快訊：燦谷再斥5,000萬美元回購股份
最新消息：汽車交易平台運營商燦谷集團(CANG.US)周二宣佈新計劃，將在未來12個月內，在公開市場上回購5000萬美元的美國存托股票(ADS)。 利好：燦谷最新的市值約1.8億美元，此次股份回購可將高達28%的股票從市場上註銷，從而提振股價。 值得關注：一年前公司也推出相類的5,000萬美元回購計劃，最終購買了價值 4,460萬美元的股票。自宣布該計劃以來，股價已上漲約14%。 深度：燦谷最初是一家汽車金融公司，後來轉型，現經營一個汽車交易平台。由於中國汽車市場增長放緩，激烈的競爭導致許多公司陷入虧損，該公司最近也變得更加審慎。然而，燦谷的現金相對充裕，截至去年底持有33億元(4.55億美元)的現金和短期投資。除了兩次總值1億美元的股票回購，以及先前兩次各5,000萬美元的股票回購外，公司於2022年還兩次向股東派發大額特別股息。 市場反應：消息公布後，燦谷周二股價微跌0.8%，目前公司股價處於52周的中間位置。 記者：陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
國內面臨寒冬 燦谷放眼海外市場
這家汽車交易平台運營商，為進口內地二手車的海外經銷商推出新服務 重點： 燦谷推出應用程序AutoCango，以協助在海外市場進口內地二手車的經銷商 公司去年第四季度營收暴跌73%，但因在困難重重的中國汽車市場上採取穩健策略，仍受到投資者的較高評價 陽歌 在競爭激烈的中國汽車市場，如果扛不住壓力，就另謀高就吧。 當然，這有點誇張，但也和燦谷(CANG.US)的最新做法相去不遠，作為一家曾經的汽車金融公司，現正試圖在全球最大的汽車市場上，成為領先汽車交易服務提供商。繼去年底大舉調整國內戰略以應對激烈競爭後，燦谷在周一發布的第四季度業績中，披露了其路線圖的另一個重大轉變。 在這一轉變中，燦谷試圖將自己定位為一家領先的服務供應商，促成中國二手車銷往發展中市場。雖然這聽上去可能有些激進，但此舉與最近中國新車出口的榮景相吻合，它已挑戰日本全球最大汽車出口國的地位。 隨著中國經濟在過去二十年蓬勃發展，汽車的需求量巨大，中國企業建立起龐大產能。但隨著中國經濟放緩，國內的激烈競爭促使很多公司出海。燦谷也面臨著類似的問題，因為很多中國汽車經銷商現在都處於虧損狀態。 「2023年是充滿挑戰的一年……在汽車行業，激烈的競爭加速了優勝劣汰，改變了行業格局。」 燦谷首席執行官林佳元表示。「與國內市場的激烈競爭不同，中國二手車出口市場蓬勃發展，潛力巨大。中國作為全球最大的汽車製造國和消費國，擁有大量二手車，對出口商來說是一座金礦。」 就在林佳元推出出口計劃的幾個月前，燦谷做出了另一項重大轉變，將兩個推出不久的新車和二手車交易平台，整合為一個名為「燦谷優車」的平台。公司稱這一轉變具有戰略意義，並反映出新車和二手車經銷商之間的界限越來越模糊。 儘管發生了這麼多變化，投資者似乎仍對燦谷抱持著令人驚訝的興趣。最新季度業績公佈後，它的股價上漲2%。今年迄今為止，該股已上漲約50%，市銷率(P/S)為0.72倍。國內主要競爭對手汽車之家(ATHM.US；2518.HK)的市銷率比它高，為3.24倍，但優信(UXIN.US)則低得多，僅為0.04倍。就連美國二手車巨頭CarMax (KMX.US)也比它低，只有0.48倍。 對投資者來說，最大的吸引力似乎是燦谷充裕的財務儲備，由於採取了穩健策略，公司的現金流保持為正，因此它的財務儲備實際上還在增長。截至去年底，公司擁有33億元的現金和短期投資，而三個月前為31億元。相比之下，截至去年6月底，優信僅有6,400萬元的現金。 放眼海外市場 林佳元透露，燦谷進軍全球市場的第一步，是本月早些時候推出AutoCango，為新興市場的經銷商，提供中國二手車信息和相關服務。他表示，這項服務已收錄超過7.5萬輛汽車的信息，並且正在以每周500到1,000輛的速度增加。 「中國擁有完善的物流網絡，確保能夠高效、安全地向國際買家運送二手車，」他說。由於這項服務剛起步，它尚未促成中國二手車出口第一單。但投資者幾乎肯定會在約三個月後，公司發佈下一份季報時看到這項服務的進展情況。 中國去年出口超過500萬輛汽車，威脅到日本長期以來作為全球最大汽車出口國的地位。該國最大的兩個汽車出口目的地是俄羅斯和墨西哥，它們看上去是那種蘊含著AutoCango服務需求的發展中市場。 燦谷推出海外業務之際，其國內業務當前發展緩慢。去年第四季度，它的收入暴跌73%至1.3億元，與三個月前給出的預測一致。汽車交易是它最大的收入來源，從上年同期的4.31億元下降88%至5,320萬元。 值得注意的是，燦谷首席財務官張永義在財報電話會議上表示，最近一個季度，公司營業成本佔總營收的比例，從上年同期的98.9%下降至85.1%，標誌著公司在恢復持續盈利方面取得了重要進展。 雖然營收大幅下降，但它的大部分成本也大大下調，包括銷售和營銷費用下降77%，一般及行政費用下降 31%。因此，公司營業虧損從上年同期約2.12億元大幅收窄至2,890萬元，淨虧損則從約5.59億元降至近1.04億元。 公司表示，當前季度營收將繼續大幅下降。預計今年一季度的營收僅為5,000萬元至1億元，取中值計算，將比去年同期約5.43億元下降86%。 由於中國本土市場存在巨大的不確定性，燦谷近期也做出了另一項調整，把重點從庫存風險較高的汽車直銷業務，轉向風險較低的業務，如為汽車貿易商提供中介及其它服務。 燦谷表示，應用程序「燦谷優車」正在慢慢建立一個此類貿易商的生態系統，第四季度有38家經銷商，開店提供新車和二手車服務。季度內該應用程序服務了3,499家小型線上汽車經銷商，促成了530筆二手車交易。 總而言之，燦谷看上去很像一家正在為漫長寒冷冬日做準備的公司，至少在國內市場是這樣，經過多年的爆發式增長後，這個市場產能過剩，正在經歷一場痛苦的調整。在這種情況下，該公司正小心翼翼地降低自身風險，並保持充足的現金儲備，以便度過困難時期。它還播下了一些種子，包括最近進軍汽車出口行業，以便在情況好轉時蓬勃發展。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新能源車提供動力 汽車之家顛簸前行
這家中國老牌網上汽車交易商利用科技，轉攻線下開拓「空間站」，提供一站式購車服務 重點︰ 汽車之家去年全年賺18.8億元，同比增長約4% 其中，新能源車品牌銷售增長飛快，相關收入同比增長81.6% 裴梓龍 這幾年來，中國銷售最火熱產品，一定有汽車的份兒。 在官方連串政策刺激及車廠促銷活動下，去年中國汽車銷量持續增長，據中國乘用車場資訊聯席會的資料，去年中國乘用車零售銷量按年增長5.6%，達到2,170萬輛，增幅比2022年的1.9%高出近兩倍，成為全球第一大汽車市場。 在此背景下，中國老牌網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)也慢慢走出了新冠疫情黑暗時期，在復甦路上顛簸前行。根據其最新業績報告，去年第四季淨收入達19.11億元，同比微增1%，連續增長五個季度，但淨利潤下降25.6%至4.32億元。 全年來看，汽車之家的淨收入總額達71.84億元，同比增長3.5%，淨利潤也上升約4%至18.8億元，全年經調整淨利潤為21.6億元，與2022年約21.7億元差不多，經調整淨利潤率維持30.1%的較高水平。 由於業績超出市場預期，汽車之家股價績後應聲上揚，其港股翌日大漲8.3%至52港元，反應市場對其業績感到滿意。 公司三大業務中，去年第四季媒體服務收入有所減少，下跌約18%至5億元，全年則減少4.7%至18.7億元；不過其他業務均錄得不錯增長，其中線索服務第四季收入達8.4億元，按年增長6.9%，全年則上升1.8%至31.1億元；至於線上行銷及其他收入，去年第四季更按年大升14.8%至5.7億元，全年也增長14.6%至22億元。 投資者要留意的是，雖然汽車之家整體收入增長，但營銷費用也在上升，去年第四季的銷售及市場費用按年上升8.5%至7.3億元，一般及管理費用更飆升52.6%，共1.57億元；另外，研發費用也增加13.7%至3.56億元，導致整體營業費用總額達12.4億元，按年上升14.2%，全年則增加2.4%至49億元。 汽車之家能保持不錯的盈利，利息及投資收益幫助不少。去年其利息收入及投資收益大增47.1%，達到8.31億元，權益法投資則由虧損近5,000萬，轉為賺2,913萬元，以汽車之家去年盈利18.8億元計算，利息收入及投資收益便佔了近44%。 汽車之家在後疫情的大路上顛簸行走，近年更押注新能源及二手車市場，其中新能源業務正加速佈局，而公司近年行銷開支上升也不無道理，主因不少新能源車的新勢力想轉為直銷模式，這將為汽車之家這類中介構成壓力，因此公司也加大投資力度，推出車價、車況查詢工具等，再配合線下的汽車之家空間站，抓住新能源車市場，從線上反攻線下。 截至去年底，汽車之家空間站已在全國20座城市落地，第20家更落戶北京汽車博物館。所謂「汽車之家空間站」，是使用全息技術，容許買家在「全息智駕倉」，實現1比1看車、比對不同品牌車輛，同時連接汽車之家的大數據，獲得虛擬用車體驗。另外，準買家也可以在空間站輸入買車預算、車型、品牌等，便會獲推薦最適合的車輛，空間站同時連接主車廠、4S店及二手車這的平台，為準買家避免要到不同4S店選購的麻煩。 與百度合作 空間站去年已帶動汽車之家新源車品牌的收入增長81.6%，合作品牌逐步增加，有3D全息車輛模型的主流車款已達到70多款，公司更揚言今年會把空間站擴充至50個城市，明年將覆蓋100個城市，更計畫在海外推出，協助中國車企走出去。 市場估計，空間站或成為汽車之家下一個增長曲線，尤其在三、四線城市，有助一些新能源車新勢力快速部局到下沉市場，如果汽車之家的空間站在三、四線增市落地後，讓消費者一站式體驗看、選、買、換新能源車，將成為汽車之家新的收入來源，尤其在新能源車方面。 另一個重點便是二手車，空間站對汽車之家的二手車交易服務發展意義重大，準買家到空間站不只可以選購新車，同時可以尋找二手車買賣的數據及資訊，例如汽車之家持有51%股權的天天拍車，在買新車的同時，也可以把舊車放上去交易。公司也曾提及，空間站會在三、四線城市加強二手車服務，同時協助規範當地二手車市場。 空間站的核心是技術，汽車之家近年在研發的費用花貴不菲，同時與科技龍頭合作，例如百度(BIDU.US; 9888.HK)的人工智能和大數據等，2月初，公司宣佈，將基於百度智慧雲千帆大模型平台，在內容創作、智能行銷、智能客服、經營決策等領域開展深入合作，共同探索和推動大模型技術創新與行業應用落地。 從估值上看，汽車之家是少有錄得盈利的線上汽車交易平台，與國內同行燦谷(CANG.US)及開心汽車(KXIN.US)的市銷率約0.56倍和0.14倍、以及美國同業Carvana(CVNA.US)的市銷率0.54倍比較，汽車之家的3.16倍市銷率存在巨大溢價，或意味投資者明顯看好其盈利能力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
汽車之家讓二手車跑出新里程
公司準備推出二手車經銷商會員服務，希望它在創收能力上，最終達到新車經銷商會員服務的水平，後者目前佔總收入的30% 重點： 汽車之家將會員服務擴展到二手車經銷商，並準備大力拓展專營二手車的交易平台「天天拍車」 自去年9月推出重體驗的「汽車之家空間站」以來，至今已開設了20家，其中17家為最近三個月開立 陽歌 在中國這樣一個新興市場，幾乎所有東西都是新的，但老牌汽車服務公司汽車之家(ATHM.US；2518.HK) 卻大舉押注二手車交易服務。這樣的賭注可能一度引起過質疑，因為在這片土地上，對新房、新車和新產品的需求多年保持強勁，不斷壯大的中產階級，樂於把新財富花在新「玩具」上。 但隨著中國經濟經歷三十年的高速增長後開始放緩，許多人正考慮以前難以想象的選擇——購買二手汽車、手機和住房等等。為了適應這種不斷變化的需求，像汽車之家這樣的專業公司開始充當此類交易的中間商，為可能擔心買到次品的買家提供專業級別的安心保障。 汽車之家是中國最老牌的汽車服務公司之一，10年前因在紐約證券交易所上市而聲名鵲起。隨著中國超越美國，成為全球最大的汽車市場，其股價一度高過IPO價格近七倍。儘管過去三年中國市場放緩，但該股現在仍比IPO價格高出60%以上。 公司的市銷率(P/S)為3.4倍，遠高於燦谷(CANG.US)和開心汽車(KXIN.US)等國內同行，後兩家公司的市銷率均不足0.5倍，美國巨頭Carvana(CVNA.US)為0.8倍。 高溢價在很大程度上要歸功於汽車之家的盈利能力，公司自10年前上市以來，每年都實現了盈利。但近年來，隨著中國新車市場走向成熟，其增長速度大幅放緩。今年前10個月，中國市場汽車整體銷量同比僅增長3%。 但二手車的情況卻大不相同。汽車之家預計到今年底，其二手車交易服務收入將實現增長，儘管雅虎財經調查的分析師預計，該公司2023年的總收入將與2022年大致相同。 汽車之家首席財務官曾岩在接受詠竹坊採訪時表示：「今年我們在這部分（大力進軍二手汽車交易）業務上做好了準備。」 公司估計，今年中國的新車銷量將達到2,200萬輛，而二手車銷量在1,700萬量至1,800萬量之間，約是新車的80%左右。相比之下，在更發達的市場，二手車的銷量遠超新車，往往是新車的兩到三倍。 隨著中國汽車市場走向成熟，汽車之家預計這個比例將很快達到五五開，為它與中國30多萬二手車經銷商的合作提供了巨大商機。在中國，二手車經銷商的數量，大約是新車經銷商的10倍。 二手車經銷商會員服務 雖然二手車經銷商數量遠多於新車經銷商，但曾岩指出，由於二手車經銷商的規模較小，收入遠低於後者。儘管如此，汽車之家仍然認為，在其平台上為這些經銷商提供會員服務的潛力巨大。 目前，汽車之家約30%的收入，來自其平台的22,000多家新車經銷商支付的會員費，分析機構預計今年這項收入將達到約10億美元。公司最近開始推廣二手車經銷商會員服務，並將於明年開始註冊會員。 汽車之家高級副總裁楊嵩表示，「未來三到五年內，我們計劃與全國30萬家二手車經銷商中的40%到50%簽約。」他指出，二手車經銷商的會員價格將低得多，約為新車經銷商價格的10%。但他表示，希望二手車經銷商會員服務貢獻的收入，最終能與目前新車經銷商會員服務的水平相若。 汽車之家二手車業務的另一個板塊，是成立於2015年的二手車拍賣平台天天拍車(TTP)。汽車之家持有天天拍車51%的股份，其門店網絡覆蓋中國30個城市。今年，該公司達成了首次盈利的重要里程碑，獲近1億美元的收入，同比增長約15%。不同於擁有汽車的汽車經銷商，天天拍車的盈利完全來自傭金，因此避免了近期中國汽車市場充滿不確定性的庫存風險。 「汽車之家空間站」是汽車之家以體驗為導向的新連鎖店，公司計劃通過在其中設立新的銷售點來拓展業務。這個去年推出的連鎖店，採用加盟模式，讓客戶通過全息影像等技術沈浸式看車，也提供新車和二手車試駕服務。 在上海開設首店後，公司在第一年內開設了三家這樣的汽車之家空間站。過去三個月，該連鎖的開店速度急劇加快，自10月份以來新開了17家。「我們要確保這樣的商業模式是可行的，」曾岩說。「在四季度，我們大幅加快了擴張速度。」 他還說，上海的汽車之家空間站首店，現在每月賣出400多輛車，現有的20家店每月合計賣出約3,000輛。目前約有34個汽車品牌在該項目上與汽車之家合作，預計今年的銷售額約1億元，其中30%歸汽車之家，其餘70%歸加盟商。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
合併平台嚴控庫存 燦谷業務大調整
公司表示，將把新車和二手車服務合併為一個平台，因為越來越多的經銷商同時從事這兩項業務。 重點： 汽車交易服務商燦谷的業務模式進行重大調整，計劃將新車和二手車平台整合在一起 在半數經銷商虧損的市場環境下，公司趨向保守，並預計四季度營收將大幅下滑。 陽歌 就在燦谷集團(CANG.US)看似即將平穩推進新的商業模式時，它在公佈最新的三季度業績時突然宣佈調整業務。該汽車交易商將把其推出不久的新車和二手車交易平台整合成一個平台，來應對中國汽車市場的最新趨勢。 同時，燦谷還宣佈將縮減汽車自營業務的規模，自營業務是其最近推出的另一項重大措施。相反，燦谷將鼓勵其他交易商在其平台上開店。中國汽車市場在多年的大幅增長後日趨飽和，並受到價格戰的困擾，這一轉變似在緩解燦谷庫存積壓的風險。 在眾多不確定因素的背景下，週一公佈的最新業績顯示，燦谷在前一季度實現近兩年來的首次增長後，三季度收入再次陷入收縮。公司預計四季度收入將出現更大幅度的收縮，因為這段時間通常是公司的業務淡季。 儘管踩下了剎車，但燦谷相對保守的態度使它在最近一個季度維持正向現金流。目前公司擁有超過30 億元（4.21億美元）的現金儲備，在市場出現改善時將有充足的彈藥來迅速出擊。 公司CEO林佳元指出，中國汽車流通協會此前發佈的數據顯示，今年上半年，由於市場低迷而引發的價格戰，中國有五成的汽車經銷商處於虧損狀態，為近年來最高水平。 「汽車經銷商的盈利能力受價格戰影響嚴重，轉而按需要才購買車輛，以緩解庫存積壓和運營壓力，」林佳元在公司財報電話會議上說。「事實上，受影響的不僅僅是汽車經銷商，汽車流通價值鏈上的每個環節都面臨著前所未有的壓力，包括燦谷。」 此前，持續多年的高速增長推動中國超越美國，成為全球最大的汽車市場。而今年的市場表現起伏不定，沒有了早年的勢頭。疫情結束後，今年中國汽車市場開局相對強勁，但隨著消費者因擔心經濟放緩而收緊支出，市場在2023年年中迅速失去動力。 8月和9月，增長回歸正軌，但主要是因為上年同期的疫情管控導致當時的銷售相當疲弱。林佳元同時指出，很多經銷商在三季度為了清理庫存而虧本銷售，這影響整個汽車市場的銷售增長。 林佳元此前曾表示，在市場放緩的情況下，庫存積壓是燦谷努力要降到最低的一個風險。同時，他指出很多經銷商最近也減少了購車，以降低類似風險。這些因素加起來，導致燦谷三季度汽車交易額同比下降24%至2.64億元。交易疲軟導致公司整體收入同比下降15%至3.54億元，略高於三個月前給出的預測。 轉型進行式 過去兩年大部分時間里，燦谷一直主動進行轉型，從最初的汽車融資專家，轉向監管更為寬松的汽車交易服務領域。因而，截至9月底，汽車融資業務的未結餘額大幅下降，僅為130億元，同比下降近60%。 在進軍車交易服務的過程中，公司把重點放在中國的小城市，那裡的經銷商通常規模較小，資源也不如大城市的同行。在過去一年半，作為轉型的組成部分，它推出了兩個平台——新車平台燦谷好車和二手車平台燦谷優車，既提供汽車交易服務，也提供保險等配套服務。但現在，公司又突然決定將兩個平台合二為一。 「越來越多的新車經銷商開始開展二手車零售業務，二手車商也開始嘗試銷售新車，渠道間的界限越來越模糊，」林佳元說。「因此，我們決定將‘燦谷好車'的服務，整合到我們的‘燦谷優車'平台，以融合平台滿足經銷商的需求。」 作為業務調整的一部分，燦谷還將縮減自營業務，並更多轉向「多店鋪」模式，鼓勵更多第三方在其平台上開設店鋪。此舉至少在一定程度上，是為了降低之前提到的庫存風險。公司還宣佈，正研究進軍海外市場的可能性。 在做出這些調整的同時，燦谷預計四季度收入將降至1億元至1.5億元之間，按中值計算，將比去年同期公佈的4.87億元大幅下降74%。 投資者對這一變化基本保持淡定，業績公佈後，燦谷的股價週二上漲0.9%。股東們之所以相對不擔心，可能是因為燦谷集團採取了保守的做法，現金流仍為正。該公司本季度淨虧損4,910萬元，之前兩個季度是錄得盈利。但虧損的主要原因是非現金商譽減值。 謹慎的態度使燦谷集團得以積累資金儲備，截至9月底，它擁有的現金儲備總額為6.66億元，短期投資總額為24.3億元，均比三個月前增長了10%以上。 目前，燦谷股票的市銷率(P/S)為0.51倍，遠低於規模更大的競爭對手汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.34倍，但高於規模更接近的同行優信(UXIN.US)和開心汽車(KXIN.US)的0.18倍和0.40倍。 總而言之，燦谷集團的保守策略，可能為它贏得了比規模相近的同行更高的溢價。但如果想追趕汽車之家這樣的公司，它就需要證明，一旦中國的汽車市場終於開始好轉，它能夠有效地利用龐大的現金資源，迅速建立起新的業務。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
扭虧為盈兼獲眾星拱照 途虎養車未受公眾垂青
這家線上線下汽車服務平台經歷第三次申請後，終於成功啟動港股上市計劃 重點： 上周五開始公開招股的途虎養車，獲得騰訊、零跑汽車和國軒高科等五名基礎投資者捧場 雖然公司今年上半年首度錄得經調整盈利，但香港公開發售股份未獲公眾熱烈認購 歐美美 一家在四年內虧損153億元的公司，會獲得投資者多大關注？ 這裏說的，是已經第三度向港交所申請上市、提供獨立汽車服務的線上線下一體化汽車服務平台途虎養車股份有限公司(9690.HK)。它的收入在近年新冠疫情期間穩步增長，但卻由於大灑金錢擴充規模，加上行業競爭激烈，難逃巨額虧損命運。不過，該公司仍矢志上市，去年1月底已首度衝刺港交所，經歷兩次招股書失效，今年3月第三次遞表後，上月終於通過上市聆訊。 途虎發行約4,062萬新股，招股價由28港元至31港元，9月26日掛牌，由四間知名投行高盛、中金、美銀及瑞銀為聯席保薦人。 除了保薦人背景雄厚外，據招股書顯示，途虎引入的五名基礎投資者也非等閒之輩，除了本身為其主要股東、於上市前持有19.7%股份的科網巨擎騰訊(0700.HK)外，亦包括去年9月在港交所上市的新能源車製造商零跑汽車(9863.HK)、深圳上市的國軒高科(002074.SZ)、上海紫竹高新區和喜實多，合共認購價值1億美元(7.27億元)股份，佔是次招股約62%。 雖然每手入場費僅3,131.3港元，屬於近期上市新股中，入場費較為便宜者，但該公司上週五首日公開發售只獲得5,459萬元孖展認購，僅為該部分集資額約1.26億元的43%。市場傳聞該股本周三決定以28港元定價，僅為招股價範圍的低端水平，集資11.4億港元(10.6億元)。 從基本因素看，途虎看來商機無限。據中國公安部截至去年9月底的數據，全國共有3.15億輛汽車，平均車齡超過6年，可見背後的維修及保養機遇龐大；途虎招股書引述的研究報告顯示，預計到2026年，汽車後市場的規模將達到1.8萬億元，年複合增長率為9.6%。 截至去年底，該公司擁有逾4,700家途虎工場店，以及超過19,000家合作門店，覆蓋全中國大部分地級市，成為全國最大汽車服務門店網絡，服務1,020萬名活躍用戶。 途虎的口號是「讓養車更簡單」，但這家協助客戶養車的公司，又能否養活自己，還是要不斷靠股權融資維持營運？ 途虎的門店分三種，包括自營途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店，自營店的數量，由2019年的61家倍增至今年3月底的117家，但這類門店平均面積較大，租金及員工及成本較高，以去年為例，其收入僅佔整體收入不足5%，而且更錄得虧損，期內負毛利率為3.3%。 反觀途虎近年收入增長主要由加盟商貢獻，在這種模式下，該公司只需提供供應鏈、系統、培訓等經營支援，就能收取加盟費，並獲得利潤分成。這類門店的增速近年相當厲害，由2019年的838家大升至今年3月底的3,771家，去年收入高達87.6億元，佔整體75.8%，其22.4%的毛利率也是各類門店中表現最佳。據該公司統計，其加盟店由開店至達到收支平衡，大約只需要5至6個月，也因此說明為何吸引大量加盟商加入途虎的派對。 上市估值不低 另一方面，其合作門店主要通過途虎的網上平台接獲訂單，為客戶提供汽車服務，再與該公司議定服務收費，能作為途虎門店的補充，並協助該公司向二三線城市延伸。然而，由於該類門店並不受途虎約束、毛利率不高，也未能確保服務質素與作業模式符合規範，其數量在2021年起減少，從當年的頂峰31,623家，銳減至今年3月底的19,624間，同期收入佔比也從8.7%減至4.1%。 在合作門店縮減的同時，該公司吸引更多有利可圖的加盟商，成為改善業績的契機。回顧過去四年，該公司收入持續上升，從2019年的70.4億元，增至去年的115.5億元，但由於銷售成本高企，加上行業競爭激烈，公司大花金錢打廣告及獲取網上流量，令營銷開支持續增加，以致每年錄得21.4億元至58.5億元淨虧損，累計達153億元。 不過，撤除非營運因素，其實途虎的盈利表現正在改善，除了去年經調整虧損按年大減56.3%至5.52億元，今年上半年更實現里程碑式的2.14億元的首次經調整盈利，反映其加盟店模式踏入收成期。 值得留意的是，該公司於2011年成立後，於2013年至2021年合共進行16輪融資，籌得約93億元，投資者包括騰訊、紅杉中國、高瓴資本和啟明創投等知名「大款」；但在2021年11月的F++輪融資後，該公司再無向私募市場伸手，反而在去年初部署進軍港交所，或反映該公司找到最適合運作的模式、向盈利逐步邁進後，希望盡快上市，以符合現有股東沽售套利的期望。 途虎並未實現淨利潤，可利用市銷率與同業比較估值，在港股和美股市場上，可參考的公司為易鑫(2858.HK)與燦谷(CANG.US)，後兩者同樣獲得騰訊入股，最近的市銷率為0.82倍和0.53倍。假設途虎以招股價中間定價，市值約239.5億港元(223億元)，歷史市銷率達1.93倍，比前兩者擁有明顯溢價。不過，觀察其公開招股表現，投資者似乎對其高估值並不賣帳。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
燦谷駛入快車道 但前路仍崎嶇
這家汽車交易平台營運商第二季度收入翻了一倍多，是近兩年來的首次增長 重點： 隨著汽車交易的新業務模式逐漸站穩腳跟，燦谷報告了近兩年來的首次季度收入增長，並連續第二個季度實現盈利 該公司預測第三季度的增長將會放緩，並表示將保持謹慎，避免庫存積壓，因為中國汽車市場從年初開始的復蘇勢頭已經開始減弱 陽歌 燦谷集團(CANG.US)近年來有點像嘗試重新發動的汽車，前一秒高速前進，下一秒就減速了。隨著新的商業模式站穩腳跟，已從汽車金融服務商轉型為汽車交易平台營運商的燦谷明顯在第二季度處於「渦輪增壓」的高速模式，錄得近兩年來的首次強勁收入增長。 但該公司的最新財報也包含一些「減速」的跡象。最明顯的是，它預測第三季度業務將大幅放緩，因為有廣泛的跡象表明，中國的經濟復蘇速度可能將駛入慢車道。 在這麼多不確定因素中擴大新業務，可能是燦谷近年表現不穩定的部分原因。因為經濟增速放緩，使得燦谷前進的道路上有了很多「減速帶」。CEO林佳元正一邊謹慎地推進公司轉型，一邊也要避免各種潛在問題，比如過快地積累過多庫存，如果市場突然變差，可能會帶來的財務壓力。 「下一階段新車交易業務的重點將是避免潛在的車輛庫存風險，我們會更加謹慎地控制交易規模，」林佳元在第二季度財報電話會議上表示。 在目前的環境下，謹慎的態度可能是合理的。但也可能讓一些希望燦谷新平台快速發展的人感到失望，今年年初，隨著二手車交易App燦谷優車亮相，該平台的最後一塊重要拼圖到位。另一塊重要拼圖是燦谷好車App，自去年年中推出以來，該App已與11,066家汽車經銷商簽約。而燦谷優車推出半年以來，也已在255個城市吸引了6,900家經銷商。 上週四發佈最新業績後，燦谷股價上漲10.4%。但第二天就回吐了大部分漲幅，說明投資者的情緒也像公司發展一樣，有起有落。燦谷當然擁有執行相關計劃的財力，截至6月底，其手握價值26億元(3.59億美元)的現金和短期投資。 燦谷相對謹慎的態度為其贏得了0.8倍的市銷率，在一個利潤率相對較低的行業，這個數字對它這個規模的公司來說相當不錯。規模大得多，也更成熟的汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的市銷率要高很多，為3.7倍，但財務狀況較為困難的優信(UXIN.US)和開心汽車(KXIN.US)的市銷率要低得多，分別為0.22倍和0.48倍。 燦谷希望通過強調為下沉市場的經銷商提供服務來闖出一片天地，這些市場上的經銷商和買家往往缺乏此類資源。為此，該公司第二季度在其平台上增加了大量新服務，包括燦谷好車平台上的汽車貸款服務，以及跨區域配送服務。該公司還組建了一個大約100人的專家團隊，將開始為用戶提供基礎的車輛檢測和其他服務。 收入大增 隨著兩款主力App投入使用，加上配套服務的增加，燦谷的業務在第二季度進入了高速檔位。季度收入從去年同期的2.892億元增加了一倍多，至6.754億元，這是近兩年來首次實現同比收入增長。大部分收入來自燦谷好車售出的5,893輛汽車，較第一季度增長52%。較新的燦谷優車在本季度則促成了651輛二手車的銷售。 汽車交易在該季度佔公司收入的83.3%，迅速取代了即將退出舞台的汽車融資服務，成為公司主要的收入來源。 由於繼續控制運營成本，該公司連續第二個季度實現淨利潤，達到3,620萬元，結束了自2021年底以來的虧損局面。但在第一季度實現經營利潤後，第二季度再度轉入虧損。 該公司連續四個季度收入增長，表現強勁，但對於第三季度的業績指引卻變得謹慎起來。燦谷表示，預計當季收入為3億元至3.5億元，按中值計算同比下降約22%，約為第二季度收入水平的一半。它沒有詳細說明預期放緩的原因。 同時，中國汽車市場今年也經歷了起起落落，在疫情控制措施取消後，2023年一開始，汽車市場就出現了爆炸式的增長。據中國乘用車市場信息聯席會的數據，在年初的暴漲之後，增長開始明顯放緩，6月和7月乘用車銷量實際上是同比收縮的。 林佳元說，今年年初短暫的銷售熱潮可能至少部分是由之前遭到壓抑的需求推動的，因為在去年疫情最嚴重的時候，許多經銷商都關門了，消費者則需要留在家中。他補充說，儘管銷量有所上升，但今年上半年消費者信心也「較弱」。因此，儘管有市場刺激的措施，他對今年剩餘時間的前景並不樂觀。 林佳元說，「隨著刺激措施的推出，我們確實看到了對汽車銷售和整個汽車市場的積極影響。然而，(最近的放緩)表明，(今年上半年)交付數據高於預期實際上主要是由於前幾個階段的訂單積壓。」他還表示，去年下半年的銷售相對強勁，這意味著在當前市場放緩的情況下，這樣的數據今年可能很難超越，「因此，下半年汽車市場的整體銷量可能會下降。」 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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快訊：燦谷再斥5,000萬美元回購股份
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國內面臨寒冬 燦谷放眼海外市場
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新能源車提供動力 汽車之家顛簸前行
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合併平台嚴控庫存 燦谷業務大調整
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