大全新能源应否考虑私有化?
这家多晶硅生产商拥有足够充裕的现金来回购所有流通股,因为该股长期被投资者低估 重点 随着产能的提高,大全新能源四季度产量增长80%,但因多晶硅价格暴跌,公司利润反而大幅下滑 据咨询公司Wood Mackenzie称,经过几年的强劲扩张,全球太阳能行业可能会在2024年至2028年进入一个零增长的阶段 阳歌 如果把全球太阳能行业比作人,那他在经历了十年的青春期之后现在刚刚成年,这期间他既经历了爆发式的增长,也经历了一些成长的烦恼。在大全新能源公司(DQ.US)的最新财报中,有很多关于全球多晶硅行业“成长”时期的迹象,该行业是太阳能电池板制造商的主要供应商,而太阳能电池板正在成为清洁能源的主要来源。 多年来,只有在政府补贴下生产才具商业可行性的电池板行业,在过去几年取得突破,将电池板效率提高到可与煤炭和其他传统能源竞争水平。据咨询公司Wood Mackenzie称,这导致需求出现爆发式增长,2019年至2023年期间,新安装量平均每年增长约28%。 这种增长导致企业纷纷大幅新增多晶硅产能。以大全新能源为例,公司正在新建一处大型综合体,将产能增加两倍,该综合体位于内蒙古地区,正在逐步投产。但新增这么多产能,导致价格从之前的异常高位暴跌。 现在, Wood Mackenzie称该行业已进入新阶段,也就是我们前述比喻中的成人时期。虽然终于长大成人令人兴奋,但Mackenzie还预测,2024年至2028年间,太阳能电池板新安装量,将不会出现任何增长。更有甚者,在其中一些年份,新安装量甚至可能会收缩。 了解所有背景后,一个大问题就出现:还有什么能激发投资者对这个行业的兴趣?还有:是什么促使像大全新能源这样现金充裕的零负债公司,继续保持在美国的上市地位,特别是考虑到投资者对其缺乏兴趣? 自大全新能源2010年在纳斯达克上市以来,投资者兴趣冷淡这一点一直很明显,在同一时间前后,很多中国太阳能公司在纽约上市。该股的市盈率(P/E)在大部分时间里都相当低,目前为2.4倍。在香港上市的中国竞争对手协鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低,只有1.8倍。 在这里,我们应该指出,市盈率超低的部分原因是去年大部分时间,受益于多晶硅价格飙升,这些公司利润飙升,但现在多晶硅价格已大幅下跌。但即便是将今年利润下降这个因素考虑在内,大全新能源的预期市盈率也只有3.6倍,协鑫科技的预期市盈率也处于类似的3.1倍,依然处于很低水平。 与此同时,大全新能源一直在按照2022年底宣布的7亿美元股票回购计划,大举回购股票。公司在最新财报中表示,截至去年12月,已按计划回购约16%的流通股。根据我们的计算,这意味着该公司目前还有相当于约6,570万股美国存托凭证(ADS)在流通,按最新股价计算,该公司的市值约为14亿美元。 现金多多 大全新能源的现金相当充裕,到去年底拥有30亿美元现金,是按当前价格回购所有流通股所需资金的两倍多。它也没有债务,这说明它与內蒙古政府的合作项目,有能力为当地的大型新厂支付大部分费用,并用强劲的现金流支付其余费用。 继续保持上市地位的其中一个主要原因,是通过发行新股进入资本市场筹集资金。但很显然,大全新能源不需要,它甚至在回购股票。所有这些都促使我们指出,该公司确实没有理由继续保持上市状态,私有化可能对其更有利,尤其是考虑到投资者对其股票缺乏兴趣。 它并不是第一个得出这种结论的公司。光伏组件供应商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在纽约上市,但在未能吸引太多投资者兴趣后进行了私有化。两家公司后来都在中国重新上市,并从对其故事更感兴趣的国内投资者那里获得了更高的估值。如果大全新能源决定离开纽约,这也不啻为一条可选之路。 大全新能源的最新财报进一步说明,在进入新的“成人”阶段后,它可能会考虑私有化。该公司去年第四季度的产量同比增长约80%,达到61公吨,实现了大幅增长。但这一切都要归功于内蒙古工厂的新增产能。 由于多晶硅的平均售价(ASP)从上年同期的每公斤37.41美元,暴跌至去年第四季度的7.97美元,公司的盈利能力出现了相反的走势。因此,公司第四季度的收入同比下降约45%至4.77亿美元。 一个稍许令人鼓舞的是,暴跌的价格似乎在前一季度触底,当时大全新能源的ASP甚至更低,每公斤为7.68美元。大全新能源称预计价格将在今年一季度“小幅反弹”,然后在第二季度企稳,但没有给出太多令人兴奋的理由 价格暴跌导致大全新能源第四季度的毛利率,从上年同期的77.4%跌至18.3%。因此,在最新报告期内,其净利润从上年同期的3.33亿美元,同比下降至4,490万美元。不过我们也应该指出,公司在第三季度出现了罕见的亏损,因此相比第四季度能取得净利,情况似乎正在企稳和改善。 总而言之,大全新能源是一家运营相对良好的企业,正在步入成熟期,而这个行业至少在未来十年内,都会有强劲而稳定的需求。但投资者对它的故事缺乏兴趣,加上其强大的现金持有量,表明这家公司确实不需要上市交易。其强劲的现金流也表明,如果将来需要融资,债券买家可能会非常乐意打开荷包埋单。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
晶科能源季绩倍增 阳光背后乌云隐现
在旺盛的需求和多晶硅成本暴跌下,抵消了太阳能组件价格下滑,晶科能源第三季度利润得以倍增 重点: 晶科能源第三季度出货量增长超过一倍,但因太阳能组件的价格下降,公司收入增长只是63% 公司表示,得益于全球需求旺盛,“有信心”超过不久前才上调的年出货量预测 阳歌 虽然太阳能组件的价格正在暴跌,但主要原料多晶硅的价格下降得更快。这种差异不仅推动全球太阳能组件需求意外增长,还提升了制造商的收入和利润。 这两种趋势,在全球最大太阳能组件制造商之一的晶科能源控股有限公司(JKS.US;688223)的最新业绩中展现出來。公司第三季度出货量同比翻了一番。需求的激增,不仅帮助公司超过了早先公布的本季度收入指引,还将超越三个月前才上调的全年指引预测。 投资者对业绩的整体情况表示满意,周一晶科能源在纽约发布业绩后股价上涨了14%。 但我们应该注意到,即使在经过这一轮上涨后,该股价格依然相当低。晶科能源目前市盈率仅为3倍,甚至低于不及它有名的中国竞争对手阿特斯太阳能(CSIQ.US)的3.3倍。在中国上市的同行天合光能(688599.SH)和隆基绿能(601012.SH)的市盈率均为11倍,远高于晶科能源,不过我们又注意到,晶科能源在中国上市的股票市盈率为17倍,远高于这两家公司。 因此,美国投资者似乎知道一些中国投资者不知的事情。他们的担忧可能是两方面的,涉及地缘政治因素和对未来价格走势的担忧。 地缘政治因素,与西方对中国在太阳能组件行业占主导地位的担忧有关,这导致了持续的保护性关税威胁,尤其是来自美国的威胁。2019年,晶科能源在佛罗里达州投建一个大型生产基地,成为少数几家通过在美建厂,以解决关税问题的中国公司之一。公司今年早些时候表示,佛罗里达工厂1GW的大型扩建项目,已于上月开始投产。 与此同时,令投资者担忧的价格趋势是一种全球现象,超出了晶科能源的控制范围。来自pvXchange的数据显示,今年截至10月,太阳能组件的价格大幅下降,自1月份以来,效能最高的型号降幅达32%,低端产品的价格下降42%。 但正如我们前面所指出,在2022年达到历史高位后,太阳能组件的主要原料多晶硅的成本跌得更多。行业领先的多晶硅生产商之一的大全新能源(DQ.US;688303.SH),于周三发布的最新业绩报告中表示,三季度多晶硅的平均售价比去年同期每公斤36.4美元,下跌了四分之三以上,降至每公斤7.68美元。 晶科能源指出,多晶硅价格暴跌,是公司第三季度毛利率从去年同期的15.7%提高至19.3%的主要因素。不过,尽管多晶硅价格似很快就会触底,但没有迹象表明,太阳能组件成品的价格已接近底部。 收入增长 晶科能源的最新业绩,以不同的方式反映了我们刚才谈及的所有趋势。它的整体出货量(主要是太阳能组件,也包括一些太阳能电池和多晶硅片),在该季度同比增长108%,达到22.6GW。营收也增长强劲,但速度要较出货量的增长低,同比增长63%,达到318亿元(约合44亿美元),反映了我们前文所述的组件价格下跌。 晶科能源董事长李仙德在财报中表示,“自从三季度以来,供应链价格下跌刺激了终端需求。” 关于需求旺盛的情况,中国本土市场就是一个例证。李仙德表示,仅今年前9个月,全国新增太阳能发电装机容量就达到128.9GW,比2022年全年新增装机容量高出近50%。晶科能源上周还宣布了另一项重大交易,将向一个沙特阿拉伯客户供应3.8GW的太阳能组件,而根据价格走势,这笔订单将产生至少20亿美元的收入。 旺盛的需求使晶科能源预测第四季度组件出货量将达到23GW,高于三季度的21.4GW。公司还表示,“有信心”全年组件出货量,将超过三个月前给出的70GW至75GW的指引。在今年初,公司曾将2023年组件出货量的预测从60GW,大幅上调至70GW。 这一繁荣景象目前看来对该行业有利,并帮助晶科能源最近一个季度的利润,从上年同期的5.5亿元增加一倍多至13.2亿元。但如果过去能预测未来的话,那么几乎可以肯定,在最近的繁荣之后,已经开始成形的大幅回调将接踵而至。 最后,我们就未来可能引发关切的几个方面再略作补充。其中最值得注意的是,最近人民币汇率下行,影响到所有中国公司。晶科能源报告称,第三季度因人民币汇率下滑,导致净汇兑损失近3亿元,与去年同期净汇兑增加5.2亿元形成鲜明对比。 公司最近似乎也在消耗现金,持有量从6月底的170亿元降至9月底的141亿元,降幅近20%。其中至少有部分可能用在偿还到期债务上,因公司的有息债务,从3个月前的343亿元降至9月底的308亿元。 另一略微令人担忧的迹象,是公司的第三方应收账款,从去年底的167亿元增至9月底的258亿元。但由于公司整体销售额大幅增长,这种增长可能属于意料之中。 归根结底,由于多晶硅价格暴跌,晶科能源目前的情况相当不错。然而,那些阳光明媚的日子可能很快就会结束,因为其成品组件的价格可能也会持续下降。尽管如此,公司在美国上市的股票目前看起来有点超卖。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
多晶硅价格暴跌 大全新能源焦头烂额
这家太阳能电池板生产的关键原料制造商报告二季度收入下降50%,并宣布两名高管离职 重点: 由于产量增加不足以抵消多晶硅价格下跌近三分之二,大全新能源二季度收入下降一半 该公司宣布两名高管离职,暗示可能即将发生重大变化,包括私有化 阳歌 山芋烫手? 这是多晶硅制造商大全新能源有限公司(DQ.US;688303.SS)宣布两名高管离职的一个可能的解释。而就在这之前的半个小时,该公司公布最新业绩,显示其所处的这个起伏不定的行业严重过热。高层的重大变动可能预示着该公司未来将发生更多变化,包括它在纽约上市的潜在私有化。 你永远猜不到这样的私有化可能正在进行中,至少从周四公布二季度业绩后大全的股价来看是这样。 该股当日跌幅高达7.4%,最终收跌4.7%。该公司在纽约上市的股票过去 52 周内损失了大约一半的价值,使得大全的往绩市盈率仅为1.8倍。 这种惨淡的景象与一年前形成鲜明对比。当时,由于多晶硅需求旺盛,大全及其同行纷纷报告收入和利润创历史新高。多晶硅是制造太阳能电池板的主要原料,后者正迅速成为主要电力来源。去年,旺盛的需求推动多晶硅价格创下历史新高,这看起来像是一个建立在可再生能源炒作基础上的典型泡沫。 这个泡沫在第二季度彻底破裂。最能说明这一点的数据是大全的多晶硅平均售价,从去年同期的每公斤33.08美元(237元)下跌近三分之二至每公斤12.33美元。哎呦。 去年,随着多晶硅价格飙升,大全及其同行(大部分位于中国)开始大举增加产能,这是这种热门行业的典型做法。大全是其中的典型代表,它计划在内蒙古地区建立一个新的大型生产中心,到2022年底将年产能从大约10万吨增加两倍以上,达到30万吨。 “二季度,多晶硅行业面临的挑战增多,价格波动幅度大,”大全首席执行官张龙根在离任告别讲话中说道,听起来像是对今年以来的轻描淡写。“随着多个多晶硅新项目和新进入者最终投产,其中一些项目在今年上半年达到满产,过去两年的多晶硅短缺局面结束了。” 这是张龙根担任首席执行官五年来的最后一次讲话,公司宣布他因“个人原因”辞职。与此同时,该公司称创始人徐广福也将辞去公司董事长职务,但仍将留在大全董事会。该公司任命徐广福的儿子徐翔为公司新任董事长兼首席执行官,这意味着徐广福很可能会继续在大全发挥作用。徐翔之前任大全的副董事长,并在公司担任过多个职务。 库存出清 多晶硅价格暴跌很好地概括了大全在二季度所感受到的痛苦。但为了想要了解更多信息的读者,我们来快速回顾一些其他数据,看看情况到底多糟糕。大全二季度营收较去年同期的12.4亿美元下降约一半,至6.367亿美元,因为价格大幅下跌完全抵消了新产能投产后多晶硅销量37%的增长。 大全的生产成本也下降了约 5%,但这仍然不足以抵消收入的暴跌。因此,该公司的毛利率从去年同期的76.1%下降至40.7%。 该公司详细介绍了二季度多晶硅的价格走势,指出多晶硅价格在6月下半月触底,到7月中旬又从低点反弹了 15% 至 20%。 随着价格暴跌,大全称它开始收到“客户激进的定价要求”,导致买家在价格开始反弹前疯狂抢购多晶硅。 结果,大全成功出清了几乎所有库存,这些库存是在上个季度积累起来的,因为买家(主要是太阳能电池制造商)等着泡沫破裂,并最终如愿。“由于客户订单和需求旺盛,我们进一步将多晶硅库存减少到非常健康的水平,大约相当于两家工厂一周的产量,” 张龙根称。 有人可能会说,这种放血是必要的,虽然很痛苦,而且大全及其同行在今年剩余时间里情况应该会开始好转。反映了这一点的是,大全年产19.3万吨至19.8万吨多晶硅的目标保持不变,这表明它对今年余下时间价格的上涨充满信心。 话虽如此,我们最后还是要回到之前的预测,即大全的最新变动可能预示着未来将发生更多重大变化,包括可能从纽约退市。大全是2010年左右在纽约上市的那批中国太阳能公司中,最后仍留在华尔街的几家公司之一。在历经了美国投资者多年兴趣低迷后,那些公司中大多数后来进行了私有化,并在中国重新上市。…
多晶硅供过于求 大全利润蒙阴影
这家为太阳能电池板制造供应主要材料的生产商表示,随着平均售价较去年四季度的最高点下跌25%,一季度库存激增 重点: 随着多晶硅价格下跌,公司库存增加,大全新能源一季度营收和利润骤降约一半 二季度随着新产能投产和清库存,该公司的平均售价可能会进一步下跌 阳歌 开始放血吧。 大全新能源有限公司(DQ.US; 688303.SS)的最新季报里充满了这样的血腥,作为全球龙头企业,其所在的多晶硅行业在经历了过去两年的价格大涨后,进入了备受瞩目的修正期。多晶硅是制造太阳能电池板的主要材料,全球主要的生产商大多都大量增加新产能,这在很大程度上加剧了这种修正。 这些公司目前被严重低估,一定程度上是因为它们的产品更多地被视作一种商品,而不是像成品太阳能电池板这样的高附加值产品。由于正在发展中的痛苦修正,投资者目前对这些公司的态度也相当悲观,在市场吸收所有即将投产的多晶硅新产能期间,这种情况可能至少要持续一两年。 大全新能源的股价一直低于同行,这可能是因为其总部位于有争议的新疆地区。该股目前的市盈率非常低,仅为2倍,不过由于预计今年在多晶硅行业修正期间其利润将下滑30%,其远期市盈率略有提升,为2.4倍。 但这两个数字都远低于大全新能源的本土竞争对手协鑫科技(3800.HK)目前4.7倍的市盈率,后者本周早些时候也公布了一些初步的一季度数据,比大全新能源好得多。德国瓦克化学(WCH.DE)的市盈率也高得多,为5.7倍,但同样由于利润下降的预期,其远期市盈率为12.8倍。 大全新能源很能代表中国多晶硅等热门行业经常出现的情况。随着行业升温(多晶硅行业是受全球安装更多可再生能源热潮的推动),供应链上的生产商往往会大量增加新产能,试图从热潮中获利。截至去年底,该公司的年产能约为10万吨,但它在内蒙古地区的一处在建大型项目,将使其年产能增加两倍,达到约30万吨。 在最新财报中,大全新能源称已于4月完成该项目一期10万吨产能的建设,预计到6月将实现满负荷生产。 随着新产能投产,大全新能源表示预计二季度多晶硅产量将在4.4万吨至4.6万吨之间,同一季度的3.38万吨相比增加约35%。该公司计划全年生产多晶硅19.3万吨至19.8万吨,比去年增加45%。 “我们相信,不断增长的高纯多晶硅需求,将有助于我们从竞争对手中脱颖而出,因为我们有能力生产下一代N型技术所需的这种多晶硅,”大全新能源首席执行官张龙根说道,这解释了大全新能源为何预计随着全球所有新产能投产,自己将与竞争对手区分开来。 库存增加 接下来,我们将仔细研究大全新能源的最新业绩,从中可以看到一个令人担忧的趋势,即价格暴跌加上库存积压,该公司计划在本季度清理库存——不管遇到多大的困难。清理库存的做法可能会进一步压低价格,削减公司的收入和利润。 大全新能源在一季度多晶硅的产量为3.38万吨,较两年前的2.2万吨增长了67%。但是,尽管生产了这么多多晶硅,该公司仅售出了2.53万吨——约占其总产量的四分之三。 由于多晶硅的平均价格在去年底见顶后,本季度继续暴跌,库存不断增加。大全新能源表示,该公司本季度多晶硅的平均售价为每公斤27.38美元,较四季度平均每公斤37.41美元的最高价下降了约25%。 由于销售和多晶硅价格都在下降,大全新能源一季度的收入从上年同期的12.8亿美元(88.5亿元)降至7.1亿美元,降幅达45%。该公司的利润降幅类似,从上年同期的5.358亿美元降至2.788亿美元。 “由于太阳能光伏行业的季节性放缓,1月份多晶硅需求疲软,”大全新能源首席执行官张龙根说。“2月份,较低的组件价格刺激了终端市场需求,导致整个太阳能价值链都出现了需求大幅复苏,价格也出现了改善。” 至少基于清理库存的计划,该公司似乎希望价格能够稳定下来,甚至可能略有反弹。张龙根表示,大全新能源计划将二季度的出货量提高到5.9万吨至6.1万吨,这将比一季度的出货量大幅增长约140%。这样的举措看起来是必要的,可以避免库存的进一步增加,但如果价格再次开始下跌,也可能会导致麻烦的出现。 在初步的一季度数据中,协鑫科技表示,一季度收入和利润实际上分别增长了35%和60%,与大全新能源在这两个数据上的大幅下滑形成了鲜明对比。在预告的简短评论中,协鑫科技表示:“在多晶硅市场价格回归正常水准前,公司将主动引导多晶硅产品价格回归更加可持续的水平,持续扩大颗粒硅的市场份额。” 尽管其业绩不尽如人意,令人略感意外的是,报告发布当天,大全新能源在纽约的股价实际上上涨了3.7%。这可能至少在一定程度上是因为该股的市盈率已经很低,这表明投资者此前的预期可能更糟。尽管一季度的数据相对强劲,但在发布报告的第二天,协鑫科技在香港的股价下跌了2.5%。 总而言之,随着新产能投产并最终被全球市场吸收,大全新能源、协鑫科技及其他同行在未来几年似乎都将面临一条崎岖的道路。与此同时,大全新能源的股价目前似乎确实被严重低估,如果今年晚些时候其产量和利润显示出企稳迹象,它可能会有一些潜在的上行空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
大全投资92亿 扩建多晶硅项目
这家多晶硅制造商公布了大规模扩建计划最后一个阶段的项目,项目产能10万吨,应该会在明年底投产
转型太阳能发电商 瑞能新能源业绩升
受益于新的太阳能电站运营业务收入倍翻,该公司三季度营收增长86%
快讯:大全新能源三季度利润增长11%
最新:多晶硅制造商大全新能源(DQ.US)周四报告称,其第三季度收入同比增长约一倍,达到 12亿美元(86.5亿元),而同期利润增长了11%,达到3.23亿美元。 利好:利润增长缓慢主要归因于与员工股票激励相关的成本。如果不包括这些,公司第三季度的非美国通用会计准则(non-GAAP)利润从去年同期的2.95亿美元翻了一番,达到5.9亿美元。 值得关注:由于已用满产能,公司的多晶硅产量从第二季度的35,326吨降至第三季度的33,401 吨。 深度:大全新能源是中国主要的多晶硅生产商之一,多晶硅是用于制造太阳能电池板的关键成分,而太阳能电池板在全球的发电量正在不断增长。得益于对新太阳能发电厂的旺盛需求,过去两年多晶硅的价格大幅上涨,使该公司及其同行受益良多。第三季度多晶硅价格继续上涨,大全第三季度的平均售价为每公斤36.44美元,而第二季度为每公斤33.08美元。但随着大全及其竞争对手建立新产能以挖掘蓬勃发展的需求,预计价格将在明年企稳,并开始回落。 市场反应:业绩公布后,周四在纽约的交易中,大全的股价下跌了4.6%。年初至今,该股上涨了约 20%。 翻译:阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里