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投资者如何阅读公司年报？

Wed, 27 Mar 2024 06:03:43 +0000

年报提供的资讯，能有助于投资者更深入了解公司财务状况，如果审计报告中有任何异常的发现，便应该小心注意　赖锦权最近踏入业绩高峰期，上市公司陆续公布去年的营运及财务表现，而在业绩发布后，所有在港交所主板上市的公司，都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报，并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方，如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束，该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一，透过年报，投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。年报的开始通常是公司概述，包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等，这部分可以让投资者对公司有基本的了解；其后的年报内容，包括主席报告及管理层讨论及分析，这部分通常会详述该年度公司的营运绩效，以及未来的策略和目标，虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩，但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。财务报告是年报最重要的部分，包括资产负债表、损益表及现金流量表等，透过这些数据，投资者可以了解公司的财务状况和营运效益，例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况，如果审计报告中有任何异常的发现，投资者便应该小心注意。最后，年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告，投资者应该关注公司风险因素，这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性，例如市场竞争、法规变化及外汇风险等，投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。如果想充分了解年报，投资者需要具备会计和财务知识，如果对会计和财务知识不够熟悉，则可以寻求专业意见。此外，投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源，还需要结合其他资讯来源，例如新闻报道、产业报告、市场数据等，才能作出全面的投资决策。赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书，并为香港多间专上学院兼任讲师本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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罗马绿色上市遇冷投资价值乏善可陈

Wed, 17 Jan 2024 03:35:56 +0000

这家环境、社会和治理咨询公司在纽约上市，股票以下限定价，募资规模不大重点：梁武仁如今，环境、社会和治理，简称ESG，对企业来说是最热门的缩写之一，因为投资者越来越要求企业为社会做一些好事，而不仅仅是追求利润。因此，致力于这一新兴投资主题的企业，可取得蓬勃发展。但现实没有这么简单，从新上市的罗马绿色金融有限公司(ROMA.US)难以提高收入就是明证。上周二，提供ESG相关咨询服务的罗马绿色金融在纽约上市，以每股4美元的价格发行约240万股，集资约980万美元。公司为新资金制定了一些可能令人兴奋的计划，包括一笔潜在的收购和创建ESG学院。但投资者似乎对该公司不太感兴趣。其IPO定价处于4美元至5美元目标价区间的下限。该股在首个交易日一度飙升，最高触及11.80美元。但很快回落，回吐了全部涨幅甚至更多，当天收盘下跌27.5%。之后，该股又收复了失地，但当前交易价格基本上低于IPO价格或与其持平，这表明随着交易量下降，投资者兴趣冷淡。总部位于香港的罗马绿色金融提供一系列与ESG相关的咨询服务，包括可持续发展计划制定、ESG报告和治理风险管理。公司的大部分收入来自香港，其余来自新加坡。在其IPO招股说明书中，公司号称主要优势之一是拥有超过140个客户。但罗马绿色金融因为规模小，本身就缺乏吸引力。更糟糕的是，截至去年3月的财年，收入较上一财年还缩水约4%，至1,360万港元。公司在最近一个财年成功地让净亏损收窄超过四分之一，但却是通过削减营销成本来实现。罗马绿色金融在招股说明书中对此给出了解释，称其一般是通过高管网络、推荐和直接接触潜在客户来引入新业务，而不是通过外包给第三方机构的直接营销。对于像罗马绿色金融这样的小公司来说，这种方式似乎不算太激进，它们需要表现出更强劲的增长，才能打动投资者。更何况在新兴的ESG领域，该公司面临着大量竞争，既有大型国际咨询公司如麦肯锡和波士顿，也有像它一样小规模的本土小公司。最大的缺陷罗马绿色金融商业模式的最大缺陷，是客户按项目支付服务费用。这意味着它的销售是非经常性，并且不能保证客户在发展出自行处理ESG问题的能力后，会再次回购。对于不熟悉ESG报告的企业来说，它可能是一项棘手的任务，因其涉及的主题非常广泛，有着非常具体的绩效衡量标准。但是，一旦在罗马绿色金融等外部顾问的初步帮助下，企业建立起跟踪和满足要求的流程，也许就能独立完成这些工作。许多公司可能会考虑削减咨询服务支出，尤其是在经济困难时期。虽然ESG已经存在了很长一段时间，但对于许多企业来说，这个概念及其相关要求仍然是新鲜事物，这意味着罗马绿色金融的服务，至少在未来几年内应是有市场需求。但公司并没有迅速扩大客户规模，至少目前还没有，在最近一个财年，它的客户数量只增加一个。公司成立于2018年，是一家提供定制化ESG和可持续发展相关服务的公司。后来在2022年，罗马绿色金融进行了重组，外部人士陆萱凌接管公司，担任首席执行官和大股东，持股比例超过90%。上市后，她的持股比例降至约63%。因此，陆萱凌对于罗马绿色金融来说是新人，在ESG方面也没有相应背景。罗马绿色金融的招股说明书在介绍她时，称其背景为企业传播和市场营销，并没有提到ESG的具体方面。其他主要高管在ESG方面有着更直接的背景。公司首席财务官此前曾在一家可再生能源行业的上市公司担任高管职位，该行业通常是ESG中“环境”方面的关键组成部分。而其新加坡主要销售主管的资历，包括负责其中一家前雇主的ESG报告服务，以及任职于一家在网站上强调包容性的新加坡公司，这是ESG中“治理”背后的一个主要元素。包括管理层薪酬在内的人力成本，是罗马绿色金融最大的单一支出项目，占其上一财年收入逾半一。这迅速侵蚀了公司的利润率，有悖于咨询服务由于资金成本相对较低，因此是一项高利润率业务。这或许可以在一定程度上解释，市场对该公司首次公开募股反应平淡的原因。罗马绿色金融目前的估值较高，市销率(P/S)接近24倍，远高于埃森哲(US.ACN)的3.5倍，以及其他知名咨询公司。显然，如此高的市銷率在很大程度上是由于该公司收入基数小，而且似乎也意味着现有股东对未来收入增长抱有很大期望。但如果收入不能实现大幅增长，其股价可能会迅速回落。朝这个方向迈进的捷径可能是收购另一家ESG专业公司，招股说明书将其列为IPO收入可能的用途之一。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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如何平衡豁免披露中国业务风险因素？

Wed, 06 Dec 2023 06:19:42 +0000

风险因素披露在公开招股文件中占据不少内容，如果取消要求IPO文件披露与中国相关的业务风险因素，感觉上与公司治理基本精神背道而驰　赖锦权香港交易所于2023年8月1日修改上市规则，基于中国内地与香港法规的差异，决定取消上市申请人在首次公开招股(IPO)文件披露与中国相关的业务风险因素(China-related risks factors)的规定，例如中国相关法律法规、政治结构和经济环境、外汇管制和汇率风险、及在中国经营的特定风险。众所周知，风险因素披露在公开招股文件中占据不少内容，这项措施意味着公司披露要求减少，令笔者感觉上与公司治理基本精神背道而驰，新修订的豁免规则对香港金融市场产生什么影响？笔者尝试利用公司治理的框架来平衡当中的利与弊，并为上市申请人及上市公司提供一点意见。现时香港上市公司大部分的主要业务都集中在中国内地，部分上市申请人公司注册成立地也在内地，从公司立场来说，豁免披露中国业务风险因素，可以更专注披露公司自身业务的风险，笔者建议上市申请人可以在不同公司治理领域方面提升信息透明度，加强投资者及股东的信心，例如加强披露与经济相关、国家和全球发展、社会、科技转型、环保及其他ESG等风险因素。宜主动提供信息豁免披露中国业务风险因素，可能降低市场参与者对上市公司的了解程度，增加投资者作出投资决策时的不确定性，特别是那些对中国市场依赖较大的公司，从公司治理角度来看，提升信息透明度，可提升市场参与者更明白公司的发展潜力及相关潜在性风险，即使豁免披露相关中国业务风险因素，公司可以考虑披露更多中国业务风险以外的内部和外部因素，并且在招股文件中积极披露公司的风险应变措施，例如在风险管理方面的风险评估，更积极地监控高风险的因素，并已表明已建立相关措施以减低相关风险。此外，国际投资者可能会对香港市场的信息披露标准产生担忧，从而减低对香港市场的投资意欲，为了消除相关疑虑，例如公司进行IPO路演时，主动提供全方位信息给市场，完成上市后，公司可以考虑定期发布自愿性公告披露公司业务最新状况，并且列出有关的运营风险因素，披露公司积极监控风险的措施，由于风险因素不只限于中国，全球性风险因素应该也包括在内，只要风险因素披露得越清楚详细，投资者的信心就越大，长远来看对公司股价有良好的正面讯号。最后，香港证监会及香港交易所应该加强措施提升监管水平，监管机构需要采取其他措施来确保市场的稳定性和透明度，对信息披露责任监管审查水平没有降低，例如证监会可以根据《证券及期货条例》加强监管上市公司内幕消息披露的法律责任，包括任何中国或非中国业务风险因素的股价敏感讯息对公司股价构成重大潜在影响。以上是笔者对取消中国业务风险披露规定可能产生影响的建议，具体影响将取决于上市公司自身的公司治理框架、市场参与者的回馈以及监管机构采取的监控措施。赖锦权先生(Mr. Ricky Lai)于港交所主板上市公司担任公司秘书，并为香港多间专上学院兼任讲师有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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万物新生联手苹果翻新业务销售倍增

Wed, 29 Nov 2023 03:52:32 +0000

这家回收专家表示，随着与苹果建立新的回收合作关系，公司业务增长，三季度翻新产品销售额翻了一番重点阳歌多元化是回收专家万物新生集团(RERE.US)最新财报的主题之一，公司正试图在早前聚焦iPhone的基础上，把业务扩展到安卓产品，甚至奢侈品等其他领域。与此同时，公司也在尝试扩大核心领域的盈利能力，不再只是简单地收购和转售二手智能手机，而是对它们进行翻新后再出售，以获得更大的利润。上周三感恩节假期前夕发布的三季度财报中，林林总总的迹象表明这些努力已开始产生回报。但投资者似乎不为所动，至少一开始没有，报告发布后，万物新生的股价下跌了5%，不过在下一个交易日又收复了大部分跌幅。公司在6月底开始与苹果合作，协助后者在大陆地区回收手机。合作启动后已经带来3,000万元（420万美元）的销售额。随着9月下旬最新款iPhone 15的面世，越来越多的消费者选择以旧换新，这项合作业务可能还会增长，万物新生相信合作最终可能带来超过10亿元的营收。说实话，尽管投资者可能还不认可万物新生，这家公司在中国的发展前景还是比较好的，其中的原因很多。它主打“循环经济”，完美契合北京坚定的环境承诺，包括在2060年前实现碳中和，以及更广泛地污染治理目标。较之西方社会，这样的契合在中国尤其重要。另一个可能对万物新生越来越有利的因素是经济大环境，更多消费者开始控制支出，尤其是汽车乃至智能手机这样的商品。同时，更多精打细算的消费者可能会考虑二手智能手机和其他二手商品代替购买新品。这些因素促使万物新生的营收稳步增长，三季度同比增长28.4%至32.6亿元，略高于公司在三个月前给出的预期。公司预计四季度营收将在37.3亿元至38.3亿元之间，按中值计算相当于同比增长27%。在三季度的营收中，产品销售额增长31.4%至29.2亿元，占比近90%。由于公司更加注重产品销售业务，服务收入增长要慢得多，仅增长7.3%至3.33亿元。产品方面的一大增长领域是前面提到的翻新业务。销售翻新产品的利润率通常会更高，因为与直接转卖的手机相比，万物新生这样的公司对翻新机的收费要高得多。公司表示，随着翻新业务持续增长，三季度翻新产品销售额同比增长一倍多，达到2亿元。 “我们有信心执行通过合规翻新业务、参与苹果官方回收和换购计划、扩大多种类回收及利用自动化技术提高效率，实现更高盈利能力的战略，”万物新生创始人兼董事会主席陈雪峰在财报发布后召开的公司投资者电话会议上说。非电子产品业务万物新生的翻新业务正在不断增长，其中最大的组成部分是电子产品。但另一个日渐壮大的领域是科技含量较低的消费品，如奢侈品、黄金，甚至是名酒。万物新生今年一直在大力拓展这方面的业务，借助其回收专家的形象打入其他领域。公司表示，随着这项业务的增长，其“多品类业务”的 GMV（商品交易总额）在三季度达到了3.5亿元，较前一季度的2亿元大幅增长。陈雪峰指出，借助爱回收的品牌形象，这些产品正在吸引更广泛的用户群体。公司此前表示，截至6月底，在231家门店都能买到这样的多品类产品，相关业务将扩大到其遍布全国的2,000家左右的门店。作为苹果手机之外的多元化发展的一部分，公司宣布，于7月获得授权，开始翻新华为产品。华为在绕过美国制裁，使用国内技术生产高性能智能手机后，公司业务正在复苏。陈雪峰表示，万物新生还在探索其他安卓产品的翻新机会，但他未提供更多细节。安卓手机的回收将为该公司带来一个巨大的新机遇——根据IDC（国际数据公司）的数据，三季度苹果仅占中国智能手机市场大约16%的份额，而苹果手机占到万物新生产品收入的约60%。除了多元化发展，万物新生还一直在采取措施提高效率。包括加大旧手机检测流程的自动化，以城市为单元进行精细化经营，以及越过成本高昂的中介，直接与回收品的买家和卖家交易。公司表示其non-GAAP（非公认会计准则）履约费用占总收入的比例，从去年三季度的10.7%同比降至8.7%，反映了效率的提升。公司也获得了创纪录的7,380万元non-GAPP经营收入，较上年同期的1,080万元取得大幅增长。同时也继续保持non-GAPP盈利，但按 GAAP（公认会计准则）计算，公司仍处于亏损状态，亏损额为4,420万元。万物新生的股价今年已下跌约一半，不过在美国上市的中概股近期普遍疲弱，主要缘于对中国经济以及美中紧张关系的担忧。按照目前的股价水平，该股的市销率(P/S)相对较低，只有0.27倍，介于服装回收商Rent the Runway(RENT.US)的0.12倍和二手奢侈品销售商The RealReal(REAL.US)的0.40倍之间。二手车专家Carvana(CVNA.US)在遇冷多年后今年股价大幅上涨，其市销率也更高，为0.49倍。现在，万物新生和其他回收公司一样，都希望能像Carvana一样重新被投资者认可。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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独立董事如何确保“独立”身份？

Fri, 17 Nov 2023 01:30:00 +0000

上市公司独立董事的独立性有时候会受到质疑，因为独立性的限制不包括同窗、朋友等关系，因此很难避免上市公司委任独立董事时，把位置留给“自己人” 　欧美美每间上市公司都设有董事会，由一众董事引领公司大方向，议决公司重要事务，指示各阶层雇员工作。作为国际金融中心，香港交易所《上市规则》列明，每间上市公司委任的独立非执行董事人数不能少于三名，占董事会人数至少三分之一，而且当中至少有一名须具备适当专业资格、会计或相关财务管理专长，以协助审核公司账目。独立董事的意思，是不在公司内部任职、独立于其他执行董事与股东，并与公司或公司管理人员没有重要业务联系或专业联系，并能对公司事务作出独立判断的人士。此外，部分独立董事为彰显其独立性，亦不会持有任何相关公司股份或认股权，以免个人利益影响其独立决定。不过，香港的独立董事与欧美、澳洲等上市公司不同，较少列明董事每年需承诺付出多少时间和出席多少次会议，因此他们的薪酬亦难与外国上市公司比较，一般每年只收取20万至30万港元报酬，部分年薪更低至10万港元，与执行董事或其他公司管理层相去甚远，甚至连一名香港低薪“打工仔”也不如。由于报酬低微，不少独立董事难免“交行货”，甚至“身兼数职”，出任多间公司独立董事。长时间任职损独立性另外，独立董事的独立性有时候会受到质疑，虽然上市公司主要股东或董事的亲属，并不会担任独立董事，但基于“独立性”的限制不包括同窗、朋友等关系，因此很难避免上市公司委任独立董事时，把位置留给“同声同气”人士，结果令董事会的独立性受到影响。事实上，当一名独立董事在一间上市公司任职一段长时间，与董事会的其他董事经过长时间相处，可能相当熟悉彼此，甚至已建立一定默契，其独立性或受到质疑。如果董事会成员不时更新，可避免出现个别董事长期盘踞的现象，有助维护董事会的认受性。有见及此，港交所已实行新的公司治理守则，要求上市公司在一名独立非执行董事在任已过9年后，以独立决议案形式由股东审议，该董事是否应该继续连任，并须就此作出披露。另外，当全数独立董事都在任逾9年后，该公司便必须委任一名新的独立非执行董事，以避免该批独立董事因在任太久失去独立性。而区内其他股票市场，如新加坡和台湾等，也同样计划引入该制度，以杜绝“万年独立董事”的不健康现象。当然，港交所仍然可以争取做得更好，考虑欧美市场的公司治理守则，将独立董事占公司董事会成员比例提升至一半或以上、或增设调解小股东与主要股东矛盾的“首席独立董事”，将有助提升香港上市公司的企管素质。总括而言，作为上市公司，首要是维护公司整体股东利益，董事动用职权的同时，权力亦理应受制衡，因此一班真正超然于公司利益以外的独立董事，持续发挥监察作用，才有助公司的长足发展。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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上市公司举报政策关键在于“信任”二字

Tue, 25 Jul 2023 01:15:10 +0000

上市公司的举报政策能否行之有效，最重要是员工或外部人士对这套机制的信任程度　欧美美今年4月，一封关于内地地产发展商华润置地有限公司(1109.HK)的匿名信在网络流传，指控安永会计师楼在华润置地的审计丧失了独立性，原因是双方可能存在商业利益输送，例如华润置地怀疑向安永高管低价卖楼，但双方其后均发表声明否认，批评与事实严重不符。巧合的是，匿名信的流出时间，正好是华润置地以达到规定年期的理由，把审计师从安永更换为毕马威约两星期之后，其时间点可说是相当耐人寻味。事实上，为了确保员工廉洁、避免私相授受及损害公司利益，许多上市公司都会设立一套举报政策(Whistleblowing policy)。然而在很多情况下，在公司接到员工举报、或是开始处理投诉前，这些内部消息已由传媒披露，不禁令我们反思，到底是传媒太过神通广大，还是员工也不相信这些举报制度，宁可向外界“爆料”，借助外界向公司施压？从公司治理角度来看，举报制度在内部监控及风险管理系统占重要一环，因为它可以协助公司揭发内部存在贪污、不当行为或重大错误；但要留意的是，举报制度必须不偏不倚，而且需具有独立性，以免“官官相卫”，成为高管们护短的保护伞。此外，如果举报内容属实、甚至具有一定严重性，无论被举报者是谁，在公司的影响力有多大，即使涉事者为董事长，公司都需要严肃看待，以免令制度名存实亡。以港交所于去年1月生效的《企业管治守则》及相关《上市规则》修订案为例，要求上市发行人建立一个举报政策，以促进和支持反腐败法律法规的政策和体系。例如发行人应让雇员及其他与发行人有往来者，例如客户及供货商等，可暗中及以不具名方式向上市公司审计委员会(Audit committe)，提出对任何可能关于发行人的不当事宜的关注。不能否认的是，很多上市公司的内部问题及相关风险，都是靠内部人士透过举报而发现。因此，除了既有的审计委会员、薪酬委员会(Remuneration committee)及提名委员会(Nomination committee)外，很多上市公司也会设立风险管理委员会(Risk management committee)，由专责的风险管理专家，处理来自公司内部及外部的不当行为举报。如何鼓励“吹哨人”？举例说，假如某部门需要采购一批物资，但负责处理招标的员工却收取供货商利益，好让对方获得中标机会，那么无论是其他员工或是供货商，都可以透过风险管理委员会设立的举报机制，向该公司正式投诉。至于一些未设有风险管理委员会的上市公司，一般会由审计委员会处理相关举报。但要鼓励员工勇敢举报，保密工作一定要做到滴水不漏，否则投诉消息传出，便可能遭受被举报的人士报复。例如中电控股有限公司(0002.HK)表明假如有人对举报人士进行报复或威胁报复，公司有权向其采取适当的行动，任何报复或威胁报复的员工，将受到包括可能被实时解雇的纪律处分。该公司又指出，管理人员支持并鼓励员工提出疑虑而无需害怕遭受报复，并确保所有作出如实恰当投诉的人士将获公平对待，即使指控最终无法得到证实，公司亦确保员工不会受到不公平解雇、伤害或不当的纪律处分。华人社会普遍抱着“多一事不如少一事”的心态，上市公司要鼓励“吹哨人”，最重要是完善举报机制，确保投诉者身份保密，定时向对方汇报调查进度，以公平公正的方式处理。当信任增加，举报机制获得认可，自然能成为恒常习惯，公司内外涉及的不当行为也自然能减少。本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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万物新生将ESG深深融入回收业务

Fri, 07 Jul 2023 01:00:00 +0000

该公司去年继续降低碳排放强度，这是其“循环经济”商业模式的一个关键领域重点：　梁武仁万物新生集团(RERE.US)一直努力证明，它在ESG（环境、社会和治理）问题上言出必行。在这个日益受到关注的投资主题上，我们有理由相信，作为回收专家，他们并非只是空谈。因为正确地处理“环境”问题，也就是ESG中的E，是其商业模式的核心理念。不过，万物新生上个月发布的ESG年度报告也不遗余力地表明，它关注的不仅仅是ESG中的“E”，还包括后面的S和G——“社会”和“治理”元素。尽管一些人仍然认为这些操作都是“花活”，但随着明确标准的推出，以及更多独立机构对企业ESG工作的评估，这一概念正获得越来越多的认可。 “E”是万物新生的安生立命之本，因为它不仅从智能手机回收业务起家，而且越来越多地涉足所有消费电子产品，以及手袋、手表、黄金和陈年名酒等奢侈品的回收。该公司在报告中说明了它在许多领域的进展，但同时也承认，其自身的增长是以对环境的更大影响为代价的。报告显示，该公司在减少碳排放方面取得了稳步进展，继2021年减少29%之后，去年碳排放强度下降了约19%，目前强度为0.3吨二氧化碳当量/百万元人民币。这意味着，该公司每取得一百万元收入而产生的温室气体排放减少了。碳排放强度数据不包括“范畴一”排放，因为该公司既不拥有，也不直接控制任何燃料和自然资源。相反，这个数字完全来自于购买的电力，这在温室气体核算体系(GHG Protocol)中被归类为“范畴二”。该公司还披露了许多间接源自其运营的“范畴三”排放项目，尽管计算排放强度时并不包括这些项目。去年，万物新生主动拓展了范畴三排放的披露范围，将其价值链上更多的环节纳入了温室气体排放评估。此前，其范畴三范围包括下游租赁资产、差旅以及上下游运输和配送，去年增加了资本货物、运营废弃物、员工通勤和产品处置。由于这些变化，万物新生的范畴三排放在2021年大幅增加。去年，由于在东莞开设运营中心所需的固定资产增加，导致资本货物排放大幅增加，范畴三排放进一步增长。集团B端业务全年二次利用包裹填充物共18吨，C端业务全年再利用包装盒约3.6万个。此外，万物新生环保拆解了27万台电子设备，减少电子污染约43吨。它还要求供应商在拆解过程结束时对金属材料进行分类、回收和再利用。对于一个以“让闲置不用，都物尽其用”为使命的公司来说，这样的努力是自然而然之举，理论上有助于减少废弃物，保护环境。在这个目标上，万物新生与关国家相政策保持了一致。中国目前是一个巨大的能源消费国，目标是2030年碳达峰，2060年实现碳中和。这些雄心勃勃的目标推动了中国二手电子产品市场的繁荣——更多人在购买电子产品时选择了以旧换新。未来几年，随着中国经济增长放缓，消费者越来越精打细算，二手产品的相关需求也可能上升。万物新生显然是这两个趋势的受益者，在截至2022年的三年里，它的年收入大致翻了一番。治理的改善在中国，越来越多的大公司像万物新生一样，将ESG作为其企业理念的重要组成部分。个人电脑制造商联想 (00992.HK) 、阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)、腾讯(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等科技公司在制定ESG策略以提高内部效率、降低风险和吸引人才方面，也表现突出。万物新生在改善公司的治理方面也取得了一些进展。而这是很多中国公司的一大弱点，它们容易采取不规范或者激进的经营手段，有时候甚至会曝出丑闻。万物新生的ESG报告显示，它完善了董事会结构——目前董事会由八名成员组成，其中女性成员从一名增加到了两名，还包括三名独立董事。研究表明，更为多元化的董事会通常有助于公司财务业绩的改善，道理很简单，不同背景的董事可以带来更新颖的观点和想法。虽然从一名女性董事到两名女性董事看起来可能是一个很小的变化，但这仍然是朝着正确方向迈出的一步。万物新生还增加了风险管理委员会的会议频率。该委员会去年开会11次，讨论了34个议题，而2021年开会7次，讨论了23个议题。它还执行了一系列审计项目，包括反欺诈调查，以及对库存和采购管理的检查，并纠正了大部分发现的缺陷。晨星Sustainalytics给万物新生打出了17.8分的ESG风险评分，这意味着该公司面临ESG相关问题的风险为“低风险”，在五个风险等级中居于次佳位置。万物新生在晨星全球85家在线和直接零售公司中排名第四，尽管就ESG相关风险而言，它在更广泛的零售行业中处于中等水平。尽管万物新生在ESG方面取得了长足的进步，但投资者最关心的可能还是它的盈利能力。该公司目前尚未实现盈利，尽管它在科技公司普遍接受的非通用会计准则（non-GAAP）口径下实现了盈利。该公司已连续三个季度录得调整后的净利润，今年一季度超过5,000万元，而同期GAAP口径下的运营净亏损同比几乎减半。该公司预计，本财年调整后的净利润率将进一步增长。自2021年上市以来，万物新生的股价已经下跌了近80%。它的市销率只有0.5倍，不过仍高于美国汽车回收商Carvana(CVNA)的0.2倍，以及服装回收公司Rent the Runway (RENT.US)的0.4倍。雅虎财经分析称，万物新生的低估值在一定程度上可能归因于它没有盈利，不过至少有一名分析师预计该公司将在今年实现盈利。一旦该公司能够在妥善处理所有ESG议题的同时，产生可持续的利润，投资者可能会对它刮目相看。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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风向或正对金风科技有利国际投资者依然态度谨慎

Fri, 05 May 2023 06:05:57 +0000

这家全世界最大的风电设备制造商一度是中国的“绿色能源”宠儿，现在却正在被西方大牌投资者抛弃重点　沈如真在去年因十年来的最差表现而坠入低谷后，新疆金风科技股份有限公司(2208.HK; 002202.SZ)在2023年几乎没有迎来新的风向，让自己扬帆起航。这家全球最大的风电整机制造商在2022年经历了十年来最糟糕的一年，因为疫情中断了供应链，同时残酷的竞争也挤压了利润率。其在香港挂牌交易的股票本周跌至三年来的最低点，因为该公司一季度业绩显示，它还没感受到年初以来中国重新开放带动的反弹的影响。报告称2023年前三个月，金风科技销售额同比下降12.8%至55.6 亿元，净利润下降2.4%至12.3 亿元。上周发布报告后，该公司股价小幅上涨，但此后就开始下跌，延续了此前的下行趋势，自今年年初以来，该股已下跌近20%。尽管前景黯淡，但一些分析机构认为，随着供应链恢复正常，同时全球对太阳能和风能等可再生能源的需求激增，风向可能终于要转为对该公司有利的方向了。券商广发证券、西部证券和华泰证券均预计金风科技2023年净利润将增长约 40%，扭转去年下跌36.1% 的局面。机构看好金风科技之际，正值商业的车轮再次开始转动，零部件出货不再受到中国严格的疫情防控措施阻碍。分析机构表示，这应该能让金风科技重新开足马力，开始交付长期积压的订单，其中很多订单来自海外。同时，该公司推出更高端的风机产品，以及快速扩张的风电场建设和其他服务业务，应该能让金风科技在价值链上向上攀升，从而避开价格战。 “去年迫于行业大环境竞争加剧以及疫情等原因的影响，公司业绩整体承压，”安信国际分析师朱睿泽在一份报告中说。他预计今年会出现转折点，给出的理由包括订单增加，以及势必会修复公司盈利能力的新技术。随着包括中国在内的世界各国纷纷加大对清洁能源基础设施的投资，以兑现碳中和承诺并应对气候变化，该公司的长期前景看起来更加光明。在地缘政治紧张局势下，尤其是俄乌战争造成的混乱，对能源安全的需求不断增加，导致这一进程正在加速。尽管金风科技在重塑中国能源消耗模式方面发挥的作用越来越大，但吸引一度蜂拥而至的西方投资者却变得更难了。去年，总部位于新疆地区的金风科技，被总部设在英国的研究组织香港监察(Hong Kong Watch)指控违反劳工规定。这些指控遭到了金风科技的否认，但它们可能会让西方投资者不愿把资金投入该公司，即便今年其业务预计会反弹。根据香港交易所的备案文件显示，自去年9月以来，贝莱德(BlackRock)、花旗集团(Citigroup)和新加坡财富基金新加坡政府投资公司(GIC)等大牌机构纷纷减持该公司在香港交易的股票，只有摩根大通(JPMorgan)增持。转折点金风科技并不是去年唯一一家业绩下滑的企业。受成本上升和政府政策转变的拖累，全球风电行业出现了三年来的最低增速，金风科技的许多同行也陷入了停滞。尽管中国的情况好于世界其他地区，但中国新增风电装机容量较之前两年有所下降，当时开发商急于赶上政府补贴的最后期限。金风科技去年利润下降36.1%，收入下降近9%。随着中国这个世界上最分散的风能市场竞争加剧，利润率缩减至10年来的最低水平，十余家风力发电机制造商争夺市场份额，压低了价格。国盛证券的数据显示，去年风机的招标价格降至平均1780元/KW，比1月份的价格低14%。金风科技的竞争对手包括远景能源和明阳智能(601615.SH)等国内竞争对手，以及全球竞争对手丹麦的Vestas(VWS.CO)。随着中国重开国门，结束疫情防控措施，今年的市场前景要光明得多。随着该行业找到新的立足点并开始反弹，广发证券预计，在销售额增长18%的背景下，金风科技今年的净利润将增长41%。该公司的大量积压订单将是这轮反弹背后的重要引擎。截至3月底，金风科技手里有的订单创下纪录，达到29.59GW，同比增长74%，其中大部分来自海外客户。金风科技在2022年的财报中表示，它“不仅在澳大利亚和欧洲等关键目标市场取得了突破，而且还扩展到了包括非洲和亚洲在内的新兴市场”。这意味着，已经超越Vestas成为全球最大风力发电机制造商的金风科技，可能会继续从包括西门子歌美飒和通用电气(GE.US)在内的全球竞争对手手中抢夺市场份额。虽然前景乐观，但金风科技在香港上市的股票市盈率相对较低，只有11倍，不过在深圳上市的A股则高不少，有21倍。这种差距相对普遍，因为中国的投资者对企业的估值往往高于西方同行。同样在A股上市的明阳智能规模小一些，它的市盈率只有9倍，估值明显偏低。Vestas去年处于亏损状态，但今年有望恢复盈利。同时，金风科技也在将业务组合多元化，以提高盈利能力。2022年，其风电场投资和开发业务的收入增长22.2%至69亿元，推动其保修期后服务收入增长，这些服务产生的利润率往往比简单的风机制造高。据安信国际称，金风科技还在进行技术升级，以推出更多利润更高的风机。随着中国向2060年实现净零碳排放的目标迈进，对风机的普遍需求预计还会增长。咨询公司伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)估计，未来10年中国风电市场将以每年11%的速度增长。但与新疆的关联可能会继续影响金风科技，在关注环境、社会与治理(ESG)的投资者中尤其如此，他们更有可能用环保之外的标准来检查绿色能源公司。在批评金风科技的报告中，香港监察的联合创始人约翰尼·帕特森(Johnny Patterson)称，投资这类公司表明对“社会”责任，也就是ESG中的“S”不够重视。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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中国科企改进ESG 迅速追赶西方同行

Thu, 27 Apr 2023 02:44:07 +0000

一项分析发现，阿里巴巴、腾讯和百度等中国科技巨头在环境、社会与治理(ESG)领域表现出了进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势　 Mark Watson 随着环境、社会与治理(ESG)在全球范围内日益成为主流商业战略，并被上市企业普遍采纳，中国科技行业正悄然在大量重要的ESG领域取得进展。治理挑战有据可查，但中国内地大型科技公司在走向成熟的过程中，为获得竞争优势和差异化而在ESG其他领域的努力，特别是环境和越来越多的社会方面的考虑，却未得到太多关注。我们对阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、腾讯控股(0700.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等公司发布的可持续发展报告进行分析，发现它们明显都在果断地向制定ESG战略，并将其融入核心业务的方向发展，强调行业合作与宣传、社区参与及社会影响，以及最重要的环境保护的重要性。总的来说，它们的ESG报告并没有试图忽视这些公司在治理和透明度方面面临的挑战，以及提高它们在这些领域的评分需要采取的措施。批评人士可能会认为，在这场ESG派对上，中国科技公司姗姗来迟。在公司治理方面，那些参与详细跟踪和分析公司治理的人观察到，在董事会多元化、资本结构改善以及对效率和排放的关注的推动下，亚洲企业取得了重大的、有时甚至是快速的进展。在中国，政府在第十四个五年计划中制定的总体碳中和目标，可以被视为一个重要的驱动因素，因为它影响的不仅是交通和公用事业行业，还有科技行业。事实上，企业正重新调整目标，寻求竞争优势，寻求将ESG融入核心业务。 Teneo咨询公司对中国内地科技行业自2017年以来的ESG报告进行的分析(必须承认，一些企业最近才开始发布该报告)发现，它们在发展ESG的过程中展示出进展显著、透明度增加、表现提升的总体趋势。它们也会优先考虑ESG在它们的业务和更广泛领域的重要性，并对其有了更好的了解，包括与外部利益相关者开展合作的必要性。此外，我们的分析还表明，中国科技企业开展ESG行动不是出于市场关注的增强，而是把它们当成了提高内部效率、降低风险，以及为获取、留住人才提供支撑的一种手段。比如，领先的金融科技公司蚂蚁集团最新的2021年可持续发展报告重点强调普惠金融，是其更广泛的社会责任转变的一部分。脱碳依然是优先考虑的事项之一，包括增强对行业合作和社区倡导的呼吁。不出所料，我们的分析表明，整个中国科技界都非常关注应对气候变化的重要性，具体来说，就是关注气候变化目标，并报告直接和间接温室气体排放方面的进展。中国科技公司非常关注“绿色计算”的概念，将其作为减少自身设施中二氧化碳排放的一种手段。这包括投资高性能计算基础设施，更好地利用计算资源，包括更节能的CPU、服务器，以及减少资源消耗，并负责任地处理电子垃圾。数据中心由于必须进行冷却才能高效运行，因此导致高能耗和高排放，为此它们经常受到批评，而现在受益于新技术，数据中心现在越来越能得到更好的控制。我们的分析还发现，领先的科技公司越来越遵守更严格的ESG相关标准，并对全球供应商提出了更严格要求。比如，苹果公司(AAPL.US)就号召其全球供应链解决温室气体问题，并积极评估其主要制造合作伙伴的气候影响和减排目标，以支持苹果的整体脱碳目标。 2022年，电子商务公司阿里巴巴承诺到2035 年，其整个商业生态体系减少二氧化碳排放15亿吨，并承诺利用数字平台在整个公司范围内影响和倡导低碳。中国科技公司也越来越意识到，通过联合发声呼吁在其他可持续性领域做出积极改变的重要性，包括解决生物多样性和自然丧失问题。比如，腾讯和京东(JD.US; 9618.HK)就和全球1,000多家公司一起，支持“大自然是每个人的事”的行动呼吁，敦促各国政府在本十年内采取政策，扭转物种自然丧失的趋势。有进步，但仍有改善空间我们的研究发现，虽然取得了重大进展，中国科技行业在ESG的关键领域仍然面临着许多挑战。公司内部仍然需要更大的透明度，特别是需要围绕ESG如何创造价值、支持企业业务战略，以及在企业内部更好地整合ESG方面进行更有效的沟通。这还需要更加关注利益相关者的参与和外展。总的来说，我们对主要参与者的碳减排计划的分析发现，几乎没有实现碳中和的细节证据。我们还发现，作为有效和透明的气候路线图的一部分，在实现同比减排方面缺乏严格性，但百度、蚂蚁集团、阿里巴巴和腾讯是明显的例外。虽然港交所多年来一直强调和倡导加强公司治理的重要性，但我们确实看到有令人鼓舞的迹象表明，中国内地的科技企业正在治理领域取得进展。独立非执行董事已成为领先科技公司董事会的一个特征，这其中包括百度、腾讯、京东、阿里巴巴和网易(NTES.US; 9999.HK)在内。然而，董事会多元化总体上仍是中国内地企业面临的一个问题。性别多样性薄弱，女性董事仍然是少数。在欧洲和北美，董事会多元化一直是由监管、政治和市场压力推动的，与此不同的是，在中国，女性在公司董事会中的比例仍然很低。MSCI的数据显示，只有11.8%的中国公司董事会中女性占比30%或以上。除此之外，我们预计中国科技企业今后将更加注重背景的多样性，拥有领导当今企业所需的特定领域专业知识，如气候变化、数据安全，以及应对公司风险登记单上的其他问题。在这方面，中国内地可以从港交所得到启发，在那里，ESG因素正日益成为上市企业的核心。尽管面临挑战和近期的监管压力，但我们在中国这个非常重要的行业看到了巨大的长期增长机会，并相信持续投资于支持环境目标的技术，对于政府实现碳中和目标至关重要。 Mark Watson博士是战略咨询公司Teneo的高级总经理和亚太区ESG咨询部门主管。他的联系方式是：mwatson@teneo.com (本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里) 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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特约报道：住宿及汽车票业务增长带动同程旅行收入上升

Tue, 22 Nov 2022 08:30:00 +0000

这家网上旅行社的收入在第三季度增长了5.6%，同时平均每月付费用户大增至历史新高

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拆解中国新的ESG披露指南

Fri, 09 Sep 2022 01:00:00 +0000

政府背景智库于6月发布新文件，为中国的环境、社会和治理最佳实践标准提供明确指导

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万物新生发布ESG报告虽有进展但仍需努力

Mon, 20 Jun 2022 08:48:59 +0000

在其第二份《环境、社会及管治报告》中，这家智能手机回收商披露了关于碳排放的更多细节，以及改善公司治理的举措重点：去年，万物新生的温室气体排放因为审查范围的扩大而大幅增加该公司的第二份ESG报告还披露了改善公司治理新举措的更多细节，包括开展廉洁从业检查该公司还首次引入了气候相关财务风险披露框架，同时开发了衡量其减排贡献的方法梁武仁关于万物新生(RERE.US)最新的《万物新生2021年环境、社会及管治报告》(ATRenew 2021 Environmental, Social and Governance Report)，有一件事是确定无疑的，那就是对于这个投资者越来越重视的新兴主题，这家智能手机回收商的态度绝对认真。在超过100页长的最新年度ESG报告中，该公司列出了2021年与E、S、G这三个首字母所代表领域有关的成就。从报告的篇幅来看，万物新生显然比上一年有更多的话要说。万物新生最新的ESG报告不光篇幅更长，而且表明该公司已经努力在这三个领域做得更好。投资者越来越青睐ESG方面表现优异的公司，这是有充分理由的。一方面，气候变化对企业构成了实实在在的风险。例如，气候变化导致的自然灾害可以在一夕之间摧毁一家企业。此外，政府减少温室气体排放和促进社会公益的努力也在不断变化，相关政策会对企业产生影响，例如可能会提高合规成本。当然，治理不善終归也是个问题。因此，正如指数提供商MSCI的数据所显示的，中国ESG评级较高的公司股票收益高于整体市场或许并非巧合。拥有优秀ESG记录的公司可以获得更高的估值，它们越来越受到投资者的追捧。显然，ESG之外还有许多因素会影响股票价值。万物新生仍未盈利，虽然收入增长强劲。今年以来，该股票几乎跌去了一半市值，目前的市销率不到0.4倍。相比之下，定期发布公司治理报告的美国汽车回收商Carvana(CVNA.US)的市销率为0.15倍。服装回收商Rent the Runway(RENT.US)的市销率为0.9倍，该公司计划从明年开始在年度报告中提供更多关于ESG的详细信息。在研究万物新生的ESG行动时，可以从环境说起，因为随着中国像世界其他国家一样开始追求绿色发展，环境是一个越发关键的要素。中国希望到2030年实现碳达峰，到2060年实现碳中和。对于万物新生而言，其关键吸引力之一，在于回收手机可以减少电子垃圾，对环境有利。因此，该公司绿色增长方面的实际表现，可以验证其商业模式是否成功。温室气体排放增加在《万物新生2021年环境、社会及管治报告》中，有一点比较引人关注——其温室气体排放量大幅增加，自2020年以来增长了四倍多，总量超过3万吨。不过，虽然这看起来很糟糕，但大幅增长是因为它自愿决定扩大所谓的范畴三温室气体排放审查范围，即能源消耗方面，而并非因为它突然变成了一个耗电大户。根据温室气体核算协定，范畴一排放来自于公司拥有和控制的排放源产生的排放量；范畴二涵盖外购电力产生的排放量。由公司运营间接产生的其他所有事务的排放都包含在范畴三。这意味着企业可以在范畴三中包含任意或多或少的内容。在2020年的报告中，万物新生报告了范畴三中四个来源的排放——下游租赁资产、员工差旅，以及上下游运输和配送的排放。 2021年的报告指出，由于数据拓展了资本货物、运营废弃物、员工通勤、售出产品末端处置排放四项指标，范畴三的温室气体排放总量增加了一倍。此外，它首次采用了气候相关财务风险披露（TCFD）框架，同时制定了一种方法来量化二手手机回收复用的温室气体减排情况。考虑到所有这些调整都是自愿的，其隐含的信息是，万物新生披露环境信息不只是为了展示它在短期内做得有多好，而是向投资者发出信号，表明它致力于在更长时期内减少温室气体排放，同时提供全方位的高质量数据，即使数据往往并非越多越好看。除了环境方面，万物新生在公司治理方面似乎也在取得进展，鉴于中国的企业丑闻层出不穷，这个领域对中国企业来说很有意义。优秀的企业治理对于万物新生这样的公司来说非常重要，因为它需要处理大量有可能泄露的私人数据，稍有不慎就可能导致声誉受损，政府有可能需要采取补救措施。在新的ESG报告中，该公司提供了比上一年更详细的预防措施细节。它说，公司的风险管理委员会去年召开了多次会议，讨论了约20个事项。它还宣称，推进优化整改计划70多项，汇总各业务内控矩阵40个。万物新生还称，它不定期进行廉洁从业检查，这是2020年的报告中没有提及的。总的来说，ESG报告的标准仍在不断变化中，而且在不同的司法管辖区有不同的标准。在万物新生的上市地点美国，证券交易委员会于2010年推出了企业披露气候变化相关风险的指导方针。但它没有详细规定具体的报告要求，同时允许企业以最少的披露勉强应付。但对于企业来说，也存在改进ESG的动机。首先，预计包括美国证券交易委员会在内的监管机构将逐步收紧对上市公司的ESG披露要求，所以提前做好准备并无坏处。在美国，有一个关于实施气候相关风险的具体披露要求的未决提案。这就是为什么在ESG方面，长期坚持会有所回报的原因。归根结底，关键是要做正确的事情，而且同样重要的是，要坦率地告诉投资者，你正在做什么。在这方面，万物新生在其最新的ESG报告中所展示的进展，标志着它向正确的方向迈进了一步。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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