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打击市场失当证监会出重拳？

Thu, 02 May 2024 01:09:59 +0000

有消息表示，为加强阻吓力，证监会在过去几年已倾向以刑事程序，来打击市场失当行为　欧美美最近，香港证监会对多名人士展开研讯程序，原因是他们涉嫌对一家上市地产公司的股份进行内幕交易。这家上市企业的公司秘书，以及公司主席的私人司机，怀疑在一则内幕消息发布前夕，指使亲友买入其公司的股份，并于消息公布后，于股价上升时沽出股份，分别赚取超过20万及10万港元的利润。如果他们的指控最终成立，将很大机会面临罚款、负责证监会的调查费，甚至因刑事检控而面临入狱，最终得不偿失。事实上，根据现行的“双轨”制度，如果证监会对一名违规人士展开刑事诉讼，便不能再藉民意程序追究其责任，是否向违规人士提出刑事检控，会由证监会与律政司司长决定。不过有消息表示，为加强阻吓力，证监会在过去几年已倾向以刑事程序，来打击上述市场失当行为。例如证监会曾与香港特区政府律政司签订备忘录，以确立并进一步加强双方就处理《证券及期货条例》及其他相关法例下刑事案件的合作事宜，以确保适时并有效处理金融业的不当行为，为本港证券及期货市场的投资者提供保障。根据《证券及期货条例》第303条，凡涉及内幕交易、操控价格、虚假交易或提供虚假事务数据等市场失当行为的人士，一经刑事检控，经《简易程序治罪条例》起诉，可判囚最多3年及罚款100万元；若情节较严重的案件，经循公诉程序定罪，最多可判囚10年及罚款1,000万元。笔者有一名循规蹈矩的上市公司高管朋友，曾经收过证监会的会面通知，被要求与证监会人员见面。事实上，他是有依时出席的责任，因为根据《证券及期货条例》第183条，证监会有权就任何触犯第182条例之罪行(如市场失当行为、违反披露规定、欺诈或不当行为等)，向任何调查人士或任何相信拥有相关纪录、文件或数据的人士，在调查员指定的时间和地点出席会面，回答任何与调查事宜有关的问题。因此，若被通知者收到会面通知，便有出席会面的法律责任，如果未有出席而没有合理辩解，便属于刑事罪行，最高刑罚为罚款20万元及监禁一年。所谓合理辩解，即证监会发出的通知从未被收件人知悉、例如邮件地址错误或已搬迁等。不过，笔者也劝这位朋友不用太过担心，应该先弄清自己是“被调查人士”，还是“协助调查人士”，因为如果他没有做错任何事，很可能只是获邀为个别事件提供数据；但如果他是被调查人士，即表示可能涉及某些不当行为而遭到调查了。本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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智能手机循环产业的“完美风暴”

Thu, 18 Apr 2024 01:00:00 +0000

新手机销售增长放缓的背景下，加上政策因素、环保理念以及行业标准化等，为二手手机销售注入动力陈雪峰（本文由Bamboo Works咏竹坊翻译）在政府和企业的共同努力下，“循环经济”正在为可持续发展带来越来越强的动力，这些动力汇聚到一起，把智能手机循环产业推向一个新的高度。虽然这些变化主要由政府主导，但越来越多的企业和行业组织也开始汇入这股潮流，力求成为更负责任的企业公民。不久前，中央财经委员会会议强调循环经济的重要性，呼吁加强设备回收和消费品以旧换新，以进一步降低物流成本。我们认为，这是在倡导扩大耐用品的消费和循环利用，包括电子产品、家用电器和乘用车。同时，配套的基础设施已经日趋成熟。这些设施的标准化程度以及质量保障，是整个行业能够发展的重要基础。此外，最近的经济环境，也使得更多消费者参与到循环经济中，尤其是在中国，越来越多的消费者期望花小钱办大事。尽管全球智能手机新机市场两年多来有所收缩，但二手市场的情况却截然不同。IDC最新数据显示，去年全球智能手机新机销量下降3.2%，至11.7亿部，而同期二手智能手机销量却增长近10%，达到3.1亿部。预计未来五年，二手智能手机交易将继续以年均8.8%的速度增长。作为一家领先的二手产品回收与交易企业，万物新生(RERE.US)一直站在这种变革的前端。我们去年回收并促成了约3,230万件二手商品的再循环。不久前与苹果(AAPL.US)达成的合作，也增强了我们对循环经济的信心。2023年下半年苹果手机以旧换新的业务，为我们增加了3.3亿元的销售额，而这只是一个开始。我们相信，这项合作会成为我们生态系统重要的供给来源，我们也可随着苹果在中国的发展而共同成长。地方政府和中央政府都非常重视推进中国智能手机循环产业的发展。在国家层面，中国生态环境部于2021年，发布对智能手机等九类电子废弃物进行循环利用的指导意见。最新的“十四五”规划中引用的研究也强调，2021年至2025年可能会有60亿部智能手机被废弃，其中很多都含有金、银、铜、铂、钯和稀土等应被回收的金属材料。今年3月，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，进一步明确了在全国推进消费品循环利用的决心。碳减排融资世界经济论坛2022年的一份报告显示，中国央行在2021年推出碳减排支持工具，对重点领域企业提供碳减排贷款，以此鼓励循环经济的发展。报告还指出，中国国家开发银行承诺提供45.5亿元，资助徐州市建设中国首个资源循环利用基地和“无废城市”建设试点。在地方层面，深圳也在2022年推出了一个试点项目，为旧手机的维修和翻新提供指导方针，这给其他城市提供了一个优质的模板，可以推动智能手机回收的进一步标准化。行业组织也在通过自己的回收计划参与进来，比如全球电池联盟，这是一个由150多家企业、政府和行业参与者组成的合作组织。官网显示，它的“电池护照”鼓励“在电池的整个生命周期内负责任地采购、管理、回收和使用”。以上种种努力，共同扶持了越来越多智能手机循环利用平台，其中不仅有像闲鱼这样的传统二手商品交易市场，还有万物新生（爱回收）和闪回收等越来越多的专业循环经济企业。这些专业企业对于整个产业来说非常重要，它们可以让消费者放心购买高质量的商品，也能在消费者需要的时候，提供相应的售后服务或者支持。循环经济蓬勃发展的同时，中国的经济形势也出现了新变量，越来越多的零售商发现消费者开始变得更精明、更注重性价比；而高端手机的需求依然强劲，因而以旧换新就成了更受欢迎的选项。所有这些因素交织在一起，对各方来说都是好消息。各国政府和国际上的企业与机构正在通过进一步促进循环经济来保护环境，成为更负责任的参与方。新一代二手交易服务用标准化来保证质量，这趋势也带来了新的经济活力。最后，消费者购买二手手机的意愿越来越强，因为这样的消费方式不仅具有性价比，而且更加环保。万物新生已经是中国领先的二手消费电子设备交易和服务提供商。立足于我们1,800多家实体店的强大消费触点，以及我们朗朗上口的国民回收品牌“爱回收”的用户认可，我们也开始涉足其他领域，包括二手奢侈品、黄金甚至名酒等等类别。我们坚信，万物新生正在对环境产生积极影响；我们鼓励用户进行负责任的回收、转售和重复利用，“让闲置不用，都物尽其用”；同时，ESG也是我们企业理念的重要组成部分。陈雪峰（英文名Kerry Chen）是万物新生的创始人兼首席执行官。媒体采访请联络pr@ATRenew.com，投资者问询请联系ir@ATRenew.com 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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财政取态温和扩张助力中国经济复苏

Wed, 10 Apr 2024 03:46:34 +0000

本行预计，中国官方温和扩张的财政取态，加上短期货币政策继续保持宽松，将助力经济复苏　建银国际中国国务院今年的政府工作报告强调稳增长，在3月初召开的两会，将2024年的经济增长目标定为5%左右，并延续去年年底中央经济工作会议的表态，提出积极的财政政策要适度发力、提质增效，2024年赤字率目标3%，赤字规模4.06 万亿元，一般公共预算支出规模较上年增长1.1万亿元，并宣布发行超长期特别国债。从总体看，温和扩张的财政取态，将助力经济复苏。不过，官方对房地产、地方债务以及中小金融机构三个领域的风险防范与化解仍然是政策重点，限制大幅刺激的可能性。工作报告同时强调扩大内需，对行业的就业支持政策与部分领域外资准入门槛的调整，亦将促进经济回暖。回看中国1至2月工业增加值同比上升7%，计算机、通信、电子设备以及运输设备仍然是工业增长的主要贡献项目。至于国民消费表现也持续稳定，线下消费有所复苏，虽然2月份城镇调查失业率小幅上升至5.3%，但服务业的复苏迹象，将有助于就业与消费的增长。事实上，中国官方开年财政取态积极，减少对经济的负面冲击。据财政部公布的2024年1至2月财政收支情况，一般公共预算收入同比下降2.3%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，增长则为2.5%左右，而一般公共预算支出同比增长6.4%，完成全年支出目标约15.3%，支出速度快于过去五年同期水平，尽管政府性基金支出受地方专项债发行节奏影响收缩，广义财政支出仍实现同比增长2.7%，叠加开年收入下滑，广义财政赤字较去年同期扩大约 2,300亿元。利率大幅下行空间有限不过值得留意的是，城投债发行收紧，截至3月，城投债发行额同比下滑4%，净融资额仅为去年同期的四分之一，显示化债压力持续，官方财政支持将尤为关键。回看2月，央行超出预期降准0.5个百分点，释放长期资金一万亿元，令市场流动性较为充裕，降低了金融机构对中期借贷便利(MLF)的需求。与此同时，央行保持MLF利率不变，短期银行间利率基本稳定，显示央行对降息较为谨慎。本行预计，官方短期货币政策将继续保持宽松，二季度降准和小幅降息亦有可能，但除非经济数据大幅弱于预期，或央行超预期进一步宽松，否则利率继续下行的空间有限。本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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投资者如何阅读公司年报？

Wed, 27 Mar 2024 06:03:43 +0000

年报提供的资讯，能有助于投资者更深入了解公司财务状况，如果审计报告中有任何异常的发现，便应该小心注意　赖锦权最近踏入业绩高峰期，上市公司陆续公布去年的营运及财务表现，而在业绩发布后，所有在港交所主板上市的公司，都需要在财政年度结束后的四个月内刊发年报，并须在召开周年股东大会前最少21日发送给股东。打个比方，如果一家上市公司的财政年度在12月31日结束，该公司就需要在翌年4月30日或之前刊发年报。阅读上市公司年报是投资者进行基本分析的重要步骤之一，透过年报，投资者可以了解公司的财务状况、营运活动、市场环境及风险等。年报的开始通常是公司概述，包括公司的业务范畴、主要产品及服务、市场等，这部分可以让投资者对公司有基本的了解；其后的年报内容，包括主席报告及管理层讨论及分析，这部分通常会详述该年度公司的营运绩效，以及未来的策略和目标，虽然这部分可能具有某种程度的公关色彩，但也包含有关公司策略和市场环境的有用资讯。财务报告是年报最重要的部分，包括资产负债表、损益表及现金流量表等，透过这些数据，投资者可以了解公司的财务状况和营运效益，例如收入和利润的增长情况、资产和负债的结构、现金流量的来源和用途等。财务报告中注释提供资讯如会计政策、关联交易、重大资产及负债的详情等。这些资讯能有助于投资者更深入了解公司的财务状况，如果审计报告中有任何异常的发现，投资者便应该小心注意。最后，年报还包括一些公司资讯例如董事会报告、企业管治报告和ESG报告，投资者应该关注公司风险因素，这部分描述了公司面临的主要风险和不确定性，例如市场竞争、法规变化及外汇风险等，投资者应该评估这些风险对公司未来营运的可能影响。如果想充分了解年报，投资者需要具备会计和财务知识，如果对会计和财务知识不够熟悉，则可以寻求专业意见。此外，投资者应该注意年报只是了解公司状况的一个来源，还需要结合其他资讯来源，例如新闻报道、产业报告、市场数据等，才能作出全面的投资决策。赖锦权先生于港交所主板上市公司担任公司秘书，并为香港多间专上学院兼任讲师本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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轨道交通装备需求增中国中车或成受惠者

Thu, 14 Mar 2024 06:01:34 +0000

在政策的鼓励下，铁路装备更新替换节奏可望加速，利好公司铁路装备业务收入增长　凯基亚洲中国第十四届全国人民代表大会于北京召开，中国国务院总理李强作出任内第一份政府工作报告，宣布今年的国内生产总值(GDP)增速目标定在5％左右，中国居民消费价格(CPI)涨幅为3%左右。李强形容达到今年的增长目标“并非易事”，需要政策聚焦发力，因此可以预期在会后，官方将会有一系列针对行业发展的措施出台，例如会中提到刺激消费，刺激方向可包括家电、旅游、新能源车、电子产品等。另一方面，中央财经委员会在第四次会议中，提及降低全社会物流成本，优化调整运输结构，推进煤炭、矿石等大宗货物运输“公转铁”，并提及推广应用铁路新能源装备。中国目前还有近万台内燃机车承担运输任务，特别是一些工矿企业还在使用上世纪五六十年代的直流内燃机车，这些机车污染重、耗能高、噪音大，因此有淘汰更新的必要。国家铁路局表示，会完善更新补贴政策，加快推动新能源机车推广应用，力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。根据交通运输部数据，去年全国铁路客运量达38.5亿人次，增长130.4%；2024年春运量4.84亿人次，上升39%，并较2019年同期增加18.8%，反映铁路客运量已从新冠疫情的影响中恢复。另一方面，国家铁路局2023年全国铁路固定资产投资完成7,645亿元，增加7.5%，由于客运量创历史新高，可望带动轨交装备需求复苏持续，配合较早前国务院常务审议通过《推动大规模设备更新及消费品以旧换新行动方案》。在政策的鼓励下，铁路装备更新替换节奏可望加速，利好公司铁路装备业务收入增长。刚签订高额合约中国中车股份有限公司(1766.HK)是中国领先的轨道交通装备制造商和解决方案供货商。最近，该公司公布价值147.8亿元的动车组高级修合约，从合约金额来看，本次公告是今年首次的高级修合约，金额已超过去年全年(2023年1月及10月分别公布高级修合约金额为70.1亿元及72.7亿元)。事实上，中国2010年至2014年均新增动车组数量，较2007年至2009年翻倍成长，而根据国铁集团的《铁路动车组运用维修规程》，动车组以里程周期为主，时间期为辅进行检修。由于2010年开始新增的动车，正带动车组后市场维保进入上升期，加上政策配合，中国中车可望受惠，因此本行给予5.3港元的目标价，较其最近股价有超过20%的上升空间。本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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反洗钱成为公司治理重要一环

Wed, 28 Feb 2024 04:25:23 +0000

举报可疑交易不会被视为违反保密协议，亦不会因为举报可疑交易，以致侵犯客户私隐而被控告或遭索偿　赖锦权香港作为国际金融中心，在自由经济体系下，资金可以自由进出，但也衍生了相关的洗钱问题，近年多间国际知名金融机构因违反有关洗钱法例而被监管机构重罚，因此一些相关行业例如金融从业员、汇款公司、货币兑换商、放债人、地产代理人、信托及公司服务提供商、珠宝商、会计师和律师等，都需要建立健全的反洗钱政策及程序。很多朋友都有经验，在香港银行开立公司账户，银行需要做很多“认识你的客户”(Know Your Client) 程序，更需要内部多重审批，有些甚至花了近两个月时间都未完成。本来开立公司账户未有这么困难，主因是反洗钱的法例要求，早期香港反洗钱法例源于《有组织及严重罪行条例》，随后《打击洗钱及恐怖分子资金筹集(金融机构)条例》于2012年生效，条例广泛应用于金融机构，法例要求金融机构必须对每个客户进行“客户尽职调查”(Customer Due Diligence)并保存记录，并需要提供员工有关反洗钱培训的及实行风险评估。另外，如果发现一项或多项可疑交易活动指针、客户不愿意或未能作出合理的解释，以及有关的金融活动与客户所应会进行的活动并不相符时，都应该向香港警务处与海关合组的“联合财富情报组”，提交可疑交易报告。举报可疑交易凌驾客户私隐此外，身为政治人物的客户，也必须加强查证客户身份措施，因此各金融机构及指定的非金融企业及行业，都必须具备适当风险敏感措施，以识别政治人物。 “联合财富情报组”与其他的监管机构有点不同，它不像证监会或廉政公署拥有执法能力，其职责在于接收、分析及储存各方的可疑交易报告，然后作出评估分析，分析客户有没有洗钱嫌疑，并且将可疑交易报告送交本地或海外执法机构，或世界各地的财富情报组织处理，而所有可疑交易报告均被视为机密文件。此外，举报可疑交易不会被视为违反保密的行为，亦不会因举报有关的可疑交易，以致侵犯客户私隐而被控告或遭索偿，换言之举报可疑交易的法律规定，是凌驾于客户的保密权之上。除了金融机构外，信托及公司服务提供商(Trust or Company Service Provider)，例如秘书或信托公司，都必须申请牌照进行相关业务，牌照监管标准要求与金融机构看齐，作为服务提供商只要有合理理据怀疑客户洗钱，即使客户最终没有洗过钱，都应该要向“联合财富情报组”提交可疑报告，如果没有提供报告，而最终客户是有洗钱，服务提供商就会违反洗钱法例，并有机会负上刑事责任，由此可见，反洗钱已成为了公司治理的重要一环。赖锦权先生(Mr. Ricky Lai)于港交所主板上市公司担任公司秘书，并为香港多间专上学院兼任讲师有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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舍弃中国战略的困境

Tue, 30 Jan 2024 01:00:32 +0000

全球投资巨头在亚洲建立独立业务时面临着高风险的平衡行为　杨方曦随着几家全球性中国公司的总部迁出中国，高瓴投资和GGV等领先的私募股权和风险投资公司，纷纷扩大其亚洲业务。它们进行这一战略转移的目的，似乎是为了降低北京与华盛顿之间日益紧张的地缘政治局势所带来的风险。但这也引发了一个关键问题：由于这些公司在中国仍有大量资产和投资，这种“舍弃中国战略”能否充分应对它们所面临的复杂挑战，亦或会导致意想不到的后果？过去一年，受政府政策指令和国内经济增长放缓的影响，在美国备受瞩目的中国公司，纷纷向中国以外的地区扩张，并积极重塑品牌，以摆脱与中国的联系。这些公司在传统上由美国公司主导的领域展开竞争，并吸引了媒体的关注和监管机构的审查。为了更好地与全球市场接轨，减少与中国的联系，这些公司在试图解决国家安全问题的同时，也重新定义自己的注册地，提高自己的声誉。网上零售商拼多多(PDD.US)旗下成功的跨境电子商务公司Temu，已经删除了母公司的字样，现在自称成立于波士顿。其竞争对手Shein已将总部迁至新加坡，并收购了Forever 21等公司的股份，并期待在美国首次公开募股。TikTok在得克萨斯州的项目(Project Texas)等计划中投入巨资，在美国建设基础设施，以确保其数据存储和管理独立于北京的母公司字节跳动。现在，与中国有着深厚渊源的大型基金，也开始寻找其中国业务以外的机会。多年来，这些基金在帮助美国股东进入中国最成功的新晋“全球公司”方面，取得了巨大成功。但在地缘政治紧张局势下，它们也在重新考虑中国战略。中国基金在字节跳动的投资者名单中，红杉资本、GGV和高瓴投资等巨头，在过去二十年通过对中国科技和电子商务公司的投资，利用中国显著的经济增长实现了蓬勃发展。去年红杉资本将三个地区业务分离完全独立运营后，红杉中国公开承诺将继续专注于中国国内投资，支持中国创始人，包括他们走向世界的努力。与此同时，以投资京东(9618.HK)、腾讯(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)等公司而闻名的GGV和高瓴投资，也重新审视了它们以中国为中心的投资理念。GGV于2023年9月重组为独立的GGV Capital U.S.(专注于在美国的投资)和GGV Capital Asia(专注于该地区，总部设在新加坡)。自 2022 年以来，高瓴投资的HH Capital Investment也在新加坡注册了基金，迁移了高级管理人员，并扩大了在新加坡的办事处。这一转变反映了他们的目标，即应对地缘政治格局以及美国对投资中国科技公司日益增长的担忧，特别是考虑到GGV和高瓴投资庞大而重要的美国有限合伙企业基础，其中包括养老基金、捐赠基金和其他公共机构投资者。尤其是高瓴投资，自从2005年从耶鲁大学捐赠基金获得 2,000万美元的种子投资开始，至今已发展成为市值1,000亿美元的巨头。 “撤出中国”战略 GGV和高瓴投资都对亚洲业务进行了重组。高瓴投资和GGV的大多数有限合伙人是养老基金、捐赠基金和其他机构投资者。这些大型资产管理公司正在重新考虑中国的风险敞口，并停止在中国进行新的投资，以降低风险，化解经济不确定性造成的影响。拜登政府对美国在华先进技术产业的投资采取新的限制，进一步强化了大型投资者撤离中国的理由。 GGV一直是人工智能领域的积极投资者，投资了旷视科技等中国企业，旷视科技是一家人工智能人脸识别软件公司，现已列入美国实体名单。包括GGV在内的几家基金公司收到了美中战略竞争特别委员会的信函，要求它们提供在中国人工智能、芯片和量子计算领域投资的详细信息。再加上拜登政府的新规，GGV重组成了两家独立公司，一家总部位于美国，另一家总部在亚洲。高瓴投资重新定位的时机与其融资周期相吻合。自四年前创纪录的私募股权融资以来，其公共股权表现一直受到更广泛的宏观和市场因素的影响。由于IPO流程的演变，以及从公共资本向私人资本的根本性转变，公开市场作为主要退出策略的吸引力正在减弱。来自美国监管机构的文件显示，去年高瓴投资的公共投资部门HHLR Advisors资产暴跌三分之一。专注于流动性较低投资的高瓴投资管理有限公司的资产同期仅增长2.2%，至447亿美元。投资活动也有所放缓：2022年高瓴的风险投资和私募股权交易下降至61笔，较前一年的238笔大幅减少。声誉潜在风险不过，当这些中国企业试图改变自己在美国的形象时，由于尝试跟中国身份划清界限，它们在中国政府那里可能也会面临危及长期声誉的潜在风险。高瓴投资正在采取防范措施。在将两家于美国证券交易委员会注册的公司迁往新加坡之前，它完成了一只以人民币计价的碳中和产业投资基金的首次关账，基金总规模逾40亿元。这可以视作其为了与中国更广泛的目标保持一致，并表明对中国的持续承诺而做出的努力。高瓴投资两边都不撒手的新尝试，对于它未来的成功究竟是助力还是拖累？该公司还完成了一些引人注目的国际投资，包括以37亿美元收购荷兰电子巨头飞利浦的家电部门。据The Information报道，高瓴投资还与美国医疗服务提供商妙佑医疗国际，以及美国咖啡连锁品牌皮爷咖啡等外国公司达成了在中国成立合资企业的协议，为它们拓展中国市场提供帮助。即便取得了这些“胜利”，高瓴投资仍在凭借其在中国市场的专长筹集资金。它目前正在筹集一只数十亿美元的基金，目标是被低估的中国股票，这一机会主义举动与中国政府振兴实体经济的努力背道而驰。此举也表明，高瓴投资还没有准备好将重心完全从中国转移出去。在中美地缘政治紧张局势和全球化格局不断变化的背景下，GGV和高瓴投资这样的基金，以及Temu、Shein和TikTok这样的公司，将会发现自己身处一个十字路口，需要兼顾截然不同的优先事项。它们必须想办法在与中国的联系和全球抱负之间取得平衡，在满足监管要求的同时兼顾投资者的期待。它们创造新的业绩记录和获得核心优势的能力将至关重要，这样就能确保它们在目标市场的成功，重新定义它们的企业形象，并为全球商业和投资实践树立新的标准。杨方曦是纽约传播与声誉管理公司Wavelet Strategy的创始人。她为《金融时报》撰写中文专栏《话语权时代》，还撰写时事通讯《Calling the Shots: Bridging the U.S. -China communications gap, stories of wins and fails》。她毕业于纽约大学和哥伦比亚商学院，读者可以通过ivy@waveletnyc.com与她取得联系本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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网游公司新策略攻海外市场与AI

Wed, 17 Jan 2024 05:34:14 +0000

中国网游公司正提升自研游戏能力，以及加大出海力度，以对冲国内游戏市场的增速放缓　买方研选为加强行业规范管理，推动高质量可持续发展，国家新闻出版署去年底起草《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，对解决网络游戏经营单位准入等问题，作出了明确指引。本平台从多方面接触了国内头部游戏公司，截止目前为止，他们内部也还在分析的过程中，没有特别精细的测算结果，这也是因为征求意见稿中的很多细则也敲定，最终会以怎样的方式落地，也仍然未明确。但比较明确的是，从头部厂商们的视角，意见稿的出发点是希望行业从产品端能往更好的方向去发展，同时也会令供给侧的集中度提升，以及进一步拓展海外市场。以三七互娱(002555.SH)为例，其优势是在于更高效的流量投放和转化，以及对于市场需求的捕捉和分析，但实际上近年来也在逐步提升自研游戏的能力，以及加大出海力度，以此来对冲国内游戏市场的增速放缓。事实上，哪怕没有意见稿出台，国内的游戏公司本来也都在想办法转型，短期来看，“小游戏”和出海是两个比较值得一看的重点，更远一点看，AI会带来什么玩法上的创新，也值得市场期待。不过，小程序游戏的门槛似乎较低，生命周期也不够长，而且市场也关注，它会否对传统手游公司带来更多竞争？事实上，小程序游戏应该不会对传统手游带来太大竞争，因为它反而拓展了游戏玩家群体，本质上挤占的，应该是短视频的屏幕时间。小程序游戏制作门槛不高，但盈利门槛很高，如果是小团队期望以爆款的方式去做，很可能以失败告终。此外，小游戏通常需要更多流量投放，以推广活动来得到客源；反过来看，每名客户的消费却不会特别高，留存率、转化率也都比不上传统的手游公司，在流量越来越贵的趋势下，公司要盈利，将考验制作、运营、营销等全方面的综合能力。不易获利的小游戏因此，这正是典型头部厂家看不上、小厂家又玩不上的赛道。但三七互娱在这方面看来做得不错，以去年一季度为例，该公司的小游戏流水贡献差不多超过10亿元，而且因为制作成本相对低，其利润率相比传统手游还高一些。另一方面，AI游戏去年一度引起热潮，以三七互娱为例，该公司在去年之前，已开始研发人工智能辅助的流量投放系统，而经过打磨后，已经可以实现全自动的投放，根据投放效果自动去纠正后续的投放流量策略，并且流量广告也已经可以通过AI来生产。打个比喻，90%以上的2D美术图可靠AI来完成，3D动画方面，也有不少AI工具可以提供创作，令游戏开发商成本大幅降低。不过，这些降本增效的效果，一部分也被流量成本上升抵消，而且业界期待的玩法上的创新，但却没有看到新的付费点形成，市场仍密切观望网游行业在2024年的后续发展。本文辑录自机构投资者研究共享平台“买方研选” 本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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如何平衡豁免披露中国业务风险因素？

Wed, 06 Dec 2023 06:19:42 +0000

风险因素披露在公开招股文件中占据不少内容，如果取消要求IPO文件披露与中国相关的业务风险因素，感觉上与公司治理基本精神背道而驰　赖锦权香港交易所于2023年8月1日修改上市规则，基于中国内地与香港法规的差异，决定取消上市申请人在首次公开招股(IPO)文件披露与中国相关的业务风险因素(China-related risks factors)的规定，例如中国相关法律法规、政治结构和经济环境、外汇管制和汇率风险、及在中国经营的特定风险。众所周知，风险因素披露在公开招股文件中占据不少内容，这项措施意味着公司披露要求减少，令笔者感觉上与公司治理基本精神背道而驰，新修订的豁免规则对香港金融市场产生什么影响？笔者尝试利用公司治理的框架来平衡当中的利与弊，并为上市申请人及上市公司提供一点意见。现时香港上市公司大部分的主要业务都集中在中国内地，部分上市申请人公司注册成立地也在内地，从公司立场来说，豁免披露中国业务风险因素，可以更专注披露公司自身业务的风险，笔者建议上市申请人可以在不同公司治理领域方面提升信息透明度，加强投资者及股东的信心，例如加强披露与经济相关、国家和全球发展、社会、科技转型、环保及其他ESG等风险因素。宜主动提供信息豁免披露中国业务风险因素，可能降低市场参与者对上市公司的了解程度，增加投资者作出投资决策时的不确定性，特别是那些对中国市场依赖较大的公司，从公司治理角度来看，提升信息透明度，可提升市场参与者更明白公司的发展潜力及相关潜在性风险，即使豁免披露相关中国业务风险因素，公司可以考虑披露更多中国业务风险以外的内部和外部因素，并且在招股文件中积极披露公司的风险应变措施，例如在风险管理方面的风险评估，更积极地监控高风险的因素，并已表明已建立相关措施以减低相关风险。此外，国际投资者可能会对香港市场的信息披露标准产生担忧，从而减低对香港市场的投资意欲，为了消除相关疑虑，例如公司进行IPO路演时，主动提供全方位信息给市场，完成上市后，公司可以考虑定期发布自愿性公告披露公司业务最新状况，并且列出有关的运营风险因素，披露公司积极监控风险的措施，由于风险因素不只限于中国，全球性风险因素应该也包括在内，只要风险因素披露得越清楚详细，投资者的信心就越大，长远来看对公司股价有良好的正面讯号。最后，香港证监会及香港交易所应该加强措施提升监管水平，监管机构需要采取其他措施来确保市场的稳定性和透明度，对信息披露责任监管审查水平没有降低，例如证监会可以根据《证券及期货条例》加强监管上市公司内幕消息披露的法律责任，包括任何中国或非中国业务风险因素的股价敏感讯息对公司股价构成重大潜在影响。以上是笔者对取消中国业务风险披露规定可能产生影响的建议，具体影响将取决于上市公司自身的公司治理框架、市场参与者的回馈以及监管机构采取的监控措施。赖锦权先生(Mr. Ricky Lai)于港交所主板上市公司担任公司秘书，并为香港多间专上学院兼任讲师有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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独立董事如何确保“独立”身份？

Fri, 17 Nov 2023 01:30:00 +0000

上市公司独立董事的独立性有时候会受到质疑，因为独立性的限制不包括同窗、朋友等关系，因此很难避免上市公司委任独立董事时，把位置留给“自己人” 　欧美美每间上市公司都设有董事会，由一众董事引领公司大方向，议决公司重要事务，指示各阶层雇员工作。作为国际金融中心，香港交易所《上市规则》列明，每间上市公司委任的独立非执行董事人数不能少于三名，占董事会人数至少三分之一，而且当中至少有一名须具备适当专业资格、会计或相关财务管理专长，以协助审核公司账目。独立董事的意思，是不在公司内部任职、独立于其他执行董事与股东，并与公司或公司管理人员没有重要业务联系或专业联系，并能对公司事务作出独立判断的人士。此外，部分独立董事为彰显其独立性，亦不会持有任何相关公司股份或认股权，以免个人利益影响其独立决定。不过，香港的独立董事与欧美、澳洲等上市公司不同，较少列明董事每年需承诺付出多少时间和出席多少次会议，因此他们的薪酬亦难与外国上市公司比较，一般每年只收取20万至30万港元报酬，部分年薪更低至10万港元，与执行董事或其他公司管理层相去甚远，甚至连一名香港低薪“打工仔”也不如。由于报酬低微，不少独立董事难免“交行货”，甚至“身兼数职”，出任多间公司独立董事。长时间任职损独立性另外，独立董事的独立性有时候会受到质疑，虽然上市公司主要股东或董事的亲属，并不会担任独立董事，但基于“独立性”的限制不包括同窗、朋友等关系，因此很难避免上市公司委任独立董事时，把位置留给“同声同气”人士，结果令董事会的独立性受到影响。事实上，当一名独立董事在一间上市公司任职一段长时间，与董事会的其他董事经过长时间相处，可能相当熟悉彼此，甚至已建立一定默契，其独立性或受到质疑。如果董事会成员不时更新，可避免出现个别董事长期盘踞的现象，有助维护董事会的认受性。有见及此，港交所已实行新的公司治理守则，要求上市公司在一名独立非执行董事在任已过9年后，以独立决议案形式由股东审议，该董事是否应该继续连任，并须就此作出披露。另外，当全数独立董事都在任逾9年后，该公司便必须委任一名新的独立非执行董事，以避免该批独立董事因在任太久失去独立性。而区内其他股票市场，如新加坡和台湾等，也同样计划引入该制度，以杜绝“万年独立董事”的不健康现象。当然，港交所仍然可以争取做得更好，考虑欧美市场的公司治理守则，将独立董事占公司董事会成员比例提升至一半或以上、或增设调解小股东与主要股东矛盾的“首席独立董事”，将有助提升香港上市公司的企管素质。总括而言，作为上市公司，首要是维护公司整体股东利益，董事动用职权的同时，权力亦理应受制衡，因此一班真正超然于公司利益以外的独立董事，持续发挥监察作用，才有助公司的长足发展。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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美“芯片法案”遏华发展回流本土生产非易事

Wed, 25 Oct 2023 04:12:50 +0000

美国阻止高科技芯片出口中国，同时大力推动芯片制造业本地化，但当中的努力可能会白忙一场　买方研选美国上周二宣布收紧对华出口先进芯片的限制，以进一步压制中国超级计算器和人工智能领域的进步空间。为防止先进的美国芯片通过第三国进入中国，美国还要求芯片制造商获得许可证，才能向其他几十个受美国武器禁运限制的国家发货。回顾简称“芯片法案”的《芯片与科学法》，是第117届美国国会颁布的一项联邦法规，由总统拜登于去年8月9日签署成为法律。该法提供了数百亿美元资金，以促进美国半导体的研究和制造，并阻止中国取得美国的芯片高端技术。美国制定《芯片法案》的目的，是为了保证在芯片领域的领导地位。法案的内容大致包括：通过补贴建立半导体生产的激励措施，同时禁止拿到联邦补贴的企业在中国扩产先进制程的芯片。也就是说，美国政府希望通过补贴的方式推动半导体制造产业链回流，同时通过限制投资的方式，降低中国在半导体先进制程领域的经济活动及发展进程。补贴不是新鲜事，很多产业发展之初、产业链还未发展完全的时候，政府都会以补贴协助建立产业循环。当产业规模具备经济性时，产业发展具备相对比较优势，行业就进入了自我发展的循环之中，人才、产业链、资本、技术投入随之形成生态。《芯片法案》生效一年多以来，白宫报告显示，企业共宣布1,660亿美元(1.2万亿元)的半导体与电子设备投资，美国全国宣布50多个半导体建设项目。从短期效果来看可以说是十分显着，但长期来看，要说能实现半导体制造环节回流美国，仍然不应特别乐观。人力成本太高从半导体全球产业链的分布来看，过去美国在半导体的设计、核心IP、半导体设备制造等领域均处于世界领先地位，而半导体制造环节依赖亚洲。这样的产业链格局背后是相对比较优势的作用。台积电(TSM.US)创始人张忠谋曾公开表示，以台积电在美国奥勒冈设厂25年的经验来看，在美国发展晶圆制造的成本太高、太过浪费，美国为了制造业本地化所做的努力将白忙一场。因此，导致美国半导体制造环节相对比较弱势的，是居高不下的劳动力成本以及各式各样的相关法规，这一点长期难望改善。即使短期来看可能也存在诸多挑战，从影响成本中最重要的人力成本因素来看，美国本土的半导体行业投资增加，也会产生相应的人才需求，但半导体行业的从业人员培养并非一蹴而就，人才缺口将人力成本进一步抬升。据美国半导体行业协会(SIA)的报告显示，新增半导体的本土投资在一年内催生了4.4万个就业岗位，由于半导体行业的相关从业人员培养时间偏长，其中有大量的岗位人才缺乏。SIA预测，拉长来看，到2030年，即使培训周期最短的技术工人，仍将有两万个缺口。如果再考虑到美国本土制造环节的大量投产对于全球供给的冲击，半导体制造业回流的过程可谓任重而道远。本文辑录自机构投资者研究共享平台“买方研选” 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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今年以来的翻倍股有何特征？

Tue, 03 Oct 2023 01:30:00 +0000

在A股市场中，今年以来的翻倍股，主要是中小型公司，而且受机构投资者冷落　买方研选投资者买入股票，无非也是为了赚钱，能买入翻倍股，绝对是广大股民的终极梦想。先卖个关子，猜猜今年以来的翻倍股有多少？参考东吴证券的策略报告，截至今年8月11日，以最大涨幅大于100%为基准，中国A股由年初起，一共出现了80只翻倍股。这些新鲜出炉的翻倍股，到底有哪些特征？首先被发现的共同点，可能是行业属性。年初以来出现翻倍股个数最多的五个行业，分别为计算机/传媒/通信/机械设备/电子，分别对应15/13/9/8/7只翻倍股。另一个容易被发现的共性可能是主题特点，如果对今年这80只翻倍股所涉及的标签进行整理，会发现“AI 应用”、“5G 应用”、“AI 算力”、“数字资产”、“数据安全”、“中字头央企”、以及“国企改革”等概念出现次数较多。安信证券此前基于A股“一年三倍股”的研究报告中，也提到对于这类股票的捕获，60%来自于当年市场主线。当然，翻倍股、三倍股有相对集中的行业和主题共性，但每年的行业主线变化，却是不争的事实。毕竟，2022年翻倍股最多的五个行业，依次是机械设备(41只)、电力设备(32只)、医药生物(25只)、汽车(24只)和电子(19只)，可见“大制造板块”是当年翻倍股的大本营。另一个值得关注的现象是，今年的翻倍行情多发生于小盘股，行情启动前股票市值越小、涨幅弹性越大，而且翻倍行情，主要由估值提升驱动，而非盈利增长贡献。不过，估值提升驱动股价大幅上涨这一点，可能并非今年的特殊情况。因为安信证券的报告中也提到，对于一年三倍股的股价驱动，业绩能够成功消化高估值的公司是比较少的，只有15%的一年三倍股的利润实现翻三倍，而70%的三倍股，主要驱动力仍然来自估值。此外，今年的80只翻倍股，全部都是被机构所冷落的标的，例如不是基金重仓指数成分股，与此同时，基金重仓组合的平均最高涨幅，却几乎没能超越大盘。这种对比，也表明了重仓组合与今年的翻倍股存在一定背离。也许比较理性的读者，并没有将捕获“翻倍股”视为自己的目标，但总结翻倍股的特征，却有助于我们更理性地认识市场，对不可为的事保持应有的敬畏。比如，投资者一旦意识到高涨幅个股的升势集中而且短暂，整体存在“20%的时间决定持有的80%收益”，就可能会理解高追的风险；又例如，一旦意识到高涨幅个股存在“机构投资者持有仓位低”，就不应预期跟随机构投资者操作，那就能有较大机会买上倍升股。本文辑录自机构投资者研究共享平台“买方研选” 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情本文内容纯属作者个人意见，不代表咏竹坊立场欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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