短期课程入学人数激增 中国东方教育重拾增长

该职业教育机构今年上半年收入增长4%，扭转了上年同期14%的跌幅，当时中国严厉的疫情防控措施迫使它旗下很多学校停课而导致收入下降

重点：

• 中国东方教育2023年上半年收入恢复增长，但利润有所下滑，因成本增长得更快
• 由于投资者担心中国经济的不确定性可能会打击对职业教育服务的需求，该公司股价今年已经跌去了一半多

阳歌

职业教育机构曾经在中国民办教育领域巍然屹立，在K-12领域的同行遭受政府严厉整顿之际，它却享受着政府的大力支持。不过，中国经济放缓也开始影响这个颇受政府青睐的群体，因为年轻人对在不确定的就业市场上花钱接受教育感到担忧。

行业领军企业之一中国东方教育控股有限公司(0667.HK)的最新业绩似乎反映了目前市场中发挥作用的诸多因素。一方面，该公司今年上半年恢复稳健增长。此前，由于中国采取了一些最严厉的新冠疫情防控措施，迫使学校频繁停课，该公司2022年上半年表现惨淡。

与此同时，该公司的增长足以使其学生人数恢复到2021年的水平，但也只是勉强恢复。最近半年的收入仍低于2021年的水平，这表明随着学生在当前经济充满不确定性的环境下变得更加注重成本，该公司感受到了下调学费的压力。

更重要的是，该公司最大的新生入学人数增长来自于对短期课程的需求，这似乎也反映出学生态度日益谨慎。

周一，即公布最新中期业绩后的第一个交易日，中国东方教育股价小幅下跌，但周二早盘反弹并上涨逾4%。但更能说明问题的是该股今年迄今为止的惨淡表现，自1月份以来其价值已损失一半以上。

该股目前的市盈率为15倍，这不算糟糕，但肯定不符合你对一个高增长行业的预期。但话又说回来，目前还不清楚中国东方教育是否会很快实现快速增长。即便按现在这个水平，该公司仍然是职业教育机构中的佼佼者。同行中教控股(0839.HK)和希望教育(1765.HK)目前的市盈率分别为9倍和8倍，而地位较低的民生教育(1569.HK)的市盈率仅为2倍。

分析机构预计，中国东方教育今年的收入将达到44.6亿元左右，比困难的2022年增长13%。这也意味着较业务运营更加正常的2021年增长约8%。不过，这些都没什么可激动的。而且由于该公司面临下调学费的压力，其利润可能会在中期收缩。

对一个此前相对受到投资者青睐的群体来说，这一切都是天壤之别。过去两年，北京出台了多项新政策来促进民办职业教育领域的发展，旨在培养具有烹饪和汽车维修等实用技能的年轻人。随着中国青年失业率达到20%以上的历史新高，这种支持的力度可能会变得更大。但在一个充满不确定性的就业市场中，人们是否愿意将有限的储蓄用在教育上仍是一个大问题。

短期课程大行其道

我们这就来仔细看看中国东方教育的中期业绩，其中最值得关注的趋势之一是该公司短期课程的受欢迎程度飙升。在经济充满不确定性的就业市场中，这种激增可能完全在你的预料之中，因为许多潜在的学员都希望控制支出。与此同时，此类短期学员对于中国东方教育这样的职教机构来说吸引力最小，因为他们的入校时间不会很长，无法提供太多经常性收入。

该公司主要在四个领域提供职教服务。烹饪技能是其中最大的一块，今年上半年占该公司收入的一半以上。计算机和汽车培训均占公司收入的20%左右，其余收入主要来自美容行业的服务培训。

2023年上半年，该公司主要的烹饪学院新生入学人数(通常为一年或一年以下课程)同比增长38%，比2021年增长了约5%。与此同时，该公司主要的计算机培训学院短期课程的新生人数更是猛增60%。

所有这些数字都远高于今年上半年整体的新入学人数增幅。今年上半年，新入学人数总数增长了20%，达到84,552人。截至6月底，该公司在全国的学校数量保持不变，为244所，这表明尽管中国东方教育宣布了扩大网点的目标，但实际仍持谨慎态度。

今年上半年，该公司整体收入增长4%，至19.5亿元，从去年上半年14%的下跌中反弹。但最新数据仍低于该公司2021年上半年20亿元的营收。与此同时，中国东方教育今年上半年的收入成本增长7%，约为收入增长率的两倍，挤压了利润率。

因此，该公司上半年净利润从上年同期的2.42亿元降至2.04亿元，降幅达15.9%。经调整后的利润(不包括与基于股票的员工薪酬相关的成本)较上年同期小幅下降2.7%，至1.76亿元。在可预见的未来，我们可能会看到更多这样的利润下降情况。

值得注意的是，与去年大谈防疫措施的影响不同，该公司没有对最近的市场状况发表任何评论。这可能至少在一定程度上反映了当前环境的不确定性，因为许多人都在观望北京是否会采取更有力的措施来扶持经济。

这些措施可能包括为不断增加的中国失业青年提供更多奖学金，失业青年人数不断增加显然是一个令人担忧的问题。这无疑会对中国东方教育及其同行起到提振作用。但在缺乏此类信号的情况下，整个行业目前可能会举步维艰，营收增长缓慢或没有增长，利润率面临越来越大的压力。

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