跻身苹果合作伙伴 万物新生潜力大增

RERE.US
ATRenew in new tie-up with Apple

该公司表示，加入iPhone官方回收项目最终可能会让其每年营收增加多达15亿元

重点：

  • 万物新生二季度收入增长38%，而由于效率提高，其非公认会计准则(non-GAAP)营业利润率达到1.8%的历史新高
  • 该公司预计本季度收入增长将放缓至26%左右，因为中国消费者都等着可能将于9月中旬发布的新款苹果和华为智能手机

　

阳歌

万物新生集团(RERE.US)是一家智能手机和品类越来越丰富的其他二手产品的回收商，而它的最新季报里写满了“苹果”。

当然，我们说的就是苹果公司(AAPL.US)，全球市值最高的公司。两家公司建立新的回收合作伙伴关系上了头条，这无疑大受环保人士的欢迎。但对投资者来说，更重要的是此次合作给万物新生带来的潜在收入，我们稍后再细说。

万物新生的目标是让自己的名字成为回收的代名词。它在季报中大谈了与苹果的合作，同时也提到，随着中国在去年底摆脱疫情困扰，一切恢复正常，该公司实现了一年多以来最强劲的收入增长——而这么亮眼的表现也得益于去年同期的基数较低，当时万物新生的总部所在地、中国商业中心上海在整个4月和5月都处于停摆状态。

但这份乐观的报告也暗示了天边笼罩着的阴云，因为万物新生预测其收入增长在二季度达到高点后将开始放缓。

我们先来看看它跟苹果的合作。IDC的数据显示，苹果是中国第四大智能手机品牌，去年iPhone销量约为4,800万部。这一点尤为重要，因为万物新生目前很大一部分收入来自智能手机回收，而其智能手机业务大部分又是来自iPhone。

同时，它也试图将回收业务多元化，将其扩展到其他电子产品和其他消费品，我们稍后再回到这个话题。

与苹果的合作于6月30日正式启动，万物新生成为苹果在中国的第二家第三方回收合作伙伴。万物新生创始人兼董事长陈雪峰在上周三公布业绩后的电话会议上表示，根据此次合作，万物新生将为苹果中国官网和45家旗舰店提供回收服务。他补充说，万物新生还获得了苹果的“资源机”竞拍与销售资质。

“和苹果的这两项合作能够进一步增强我们提供高质量供给的能力，让我们能够在关键场景下服务主流客户，”他说。“合作方面的突破……标志着我们与电子商务玩家的战略伙伴关系之外的重要里程碑。”

陈雪峰接着表示，预计随着苹果今年秋季发布新款iPhone，促使果粉以旧换新，与苹果的合作将带来更多回收量。他补充说，随着合作的推进，相关业务预计最终每年可为公司增加10亿元至15亿元的收入，相当于目前总收入的15%。

不断增长的盈利能力

自从2021年在纽约上市以来，万物新生营收增幅有高有低，但其盈利能力却一直在稳步提高。该公司二季度营收增长38.1%，至29.6亿元，略高于它在三个月前给出的预测，是自2022年一季度以来的最大增幅。

占总收入近90%的产品收入获得了42%的增长，这得益于公司通过线上和线下各种渠道扩大业务，包括与电商巨头京东(JD.US: 9618.HK)的合作，以及自己拥有的1,944间实体店构成的网络。产品收入的强劲增长被服务收入12%的较慢增长所抵消，后者占总收入的其余部分。

万物新生表示，至少从目前来看，强劲增长已经见顶，并将在本季度开始放缓。该公司预计截至9月的三个月里，收入将达到31.5亿元至32.5亿元，以中间值计算，同比增长26%。

在专注于增加收入的同时，该公司还一直在采取稳步措施提高运营效率，比如提高旧手机检查流程的自动化程度，以及“一体化城市模型”战略的加强。它还一直在尝试直接面向消费者开展更多业务，从购买和销售回收产品的流程中砍去成本高昂的中间商。

随着这些努力开花结果，即便是在收入增长强劲的情况下，万物新生该季仍做到了将non-GAAP履约成本降低2.2%，同时将non-GAAP经营利润率扩大至创纪录的1.8%，而去年同期这个数字为-2%。

该公司在运营层面上仍处于亏损状态，不过6,100万元的运营亏损较上年同期的1.68亿元大幅收窄。该公司在调整后的基础上(不包括与员工股票薪酬和摊销)总体实现了盈利，它在最近一个季度延续了这一趋势，调整后的利润为3640万元，一举扭转去年同期的亏损。但该公司仍为净亏损，亏损额从上年同期的1.25亿元收窄至6,480万元。

除了核心的智能手机回收业务外，万物新生还表示，近一年以来，其向名酒、名牌包和黄金等其他领域的拓展，也取得稳步进展。该公司表示，其多品类回收业务目前已在231家门店铺开，二季度不含摄影摄像器材的新品类商品交易总额(GMV)超过了2亿元。

尽管季报相对乐观，但万物新生的股价在财报发布当天下跌了1.7%，这可能是因为投资者担心收入增长放缓。眼下，全球回收行业似乎都失去了投资者的青睐，万物新生的市销率目前只有0.36倍。但这个数字与其他全球同行大致相当，比如二手车销售商Carvana (CVNA.US)也是0.36倍，奢侈品回收商The RealReal和服装回收商Rent The Runway (RENT.US)分别为0.40倍和0.29倍。

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SJM’s prospect does not inspire confidence

赌枱大减卫星场结业 澳博前景难寄厚望

澳博今年首季业绩大幅改善，但仍未能扭亏为盈，表现落后于一众博企 重点： 集团首季亏损收窄逾九成，蚀7,400万港元 投资银行对澳博前景看法一般，大摩给予"减持"评级 　 刘智恒 已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年，今天家族成员在博彩业上仍具影响力，但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前，市场大半被外来者瓜分，昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。 相对于其它博企，澳博在疫后复苏较缓慢，刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元)，虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想，但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元，经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元，按年增长近27倍。 新葡京总收益19.58亿港元，经调整物业EBITDA为5.35亿港元，按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善，大升近两倍至14.2亿港元，经调整物业EBITDA为8,800万港元，去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场，经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后，翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。 投行态度保留 即使发布一份大有改善的成绩表，投资市场对于澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季业绩与该行大致符合，续给予澳博“减持”评级，目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级，只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元，维持2025年为48.22亿港元，目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%，并将目标价由2.6港元上调至3港元，维持“持有”评级。 事实上，澳博迟迟未获盈利，其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期，收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善，代价是要大手投入资源，进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元，较2022年大升7.3倍，拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量，推广费用会持续加码，至于能否同时大幅提升上葡京的收益，相信还需要一段时间。 赌枱大减三成 另外，澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中，澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量，美高梅中国(2208.HK)获批750张，较之前上升近36%，金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若，永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博成为大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。 赌枱数量大减，暂时或许未有太大影响，但随着赌客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘，直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心，毕竟集团业务纵使做得好，也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。 瑞信指出，今天澳门的博彩生态出现大变化，由以往贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量至关重要，政府的赌枱安排，对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。 卫星赌场关门 另外，新的博彩法例修改了规则，赌厅的运营模式改变，过去中介人向博企承包赌厅，双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止北上拉客，贵宾厅的营运变得艰难，而卫星赌场很依赖VIP客户，业务自然受到影响，收入亦难复旧观。 卫星赌场眼见盈利大不如前，甚至有亏损风险，许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后，期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运，银河娱乐及新濠博亚各占1间，余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中，拥有最多卫星赌场，自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场，现只余下9家，可想而知在此次新赌牌竞投中，受到了一定重创。 今年首四个月，澳门博彩收入达758.7亿澳门元，按年升54%，预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下，博企的收益将陆续增加，澳博也可受惠；然而在赌枱及卫星赌场数量减少，上葡京的业务提升未能一蹴而就，预期澳博今年的股价只能较去年略佳，整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元，较上周五收市的3.1元差距不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
0880.HK

美国对华战略产业加征关税，房地产政策多箭齐发——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件 ▷ 4月经济数据喜忧参半 ▷ 电影《大空头》原型看涨中概股 ▷ 美富豪拟竞购TikTok美国业务 ▷ 大家乐的神州梦仍然遥远 ▷ 舒宝国际申请在香港上市 本周中概股评分：65/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/rM9UoAZKH0Q 》》宏观 美国对华战略产业加征关税 上周，任何打算购买比亚迪或蔚来最新电动汽车的美国人，可能感受到了一次价格冲击，因为拜登推出了新的关税政策，将电动汽车进口税从之前的25%提高到100%。此次上调是对包括中国电动汽车电池、微芯片和医疗产品在内的战略性行业关税增加的整体措施的一部分。 这一行动延续了拜登对中国出口采取高度针对性的手段，旨在发展美国自身在这些前沿领域的产业。值得注意的是，这一行动目前对贸易的影响并不大，因为仅针对价值180亿美元的中国进口商品。 4月经济数据喜忧参半 上周，我们获得了一组喜忧参半的经济数据，主要表现为通货膨胀上升，尽管是基于非常低的基数。4月居民消费价格指数（CPI）上涨0.3%，高于3月0.1%的涨幅，呈现出稳健的通胀模式，不像近几个月出现的几次通缩。然而，4月工业生产者出厂价格指数（PPI）下降2.5%。 上周发布的其他数据中，4月规模以上工业增加值增长6.7%，高于3月4.5%的增幅；社会消费品零售总额则从3月的3.1%放缓至2.3%。这些喜忧参半的信号与2023年年初的情况类似，当时疫情结束后年初表现强劲，但随即受到疲弱消费者信心的拖累。 电影《大空头》原型看涨中概股 中概股最近持续反弹，上周延续涨势，升至牛市区间，结束了两年多的低迷状态。恒生H股指数上涨3.2%，目前较1月底的低点上涨近40%。MSCI China ETF上涨5%，恒指上涨3.1%。 媒体报道称，电影《大空头》原型、曾在2008年金融危机期间押注美国房地产市场的迈克尔·伯里（Michael Burry），在今年第一季度加大对中概股的购买力度，为此次反弹注入信心。新的监管文件显示，其所管理的对冲基金Scion Asset…

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