德胧牵手万豪上市之路不太远

2024年01月25日

2021年从香港退市的酒店运营商德胧集团表示，未来几年旗下100多家酒店，将通过联名合作加入万豪旗下的臻品之选酒店品牌

重点：

德胧集团宣布与万豪国际达成新的合作，将这家美国酒店巨头旗下的精品酒店 “臻品之选”引入中国

此举可能预示着德胧或乘着中国旅游业在疫情后的强劲反弹，再在纽约或香港重新上市

阳歌

中国有着全球最大的酒店运营商，过去二十年，它们通过满足中国新兴中产阶级对旅游的强烈需求，实现了闪电般的发展。但这个群体在很大程度上也很封闭，往往专注于中低端市场，避免与主要的全球运营商合作。

华住集团(HTHT.US; 1179.HK)是为数不多的例外，早在2016年就与索菲特和宜必思品牌的运营商法国雅高(AC.PA)结成了重要联盟。现在，总部位于杭州的高端酒店运营商德胧集团也追随它的脚步，宣布与全球重量级酒店运营商万豪国际集团(MAR.US)达成新合作。

双方的合作力度相对较小，德胧集团将把万豪旗下的精品酒店品牌“臻品之选”(Tribute Portfolio)引入中国。在周二发布的公告中，双方表示，德胧预计未来几年旗下100多家酒店将加入臻品之选酒店品牌。

这笔交易对双方来说都有一些不错的卖点。于万豪国际而言，它把年轻的“臻品之选”品牌引入中国，让臻品拥有约100家酒店的数量增加一倍。对德胧来说，合作提供了一个新的高端品牌，可以巩固自己作为本土领先高端酒店运营商的地位，它旗下的高端酒店以开元名都酒店连锁为主，目前已开业或筹建的酒店达180家。

此次合作还向德胧集团开放万豪国际庞大的全球资源，比如其预订系统和忠诚度计划。毕竟，从《酒店杂志》最新年度排名来看，截至2022年底，万豪旗下8,000多家酒店拥有近150万间客房，按客房数量计算，是全球最大的酒店运营商。

同样有意思的是，这次合作看上去像是德胧集团提升自身形象的一种方式，让其有望重新在纽约或香港上市。公司此前曾在2019年，以浙江开元酒店的名义在港上市。但当时的时机很不好，次年疫情爆发，公司及其同行遭遇巨大打击， 2020年利润暴跌逾80%。

由于在疫情期间陷入困境，公司于2021年被包括红杉(原红杉中国)在内的集团私有化，在这笔交易中，其估值相对较低，只有52亿港元。

当然，该公司私有化后发生了很多事情。以德胧集团为例，最明显的是中国酒店业已经从疫情的低迷强劲复苏。私有化后，公司没有披露任何详细的财务数据。

但其网站上的一则新闻称，其核心品牌开元名都的每间可出租客房收入(一项行业指标)，在去年五一假期期间比2019年疫情前增长了21%。公司还表示，去年夏天旅游旺季，该品牌的入住率相当可观，约为70%。

不断扩大的足迹

有许多大型运营商，通过在国内市场的扩张实现了快速增长，德胧集团是其中之一。根据《酒店杂志》最新排名，该公司位列全球第17大酒店运营商，落后于锦江酒店(600754.SH)、华住集团和首旅酒店(600258.SH)等国内竞争对手。

德胧集团表示，目前已开业或在建中的酒店有1,400家，客房总数超过20万间。相比之下，2021年底，酒店数为860家，客房数约为14.4万间，2022年底是1,000多家酒店，16.7万间客房，由此可见，它的扩张速度相当快。

德胧并非唯一一家如此快速扩张的酒店集团，因为在疫情期间稍稍停歇后，大多数同行都在继续扩大业务版图。德胧也是加大海外市场扩张步伐的中国酒店运营商之一。

该公司的海外扩张仍处于相对早期的阶段，官网称其已扩展到日本、新加坡和印度尼西亚。它去年才进入印尼市场，在当地设立了一家子公司。公司表示，计划未来3年在印尼市场运营旗下Ruby瑰宝和曼居酒店品牌的20家酒店。

亚朵(ATAT.US)可能是最适合与德胧进行比较的公司之一，这也是一家努力将自己定位为高端品牌的中国运营商。亚朵于2022年底在纽约上市，与大多数中概股不同的是，上市以来它的表现相当不错。目前，其股价比11美元的IPO价格高出约65%，市值约为25亿美元，市销率为4.7倍。

去年前九个月，亚朵的收入较对上一年同期增长近一倍，达到31.6亿元，虽然中国许多行业在疫情后的业务反弹并未持续太久，但中国人却表现出强劲的旅游需求。截至去年9月底，亚朵旗下酒店数量与德胧相当，超过1,100家，同比增长25%。

在没有看到更详细的财务数据的情况下，很难说德胧是否会获得与亚朵类似的估值。由于跟雅高集团合作，华住的情况也很相似，就客房数量而言，它大约是德胧的五倍，目前估值为106亿美元。这似乎表明，如果德胧决定重返股市，它的市值可能会在20亿美元，大约是当初私有化时市值的两倍。

重新上市看起来有可能在未来几年内完成，因为红杉和其他将德胧私有化的私募股权投资者，很少会长时间持有投资，往往没过几年就套现了。鉴于目前有如此多的不确定性笼罩着中国经济，此番与万豪的合作，对公司的知名度大有裨益，这似乎表明，重新申请IPO一事可能很快就会发生。

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雾芯科技曙光渐现投资者取态仍审慎

这家中国领先的电子烟公司表示一季度收入增长近两倍，不过具体数字仍远低于2021年遭受监管打击前的水平重点：随着从监管打击中恢复过来，雾芯科技一季度收入增长两倍，公司恢复盈利寻求在本土市场外实现多元化发展的雾芯科技表示，近期国际扩张“进展顺利” 阳歌随着国内监管环境变得明朗，差点因政府监管阴云而窒息的电子烟公司雾芯科技有限公司(RLX.US)，显露了新生的迹象。公司报告今年第一季度的收入和利润均同比大幅增长，同时还开启了国际扩张，以规避过度依赖中国市场的风险，并寻求新的增长机会。其最新收入还未达到受监管打击前的三分之一。但是，嘿，你总得重新开始。 “尽管各地区的监管变革带来了挑战，但我们将继续寻找机会，并利用自身的核心优势审慎进入潜在市场。” 雾芯科技董事长兼首席执行官汪莹（英文名Kate）表示。“在国内，我们对中国最近对非法产品的监管打击所产生的积极影响感到鼓舞，但仍需取得更多进展。” 投资者似乎同意汪莹的观点，认为该公司需要取得更多进展。最新报告发布后，雾芯科技的股价在周五下跌5.1%。更重要的是，该股较1月底的低点仅上涨18%，远远落后于中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)同期超过30%的涨幅。与同业相比，雾芯科技的股价被严重低估，当前市盈率仅为11倍。相比下，国内竞争对手斯摩尔国际(6969.HK)和华宝国际(0336.HK; 300741.SZ)的市盈率要高得多，分别为28倍和34倍。雾芯科技对中国电子烟市场的严重依赖，可能是其估值低的部分原因——该公司正在通过新的全球化努力来解决这个问题。去年11月，公司终止了与分销网络Relx Inc.的非竞争条款，为全球扩张铺平了道路。公司在最新财报和电话会议中多次提到全球市场的潜力，但除了说自己已进入北亚和东南亚的新市场外，拒绝给出任何具体细节。去年，公司还获得了国际认证机构，欧洲技术颁发的检测设施证书，暗示了未来在欧洲市场的抱负。 “我们在东南亚和北亚的业务运行顺利，国际扩张进展理想，”汪莹在财报电话会议上表示。“我们计划扩展到更多地区……我们最近在东南亚新推出的电子液体产品备受好评，有望初见成果。” 在中国2021年出台新规，对当时的大部分现有产品发出禁令后，雾芯科技及其同行险些覆灭。与中国烟草垄断关系密切的行业监管机构，将从明年开始对电子烟产品加收36%的消费税。最重要的是，它还禁止销售深受年轻用户喜欢的调味电子烟，迫使电子烟制造商只能生产烟草口味的产品。取缔非法产品最后同样重要的，雾芯科技和其他遵守新规的企业，面临大量无视新规的非法产品涌入市场。雾芯科技的管理层表示，随着政府取缔非法产品，这一问题已开始有所缓解，他们具体指的是浙江和甘肃两省取缔非法经营的行动。 “我们对中国有关部门在3月宣布，对非法产品展开新一轮专项打击行动感到鼓舞，”汪莹说。“我们很高兴看到中国的监管机构，正在解决这些严重问题，尽管还有很长的路要走。” 接下来，我们仔细看看雾芯科技的最新财务数据，它们显示了公司自监管打击以来取得的进展，但从中也能看到，它的业务要恢复到之前的水平还有很长的路要走。雾芯科技最近的股价仅为2.04美元，远低于2021年IPO时的12美元，也远不及电子烟在中国和全球风靡时30美元的历史高点，该公司面临的艰难由此可见一斑。公司公布的一季度营收为5.52亿元，几乎是去年同期1.89亿元的两倍，但不到打击行动前2021年一季度17.1亿元的三分之一。该公司似乎在成本管理方面做得不错，运营成本从一年前的4.19亿元降至1.94亿元，其中销售费用减少了38％，研发费用下降了50％以上，以及由于员工股权激励薪酬成本降低，带来总务与行政开支大幅度降低。新规，尤其是新增的消费税，对雾芯科技的利润率造成了很大影响，这可能是自从公司业务开始复苏以来，投资者尚未全面接纳该股票的原因之一。最新季度毛利率为25.9％，较一年前的24.2％有所改善，但仅为规管前近50％的一半左右。最重要的是，雾芯科技一季度实现净利润1.33亿元，扭转了去年同期亏损5,630万元的局面。尽管股票买家仍未对雾芯科技的复苏表示信服，但分析机构的看法却更加积极。公司仍受到美国和中国一些顶级经纪机构的关注，花旗银行、中金和中信证券的分析师都参加了财报电话会议。雅虎财经调查的四家分析机构中，全部将该公司评为“买入”或“强烈买入”。然而，它们预计在本年度剩余的时间里，雾芯科技增速会有所放缓，而且都预测它的全年收入将增长67%。归根结底，鉴于公司已经稳定下来，并且利润和收入都恢复增长，即便利润率不大可能恢复到被打压前的水平，其股价看起来也确实有点被低估了。毫无疑问，观察人士会关注其全球化行动在今年的进展情况。这方面若是进展强劲，可能会为该股带来一些上涨空间。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月20日

RLX.US

美国对华战略产业加征关税，房地产政策多箭齐发——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件 ▷ 4月经济数据喜忧参半 ▷ 电影《大空头》原型看涨中概股 ▷ 美富豪拟竞购TikTok美国业务 ▷ 大家乐的神州梦仍然遥远 ▷ 舒宝国际申请在香港上市本周中概股评分：65/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/rM9UoAZKH0Q 》》宏观美国对华战略产业加征关税上周，任何打算购买比亚迪或蔚来最新电动汽车的美国人，可能感受到了一次价格冲击，因为拜登推出了新的关税政策，将电动汽车进口税从之前的25%提高到100%。此次上调是对包括中国电动汽车电池、微芯片和医疗产品在内的战略性行业关税增加的整体措施的一部分。这一行动延续了拜登对中国出口采取高度针对性的手段，旨在发展美国自身在这些前沿领域的产业。值得注意的是，这一行动目前对贸易的影响并不大，因为仅针对价值180亿美元的中国进口商品。 4月经济数据喜忧参半上周，我们获得了一组喜忧参半的经济数据，主要表现为通货膨胀上升，尽管是基于非常低的基数。4月居民消费价格指数（CPI）上涨0.3%，高于3月0.1%的涨幅，呈现出稳健的通胀模式，不像近几个月出现的几次通缩。然而，4月工业生产者出厂价格指数（PPI）下降2.5%。上周发布的其他数据中，4月规模以上工业增加值增长6.7%，高于3月4.5%的增幅；社会消费品零售总额则从3月的3.1%放缓至2.3%。这些喜忧参半的信号与2023年年初的情况类似，当时疫情结束后年初表现强劲，但随即受到疲弱消费者信心的拖累。电影《大空头》原型看涨中概股中概股最近持续反弹，上周延续涨势，升至牛市区间，结束了两年多的低迷状态。恒生H股指数上涨3.2%，目前较1月底的低点上涨近40%。MSCI China ETF上涨5%，恒指上涨3.1%。媒体报道称，电影《大空头》原型、曾在2008年金融危机期间押注美国房地产市场的迈克尔·伯里（Michael Burry），在今年第一季度加大对中概股的购买力度，为此次反弹注入信心。新的监管文件显示，其所管理的对冲基金Scion Asset…

2024年05月19日

新闻概要：国际业务增长放缓信也科技收入微增

这家在线贷款服务商一季度国际业务增长41%，低于上一季度的85% 阳歌周三，在线贷款中介服务商信也科技集团 (FINV.US) 发布财报，一季度国际业务增速放缓，反映公司在扩大海外业务以抵消国内业务增长放缓上所面临的困难。与此同时，尽管在中国经济不确定性上升的环境下，公司利润下降，不良贷款增加，但公司促成的交易额增长11.3%，助它实现整体收入的小幅增长。财报公布后，信也科技的股价在周四的交易中下跌了2.1%。今年到目前为止，该股上涨了2.2%，落后于iShares MSCI中国ETF的16%涨幅，原因是投资者担心中国金融行业的贷款违约率上升。信也科技报告称，截至今年3月31日，中国业务90天以上的拖欠率，从一年前的1.72%上升至2.45%。虽然很多竞争对手在当前环境下趋向保守，导致它们在中国的贷款活动和收入下降，但信也科技仍在继续推动贷款的增长。公司最新公布的业绩显示，一季度居于核心地位的国内业务，促成交易额达461亿元，较去年同期的418亿元上涨10.3%。国际市场促成交易额22.1亿元，较上年同期的15.7亿元同比增长40.8%，但增长率较去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。信也科技正将目光转向国际市场，以抵消国内市场增长放缓和风险上升的影响。在本土市场，它不仅面临着经济不确定性上升带来的违约增加，还有金融监管机构频繁收紧政策，带来的监管风险亦续渐上升。不过，包括印尼和菲律宾业务在内的海外业务，仍只相当于中国业务的一小部分，海外贷款仅占未偿还贷款总额的2%。信也科技表示，一季度国际业务对营收的贡献虽有增长，但还是相对较小，只占集团总营收的18.8%。信也科技中国业务的独立借款人数量，在今年一季度同比下降18.2%至180万。但由于平均贷款规模大幅增加，抵消了这一影响。它在中国的平均贷款规模增长28%，达到10,121元。因此，公司一季度整体收入同比增长3.7%至31.7亿元，但净利润下降了23%，为5.32亿元。信也科技表示："尽管自2024年初以来宏观经济持续向好，但我们所处市场仍存在不确定性。”公司续称：“已观察到复苏的积极迹象，并将继续密切监测横跨整个泛亚市场的宏观状况，并在业务运营中保持谨慎。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

FINV.US

Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快讯：乐普生物配股筹近2.3亿元

最新：创新药企乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，计划以每股4.58港元，配售最多5,117万股份，占整体已发行股本约2.99%。利好：该公司预计将得到约2.3亿元集资净额，以用来抗体偶联药物(ADC)及溶瘤病毒候选产品的研发、临床试验及其他工作流程，并补充流动资金。值得关注：这次配售股份的价格4.58港元，较该公司周四的收盘价5.28港元折让达13.09%。深度：乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC，又称聪明导弹)管线产品，同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企。该公司2022年上市之际，由于遇上医药股“资本寒冬”，最终IPO定价较C轮融资价格打了86折，集资约8亿港元。由于首款商业化产品于2022年底开始销售，该公司去年录得2.25亿元收入，但未能摆脱亏损局面。市场反应：乐普生物周五股价下挫，中午收盘软6.3%至4.94港元，处于过去52周的中间水平。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

2157.HK

重点：