华住 - Bamboo Works - China stock insights for global investors

疫后旅游需求劲升亚朵季度收入倍增

Thu, 23 Nov 2023 06:15:22 +0000

这家高档酒店品牌三季度营收增长93%，几乎所有主要指标都超过了疫情前水平重点：谭英随着经济放缓，中国消费者的支出可能减少了，但可别和总部位于上海的中国亚朵集团(ATAT.US)这么说。这家本土高档酒店运营商三季度继续保持强劲反弹，因为停止购买汽车和智能手机等大件物品的中国消费者，对旅行预算要大方得多。该公司高管在上周的三季度财报电话会议上表示，今年的营收有望达到44亿元(6.2亿美元)，高于之前的指引，平均可出租客房收入(revpar)为2019年的118%。 “我们在各业务取得了巨大突破，”创始人兼董事长王海军在电话会议上表示。这似乎没有夸大其词，据上周发布的最新业绩报告，该公司三季度营收同比增长93.1%，达到12.9亿元。净利润更是强劲增长136%，达到2.62亿元。本季度入住率为82.4%，日均房价495元，均高于2019年疫情前的水平。这两个数字推动广受关注的行业指标revpar同比增长32%，达到424元，同样比2019年的水平高出18%。尽管表现强劲，但投资者并不为所动。业绩公布当天，亚朵股价下跌2.5%，此后一直持续小幅下跌。但我们还应该注意到，该股今年迄今已上涨了70%，与大部分中国股票形成鲜明对比，它们现在的交易价格都低于2023年年初的水平。亚朵的同比增长并不完全出人意料，在去年的“清零”政策下，中国旅游业因严格的限制而一蹶不振。但该行业的持续反弹略让人意外，特别是考虑到中国很多行业在上半年强劲复苏后，现在已经开始下滑。尽管出现了疫情，但亚朵和许多同行仍在继续扩大自己的网络，以期最终一切恢复正常。截至三季度末，亚朵拥有1,112家酒店，同比增长26.4%。该公司还有577家管理加盟酒店正在筹备中，这指的是亚朵代表第三方业主管理的酒店。随着推动酒店业复苏的“报复性旅游”持续，亚朵三季度调整后净利润同比增长114.7%至2.72亿元，调整后净利润率增长4个百分点至21.0%。公司增长的两个主要驱动因素分别是“场景销售”，也就是住店客人能购买他们在客房里使用的物品，以及随着疫情防控措施的取消，对该公司高端酒店客房的需求激增。仲量联行的数据显示，从全国范围来看，今年前九个月，中国各地的酒店入住率升至68.4%，比2019年低两个百分点。全国酒店每间可用客房收入(revpar)较2019年增长4.3%，达到640.4元。根据中国饭店协会的数据，前九个月中国中档酒店数量增长26.3%。零售业务亚朵新的零售业务将其与同行区分开来，这项业务让客人可以在客房里购买看中的酒店用品，已迅速成为一个主要的收入来源。这种“场景销售”的收入在三季度同比增长近四倍，达到2.35亿元。按此计算，这类销售额目前占亚朵总收入的18%，远高于2019年的7.2%。根据一年前的招股说明书，亚朵是中国第一家将客房和其他设施里的用品进行在线销售的连锁酒店。房客可以对房间用品“扫一扫”，之后他们会被引导至亚朵的自营网店或各大电商平台完成购买。它在该领域的最新举措是亚朵4.0版本“见野”活动，这迎合了Z世代旅行者的需求，他们比前辈更独立，追求真实，爱运动。这项新的市场推广活动包括提供用非转基因大豆和小米制作的早餐、小众的洗护用品和Precor牌健身器材。很多产品已经开始销售，比如深睡枕PRO、深睡控温被等，据CEO王海军表示，9月份实现成交总额“超过数千万元”。与许多国内外同行一样，亚朵也是专注于代表其他业主管理物业。与自有和自营酒店相比，这通常能带来更高的利润和更低的成本。今年第三季度，亚朵1,080家管理加盟酒店的收入为7.81亿元，占其总收入的60%。除了最新一代的亚图4.0酒店外，轻居3.0品牌旗下还有71家酒店，其中包括音乐、篮球和文学三个主题系列，其中一家文学酒店还在公共区域建起了一座图书馆，楼高达31米。在成本方面，三季度酒店运营成本同比增长58.4%，达到6.17亿元。销售和营销费用同比大幅增长269.3%，达到1.12亿元，这是因为在疫情结束后，该公司恢复了更积极的营销。在最近一个季度，这些费用占净营收的8.7%，几乎是2022年4.5%的一倍。那么，这一切对投资者意味着什么呢？亚朵最新市值为24亿美元，市盈率为40倍，落后于国内同业华住(HTHT.US；1179.HK)120亿美元的市值和78倍的市盈率。不过，它又领先于国内经济型酒店格林酒店(GHG.US)21倍的市盈率。与中端市场的索菲特(Sofitel)、铂尔曼(Pullman)和宜必思(Ibis)连锁酒店的运营商雅高集团(AC.PA)的16倍市盈率相比，亚朵也显得相当强劲。分析机构也相当看好该公司，雅虎财经调查的13家分析机构均给予亚朵“买入”或“强力买入”评级。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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投资者为何对格林酒店持观望态度

Thu, 28 Sep 2023 05:50:11 +0000

在7月因新增餐饮业务而带动股价大幅上涨后，市场对格林酒店的最新财务业绩更为谨慎重点 • 格林酒店今年上半年收入增长12.1%，恢复盈利 • 尽管关停了64家餐厅，但近期的收购令2023年上半年亏损1,410万元谭英随着游客和差旅人士在疫后重新上路，格林酒店集团(GHG.US)的酒店业务如日中天。其上周发布的最新财报显示，2023年上半年，这家中国第四大酒店运营商从2022年的严重亏损中恢复过来，实现盈利。表现强劲的核心酒店业务，带动了格林酒店的整体业务，包括3月通过两次收购，从创始人手中收购的餐饮业务。在2022年上半年亏损后，格林酒店今年重回增长轨道。截至6月的中期业绩，收入同比增长12.1%至7.94亿元（1.09亿美元），并以1.77亿元的净利润扭亏为盈。关于这家公司，近期的消息可谓好坏参半。好消息主要来自格林酒店核心的酒店业务，在六个月内的收入同比增长23%至5.63亿元，净利润1.92亿元，扭转了年前中国严格的疫情管控导下，导致3.61亿元的亏损。不太好的消息则来自餐饮业务，尽管格林酒店关闭了64家亏损的连锁餐厅——其中大部分位于超市内，但餐饮业上半年仍亏损1,410万元，营收2.32亿元。格林酒店的股价在业绩公布的第二天小幅下跌，但之后止跌回升，截至周三收盘，该股较业绩公布前上涨5.4%。有几家分析机构关注该公司，7月和8月接受雅虎财经调查时，其中很多对该股给出了“持有”评级，不过到了9月，它们变得看好该公司了。格林酒店市值4.58亿美元，市盈率为22倍，显然没有像亚朵(ATAT.US)或华住(HTHT.US)等同行那样受到投资者的青睐，这两家的市盈率分别为62倍和84倍。然而，与市盈率同为22倍的全球市场领导者万豪国际(MAR.US)相比，格林酒店看上去更健康。但这里我们应该注意，万豪国际的市盈率可能反映了疫后全球旅游热潮的见顶。因为世界大部分地区去年就恢复旅行。相比之下，中国恢复出行的时间，比世界其他地区晚了大约一年，去年年底结束新冠疫情管控后才开始出现。格林酒店公布一季度业绩后，收到了更为积极的回应，那时的业绩显示中国旅游复苏刚刚开始。在7月初公布业绩后的数周时间里，其股价涨幅超过20%，达到年内新高。但之后，随着中国疫后经济显示出越来越多的放缓迹象，该股基本呈下跌走势。亏钱的餐饮业务对于格林酒店来说，投资者热情减弱，可能反映出他们对其餐饮业务持续亏损的担忧。格林酒店还承认，后疫情时代消费趋势正在发生变化。其新收购的两家连锁餐厅——大娘水饺和鹿港小镇，此前均为格林酒店创始人徐曙光所有。他还拥有格林酒店83.9%的投票权。格林酒店表示，餐饮可以很好地和酒店互补，因为与酒店住宿相比，餐饮服务的需求更加稳定，受“酌情支出”的影响较小。公司表示，问题在于消费者正在避开超市，并且越来越被餐饮独立品牌吸引，而格林酒店的很多餐厅就开在超市内。超市里人群拥挤和对传染病挥之不去的恐惧，也可能是因素。格林酒店餐饮业务单店日均销售额为6,213元，同比增长22.9%。尽管亏损同比收窄，但还不足以让餐饮业务盈利。格林酒店上半年关闭的64家餐厅，大部分都开在超市里。徐曙光说，独立店铺更受消费者欢迎，但重组需要时间。他告诉投资者，虽然格林豪泰可能希望在2023年开设20到30家新餐厅，但它将“更加注重高质量增长，确保不会消耗大量现金，并确保我们能够抓住消费趋势”。另一个让投资者望而却步的潜在原因，可能是格林酒店过去曾经多次调整业务方向。它与雅阁品牌的收购持续了三年，去年因一场至今尚未解决的纠纷而终止。2019年，它的第二笔收购是国内的一家连锁酒店——都市酒店集团70%的股份，最终以一场不太激烈的分手告终，原所有者同意回购股份。因此，投资者可能会持观望态度，想看看格林酒店究竟是认真对待它新的餐饮业务，还是一时之性。与此同时，随着国内旅客重新开始商务和休闲旅行，格林的酒店业务正处于最佳时机。该公司近90%的酒店都属于中档或经济型酒店，不过它也在进军更高端的市场。徐曙光表示，他预计在2023年将签署600家新酒店合同，到今年年底将有420家新酒店到位。格林酒店于2004年成立时，中国的旅游热潮尚处于起步阶段，但在过去二十年里，这个行业迅速发展。预计今年国内游客将达到55亿人次，而格林酒店是该行业最大的企业之一，在全国拥有4,108家酒店，其中大部分位于城市核心地段之外的地方。据中国文化和旅游部的数据，在2022年的大部分时间里，由于严格的防疫措施，中国酒店行业遭受重创，但现已大幅反弹，预计到今年年底，至少将达疫情前水平的90%。格林酒店今年上半年平均可出租客房收入(revpar)比2022年增长35.8%，这是酒店业的一个标志性指标。它在酒店领域的强劲表现能否吸引更多投资者，尤其是在中国后疫情时代复苏放缓的情况下，仍是一个未知数。有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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旅游复苏提振亚朵收入 “报复性旅游”或转瞬即逝

Fri, 19 May 2023 04:03:47 +0000

这家酒店运营商的零售业务，今年一季度为公司带来了可观的收入重点：　阳歌一季度，随着中国取消新冠防控措施，民众生活恢复正常，中国旅游业的复苏一直是该行业大多数公司的亮点，从酒店运营商到航空公司都受到提振。但酒店运营商亚朵生活控股有限公司(ATAT.US)最新季报的最大亮点，却是其相对独特的零售业务部分，该业务通过客房内推介向旅客销售产品，为该公司带来了可观的收入。一季度，亚朵该项业务的销售额从去年同期的6,700万元增长了一倍多，达到1.4亿元，占总收入的18%。这个增长远超亚朵一季度总收入71%的增速，随着去年12月防疫措施结束后，中国游客和商旅人士再次开始出行，71%的增幅也相当可观。亚朵的总体数据与我们目前在其他旅游相关行业看到的数据基本一致，这些行业都在大幅反弹。现在最大的问题是，这些强劲的增长是不是一次性的“报复性旅游”，究竟是很快就会消失，还是会长期持续？投资者和分析机构似乎都认为大幅增长只是暂时的。业绩公布后，亚朵股价下跌近6%，抹去了今年以来的微弱增幅。其美国存托凭证(ADS)最新收盘价为18.2美元，仍比去年11月的IPO价格高出65%。尽管如此，该股已从其IPO后在1月达到的最高点下跌了约三分之一。我们稍后再来详谈亚朵一季度的数据，包括我们在一开始提到的其独特的零售销售亮眼数据。但要了解今年可能的后续走向，包括报复性消费是否会消退，我们可以看看美国巨头万豪国际(MAR.US)，大约一年前，随着西方结束大部分防疫措施，它也经历了消费激增。万豪国际报告一季度其平均可出租客房收入(RevPAR)增长34%，这是酒店业使用最广泛的指标之一，中国市场的强劲增长为这一数字做出了贡献。其核心的美国RevPAR收入增长则温和一些，为26%。同该公司在2022年一季度西方刚取消疫情防控措施时，录得的RevPAR近100%的增长相比，这两个数字都只相当于它的一小部分。分析机构也认为，对于像亚朵这样的公司而言，中国的报复性消费现象将是短暂的。他们预测，该公司今年的收入将增长60%左右，这意味着和亚朵一季度收入增长71%、达到7.74亿元相比，其业务将有所放缓。辉煌时刻在确定了收入增长几乎肯定会在未来几个季度大幅放缓之后，我们将来到亚朵的辉煌时刻，看看它在一季度让人印象相当深刻的财务数字。尽管它近期的美国存托凭证价格下跌，但投资者仍相对看好该公司，其远期市盈率达到24倍。这与希尔顿酒店 (HLT.US)的25倍大致相当，但落后于国内的竞争对手华住(HTHT.US)的34倍远期市盈率。长期以来，投资者一直看好整个中国酒店业，而亚朵处于该行业的中高端市场，这一市场通常利润更高。亚朵去年11月的IPO招股书引用的第三方数据显示，到2026年，中国中高档连锁酒店的收入，预计将从2022年的估计708亿元增加一倍以上，达到1,550亿元，年均增长近20%。亚朵正计划积极扩张以利用这一增长，目标是到2025年底在中国运营一个由约 2,000家酒店组成的酒店网络，比截至3月底的968家酒店增加一倍多。亚朵整体收入中最大的一块来自管理酒店，即财报中所谓的加盟酒店。一季度该业务收入增长63%至4.47亿元，占公司总收入的58%。自营酒店的收入增长更为强劲，为68%，达到1.87亿，但由于它淡化这部分业务，因此仅占总收入的24%。正如我们在前文提到的，一季度最大的增长引擎是亚朵的场景零售业务，它在该季度创造了1.4亿元的收入，比去年同期的6,700万元增加了一倍多。最新数字占总收入的18%，因此零售业务可能很快就会成为该公司的第二大收入来源。亚朵的RevPAR为337元，相当于疫情前2019年一季度数字的118%。这表明该行业的消费已经恢复到大流行前的水平，至少目前是这样。位于中国中低端酒店市场的华住此前报告称，其一季度的营业额也达到了2019年水平的118%。它指出，最大的涨幅出现在今年2月份，当时的RevPAR达到2019年水平的140%，然后在3月份开始下降到大流行前水平的120%。亚朵一季度净利润达到1,800万元，去年同期为700万元。但在非公认会计准则(不包括基于员工的股票补偿成本)基础上，其利润实际上从一年前的700万元增至1.6 亿元。考虑到中国酒店市场未来可能放缓，加上其市盈率已经与万豪和希尔顿等全球酒店界大佬们大致相当，以目前的价格计算，该公司的估值看起来还是相当合理的。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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亚朵部署大型扩张迎接“报复性旅游”

Mon, 03 Apr 2023 05:46:56 +0000

这家高端酒店运营商表示，计划到2025年运营2,000家酒店，比截至去年底的932家增加一倍多重点：　阳歌准备迎接“报复性旅游”。这是最近上市的酒店运营商亚朵生活控股有限公司(ATAT.US)透露的信息。该公司在发布去年11月上市后的首份季度业绩报告同时，公布了一项大型扩张计划。它希望成为像法国索菲特和美国万豪这样的高端品牌，使其有别于专注中低端市场的国内大部分竞争对手。亚朵的商业模式中还包括不常见的零售部分，即向房客出售他们入住期间在客房内看到的物品，这为其带来了相当可观的收入。亚朵的大扩张计划，出现在其上周四发布的四季度业绩报告中。财报显示，在去年底，中国实行严格的疫情防控措施、极力限制旅游之际，亚朵及其同行遭受了怎样的打击。但现在，中国已经正式取消了这些控制措施，该公司把重点放在了未来旅游应该会恢复到更加正常的水平，甚至可能会因为所谓的“报复性消费”而出现增长局面。我们可以从万豪国际(MAR.US)等品牌的身上，一窥亚朵及其中国同行可能会在今年晚些时候迎来的那种业务激增，因为去年随着世界其他地方的形势恢复到更加正常的水平，西方品牌经历过这种繁荣。万豪国际去年营收增长50%，雅虎财经调查的分析机构预计，亚朵今年的收入也将增长56%。市场似乎乐于看到亚朵将重点放在更高端的市场上，以及它额外的零售业务。从11美元的IPO价格到26.21美元的最新收盘价看，该股已翻了一倍多，远期市盈率为37倍。这略高于国内同行华住(HTHT.US)的35倍，也远远领先于格林酒店(GHG.US)的12倍，前者聚焦中端市场，而后者则专注于低端市场。甚至连万豪国际也被亚朵甩在了身后，其远期市盈率仅为21倍。公告刚发布时，投资者似乎对亚朵在IPO后的第一份财报不是太热情，当天股价下跌4.2%。但该股在上周五上涨11%，不仅收复了所有跌幅，甚至还录得升幅，表明市场情绪较起初股价下跌时有所改善。该公司称，截至去年底它经营着932家酒店，较上年同期增加25%。但它接着表示将大幅加快开店速度，计划到2025年将酒店数量增加一倍多，达到2,000家左右。该公司的最新报告显示，它正利用当前的现金流，而不是用它截至去年底高达16亿元的现金和现金等价物，为其扩张提供资金。这对扩张很重要，因为这意味着该公司应该能够做到既成功开新店，又不会造成财务吃紧，特别是如果它的现金流随着旅游模式恢复到更正常的情况而改善的话。专注零售业务亚朵将收入分成三块：管理加盟酒店收入、租赁直营酒店收入和零售业务的收入，后者是指向客人出售房间内物品的收入。它正专注于这个收入组合中的零售以及加盟酒店部分，与直营酒店相比，后者的利润率要高得多，成本则低得多。这个转变在其最新的财报中得到了反映，从中可以看到，该公司四季度的整体收入上涨5.8%至6.26亿元。考虑到去年10月和11月，由于中国采取了严格的疫情防控措施，中国的国内旅行几乎陷入停滞，这一数字给人留下的印象还是不错的。然而，在总收入当中，三个主要的收入来源却存在截然不同的趋势。在当季，来自加盟酒店的收入同比增长5%，占总收入近60%。来自自营酒店和管理物业的收入同比下降10%，占总收入的22%。零售收入增长34%，占当季整体收入的19%。 RevPAR(平均可出租客房收入)是业界最受关注的指标，亚朵的该指标在去年最后一个季度环比下降8%至259元，这是因为入住率和平均房价均出现了下降。在艰难的经营环境下，亚朵跟许多中国公司一样，寻求控制成本。当季运营成本同比增长25%，但剔除与股票薪酬相关的成本后，这一数字实际上略有下降。亚朵当季净亏损8,300万元，上年同期盈利2,700万元。但经过调整后，也就是剔除基于股票的薪酬成本后，该公司仍然保持盈利，实现了8,100万元的non-GAAP利润。最后，我们斗胆一猜，亚朵可能会利用这份积极的报告，在不久的将来筹措新资金。该公司于2021年首次提交上市申请，当时它的目标是筹集3.5亿美元(24亿元)，这是一个相当大的数字。但因为一系列因素，包括中美监管争端和针对中概股的低迷情绪，迫使它将上市推迟了一年多。去年11月，该公司最终仅筹集了5,000万美元，当时中国仍在努力扑灭新冠疫情，市场情绪仍然相对较弱。更大的初始筹资目标表明，亚朵可能仍想筹集更多资金，因为它去年11月出售的股票，仅占其目前34亿美元市值的3.5%。因此，我们认为该公司可以利用这份积极的新财报，再加上股票迄今为止的强劲表现，在未来几周宣布增发2亿至3亿美元新股的新计划。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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中国企业于纽约、香港大举筹集资金

Fri, 27 Jan 2023 04:21:47 +0000

本月，一共有8家在美国和香港上市的中国企业，主要通过发行新股的方式，合计筹集逾20亿美元资金

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上市“长跑”胜利在望亚朵下调筹资目标

Thu, 10 Nov 2022 03:31:37 +0000

这家高档酒店运营商的第九份在美上市招股书更新，将筹资目标从之前的3.5亿美元下调至6,200万美元

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快讯：华住净亏损大增预计次季收入减

Tue, 31 May 2022 07:44:28 +0000

最新：中国多品牌连锁酒店华住集团(HTHT.US, 1179.HK)周一公布今年首季业绩，期内酒店营业额虽然同比增加16.4%至95亿元，但净亏损却扩大154%至6.3亿元。利好：该公司首季收入同比增长15.2%至26.8亿元，表现稍胜于先前公布的收入指引增幅11%至15%，主要受惠于租赁及自有酒店收入上升17.5%至16.4亿元。值得关注：今年首季亏损扩大，主要因为拥有302家酒店的Legacy-Huazhu分部录得3.07亿元净亏损，表现远差过去年同期的5,300万元净利润。深度：新冠奥米克戎变异病毒今年首季在中国传播，华住管理层曾经表明对今年首季运营表现感到担忧，虽然公司收入仍录得不俗同比增长，但与去年第四季的33.5亿元收入比较，其实已录得20%跌幅。踏入第二季，主要城市如上海及吉林更处于封城防疫状态，首席执行官金辉在业绩报告中预计，今年第二季的收入将录得2%至6%的同比跌幅，公司将通过精简人员和费用、将资源集中于重要策略，以及就租金减免进行谈判等措施节省成本。市场反应：华住在港股上市的股份周二小幅低开后，走势持续向上，中午收盘录得6.2%升幅，报26.75港元，但仍然处于过去52周的中下区间。记者：何仲尼欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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新冠变异病毒来袭华住担忧首季业务

Wed, 26 Jan 2022 05:35:21 +0000

这家连锁酒店集团面对另一波新冠病毒疫情，在最新的季度业绩简报中，表示了对今年首季业务的担忧重点：华住集团表示，受到疫情持续与旅行限制等不利因素影响，将为今年第一季表现增加不确定性集团调整至“精益”增长策略，但有大行对其保守取态感到意外刘明新冠肺炎疫情持续影响中国经济。最新的Omicron变异病毒迅速传播，政府实施严格防疫限制，旅游业复苏无期。中国首家多品牌连锁酒店华住集团(HTHT.US, 1179.HK)上周四发布的去年初步业绩报告，也表明今年对今年首季营运表现感到担忧。但是，华住并没有束手静待疫情过去，在稳固业务之外，亦调整了集团策略，靜待疫情稳定后迎来春天。去年上半年，中国旅游业曾出现强劲反弹，但自从新冠病毒Delta变异毒株7月在境内首次出现及扩散，行业立即出现拐点。例如去年10月1日至7日的“国庆黄金周”期内，全国出游只有5.15亿人次，仅恢复到正常时期的70.1%，甚至比疫情爆发的2020年减少1.5%；期内的全国旅游收入也跌到疫情前同期的六成。更不幸的是，传播力更强的Omicron变种病毒去年底来袭，进一步打击旅游业的复苏进度。华住的业务表现，与疫情同样起伏不定。旗下中国业务去年上半年受惠旅游市道好转，反映日均房价与入住率的平均可出租客房收入(revpar)，在去年首两季曾经同比上升56.7%与65.5%，其中第二季的revpar更超越疫情前水平，相当于2019年第二季度的102.2%。但是好景不常，受疫情拖累，华住去年第三季与第四季度表现下滑，revpar同比下跌1.1%与12.2%，跌到2019年同期的82.2%与85.6%水平。集团在业绩报告中更表示，新冠疫情在西安、天津和河南省等省份仍持续不断，加上为迎接北京冬季奥运会，预期北京及周边地区将实施更严格的旅行限制，上述因素将为今年第一季的revpar恢复增加不确定性。虽然华住表达了担忧，但投资者对这家公司的前景却颇为乐观，消息公布后，华住的港股股价在上周五涨了5%，并在本周一再涨约2%，报29.65港元。但与去年2月的一年高位49.3港元比较，仍然有四成差距。改变策略事实上，主要股东包括法国酒店巨头雅高(AC.PA)的华住，在反复疫情中也展现了韧性。当去年8月Delta变异病毒肆虐时，华住的中国业务revpar大幅下滑，仅为2019年的54%；但疫情在9到10月开始受控后，相关数字也立即反弹到2019年的90%水平。因此，如果这一波疫情退潮，说不定华住能再次扭转形势，重拾增长势头。此外，华住采取积极的应变措施，其中在第三季调整了战略，从“超大规模”增长目标转移至更加关注“精益”增长，反映公司除了看重酒店总数外，也更加重视顾客满意度与加盟商的盈利能力。过去两年，疫情起起伏伏，加速酒店行业淘汰，供给侧结构改善，为华住这些拥有技术及资本实力的连锁酒店集团，提供加快拓展及并购壮大的机会。去年底艺龙酒店科技与同程研究院联合发布的《2021中国住宿产业发展及消费趋势报告》显示，酒店数量总体减少，但除了豪华酒店外，所有类型酒店的连锁化客房总量保持上升趋势，体现连锁经营模式的优势。近年来，新冠疫情令旅游需求被严重抑制，将来一旦释放，不仅导致爆发性需求，随着游客对服务素质与卫生环境的要求提高，相信品牌酒店与中高档酒店会更加受惠。华住的最新报告显示，去年它在中国增加了1,037家酒店，包括第四季度的361家。该公司今年增加了410家经济型酒店，使其数量增加了9.4%，而其中高端酒店数量在这一年增加了27.2%，达到627家。这表明该公司押注利润相对更高的高档市场。另外，华住早年已开始在高端化布局，2019年底收购德国第一大酒店集团DH的100%股权，该公司旗下拥有多个豪华酒店与设计型酒店品牌，并计划引入到中国市场，可望加强华住高端品牌的竞争优势。下调评级但是，在疫情肆虐下，投资界对华住的看法仍然审慎。券商大和预计，由于Omicron变种病毒于全球蔓延，降低了华住的盈利可见度，又对管理层的扩张策略转趋保守而感到意外，当中原因可能是低估了疫情在全球的持续影响。因此，大和虽然对集团长期前景的乐观看法保持不变，但评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价从50港元下调至38港元。中金关注华住2022年第一季恢复不确认性，将其2022年盈利预测下调13.2%。高盛则认为，过去半年华住股价下跌，某程度上已反映市场对未来几个季度revpar的悲观情绪，基于目前估值不高，维持买入评级。根据中金的盈利预测，华住与中国两大酒店集团锦江酒店(2006.HK; 600754.CN)与北京首旅(600258.CN)的2022年预测市盈率，分别为34.8倍、45.2倍与22.8倍，反映华住的估值在行业中端水平，没有特别的估值优势，或反映市场对这家公司的中性看法。全球旅游业复苏路途依然崎岖，但随着累积应对疫情的经验，加上治疗新冠病毒的药物有望上市，今年中国酒店业前景亦不致于太悲观。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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疫情侵蚀利润格林酒店放眼未来

Mon, 17 Jan 2022 05:56:59 +0000

这家酒店运营商第三季度收入增长16%，但由于新开了酒店以及现有酒店业绩疲软，其利润下降了近一半重点：格林酒店集团第三季度的收入因新酒店开业而增长16%，但现有酒店的平均客房收益同比下降1.8% 与国内竞争对手相比，公司的价值似乎被低估了，但仍然高于国际同行雅高集团阳歌距离酒店运营商格林酒店集团（GHG.US）公布去年第三季度的最新业绩才过去了两个交易日，然而，不知何故，在这个不可预测的新冠疫情时代，它们似乎已经过时了。其最新财报的关键词出现在“展望”部分，格林酒店给出了第四季度及之后的业绩指引，条件是“假设未来几个季度疫情在中国得到控制”。任何过去一周身处中国的人，都应该明白这个假设已经错了，在我们进入十分重要的春运季时作出这种错误假设，对酒店经营者来说很难看。如果最新一轮疫情持续下去，春运基本就不会出现，因为中央和各地政府都会敦促大家今年假期不要返乡。在我们写这篇文章时，西安、郑州和天津这三个大城市都处于部分或完全封锁状态，这意味着人们即使想去，也无法往返。然后还有越来越多像上海般发现了少量确诊个案的“中等风险”城市，结果是来自这些地方的人也被强烈建议不要出行。而这个名单还没完，因此对于像格林这样的酒店经营者来说，即将到来的春运肯定将再度令人失望。察觉到这一点，投资者一直在抛售该公司的股票，以至于在业绩公布后的两个交易日里，该公司的股票下跌了5.5%。格林与国内同行相比已经被低估，而年初至今它更是下跌了16%。最近的疲软与一年前形成强烈对比，当时全球酒店和旅游业表现相当好，因为许多人预计一旦新冠疫情在2021年消退，这些行业将大幅反弹。很明显，那并没有发生。格林酒店指出，该行业最近一直仿佛坐过山车，在总体反弹的情况下，出现越来越多由新疫情暴发带来的“中断”。其中第一次发生在去年七八月的南京，尽管自那以后业务相对快速地反弹，并在9月恢复到疫情前的水平。但是在11月的第一周，由于一些城市报告了新病例，情况出现了下滑。格林酒店表示，这轮疫情导致它11月第一周的业务量下降到疫情前水平的81.3%。到12月底，情况再次几乎要完全恢复到疫情前的水平，然后就到了最新的困难时期，并且这种形势看来至少要维持到2月中旬北京冬奥会落幕。 “这是一个异常艰难的时期，但这是整个行业共同面临的问题，”格林酒店首席执行官徐曙光在一份声明中说。“至于我们自己，鉴于商业模式的韧性以及团队和加盟商在对抗新冠疫情时积累的经验，我们十分确定，我们能够度过当前的疫情。” 为未来投资尽管目前存在种种麻烦，但有一件事是相对确定的，那就是疫情终将结束，即使没有人知道确切的时间。因此，像格林酒店这样的公司，会继续为了情况正常的未来投资。在这方面，该公司在第三季度继续推进专注于中高端市场特许经营酒店的战略。该公司在最近一个季度新开了182家酒店，截至9月底，酒店总数达到4,626家，比去年同期增长了约10%。它的绝大多数物业都是特许经营，只有62家是自租自营。这顺应了一个更广泛的行业趋势，即世界各地的酒店运营商都将重点放在了利润更高、成本更低的业务上，也就是为第三方业主提供品牌管理服务。虽然格林酒店坚持不懈，继续为后疫情时代打造酒店网络，这是值得点赞的，但从目前来看，情况肯定不那么乐观。实际上，该公司在上一财季取得了一定的增长，当季收入同比增长16.3%，至3.104亿元（4,900万美元）。这一增长是由格林网络中新增酒店所推动的，而不是现有酒店业绩提高的结果。反映这一点的是，该公司的平均客房收益（RevPAR）实际上同比下降了1.8%，至118元。这是一个广受关注的行业指标，根据客房入住率和房价得出。与2019年疫情前的第三季度相比，它的平均客房收益降幅达21%。由于个别酒店业绩不佳，加上新酒店开业，成本上升近50%，公司利润下降近一半至5,020万元。该公司预计全年收入将增长25%到30%，从表面上看还是不错的。但考虑到今年前三个季度收入增长了40.4%，这一数字实际上相当低。分析师们依然看好格林酒店，接受雅虎财经调查的7位分析师给出的平均目标价为13.84美元，几乎是该公司最后收盘价7.21美元的两倍。在今年1月迄今为止给出评级的两名分析师中，一名对它的评级为“强力买入”，另一名则为“买入”。或许是由于围绕该行业的种种不确定性，相比前几个月通常会有大概六位左右分析师给该公司做评级，现在的评级分析师人数要少。从估值的角度来看，市净率（P/B）可能是投资者眼下如何看待该集团的最佳衡量标准，因为它的收入和利润相当不稳定。按照这个指标，格林豪市净率为2.4倍，与国内同行华住酒店集团（HTHT.US；1179.HK）的7.3倍市净率、首旅酒店（600258.SH）的3倍市净率相比，格林酒店的数字相对较低。但它的估值仍然高于法国雅高集团（AC.PA），后者是索菲特和诺富特连锁酒店的运营商，市净率为1.7倍。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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华住走出疫情困境，创办人第三度退任

Fri, 24 Sep 2021 07:43:49 +0000

这只酒店龙头股強力反弹，但季琦突辞任CEO惹猜測重点：创办人季琦“三进三退”华住集团CEO，公司每次都会经历不同阶段调整业界认为，季琦虽下放权力予得力助手金辉，但在他的“幕后指点”下，公司策略不会有大改变何仲尼中国新冠肺炎疫情受控，酒店业复元速度理想。中国首家多品牌连锁酒店华住集团（HTHT.US, 1179.HK），于今年第二季交出亮眼业绩之际，却宣布创办人季琦将于下月第三度卸任首席执行官，由2005年起加入公司的老臣金辉接棒，与总裁刘欣欣共同负责日常管理及营运。至于季琦会保留董事长职务，并以精神领袖姿态专注长期战略及业务探索。消息公布后，华住在美股价下挫，反映市场或对这个决定感到担忧。酒店同业业务表现有异华住集团截至6月底的半年营业额同比上升49%至59.1亿元（人民币，下同），净利润1.3亿元，彻底扭转去年同期亏损26.8亿元的困局。因应表现理想，集团上半年新增399家新酒店，在营酒店数量达到7004家，总计客房数目66.77万间。华住的业务表现，比部分规模相若的竞争对手优胜，例如北京首旅酒店集团（600258.SH）上半年营业收入同比增加65%到31.4亿元，净利润为6500万元，同样优于去年同期的亏损6.9亿元，但反弹幅度未如华住般强劲；主要经营低价客房的锦江酒店（600754.SH），今年上半年营业收入仅同比上升28.7%至52.6亿元，净利润更逆市大减98.4%至485万元。如果从估值角度比较，华住的价格相比上述两个主要对手，也存在颇大折让。以9月21日华住收市价45.99美元、市场平均预估下半年每股盈利2.22美元计算，其预测市盈率约为20.7倍；至于市场平均预测北京首旅酒店集团今年每股盈利0.58元，对比该股中秋节假期休市前的股价22.4元，预测市盈率约38.6倍。另外，市场平均预测锦江酒店今年每股盈利0.67元，以该股最近股价41.99元来看，预测市盈率约62.6倍。但是，季琦对下半年前景未敢乐观，他预计疫情带来的不确定性或持续一段较预期更长的时间，需应对任何短期业务波动，同时贯彻进一步渗透低端城市、加速开拓中高端市场的策略，并提升组织架构及引进人才，支持业务持续增长。事实上，季琦非首度辞任CEO，回顾他每次出任到卸任CEO，华住都经历不同阶段调整。早在2009年8月，即集团于美国上市前夕，他已首度请辞，仅保留董事长职位，其后于2012年1月，因应多名核心高管离职，他回巢启动改革，将业务重心由低档转至中档市场；2015年5月，他再度辞任CEO，但到了2019年11月，即集团全资收购着名奢华型酒店品牌德意志酒店不久，他再度回巢协助公司迈向国际市场，只是想不到翌年会出现新冠肺炎这只“黑天鹅”，幸好及时将重心迁回疫情相对稳定的国内市场，才成功渡过困境。幕后指点，整体策略不变在季琦离任的消息公布当日，其美国股价下挫2.7%到46.98美元，并连跌两日创8月底以来新低，反映集团面对新冠变种病毒疫情反复、市场竞争激烈及消费气氛冷却等隐忧，投资者对接班人金辉的能力仍存在疑问。然而，有业内人士认为，季琦仍担任董事长，只是前面的执行者变成金辉，相信在季琦幕后“指点”下，公司整体策略不会有大改变。不过，已是第三次将权力下放于得力助手的季琦，这次又能退居幕后多久？未来会否再度出山？市场将会拭目以待。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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疫后旅游需求劲升 亚朵季度收入倍增

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旅游复苏提振亚朵收入 “报复性旅游”或转瞬即逝

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中国企业于纽约、香港大举筹集资金

上市“长跑”胜利在望 亚朵下调筹资目标

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