新能源车提供动力汽车之家颠簸前行

2024年02月16日

ATHM.US 2518.HK

This Chinese car trading giant is expanding its network of high-tech showrooms where customers can check out various models in virtual reality.

这家中国老牌在线汽车交易商利用科技，转攻线下开拓“空间站”，提供一站式购车服务

重点︰

汽车之家去年全年赚18.8亿元，同比增长约4%
其中，新能源车品牌销售增长飞快，相关收入同比增长81.6%

裴梓龙

这几年来，中国销售最火热产品，一定有汽车的份儿。

在官方连串政策刺激及车厂促销活动下，去年中国汽车销量持续增长，据中国乘用车市场信息联席会的数据，去年中国乘用车零售销量同比增长5.6%，达到2,170万辆，增幅比2022年的1.9%高出近两倍，成为全球第一大汽车市场。

在此背景下，中国老牌在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)也慢慢走出了新冠疫情阴霾，在复苏路上颠簸前行。根据其最新业绩报告，去年四季度净收入达19.11亿元，同比微增1%，连续增长五个季度，但净利润下降25.6%至4.32亿元。

全年来看，汽车之家的净收入总额达71.84亿元，同比增长3.5%，净利润也上升约4%至18.8亿元，全年经调整净利润为21.6亿元，与2022年约21.7亿元差不多，经调整净利润率维持30.1%的较高水平。

由于业绩超出市场预期，汽车之家股价绩后应声上扬，其港股翌日大涨8.3%至52港元，反映市场对其业绩感到满意。

公司三大业务中，去年四季度媒体服务收入有所减少，下跌约18%至5亿元，全年则减少4.7%至18.7亿元；不过其他业务均录得不错增长，其中线索服务四季度收入达8.4亿元，同比增长6.9%，全年则上升1.8%至31.1亿元；至于在线营销及其他收入，去年四季度更同比大升14.8%至5.7亿元，全年也增长14.6%至22亿元。

投资者要留意的是，虽然汽车之家整体收入增长，但营销费用也在上升，去年四季度的销售及市场费用同比上升8.5%至7.3亿元，一般及管理费用更飙升52.6%，共1.57亿元；另外，研发费用也增加13.7%至3.56亿元，导致整体营业费用总额达12.4亿元，同比上升14.2%，全年则增加2.4%至49亿元。

汽车之家能保持不错的盈利，利息及投资收益帮助不少。去年其利息收入及投资收益大增47.1%，达到8.31亿元，权益法投资则由亏损近5,000万，转为赚2,913万元，以汽车之家去年盈利18.8亿元计算，利息收入及投资收益便占了近44%。

汽车之家在后疫情的大路上颠簸行走，近年更押注新能源及二手车市场，其中新能源业务正加速布局，而公司近年营销开支上升也不无道理，主因不少新能源车的新势力想转为直销模式，这将为汽车之家这类中介构成压力，因此公司也加大投资力度，推出车价、车况查询工具等，再配合线下的汽车之家空间站，抓住新能源车市场，从在线反攻线下。

截至去年底，汽车之家空间站已在全国20座城市落地，第20家更落户北京汽车博物馆。所谓“汽车之家空间站”，是使用全息技术，容许买家在“全息智驾仓”，实现1比1看车、比对不同品牌车辆，同时连接汽车之家的大数据，获得虚拟用车体验。另外，准买家也可以在空间站输入买车预算、车型、品牌等，便会获推荐最适合的车辆，空间站同时连接主车厂、4S店及二手车的平台，为准买家避免要到不同4S店选购的麻烦。

与百度合作

空间站去年已带动汽车之家新源车品牌的收入增长81.6%，合作品牌逐步增加，有3D全息车辆模型的主流车款已达到70多款，公司更扬言今年会把空间站扩充至50个城市，明年将覆盖100个城市，更计划在海外推出，协助中国车企走出去。

市场估计，空间站或成为汽车之家下一个增长曲线，尤其在三、四线城市，有助一些新能源车新势力快速部局到下沉市场，如果汽车之家的空间站在三、四线城市落地后，让消费者一站式体验看、选、买、换新能源车，将成为汽车之家新的收入来源，尤其在新能源车方面。

另一个重点便是二手车，空间站对汽车之家的二手车交易服务发展意义重大，准买家到空间站不只可以选购新车，同时可以寻找二手车买卖的数据及信息，例如汽车之家持有51%股权的天天拍车，在买新车的同时，也可以把旧车放上去交易。公司也曾提及，空间站会在三、四线城市加强二手车服务，同时协助规范当地二手车市场。

空间站的核心是技术，汽车之家近年在研发的费用花费不菲，同时与科技龙头合作，例如百度(BIDU.US; 9888.HK)的人工智能和大数据等，2月初，公司宣布，将基于百度智能云千帆大模型平台，在内容创作、智能营销、智能客服、经营决策等领域开展深入合作，共同探索和推动大模型技术创新与行业应用落地。

从估值上看，汽车之家是少有录得盈利的在线汽车交易平台，与国内同行灿谷(CANG.US)及开心汽车(KXIN.US)的市销率约0.56倍和0.14倍、以及美国同业Carvana(CVNA.US)的市销率0.54倍比较，汽车之家的3.16倍市销率存在巨大溢价，或意味投资者明显看好其盈利能力。

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消费, 电子商务

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新闻

SJM’s prospect does not inspire confidence

赌枱大减卫星场结业澳博前景难寄厚望

澳博今年首季业绩大幅改善，但仍未能扭亏为盈，表现落后于一众博企重点：集团首季亏损收窄逾九成，蚀7,400万港元投资银行对澳博前景看法一般，大摩给予"减持"评级　刘智恒已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年，今天家族成员在博彩业上仍具影响力，但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前，市场大半被外来者瓜分，昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。相对于其它博企，澳博在疫后复苏较缓慢，刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元)，虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想，但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元，经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元，按年增长近27倍。新葡京总收益19.58亿港元，经调整物业EBITDA为5.35亿港元，按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善，大升近两倍至14.2亿港元，经调整物业EBITDA为8,800万港元，去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场，经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后，翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。投行态度保留即使发布一份大有改善的成绩表，投资市场对于澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季业绩与该行大致符合，续给予澳博“减持”评级，目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级，只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元，维持2025年为48.22亿港元，目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%，并将目标价由2.6港元上调至3港元，维持“持有”评级。事实上，澳博迟迟未获盈利，其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期，收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善，代价是要大手投入资源，进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元，较2022年大升7.3倍，拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量，推广费用会持续加码，至于能否同时大幅提升上葡京的收益，相信还需要一段时间。赌枱大减三成另外，澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中，澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量，美高梅中国(2208.HK)获批750张，较之前上升近36%，金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若，永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博成为大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。赌枱数量大减，暂时或许未有太大影响，但随着赌客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘，直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心，毕竟集团业务纵使做得好，也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。瑞信指出，今天澳门的博彩生态出现大变化，由以往贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量至关重要，政府的赌枱安排，对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。卫星赌场关门另外，新的博彩法例修改了规则，赌厅的运营模式改变，过去中介人向博企承包赌厅，双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止北上拉客，贵宾厅的营运变得艰难，而卫星赌场很依赖VIP客户，业务自然受到影响，收入亦难复旧观。卫星赌场眼见盈利大不如前，甚至有亏损风险，许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后，期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运，银河娱乐及新濠博亚各占1间，余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中，拥有最多卫星赌场，自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场，现只余下9家，可想而知在此次新赌牌竞投中，受到了一定重创。今年首四个月，澳门博彩收入达758.7亿澳门元，按年升54%，预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下，博企的收益将陆续增加，澳博也可受惠；然而在赌枱及卫星赌场数量减少，上葡京的业务提升未能一蹴而就，预期澳博今年的股价只能较去年略佳，整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元，较上周五收市的3.1元差距不大。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月20日

0880.HK

美国对华战略产业加征关税，房地产政策多箭齐发——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件 ▷ 4月经济数据喜忧参半 ▷ 电影《大空头》原型看涨中概股 ▷ 美富豪拟竞购TikTok美国业务 ▷ 大家乐的神州梦仍然遥远 ▷ 舒宝国际申请在香港上市本周中概股评分：65/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/rM9UoAZKH0Q 》》宏观美国对华战略产业加征关税上周，任何打算购买比亚迪或蔚来最新电动汽车的美国人，可能感受到了一次价格冲击，因为拜登推出了新的关税政策，将电动汽车进口税从之前的25%提高到100%。此次上调是对包括中国电动汽车电池、微芯片和医疗产品在内的战略性行业关税增加的整体措施的一部分。这一行动延续了拜登对中国出口采取高度针对性的手段，旨在发展美国自身在这些前沿领域的产业。值得注意的是，这一行动目前对贸易的影响并不大，因为仅针对价值180亿美元的中国进口商品。 4月经济数据喜忧参半上周，我们获得了一组喜忧参半的经济数据，主要表现为通货膨胀上升，尽管是基于非常低的基数。4月居民消费价格指数（CPI）上涨0.3%，高于3月0.1%的涨幅，呈现出稳健的通胀模式，不像近几个月出现的几次通缩。然而，4月工业生产者出厂价格指数（PPI）下降2.5%。上周发布的其他数据中，4月规模以上工业增加值增长6.7%，高于3月4.5%的增幅；社会消费品零售总额则从3月的3.1%放缓至2.3%。这些喜忧参半的信号与2023年年初的情况类似，当时疫情结束后年初表现强劲，但随即受到疲弱消费者信心的拖累。电影《大空头》原型看涨中概股中概股最近持续反弹，上周延续涨势，升至牛市区间，结束了两年多的低迷状态。恒生H股指数上涨3.2%，目前较1月底的低点上涨近40%。MSCI China ETF上涨5%，恒指上涨3.1%。媒体报道称，电影《大空头》原型、曾在2008年金融危机期间押注美国房地产市场的迈克尔·伯里（Michael Burry），在今年第一季度加大对中概股的购买力度，为此次反弹注入信心。新的监管文件显示，其所管理的对冲基金Scion Asset…

2024年05月19日

新闻概要：国际业务增长放缓信也科技收入微增

这家在线贷款服务商一季度国际业务增长41%，低于上一季度的85% 阳歌周三，在线贷款中介服务商信也科技集团 (FINV.US) 发布财报，一季度国际业务增速放缓，反映公司在扩大海外业务以抵消国内业务增长放缓上所面临的困难。与此同时，尽管在中国经济不确定性上升的环境下，公司利润下降，不良贷款增加，但公司促成的交易额增长11.3%，助它实现整体收入的小幅增长。财报公布后，信也科技的股价在周四的交易中下跌了2.1%。今年到目前为止，该股上涨了2.2%，落后于iShares MSCI中国ETF的16%涨幅，原因是投资者担心中国金融行业的贷款违约率上升。信也科技报告称，截至今年3月31日，中国业务90天以上的拖欠率，从一年前的1.72%上升至2.45%。虽然很多竞争对手在当前环境下趋向保守，导致它们在中国的贷款活动和收入下降，但信也科技仍在继续推动贷款的增长。公司最新公布的业绩显示，一季度居于核心地位的国内业务，促成交易额达461亿元，较去年同期的418亿元上涨10.3%。国际市场促成交易额22.1亿元，较上年同期的15.7亿元同比增长40.8%，但增长率较去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。信也科技正将目光转向国际市场，以抵消国内市场增长放缓和风险上升的影响。在本土市场，它不仅面临着经济不确定性上升带来的违约增加，还有金融监管机构频繁收紧政策，带来的监管风险亦续渐上升。不过，包括印尼和菲律宾业务在内的海外业务，仍只相当于中国业务的一小部分，海外贷款仅占未偿还贷款总额的2%。信也科技表示，一季度国际业务对营收的贡献虽有增长，但还是相对较小，只占集团总营收的18.8%。信也科技中国业务的独立借款人数量，在今年一季度同比下降18.2%至180万。但由于平均贷款规模大幅增加，抵消了这一影响。它在中国的平均贷款规模增长28%，达到10,121元。因此，公司一季度整体收入同比增长3.7%至31.7亿元，但净利润下降了23%，为5.32亿元。信也科技表示："尽管自2024年初以来宏观经济持续向好，但我们所处市场仍存在不确定性。”公司续称：“已观察到复苏的积极迹象，并将继续密切监测横跨整个泛亚市场的宏观状况，并在业务运营中保持谨慎。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

FINV.US

Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快讯：乐普生物配股筹近2.3亿元

最新：创新药企乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，计划以每股4.58港元，配售最多5,117万股份，占整体已发行股本约2.99%。利好：该公司预计将得到约2.3亿元集资净额，以用来抗体偶联药物(ADC)及溶瘤病毒候选产品的研发、临床试验及其他工作流程，并补充流动资金。值得关注：这次配售股份的价格4.58港元，较该公司周四的收盘价5.28港元折让达13.09%。深度：乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC，又称聪明导弹)管线产品，同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企。该公司2022年上市之际，由于遇上医药股“资本寒冬”，最终IPO定价较C轮融资价格打了86折，集资约8亿港元。由于首款商业化产品于2022年底开始销售，该公司去年录得2.25亿元收入，但未能摆脱亏损局面。市场反应：乐普生物周五股价下挫，中午收盘软6.3%至4.94港元，处于过去52周的中间水平。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

2157.HK

重点︰