国内面临寒冬 灿谷放眼海外市场

这家汽车交易平台运营商，为进口内地二手车的海外经销商推出新服务

重点：

• 灿谷推出应用程序AutoCango，以协助在海外市场进口内地二手车的经销商
• 公司去年第四季度营收暴跌73%，但因在困难重重的中国汽车市场上采取稳健策略，仍受到投资者的较高评价

阳歌

在竞争激烈的中国汽车市场，如果扛不住压力，就另谋高就吧。

当然，这有点夸张，但也和灿谷(CANG.US)的最新做法相去不远，作为一家曾经的汽车金融公司，现正试图在全球最大的汽车市场上，成为领先汽车交易服务提供商。继去年底大举调整国内战略以应对激烈竞争后，灿谷在周一发布的第四季度业绩中，披露了其路线图的另一个重大转变。

在这一转变中，灿谷试图将自己定位为一家领先的服务供应商，促成中国二手车销往发展中市场。虽然这听上去可能有些激进，但此举与最近中国新车出口的荣景相吻合，它已挑战日本全球最大汽车出口国的地位。

随着中国经济在过去二十年蓬勃发展，汽车的需求量巨大，中国企业建立起庞大产能。但随着中国经济放缓，国内的激烈竞争促使很多公司出海。灿谷也面临着类似的问题，因为很多中国汽车经销商现在都处于亏损状态。

“2023年是充满挑战的一年……在汽车行业，激烈的竞争加速了优胜劣汰，改变了行业格局。” 灿谷首席执行官林佳元表示。“与国内市场的激烈竞争不同，中国二手车出口市场蓬勃发展，潜力巨大。中国作为全球最大的汽车制造国和消费国，拥有大量二手车，对出口商来说是一座金矿。”

就在林佳元推出出口计划的几个月前，灿谷做出了另一项重大转变，将两个推出不久的新车和二手车交易平台，整合为一个名为“灿谷优车”的平台。公司称这一转变具有战略意义，并反映出新车和二手车经销商之间的界限越来越模糊。

尽管发生了这么多变化，投资者似乎仍对灿谷抱持着令人惊讶的兴趣。最新季度业绩公布后，它的股价上涨2%。今年迄今为止，该股已上涨约50%，市销率(P/S)为0.72倍。国内主要竞争对手汽车之家(ATHM.US；2518.HK)的市销率比它高，为3.24倍，但优信(UXIN.US)则低得多，仅为0.04倍。就连美国二手车巨头CarMax (KMX.US)也比它低，只有0.48倍。

对投资者来说，最大的吸引力似乎是灿谷充裕的财务储备，由于采取了稳健策略，公司的现金流保持为正，因此它的财务储备实际上还在增长。截至去年底，公司拥有33亿元的现金和短期投资，而三个月前为31亿元。相比之下，截至去年6月底，优信仅有6,400万元的现金。

放眼海外市场

林佳元透露，灿谷进军全球市场的第一步，是本月早些时候推出AutoCango，为新兴市场的经销商，提供中国二手车信息和相关服务。他表示，这项服务已收录超过7.5万辆汽车的信息，并且正在以每周500到1,000辆的速度增加。

“中国拥有完善的物流网络，确保能够高效、安全地向国际买家运送二手车，”他说。由于这项服务刚起步，它尚未促成中国二手车出口第一单。但投资者几乎肯定会在约三个月后，公司发布下一份季报时看到这项服务的进展情况。

中国去年出口超过500万辆汽车，威胁到日本长期以来作为全球最大汽车出口国的地位。该国最大的两个汽车出口目的地是俄罗斯和墨西哥，它们看上去是那种蕴含着AutoCango服务需求的发展中市场。

灿谷推出海外业务之际，其国内业务当前发展缓慢。去年第四季度，它的收入暴跌73%至1.3亿元，与三个月前给出的预测一致。汽车交易是它最大的收入来源，从上年同期的4.31亿元下降88%至5,320万元。

值得注意的是，灿谷首席财务官张永义在财报电话会议上表示，最近一个季度，公司营业成本占总营收的比例，从上年同期的98.9%下降至85.1%，标志着公司在恢复持续盈利方面取得了重要进展。

虽然营收大幅下降，但它的大部分成本也大大下调，包括销售和营销费用下降77%，一般及行政费用下降 31%。因此，公司营业亏损从上年同期约2.12亿元大幅收窄至2,890万元，净亏损则从约5.59亿元降至近1.04亿元。

公司表示，当前季度营收将继续大幅下降。预计今年一季度的营收仅为5,000万元至1亿元，取中值计算，将比去年同期约5.43亿元下降86%。

由于中国本土市场存在巨大的不确定性，灿谷近期也做出了另一项调整，把重点从库存风险较高的汽车直销业务，转向风险较低的业务，如为汽车贸易商提供中介及其它服务。

灿谷表示，应用程序“灿谷优车”正在慢慢建立一个此类贸易商的生态系统，第四季度有38家经销商，开店提供新车和二手车服务。季度内该应用程序服务了3,499家小型线上汽车经销商，促成了530笔二手车交易。

总而言之，灿谷看上去很像一家正在为漫长寒冷冬日做准备的公司，至少在国内市场是这样，经过多年的爆发式增长后，这个市场产能过剩，正在经历一场痛苦的调整。在这种情况下，该公司正小心翼翼地降低自身风险，并保持充足的现金储备，以便度过困难时期。它还播下了一些种子，包括最近进军汽车出口行业，以便在情况好转时蓬勃发展。

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