走出疫情，百胜中国录得创纪录二季度业绩

肯德基和必胜客在华运营商百胜中国的最新业绩折射出后疫情时代的谨慎消费心理和“宏观环境挑战”。

重点：

• 百胜中国二季度录得创纪录的总收入和经营利润，高于疫情前的水平，但同店销售额仍低于2019年的水平
• 该公司上半年新开了655家门店，预计全年将实现1,100至1,300家新店开设目标

阳歌

百胜中国控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)最新的季报诠释了什么叫做“在不确定时期的生存和繁荣”。

中国最大的餐厅运营商在第二季度实现了创纪录的营收和超过疫情前水平的运营利润，同时也指出同店销售额仍低于疫情前水平。百胜中国在5月就开始指出——三年疫情过后的复苏仍然充满不确定性。从周一发布的最新财报中也可以看到这点。

面对这样的不确定性，百胜中国继续通过使用技术和成本结构调整来提高效率，以保持其相对较强的利润率。它还加大了新店开设的力度，抓住了一种在中国不同地区强调店铺灵活性的商业模式。

百胜中国首席执行官Joey Wat在公司发布第二季度业绩后的电话会议上表示：“我们的业绩印证了我们坚韧、反脆弱的业务模式，这使我们能够在顺境中把握机遇、在逆境中保持坚韧。”

百胜中国的疫后反弹并不容易，因为它面临着中国整体经济的许多挑战。去年大部分时间里，中国严格的疫情控制措施迫使该公司和大多数面向消费者的企业实施大量门店暂停营业，也给整体运营带来很多限制。

随着去年底大部分限制措施取消，情况有所改善。虽然生意仍不及2019年疫情前的水平，很多同类企业在今年初短暂地获得大幅增长。但在五一小长假过后，很多企业又开始面临困难——有越来越多的迹象显示，在经历了20多年的爆炸式增长后，中国经济出现了长期放缓的趋势。

由此导致的消费者信心下降，对汽车、房地产甚至智能手机等大件商品的销售打击最为严重。在年初的一波“报复性消费”过后，这些商品的销售额都开始大幅下降。百胜中国等餐饮运营商的表现则要好一些，因为它们的商品价格更加实惠，但一定程度上又能实现消费者“下馆子”的“小确幸”。

百胜中国的促销活动，主要面向越来越精打细算的消费者。这些促销帮助百胜中国二季度营收达到创纪录的26.5亿美元，同比增长25%，若按固定汇率计算则增长32%。同店销售额期内也增长了15%，高于一季度8%的增幅。

这些巨大的增长足以弥补去年第二季度百胜中国和其他主要连锁店受到重创。当时由于上海整个城市被封锁了两个月，营收下降了13%，同店销售额下降了16%。

上海在最近一个季度再次成为百胜中国的头条新闻，但这次是出于更加积极的原因——前者成为中国甚至可能是全球首个拥有超过500家肯德基餐厅的城市，显示出中国最大城市的需求持续增长。百胜中国在该季度还开设了第3,000家必胜客餐厅，使其肯德基、必胜客和其他几个较小品牌的总门店数在6月底达到13,602家。

“充满挑战的”的商业环境

最新的季报发布后，百胜中国在香港交易的股价下跌0.3%，但在过去52周累计上涨近25%。该公司目前以41倍的市盈率领先全球主流的快餐连锁品牌。其竞争对手麦当劳(MCD.US)目前市盈率为31倍，其之前的母公司百胜餐饮(YUM.US)为32倍，星巴克(SBUX.US)为33倍。而国内竞争对手海底捞(6862.HK)目前的市盈率为67倍。

尽管营收增长强劲，但百胜中国的CFO杨家威警告，当前的商业环境“充满挑战”。

“尽管面临宏观环境的挑战和二季度新冠感染人数上升的影响，我们本季度的收入和利润均创第二季度历史新高，”杨家威在公司财报电话会议上说。“在5月消费者需求疲软时，我们灵活调整以满足消费者需求，抓住假期消费机遇并成功重拾销售增势。”

百胜中国的最新季报折射出消费者越来越谨慎的心理。肯德基客单价同比下降了5%，必胜客同期下降更多，达到11%。这在一定程度上是因为疫情结束以后，没有了社区大单团购。管理层还指出， “疯狂星期四”活动带动周四销售额比其他工作日高出50%。

此外，该公司表示，在所有肯德基餐厅都能喝到的亲民咖啡品牌K-coffee，其销售额在本季度同比增长50%。肯德基和必胜客的会员数量合计超过4.45亿，会员销售约占系统销售额的三分之二。

在加快开新店的同时，百胜中国指出，由于加大了租金谈判的力度，上半年的租金比率低于9%，这是过去十年来的最佳租金比率。公司在二季度净新增422家门店，比上一季度的233家有所加快，有望实现今年新开店1,100至1,300家的目标。

新店增加、通胀压力和销售额的增长，使百胜中国本季度的总成本和支出增长了17%，高于上一季度仅1%的增幅。但效率的提高在一定程度上抵消了这些支出。最好的例子就是其由一个餐厅经理负责管理多家门店，以此控制劳动力成本。

基于以上原因，该公司二季度餐厅利润率为16.1%，比去年同期上升4个百分点。公司营业利润同比增长两倍多。更值得注意的是，其2023年上半年的营业利润超过了去年全年，这在很大程度上得益于它提高销售额、改进成本结构的能力。公司净利润增长138%，达到1.97亿美元。

中国经济正在努力重新站稳脚跟，2023年剩下的时间里，百胜中国及其同行的道路可能仍然崎岖不平，而这种状况很可能会持续到2024年。但该公司应该已经找到了应对逆境的秘方，令其可以在不确定的未来继续稳定发展。

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