股价回到危险区趣店寻觅新路向

2022年09月28日

由于进军食品行业的最新尝试失败，其股价跌破1美元，令这家曾经雄心勃勃的金融科技公司今年第三次收到摘牌警告

重点：

趣店收到纽交所通知，称其违反了股价需维持在1美元以上的上市规定
这是它今年第三次接到警告，此前该公司表示，将缩减六个月前开始的食品业务，并关闭主要的贷款业务

梁武仁

趣店(QD.US)的股价再次回到1美元以下的低价区间，这家曾经蓬勃发展的网贷平台正面临身份危机，并且没有迅速解决的迹象。

该公司曾经努力将自己重塑为即食食品销售商，它上周五称，收到了纽约证券交易所(NYSE)通知，称其违反了股价需保持在1美元以上的上市规定。此前，该公司连续30个交易日平均收盘价低于这一门槛。该公司现在有六个月的时间让股票回到1美元以上，否则会面临退市风险。

趣店对这种警告并不陌生。它在5月收到了纽交所的类似信函，但在8月其股价上涨到1美元以上，满足了最低上市要求。在此之前，该公司在2月因为同样的理由被警告，反映出其股价一直在1美元的水平线附近摇摆。

趣店收到最新的退市威胁之前，曾表示将放弃大约六个月前推出的新的“趣店预制菜”业务。“在评估了当前的市场状况之后，公司决定精简预制菜业务，”趣店在本月发布的最新季报中说。它还表示，将“继续探索新的商机，为股东保护长期价值”。

目前尚未清楚这项新业务究竟发生了什么，但似乎趣店正在大幅缩减该业务规模。该公司称，它将受到员工遣散费、终止合作伙伴关系的费用和库存注销的影响，这似乎表明该业务会彻底关闭。

此举令人颇感意外，因为就在几个月前，趣店还宣称该业务是其致富的新途径。7月，它曾炫耀在一场抖音直播活动创造了数百万份的销量。它还强调，利用由十几个仓库、生产线和包装厂组成的网络，能够将产品运往全国200多个城镇。

虽然趣店主意突变背后的具体情形仍然不得而知，但今天还是网贷平台，明天就变成食品销售商的转型，成功概率本就十分渺茫。更广泛地说，此举突显了在北京为遏制私人信贷过度增长开展整顿行动之后，曾经炙手可热的网贷平台群体寻找新业务模式的紧迫性。

趣店的一些竞争对手，如360数科(QFIN.US)和信也科技(FINV.US)也没有作出那么激进的转型，它们从直接贷方转为消费者和银行之间的贷款促进机构。

不一样的博弈

与趣店那样进入完全陌生的领域相比，这种更接近原业务的举措更有意义。与需要资本但固定资产很少的贷款不同，销售餐饮需要高得多的固定成本来运营仓库等实体设施，并雇用送货人员。食品配送方面的竞争也很激烈，每日优鲜的遭遇，就反映了这些挑战，它是中国食品杂货快速配送服务方面的先驱，成立以来烧掉了逾20亿美元(144亿元)后，眼下正面临生存危机。

食品销售并不是趣店唯一尝试过的领域。为了摆脱贷款业务，它还曾经孤注一掷，尝试过教辅业务，在去年年初以WLM KIDS品牌开设了其第一个课外丰富服务中心，但由于中国的民办教育行业很快成为监管机构的另一个目标，这一举措生不逢时。随之而来的整顿行动对课后辅导中心的运营时间进行了严格规定，为了减轻孩子的压力，官方还禁止营利性公司提供此类服务。

甚至在对教培行业打击之前，人们就对趣店要如何利用手头的资源进入这个领域充满疑问，它看起来更像是出于投机，而不是合乎逻辑之举。

今年3月，趣店表示，它将“大幅”缩减这项业务。虽然趣店没有表示会完全关闭这个项目，但考虑到趣店在财报中不再提及该业务，我们似乎可以肯定，该项目已经成为历史，而趣店的预制菜业务，现在似乎要走教培业务的旧路。

但这还不是最糟糕的。在二季度的财报中，趣店表示，它决定完全停止核心贷款业务，印证了它在早些时候释放的信号。因此，这三个月的营收同比下降了74%，使该公司陷入亏损。

从本质上讲，趣店现在只是一个空壳，没有真正的业务。但它维持自身所需的现金正在迅速减少，剩余未偿还贷款的利息是它唯一的收入来源。该公司计划在两年内斥资至多2亿美元回购股票，这看起来像是给股价注入活力的最后手段，使其维持在1美元以上。

这笔2亿美元的款项相当于该公司6月底所持现金和现金等价物的近一半。在此之前，趣店已经花了超过5.8亿美元回购股票，自2017年以24美元的价格上市以来，它的股票一直在急剧下跌。

股票回购对股价的任何支撑都注定是暂时的，尤其是当该公司闲置资金没有更好用途的情况下。在这一点上，趣店似乎显然不知道自己想要什么。

如果没有可行的业务，趣店可能会继续亏损，侵蚀它的现金持有量。资本的缩水将限制其开展新业务的能力，无论什么业务，都将涉及大量投资。就目前而言，鉴于其在启动新业务方面的不良记录，趣店可能很难通过股票或发行债券从投资者那里筹集新资金。

趣店目前的市净率只有0.13倍。相比之下，信也科技为0.76倍，360数科为0.85倍，这两个数字也不是那么壮观，但与趣店的数字相比，看起来就很出色了。但对于一家似乎在漫无目的四处漂浮的公司来说，很难有更多的期待。

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SJM’s prospect does not inspire confidence

赌枱大减卫星场结业澳博前景难寄厚望

澳博今年首季业绩大幅改善，但仍未能扭亏为盈，表现落后于一众博企重点：集团首季亏损收窄逾九成，蚀7,400万港元投资银行对澳博前景看法一般，大摩给予"减持"评级　刘智恒已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年，今天家族成员在博彩业上仍具影响力，但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前，市场大半被外来者瓜分，昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。相对于其它博企，澳博在疫后复苏较缓慢，刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元)，虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想，但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元，经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元，按年增长近27倍。新葡京总收益19.58亿港元，经调整物业EBITDA为5.35亿港元，按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善，大升近两倍至14.2亿港元，经调整物业EBITDA为8,800万港元，去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场，经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后，翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。投行态度保留即使发布一份大有改善的成绩表，投资市场对于澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季业绩与该行大致符合，续给予澳博“减持”评级，目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级，只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元，维持2025年为48.22亿港元，目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%，并将目标价由2.6港元上调至3港元，维持“持有”评级。事实上，澳博迟迟未获盈利，其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期，收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善，代价是要大手投入资源，进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元，较2022年大升7.3倍，拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量，推广费用会持续加码，至于能否同时大幅提升上葡京的收益，相信还需要一段时间。赌枱大减三成另外，澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中，澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量，美高梅中国(2208.HK)获批750张，较之前上升近36%，金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若，永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博成为大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。赌枱数量大减，暂时或许未有太大影响，但随着赌客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘，直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心，毕竟集团业务纵使做得好，也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。瑞信指出，今天澳门的博彩生态出现大变化，由以往贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量至关重要，政府的赌枱安排，对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。卫星赌场关门另外，新的博彩法例修改了规则，赌厅的运营模式改变，过去中介人向博企承包赌厅，双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止北上拉客，贵宾厅的营运变得艰难，而卫星赌场很依赖VIP客户，业务自然受到影响，收入亦难复旧观。卫星赌场眼见盈利大不如前，甚至有亏损风险，许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后，期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运，银河娱乐及新濠博亚各占1间，余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中，拥有最多卫星赌场，自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场，现只余下9家，可想而知在此次新赌牌竞投中，受到了一定重创。今年首四个月，澳门博彩收入达758.7亿澳门元，按年升54%，预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下，博企的收益将陆续增加，澳博也可受惠；然而在赌枱及卫星赌场数量减少，上葡京的业务提升未能一蹴而就，预期澳博今年的股价只能较去年略佳，整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元，较上周五收市的3.1元差距不大。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月20日

0880.HK

美国对华战略产业加征关税，房地产政策多箭齐发——中概股Bulletin

上周中国经济和中概股大事件 ▷ 4月经济数据喜忧参半 ▷ 电影《大空头》原型看涨中概股 ▷ 美富豪拟竞购TikTok美国业务 ▷ 大家乐的神州梦仍然遥远 ▷ 舒宝国际申请在香港上市本周中概股评分：65/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/rM9UoAZKH0Q 》》宏观美国对华战略产业加征关税上周，任何打算购买比亚迪或蔚来最新电动汽车的美国人，可能感受到了一次价格冲击，因为拜登推出了新的关税政策，将电动汽车进口税从之前的25%提高到100%。此次上调是对包括中国电动汽车电池、微芯片和医疗产品在内的战略性行业关税增加的整体措施的一部分。这一行动延续了拜登对中国出口采取高度针对性的手段，旨在发展美国自身在这些前沿领域的产业。值得注意的是，这一行动目前对贸易的影响并不大，因为仅针对价值180亿美元的中国进口商品。 4月经济数据喜忧参半上周，我们获得了一组喜忧参半的经济数据，主要表现为通货膨胀上升，尽管是基于非常低的基数。4月居民消费价格指数（CPI）上涨0.3%，高于3月0.1%的涨幅，呈现出稳健的通胀模式，不像近几个月出现的几次通缩。然而，4月工业生产者出厂价格指数（PPI）下降2.5%。上周发布的其他数据中，4月规模以上工业增加值增长6.7%，高于3月4.5%的增幅；社会消费品零售总额则从3月的3.1%放缓至2.3%。这些喜忧参半的信号与2023年年初的情况类似，当时疫情结束后年初表现强劲，但随即受到疲弱消费者信心的拖累。电影《大空头》原型看涨中概股中概股最近持续反弹，上周延续涨势，升至牛市区间，结束了两年多的低迷状态。恒生H股指数上涨3.2%，目前较1月底的低点上涨近40%。MSCI China ETF上涨5%，恒指上涨3.1%。媒体报道称，电影《大空头》原型、曾在2008年金融危机期间押注美国房地产市场的迈克尔·伯里（Michael Burry），在今年第一季度加大对中概股的购买力度，为此次反弹注入信心。新的监管文件显示，其所管理的对冲基金Scion Asset…

2024年05月19日

新闻概要：国际业务增长放缓信也科技收入微增

这家在线贷款服务商一季度国际业务增长41%，低于上一季度的85% 阳歌周三，在线贷款中介服务商信也科技集团 (FINV.US) 发布财报，一季度国际业务增速放缓，反映公司在扩大海外业务以抵消国内业务增长放缓上所面临的困难。与此同时，尽管在中国经济不确定性上升的环境下，公司利润下降，不良贷款增加，但公司促成的交易额增长11.3%，助它实现整体收入的小幅增长。财报公布后，信也科技的股价在周四的交易中下跌了2.1%。今年到目前为止，该股上涨了2.2%，落后于iShares MSCI中国ETF的16%涨幅，原因是投资者担心中国金融行业的贷款违约率上升。信也科技报告称，截至今年3月31日，中国业务90天以上的拖欠率，从一年前的1.72%上升至2.45%。虽然很多竞争对手在当前环境下趋向保守，导致它们在中国的贷款活动和收入下降，但信也科技仍在继续推动贷款的增长。公司最新公布的业绩显示，一季度居于核心地位的国内业务，促成交易额达461亿元，较去年同期的418亿元上涨10.3%。国际市场促成交易额22.1亿元，较上年同期的15.7亿元同比增长40.8%，但增长率较去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。信也科技正将目光转向国际市场，以抵消国内市场增长放缓和风险上升的影响。在本土市场，它不仅面临着经济不确定性上升带来的违约增加，还有金融监管机构频繁收紧政策，带来的监管风险亦续渐上升。不过，包括印尼和菲律宾业务在内的海外业务，仍只相当于中国业务的一小部分，海外贷款仅占未偿还贷款总额的2%。信也科技表示，一季度国际业务对营收的贡献虽有增长，但还是相对较小，只占集团总营收的18.8%。信也科技中国业务的独立借款人数量，在今年一季度同比下降18.2%至180万。但由于平均贷款规模大幅增加，抵消了这一影响。它在中国的平均贷款规模增长28%，达到10,121元。因此，公司一季度整体收入同比增长3.7%至31.7亿元，但净利润下降了23%，为5.32亿元。信也科技表示："尽管自2024年初以来宏观经济持续向好，但我们所处市场仍存在不确定性。”公司续称：“已观察到复苏的积极迹象，并将继续密切监测横跨整个泛亚市场的宏观状况，并在业务运营中保持谨慎。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

FINV.US

Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快讯：乐普生物配股筹近2.3亿元

最新：创新药企乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，计划以每股4.58港元，配售最多5,117万股份，占整体已发行股本约2.99%。利好：该公司预计将得到约2.3亿元集资净额，以用来抗体偶联药物(ADC)及溶瘤病毒候选产品的研发、临床试验及其他工作流程，并补充流动资金。值得关注：这次配售股份的价格4.58港元，较该公司周四的收盘价5.28港元折让达13.09%。深度：乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC，又称聪明导弹)管线产品，同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企。该公司2022年上市之际，由于遇上医药股“资本寒冬”，最终IPO定价较C轮融资价格打了86折，集资约8亿港元。由于首款商业化产品于2022年底开始销售，该公司去年录得2.25亿元收入，但未能摆脱亏损局面。市场反应：乐普生物周五股价下挫，中午收盘软6.3%至4.94港元，处于过去52周的中间水平。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

2157.HK

重点：