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曹操出行成败全系聚合平台

Wed, 08 May 2024 00:10:16 +0000

为抗衡网约车市场“一家独大”格局，曹操出行借力其他平台增加下单量，有抱团取暖的用意，但必须小心“成也萧何，败也萧何” 重点：罗小芹中国网约车三甲选手曹操出行有限公司刚于4月底递表申请来港上市。这个总部位于苏州的网约车平台，背后有吉利集团做靠山，近年借力第三方聚合平台，在竞争失衡的共享出行市场，希望闯出一片天，成为继滴滴出行（DIDIY.US）后，同一赛道上最瞩目的IPO。曹操出行成立于2015年，大股东李书福通过吉利控股和浙江济底持股达83.87%，主要经营网约车出行服务，业务覆盖全国51个城市。有别于同行普遍使用私家车作为网约车运营车服务，该公司近年布局专为用于共享出行而设计的定制车和车服解决方案，截至2023年底，在24个城市拥有一支约31,000辆车的定制车车队，为全国最大。行业排名第三根据初步招股文件引用弗若斯特沙利文的资料，按平台交易总额（GTV）计，曹操出行过去三年均跻身中国前三大网约车平台。以2023年为例，GTV约122.1亿元，按年增长37.5%，市占率为4.78%，排行第三；当中定制车贡献GTV约24.58亿元，占比由2022年的5.3%，大幅上升至20.1%。同年，市场最大参与者滴滴出行的GTV为1,924亿元，市占率达75.4%。收入方面，于2021年、2022年及2023年分别为71.53亿元、76.31亿元及106.7亿元；在扣除出行服务的司机收入及补贴、折旧费用及车服成本等后，年度亏损为30.1亿元、20.1亿元及19.8亿元，若按非国际财务报告准则计量，过去三年经调整亏损分别为29.6亿元、16.5亿元及9.7亿元。期内毛利率则由2021年的负24.4%，提升至2023财年的正5.8%。曹操出行解释，收入于2022年按年仅增长6.68%，主要是受新冠疫情拖累；而2023年按年大幅增长39.8%，除了受益于后疫情时代共享出行快速复苏，公司采取新策略，从第三方聚合平台获得更多用户流量，并凭借扩大定制车车队提高用户的满意度和忠诚度，两者均有很大贡献。与滴滴出行于2021年下架整改前“一家独大”的格局不同，根据弗若斯特沙利文的资料，近年通过地图、导航及本地服务等各种软件应用，作为聚合平台引流的网约车订单，占网约车总订单比例，由2018年的3.5%增至2023年的30%，以往尝过烧钱抢市场的曹操出行，也顺势接入了高德、滴滴、美团、腾讯等多家聚合平台。三年间，来自聚合平台的订单的GTV，分别为39亿元、44亿元及89亿元，占同期总GTV的43.8%、49.9%及73.2%；总获客成本占总GTV的百分比则由2021年的23.6%下降至18.1%。曹操出行由之前的超过一半订单来自自营管道，转变为超过七成收入来自于第三方聚合平台。成功藉战略同盟获取更多高性价比流量，并减少在推广、广告及客户推荐补贴方面的投入。但凡事有利必有弊，期内支付予第三方聚合平台的佣金，也由2021年的2.77亿元，飙升逾1.4倍至2023年的6.67亿元，占销售及营销开支百分比，由54.7%上升至79.7%。网约车量近饱和与吉利汽车(0175.HK)的密切关系，让曹操出行可深度参与定制车的设计过程，按照乘客及司机需求度身定制，如提高车辆的耐用性、可维修性及采用创新的换电架构，并设置智能座舱功能等。吉利生态系统中不断扩大的换电站以及汽车维修店网络，也为平台司机提供了一套强大的车辆服务解决方案，间接优化车辆的总拥有成本(TCO)。根据弗若斯特沙利文的资料，曹操出行已推出的两款定制车枫叶80V及曹操60，预计TCO分别为每公里0.53元及0.47元，与具有电池更换功能的典型纯电动车相比，分别减少了32%至40%。然而，值得留意的是中国共享出行服务市场规模，在去年已增至2,821亿元。近两年由于经济增长放缓，网约车用户规模已基本趋于稳定；但网约车司机数量却持续增长，去年多个城市发出网约车行业风险预警，提醒网约车数量已饱和，行业景气情况逼近警戒红线，更有城市暂停受理网约车经营许可及车辆运输证核发业务。此外，由于聚合平台增加了交易环节，造成订单被层层转卖，实际抽成比例大幅增加，影响到网约车司机的平均收入。2023年4月，交通运输部出台了新政策，要求平台方保障从业人员合理劳动报酬水平；降低平台过高的抽成比例或者会员费上限。新政策出台后，大部分自营平台和聚合平台均降低佣金，恐怕会进一步削弱平台盈利能力，带来“成也萧何，败也萧何”的风险。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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天齐锂业首季巨亏惹深交所高度关注

Fri, 03 May 2024 04:11:27 +0000

这家国内锂矿龙头企业，H股股价在过去一年大跌约四成重点︰　欧美美市场万万没想到的是，中国锂矿龙头企业天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)今年一季度居然爆雷，会录得36亿元至43亿元的巨额亏损，远差于去年同期录得的48.75亿元净利润。这份震惊市场的盈利预警于4月23日晚上刊登，天齐锂业的A股翌日开盘便一度跌停，H股更单日暴泻约19%，更同时引发同业赣锋锂业(1772.HK; 002460.SZ)和盛新锂能(002240.SZ)同日下挫。天齐锂业在去年四季度已亏损8.01亿元，今年一季度的亏损比去年四季度大幅扩大349%至437%，难怪惹来市场及监管机构高度关注。根据天齐锂业在盈警通告中解释，主要是受到锂产品市场波动影响、锂产品销售价格同比大幅下降，导致锂产品毛利减少。其次是公司作为第二大股东的联营公司智利化工矿业公司(SQM)基于最新裁决情况重新审视所有税务争议金额的会计处理，并预计可能将减少其2024年一季度的净利润约11亿美元，直接导致天齐锂业对SQM的投资收益大幅下降。这些解释不但无法满足投资者，更触动了深交所的神经。深交所立即向天齐锂业发出关注函，要求结合业务开展情况、产品产销量、产品价格等量化分析首季亏损比去年四季度大幅增加的原因，还有联营公司SQM税务争议裁决的具体情况及后续进展情况等。 4月27日，天齐锂业用了11页回复深交所关注。公司称首季度生产经营正常，累计销售锂盐产品16,739吨，环比增长20.49%，同比增长约109%，但是锂矿销量环比大跌26.8%，首季度只有143,488吨，再加上同期国际锂价大跌，令公司整体收入比去年四季度下跌63.61%，只有25.85亿元。锂价持续下跌天齐锂业在回复中引用了上海有色网(SMM)的电池级碳酸锂和锂精矿市场价格走势图，电池级碳酸锂由去年四季度初期的每吨16.9万元，大幅下跌至今年一季度后期约10.98万元，跌幅达35%；至于锂精矿的市场价格在期内跌幅更高达57%，由每吨2,560美元，跌至1,099美元，所以公司首季电池级碳酸锂销售均价环比下跌约35%，锂精矿销售生价环比跌约70%。至于该跌幅比市场大，是因为受到公司间接持股的Windfield Holdings Pty Ltd(文菲尔德)定价周期缩短影响。至于联营公司SQM税务争议裁决问题，天齐锂业解释称，根据SQM披露的2023年财务报告，预计SQM一季度净利润减少约11亿美元，金额是覆盖了从2012至2023纳税年度期间所有有争议的矿业税费用。公司经过多轮沟通后，了解到SQM较大可能在一季度进行会计调整，按天齐锂业持股22.16%计算，应分担净利润影响约17亿元。为什么市场及监管机构都如此关注SQM呢？因为SQM或是天齐锂业目前潜在的最大风险。 2018年，天齐锂业豪花40.66亿美元收购总部位于智利圣地牙亚哥的SQM 23.77%股权，目前持股约22.16%股权，是第二大股东。SQM拥有2023年全球在产锂盐湖产量最高的智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权。根据天齐锂业去年年报，公司收到SQM分红折合约22.76亿元，本应是天齐锂业的“钱包”。然而去年底杀出了“程咬金”，智利国家铜业(Codelco)与SQM就2025年至2060年期间阿塔卡马盐湖的运营及开发达成不具法律约束力的谅解备忘录(MoU)，双方成立合营公司，以可持续的方式在阿塔卡马盐湖生产锂产品并销售，SQM将拥有合营公司50%减1股的股权，智利国家铜业拥有50%加1股的股权，这为投资天齐锂业的投资者带来潜在不确定性，如果SQM和智利国家铜业未来真的合作，很大机会影响SQM对天齐锂业的分红。对此深交所表达了高度关注，要求天齐锂业说明应对措施和提示相关风险。天齐锂业也坦白了风险，称就目前的MoU及相关内容而言，SQM在阿塔卡马盐湖的开采经营权有望从2030年到期延长至2060年，但到2031年之后，阿塔卡马盐湖的核心锂业务将由智利国家铜业控股。但是，因为SQM与智利国家铜业签署的MoU并不具法律约束力，双方的谈判仍在进行，所以天齐锂业现阶段暂无法对事件的影响进行充分的考虑和评估，也无法判断会否影响SQM的收益，公司已两度要求召开股东会以获取更详细信息，并将持续关注相关MoU的进展。投行大和及摩根士丹利对天齐锂业首季度业绩均感到失望，前者认为天齐锂业首季经调整亏损远逊预期，重申“跑输大市”评级；至于摩根士丹利认为，过往落后的定价机制对公司锂产品毛利率仍有滞后影响，或造成减值亏损，但仍给予“增持”评级，H股目标价52港元咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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从赚30亿到蚀1亿亚洲水泥未见曙光

Mon, 29 Apr 2024 01:07:15 +0000

受房地产市场疲弱影响，水泥价格持续低走，亚洲水泥首季度按年转盈为亏重点：刘智恒 2019年时，亚洲水泥(中国)控股公司(0743.HK)盈利高达31.5亿元(4.44亿美元)，一度风光不已。但高光时刻一瞬即逝，及后四年业绩直往下走，2020至2022年，分别赚26.7亿元、17.7亿元及4.2亿元，去年更跌至仅赚1.06亿元。今年首季，情况更显严峻，集团近日发盈警，首季度将录得亏损近1.3亿元，去年同期有盈利4,070万元，究竟发生什么问题，让一家年赚数十亿的企业，竟然日走下坡，甚至变成亏损。成立于上世纪五十年代的亚洲水泥，属台资企业，在当地甚具规模，至2000年于内地开展业务，2004年正式注册成立亚洲水泥(中国)，主要业务为生产及销售水泥、混凝土及相关产品，2008年在香港上市。公司目前有15条生产线，日产约3,000到6,000吨，年产能可达3,500万吨。需求萎缩竞争激烈业绩从亮丽到黯淡，集团解释全因产品价格下跌。所谓产品，其实就是水泥，而水泥价近几年持续下滑，主因是房地产市场不振，销售未见起色，民营房企负债累累，导致新项目日渐减少，在建的楼盘又因资金问题停滞不前。作为建屋主要材料的水泥，在需求疲弱下，价格当然往下走，水泥企业首当其冲受严重打击。国家统计局数据，2023年全国固定资产投资同比增长3%，基础设施投资增长5.9%，但房地产开发投资却下降9.6%。综合国家统计局及数字水泥网数据，去年全国水泥产量20.2亿吨，同比下降0.7%，预计水泥行业利润约320亿元，同比下降达五成五。面对房企的需求大幅减少，水泥企业为抢生意，只好打出最后一张牌，就是“降价”。亚洲水泥公布2023年业绩时，就此困局解释得十分清楚：“地产行业处于深度调整阶段，对水泥需求的拖累非常明显，总量呈下降趋势。在此环境，各地水泥企业均不希望丢失市场份额，价格竞争激烈，促使水泥价格底部震荡运行，行业利润萎缩。” 需求疲弱迭加行业降价抢客，水泥价格拾级而下，据中国水泥协会的数字水泥网统计，2023年全国水泥成交价，每吨平均为394元，同比下跌15%，价格处于六年最低水平。行业前景阴霾密布谈到行业前景，全看房地产能否复苏，但今年开首几个月内房公告的销售数据仍然不乐观。同时，内房企业债务问题尚未看到丝毫曙光，反之愈来愈多房企被债权人申请清盘，重组个案浪接浪，个别如中国恒大(3333.HK)更已被判清盘。近日连内资银行亦按耐不住，开始向内房企业施加压力，如建银亚洲申请将世茂集团(0813.HK)清盘，涉及资金15.8亿港元。在此情况，寄望今年民营房企开展项目似乎不切实际，市场对水泥的需求将持续减弱，暂难见到水泥价格可收复失地。需求持续减弱，未来水泥企业或许要大幅减产，当水泥供应减低时，或可将价格稳定下来；但别忘记，这样无可避免会拖低了销量，影响水泥企业的收入。祸不单行的是，前几年兴建的水泥厂陆续建成投产，供应似乎难以短期减低。亚洲水泥估计，今年市场仍有新增产能投放，行业高库存状况很可能持续，水泥价将继续呈底部震荡。即使海螺水泥(0914.HK)亦预计，今年水泥价格行情将持续震荡走势。市场另一担心是成本问题，特别是煤价走向。去年煤价虽然逐渐回落至每吨900至1,200元水平，但仍处于历史高位，今年二月国务院通过《煤矿安全生产条例》，未来监管将进一步趋严，煤炭供应端可能出现一定收紧，煤价存在上行态势，再而推高水泥生产成本。水泥企业将陷亏损综而论之，市场对今年水泥价格不寄厚望，即使价格能稳定下来，销售也将持续在低位徘徊，水泥企业前景难有转机，甚至有可能陷入亏损状况，面对严峻的前景，几家龙头企业的市盈率也在低水平，海螺水泥只有7.8倍、华润建材(1313.HK)10.3倍，中国建材(3323)更只有5.4倍，相对来说，亚洲水泥的市盈率为24.5倍，确实不便宜。事实上，除了亚洲水泥外，中国建材亦发盈警，预期首季度股东应占亏损达13亿元。可以预计，今年水泥企业别说要赚钱，不亏损已属万幸，若年内情况未改善而全年录得亏损，或许连市盈率也不用提了。对于水泥股，暂时还是少沾手为妙。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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亿航智能求财若渴计划集资1亿美元

Wed, 24 Apr 2024 05:32:23 +0000

这家自动驾驶飞行器制造商正寻求通过公开发行新股，筹集最高1亿美元的资金重点：梁武仁亿航控股有限公司(EH.US)正准备加油，这似乎是起飞前最后的滑行动作。上周五提交给证券交易所的一份文件中，这家自动驾驶飞行器制造商公布通过公开发行美国存托股票(ADS)，最高筹集1亿美元资金。对于公司来说，这个金额相当大，是截至去年底其现金持有量的三倍多。也是它2019年IPO时所筹资金数额的一倍多，几乎相当于当前市值的十分之一。亿航智能销售无人驾驶飞行器的监管障碍尚未完全清除，这意味公司仍依赖外部资金来维持亏损业务。但公司距离将产品推向市场又近了一步，包括去年10月旗下一款主要产品，获得中国航空监管机构颁发的“型号合格证”，从而扫清了一个关键障碍。在接近终点线之际，公司似乎认为现在是从投资者那里筹集一大笔资金的好时机，资金用于在不久将来对其产品进行量产。毕竟，尽管最近取得了一些进展，但亿航智能可能还需要一段时间，才能实现利润以维持自身运营。因此，公司似乎正在趁热打铁，利用积极的投资者情绪筹集新资金。亿航智能对融资并不陌生，自2014年成立以来，它一直通过融资来为亏损业务提供资金。不到一年前，公司向以韩国音乐制作人李秀满(Lee Soo Man)为首的一批投资者，定向增发了总值2,300万美元的股票。李秀满是著名的韩国流行音乐唱片公司SM娱乐(041510.KS)的创始人。在进行这些筹款行动的同时，亿航智能继续达成飞行器商业化所需的更多要求。继大约六个月前获得“型号合格证”后，本月早些时候，公司获得中国民用航空局颁发的EH216-S无人驾驶载人航空器系统生产许可证。这张生产许可证允许亿航智能量产EH216-S。使得它向已下订单的公司交付飞行器又近了一步，其中很多订单取决于公司获得必需的监管批准。由于交付的EH216系列产品增加，亿航智能去年的收入较2022年增长165%，达到1.17亿元。2023年，该公司飞行器出货量为52架，截至年底总交付量达到237架，其中大部分是EH216-S。亿航智能目前交付的飞行器，大部分试运营于全国各地旅游景区。但公司也在慢慢增加海外订单。2021年在韩国和印度尼西亚取得首批海外合同后，截至去年底，公司已将国际客户群扩大到10个国家，包括日本、巴西、哥伦比亚、沙特阿拉伯和卡塔尔。尽管如此，销往中国境外的飞行器总数仍微不足道。亏损收窄尽管亿航智能的收入大幅增长，但去年净亏损仅小幅收窄8%，因为它的运营支出继续远超有限的收入基础。但实际运营现金损失几乎减半，降至约1,200万美元，因为去年的净亏损很大一部分来自非现金支出。一旦飞行器开始实现商业化，并且收入增长开始加速的话，公司的财务状况可能会进一步改善。Seeking Alpha安排的分析师一致认为，亿航智能今年的收入预计将增长两倍以上，明年将增长一倍以上。最重要的是，分析师预计该公司将于2025年开始盈利。然而，并非所有人都看好亿航智能。去年11月，公司遭到兴登堡研究公司的做空攻击。这家美国公司专门对涉嫌误导投资者的公司进行鉴证研究，最出名的或许是2020年针对美国电动卡车制造商Nikola Corp.的行动。当时，兴登堡指责Nikola公司在技术能力方面存在欺骗行为，最终导致监管机构对其进行调查，公司创始人辞职。至于亿航智能，兴登堡研究公司声称，该公司备受推崇的EH216-S型号合格证中包含许多飞行限制，但它并未向投资者充分披露。这些限制使该飞行器的许多潜在商业用途无法实现，包括在人口稠密地区和共享空域飞行，这需要花10亿美元重新设计，并且需要完全不同类型的证书来解决。兴登堡甚至表示，亿航智能超过90%的订单洽商，最终都未能达致。亿航智能发表了一份比较简短的声明，称该报告包含“不实陈述和误解”，表明了兴登堡对公司行业和业务运营的“粗浅及不完整的了解”。投资者似乎对这份报告不以为然，亿航智能的股价下跌了几天就反弹了。亿航智能当前股价较IPO价格上涨了逾三分之一，在过去两年大多数股票都下跌的环境下，对一家在美国上市的中国公司来说绝非易事。由于收入有限，公司目前的市销率 (P/S)高达63倍，不过如果未来两年实现分析师预测的收入增长，市销率将大幅下降。鉴于亿航智能似乎已经非常接近商业化，它可能会毫不费力地获得现在所需的新资金。这可能会为该公司提供足够的燃料来维持运营，直到它的自动驾驶飞行器大规模上天。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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金价屡创新高周大福股价能否扭转劣势？

Thu, 18 Apr 2024 07:42:33 +0000

上周伊朗的无人机袭击以色列后金价飙升至历史新高，这家中国领先的珠宝销售商或能从中受益重点：谭英在痴迷于黄金的中国，周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)位于香港中环的展销厅，是一个如梦境般的地方，展示了这种贵金属的许多不同面貌，从沉甸甸的黄金饰品，到小巧的迪士尼主题儿童耳环。公司1929年在广州成立，并于1956年推出了999.99%的纯度标准，这一标准随后被香港政府采用，从而改变了整个行业。现在，随着金价上涨，屡创历史新高，该公司希望能乘上这股东风。从上周发布的最新经营数据来看，公司今年前三个月的增长相对强劲，似乎已经从这一波涨势中获益了。公司表示，在截至3月底的三个月里，中国内地零售值增长了12.4%，内地市场占比88.6%。另外两个主要市场香港和澳门的销售额也增长了12.8%。根据国家统计局本周公布的数据，今年前三个月，中国社会消费品零售总额同比增长了4.7%，达到120,327亿元，增长速度远不及周大福的增速。然而，消息也不全是乐观。在这三个月里，周大福在中国内地同店销售同比下跌2.7%，同店销量同比下降6.9%。在香港和澳门，同店销售和销量都增长了4.5%。这次公布的最新数据相对有限，不包括实际销售数据或其他财务指标。但这些数据确实反映了公司的销售趋势，可以作为衡量中国黄金和珠宝市场整体情况的标准。黄金价格在过去四年里上涨了48%，而同期利率也在上升。这让一些分析机构认为，加息可能会推高金价，就像上世纪70年代一样。当时，由于美联储试图抑制通胀，美国短期利率上升，黄金价格也随之大涨，与现在的情况类似。金价上涨可能会让周大福这样的黄金销售商受益，当它公布截至2024年3月整个财年的详细业绩时，投资者会寻找更多这方面的信号，这份财报很有可能在6月份公布。周大福从成立之初到现在，已经走过了很长一段路，已成为中国珠宝市场的一种 “金标”，其中黄金珠宝是其主打产品之一。创始人周至元的女婿郑裕彤将公司发展成为一家现代零售商。郑裕彤91岁去世后，他的儿子郑家纯接过了公司的领导权。对冲经济的不确定性过去两年，由于人们认为黄金可以对冲经济的不确定性，加上全球利率如果像许多人预期的那样开始下降，其他投资的回报可能会降低，所以金价不断上涨。在周大福的最新季报中，更值得关注的数字包括中国内地镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售下降19.5%，而在香港和澳门该类别降幅更大，达到27.2%。这可能反映了在疫情后经济增长放缓的时代，人们对珠宝首饰的需求有所下降。但内地黄金首饰及产品类别的同店销售表现较好，增加3.4%。在港澳，销售情况更佳，涨幅达16.6%。在这三个月里，该公司关闭了88家门店，但在截至2024年3月的整个财年中，仍增加了153家门店，门店总数达到7,548家。截至去年9月的前六个月，公司录得营收同比增幅为6%，总销售额为495亿港元，而最近一个季度，两位数的销售额增幅明显高于这一数字。在截至2023年3月的上一财年，该公司的销售额实际上下降了4.3%，至947亿港元，这在很大程度上是因为中国严格的疫情防控措施令全国零售商陷入困境。公司截至9月的六个月，利润增长了27%达到45.5亿港元，毛利率上升1.3个百分点，至24.9%。市场并未从周大福的最新数据中发现太多亮点。自消息公布以来，该公司在香港上市的股票在一周内下跌10%，自今年年初以来已经下跌了13%。1,000亿港元的市值使其成为全球第12大奢侈品公司，排在它前面的是Prada(1913.HK；PRPO.F)，后面是Pandora(PNDORA.CO)。公司的市盈率为16倍，低于Pandora的20倍和Prada的26倍。但它远远领先于规模较小的中国同行周生生(0116.HK)的5倍，后者也是源自广州，成立于1934年，并在1973年成为香港第一家上市的黄金珠宝公司。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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独角兽打回原形盛丰物流股价暴起暴跌

Wed, 17 Apr 2024 03:23:29 +0000

自一年多前上市以来，这家专注细分市场的物流公司股价大幅波动，但现在可能终稳定在一个现实的水平重点：梁武仁盛丰物流集团有限公司(SFWL.US)的一大优点是利润稳定增长，如今这是很多中国公司无法做到的。但这一点，或是该公司其他基本面，对其股价的表现可能并没有真正的影响，自该公司上市以来，其股票在一年里已经走出了自己的轨迹，可能会吸引希望短线获大幅回报的“迷因股”投资者的关注。现距该公司2023年3月在美国上市仅过去了一年多，但期间它的股价已经经历了不少高点和低点。盛丰物流的股价只用了几个月的时间就从每股4美元的IPO价格上涨了一倍多。之后，该股经历了同样壮观的暴跌，随后又迎来了更强劲的牛市，到12月初突破了15美元大关，促使公司市值超过10 亿美元，短暂地跻身“独角兽”之列。似乎这还不够戏剧性，到去年底，公司股价再次暴跌，较发行价下跌了四分之一以上。也就是说，在不到一个月的时间里该股蒸发了80%以上。这些剧烈波动引人关注的地方在于，它们发生时几乎完全没有和该公司有关的新闻，不管是正面新闻还是负面新闻。在没有相关新闻的情况下出现的这种疯狂走势，让人回想起2021年时的大量迷因股交易。当时，迷因股风靡一时，表现落后的游戏商店运营商GameStop(GME.US)股价大幅上涨就是一个缩影。一年后，一批在美国上市的小体量中概股上演了这一现象的2.0版，它们的股价也出现了类似的剧烈波动。自IPO以来，盛丰物流唯一一份与最新财报无关的新闻稿是去年6月发布，称斥资150万美元购买电动重型卡车。尽管此消息可能是一个积极的信号，表明盛丰物流顺应政府推动绿色发展的方向，但它很难引发公司股价朝任何一方大幅波动。事实上，消息发布后，该股连续下跌数日，表明盛丰物流的股价走势并非基于公司的基本面。尽管公司的股价今年开局不佳，前几个月的涨幅已全部被抹去，但上月底发布的最新年报显示，公司的业务和盈利能力都有相当不错的改善。得益于新客户订单以及面向老客户的销售额增长，盛丰物流去年的净收入较2022年增长约9%，达到4.04亿美元。它还通过运输服务外包、缩减冗余部门和配合一项“人力资源优化”计划（可能是裁员的代号），从而提高了毛利率。因此，其毛利润增长了12%，快于收入增长。更好的是，它将营业费用的增长控制在了3%以下。部分原因是人力资源优化措施促使营销费用减少。但盛丰物流的管理成本（占营业费用的大部分）增幅也不到 7%。如此严格的成本控制，帮助推动其净利润增长33%。去年的收入和利润增长速度均快于2022年。聚焦细分市场虽然盛丰物流去年才上市，但它的历史可不短。公司成立于2001年，专注于为企业而非消费者服务。它有三条业务线，B2B货运、仓储管理，以及包括提货送货、报关在内的增值服务。但它的绝大部分收入来自运输服务，客户包括小米、施耐德电气、顺丰速运、光明乳业和宁德时代等大公司。毫不奇怪，在中国这样一个幅员辽阔、拥有先进电子商务市场和数千家工厂（这为其赢得了“世界工厂”的绰号）的国家，物流和其他供应链相关服务的需求量很大。盛丰物流招股说明书中的第三方数据显示，中国独立的B2B合同物流市场预计将从2019年的8.32亿元增至今年的12.3亿元。因此，投资者有充分理由对盛丰物流的前景抱有信心。但显然，这并不能完全解释其股价的不稳定走势。盛丰物流的股价在发布上市后首份年报后略有上涨，但随后忽上忽下，不过波动幅度远小于去年。导致这种剧烈波动的一大因素，是其公开流通股份相对较少，也就是可交易股票总量的比例相对较小。盛丰物流去年股价急剧飙升，引起了线上投资社区的重视。大约四个月前，有Reddit帖子介绍了一些股票的交易策略，推荐在盛丰物流的股票大涨后做空。Reddit也是2021年许多迷因股上涨的发源地。在经历了所有的震荡之后，盛丰物流的股票稳定在了14倍的市盈率上，不过它的市销率相当低迷，仅0.38倍。在全球同行中，其市盈率大致与Hub Group(HUBG.US)的15.5倍和Air Transport Services Group(ATSG.US)的15倍持平，但远低于Radiant Logistics(RLGT.US)的23倍。它的市盈率也与中通快递(ZTO.US；2057.HK)的13倍大致相当，在中国六大物流公司中，中通普遍被视为效率最高的之一。因此，盛丰物流目前的股价也许终于反映了它的真实价值。但如果它上市后的短暂历史是一个指标的话，那么当迷因股社区重新重视起这只股票时，这种情况随时都可能发生变化。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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去年少赚近三成圆通国际撤换CEO

Tue, 09 Apr 2024 00:32:56 +0000

受国际货运价格与需求下滑影响，圆通国际去年盈利大减近三成，公司宣布撤换CEO，由原丰网速运CEO周建掌舵重点：李世达尽管全球供应链在疫情过后逐渐恢复正常，但在中国经济放缓、需求减弱的情况下，去年国际货运需求相对低迷。中国快递业巨头圆通速递(600233.SS)旗下负责国际业务的子公司圆通国际快递供应链科技有限公司(6123.HK)，近日公布去年业绩，其中海空运业务都出现明显下滑。圆通国际公布，2023年全年收入约52.9亿港元(6.76亿美元)，按年减少21.1%。股东应占溢利9,680万港元，按年大减29.2%。每股基本盈利23.15港仙，拟派末期息每股2.3港仙。圆通国际原是圆通速递的海外事务部，于2006年成立。2017年圆通速递收购香港上市公司先达国际物流，更名为圆通国际快递，在港股市场借壳上市。公司主要业务包括国际物流、跨境电商物流、国际货代等服务，以及与跨境电商相关的仓储、配送、清关等全球一体化解决方案。分项业务看，占收入比重最高的空运业务(54%)，2023年收入28.6亿港元，较2022年下跌22.3%，毛利增长22%至1.9亿港元；海运方面收入6.5亿港元，按年大跌62.7%，毛利亦减少47.5%至1.3亿港元。至于国际快递及包裹业务则增长47.4%至16.3亿港元。公司表示，去年盈利减少主要由于客户对海运服务的需求下降，另外因为海空运舱位供应增加，导致去年海空运货运费减少。去年中国经济趋缓，进出口表现不佳，全球对中国除汽车外的货品需求下降。根据中国海关总署公布数据，去年全年出口总值以美元计为3.4万亿美元，同比减少4.6%，为2016年来首次不升反降。进口总值也下降5.5%至2.6万亿美元。此外，全球海空运市场也从疫情期间的不正常状态回归稳定，在运能扩大与需求减少情况下，运价也大幅下滑。根据航空货运数据公司WorldACD数据，相比于2022年，2023年全球平均空运运价下滑19%。海运方面，去年中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为937.29点，同比下降66.43%。虽然去年10月发生“胡塞武装”(Houthis)攻击红海商船事件，一度推升运价，但涨势不久便回落。丹麦航运巨头马士基(Maersk-B.CO)执行长Vincent Clerc近日就在一场记者会上表示，全球运能过剩、运价滑落的低迷市况，恐将持续数年。受到国内外大环境因素影响，业绩下滑不是圆通国际特有的现象。根据近期公布财报，嘉里物流(0636.HK)去年收入下跌42%至474亿港元，股东应占溢利大减78%至7.9亿港元，其中国际货运业务盈利跌幅高达70%；货运代理龙头中国外运(0598.HK)去年收入亦下降6.9%，在海、空运代理方面的收入均出现下滑，总体仍录得42.2亿元归母净利、3.5%的增长幅度。快递业老将掌舵未知是否业绩不佳，圆通国际在年报公布同日宣布高层人事异动，原执行董事、行政总裁孙建，因有意投放更多时间及精力于集团的货运业务发展而辞职。公司另委任周建出任有关职位。周建是快递业老将，加入圆通国际前为丰网速运行政总裁，直至极兔速递收购丰网为止。在此之前则为百世集团(BEST.US)国际事业部总经理，负责开拓国际市场，可以说在国际业务上具有丰富经验。根据协议，周建每月酬金为138,462元，每个财政年度可收取酌情管理花红，外加每12个月年终花红。周建也是圆通国际四年来第三位行政总裁，国际业务的经验或许是喻会蛟(圆通速递创办人、董事会主席)选择他的原因。圆通国际近年加快发展国际快递及包裹业务，2023年该业务收入从2022年的11.1亿港元增长47.4%至16.3亿港元，占去年总收入30.8%，而2022年仅占16.5%。圆通国际在年报中称，将会加快拓展国际网络，通过战略合作、授权加盟等方式吸引更多合作伙伴，增强公司全球服务能力，预计未来三到五年内，实现覆盖全球主要国家及海外子公司的基础设施和运营能力。拓展国际市场是各大物流企业当前致力的目标。京东物流(2618.HK)不久前推出“国际特快送”服务；嘉泓物流(2130.HK)去年12月亦开设跨境空运包机服务；嘉里物流也宣布与顺丰控股(002352.SZ)附属公司顺丰多式联运订立协议，收购阿拉山口国际快铁(主营国际班列、国际公路联运、跨境电商专线及内贸铁路运输)的70%股权，为其国际货运代理业务增值。自收购先达国际物流七年来，圆通国际股价一直未见起色，目前市盈率约为4倍，低于嘉里物流的12倍、中国外运的6倍，市场吸引力不足。圆通国际业务发展，仰赖与圆通速递、圆通航空的关联交易。今年首两月，圆通速递业务收入达84亿元，按年增长19.7%，增长幅度仅次于申通快递的22.7%。母企要加大力度发展国际业务，势必会为圆通国际带来更大的增长动力。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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营收毛利大跃进聚水潭二次闯关

Tue, 02 Apr 2024 23:32:47 +0000

中国最大电商SaaS ERP供应商聚水潭更新申请文件，公布去年营收增长超三成，再次挑战港股上市重点：李世达中国电商行业持续蓬勃发展，带动为其提供配套服务的关联产业茁壮成长，中国最大的电商SaaS ERP提供商聚水潭股份有限公司，继去年6月10日递表失败后，近期更新申请文件，二度冲刺港股上市，由中金公司与JP Morgan担任联席保荐人。有中金公司和JP Morgan等国际知名金融机构加持，通常会提高市场对公司上市的认可度与信心，尤其中金公司在中国市场具有广泛的影响力和资源，可以帮助公司在中国市场上拓展业务；而JP Morgan的参与则意味着能帮助聚水潭在国际资本市场上获得更多关注。 SaaS指的是“软件即服务”（Software as a Service），是一种以网络为基础的软件交付模式，用户通常通过云端按需使用软件服务，并以订阅或使用量计费的方式付费。 ERP则是（Enterprise Resource Planning）企业资源规划的缩写，是一套集成的管理软件系统，能够帮助企业有效地管理和整合各种资源，实现各部门之间的信息共享和协作，提高业务流程的效率，加强对业务运营的控制和监督。订单处理效率全国最高聚水潭成立于2014年，至今已开发出一整套云端电商SaaS产品，帮助商家升级业务能力、提高业绩表现并发展跨平台业务，同时降低部署和运营成本。申请文件中称，聚水潭云端电商SaaS产品，能够推动客户与中国乃至全球逾400个电商平台连接。根据灼识咨询资料，行业平均的平台连接量只有不到200个。截至2023年底，聚水潭SaaS客户总数由2021年底的3.3万名增长至6.2万名，而行业平均客户数不到2万名。此外，2023年聚水潭ERP平均每天能够处理约6,500万份订单，单日最高订单处理量达2.3亿单，是中国订单处理效率最高的电商SaaS ERP。根据灼识咨询的资料，以2023年相关收入计算，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，市场占有率从2022年的20.7%进一步提升至23.2%。在中国电商运营SaaS市场中，按2023年SaaS总收入计算，聚水潭同样排名第一，市场份额为7.5%。财务数据显示，公司近年营收不断增长，从2021年的4.3亿元增加20.7%至2022年的5.2亿元，并进一步增加33.3%至2023年的6.9亿元。经营现金流入净额从2022年的7,870万元增加至2023年的2.1亿元。不过，聚水潭仍长期处于亏损状态，2021年至2023年股东应占亏损分别为2.5亿元、5亿元及4.9亿元，近三年累计亏损12.4亿元。扭亏曙光已现？ SaaS产品需要对产品开发、客户获取及留存进行大量初始投资，长期亏损是行业常态。根据灼识咨询数据，全球包括美国及中国的SaaS公司在盈利之前，通常会持续约15年的亏损状态。在前期建设开发与市场营销后，能否把客户留下来，是后续实现盈利的关键。一旦能够留住客户，跨越盈亏平衡线，利润率将会快速提高好消息是，聚水潭客户留存率维持在高水平，并且收入及毛利率都在持续提升。根据申请文件，聚水潭客户留存率年均在86%以上，远高于市场平均的60%至70%。毛利率则从2021年的50.5%提高至2022年的52.3%，并进一步提高至2023年的62.3%。公司表示，毛利率提高主要由于规模经济及复购客户占比提高。另一方面，在收入大增的同时，销售费用与研发费用占收入比重则开始下降。其中销售营销开支占收入比重，由2022年的60.1%降至2023年的49.3%，研发开支则从44.8%降至33.6%。这意味着聚水潭正朝着实现盈利的方向前进。根据灼识咨询资料，中国电商SaaS市场规模已从2020年的73亿元成长至2023年的117亿元，复合年均增长率为17.2%，预计将以20.4%复合增长率成长至2028年的295亿元。另外，2023年ERP产品市场规模仅26亿元，预计到2028年将成长至77亿元。市场较小、回报周期长是SaaS行业面对的共同难题，聚水潭瞄准更小众的ERP产品市场，仍能获得一级市场的青睐。2015年至2020年，聚水潭完成了六轮融资，总金额逾10亿元。投资方包括阿米巴资本、微光创投、元璟资本、蓝湖资本、红杉中国、高盛、中金资本等知名投资机构。2020年C轮融资后，聚水潭估值达到60亿元，为五年前的70倍。目前港股SaaS概念股市销率普遍偏低。金山软件(3888.HK)市销率为3.5倍，微盟集团(2013.HK)为2.2倍、中国有赞(8083.HK)则为1.7倍。不过，随着中国经济环境逐渐好转，加上人工智能(AI)对行业赋能的想象，不少机构看好港股SaaS企业能够修复行情，或许聚水潭上市正是时候。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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政策影响利润大跌金力永磁今年有机复苏

Thu, 21 Mar 2024 08:00:47 +0000

在钕价暴跌之后，该公司正在经历艰难的调整，钕是其核心产品稀土永磁体的关键成分重点：谭英这似乎有悖常理，但中国保持稀土材料和技术主导地位的雄心壮志，可能正在伤害业界领先的稀土磁材制造商江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)。金力永磁上周发布了2023年业绩快报，它延续了去年前六个月的中期业绩下滑的趋势。其全年的营收下降了6.7%，至66.9亿元，利润更是下降了19.8%，至5.64亿元。这与2022年营收和利润分别增长75.6%和55.1%形成了鲜明的对比。公司将形势逆转归咎于稀土材料价格的波动，稀土材料是生产手机等高科技产品的关键材料。钕就是一种稀土，是金力永磁的磁性材料产品的核心成分，自2022年2月达到每吨150万元的峰值后，它的价格一直在急剧下跌。这种元素现在的售价为每吨43.7万元，不到峰值的三分之一，自2023年年初以来已经下跌了40%。 2022年1月在香港上市后，当时公司的情况看起来要强劲得多，利润和收入均快速增长，钕价接近峰值。自那以后，与新经济产品相关的其他原材料的价格也出现了类似的下降。锂是电动汽车和太阳能蓄电池的关键原材料，其价格已从2022年的峰值暴跌了逾80%。但就金力永磁而言，钕价大幅下跌，降低了公司一种关键材料的成本，这难道不是一件好事吗？并非如此。钕是金力永磁生产的稀土永磁体的一个重要组成部分，所谓永磁体，就是它们不会失去磁荷。最近，中国对这种产品的需求疲软，尤其是在当前低迷的经济环境下，导致需求旺盛时生产的产品大量积压。这其中就包括金力永磁的永磁体库存，生产这些永磁体使用的钕，是在价格高得多的时候购买的，意味生产成本现在可能超过了能向客户收取的实际价格。除了需求疲软外，压低钕价的另一个因素是中国的钕和其他稀土产量大幅增加。中国最近提高了稀土产量，以维持在行业的主导地位，因为其他国家试图开发自己的资源，以减轻对中国的依赖。中国还采取措施，保护像金力永磁这样直接购买稀土用于生产永磁体等其他产品的公司。去年12月底，中国禁止制造稀土永磁体的技术出口，之前还禁止了提取和分离稀土永磁体关键原材料的技术出口。稀土主导地位十年前，中国控制着全球90%的稀土开采和加工。现在，随着美国和其他国家加大开采和加工力度，这一比例已经降到了70%。但据美国地质调查局的数据，中国在精炼稀土领域仍占据主导地位，产量占90%。中国寻求通过提高生产配额(其实就是产量目标)来维持主导地位，目的是将价格压低到足以阻止新的参与者进入市场的程度。虽然从长远来看，价格下降或许有利于金力永磁这样的公司，但短期来看，情况就没有那么简单了，因为客户希望企业用降价的形式，将省下的大部分费用转移给他们。这对金力永磁来说，可能是个问题，因为它当前的部分库存是用钕价仍在高位时购买的稀土制造的。这种态势体现在金力永磁2023年的稀土永磁体产量增长25.6%，达到15,122吨，但公司当年收入却下降了。不过，分析机构预计，在钕价格更低、更稳定的新环境下，金力永磁今年将恢复强劲的利润和收入增长。雅虎财经调查的十几家分析机构预计，它2024年的营收将增长约50%，利润增幅也应该会与之相当。金力永磁并非唯一一家在去年感到痛苦的企业。北方稀土(600111.SS)今年1月宣布，由于稀土价格持续下跌，预计2023年净利润为21.7亿元至23.3亿元，同比降幅高达三分之二。金力永磁上周公布业绩快报后，它在香港和深圳挂牌交易的股票走势各异，一周后，前者下跌了5%多一点，后者则上涨了1%。中国内地投资者总体上更看好该公司，其在深圳挂牌的股票当前市盈率为45倍，而在香港挂牌交易的股票市盈率要低得多，只有18倍。相比之下，仅在国内A股上市的北方稀土的市盈率为27倍。金力永磁在全球高性能稀土永磁体市场占据14.5%的份额，堪称中国该领域的国家级旗舰企业之一。在它的收入当中，只有13%来自国际销售，因此其产品相对不受地缘政治的冲击影响。然而，这种情况也可能出现变化，因为该公司正在墨西哥建造一座耗资1亿美元的回收厂，把废弃合金转化为永磁材料，这可能表明该公司有更大的全球抱负。稀土价格反弹可能会使永磁体今年的预期反弹复杂化。但至少从目前来看，价格反弹似乎不太可能。专家认为，中国还将继续扩大稀土开采和选矿的产量目标。该公司2023年的总配额达到创纪录的25.5万吨，较2022年增长21.4%，今年这一数字可能还会进一步上升，以维持它在该领域的主导地位。 . 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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西锐飞机的原罪最大风险美国打压

Mon, 18 Mar 2024 00:21:18 +0000

私人飞机制造商西锐飞机，再次向港交所递交上市申请，有望成为本港挂牌的飞机制造第一股重点：刘智恒 1903年美国的莱特兄弟发明飞机后，改写人类的交通发展，地域界限被打破，国与国，人与人间的距离大大缩短。不过，基于飞机造价昂贵，一直用以大型交通运输为主，除非是超级富豪，否则私人要拥有简直是遥不可及。直至80年后，美国的Klapmeier兄弟既为兴趣也为梦想，在一个简陋的仓库里自制小型私人飞机，并于1987年成立Cirrus Design，1996年注册成立Legacy Cirrus Industries。经多年发展，成为全球最大活塞类通用飞机制造企业，将私人飞机价格大大降低，最便宜的数十万美元也可拥有。公司的联合创始人 Dale Klapmeier因对航空业的巨大推动和改变，更被写进美国航空史。中航工业收购 2011年，中国航空工业集团(下称中航工业)持有70%股权的中航通飞，将飞机公司从Klapmeier兄弟手上收归旗下，之后急速发展，业务蒸蒸日上。早在去年中，西锐飞机有限公司已经在港递交上市申请，然而因市场不景下未能成事，本月第二度申港上市，有望成为香港飞机制造第一股。根据上市申请文件，公司近几年的业绩持续增长，2021至2023年收入分别为7.38亿美元、8.94亿美元及10.68亿美元，复合年均增长率为20.3%，盈利7,240万美元、8,810万美元及9,110万美元，复合年均增长率为12.2%。西锐主要有两条飞机产品线，第一是SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，另外是愿景喷射机，供零售客户及在较小范围内包机运营之用。集团的飞机在全球销售，价格在62.7万美元至324万美元。业务持续增长自1984年至今年2月底止，西锐已交付9,500架SR2X系列飞机，以及500架愿景飞机。集团拥有飞机储备1,383架，当中包括265架愿景飞机的预订。过去三年交付量为528架、629架及708架。公司旗下产品最大卖点，是每架飞机均配置获专利的”西锐整机降落伞系统“，当飞机在紧急情况下，降落伞系统会展开，将飞机平稳降落地面，系统自1999年推出以来，已拯救了250余人。从西锐飞机的业绩表现，市场占有率及未来的交付量看，公司的表现亮丽，在行业上亦属龙头企业。不过，市场最担忧并非其业务上的发展，反而是因其大股东的身份，令西锐的前景蒙上淡淡的一片阴霾。二次大战后美国俨然为世界一哥，为维护其全球老大地位，不惜一切去对付挑战者，八十年代当日本如日方中之时，美国通过广场协议，迫日圆升值令日本出现泡沫经济，结果泡沫爆破，日本经济迷失三十年。同样道理，对中国的崛起，美国日感不安，正所谓卧榻之旁又岂容别人酣睡，近几年与西方诸国及部分亚洲国家，联手围堵中国，一方面大幅提升对中国产品征收关税及实施禁运，另外又不断打压中国科技企业，务求全方位封杀中国的发展。大股东被制裁早在2021年，美国将中航工业及若干附属列入制裁清单，美籍人士除非得到相关美国政府机构许可，否则不能购买或出售清单上企业的公开证券。2023年，拜登政府发布新的行政命令，将中国、香港及澳门特别行政区，列为美国新的对外投资审查制度重点。虽然在制裁清单上，西锐并未被列入其中，公司亦预计2023年行政命令，不会对业务营运产生不利影响，但现实是美国政府态度或取向随时会转变，而美国当地质疑西锐的声音亦从没停过。美国智库RAND研究员William Kim指出，西锐的产品虽是小型民用机，但技术可用于发展军事用途的无人机，在中航工业控制下，有机会成为美国的安全隐患。另外，彭博的高级航空航天和国防分析师乔治‧弗格逊(George Ferguson)亦曾表示，即使西锐是生产通用航空飞机，跟中航工业的攻击无人机并不一样，但西锐确实拥有对军事客户有价值的专业知识。从外国专业机构及媒体的指斥，具军方股东背境的西锐，虽今天未被针对，说不定随时也会被牵连其中，此一威胁持续存在。事实上，现时美国仍未有实际措施打压，但多项措施的规限下，对西锐的业务也构成影响。公司与中航通飞华南及中航通飞浙江有业务往来，两家公司于2020年被列入军事最终用户清单，在未取得相关出口许可证情况下，西锐亦暂停向两家公司销售活塞飞机及零部件。再讲，当公司上市后，股价极受地缘政治的问题影响，以联想(0992.HK)为例，被《新闻周刊》的一篇文章指涉嫌非法获取计算机使用者资料，建议美国禁止使用，事件虽被《彭博》爆料是竞争对手背后发功，但当其时也令联想股价下跌超过一成。同样情况，西锐大股东的中国军方血统，在美国眼中可能就是原罪，说不定一天美政府出招制裁。只要有不利消息传出，纵使消息未必真实，对西锐这类背景敏感的公司股价，在一定程度上或构成大影响，变得不稳定及波动。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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万国数据洽引私募为拆国际业务铺路

Tue, 12 Mar 2024 05:27:21 +0000

据报道，这家数据中心运营商正在洽谈，拟把快速扩张的国际业务的部分股份出售给高瓴和博裕等几大投资者重点阳歌数据中心运营商万国数据控股有限公司(GDS.US；9698.HK)会成为下一家将国际业务从国内剥离的公司吗？随着公司确认为了获得资金，正就出售其年轻的国际业务部分股份进行谈判，这问题开始隐现。万国数据在11月召开的财报电话会议上表示，正在寻求投资者，计划在今年一季度完成筹资计划。因此，当彭博新闻周一报道称，高瓴、博裕和鼎晖正就提供这些资金进行洽谈时，并不让人感意外。万国数据确认“已就有关其国际业务的潜在交易，与几家私募股权进行讨论”，但没有透露具体名字。这些顶级区域私募股权投资者的兴趣，不仅体现了万国数据作为一家经营相对良好的公司的吸引力，也体现了人工智能激发一大波数据中心需求的巨大潜力。这类投资对高瓴、博裕和鼎晖这样的中国私募来说也是明智的，它们越来越多地在经济放缓的中国本土市场外寻找目标。根据彭博新闻社的报道，投资者将带来5亿至6亿美元的资金。万国数据之前表示，将出售国际业务的少数股权，因此我们可以推测，这些私募股权将通过投资获得万国数据国际业务20%至35%的股份。这意义重大，因为这种投资会让其国际业务的利益相关者越来越国际化，不像整个公司那样，仍然由创始人黄伟牢牢控制。根据万国数据的最新年报，新加坡数据中心运营商ST Telemedia全球数据中心，目前持有万国数据31.8%的股份，新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司持股3.6%。因此，出售国际业务20%至35%的股份，意味着国际业务一半以上的股份，将由这两家新加坡实体加上新入局的私募持有。这很可能会为分拆国际业务铺平道路，这家公司或会设在新加坡，将实现万国数据的两个关键目标。一方面，它可以把增长较快的国际业务，从原来的中国业务分拆出来，让国际业务能够凭借更大的潜力，获得更高的估值。同时，此举也将断绝国际业务与中国之间的联系，缓解客户对将数据托管在一家中国公司的数据中心的担忧。投资者似乎喜欢更宏大的故事，不过他们现在总体上对万国数据并不是特别有兴趣。彭博新闻社的报道发布后，该公司在香港挂牌交易的股价周一上涨了18%，同一天在纽约挂牌的股票也上涨了22%。但即便是经历了这一轮上涨，该股今年迄今仍下跌约14%，并且过去52周下跌了一半以上。暗淡的中国市场估值方面，中国的数据中心运营商与全球同行之间的差异相当惊人。万国数据目前的市销率只有0.86倍，而国内同行世纪互联(VNET.US)更低，只有0.22倍。相比之下，全球领先的Equinix (EQIX.US)和Digital Realty (DLR.US) 分别为10倍和8倍，这才符合大家对高增长公司的预期。就此来说，巨大的差距要直接归因于中国和全球数据中心市场的差异。中国数据中心市场竞争极其激烈，目前处于“修正”阶段，作为行业最大客户之一的云服务提供商，正在放弃大量没盈利的业务，专注于规模更大、能带来丰厚利润的用户。相比之下，就竞争程度而言，全球的云市场更为健康。这一点体现在我们前面提到的四家公司的利润上，万国数据和世纪互联在过去三年里都在亏损，而Equinix和Digital Realty同期一直保持盈利。那么，万国数据的国际业务究竟包括哪些，让投资者如此兴奋？公司的全球足迹都落在了东南亚，这是很多中国科技企业出海的起点。公司2021年利用ST Telemedia提供的数据中心容量，在新加坡提供服务，并于去年第三季度，在马来西亚柔佛州正式启用了首个自营设施。它计划在去年年底前，投入另一处规模类似的设施，并已在柔佛州购买了一处土地。公司还与印尼的主权财富基金INA签署合资协议，在该国建立数据中心。随着马来西亚业务的发展，公司去年海外业务的资本支出预计在40亿元，超过其为中国业务规划的35亿元。公司尚未公布2024年的国际资本支出计划，不过我们预计数字可能会与去年的40亿元持平或更高。因此它需要从新投资者那里筹集现金，而后者似乎很乐意向万国数据的这部分业务注入资金。公司去年12月宣布，已从多家马来西亚大银行处获得12.7亿林吉特的绿色融资信用，可见金融界似乎对帮助万国数据，为其出海提供资金兴趣浓厚。如果万国数据决定分拆国际业务并让其单独上市，那么新投资者及股票买家数量可能会扩大。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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涂鸦智能亏损收窄股价仍存一定风险

Tue, 12 Mar 2024 02:04:13 +0000

涂鸦智能上季毛利率创新高，亏损亦大幅收窄，但公司估值并不算便宜重点：白芯蕊物联网(IoT)云端平台涂鸦智能(TUYA.US;2391.HK)，去年股价飙升33.5%，为少数能够跑赢恒指兼录得升幅的中概股，但踏入2024年后表现不济，迄今为止已回吐逾一成。涂鸦智能背景絶不失礼，集团是全球最大物联网平台式服务商(PaaS)，市占率达16%，业务覆盖物联网、网络层、平台层、应用层等，其核心IoTPaaS能提供云平台、手机应用程序(App)等一站式解决方案，公司以“让设备聪明起来”为使命，辅助传统OEM及品牌商，完成产品智能化转型，向客户提供简单易用的物联网化服务。由于涂鸦智能底层架构为物联网云平台，透过采用混合云架构，部署不单止在亚马逊(AMZN.US)旗下AWS及微软(MSFT.US)的Azure，还有广泛应用在腾讯云等平台，故能够帮助客户在数码化产品在云上快速开发。据IoT Analytics研究称，2020年全球物联网连接数超越113亿个，估计2021至2025年复合增长达21.8%，在物联网连接数规模持续提升下，作为物联网云端平台龙头的涂鸦智能将会受惠。创办人二次创业由王学集于2014年创办的涂鸦智能，是他个人第二次创业。涂鸦智能背景与内地互联网龙头阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)关系密切。毕业于浙江理工大学的王学集，大学时期开发内地最受欢迎的通用型论坛程序PHPWind，随后被阿里巴巴在2008年5月收购，王学集被纳入阿里巴巴体系，成为阿里云第一任总经理，更将阿里云打造成中国云计算行业标的。王学集在2014年与PHPWind联合创办人，即当时已是阿里巴巴员工的陈燎罕及周瑞鑫先后离职阿里，并着手创立涂鸦智能。王学集出任行政总裁，陈燎罕任总裁，周瑞鑫则出任首席技术官。由于涂鸦智能将消费与物联网领域场景结合，降低产品智能化转型的门槛，同时涂鸦推出物业、酒店及线下商业等垂直式软件即服务(SaaS)，推动传统行业管理模式、服务方式的转型升级，令产品在市场上深受欢迎，更在2017年成为Google Home全球核心战略合作伙伴之一。除创办人出身自阿里体系外，涂鸦智能与腾讯(0700.HK)关系也紧密，因为腾讯作为涂鸦智能重要股东之一，双方在云业务上深度合作，腾讯云更为涂鸦智能提供IaaS(基础结构即服务)支持，涂鸦则作为IoTPaaS与SaaS供应商，同时亦丰富腾讯在互联网产业生态，可为一举两得。平台适用性高华泰证券去年便曾发表报告，相对小米(1810.HK)、华为、海尔智家(6690.HK;600690.SH;690D.DE)等终端设备IoT平台，涂鸦品牌中立性高，具有全品牌、全方位接入能力，加上拥有足够开放兼容技术架构，令涂鸦平台在海内与海外均能适用，为集团最大竞争优势。涂鸦智能最近发表的季度及年度业绩，亏损分别收窄逾五成。第四季度净亏损按年大幅收窄52.4%至1,082万美元(7,774万元)，总收入则有6,440美元，按年增长约42.2%，当中占比最大的PaaS收入按年增长约44.6%，达4,720万美元(占集团总收入的73%)；SaaS业务表现也不俗，按年升19.3%至950万美元。值得留意是涂鸦智能上季毛利率创新高，按年升2.7个百分点至47.3%；其中PaaS毛利率升3.3个百分点至44.8%，主要是受惠产品组合变化及产品价值提升，以及物联网芯片和原材料拨备亦减少推动。不过，市场认为涂鸦智能毛利率短期内难进一步扩张。据彭博资料显示，投行估计涂鸦智能今年第一及第二季毛利率会回落至46.9%，下半年才会回升至47.3%。另一方面，虽然市场推算涂鸦智能今年收入增长达14%，但始终仍未能扭转亏损局面，继2023年净亏损6,032万美元后，市场预计2024净亏损达3,397万美元，明年则缩至净亏损2,693万美元。估值贵难撑股价涂鸦智能在香港上市后，至今股价仍未返回当年水平，目前比2022年7月招股价19.3港元低逾两成。虽然如此，但估值绝对不平。参考未有出现盈利的科网企业估值惯例都是以市销率(P/S)评估，目前涂鸦智能市销率为4.7倍，对比商汤(0020.HK)及金蝶(0268.HK)分别4.5和3.8倍高，意味股价不便宜，随时有调整空间。还有两点要留意，腾讯为涂鸦智能股东之一，持股超过一成，但腾讯过往减持京东(9618.HK)、美团(3690.HK)等股份后，都触发股价调整，因此其投资去向会是关键之一。此外，涂鸦智能2022年被美国证交会列入暂时性除牌名单，中美关系变化也会影响股价变化，投资者宜留意。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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