中国血统的宿命 SHEIN上市路迢迢

SHEIN’s IPO journey

近年来积极定义自身为新加坡企业的快时尚电商巨头SHEIN，赴美上市的最大关卡仍是中国官方的监管

重点：

  • 去年5月完成G+轮融资后，SHEIN最新估值为660亿美元，仅次于字节跳动与Space X
  • SHEIN打败Temu、Amazon等对手，连续两年登顶全球购物类APP下载量冠军

      

李世达

“路漫漫其修远兮”，这一千古名句出自屈原巨著《离騒》，想不到竟可用在快时尚电商巨头SHEIN的上市进程上。

去年11月底，SHEIN向美国证监会（SEC）提交上市申请，根据去年5月最新一轮融资，SHEIN估值为660亿美元，有望成为近年来规模最大的上市案。

以超低价格与爆量款式征服全球消费者的SHEIN，在高通胀困扰的欧美市场受到广泛欢迎，成为近年全球成长最快的时装零售商。美国知名权威咨询公司Morning Consult发布的《全美十大增长最快品牌》调查报告显示，SHEIN与ChatGPT、可口可乐（KO.US）齐名，位列“2023年十大增长最快品牌总榜”第四。

市场分析机构data.ai最新发布的《2024移动市场报告》则显示，SHEIN在2023年再度斩获全球购物类APP下载量冠军，超越分别位于第二位、第三位和第九位的Temu、Amazon、Aliexpress。

对于SHEIN营收，主要合作伙伴之一、私人品牌管理公司Authentic近日指出，SHEIN去年收入“远超300亿美元”。这个数字已超越瑞典品牌H&M及西班牙品牌ZARA，在全球快时尚领域占据领头羊地位。

积极去中国化

但与其发展速度相比，SHEIN的上市之路却显得格外崎岖。尽管SHEIN在“去中国化”上付出诸多努力，但能否成功上市仍取决于中美两国政府。向来低调神秘的SHEIN，最终免不了成为镁光灯的焦点。

根据最新消息，SHEIN去年11月在向美国提交IPO申请的同时，也向中国监管机构提交了备案文件。尽管SHEIN在2022年已成为一家新加坡企业。

2022年，SHEIN取消了其南京公司的注册，并将其商标和广州公司的股权，转让予新加坡Roadget Business公司。SHEIN的商标、知识产权、财务数据和用户数据全部转移至新加坡。创办人许仰天也取得新加坡永久居留权，长期滞留海外。

一连串“去中国化”的举动不言可明，是为了绕开中国监管，方便在境外上市。然而SHEIN上市文件还没递出，中国官方推出的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》已在2023年3月生效。当中要求无论控股公司是否登记在第三地，如果其营业收入、利润、总资产或净资产的50%或以上在中国产生，那么该公司的境外上市作业必须要向中国证监会备案。

根据证监会规定，监管外资持股的国家发改委、监管网络安全的网信办等机构，都可能参与批准境外IPO的申请。

面临网信办审查

《华尔街日报》指出，国家网信办正在调查SHEIN如何处理其中国员工、供应商和合作伙伴相关的信息，以及该公司能否有效保护这些数据不会泄露。与此同时，上市过程中，当局也关注SHEIN将会披露哪些有关中国的数据。报道认为，这代表中国监管机构对SHEIN的上市审查已经“升级”。

2021年，网约车公司滴滴在纽交所挂牌，中国监管部门随即展开调查，不到一年，滴滴便在美退市。TikTok母公司字节跳动（Byte Dance）也在同年搁置了上市计划。对于本国占主导地位的互联网企业或是掌握大量用户数据的企业，中国已加强数据监管。

SHEIN在全球150多个国家销售廉价时尚产品，唯独不在中国销售。然而其生产链却集中在中国内地，涉及数以千计供应商，其中广州番禺更是生产大本营。此外，SHEIN还与中国物流、仓储和其他供应链服务领域的多家企业实体都有关联。

除了中国方面的审查，SHEIN上市也面对来自美国的不同意见。去年8月，在SHEIN正式提交上市申请之前，16名共和党州总检察长，已要求SEC确保在允许SHEIN上市交易之前，应对其供应链进行审查，以确保该公司不存在强迫劳动的情况。

小包裹免税争议

在美国国会，也有声音反对SHEIN及Temu等平台利用小包裹免税的漏洞涌入美国。根据美国贸易法的最低限度关税门槛制度，价值在800美元以下的包裹不需缴纳关税。美国众议院委员会去年6月发布的一份报告，SHEIN和Temu的小包裹可能占美国所有货物量的30%以上。

特朗普政府时期的美国贸易代表莱特希泽（Robert Lighthizer），去年在国会众议院表示，国会应该完全废除最低限度关税门槛制度，或者将其降低到50或100美元的门槛，并称“外国公司正在利用这个漏洞，让美国人在商店失业、在制造业失业。”

莱特希泽的前上司特朗普，刚刚在共和党艾奥瓦州的初选中大胜，很有可能在今年11月参加总统大选。

SHEIN面临的压力还不止这些，截至目前，SHEIN涉及至少50项涉嫌商标或版权侵权的诉讼。最新一宗是日本平价服饰品牌Uniqlo，控告该公司仿冒其同款斜背包产品，要求立刻停止销售，并赔偿1亿6,000万日元。 

尽管SHEIN在赴美上市方面付出许多努力，其体量与关注度无可避免会受到严格的审视。SHEIN依赖中国供应链，却极力淡化中国标签的作法，是否会获得认可，仍有待观察。无可改变的是，即使注册地点在新加坡，外界仍会将SHEIN视为一间中国公司。在中美关系仍旧紧张的现状下，双方都有各自的议题需要审视。

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