消费 - Bamboo Works - China stock insights for global investors

雾芯科技曙光渐现投资者取态仍审慎

Mon, 20 May 2024 06:03:50 +0000

这家中国领先的电子烟公司表示一季度收入增长近两倍，不过具体数字仍远低于2021年遭受监管打击前的水平重点：阳歌随着国内监管环境变得明朗，差点因政府监管阴云而窒息的电子烟公司雾芯科技有限公司(RLX.US)，显露了新生的迹象。公司报告今年第一季度的收入和利润均同比大幅增长，同时还开启了国际扩张，以规避过度依赖中国市场的风险，并寻求新的增长机会。其最新收入还未达到受监管打击前的三分之一。但是，嘿，你总得重新开始。 “尽管各地区的监管变革带来了挑战，但我们将继续寻找机会，并利用自身的核心优势审慎进入潜在市场。” 雾芯科技董事长兼首席执行官汪莹（英文名Kate）表示。“在国内，我们对中国最近对非法产品的监管打击所产生的积极影响感到鼓舞，但仍需取得更多进展。” 投资者似乎同意汪莹的观点，认为该公司需要取得更多进展。最新报告发布后，雾芯科技的股价在周五下跌5.1%。更重要的是，该股较1月底的低点仅上涨18%，远远落后于中国ETF-iShares MSCI(MCHI.US)同期超过30%的涨幅。与同业相比，雾芯科技的股价被严重低估，当前市盈率仅为11倍。相比下，国内竞争对手斯摩尔国际(6969.HK)和华宝国际(0336.HK; 300741.SZ)的市盈率要高得多，分别为28倍和34倍。雾芯科技对中国电子烟市场的严重依赖，可能是其估值低的部分原因——该公司正在通过新的全球化努力来解决这个问题。去年11月，公司终止了与分销网络Relx Inc.的非竞争条款，为全球扩张铺平了道路。公司在最新财报和电话会议中多次提到全球市场的潜力，但除了说自己已进入北亚和东南亚的新市场外，拒绝给出任何具体细节。去年，公司还获得了国际认证机构，欧洲技术颁发的检测设施证书，暗示了未来在欧洲市场的抱负。 “我们在东南亚和北亚的业务运行顺利，国际扩张进展理想，”汪莹在财报电话会议上表示。“我们计划扩展到更多地区……我们最近在东南亚新推出的电子液体产品备受好评，有望初见成果。” 在中国2021年出台新规，对当时的大部分现有产品发出禁令后，雾芯科技及其同行险些覆灭。与中国烟草垄断关系密切的行业监管机构，将从明年开始对电子烟产品加收36%的消费税。最重要的是，它还禁止销售深受年轻用户喜欢的调味电子烟，迫使电子烟制造商只能生产烟草口味的产品。取缔非法产品最后同样重要的，雾芯科技和其他遵守新规的企业，面临大量无视新规的非法产品涌入市场。雾芯科技的管理层表示，随着政府取缔非法产品，这一问题已开始有所缓解，他们具体指的是浙江和甘肃两省取缔非法经营的行动。 “我们对中国有关部门在3月宣布，对非法产品展开新一轮专项打击行动感到鼓舞，”汪莹说。“我们很高兴看到中国的监管机构，正在解决这些严重问题，尽管还有很长的路要走。” 接下来，我们仔细看看雾芯科技的最新财务数据，它们显示了公司自监管打击以来取得的进展，但从中也能看到，它的业务要恢复到之前的水平还有很长的路要走。雾芯科技最近的股价仅为2.04美元，远低于2021年IPO时的12美元，也远不及电子烟在中国和全球风靡时30美元的历史高点，该公司面临的艰难由此可见一斑。公司公布的一季度营收为5.52亿元，几乎是去年同期1.89亿元的两倍，但不到打击行动前2021年一季度17.1亿元的三分之一。该公司似乎在成本管理方面做得不错，运营成本从一年前的4.19亿元降至1.94亿元，其中销售费用减少了38％，研发费用下降了50％以上，以及由于员工股权激励薪酬成本降低，带来总务与行政开支大幅度降低。新规，尤其是新增的消费税，对雾芯科技的利润率造成了很大影响，这可能是自从公司业务开始复苏以来，投资者尚未全面接纳该股票的原因之一。最新季度毛利率为25.9％，较一年前的24.2％有所改善，但仅为规管前近50％的一半左右。最重要的是，雾芯科技一季度实现净利润1.33亿元，扭转了去年同期亏损5,630万元的局面。尽管股票买家仍未对雾芯科技的复苏表示信服，但分析机构的看法却更加积极。公司仍受到美国和中国一些顶级经纪机构的关注，花旗银行、中金和中信证券的分析师都参加了财报电话会议。雅虎财经调查的四家分析机构中，全部将该公司评为“买入”或“强烈买入”。然而，它们预计在本年度剩余的时间里，雾芯科技增速会有所放缓，而且都预测它的全年收入将增长67%。归根结底，鉴于公司已经稳定下来，并且利润和收入都恢复增长，即便利润率不大可能恢复到被打压前的水平，其股价看起来也确实有点被低估了。毫无疑问，观察人士会关注其全球化行动在今年的进展情况。这方面若是进展强劲，可能会为该股带来一些上涨空间。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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百威亚太季度收入跌改善业绩靠大型赛事

Thu, 16 May 2024 23:02:40 +0000

这家主打高端市场的啤酒企业，要改善业绩只能靠下半年的全球体育赛事重点︰　裴梓龙去年一季度，中国正式从新冠疫情中“全面解封”，人们纷纷外出聚会，餐厅及酒吧的生意快速复苏，啤酒销量大增，不少品牌创下了销量新高。然而一年后，正是因为去年基数高的问题，各大品牌的啤酒销量表现都不太理想。根据已公布业绩的酒企，青岛啤酒(0168.HK; 600600.SH)首季营收同比下跌5.2%，燕京啤酒(000729.SZ)营收增速只有1.7%，远低于去年同期的13.7%。到最近公布业绩的百威亚太控股有限公司(1876.HK)，今年首季度收入同样比去年同期下跌0.4%至16.4亿美元，期内总啤酒销量减少4.8%至21.12亿公升。更令投资者失望的是，青岛啤酒和燕京啤酒首季利润同比仍有所增长，但百威亚太就算将今年第一季的销售成本节省了4.4%，但整体纯利仍下跌3.4%至2.87亿美元，其中中国市场的销量及收入分别下跌6.2%及2.7%。公司联席主席及首席执行官杨克(Jan Craps)解释，首季表现未如理想，主要受到中国及韩国销情温和影响，同时因为高基数效应，再加上中国广东等地3月受到大暴雨等极端天气侵袭，导致整体销量下跌。他在业绩会议上坚定押注中国高端市场，直言中长期而言，高端及超高端产品将是公司利润的主要来源，而内地消费者将更重视体验。 “公司去年11月已将高端及超高端产品轻微加价，但考虑到经济环境，其他层级的产品没有加价。虽然宏观经济环境受压，但人们仍想追求快乐并善待自己，公司将继续走高端化策略。”杨克说。中国啤酒产量于2013年已经达到5,065万千升的高峰，其后产量逐年下降，到了2020年只有3,411万千升，2023年略为回升至3,789万千升，各大企业为追求利润，包括中国啤酒巨头青岛啤酒及华润啤酒(0291.HK)等纷纷转攻毛利率较高的高端市场，与百威亚太较劲，令整体市场竞争非常激烈。高端啤酒竞争激烈以华润啤酒为例，去年推出雪花全麦纯生、无醇啤酒“喜力啤酒0.0”、中式谷物为原料的“秦始皇CPA”等高端产品，更有一款售价高达1,199元的烈性啤酒“醲醴”。根据华润啤酒去年业绩显示，公司次高档及以上的啤酒销量约250万千升，同比增长18.9%，不少主要产品的销量同比增长更达双位数，其中“喜力”的增长高达60%，中高档及以上产品的增长，成功带动华润啤酒去年盈利上涨18.6%。华润啤酒主席侯孝海在2023年业绩记者会更扬言，今年或明年将达成次高端以上的中国啤酒销量第一的目标，提前一至两年完成“决胜高端”的战略目标，将会继续加强中高端产品的推广。至于青岛啤酒，去年同样继续强化中高端市场，加强了白啤、纯生、1903及经典品牌，去年公司中高端以上产品销量同比增长了10.5%，达324万千升，中高端以上产品销量占比更提升了4.17个百分点，至40.5%。青岛啤酒在今年4月回复投资者时直言，中国啤酒市场是个完全竞争的市场，整个行业都在加强高端化产品，青岛啤酒将以一系列的营销策略取得竞争优势。连燕京啤酒、香港的生力啤(0236.HK)也持续推出高端产品，与各大巨头竞争。不过，在目前中国消费降级的背景下，各大品牌都在高端市场竞争，能否成为新出路仍是未知之数。百威亚太的杨克称，公司倾向将中国消费者的态度及行为转变定为“理性消费”，而不是单纯的“消费降级”。“消费者的体验、仪式感对消费者的决策来说越来越重要。”杨克说。大华继显(香港)策略师杨韵锐也同意消费降级对百威亚太的影响暂时不大，但最大问题在于公司的展望没有太大惊喜，“中国消费降级对公司的影响暂时不大，百威亚太的平均售价有所上升。但最大问题是竞争越来越大，我认为公司业绩最快要到下半年才会好转，寄望欧洲杯足球赛和巴黎奥运会，到时百威亚太的业绩或会复苏。” 他又称，目前百威亚太的预测市盈率达18倍左右，股息率只有3.65%，估值不算吸引，加上暂时未见利好消息，建议对该股感兴趣的投资者可先观望，到年中视乎股价表现才买入，并憧憬下半年业绩改善。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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西方制裁俄罗斯舒宝国际受惠赶上市

Thu, 16 May 2024 05:50:32 +0000

这家一次性纸尿裤制造商的大部分产品都用于出口，销往俄罗斯的产品数量超过了在中国本土市场的销量重点：谭英总部位于福建的舒宝国际集团有限公司上周提交IPO上市文件，这可能开创了先河，它找到了一个将旗下核心产品线纸尿裤与国际制裁相提并论的办法。这家一次性纸尿裤，以及女性卫生用品和成人失禁用品制造商近年一直在快速增长，2021年至2023 年间，收入和毛利润平均每年分别增长58%和86%。具体的数字其实并不是很高，去年的收入达到6.55亿元，毛利润为1.97亿元。但增长速度可能足以让投资者惊叹不已，去年5,890万元的利润也一样，是2021年的五倍。那么，这家公司的神奇之处在哪里呢？鉴于中国出生率不断下降，而舒宝国际2023年的收入中71.4%依赖纸尿裤，公司的故事很可能是萎缩而不是强劲的增长。公司上市文件中引用的研究显示，2021年至2023年间，中国婴儿纸尿裤销售总额持平或下降，去年的销售额估计为505亿元。不同之处在于俄罗斯。虽然中国是全球最大的纸尿裤出口国，但俄罗斯历史上并不是此类产品的主要市场。直到去年，中国的一次性卫生用品出口额突然增加一倍多，达到14亿元。上市文件中的研究显示，2018年至2022年间，中国对俄罗斯的纸尿裤出口每年增长36.8%。其中很大一部分是由舒宝国际推动的，公司于2015年进入俄罗斯市场，并在2022年成为中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性卫生用品出口商。舒宝国际对俄罗斯销量激增，很大程度上是由于西方对俄罗斯实施制裁所推动，这正是全球地缘政治的一个怪象。制裁导致很多国际纸尿裤品牌争相退出该市场，舒宝国际及其中国同行则竞相填补它们留下的空白。对舒宝国际来说，这已转化为一个重大商机。2021年，有一个俄罗斯客户贡献了舒宝国际11.8%的收入。但去年，这个比例飙升至48.7%，即3.18亿元，是舒宝国际最大的客户。这种情况现在对企业来说是件好事，但如果西方制裁最终解除，这个客户能找到其他非中国供应商，它就可能会成为一个软肋。上市文件显示，舒宝国际的顶级客户是俄罗斯最大的儿童用品零售商，在俄罗斯和哈萨克斯坦经营着 1,100多家门店，2021年的年收入为18亿美元。舒宝国际是该客户的合同制造商，通过一份有效期至 2030年的合同，为其日本风格的品牌供应纸尿裤。这一合作占舒宝国际2023年对俄罗斯总销售额的84%。 “人道主义”产品舒宝国际以“人道主义”归类其产品，显然使其规避了西方的制裁。这分类现在或许可以行得通，但如果西方领导人不认可这种划分，未来也有可能出问题的，尤其是如果舒宝国际想增加西方市场的销售。舒宝国际表示：“与我们产品的人道主义性质一致，我们通过将合同生产解决方案，扩展到俄罗斯全国领先的零售商，抓住了俄罗斯对自有品牌需求激增的增长机会。” 2021年至2023年期间，公司的自有品牌合同代工业务年均增长62%，去年总收入达4.48亿元，约占总收入的三分之二。其中大部分销往俄罗斯。与此同时，舒宝国际去年的国内销售额（包括女性护理和成人失禁用品）仅为2.06亿元，占总销售额的30.1%。其他主要市场包括东南亚和哈萨克斯坦，前者占去年销售额的5.3%，后者占1%。那么，舒宝国际究竟是一家怎样的公司？在中国，它更为人所知的名字是婴舒宝，旗下有三大品牌，分别是纸尿裤品牌婴舒宝、卫生巾品牌五月私语、成人纸尿裤品牌康舒宝。婴儿纸尿裤系列有六个不同的类别，从纸尿裤到湿巾，共有140种不同的产品。其女性护理用品有20种，成人失禁用品有15种。公司婴童用品的生产设施利用率为84%，意味着如果来自俄罗斯或其他市场的需求持续扩大，它还有增长空间。女性护理用品的需求强劲，2023年生产设施的利用率为138.3%。成人失禁用品是薄弱环节，生产设施的利用率只有14.7%。舒宝国际计划利用上市所得资金扩建工厂，新增年产3.2亿件婴儿护理用品的产能，同时新建一条年产8,000万件女性护理用品的生产线。公司的生产基地位于福建沿海城市晋江，到2023年底总产能为每年10亿件，共有16条生产线。舒宝国际以提供家庭用品为本，它自身也是一家相当典型的家族企业。创始人兼董事长颜培坤拥有90%的股份，女儿颜嘉玮是他的私人助手、公司副总裁。生产部总监周家豪是颜培坤的女婿，采购部总监高跃是他的表侄。那么，投资者该如何看待这家公司？今年2月申请在香港上市的上一家纸尿裤生产商新世好集团也有类似的增长指标，但其首次公开募股尚未获批。舒宝国际上市的独家保荐人是另一家族企业日进资本，其前身是TD Capital。这种家族控制和对地缘政治及单一客户的严重依赖，可以说风险集中和治理薄弱，可能让投资者望而却步。但从好的一面来看，舒宝银国际如今的增长势头是其他公司所没有的。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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叮咚买菜弃小攻大再录季度盈利

Tue, 14 May 2024 05:14:17 +0000

退出小市场，专注大城市后，这家中国领先的生鲜电商在第一季度恢复增长重点：阳歌是生鲜故事还是科技公司？说到中国领先的生鲜电商叮咚（开曼）有限公司(DDL.US)时，投资者很难回答这个问题。公司周一发布财报称，在经历了一年的收缩后，今年一季度收入恢复增长，并实现自2021年上市以来的第二次GAAP的盈利。尽管如此，公司的股价在业绩公布后还是下跌16%，显示投资者的期待远不止于此。我们应指出，即使经历了这一轮抛售，在近期海外上市中概股普遍上涨的带动下，该股今年迄今仍上涨21%，较1月的低点上涨了67%。尽管如此，叮咚买菜18倍的远期市盈率，跟体量更大的美国生鲜巨头克罗格(KR.US)一样，但落后于沃尔玛(WMT.US)的25倍。关键是，叮咚买菜是一家生鲜杂货销售商，由于难以在竞争对手之间做到产品差异化，因此这一行的利润微薄且竞争激烈。叮咚买菜在财报电话会议上指出，降低配送成本存在困难，这是它主要的支出之一，而它正在取得一些进展的一个领域是，削减供应链中大量环节涉及的中间商。叮咚买菜也承认最好把重点放在更大、更富裕的城市，那里的消费者不那么注重成本。该公司从去年开始退出亏损巨大的小市场，导致全年收入萎缩。随着从小市场撤出的影响逐渐减弱，公司表示预计今年将重返增长轨道。创始人兼首席执行官梁昌霖在公司的业绩公告中表示：“我们上调了对净利润和规模的预期，预计二季度和今年都将同比大幅增长。”梁昌霖没有细说“规模”的意思，不过他指的可能是收入。叮咚买菜还一直在尝试通过增加自有品牌来提高利润率，这些产品的利润率往往更高，是它能够区别于竞争对手的少许领域之一。但在最新业绩中它几乎没有提及这些努力，首席财务官王松仅在财报电话会议上指出，“积极致力于提高我们的自有品牌产品开发能力”。那么，这家公司在投资者眼中处于什么位置呢？尽管最近市场普遍看好在美国上市的中国股票，但分析机构对叮咚买菜的看法明显还是好坏参半。雅虎财经调查的九家机构中，只有五家给出了“买入”或“强力买入”的评级，其他四家给出的评级为“持有”或“表现不佳”。但它们给出的平均目标价为2.65美元，意味该股较最新收盘价1.82美元有一定的上涨空间。言归正传，我们来仔细看看该公司显得相对稳健的最新财务数据。首先，商品交易总额(GMV)增长1.4%，达到55.3亿元，而一季度同店GMV更是同比增长4.4%。公司提到2023年前两个月仍受疫情影响，并指出今年3月GMV同比增长6.5%，3月是一年前消费模式恢复正常后，更适合作为参照对象的第一个月。收入增长随着GMV的提升，叮咚买菜在一季度实现了营收从上年同期的50亿元小幅增长至50.2亿元。在此之前，公司上一次报告类似的同比收入增长是在2022年第四季度，当时它还没有开始“瘦身”。总部位于上海的叮咚买菜在华东地区（包括上海以及临近的浙江、江苏两省）实现了盈利。公司指出，三月份这三个地方每个站点的订单量都出现了两位数的增长，同时也指出，在南方城市广州和深圳，以及北京市场，亏损都在“快速减少”。值得注意的是，在北京市场，前竞争对手每日优鲜(MFLTY.US)倒闭，它因而受益，每日优鲜曾在首都市场占据主导地位，这里也是它的总部所在地。叮当买菜也面临着来自领先的外卖配送公司美团(3690.HK)和电商巨头拼多多(PDD.US)的竞争，不过这两家公司都更专注于三四线城市的市场。叮咚买菜表示，最近一个季度的运营成本和支出基本持平，为50.5亿元，上年同期为50.4亿元。公司在该季度的履约开支同比下降3.9%，占总收入的比例从去年同期的23.9%降至22.8%，主要得益于订单规模的扩大。不过，销售和营销及一般和行政费用增长超过20%，抵消了履约开支的下降。重要的是，公司连续第六个季度实现非GAAP（不包括与员工股票薪酬相关的成本）盈利。并且值得注意的是，公司还公布了自2021年上市以来的第二次GAAP的盈利1,230万元，扭转了去年亏损5,240万元的局面。公司还表示财务状况相当稳健，指出一季度实现了现金流为正数，这是它连续第三个季度实现运营现金净流入。公司此前曾表示，预计“二季度和今年”在“规模”和净利润方面都将实现可观的同比增长”，对此我们又该如何看待？接受雅虎财经调查的分析机构，对此并未抱持太大期望，至少在营收增长方面是如此。它们预测二季度的营收增幅仅为2%，全年为4.3%。在未来几周，这些预测很可能会有上调，甚至评级也会上调。总言之，叮咚买菜似乎正在集中精力，专注于能够盈利的大城市，并通过更直接地控制供应链来提高效率。归根结底，它始终是一家生鲜运营商，但这并不意味着它不能成为庞大的中国生鲜市场的领导者。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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大家乐的神州梦仍然遥远

Sun, 12 May 2024 22:17:55 +0000

香港快餐龙头大家乐发盈喜，预告将迎来一份亮丽业绩重点：　刘智恒香港经济疲弱，自由行的旅客质及量均大不如前，港人又持续北上消费，本地饮食业叫苦连天，频频呼吁政府出手振兴旅业。想不到在此困境下，本地快餐店龙头一哥大家乐集团有限公司(0341.HK)却在近日发出盈喜，展现出优秀企业穿越周期的能力。大家乐的公告预示截至3月底止的2024财年股东应占溢利约3.3亿港元(3.06亿元)，2023财年为1.1亿港元，那时更有政府的4,090万港元疫情资助，足见集团上一财年的复苏力度强劲。盈喜发出后，两天股价急升10%至8.93港元。集团表示，香港及内地业务均取得理想成绩，本地业务因加强品牌推广及营销活动而受惠，加上成本控制得宜及生产力提升，赋以数码化与自动化，利润率得到改善。北上发展遇挫折大家乐指出，中国内地业务的表现特别理想，同店销售增长强劲、利润率亦稳健，期内新开门店数量创新高，并已在大湾区建立稳固的基础。集团未具体透露内地增长情况，相信要待下月发布的业绩才可深入了解。不过，中期业绩已披露了一点蛛丝马迹，上半财年内地业务收入增加13%至7.75亿港元，当中华南区的快餐业务更增长21%至6.88亿港元，同店销售增幅达到11%。毫无疑问，大家乐在香港的发展已达或接近饱和，要进一步拓展，北望神州是不二之选，业务能否再上一层楼，中国内地市场至为关键，毕竟香港市场只有区区七百万人口。中国内地市场虽大，饮食业却是一片杀戮战场，即使去年大家乐在内地发展有一定增长，亦未必代表未来可持续理想。早在三十年前，大家乐已踏足神州大地，92年在深圳开设首家分店，但那个年代内地人生活水平不高，内地城市未必处处能负担大家乐的消费，集团发展较缓慢。到2003年时内地经济日渐向上，大家乐加强力度出击，陆续在北京、上海及天津开设分店。然而发展并不顺利，2017更全线撤离华东，结束区内11家分店，专心在华南一带发展。2019年又伙同8家内房企业，合作在开发商的项目发展饮食，岂料疫情爆发，加上房地产市场急转直下，计划又受挫。截至去年9月，大家乐在内地只有160家分店，三十年过去，分店不足两百间，相对于麦当劳(MCD.US)的5,500多间及必胜客的逾万家店铺，显得相形见拙。港式快餐水土不服香港快餐在内地的发展，很明显有点水土不服，当年华东区要全线结业，一大原因是未能迎合当地人口味，菜式也不合当地人脾胃。内地人对重庆麻辣火煱、螺蛳粉、酸辣粉及烧烤等重口味食品情有独钟，港式快餐却偏淡口，未能刺激人们的味蕾。你看麦当劳也要有小龙虾汉堡，必胜客要有榴莲薄饼，就知本土化的重要。另外是香港文化的衰落，过去内地未全面发展，对香港的电影、电视及音乐趋之若鹜，对香港明星极度崇拜，连带港式的饮食也受到一定追捧，茶餐厅及快餐店，只要标榜香港两只字，总能吸引内地人光顾。今天内地歌唱演艺事业远远抛离香港，年轻一辈对港产文化嗤之以鼻，香港再没有昔日光环。香港食店亦没有国内同业进取，内地食店装修设计新颖突破，菜式创新多样化，香港多年来说来说去好像就只有丝袜奶茶、菠萝包及云吞面，今天内地年轻人爱喝的茶饮及食品款式更多样，港式饮品给人感觉是有点单调及赶不上时代。近十年，内地食店深懂运用网上科技及社交平台，营销力强大，覆盖面无远弗届，香港饮食业在利用现代科技进行宣传及营运方面，远远不如内地食店般发挥得淋漓尽致。严控质量放弃加盟在中国经营饮食或快餐业，很讲求规模，一个品牌动辄开店数以千家，其中的方法是靠资本市场的助力，找私募基金投资，短期广开分店及大打宣传；另外就是通过加盟模式，铺天盖地开设分店，将品牌迅速壮大。若了解大家乐，其作风一贯稳健，经常稳定派息，绝少在资本市场集资，又或为扩张而引入投资者。过去于内地多年也没有急速开店，反之情况稍不对劲，马上止蚀离场，尽可能持盈保泰，谋定而后动。至于加盟模式，亦非大家乐的那杯茶，多年来都是以自营店为主。这亦不难理解，加盟模式可以短期快速扩展，但也容易引起许多管理上的问题，包括食物味道及质量如何保证，服务提供又是否到位等，并不容易控制。而且有别于麦当劳或肯德基，大家乐以中式快餐为主，其烹调较复杂，工序也较多，加盟模式是很难达到自营店水平。今年3月初，集团明言要三年开店至280间，即增长接近一倍。对于大家乐的目标，我们或有保留，集团始终作风较谨慎，又鲜向外融资，亦不准备引入加盟模式，过去32年净增加的分店只有160间，这次能否在三年内将店铺量翻一番，实乃一大考验。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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认股权证计划带动路特斯科技爆升四成

Fri, 10 May 2024 06:27:22 +0000

英国豪车品牌路特斯的电动汽车部门股价在过去两周上涨超过40%，但目前仍远低于2月的发行价重点：阳歌自今年2月完成借壳上市以来，踌躇满志的豪华电动汽车(EV)制造商路特斯科技公司(LOT.US)的发展道路并不平坦。2月22日，也就是与一家特殊目的收购公司(SPAC)完成合并的当天，该公司冲进上市大门并收于13.51美元，之后的两个月公司股价基本处于下跌趋势，跌幅超过一半，最低见5.64美元。但过去两周情况有所好转，公司透露正在推进一项计划，如果先前获发认股权证的持有人选择行使权利，其支持者将可筹集高达1.73亿美元的资金。它上周公布了该计划的最新进展，但也指出，认股权证持有人极有可能选择不行使购买股票的权利。这是因为认股权证的行权价格为每股美国存托股票(ADS)11.5美元，仍远高于该股的最新收盘价。但似乎有一些股票买家认为认股权证持有人仍可能购买股票，因为该股在过去两周内上涨了40%以上，周四收于8.01美元。归根结底，其实取决于你认为这家公司值多少钱，对路特斯科技公司这样一家年轻公司来说，是件棘手的事情。该公司是英国标志性豪华汽车品牌路特斯的电动汽车部门，路特斯现在由吉利控股，后者于2017年收购了51%的股份。此后，为了重振路特斯品牌，吉利向其注入30亿美元的资金，其中包括在武汉建厂的13亿美元。路特斯是吉利覆盖广泛的电动汽车品牌计划中的豪华品牌，定位于8万美元以上的汽车市场。吉利还在发展一个价格略低一些，但仍属高端的品牌极氪，后者也计划在纽约上市。在食物链的更下游，吉利2010年从福特手中收购的沃尔沃，正在研发电动汽车，它自家的吉利品牌也在制造更主流的电动汽车。但我们再回到路特斯和它寻求获得投资者更多尊重的努力上吧。根据提交给美国证券交易委员会的最新文件中引用的第三方研究，2021年至2031年，预计全球8万美元以上电动汽车市场，将以平均每年35%的速度增长。到2031年，每年需求量将达到近190万辆。研究指出，目前全球范围内处于这个价格区间的电动汽车只有10款，相比之下，同一价格区间内使用传统内燃机的汽车超过100款。因此，路特斯认为自己处于有利地位，是此类豪华电动汽车市场的先行者。增加收入经过几年的准备，公司于去年开始报告第一笔可观的收入。去年全年销售额为6.79亿美元，交付了6,970辆汽车，较2022年的960万美元收入大幅增长。过去三年，它的研发费用实际上一直在下降，从2021年的5.11亿美元降至去年的3.69亿美元，之前研发费较高，可能是由于研发首款电动车的大量支出。虽然研发支出一直在下降，但销售和营销成本却恰恰相反，从2021年的3,800万美元升至去年的3.29亿美元，全因扩大销售网络、推广产品所致。值得注意是，政府的支持也在减少。在世界各地，政府支持都很重要，但在中国尤为要紧。由政府补助中获得的收入，从2021年的4.91亿美元降至去年仅400万美元。最重要的是，该公司的运营费用从2021年的1.13亿美元，增长到去年的7.36亿美元，随着业务的增长，这一数字可能会继续增长。它的毛利润为1.02亿美元，毛利率约为15.5%，不过公司表示，它的目标是到2025年，将毛利率提高到21%至23%。行业巨头特斯拉(TSLA.US)在2022年底和2023年初，曾处于这一范围内，但由于竞争激烈，今年第一季度其毛利润率跌至15.2%。路特斯科技或许能够避免一些压力，因为它所处的市场竞争要小得多，但这个市场也比特斯拉的市场要小得多。路特斯科技去年录得7.5亿美元的净亏损，略高于2022年的7.25亿美元，但对于一家在新业务上投入巨资的公司来说，还算不错。公司去年在首次公开募股前筹集了约10亿美元，但我们应该注意到，如果我们之前提到的11.50美元认股权证的持有人行使认购权，它将不会获得新增的1.73亿美元收益。尽管去年获得了10亿美元的现金注入，但截至2023年底，它的现金总额从一年前的7.4亿美元下降近一半，至4.27亿美元。意味如果继续以同样的速度消耗现金，公司几乎肯定会在今年晚些时候需要筹集更多资金。综上所述，我们不禁要问，这家公司到底值多少钱？它目前的涨势是否反映了投资者对其股票的“重新发现”？它目前的市销率为8.6倍，高于特斯拉的6.4倍，也比全球电动汽车领军企业比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)的1倍高出不少。虽然路特斯科技的市销率很高，但如果公司今年能实现大幅增长，这一数字可能会有所下降。鉴于它跟本地龙头品牌吉利的联系，加上在2023年录得强劲的第一年销售额，以及所处的细分市场竞争相对较小，如果能够保持强劲的销售增长，公司看上去确实前途光明。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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美的再闯港交所积极扩海外市场

Fri, 10 May 2024 03:42:17 +0000

这家中国家电龙头企业，最近积极扩张海外业务重点︰裴梓龙英格兰超级足球联赛进行得如火如荼，在各大绿茵球场上，不时会有中国品牌大卖广告，例如英超比赛场边的广告板上就经常出现“Midea”的醒目大字，反映这家中国家电龙头正全力进攻海外市场，希望抛开只为海外品牌做代工的形象，让世界认识”Midea美的”。美的集团股份有限公司(000333.SZ)早于1992年股改后在深圳交易所上市，2013年通过换股合并实现整体上市。从账目上来看，去年营收高达3,737亿元，同比增长8.1%，盈利则上升14.1%至337亿元，创集团史上新高，更向股东分红，每10股派30元股息，因此难言公司因为缺钱而要在港上市。美的集团去年10月曾向港交所递表，计划在港发行H股，但最后无功而回，很有可能是因为当时港股市况疲弱，难以管理层心目中的估值上市。随着恒生指数最近从今年低点大幅反弹，美的集团立马卷土重来，市传将筹资超过10亿美元，以A股目前高达约4,800亿元人民币的市值，若成功上市，或成为本港近年最大规模新股。美的集团去年盈利创新高，截至去年底的现金及现金等物更多达598.9亿元，选择此时在港股上市，可能是为了扩大海外业务。如果成功，或有助于提升公司在海外市场的知名度，调动资金也更容易。公司在招股文件中也承认这一点，直言这次上市集资将用于全球科技研发、智能制造体系的持续建设及供应链管理的升级、完善全球销售渠道和网络，以及提高自有品牌的海外销售。目前持有美的集团32%股权的何享健，早于1968年已经成立公司，最初只生产玻璃瓶等简单产品，80年代中国家电业起飞，美的搞起了风扇业务，随后透过购入设备与技术进军空调产业链，成为中国最早生产空调的企业之一。何享健早已有一颗出海心，80年代不止在中国大搞自家品牌，已经将脚步伸到世界，但主要是为通用电气、松下、LG及东芝等世界知名家电商代工产品。直到2006年，美的正式在海外建立自家工厂，希望将自家品牌带到其他国家；到了2016年，美的更在一年内接连收购东芝生活、意大利空调品牌Clivet及库卡集团，大撒金钱扩大海外业务；2017年，美的集团业绩大增，全年收入增长高达50%，海外业务收入首次超过1,000亿元。对于要在国际舞台占一地位，美的集团曾豪言到2025年，海外收入要达到400亿美元，即超过2,900亿元，在全球的市占率要达到10%，做到东南亚第一，北美前三。不过，现在距离这个目标还有一大段距离。翻开美的集团业绩报告，虽然公司在全球多达200多个国家与地区有业务、并于海外十多个国家及地区设有17个研发中心和21个主要生产基地，但2021年公司在中国以外的收入约为1,376亿元，2022年增长只有3.6%，去年则上升5.8%，只有约1,509亿元。因此，要达到2025年收入达2,900亿元的目标，即两年内要翻接近一倍，相信会是十分困难的任务，所以这次上市便是要加速海外业务的发展，尽可能追赶目标。首季营收再创新高为人代工始终不如出售自家品牌，美的集团董事长兼总裁方洪波今年初再次为出海定调，全力发展OBM(自主品牌制造商，制造并销售自有品牌产品)，加强研发、制造、市场及服务等全价值链全球化布局，构建第二主场。美的集团在招股文件中亦有提到近年海外OBM业务发展迅速，去年该业务收入占海外智能家居业务收入超过40%，主要以东芝、美的及Comfee品牌为主，去年亚马逊会员日活动、黑色星期五和网络星期一期间，公司有100多种产品进入亚马逊相关品类的“畅销产品”名单；而去年在美国亚马逊平台，公司品牌的窗式空调及微波炉市占率分别达28%及44%。上月底，美的集团再交出一份令市场满意的季度业绩，今年首季度总营收达1,065亿元，同比增长10%，创下单季新高，同时表明计划投入30亿元加速海外自有品牌发展。该季度海外电商零售额同比大幅提升约60%，在巴西、埃及、马来西亚及中东市场，自有品牌销售同比增长超过50%。最近内地家电股表现不俗，其中海尔智家(6690.HK)今年累计升幅逾三成，海信家电(0921.HK)更涨了一倍，股价创下历史新高，两者的市盈率均约15倍，而美的集团A股最近的市盈率约14.4倍，与两家国内同业接近；但对比海外品牌如开利全球(CARR.US)的39.3倍及日本大金(6367.T)的25.1倍，美的集团仍然落后，或许反映市场考虑到中国与美国及欧盟关系欠稳定的背景下，美的集团的出海之路或难以一帆风顺。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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站在逆风市场复朗股价表现黯淡

Thu, 09 May 2024 06:43:11 +0000

复星旗下总部位于上海的奢侈品公司去年收入仅增长1%，下半年收入收缩重点：谭英奢侈品制造商复朗集团控股有限公司(LANV.US)总爱指自己去年表现出色，控制了亏损并小幅提高收入，先是在2月公布了去年全年的初步收入，上周又公布了经审计的最终数据。但投资者并不买账。自2月发布公告后，公司股价已下跌25%，唯一一家关注复朗集团的分析机构将其评级定为“持有”，对于一家希望有朝一日挑战LVMH集团(MC.PA)和开云集团(KER.PA)等国际巨头的公司来说，并不是最好的成绩。尽管投资者缺乏热情，但至少有几个理由，可继续关注这家一年多前，通过特殊目的收购公司(SPAC)而登陆纽约证交所的企业。首先，复朗集团在谈到令其头疼的市场困境时，并没有简单地找借口。去年中国结束疫情管控重新开放后，奢侈品消费开局强劲，但在余下的时间里，中高收入消费者的购买速度放缓。因此，复朗集团去年能够做到中国市场销售额增长9%，达到5,300万欧元，表明其势头良好，尽管中国在该公司去年全年4.26亿欧元的总收入中所占的份额相对较小。并非所有竞争对手都这么幸运，至少最近是这样。法国开云集团在上个月预警由于亚太地区疲软，旗下核心品牌古驰(Gucci)的销售额同期下降20%后，其市值损失了90亿美元。复朗集团尚未给出2024年的详细指引，不过公司在上周的财报电话会议上，预计将面临“持续的宏观经济挑战”。贝恩公司(Bain)与意大利奢侈品制造商行业协会(Altagamma)联合发布的年度奢侈品市场研究报告显示，2023年全球个人奢侈品市场增长相对疲软，仅为4%，总计3,620亿欧元。复朗集团在欧洲、中东和非洲(EMEA)的销售额占公司总销售额的近一半，去年下降2%至2.02亿欧元。北美地区的销售额几乎持平，增长1.2%至1.47亿欧元。“亚洲其他”是除中国之外的另一个亮点，收入增长7%，达到2,380万欧元。公司旗下的五个主要品牌中，旗舰品牌Lanvin的收入下降7%至1.12亿欧元；Wolford的收入几乎持平，为1.26亿欧元；St. John增长5%至9,030万欧元；Sergio Rossi下降4%至6,000万欧元。只有Caruso表现出了30%的强劲增长，达到4,000万欧元。复朗去年全年总收入增长1%。尽管录得增长，但用公司数据进行计算会发现，从上半年到下半年形势有所恶化，上半年收入增长6.4%，但下半年竟收缩4%。管理层的动荡复朗集团高管团队和高层设计团队的动荡，可能在一定程度上是公司去年出现1.46亿欧元综合亏损的原因，尽管相对2022年蚀2.4亿欧元有所改善。2022年，复朗集团在通过特殊目的收购公司上市的过程中，支付了8,400万欧元的费用，这也拖累了利润。去年12月，来自拥有复朗集团65%股份的复星国际(0656.HK)的首席执行官陈健豪上任，而他上一任首席执行官兼集团董事长程云，在公司上市仅一年就离任。Sergio Rossi也任命了新的首席执行官Helen Wright。Lanvin品牌的创意总监Bruno Sialelli在去年4月离开。此前，Lanvin推出了一个新的“设计师创意中心”——Lanvin实验室项目，并与亚特兰大出生的说唱歌手兼制作人Future合作了一个系列。与规模更大的竞争对手LVMH集团（旗下品牌包括迪奥和纪梵希）类似，复朗集团是复星将过去十年收购的小型奢侈品牌集于一体的企业。复星的收购始于2013年，在那年收购了美国女装品牌St. John，并在2018年购得旗舰品牌、创立于1889年的法国著名高级时装集团Lanvin。集团在上市时的市值约10亿美元，并定位为欧洲奢侈品牌巨头在上海的挑战者。但自那时以来，它的股价一直下跌，市值降至约2亿美元左右。复朗集团认为，去年在亚太地区的收入增长验证了集团以中国和亚洲为中心的战略正确。然而，就目前而言，它的竞争对手在全球奢侈品消费的反弹上做得更好。年初至今，LVMH集团的股价上涨了9%，营收增长也几乎持平，而爱马仕集团 (RMS.PA)的股价上涨了近20%，今年营收增长了15%。正如我们在前面指出，开云集团的业绩下滑，部分原因是在中国市场表现不佳，今年它的股价截至目前已经下跌19%。而今年到目前为止，复朗集团的股价下降了逾40%。复朗集团的市销率只有0.49倍，与LVMH集团的3,948亿欧元和爱马仕集团的2,400亿欧元相比，它的市值微不足道。尽管进展缓慢，但在公司财报电话会议上，首席执行官陈健豪还是试图发出乐观的声音。他说：“我们正在接近拐点，已经为加速足迹增长和市场份额增加奠定了基础。”他还指出，“我们在很多地理区域都有很大的增长空间。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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小马智行赶美上市双战略加速商业化

Tue, 07 May 2024 07:08:31 +0000

这家以自动驾驶出租车闻名的公司，已获中国证监会批准在纽约上市，它降低了野心以更快增加收入重点：陈竹上月末，汽车界的焦点都集中在北京，因为有中国首屈一指的年度车展。在展出的诸多豪车中，来自小马智行的第七代丰田bZ4X Robotaxi 概念车备受瞩目。这款车展示的不仅是公司与一家大型车企的合作关系，还有它对全自动驾驶汽车的承诺——尽管它的很多竞争对手都着眼于技术含量较低的辅助驾驶技术，因可以更快实现商业化。北京车展前夕，中国证券监管机构批准小马智行在美国上市的计划，公司在财务方面得到了显著提振。中国证券监督管理委员会网站4月22日发布的公告显示，小马智行拟发行不超过9,800万股普通股，并在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。批准小马智行赴美上市，是中国监管机构放松对赴境外上市科技公司的最新信号之一，此前两年，只有少量大型上市获批。境外上市放缓可追溯到2021年初，当时网约车巨头滴滴在美国进行了备受争议的IPO，最终却在上市几个月后就退市。中国监管机构的一个主要担忧是数据安全，因为滴滴甚至是小马智行这样的小公司，都收集了大量数据，涉及从个人用户到中国道路网络状况的各种数据。监管机构担心在纽约上市后，美国官员可能会获取这些信息，不过随着新的数据安全审查监管框架的出台，这些担忧正在缓解。小马智行只是越来越多试图上市的自动驾驶公司中的最新一家，前不久纵目科技也申请在香港上市。任何一家能成功上市，都能提振市场信心。这些公司商业化步伐缓慢，且多年持续未兑现承诺，导致私募股权和风险资本投资者越来越没有耐心。成立于2016年的小马智行，在吸引投资方面相对成功，包括在去年10月的上一轮融资中，从沙特阿拉伯的NEOM及其附属投资基金获得了1亿美元资金。据天眼查网站的数据显示，该公司已通过九轮融资筹集了超过11亿美元。2022年初D轮融资结束后，其估值达到85亿美元，巩固了它作为高科技“独角兽”的地位。投资者看好公司部分是因为创始人彭军和楼天城的背景，他们都曾在百度(BIDU.US；9888.HK)的自动驾驶部门工作过，那里被认为是中国自动驾驶的前沿。投资者可能还喜欢公司的愿景，主要关注L4及以上级别的自动驾驶能力，通常是指在大多数情况下，无需人工干预即可运行的完全自动驾驶车辆。这使其有别于很多同行，后者专注于复杂程度较低的L2级驾驶辅助系统，不是完全自动，但更容易商业化。商业化计划小马智行是首批获准在中国运营自动驾驶出租车的公司之一。该公司目前在北京、上海、广州和深圳四个中国一线城市拥有车内无安全员的自动驾驶车队，并在其中三个城市推出了商业自动驾驶出行服务。公司向通过其PonyPilot+应用程序预订乘车的人，收取按里程计算的费用。但它的收入相对较小，因为自动驾驶出租车可以运营的区域，仍然严格限定在人口较少的指定区域。比如，在北京，目前其自动驾驶出租车仅限于亦庄一个区域，这里远离主城区。 2018年，小马智行成立卡车事业部，建立了自动驾驶卡车业务线，随后在2020年注册了一家名为小马智卡的独立公司。但该业务成立一年后却毫无进展。 2021年底，小马智行合并了自动驾驶卡车和乘用车研发团队，据报道，由于美国研发中心几乎全部解散，卡车业务团队缩减至仅10人左右。自动驾驶卡车的商业化困难重重，原因有很多，包括监管准备不足和技术不成熟。虽然自动驾驶在高速公路上比在城市道路上看起来简单，但现实要复杂得多。一众专注于自动驾驶卡车的公司都在最近遇到了困难，包括曾经被寄予厚望的图森未来(TSPH.US)，该公司早前凭借自动驾驶技术赢得喝彩，但最近宣布退出美国市场。由于L4级别的自动驾驶技术在商业化上面临多重障碍，小马智行开始追随越来越多的同行，采取更务实的策略，专注于技术含量较低的L2级别。一年前，小马智行进行战略转型，公司创始人、CEO彭军宣布，作为整个商业化努力的一部分，公司将全面发力“乘用车智能驾驶业务”。不过，小马智行并不是第一个尝试L2驾驶辅助的公司。据中国媒体雪豹财经社报道，比亚迪(1211.HK；002594.SZ)、广汽埃安、小鹏汽车(XPEV.US；9868.HK)等国内主要车企都已经选定了该技术的首选供应商，这意味小马智行可能很难为这项技术找到主要合作伙伴。尽管如此，此举对小马智行在短期内开始产生更可观的收入来说，恐怕是必要的。灼识咨询的数据显示，尽管竞争激烈，但中国的辅助驾驶市场规模庞大且增长迅速，2018年为93亿元，2022年达到了413亿元。由于多年来在L4甚至更高级的自动驾驶方面积累了尖端技术优势，小马智行可能比纵目科技等更具优势。尽管如此，在北京车展期间对旗下自动驾驶出租车的大力宣传似乎表明，公司仍将L4级别的技术视为长期目标。现在，它需要想办法在提交美国上市文件时，能激起投资者对其双重战略的兴趣。当然，要实现L4级自动驾驶的目标，需要持续的大笔研发支出，意味小马智行可能会在相当长一段时间持续亏损。它可能很快就会知道，投资者对这类故事的看法，包括他们对小马智行的估值是否和2022年的85亿美元一样高。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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特海国际申美上市集资提速海外扩张

Sun, 05 May 2024 20:54:16 +0000

火锅巨头海底捞的国际业务部门去年收入增长23%，并首次实现盈利，集团希望借此吸引投资者的兴趣重点: 谭英特海国际控股有限公司(9658.HK)4月26日提交赴纽约二次上市的招股说明书后，公司在香港挂牌交易的股票次日上涨5%。曾经的母公司海底捞(6862.HK)的股价涨幅更大，因为投资者笃信，海底捞的这家国际子公司，可能受益于新资金的注入，为全球扩张提速。特海国际和海底捞是一家家族企业，由创始人张勇及其妻子舒萍掌控。舒萍于2022年12月将特海国际从海底捞分拆出来，现在负责两家公司的经营。张勇和舒萍拥有特海国际逾50%的股份。特海国际的总部位于新加坡，舒萍在管理家族企业的同时，也和儿子生活在那里。据媒体报道，特海国际计划通过在纽约上市集资1亿美元，不过IPO定价尚未公布。此次上市将是张勇名下公司的第5个IPO。火锅在中国很受欢迎，张勇正试图将这种吃法输出往世界其他地方。尽管如此，与市值近2,000亿美元的麦当劳(MCD.US)等国际餐饮巨头或百胜中国(YUMC.US)相比，市值95亿港元的特海国际仍微不足道。特海国际的市销率和市盈率分别为1.48倍和36.5倍，与一些同行相比看起来相当不错。这可能部分是由于海底捞享有很高的知名度，30位雅虎财经分析师对海底捞进行了研究，他们认为海底捞的估值被低估了高达50%。特海国际的市值不到前母公司的十分之一，名气也没有那么大。关注最新上市申请情况的Seeking Alpha撰稿人多诺万·琼斯(Donovan Jones)表示，要获得类似的地位，特海国际可能面临诸多艰难。“中餐厅市场仍然高度分散，”他写道。“由于在地域上缺乏重点，于个别地区或缺乏当地知识，公司面临着激烈的竞争。” 特海国际拥有115家餐厅，其中大部分位于亚洲和美国西海岸，不过公司最近开始涉足中东市场，在迪拜开设了一家门店。自2019年以来，它的收入稳步增长，除了疫情的第一年，即2020年下降5%外，去年增长更达23%至6.86亿美元。同样重要的是，公司去年实现净利润2,520万美元，这是自海底捞2019年开始公布海外业务数据以来的首次盈利。与此同时，其经营活动所得现金净额从2021年的区区430万美元，增至去年的1.14亿美元。海底捞2012年在新加坡开设第一家餐厅，开始向中国境外扩张，一年后在洛杉矶开了第二家店。它在美国的主要目标客戶是熟悉火锅就餐风格的海外华人，在美国的13家餐厅中有10家位于加州。东南亚基地特海国际的主要市场在东南亚，那里有51家门店，占其门店总数近一半。它在日本和韩国还有13家门店，在加拿大有3家，在英国、澳大利亚和阿拉伯联合酋长国有5家。2022年，该公司重组为一家开曼群岛公司，以便在香港上市。根据招股说明书中引用的第三方市场数据，以2022年5.58亿美元的收入计算，特海国际是全球第三大中国餐饮连锁品牌，也是中国最大的中餐厅品牌。招股说明书指出，国际火锅市场在2022年规模达到了343亿美元，占整个国际中式餐饮市场3,061亿美元的十分之一以上。特海国际指出，像它这样的大型全球中餐馆运营商还不多见，因连锁品牌的市场一般局限在个别国家。截至2022年底，在国际市场拥有10家以上餐厅的中餐品牌仅占总数的13.1%，在两个或两个以上国家经营的更是稀少，仅占总数的5%。特海国际在管理如此分散的资产方面能取得成功，来自于它跟海底捞的联系，或者更准确地说，得益于其创始人的本事，他们打造了中国最成功的本土连锁品牌之一。虽然在知名度上仍落后于母公司海底捞，但差距不大，因为海底捞报告整体翻台率每天为3.8次，而特海国际为3.5次。海底捞在中国的主导地位部分归因于其标准化食材的能力。品牌也以确保顾客满意而闻名，从建立每位顾客个人特征的数据库，到顾客等位时为他们提供擦鞋和免费的美甲、洗头等服务。特海国际开设的餐厅提供的类似特色服务，包括在餐桌旁制作手工面条。海底捞紧跟国内外同行的最近趋势，在3月宣布推出加盟特许经营模式，对它的1,374家自营店（去年底的数据）形成补充，采用许多连锁品牌都会用的战略，以更低的成本实现更快的增长。特许经营在中国也越来越受到餐饮品牌的欢迎，它们希望打入中国的中小城市，那里的消费者对价格更为敏感。 1994年，张勇辞去了在四川简阳一家国营工厂的电焊工作，开始火锅店生意，信奉“服务会影响顾客的味觉”。他要求员工孝敬父母，体现了中国敬老的价值观。据彭博新闻社报道，张勇为员工提供住房等福利，这令员工流失率很低。他利用品牌的知名度筹集资金，并创建了一系列相关公司。其他早期分拆上市的公司包括生产火锅调料的颐海国际(1579.HK)和曾在北京上市的北京优鼎优餐饮管理有限公司。这些上市公司之间的相互联系，或许可以解释海底捞在中国本土市场取得成功的原因：颐海国际让海底捞对供应链有了更大的控制权，同时还能为自己筹集资金，减少对母公司的依赖。但在海外建立类似的网络可能更具挑战性，因为特海国际的业务分布在广泛地区。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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积极扩张增长强劲达美乐中国蓄势待发

Thu, 02 May 2024 00:00:00 +0000

达美乐比萨在中国的独家特许经营商达势股份表示，去年收入增长51%，并首次录得经调整年度盈利重点：阳歌达美乐比萨在中国的独家特许经营商达势股份有限公司(1405.HK)发现，将业务扩展到更多城市总会带来增长潜力。自2010年经营达美乐门店以来，公司大部分时候都集中在北京和上海等大城市，服务对味道有较精细要求的消费者。但和中国很多西式快餐连锁店一样，它最近在中国一线城市外发现了一座尚未开发的金矿，达势股份称之为“新增长市场”，比萨和其他西式食物在这些市场被视为时尚，甚至是风潮的象征。公司从2017年开始，引入本地化的高级管理层进行运营。现任首席执行官王怡曾就职于麦当劳中国等全球品牌，她的的任命或许可以解释，为什么达美乐中国近年开始在中国寻求更积极的扩张。除了是中国内地的独家特许经营商外，公司还将特许经营权范围扩展到中国香港和中国澳门。去年3月在香港上市后的首份年度业绩报告以及首份年报显示，2023年的下半年实现了一个重要里程碑，公司在新增长市场的收入超过了北京和上海。业绩还表明，这些新增长市场的门店，已成为达美乐中国的超级明星——它们拥有非常短的门店投资回报期——会让其他餐厅运营商羡慕不已。公司去年的同店销售以高个位数增长（此前两年为两位数增长），轻松地实现连续26个季度同店销售正增长。说实话，几乎所有中国的快餐连锁店运营商，都非常乐意向股东提交像达势股份这样的财报。其主要亮点包括去年收入增长51%至30.5亿元，以及公司首次实现年度盈利。全年净利润228万元，较上年同期亏损2.01亿元出现重大逆转。公司还实现了经调整（通常不包括员工股权激励和一次性上市费用）利润878万元，而上年同期则亏损1.14亿元。强劲增长源于达势股份去年新开180家门店，公司全年门店总数增加31%，到2023年底达到768 家。今年第一季度，又新开67家门店，预计今年全年将新开240家门店。公司开始大举扩张以来，至今已在33个城市开展业务，包括最近在台州、金华和惠州开设了门店，此前它还制定中国开店蓝图，到2026年底开店逾1,600家。达美乐的标志性特色也帮助公司够迅速扩张——一是较小的门店模式，二是高度重视外送服务。中央式厨房也发挥了重要作用，公司已经在在华东、华南和华北三个主要区域设立中央厨房，并计划今年在武汉市开设第四个，主要服务中西部地区。公司还打算搬迁和升级华北地区的中央厨房，以满足不断增长的需求。达势股份在报告中表示：“我们相信，我们在新进驻城市的持续成功，以及在2023年新开门店的整体强劲表现，是越来越多的消者认可我们优质比萨和卓越的服务以及达美乐比萨于中国品牌实力及品牌发展势头的有力证明。” 深入中国二线城市接下来我们再来深挖一下这些宏观数据，看看达美乐中国的这些新增长市场门店到底有多赚钱。公司指出，就开业首30天的销售额而言，达美乐全球表现最好的首19家门店全被中国占据，几乎所有记录都来自新增长市场。鉴于销售如此强劲，中小城市的门店能很快收回投资也就不足为奇。公司表示，去年上半年进驻六个城市后，新开的48家门店平均投资回报期仅为9个月，远低于全球很多快餐店通常所需的两到五年。自2020年以来，北京、上海门店的平均日销售额一直保持增长态势，而在去年略有下降，但新增长市场的门店同期大升了51%。去年这些中小城市的门店日均销售额为12,285元，较2022年的9,009元大幅增长，并接近去年北京和上海门店的日均销售额12,881元。公司新增长市场门店数量，在去年上半年正式超过北京和上海总和，截至去年底，占总门店数量的54%。有趣的是，新增长市场的顾客多选择堂食或自己取餐，只有42%使用它的配送服务，远远落后于北京和上海76%的外卖订单占比，反映这些较小的市场更喜欢到店消费，在那些市场，达美乐比萨品牌被视为“风潮“，也丰富了消费者外出就餐体验。虽然数据总体上相当乐观，但我们也应指出，疫情期间同店销售增长强劲，2021年增长18.7%，2022年亦上升14.4%，但去年的增幅放缓至8.9%，一定程度反映后疫情时代人们恢复外出就餐的趋势。即便升幅为8.9%，期内同店销售增长也也不输于必胜客的母公司百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)，以及Tims天好咖啡的运营商Tims天好中国(THCH.US)，甚至略微领先。去年3月IPO之后，因为投资者看好其强劲增长的故事，达势的股价一度上涨63%。此后回吐部分涨幅，但目前仍较46港元的IPO价格高出15%。以此计算，该股的市销率(P/S)约为2倍，高于百胜中国的1.48倍，更是遥遥领先于Tims天好中国的0.77倍及日本拉面连锁味千（中国）(0538.HK)的0.58倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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百胜中国提振价值扩张门店增加股东回馈

Tue, 30 Apr 2024 11:24:40 +0000

2024年一季度，百胜中国通过股票回购和现金股息回馈股东达到创纪录的7.45亿美元重点：阳歌在竞争激烈的中国餐饮市场，百胜中国控股有限公司(YUMC.US；9987.HK)始终保持领先地位。随着在人口众多的中小城市不断扩张，这家肯德基和必胜客餐厅的中国运营商在第一季度迈过重要里程碑，门店数突破15,000家。这是公司周二发布的最新季度报告中的一大亮点。此外，今年前三个月百胜中国通过股票回购和现金股息的方式回馈股东7.45亿美元，创单季历史新高。公司首个季度回购的股票数量，超出它上市八年来任何一年回购的股票。此外，它还把季度派息力度提至新高。尽管消费者支出愈发谨慎，中国市场仍然有很大的增长空间，所以公司在保持快速扩张的同时持续回馈投资者。此外，公司还加大了进军中小城市的力度，推出新的小型门店模式，这些门店的资本支出可以低至目前平均成本的三分之一。利用自己强大的专业知识和运营能力，它加大了吸引加盟商的力度。在经验丰富的第三方合作伙伴的帮助下，公司扩张更为迅速，特别是在低线城市和壁垒较高的特殊渠道，比如医院、大学乃至高速公路服务区。公司还向星巴克(SBUX.US) 和本土领导者瑞幸咖啡(LKNCY.US)等咖啡店运营商发起了挑战。公司推出了KCOFFEE的独立门店模式——肯悦咖啡，肯悦咖啡与肯德基店面相连，共享设备。 “肩并肩”的模式，不仅大大降低门店投资成本，同时提高了效率。 “我们将通过灵活的门店形式、策略性的加盟，和不同价位的卓越产品等方式来拓展潜在市场。”百胜中国首席执行官屈翠容在公司一季度业绩电话会议上表示，“通过这些行动，我们坚信有保持强劲增长的能力，为股东创造长期价值。” 财报显示出总体乐观的业务趋势，按固定汇率计算，收入稳健增长。与星巴克、麦当劳(MCD.US)和前母公司Yum Brands(YUM.US)等全球同行相比，该股目前相对被低估，这或许亦是推动公司要大力回购股票的原因。百胜中国表示，今年前三个月用6.81亿美元回购了1,660万股普通股。官网显示，公司在4月继续大举回购股票，截至4月23 日，今年已累计回购1,790万股普通股。公司去年全年回购了1,240万股，2022年回购了1,060万股，在这两年里，每年回购的股票数量均超过1000万股。同时，公司还宣布每股派发0.16美元季度股息，较去年每个季度派息0.13美元，以及2022年和2021年每个季度每股派息0.12美元大幅上升。向中小城市进发我们接着来看一下公司的最新策略——其中不少是针对中小城市的。对于到2026年实现覆盖中国一半人口这一目标，这些中小城市至关重要。公司表示，一季度净新增门店378家，门店总数达到15,022家。在新增门店中，约三分之二的新店采用较小的门店模式，这些店型往往更适合对价格敏感的低线市场。公司管理层指出，肯德基中国最近推出了“小镇mini门店模式”，通过简化菜单和优化设备，使每个店铺的资本支出降低至50万元，仅为目前平均成本120万至150万元的三分之一。它还指出，必胜客也开发了更加注重堂食业务的“精攻店”门店模式。截至一季度末，肯德基占百胜中国门店总数的70%左右，必胜客占23%，其余来自小肥羊和黄记煌等规模较小的连锁店。百胜中国重申了今年净新增1,500至1,700家门店的目标，公司有信心在2026年之前达到2万家门店的目标。去年，百胜中国表示在未来三年内，约15%至20%的新店来自加盟商。肯德基已经处于这个比例区间，一季度，加盟门店数在肯德基占比也达到了19%。外卖是百胜中国努力拓展的另一个领域，公司调整了配送政策，第三方外卖平台骑手和自有骑手的混合配送模式较以往的自营配送更具效率。公司表示，一季度的外卖销售增长了12%，约占肯德基和必胜客餐厅总订单的38%。咖啡业务方面，KCOFFEE业务推出了新的门店模式—肯悦咖啡。KCOFFEE是肯德基旗下的咖啡业务，始于自2015年。虽然新的肯悦咖啡门店有自己独立的用餐空间和菜单，但它们与现有的肯德基餐厅一起经营，以便利用现成的厨房和其他资源。在不到一年的时间里，它已经用这个模式开出了100家门店；并且，一季度KCOFFEE售出的杯数同比增长了30%，公司打算“大力推广这种门店模式”。最后，我们再来看看公司的一些宏观数据，其中最为亮眼的是，不计及外币换算的影响，总收入增长7%至29.6亿美元，其中很大部分增长来自开新店。核心经营利润同比增长1%至3.96亿美元。虽然净利润基本持平，为2.87亿美元，但因去年大量回购股份，不计及外币换算影响，每股盈利增幅仍达10%。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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