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霸总失言百度失血人性对狼性的反击？

Tue, 21 May 2024 00:30:37 +0000

百度公关副总裁璩静在社交平台的出格发言，让百度市值一度缩水120亿元。璩静的狼性发言被舆论痛批缺乏人性，但也有人认为反映了职场现实重点：李世达通常公关的存在是为了化解危机，但离奇的是，中国搜寻引擎巨头百度集团股份有限公司(9888.HK; BIDU.US)的头号公关负责人，却亲手制造了一场危机。 5月初以来，百度副总裁璩静在社交平台上连续发布多条短视频，以「网红」方式进行公关营销，内容形塑她个人强势的管理风格与女强人形象。她在视频中用带有个人情绪的语调，驳斥员工的抱怨，爆出「我不是你家婆，也不是你妈」，「和员工只是僱佣关系，为甚么要考虑员工的家庭」等「金句」。例如在其中一段影片中，璩静批评一名下属，这名下属抱怨璩静深夜在工作群中发送讯息，提示音此起彼伏，吓得员工家里的孩子哇哇大哭。对此璩静直白地说：「你的孩子哇哇大哭关我甚么事」。偏偏这些视频选在「劳动节」假期期间发出，自然引起网民众怒。有人称她「冷血、不近人情」，也有人说「可见百度是家甚么样的公司」。特别是璩静自称「百度公关一号位」，有网民形容这简直是「消防队长成了纵火犯」。负面舆论排山倒海，百度股价应声大跌，其中港股单日下跌2.17%，市值蒸发超60亿港元(55亿元)；同日美股收市亦跌2.47%，市值蒸发超9亿美元，两者合计损失超120亿元。众怒犯不得在中国，舆论对股价的影响似乎更加显著。今年3月，娃哈哈创始人宗庆后逝世，农夫山泉(9633.HK)突然被指控「忘恩负义」，连其红色系包装设计都被指是「媚日」，连累股价大跌三天，市值缩水320亿港元；去年8月，歌手李玟逝世，其生前参加歌唱节目《中国好声音》受到不公待遇的视频被爆出，节目母公司星空华文(6698.HK)股价两天累跌47%，市值缩水234亿港元；去年3月，因为车展上疑似只向外国人提供冰淇淋，BMW集团(BMW.DE)德国股价便下跌4.3%，市值蒸发30亿欧元，可以说没有一家公司能全身而退。. “996文化”忽视人性璩静事件也引起官方媒体注意，《青年报》(Youth Daily)在评论中痛批企业冷酷的「狼性文化」，称这是中国市场经济发展到一定阶段的临时性产物。社论称，璩静事件引起的轩然大波，是「人性对狼性文化的反击」。中国科技业本就有「恶名昭彰」的「996文化」(早上9点上班、晚上9点下班、周六工作)。2019年马云赞扬「996」是「巨大的福报」曾引发众怒。在中国科技行业快速「内卷」(意指过度压榨自己，极度竞争以取得优势)的现状下，璩静某种程度上说出了大企业赤裸裸的职场现实。对于许多背负生活压力的「80后」、「90后」而言，接受「996」是无可奈何的妥协。但对没有家庭包袱、注重实现自我的「00后」来说，生活与工作有更明确的边界，他们谢绝加班与「内卷」，更敢于与企业狼性文化切割。「00后」是否真的能够「整顿职场」犹未可知，但已让璩静的言论更加不受欢迎。人们承认「内卷」或「996」的现实，但痛恨资方理直气壮的说出来。魏则西事件此外，百度在网民心中从来都不讨好。特别是2016年发生「魏则西事件」后。当年仅有22岁的西安电子科技大学学生魏则西，身受「滑膜肉瘤」病痛折磨，他透过百度搜索找到武警北京总队第二医院，花费将近20万元医药费后，才发现该院采用的疗法未经审批且无效。不久后魏则西即因病身亡。魏则西的死引发公众对百度「竞价排名机制」的质疑。最终百度被国家网信办要求整改。璩静事件让不少人联想到魏则西事件，今次公关一姐要黯然而退，事件才告一段落。百度是中国市占率最高搜寻引擎，却总在负面事件上跌倒。璩静刻薄的嘴脸与百度执行长李彦宏亲切将员工称为「同学」的反差，已让百度这些年在公关上的努力付诸东流。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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赌枱大减卫星场结业澳博前景难寄厚望

Sun, 19 May 2024 23:35:31 +0000

澳博今年首季业绩大幅改善，但仍未能扭亏为盈，表现落后于一众博企重点：　刘智恒已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年，今天家族成员在博彩业上仍具影响力，但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前，市场大半被外来者瓜分，昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。相对于其它博企，澳博在疫后复苏较缓慢，刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元)，虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想，但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元，经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元，按年增长近27倍。新葡京总收益19.58亿港元，经调整物业EBITDA为5.35亿港元，按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善，大升近两倍至14.2亿港元，经调整物业EBITDA为8,800万港元，去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场，经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后，翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。投行态度保留即使发布一份大有改善的成绩表，投资市场对于澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季业绩与该行大致符合，续给予澳博“减持”评级，目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级，只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元，维持2025年为48.22亿港元，目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%，并将目标价由2.6港元上调至3港元，维持“持有”评级。事实上，澳博迟迟未获盈利，其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期，收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善，代价是要大手投入资源，进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元，较2022年大升7.3倍，拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量，推广费用会持续加码，至于能否同时大幅提升上葡京的收益，相信还需要一段时间。赌枱大减三成另外，澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中，澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量，美高梅中国(2208.HK)获批750张，较之前上升近36%，金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若，永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博成为大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。赌枱数量大减，暂时或许未有太大影响，但随着赌客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘，直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心，毕竟集团业务纵使做得好，也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。瑞信指出，今天澳门的博彩生态出现大变化，由以往贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量至关重要，政府的赌枱安排，对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。卫星赌场关门另外，新的博彩法例修改了规则，赌厅的运营模式改变，过去中介人向博企承包赌厅，双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止北上拉客，贵宾厅的营运变得艰难，而卫星赌场很依赖VIP客户，业务自然受到影响，收入亦难复旧观。卫星赌场眼见盈利大不如前，甚至有亏损风险，许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后，期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运，银河娱乐及新濠博亚各占1间，余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中，拥有最多卫星赌场，自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场，现只余下9家，可想而知在此次新赌牌竞投中，受到了一定重创。今年首四个月，澳门博彩收入达758.7亿澳门元，按年升54%，预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下，博企的收益将陆续增加，澳博也可受惠；然而在赌枱及卫星赌场数量减少，上葡京的业务提升未能一蹴而就，预期澳博今年的股价只能较去年略佳，整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元，较上周五收市的3.1元差距不大。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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监管放松中手游伙电竞商重新上路

Tue, 30 Apr 2024 04:56:52 +0000

这家中型游戏公司宣布与广州超竞投资有限公司达成战略合作，但没有透露财务条款重点：阳歌中手游科技集团有限公司(0302.HK)正在对电竞投下大赌注，希望新达成的一项相关合作，能够为其低迷的股价带来新动力。投资者似乎看好这个想法，作为中国诸多中型游戏运营商之一，中手游宣布与电子竞技专业公司广州超竞投资达成合作后，周一股价上涨3.2%。此番上涨延续了公司在上周上涨30%的趋势，上周股市突然迎来普涨，恒生中国企业指数上涨近10%。中手游的故事表明，过去几年中国游戏股遭受重创后(这是中国互联网行业遭一系列打击的一部分)，市场对这个板块的热情正在回归。此外，板块还受到中国监管机构多次暂停批准新游戏的影响，暂停时间通常长达数月，甚至超过一年。另外还有多项新规，严格限制未成年人玩网络游戏的时间，及给主播打赏金额。但最近政府似正给游戏行业松绑，部分原因可能是随着中国经济放缓，政府看到游戏行业在经济引擎的重要性。另一个因素是，中国最近意识到，自己的产业与世界其他地区之间越来越隔绝，这促使中国重新努力保持游戏等领先行业参与到国际社会。这可能是促使中手游等公司开始寻求新合作的一个因素，它们相信合作是可推动行业发展的一种方式，将受到政府的欢迎。本月早些时候，我们看到新达成的一项重大合作，国内巨头网易(NTES.US；9999.HK)与美国同行暴雪的合作，在终止一年后重启，让《魔兽世界》和《暗黑破坏神》等游戏重回中国市场。中手游新达成的合作虽然不那么引人注目，但相对来说依然意义重大。根据周日发布的公告，双方将在游戏研发、运营和推广方面进行合作。协议似乎特别关注电子竞技，指出合作方超竞在电竞领域资源丰富，在本土多个热门社交媒体平台上运营频道，包括抖音、哔哩哔哩、虎牙、快手和小红书等。中手游在公告中表示，“本集团能利用超竞集团在电竞、媒体传播、粉丝运营等业务方面的资源和经验，进一步提高集团的游戏研发和发行效率……增强本集团的业务竞争力。” 公告没有透露任何财务条款，表明这可能是一项交叉营销协议，而不是涉及任何一方做出重大投资的合作。但如果合作成果丰硕，我们可能会看到双方通过组建合资企业，或相互投资来扩大合作关系。电竞潜力此次合作直接针对中国的电子竞技市场，这个市场充满潜力，但由于未来可能受到打击，也很敏感。除了花大量时间在线比赛和关注最喜欢的游戏玩家外，电竞爱好者还往往将这些玩家作为电竞文化的一部分，这两个领域在未来可能会受到更多监管审查。根据电竞公司网映文化去年向美国提交的招股书中引用的第三方数据，2021年中国电竞产业产值为1,270亿元，大约是四年前600亿元的一倍。除了像网映文化这样的小公司，电竞行业还催生了像腾讯支持的英雄体育的大公司，该公司去年从沙特阿拉伯主权财富基金的游戏部门Savvy Games Group融资2.65亿美元。中手游的新合作还包括国际考量，指出双方的战略合作，旨在利用超竞集团一款游戏的相关国际渠道，进入全球百亿美金的实体对战卡牌市场。与许多中国游戏公司一样，中手游一直尝试业务的多元化发展，开拓海外市场，这在一定程度上，是为了规避国内市场的监管风险。去年，公司在这方面的努力出现了一些倒退，国际收入从2022年的3.61亿元降至2023年的2.27亿元，降幅达37%。因此，新合作或许有助于扭转这一趋势。像该行业的许多公司一样，近年由于监管收紧，中手游一度陷入了困境。然而公司去年的情况有所改善，虽然收入从2022年的27亿元跌至26亿元，下降4%，不过同期亏损从2.17亿元收窄至3,800万元。重要的是，公司去年恢复经调整利润，去年实现经调整利润540万元，扭转了2022年亏损1.96亿元的局面。随着近期监管的放松，分析机构对该公司相当看好。接受雅虎财经调查的四家分析机构预计，中手游今年的收入将增长44%，2025年将再增长18%。分析机构的看涨情绪和近期股价的反弹，使中手游的股价相比于其他中型游戏公司强劲，不过仍远远落后于网易等大公司。该股目前的市销率(P/S)为1.25倍，低于网易的4.4倍，但高于虎牙(HUYA.US)的1倍和网龙(0777.HK)的0.7倍。总言之，中手游的新合作和中国监管环境的放松，总体上对公司是有利。如果中概股的涨势持续，像中手游这样的公司很可能会成为主要受益者。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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连蚀六年TVB 预告或能亏转盈

Mon, 29 Apr 2024 04:18:39 +0000

连续六年亏损的电视广播在去年《新闻女王》热播后看见扭亏希望，公司预计下半年有望录得久违的纯利重点：李世达去年港剧《新闻女王》在内地热播，似乎为电视广播有限公司(0511.HK)(简称TVB)带来了好兆头。公告透露2024年全年可实现显著正数EBITDA(除利息、税项、折旧及摊销前盈利)，同时预期下半年股东应占溢利可望录得正数。上一次TVB半年度获得盈利是2019年上半年，全年盈利则要追溯到2017年。公告发布后，TVB股价一度升逾11%。曾经靠着无数经典剧集掳获全球华人关注的TVB，是香港最大的电视内容创作及广播机构。上世纪80、90年代，TVB产出众多脍炙人口的家族剧、武侠剧，建立起制度化、流程化的电视工业体系，更藉“无线艺员训练班”、“香港小姐选美”等，培育出刘德华、周星驰、梁朝伟、张曼玉等天王天后，为亚洲娱乐圈点亮熠熠星光。昔日风光俱往矣然而随着中国内地影视市场崛起，香港娱乐圈人才外流，连带也导致影视制作水平下降，对中国内地观众而言，港剧能见度也愈来愈低，香港能叫得出名字的明星愈来愈少。过去广东地区民众经常收看翡翠台与明珠台的习惯，如今内地年轻一代已很少人收看。尽管TVB长期在香港维持垄断地位，但与资源更多、人才更充沛的内地市场相比，也不免从主角变成配角。社交平台与串流媒体的出现，改变了广告市场的生态。以广告收入为主的TVB，在2014年创下年度营收57亿港元(52.7亿元)的高峰后一路下滑，自2018年起连续六年亏损，加上2023年股东应占亏损7.6亿港元，六年来累计亏损高达29.9亿港元。开发电商业务与降本增效，是TVB应对亏损的策略，显然都难收效。2018年TVB裁撤TVB周刊等部门共150人，2019年再度裁员350人。去年3月，集团主席许涛调任为行政主席后又宣布裁员5%；至去年底，旗下J2台与财经体育信息台整并为“TVB Plus”，以及将在线平台“士多”和“邻住买”合并，合计裁员约300人。跨足电商直播带货另一方面，TVB自2017年起就涉足电商业务，组建在线社交平台“大台网”(big big channel)，翌年开启网购业务，藉推荐广告客户在TVB黄金时段提供赞助品而赚取佣金。至2021年，TVB收购了拥有“士多”及“邻住买”平台的士多集团，电子商贸业务占营收的比重开始提升。 2022年4月，TVB开始在抖音上运营TVB识货(港式严选)和TVB识货(美味甄选)两个账号；2023年3月又加入淘宝直播，找来旗下众多艺人轮流直播带货，首两场直播观看人次破千万，GMV(商品交易总额)逼近一亿元。然而，内地观众对这些TVB老明星的支持，主要来自过去收看港剧的情怀，缺乏新作品与新话题的老演员，热度难以长期维持。根据去年年报，电子商贸业务收入按年大跌44%至4.9亿港元。电子商贸业务占营收比重约15%。从去年度收入比重看，香港电视业务、内地业务与OTT串流服务(网络电视服务)收入合计占总营收72%。 TVB以创作内容起家，最终仍要回归内容创作。尽管这几年开发不少新业务，制作优质内容与流量变现，仍是电视台盈利的根本。去年第四季，《新闻女王》开播引起内地与香港观众的热烈反应，不仅在香港以收视平均26.9点登顶全年收视总冠军，在内地“豆瓣”平台上的评分也有8.2的高分；在优酷平台上，《新闻女王》开播前预约量破百万，创下优酷平台港剧史上最高纪录。《新闻女王》是TVB与优酷平台合作的合拍剧。有了这次成功经验，TVB今年第一季度与优酷签署了新的和扩展的联合制作协定。这将使公司从今年开始到2026年期间共同制作更多数量的剧集。包括《新闻女王2》已确定在明年初开拍。女王效应昙花一现？有了《新闻女王》带来的庞大流量与广告市场的复苏，TVB也看见了扭亏为盈的希望。今年第一季，TVB旗下频道收视率合计达到79%市场份额，较去年第四季的80%轻微下跌，但来自广告客户的整体收入较去年同期实现了双位数的百分比增长，并吸引蓝筹企业广告客户回归。另外，OTT串流业务持续稳定增长，按季比较，第一季尊贵My TV Gold的订户保持稳定，并按年增长11%，而所有服务层级的平均月度活跃用户人数(MAU)则维持约200万。至于来自My TV Super平台数码广告的收入按年增长超过30%。公司预计数码广告收入于全年将实现更强劲的增长。 TVB预计，全年将实现显著正数EBITDA，并且在截至2024年12月31日止六个月期间，将会实现久违的正数股东应占溢利。在市销率方面，TVB仅0.4倍，远低于阅文集团(0772.HK)的3.5倍。《新闻女王》的成功与业务表现的复苏，或能让投资人的目光重新回到TVB的身上，但要重建投资人的信心，TVB仍需要证明能够持续推出优秀作品、持续创造话题。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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旅游虽复苏复星旅文独憔悴

Tue, 23 Apr 2024 05:50:54 +0000

复星旅文一季度录得小幅增长，总体前景因母公司的债务问题而蒙上阴影重点阳歌作为中国领先的旅游公司之一、Club Med连锁度假村的所有者，复星旅游文化集团(1992.HK)眼下的日子不太好过。最新季报显示，公司仍受困于新冠疫情后遗症，中国业务表现明显逊于市场。以Club Med连锁品牌为主的全球业务表现稍好一些，但也没什么值得大书特书。与此同时，公司股价今年已下跌40%以上，目前处于历史低点，与今年大多强劲上涨的中国同行形成鲜明对比。复星国际(0656.HK)在2015年出资约10亿美元收购Club Med，虽然最新的季度运营数据并不是太令人兴奋，但这很难解释复星旅文最近在投资界失宠的原因。低迷背后的最大因素可能是3月份有报道称，复星国际正在考虑出售Club Med以及复星旅文的另一项主要资产——三亚亚特兰蒂斯大型度假酒店的部分股权，以筹集资金，偿还巨额债务。因此，现在持有复星旅文股票的人，其实并不知道到明年这个时候，公司是否仍拥有这两大资产。与此同时，在知道即将发生重大变化后，复星旅文的员工可能很难继续专注于自己的业务。言归正传，我们再回到复星旅文一季度的最新情况，报告提供了首批衡量中国旅游业在后疫情时代表现的真实指标之一。在中国，今年第一季度意义重大，因这数据可和上年疫情结束后的同期作比较。这意味着，未来大多数中国旅游相关公司，基本上不会再受新冠疫情期间的波动影响，从而更清楚地看见，随着中国经济放缓、消费者变得更加谨慎，这个行业究竟表现如何。之前公布的全国数据显示，尽管经济放缓，但旅游业在2月漫长的春节假期间表现相当好。政府数据显示，那一周国内旅游人数增长34.3%，达到4.74亿人次，而国内游客出游花费更是增长47.3%，达到6,327亿元。但复星旅文的数据却远没这么乐观。季报显示，公司旗下的三亚亚特兰蒂斯大型度假酒店，一季度的营业额仅增长4.5%至5.76亿元。亚特兰蒂斯访客增长速度略快，为7.5%，达到210万人次。但一个略微有点不祥的征兆是，平均每日房价实际上下降了2.8%，至2,500元。在这里，我们应该指出，该度假酒店上年同期的数据可能是被人为地推高了，因为中国在2022年底结束疫情管控，“报复性旅游”在2023年1月和2月达到巅峰，很多人在这几个月期间，开启了自己三年来的第一个重要假期。死猫式反弹复星旅文的股价受到季报提振，周二早盘上涨逾5%。但涨势有点像是“死猫式反弹“，因为该股此前处于历史低点，而且很有可能在本周晚些时候恢复下跌趋势。即使经过了小幅上涨，该股的估值仍远远落后于同行。它的预期市盈率仅为10倍，而中国领先的在线旅行服务公司携程(TCOM.US；9961.HK)，其预期市盈率为20倍。这两家公司的业务结构类似，都是既有国内业务，也有国际业务。虽然今年复星旅文的股价大幅下跌，但同期携程的股价却上涨了约40%。虽然三亚亚特兰蒂斯酒店实现了个位数的增长，但Club Med的业绩略好一些，这个全球连锁度假酒店，占复星游文业务的80%以上。该酒店一季度的营业额增长15.2%，达到60.8亿元，平均客房入住率上升1.4个百分点，至76.9%。平均每日床位价格上涨8.8%，至2,190元。在这里，我们要指出的是，复星旅文现在的表现，至少在营业额上，要好于疫情前。公司最新公布的一季度业务总营业额为71.6亿元，较2019年一季度报告的48亿元增长近50%。这一大幅增长，很可能反映出复星旅文和许多同行一样，在疫情期间继续升级现有物业并建造新物业，以期业务最终恢复正常。虽然一季度的数据看起来普普通通，但复星旅文上个月发布的2023年全年业绩也没有好到哪里。年报显示，去年它的收入增长25%，达到172亿元。其中，三亚亚特兰蒂斯的收入增长更为强劲，从2022年的8.97亿元增长到17.6亿元，近乎翻倍。Club Med的收入增长要慢一些，升22%至146亿元，反映其业务主要在中国境外，因此在2022年就已经开始反弹了。尽管如此，公司去年的整体收入增长仍远远落后于携程的122%，后者同期收入达到445亿元。归根结底，投资者最近不大看好复星旅文，部分原因是它在疫情之后的反弹不尽如人意。但更大的原因可能是它头顶笼罩着母公司财务困难的乌云，意味着没人真正确定复星旅文一年后是什么样子，如果它还能以目前的形式继续存在的话。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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挟首获盈利之势喜马拉雅三申上市

Mon, 15 Apr 2024 06:19:02 +0000

这家中国领先的播客平台，可能成为香港近年最热门的科技股之一，它拥有庞大的忠实用户群，并在最近实现了盈利重点阳歌先是2021年尝试纽约上市失败，不久后又在香港提出IPO申请，但再次无疾而终。现在，领先的播客提供商喜马拉雅控股希望自己的第三次IPO申请（这次也是在香港）能够引起投资者的关注。对这家与喜马拉雅山脉同名的公司来说，自前两次提出申请以来，情况发生了很大的变化。最值得注意的是，由于面临的竞争日益激烈，加上注重成本控制，喜马拉雅的增长大幅放缓。但同样重要的是，公司同时实现了净利润和调整后盈利，这壮举就连行内巨头Spotify (SPOT.US)都做不到。对于很多中国科技公司来说，喜马拉雅的故事并不让人陌生，这些公司已经开始优先考虑盈利能力，而非单纯的增长。对于寻求吸引海外投资者的中国科技公司来说，这个新焦点变得越来越重要，海外投资者对过去几年增长急剧放缓的中国经济变得更加不安。与此同时，喜马拉雅是一家用户生成内容供应商，这在中国是一个难度极大的领域，要求平台监控并删除一切认为过于敏感的内容。在当前环境下，过于敏感的定义变得越来越严格，甚至提到经济放缓都可能被认为是禁忌。由于在行业的主导地位，喜马拉雅面临的一大挑战是巨大的监控量。根据上周五提交的IPO上市文件，截至去年底该公司的平台上有约4.88亿条音频内容，总时长约为36亿分钟，去年移动端用户共花费长达18万亿分钟的时间收听其音频内容。公司的3.03亿月活跃用户(MAU)是相当忠实的群体，平均每天花130分钟，相当于两个多小时收听喜马拉雅的内容。虽然这个数字很高，但我们应该注意到，数字实际低于2021年的144分钟。但不管怎么划分，公司都拥有巨大的影响力，因它的用户听众人数相当于中国人口的四分之一。据报道，正是这种影响力，促使中国政府官员向该公司施压，要求其撤回2021年在纽约上市的申请，并将上市目的地改为香港。最近，数据安全已成为中美两国关注的重点，双方都担心某些公司持有的大量本土用户数据，可能落入对方政府手中。眼下，这些担忧正推动美国，尝试逼迫字节跳动出售其在美国的业务TikTok。在香港上市应该有助于喜马拉雅避免此类数据安全问题，但降低监控平台上的海量内容，是一项堪比攀登喜马拉雅山的挑战，对于降低这项挑战，它无能为力。大牌承销商该公司最初的上市文件中没有给出目标融资金额，这是港股IPO文件的惯例。但其承销商包括高盛、摩根士丹利和国内巨头中金公司，显示这是一笔不小的交易。 Spotify是该公司最接近的上市同行，目前的市销率(P/S)为4.1倍，而中国在线视频网站快手 (1024.HK)和爱奇艺(IQ.US)的市销率则要低一些，分别为1.78倍和0.91倍。有点讽刺的是，爱奇艺和快手虽然都实现了盈利，但市销率却较低，而Spotify还处于亏损状态。这表明，由于对经济放缓的担忧，以及企业陷入监管麻烦的可能性增加，目前市场上的中国股票被严重低估了。鉴于喜马拉雅的市场领先地位，以及在中国的播客平台当中率先上市，假设其市销率为2倍，略高于快手，那么喜马拉雅的市值将达到17亿美元。这意味着，如果成功，此次IPO可能会筹集到远远超过1亿美元的资金，这在当前市场是一个相对较大的金额。正如我们所指，该公司现在的情况与前两次申请上市时有所不同，现在更加注重盈利，而非不惜一切代价追求增长。在2021年实现收入增长44%后，2022年增长急剧下降至3.5%，去年仅为1.7%，收入61.6亿元。订阅用户增长也表现出类似的缓慢增长趋势，月付费用户从两年前的1,490万增至去年的1,580万，仅增长6%。公司仍是中国播客市场绝对的领导者，去年占据移动收听市场60.5%的份额。但在这里，我们也应注意到，与2021年上半年提出上市申请时71%的市场份额相比，这个数字一直在下滑。虽然最近的营收增速不算太快，但公司的运营成本却较之前提交申请时大幅下降。销售及营销开支从2021年的26.3亿元下降到去年的20.7亿元，降幅约为20%；同期行政开支从14.1亿元降至去年的4.68亿元，降幅超过三分之二。对提高效率的关注，帮助公司去年将毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4个百分点。公司在2022年实现了净盈利，但调整后，即剔除包括与股票价值变化和员工股票薪酬相关的成本后，仍处于亏损状态。但去年同时实现了净利润和调整后盈利，分别为37.4亿元和2.24亿元。总言之，喜马拉雅看起来像是最近上市的中国科技公司中更有趣的一家，这既是因为它的市场领先地位，也是因为它的盈利能力。高盛和中金等大牌机构承销也是一个积极因素，这意味着，如果喜马拉雅第三次上市尝试成功的话，可能会引起一些投资者的强烈兴趣。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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《魔兽世界》回归网易中国续放松游戏管控

Fri, 12 Apr 2024 04:17:42 +0000

新达成的一项交易，将离开中国一年的大热游戏《魔兽世界》回归中国市场，此事对在国内游戏运营商的影响相对较小重点阳歌中国本土游戏巨头网易(NTES.US；9999.HK)本周宣布新达成一项协议，让暴雪娱乐旗下这款热门游戏，在离开中国市场一年多后重新回归，这似乎是个大新闻。但市场反应的却是另一个更加微妙的故事。最重要的是，股东们对一年多前中国第二大游戏公司与暴雪合作关系破裂，根本就没有太过担忧。相反，更大的意义似乎是协议反映了北京方面，最近对中国游戏行业态度的转变。政府在去年开始对该行业重新表现出尊重，而之前几年的情况却恰恰相反，中国游戏行业屡遭打压。协议似乎也反映北京最近发出的信号，希望中国继续在游戏等全球主要行业中保持活跃。最后但并非最不重要的一点，是对中国在全球游戏领域的重要作用的自豪，这点网易首席执行官丁磊在最新公告中的说法可见一斑。去年，双方长达15年的合作破裂，据称是因为涉及知识产权和数据控制的问题。尤其是据报道网易认为自己没有得到应有的认可，该公司开发了《暗黑破坏神：不朽》等暴雪旗下一些在中国游戏玩家中非常受欢迎的游戏手机版。网易首席执行官丁磊在宣布续签合作关系的声明中说：“我们很高兴能够在信任和相互尊重的基础上，开启下一个篇章，在我们共同建立的这个独特的社区中，为我们的用户提供服务。” 据报道，双方分手后，暴雪曾在中国寻找新的合作伙伴，但显然找不到能与网易匹敌的公司。这倒是不让人太意外，因为网易和竞争对手腾讯(0700.HK)显然是中国前两大游戏公司，遥遥领先于市场上的其他竞争对手。暴雪可能接触了腾讯，不过排名第二的网易可能更愿意向暴雪提供优惠条件。双方表示，根据续签的协议，暴雪的《魔兽世界》以及包括《炉石传说》和《暗黑破坏神》系列在内的多款游戏，将于今年夏天开始回归，并补充说双方“正在努力制定回归计划”。另一项进展是，宣布一项新计划，把网易自主开发的部分游戏引入微软(MSFT.US)旗下广受欢迎的Xbox游戏机上。微软去年秋天完成了对暴雪母公司动视暴雪的收购。接下来，我们会回顾上面提到的各个方面，首先是华尔街对新协议的无动于衷。网易股价在公告发布当天上涨3.8%，但在接下来的两个交易日中回吐了大部分涨幅。在双方结束合作时，网易曾经表示，失去暴雪的游戏不会对其收入或利润产生实质性影响，并补充说这些游戏对其利润的贡献只有“个位数”。当时有报道称，这一合作关系为暴雪贡献了约3%的收入。游戏业务增长在合作终止的一年里，可以明显看到这段合作关系，无论是对网易还是暴雪的业务来说，并没有那么重要。网易报告称，去年游戏收入增长9.4%，达到816亿元，看起来相当可观，远远超过腾讯去年增值服务收入（包括游戏业务）3.5%的增幅。暴雪的表现甚至更好，去年第二季度（被微软收购前的最后一个报告期）收入增长了160%，这要归功于《暗黑破坏神》系列最新作品的推出。就估值而言，网易仍是中国市场上当之无愧的第二名，它的市盈率为16倍，而腾讯为24倍。网龙(0777.HK)是中国游戏市场众多小公司中的典型代表，其市盈率更低，仅为10倍。所有这些再次表明，与暴雪恢复合作的新交易对中国游戏市场的影响相对较小。其次是中国政府最近对游戏产业态度的转变，这至少在一定程度上是对中国经济放缓，以及中国与世界其他地区日益隔绝的回应。近年来，新游戏的审批多次遭冻结，通常会持续半年或更长的时间。2021年出台的新规，还严格限制未成年人每天玩游戏的时间。但上一轮冻结在2022年4月结束以来，监管机构的立场已变得温和多了。这包括许多新游戏获批，以及似乎撤回新的限制草案，该草案在去年底发布后引发了人们对新一轮打击的担忧。正如我们所指，放宽对游戏的限制可能部分是由于政府对经济放缓的担忧，因为游戏在中国是一个巨大的经济引擎。还有“脱钩”因素，由于与中国市场相关的困难，外国公司越来越多地撤离。北京方面强烈反对这些行为，因此，网易与暴雪重新合作，可以视为中国最近推动与全球游戏社区保持联系的努力。 Statista的数据显示，中国在全球游戏市场中的份额从2012年的15%上升到2017年的峰值33%，之后一路下降到2020年的25%左右。虽然Statista没有提供距今更近的数据，但中国的市场份额很可能维持在这个水平，甚至在最近的打击压力下进一步下滑。现在，北京似乎意识到，这样的打击虽可能有利于年轻人的学习习惯，但不利于帮助中国保持全球领先游戏中心的地位。这可能预示着，未来会有更多的跨境游戏合作，而这才是这笔新交易的真正意义所在。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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中国好声音陨落星空华文困局难解

Mon, 08 Apr 2024 01:26:23 +0000

去年歌手李玟生前控诉《中国好声音》的录音曝光，导致节目暂时停播，直接打击星空华文的收入重点：刘智恒星空华文控股有限公司(6698.HK)刚派出一份成绩表，年度业绩惨不忍睹，来自《中国好声音》停播所产生的商誉损失近12亿元(1.65亿美元)，果真是成也《中国好声音》，败也《中国好声音》。星空华文去年收入大跌51.2%至4.27亿元，股东应占亏损达16亿元，2022年则录得盈利8,692万元。旗下《中国好声音》的停播，除了影响收入急降，最致命是要为商誉大幅减值；另外金融资产的减值，亦损失1.68亿元，而上一年只是亏损2,464万元。商誉减值一环，主要是星空华文预期集团音乐版权授权、线下活动及其他业务将出现大幅下跌所致。另外，电视剧集亦因库龄较长而需进行减值。核数师有保留意见祸不单行，核数师更对星空华文的账目出具保留意见，原因是公司管理层在减值计算上，对业务未来现金流量预测的基本假设，缺乏可靠审计证据支持。而该数字的任何调整，可能对集团去年的财务状况产生相应影响。星空华文主要投资不同的娱乐事业，包括是综艺节目知识产权(IP)制作、运营及授权，另外亦有投资音乐IP、剧集及电影IP的营运及授权等。去年综艺节目的IP业务只有1.61亿元收入，较2022年大跌77%，主因是《中国好声音2023》播放了4集后就被叫停，而原定播放是13集。一切成与败，全在《中国好声音》，节目2012年首播，立马赢得市场一片掌声，叫好又叫座，制作一方名利双收。然而，经过多年时间，观众看多了，市场相类节目又不断涌现，《中国好声音》的收视开始下滑。但致命一击来自去年8月。当时歌手李玟自杀不久，一段她生前的录音传出，直指《中国好声音》存在极度不公平，而她的质疑更被制作方借故报复，在节目上故意欺凌。事件曝光后，节目的制作公司上海灿星文化传媒(星空华文旗下公司)被千夫所指，网上更愈挖愈多该节目过去的不公平事件，令上海灿星文化被全城骂爆。逆境难翻身事件闹得满城风雨，浙江卫视急将节目停播，并表示因观众和网友对《中国好声音》质疑，问题正在调查之中。星空华文为挽回声誉，亦状告李玟经理人公司华纳唱片中国(香港)，事件在本月开庭。暂时仍未有消息，究意中国好声音能否复播或何时复播？现实是中国社会对演艺界的道德操守十分重视，过去出问题的艺人或相关人士，似乎都没翻身余地，从多年前的影后刘晓庆，到近年的范冰冰及直播一姐薇娅等的逃税事件，又或演员吴秀波及文章等涉及小三问题，以及郑爽的弃养等，都受到社会唾弃，难复当年勇。同样情况，《中国好声音》被揭不公平及霸凌表演者，纵然事过境迁，节目能重新启播，其诚信也受到严重质疑，相信要收复失地并不容易。事实上，李玟事件发生之前，《中国好声音》的受欢迎程度有下滑趋势。从2019年至2021年的收入看，分别是4.91亿元、3.25亿元及2.52亿元，明显是每况愈下。经过多年的制作播出，节目似有点江郎才尽，观众也看得有点腻，缺乏新鲜感，纵再拍下来，估计也不容易扭转逆势，何况发生李玟事件，更加被部分观众离弃。市值蒸发500亿虽然业务上暂未见龧光，可幸公司手头现金仍有3.54亿元，负债十分低，资产负债比率只有0.4%。不过烧钱速度也不慢，2022年的现金有5.88亿元，换言之一年内的现金已耗去4成。另外要注意，星空华文面对多项诉讼，令公司未来存在不稳定性，其中较大宗的是韩国文化放送株式会社指控公司违约，索赔1.24亿元。此外亦被香港歌手邓紫棋的经理人公司蜂鸟音乐，申索履约服务费1,630万元。由于面对诉讼，集团需为此而抵押的定期存款达6,950万元。业务不济加上前景不明朗，股价自然也好不到哪里。星空华文2022年底上市，每股定价26.5港元，集资净额3.28亿港元，上市后股价气势如虹，一度冲上132港元，市值达到526亿港元，但去年李玟事件后，股价断崖式插水，最低见5.71港元，现价在7.3港元水平，市值不到30亿港元。在股价崩围时，去年底星空华文有2.36亿股票由香港中央结算系统(CCASS)转入招商证券香港，股数占公司总发行量的59.33%，由于涉及的股数，刚好与星空华文控股股东的持股量相若，市场有声音，大股东将股份转予证券行，似有随时售股的动机，令原已疲弱不堪的股价，更蒙上阴霾。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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稻草熊娱乐首亏损押注AIGC降成本

Fri, 05 Apr 2024 03:17:36 +0000

这家电视剧制作及发行商上市三年间，股价已蒸发超过九成，更首度录得亏损重点：　裴梓龙去年，中国经济从新冠疫情后复常，娱乐事业再度百花齐放，旗下不少电视剧在中国引起热潮的稻草熊娱乐集团(2125.HK)却在一片看好声中，录得成立以来首次亏损，到底原因为何？据稻草熊娱乐3月底公布的2023年业绩，公司去年录得1.09亿元净亏损，表现远差于2022年“疫情时代”的5,093万元净利润；即使撇除以权益结算的股份奖励开支，仍录得约8,810万元经调整亏损，而2022年则录得7,360万元经调整盈利，意味同样是转盈为亏。期内，该公司总收入同比下跌14.3%至8.41亿元，毛利更大挫71.2%至6,330万元。对于收入下降，公司解释是因为各播出平台的采购预算紧缩，以及直接面对消费者(D2C)内容市场流量下滑，导致集团已播映剧集的收入减少。再细分来看，稻草熊娱乐的收入主要来自剧集播映权许可和定制剧集承制，由于去年公司有《今日宜加油》、《心想事成》、《白日梦我》、《白色城堡》及《我的助理不简单》等火爆剧集多轮播放，剧集播映权许可的收入由2022年的4.81亿元，增至去年的7.49亿元，上升了55.7%。数据看上去相当不错，但剧集播映权许可的毛利跌幅却高达64.5%，只有4,775万元，导致该业务的毛利率由2022年的28%，大跌至去年的6.4%，对公司的业绩影响相当明显。独立股评人邹家华分析说，这除了因为去年各大影视平台的竞争激烈，令采购预算减少外，更重要的是公司在后疫情时代过于雄心壮志，“去年每个播放平台都减少预算，不少想拍的项目都胎死腹中，最终变成存货确认减值损失，并计入销售成本，直接影响了公司毛利率。” 事实上，稻草熊娱乐的存货水平高达13.1亿元，比2022年的11.1亿元增加17.9%，主要因为在制品增加，部分虽预计今年会上映，但在竞争激烈的影视市场，这些存货能否带动市场热烈反应，仍是未知之数。至于定制剧集承制业务去年同样受到重挫，该业务收入由2022年的4.96亿元，大跌83.1%至去年的8,360万元，主要因为去年只交付两部定制剧集，比2022年的三部减少一部，而两部剧集的投资规模都明显减少，也成为公司亏损的一大原因。 2014年成立的稻草熊娱乐，由台湾著名影视歌手兼演员吴奇隆的妻子刘诗施持股10.51%。这家被市场认为与吴奇隆有莫大关系的公司，2021年1月在港交所上市，上市价5.88港元，但最近目前已跌至0.4港元水平，上市三年蒸发逾九成，长线持有的投资者恐怕损失不菲。事实上，公司在2017年至2021年一直保持增长，2021年更是高光时刻。2017年，其收入只有5.43亿元，到了2021年已增长至17亿元，当年更大赚1.69亿元，比2020年上升超过8倍；然而到了2022年，其业绩开始急转直下，收入只有9.81亿元，盈利跌至5,093万元，整体毛利率也由2021年的30.3%跌至2022年的22.4%，去年更大幅下挫至7.5%，可见公司的赚钱能力持续减弱，或许是投资者抛售其股票的主要原因。压缩制作成本不可否认的是，稻草熊娱乐仍有不少存量知识产权(IP)作品，但问题在于如何提升毛利率，在各大平台缩减预算的大环境下，要提升毛利率，就要从成本入手，尽可能压缩制作成本。那么，近年火爆全球的生成式人工智能(AIGC)或许能为稻草熊娱乐带来出路，尤其是人工智能生成影片科技。稻草熊娱乐在业绩报告中也提到，一直密切关注算法应用及AIGC等技术，例如在去年播映的剧集中，已有部分拍摄场景使用了LED屏幕虚拟技术制作，可以为演员提供更真实的表演场景和氛围，也能为观众带来更具沉浸感的观看体验。稻草熊娱乐执行董事兼首席运营官翟芳在今年的博鳌亚洲论坛的圆桌会上也表明，公司下一步将在剧集的生产、研发环节应用更多AIGC产品和技术，包括辅助剧本创作、生产高质量虚拟场景、制作特效、配乐、字幕及宣传材料等，构建更高效的生产方式及成本控制体系。对于这个策略，邹家华也表示认同，“似A股的光线传媒(300251.SH)为例，其制作的两部动画电影也采用了很多AI技术。当公司有了IP，再做好IP运营管理及多元产品开发，便能实行商业最大化，因此其股价表现相当不错，今年已累涨约三成，可见市场对AI辅助影视制作仍然有憧憬。” 一众影视娱乐股份中，稻草熊娱乐在过去一年的表现无疑较弱，股价累跌近60%，其市销率只有0.34倍，远低于同类公司猫眼娱乐(1896.HK)、中国儒意(0136.HK)和柠萌影视(9857.HK)的2.16至5.87倍。稻草熊娱乐利用AIGC创作后，会否协助改善业务表现，投资者将会密切关注。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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进军硬核游戏的第二幕，雅乐科技谋与游戏巨头合作

Mon, 18 Mar 2024 02:24:49 +0000

这家中东社交媒体和游戏公司第四季度营收增长7.7%，在成功提升用户变现和成本控制得宜的推动下，利润飙升近80% 重点：阳歌领先的中东社交媒体公司雅乐科技(YALA.US)，正为进军中硬核游戏的“第二幕”做准备，之前的第一幕虽没给公司带来巨大的收入，却为它提供了宝贵的经验。上周一发布的最新季报中，公司详细介绍去年进军严肃游戏的经验，计划在更赚钱的中硬核游戏领域，复制自己在休闲游戏领域取得的成功。公司还详细介绍了在未来一年实施的其他措施，包括增强语音和文本聊天的核心社交网络应用程序计划。雅乐科技不仅希望将自己的新产品，引入核心的中东和北非(MENA)大本营，还计划与寻求进入该市场的公司成为合作伙伴。此类公司或包括其产品Yalla和Yalla Ludo应用程序的内容提供商，是该地区最受欢迎的两个应用程序。公司还指出入选首届“财富阿拉伯500强”榜单，是美国《财富》杂志“全球500强”的地区榜单，它在该地区的地位由此可见一斑。除了排名外，公司现正试图证明，有能力在快速崛起的中东和北非地区建立能获利的业务。雅乐科技董事长兼首席执行官杨涛表示：“我们很高兴看到，越来越多有远见的行业专业人士和来自世界各地的投资者，向中东和北非地区配置更多资源，参与该地区的迅猛发展，推动整个地区的进步。” 雅乐科技凭借最早的语音应用程序在该地崭露头角，这款应用程序早期收入增长强劲，达到两位数甚至三位数。然而，游戏业务后来者居上，已成为它最大的增长引擎。从营收来看，语音服务与游戏的组合，推动雅乐科技四季度收入同比增长7.7%至8,090万美元，略高于上一季度的6.4%增长。公司预计今年一季度的收入将达到7,200万至7,900万美元，按中值计算相当于增长2.7%。但考虑到它最近总是轻松超出预测的趋势，雅乐科技的收入增长有可能加速至8%或更高，甚至可能恢复到之前两位数的增长。公司的游戏业务同比增长35%至2,850万美元，占总收入的三分之一以上，推动了公司的最新增长。足以抵消它聊天业务收入的小幅下滑，该业务收入下降了3.3%，至5,220万美元。优质用户雅乐科技一向注重让用户花更多的钱，而不是简单地追逐更多不一定付费或付费很少的用户。这反映在它的每位付费用户平均收入(ARPPU)上，这个指标四季度同比增长10%至6.58美元，帮助提高公司的整体收入，即便它的付费用户规模其实同比略有下降。公司首席财务官胡杨在公司电话会议上表示，注重更高质量用户，加上严格的成本控制，帮助公司保持相对较高的净利润率，在不包括新产品的潜在投资下，预计今年将达到40%左右。此外，它还拥有规模巨大，并且还在不断增长的现金和短期投资，从上年同期的4.53亿美元增至去年底的 5.357亿美元。所有这些因素推动雅乐第四季度净利润增长79%，从上年同期的1,660万美元增至2,970万美元。业绩发布后的第二天，雅乐股价收跌2.8%。但由于大家普遍看好它的前景和强劲的现金状况，该股过去52周上涨了42%。即使经历了这一轮上涨，该股目前的市盈率(P/E)也相对较低，仅为9.3倍，远远低于Facebook运营商，全球巨头Meta (FB.US)的34倍。虽然雅乐科技要达到Facebook的规模还有很长的路要走，但它正在努力扩大自己的地理覆盖范围，以及核心社交媒体和游戏产品的广度。杨涛在财报电话会议上表示，公司已进军土耳其和拉丁美洲，今年计划通过“创新功能和一系列创意设计升级”，从而增强社交网络产品，产生更多收入。他还介绍了雅乐前两款硬核游戏《Merge Kingdoms》和《Age of Legends》的最新情况，两款游戏是雅乐自主开发并于去年推出，旨在通过吸引更严肃的玩家来增加游戏收入，这些玩家不害怕在他们的爱好上花费巨资。 “最先推出的两款中硬核游戏承担了重大的责任，”杨涛说。“让我们能够对当地用户的偏好有深入了解，并成功招募和培训一直在当地运营的团队，为我们在这个领域的进一步发展铺平了道路。” 但他接着表示，这两款游戏目前已经“完成了主要目标”，但指出 “尽管经过几轮优化，预计仍将达不到公司的收入预期”。从中吸取到的教训是，雅乐在进入新领域时，最好能找到一个经验丰富的合作伙伴。为此，杨涛表示雅乐已转变硬核游戏战略，专注于与更成熟、拥有发行热门游戏记录的公司合作。同时，它将利用自己的专业知识和地位，来挑选和运营最适合中东和北非市场的游戏。他还补充说，雅乐将继续自主开发中核游戏。他表示，“我们正与全球顶级游戏公司积极沟通，探索在这个地区联合变现的潜在机会。” 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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醉翁之意非酒“馆” 海伦司重返加盟模式

Wed, 13 Mar 2024 00:54:39 +0000

港股“小酒馆第一股”海伦司，去年下半年恢复加盟模式，成功扭亏为盈重点：李世达 “夜市千灯照碧云，高楼红袖客纷纷”，是描写唐朝时期江苏扬州夜生活的著名诗句。据称中国最早的夜市，就出现在唐朝中晚期。夜经济的勃兴，自古以来顺应了人们对美好生活的向往，也是社会经济繁荣昌盛的象征。自去年初解除疫情管控措施以来，中国夜游经济得到了很好的复苏。据去年10月中国旅游研究院公布的《2023中国夜间经济发展报告》，去年1至8月重点监测的363座城市夜间游客规模，平均恢复到2019年的110%；游客月均夜间出游频次为3.27次，夜间出游意愿达95%。民众有意愿夜游，自然有意愿消费。报告指出，去年1至8月超七成游客夜间消费支出较2019年有所增加。2023年全国夜游市场规模1.57万亿元(2,200亿美元)。在全国各地经营小酒馆生意的海伦司国际控股有限公司(9869.HK)近日发布盈喜，也验证了中国夜经济的复苏。海伦司主营连锁小酒馆，第一家酒馆于2009年在北京开业，凭借“10元一瓶啤酒”的低价策略，在年轻人特别是大学生群体中广受欢迎。2021年在港股上市，成为“港股小酒馆第一股”，随即快速拓展直营门店，相反陆续缩减加盟店数量，目的是要确保对产品、运营、服务、供应链及人才培养等，能达致更有效的监督。受到疫情冲击，海伦司上市后转盈为亏，直到去年。海伦司公布，2023年预计实现营收11.7亿元至12.2亿元，同比下跌21.8%至25%，股东应占溢利预计为1.6亿元至2.1亿元，而上一年度则亏损超16亿元，公司大幅扭亏为盈。然而盈利表现虽亮眼，营收下滑却也影响公司股价表现，盈喜公布后三个交易日股价累跌约7%，在3.01港元附近徘徊。恢复加盟积极瘦身海伦司成功扭亏，除了归因于疫情解封、门店客流回升外，改变自身经营模式或是脱胎换骨的关键。2023年之前，海伦司小酒馆直营门店数量高速增长，光是2021年就新增了451家直营店，至2022年6月，公司直营店数量已达到846家，快速抢占市场份额的企图心明显。不过，大量直营店自然带来沉重的经营压力，何况是疫情期间。2021、2022两年，公司累计亏损达18.3亿元。海伦司于是开始积极“瘦身”，计划重新引入加盟模式，转向平台型公司发展。至2023年9月20日，公司直营店数量由846家大幅下降至409家。同年6月，海伦司重新恢复加盟模式，推出「嗨啤合伙人计划」，截至目前，“嗨啤合伙人”门店已累计开业180余家，覆盖从一线城市至县级城市共133个城市，并将于2024年加速扩张。让合伙人赚到钱，是公司推广加盟的策略。原本海伦司对合伙人门店毛利分三级抽成，但自去年12月18日起，公司宣布“取消毛利抽成、门店收益100%归合伙人”的政策，已抽的毛利还将全数返还，并提供装修补贴、首次进货福利等措施。大大提升了加盟合伙人的经营信心。对海伦司来说，开酒馆不抽成，不妨碍其真正的生意——酒水供应链。自有酒饮毛利率近八成开酒馆赚的本来就是酒水钱，特别是海伦司拥有自有品牌酒水饮料。根据2023年中报，去年上半年海伦司自有产品收入达5.4亿元，占同期总收入7.1亿元的76.3%。自有产品中，“饮料化酒饮”收入达3亿元，占总收入比重由2022年同期的37%上升至42.4%。与之相较，同期特许合作收入仅3,896万元，占比5.5%。海伦司自有品牌瓶装啤酒价格大约都在10元左右，多款调味啤酒受到年轻人欢迎，此外，第三方品牌酒品价格也都在10元至20元左右，与其他酒吧动辄70、80元一杯酒相比，自然更加平易近人。截至去年6月30日，海伦司自有酒饮毛利3.2亿元，毛利率高达79.4%；带动整体毛利率达到72.3%，按年增加六个百分点。据海伦司2月底在微信公众号发布的“春节战报”，今年春节期间，150+家合伙人门店营收超过1,500万元，总订单量超过21万单，喝掉啤酒超过65万瓶。其中，36.6%的合伙人门店营收峰值在大年初五（情人节），当日总营收超过520万元。显然，海伦司自去年下半年起主打“轻资产模式”，努力实现降本增效，追求精细化管理。然而此做法虽提高了盈利，但门店减少却也令收入有所缩水。相信公司会继续深耕加盟市场，主推小型、面积效率更高、成本更低的店型，让门店能够适应更广泛的场景。国泰君安对海伦司维持增持评级，若2023年归母净利达2.1亿，每股盈利为0.16元，市盈率约18倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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复星拟削肉还债旅游业务何去何从

Fri, 08 Mar 2024 06:31:45 +0000

据报道，复星国际正寻求出售三亚亚特兰蒂斯酒店，以及Club Med的部分股权重点：阳歌有战略投资，也有债务。对复星国际有限公司 (0656.HK)而言，谈到这两者时，眼下债务问题似乎更要紧。有报道称，该公司正考虑出售旗下复星旅游文化集团(1992.HK)两大主要资产的部分或全部。具体而言，据路透社本周报道，复星旅文正考虑出售三亚亚特兰蒂斯大型度假酒店的部分或全部资产。此外，路透社上月还报道，复星旅文还在探索出售核心资产Club Med的股份。此前，持有复星旅文78%股份的复星国际曾多次表示，旅游业务是其核心业务之一，无意出售。过去也许确实如此，但如果它真的出售三亚亚特兰蒂斯以及Club Med的部分资产，那该公司的旅游业务就所剩无几。路透社此前还曾在1月报道，复星正就出售旗下另一项旅游相关资产——打包旅行度假公司Thomas Cook，正与波兰的eSky进行高级别洽谈。最新报道出来后，复星旅文发表声明称：“始终审视并优化业务组合”。与以往对类似报道做出的回应不同的是，它并没有断然否认，似乎表明公司确实正考虑出售三亚亚特兰蒂斯和Club Med的部分股份。更重要的是，以复星国际为旗舰的复星集团，是海航和安邦等竞争对手溃败之后，仍屹立不倒的最后几家中国大型企业之一，海航和安邦曾在2010年代举债在全球大举收购。复星是它们中经营状况较好的企业，这在一定程度上解释它尚未遭受类似命运的原因。集团与上海市政府关系密切，这也有所帮助。据路透社报道，复星正瞄准大型国企以及财力雄厚的中东投资者来收购三亚亚特兰蒂斯，这也反映了它与上海市政府的关系。众所周知，当地方政府想要救助陷入困境的地方龙头企业时，国企往往会在财务和其他方面伸出援手。去年，我们在深圳看到了类似的救助措施，当地的房地产巨头万科，当时因为沉重的债务负担陷入了类似的困境。复星的巨额债务已不是什么秘密，截至去年6月，它的债务总额约为300亿美元。公司此前曾表示，将出售非战略资产来偿还部分债务，不过集团此前多次强调，旅游和医药是两项具有战略意义的业务。因此，最新的报道似乎表明，复星不再像过去那样，认为旅游业务具有战略意义。在出售了最大的两项资产的部分或全部之后，复星旅文会变成什么样子，谁也说不准。复星旅文的命运复星旅文很有可能继续作为上市公司运营，即使失去亚特兰蒂斯度假酒店，据去年上半年的最新财报显示，该酒店约占复星旅文收入的10%。复星国际也有可能最终解散旅游部门，专注于其他核心领域，其中包括复星医药(2196.HK；600196.SH)和复朗集团(LANV.US)奢侈品业务。至少最近的风声似乎表明，旅游业务不再是绝对不可出售的资产了。周二路透社的报道出来后，复星国际和复星旅文的股价双双下挫，在接下来的三个交易日里，它们分别下跌约6%。两只股票最近都承受了一定压力，复星旅文目前的远期市盈率只有8倍。只有在线旅行社携程(TCOM.US；9961.HK)16倍的一半，更不到希尔顿酒店(HTL.US)29倍的三分之一。复星旅文的低估值似乎反映了对其母公司债务的担忧，而不是公司本身存在什么问题。事实上，复星旅文最近的表现相当不错，这要归功于疫情过后的旅游业复苏，全球的旅游业界都从中受益。公司上个月发布盈利预告称，2023年旅游业务的业务量增长15%或更多，较2019年疫情前增长25%或更多。有趣的是，使用盈利预告中的数据进行的计算显示，公司去年下半年将录得约2亿元的亏损，扭转了上半年盈利4.72亿元的局面。但亏损可能是由于一次性费用等因素造成的，因为旅游业的业务总体相当不错。针对路透社有关亚特兰蒂斯可能出售的报道，复星旅文在声明中表示：“目前，公司业务运营良好，财务状况稳健。” 位于海南的亚特兰蒂斯是一座大型度假酒店，拥有逾1,300间客房，还设有水上乐园和购物中心等设施。它于2014年开工，四年后竣工，据报道，复星曾表示，截至2018年，已经在这个项目上投资110亿元。去年上半年，该酒店的收入同比增长89%，达到9.28亿元，每间可供出租客房收入(revpar)也同比增长82%，至2,075元。同期，Club Med在复星旅文收入中所占的份额最大，约为84%，同期增长34%，至75亿元。归根结底，复星为了偿债，可能正在探索所有可行的方案，甚至是之前曾表示不在考虑之列的旅游资产。鉴于目前旅游业的良好环境，如果能找到合适的买家，复星甚至有可能从Club Med和亚特兰蒂斯酒店的投资中获得丰厚的利润。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

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