YY.US
Joy's sale of its China business to Baidu collapses

这家直播公司曾在2020年宣布把中国业务售予百度,但计划未能获得监管部门批准,现在它可能会被迫以低得多的价格寻找新买主

重点

  • 欢聚宣布将内地业务以36亿美元卖给百度的三年多后,交易竟然终止
  • 欢聚早在2021年就不再把国内直播业务纳入其财报,同时还把自己重新塑造成一家总部位于新加坡的直播公司

     

阳歌

欢聚集团(YY.US)来说,新年并不快乐。2024年伊始,公司3年前宣布以36亿美元(256亿元),将国内直播业务售予百度(BIDU.US; 9888.HK)的交易告吹。

2020年宣布这笔交易时,欢聚似乎是其中的赢家,让它能将敏感的国内直播业务出手,该行业已成为监管整顿的领域。除交易价格高之外,出售还会让欢聚摇身一变,成为一家新加坡公司,主要从事类似Bigo的直播业务,后者不受中国监管机构的管控,主攻东南亚、欧洲和中东市场。

公司早在2021年初就不再将国内业务纳入其财报,认为它们属于非持续性业务,并在周一发布的最新声明中表示,交易在2021年2月“基本完成”。甚至有报道称,欢聚准备在交易完成后,将其在纽约的股票私有化,很可能为往后以新加坡公司的身份,在新加坡重新上市做准备。

但现在所有押注都落空了,将引发一个更大的问题:这家公司接下来要怎么走。此事再次突显了在中国做生意面临的巨大监管风险,因为交易似乎是在未能获得中国反垄断监管机构的批准后而告吹。

投资者对交易终止感到不安是可以理解,欢聚的股价在消息公布后的两个交易日内下跌17%。抛售导致该股的远期市盈率仅为8倍,是根据欢聚非中国业务的利润计算的。这数字落后于快手(1024.HK)的16倍,但领先于约会应用挚文集团(MOMO.US)的5倍,后者的很大部分收入也来自直播服务。

说实话,市盈率低似乎是说得通,因为欢聚的非中国业务表现相对疲软,去年三季度该业务的收入同比下降3.3%至5.67亿美元,过去两年下降了13%。但目前看来,中国业务似乎才是更让公司担忧。因为欢聚甚至没有将这项业务计入其最新财报,如果不能迅速通过重启与百度的交易,或卖给其他买家处置该业务,它可能不得不调整过去三年的所有业绩。

百度和欢聚在各自的声明中,均未就此事给出任何理由。但百度在声明中表示,它行使了终止交易的权利,因为截至2023年12月31日,即最终截止日,交易协议规定的前提条件“尚未全部满足”。百度没有细说,但在这份声明中表示,完成交易须“获得必要的政府监管部门批准”,意味双方均未能获得中国市场监管机构的批准。

不否决也不批准

​​交易的失败并不完全出人意料,路透社早在2021年9月就曾报道,监管机构不太可能批准这笔交易,那是在该交易宣布约一年后。路透社的报道没有给出直接原因,但当时监管机构已经开始了一场遏制行动,目的是防止影响力过度集中在几家互联网企业手上。

大约在同一时间,国家市场监督管理总局正式否决了斗鱼(DOYU.US)和虎牙(HUYA.US)的合并,那笔交易本可产生中国最大的直播游戏公司。在欢聚集团和百度的案例中,监管机构实际上从未宣布过否决,只是没有给予批准。

国家市场监督管理总局最近对几笔备受瞩目的全球芯片企业合并案,都使用了这种“被动否决权”,最新一次是在去年,否决了美国巨头英特尔收购以色列高塔半导体的交易。但这是我们所知的,首次将这种做法用在纯中资交易上。

在难以证明交易确实具有反竞争性的情况下,监管机构可能会使用这种方法,因为百度的主要业务是搜索和人工智能,这些业务与直播毫无关系。这种做法也不需要监管机构给出任何理由,因为它从未予以正式否决,这凸显出与其他国家相比,中国监管风险的不同寻常之处。

 从一开始,投资者似乎就没有对这笔交易留下太深刻印象。百度对欢聚国内视频娱乐直播业务的估值为36亿美元,但后者的总市值已经很长一段时间没有接近这个水平。在最近的抛售之后,该公司的市值只有20亿美元,其中应该包括国内业务,以及总部位于新加坡的Bigo直播,该业务本应成为欢聚的主营业务。

虽然欢聚的整体收入在第三季度同比下降,但Bigo的收入在第三季度同比增长2.2%,这是六个季度以来的首次增长。收入为4.94亿美元,欢聚剔除中国业务后,占公司三季度营收的87%。不过,2.2%的收入增长并不是什么令人兴奋的事情,尤其是对一家互联网公司来说。

欢聚在声明中表示,“正在寻求法律建议,并考虑所有可供选择的方案”,这表明它认为仍有可能重启这笔交易,并迫使百度找到完成交易的方法。但它可能没有太多的法律选项,因为这笔交易的必要条件,显然是中国监管机构的批准。

总而言之,欢聚集团可能需要为它的国内业务寻找新的买家。它不太可能在中国以外找到有兴趣的买家,而大多数拥有必要资源的中国大型互联网公司,在看到百度的经历后,也不太可能有任何兴趣。这意味最终欢聚或要将内地业务售给一家规模较小的公司,而且很可能是以远低于百度的出价。

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新闻

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美国对华战略产业加征关税,房地产政策多箭齐发——中概股Bulletin

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新闻概要:国际业务增长放缓 信也科技收入微增

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Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快讯:乐普生物配股筹近2.3亿元

最新:创新药企乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布,计划以每股4.58港元,配售最多5,117万股份,占整体已发行股本约2.99%。 利好:该公司预计将得到约2.3亿元集资净额,以用来抗体偶联药物(ADC)及溶瘤病毒候选产品的研发、临床试验及其他工作流程,并补充流动资金。 值得关注:这次配售股份的价格4.58港元,较该公司周四的收盘价5.28港元折让达13.09%。 深度:乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC,又称聪明导弹)管线产品,同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企。该公司2022年上市之际,由于遇上医药股“资本寒冬”,最终IPO定价较C轮融资价格打了86折,集资约8亿港元。由于首款商业化产品于2022年底开始销售,该公司去年录得2.25亿元收入,但未能摆脱亏损局面。 市场反应:乐普生物周五股价下挫,中午收盘软6.3%至4.94港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里