百度并购告吹欢聚内地业务何去何从

2024年01月04日

YY.US

Joy's sale of its China business to Baidu collapses

这家直播公司曾在2020年宣布把中国业务售予百度，但计划未能获得监管部门批准，现在它可能会被迫以低得多的价格寻找新买主

重点：

欢聚宣布将内地业务以36亿美元卖给百度的三年多后，交易竟然终止
欢聚早在2021年就不再把国内直播业务纳入其财报，同时还把自己重新塑造成一家总部位于新加坡的直播公司

阳歌

对欢聚集团(YY.US)来说，新年并不快乐。2024年伊始，公司3年前宣布以36亿美元(256亿元)，将国内直播业务售予百度(BIDU.US; 9888.HK)的交易告吹。

2020年宣布这笔交易时，欢聚似乎是其中的赢家，让它能将敏感的国内直播业务出手，该行业已成为监管整顿的领域。除交易价格高之外，出售还会让欢聚摇身一变，成为一家新加坡公司，主要从事类似Bigo的直播业务，后者不受中国监管机构的管控，主攻东南亚、欧洲和中东市场。

公司早在2021年初就不再将国内业务纳入其财报，认为它们属于非持续性业务，并在周一发布的最新声明中表示，交易在2021年2月“基本完成”。甚至有报道称，欢聚准备在交易完成后，将其在纽约的股票私有化，很可能为往后以新加坡公司的身份，在新加坡重新上市做准备。

但现在所有押注都落空了，将引发一个更大的问题：这家公司接下来要怎么走。此事再次突显了在中国做生意面临的巨大监管风险，因为交易似乎是在未能获得中国反垄断监管机构的批准后而告吹。

投资者对交易终止感到不安是可以理解，欢聚的股价在消息公布后的两个交易日内下跌17%。抛售导致该股的远期市盈率仅为8倍，是根据欢聚非中国业务的利润计算的。这数字落后于快手(1024.HK)的16倍，但领先于约会应用挚文集团(MOMO.US)的5倍，后者的很大部分收入也来自直播服务。

说实话，市盈率低似乎是说得通，因为欢聚的非中国业务表现相对疲软，去年三季度该业务的收入同比下降3.3%至5.67亿美元，过去两年下降了13%。但目前看来，中国业务似乎才是更让公司担忧。因为欢聚甚至没有将这项业务计入其最新财报，如果不能迅速通过重启与百度的交易，或卖给其他买家处置该业务，它可能不得不调整过去三年的所有业绩。

百度和欢聚在各自的声明中，均未就此事给出任何理由。但百度在声明中表示，它行使了终止交易的权利，因为截至2023年12月31日，即最终截止日，交易协议规定的前提条件“尚未全部满足”。百度没有细说，但在这份声明中表示，完成交易须“获得必要的政府监管部门批准”，意味双方均未能获得中国市场监管机构的批准。

不否决也不批准

交易的失败并不完全出人意料，路透社早在2021年9月就曾报道，监管机构不太可能批准这笔交易，那是在该交易宣布约一年后。路透社的报道没有给出直接原因，但当时监管机构已经开始了一场遏制行动，目的是防止影响力过度集中在几家互联网企业手上。

大约在同一时间，国家市场监督管理总局正式否决了斗鱼(DOYU.US)和虎牙(HUYA.US)的合并，那笔交易本可产生中国最大的直播游戏公司。在欢聚集团和百度的案例中，监管机构实际上从未宣布过否决，只是没有给予批准。

国家市场监督管理总局最近对几笔备受瞩目的全球芯片企业合并案，都使用了这种“被动否决权”，最新一次是在去年，否决了美国巨头英特尔收购以色列高塔半导体的交易。但这是我们所知的，首次将这种做法用在纯中资交易上。

在难以证明交易确实具有反竞争性的情况下，监管机构可能会使用这种方法，因为百度的主要业务是搜索和人工智能，这些业务与直播毫无关系。这种做法也不需要监管机构给出任何理由，因为它从未予以正式否决，这凸显出与其他国家相比，中国监管风险的不同寻常之处。

从一开始，投资者似乎就没有对这笔交易留下太深刻印象。百度对欢聚国内视频娱乐直播业务的估值为36亿美元，但后者的总市值已经很长一段时间没有接近这个水平。在最近的抛售之后，该公司的市值只有20亿美元，其中应该包括国内业务，以及总部位于新加坡的Bigo直播，该业务本应成为欢聚的主营业务。

虽然欢聚的整体收入在第三季度同比下降，但Bigo的收入在第三季度同比增长2.2%，这是六个季度以来的首次增长。收入为4.94亿美元，欢聚剔除中国业务后，占公司三季度营收的87%。不过，2.2%的收入增长并不是什么令人兴奋的事情，尤其是对一家互联网公司来说。

欢聚在声明中表示，“正在寻求法律建议，并考虑所有可供选择的方案”，这表明它认为仍有可能重启这笔交易，并迫使百度找到完成交易的方法。但它可能没有太多的法律选项，因为这笔交易的必要条件，显然是中国监管机构的批准。

总而言之，欢聚集团可能需要为它的国内业务寻找新的买家。它不太可能在中国以外找到有兴趣的买家，而大多数拥有必要资源的中国大型互联网公司，在看到百度的经历后，也不太可能有任何兴趣。这意味最终欢聚或要将内地业务售给一家规模较小的公司，而且很可能是以远低于百度的出价。

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2024年05月20日

RLX.US

美国对华战略产业加征关税，房地产政策多箭齐发——中概股Bulletin

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2024年05月19日

新闻概要：国际业务增长放缓信也科技收入微增

这家在线贷款服务商一季度国际业务增长41%，低于上一季度的85% 阳歌周三，在线贷款中介服务商信也科技集团 (FINV.US) 发布财报，一季度国际业务增速放缓，反映公司在扩大海外业务以抵消国内业务增长放缓上所面临的困难。与此同时，尽管在中国经济不确定性上升的环境下，公司利润下降，不良贷款增加，但公司促成的交易额增长11.3%，助它实现整体收入的小幅增长。财报公布后，信也科技的股价在周四的交易中下跌了2.1%。今年到目前为止，该股上涨了2.2%，落后于iShares MSCI中国ETF的16%涨幅，原因是投资者担心中国金融行业的贷款违约率上升。信也科技报告称，截至今年3月31日，中国业务90天以上的拖欠率，从一年前的1.72%上升至2.45%。虽然很多竞争对手在当前环境下趋向保守，导致它们在中国的贷款活动和收入下降，但信也科技仍在继续推动贷款的增长。公司最新公布的业绩显示，一季度居于核心地位的国内业务，促成交易额达461亿元，较去年同期的418亿元上涨10.3%。国际市场促成交易额22.1亿元，较上年同期的15.7亿元同比增长40.8%，但增长率较去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。信也科技正将目光转向国际市场，以抵消国内市场增长放缓和风险上升的影响。在本土市场，它不仅面临着经济不确定性上升带来的违约增加，还有金融监管机构频繁收紧政策，带来的监管风险亦续渐上升。不过，包括印尼和菲律宾业务在内的海外业务，仍只相当于中国业务的一小部分，海外贷款仅占未偿还贷款总额的2%。信也科技表示，一季度国际业务对营收的贡献虽有增长，但还是相对较小，只占集团总营收的18.8%。信也科技中国业务的独立借款人数量，在今年一季度同比下降18.2%至180万。但由于平均贷款规模大幅增加，抵消了这一影响。它在中国的平均贷款规模增长28%，达到10,121元。因此，公司一季度整体收入同比增长3.7%至31.7亿元，但净利润下降了23%，为5.32亿元。信也科技表示："尽管自2024年初以来宏观经济持续向好，但我们所处市场仍存在不确定性。”公司续称：“已观察到复苏的积极迹象，并将继续密切监测横跨整个泛亚市场的宏观状况，并在业务运营中保持谨慎。” 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

FINV.US

Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快讯：乐普生物配股筹近2.3亿元

最新：创新药企乐普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，计划以每股4.58港元，配售最多5,117万股份，占整体已发行股本约2.99%。利好：该公司预计将得到约2.3亿元集资净额，以用来抗体偶联药物(ADC)及溶瘤病毒候选产品的研发、临床试验及其他工作流程，并补充流动资金。值得关注：这次配售股份的价格4.58港元，较该公司周四的收盘价5.28港元折让达13.09%。深度：乐普生物声称是中国唯一一家既有新药药证申请报产阶段(NDA)PD-1单抗、也有多个临床II期抗体偶联药物(ADC，又称聪明导弹)管线产品，同时布局溶瘤病毒(OV)药物的药企。该公司2022年上市之际，由于遇上医药股“资本寒冬”，最终IPO定价较C轮融资价格打了86折，集资约8亿港元。由于首款商业化产品于2022年底开始销售，该公司去年录得2.25亿元收入，但未能摆脱亏损局面。市场反应：乐普生物周五股价下挫，中午收盘软6.3%至4.94港元，处于过去52周的中间水平。记者：欧美美欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年05月17日

2157.HK