霸总失言百度失血 人性对狼性的反击？
百度公关副总裁璩静在社交平台的出格发言，让百度市值一度缩水120亿元。璩静的狼性发言被舆论痛批缺乏人性，但也有人认为反映了职场现实 重点： 璩静事件爆发后，百度港股美股双双大跌，市值缩水120亿元 在中国，得罪舆论没有好下场 李世达 通常公关的存在是为了化解危机，但离奇的是，中国搜寻引擎巨头百度集团股份有限公司(9888.HK; BIDU.US)的头号公关负责人，却亲手制造了一场危机。 5月初以来，百度副总裁璩静在社交平台上连续发布多条短视频，以「网红」方式进行公关营销，内容形塑她个人强势的管理风格与女强人形象。她在视频中用带有个人情绪的语调，驳斥员工的抱怨，爆出「我不是你家婆，也不是你妈」，「和员工只是僱佣关系，为甚么要考虑员工的家庭」等「金句」。 例如在其中一段影片中，璩静批评一名下属，这名下属抱怨璩静深夜在工作群中发送讯息，提示音此起彼伏，吓得员工家里的孩子哇哇大哭。对此璩静直白地说：「你的孩子哇哇大哭关我甚么事」。 偏偏这些视频选在「劳动节」假期期间发出，自然引起网民众怒。有人称她「冷血、不近人情」，也有人说「可见百度是家甚么样的公司」。特别是璩静自称「百度公关一号位」，有网民形容这简直是「消防队长成了纵火犯」。 负面舆论排山倒海，百度股价应声大跌，其中港股单日下跌2.17%，市值蒸发超60亿港元(55亿元)；同日美股收市亦跌2.47%，市值蒸发超9亿美元，两者合计损失超120亿元。 众怒犯不得 在中国，舆论对股价的影响似乎更加显著。 今年3月，娃哈哈创始人宗庆后逝世，农夫山泉(9633.HK)突然被指控「忘恩负义」，连其红色系包装设计都被指是「媚日」，连累股价大跌三天，市值缩水320亿港元；去年8月，歌手李玟逝世，其生前参加歌唱节目《中国好声音》受到不公待遇的视频被爆出，节目母公司星空华文(6698.HK)股价两天累跌47%，市值缩水234亿港元；去年3月，因为车展上疑似只向外国人提供冰淇淋，BMW集团(BMW.DE)德国股价便下跌4.3%，市值蒸发30亿欧元，可以说没有一家公司能全身而退。. “996文化"忽视人性 璩静事件也引起官方媒体注意，《青年报》(Youth Daily)在评论中痛批企业冷酷的「狼性文化」，称这是中国市场经济发展到一定阶段的临时性产物。社论称，璩静事件引起的轩然大波，是「人性对狼性文化的反击」。 中国科技业本就有「恶名昭彰」的「996文化」(早上9点上班、晚上9点下班、周六工作)。2019年马云赞扬「996」是「巨大的福报」曾引发众怒。在中国科技行业快速「内卷」(意指过度压榨自己，极度竞争以取得优势)的现状下，璩静某种程度上说出了大企业赤裸裸的职场现实。 对于许多背负生活压力的「80后」、「90后」而言，接受「996」是无可奈何的妥协。但对没有家庭包袱、注重实现自我的「00后」来说，生活与工作有更明确的边界，他们谢绝加班与「内卷」，更敢于与企业狼性文化切割。 「00后」是否真的能够「整顿职场」犹未可知，但已让璩静的言论更加不受欢迎。人们承认「内卷」或「996」的现实，但痛恨资方理直气壮的说出来。 魏则西事件 此外，百度在网民心中从来都不讨好。特别是2016年发生「魏则西事件」后。 当年仅有22岁的西安电子科技大学学生魏则西，身受「滑膜肉瘤」病痛折磨，他透过百度搜索找到武警北京总队第二医院，花费将近20万元医药费后，才发现该院采用的疗法未经审批且无效。不久后魏则西即因病身亡。 魏则西的死引发公众对百度「竞价排名机制」的质疑。最终百度被国家网信办要求整改。 璩静事件让不少人联想到魏则西事件，今次公关一姐要黯然而退，事件才告一段落。百度是中国市占率最高搜寻引擎，却总在负面事件上跌倒。璩静刻薄的嘴脸与百度执行长李彦宏亲切将员工称为「同学」的反差，已让百度这些年在公关上的努力付诸东流。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
赌枱大减卫星场结业 澳博前景难寄厚望
澳博今年首季业绩大幅改善，但仍未能扭亏为盈，表现落后于一众博企 重点： 集团首季亏损收窄逾九成，蚀7,400万港元 投资银行对澳博前景看法一般，大摩给予"减持"评级 刘智恒 已故赌王何鸿燊曾雄霸澳门赌业40年，今天家族成员在博彩业上仍具影响力，但旗舰澳门博彩控股有限公司(0880.HK)的市占率已大不如前，市场大半被外来者瓜分，昔日主宰澳门赌业的时代一去不返。 相对于其它博企，澳博在疫后复苏较缓慢，刚公布的首季业绩仍亏损7,400万港元(947万美元)，虽远较去年同期亏损8.69亿港元理想，但始终未有盈利可言。期内净收益升73%至69.2亿港元，经调整EBITDA(息、税、折旧及摊销前盈利)为8.64亿港元，按年增长近27倍。 新葡京总收益19.58亿港元，经调整物业EBITDA为5.35亿港元，按年升2.4倍。上葡京综合渡假村总收益大幅改善，大升近两倍至14.2亿港元，经调整物业EBITDA为8,800万港元，去年同期亏损2.3亿港元。至于卫星赌场，经调整物业EBITDA仍录得亏损5,200万港元。业绩公布后，翌日澳博股价微升0.35%报2.87港元。 投行态度保留 即使发布一份大有改善的成绩表，投资市场对于澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季业绩与该行大致符合，续给予澳博“减持”评级，目标价2.15港元。中金则维持“中性”评级，只微升今年EBITDA预测1%至42.1亿港元，维持2025年为48.22亿港元，目标价3.3港元。汇丰上调集团今明两年的EBITDA预测5至6%，并将目标价由2.6港元上调至3港元，维持“持有”评级。 事实上，澳博迟迟未获盈利，其中很大程度是上葡京的业务尚在发展期，收入仍然未赶上新葡京。虽然今年首季已有较大改善，代价是要大手投入资源，进行持续的推广。 2023年的市场推广及宣传开支达38.25亿港元，较2022年大升7.3倍，拉低了去年整体业绩表现。预计澳博为推动上葡京的旅客量，推广费用会持续加码，至于能否同时大幅提升上葡京的收益，相信还需要一段时间。 赌枱大减三成 另外，澳博的一大问题是集团整体赌枱数量被澳门政府大幅削减。2022年博彩牌照竞投中，澳门政府根据标书得分来分配赌枱数量，美高梅中国(2208.HK)获批750张，较之前上升近36%，金沙(1928.HK)与银河娱乐(0027.HK)所获分配数量跟过去相若，永利(1128.HK)减少10.7%至570张，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亚(MLCO.US)减少17.8%至750张，澳博成为大输家，赌枱数量大减29.2%至1,250张。 赌枱数量大减，暂时或许未有太大影响，但随着赌客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空间会受到赌枱量的制肘，直接影响收入。此亦所以投资市场对澳博未来发展有一定戒心，毕竟集团业务纵使做得好，也受到赌枱数量的限制而难扩大收益。 瑞信指出，今天澳门的博彩生态出现大变化，由以往贵宾厅主导，转而向中场及休闲玩家为主，赌枱数量至关重要，政府的赌枱安排，对澳博控股和新濠国际未来发展有负面影响。 卫星赌场关门 另外，新的博彩法例修改了规则，赌厅的运营模式改变，过去中介人向博企承包赌厅，双方再而分成的时代一去不返。新法例下赌厅不再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令原先赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止北上拉客，贵宾厅的营运变得艰难，而卫星赌场很依赖VIP客户，业务自然受到影响，收入亦难复旧观。 卫星赌场眼见盈利大不如前，甚至有亏损风险，许多经营者意兴阑珊。澳门2022年修订博彩法及新赌牌落实后，期间已有7间卫星赌场结业。现时尚有11间继续营运，银河娱乐及新濠博亚各占1间，余下9间属于澳博。由于澳博是云云博企中，拥有最多卫星赌场，自然受影响最大。2019年高峰时澳博有16家卫星赌场，现只余下9家，可想而知在此次新赌牌竞投中，受到了一定重创。 今年首四个月，澳门博彩收入达758.7亿澳门元，按年升54%，预计全年的赌收可逾两千亿澳门元。在大环境不断改善下，博企的收益将陆续增加，澳博也可受惠；然而在赌枱及卫星赌场数量减少，上葡京的业务提升未能一蹴而就，预期澳博今年的股价只能较去年略佳，整体上升空间受到局限。正如投行给予的目标价每股介乎3至3.3港元，较上周五收市的3.1元差距不大。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
监管放松 中手游伙电竞商重新上路
这家中型游戏公司宣布与广州超竞投资有限公司达成战略合作，但没有透露财务条款 重点： 中手游表示已与广州超竞投资有限公司建立合作关系，旨在倚重后者在电竞领域的强大地位 消息公布后中手游股价上涨3.2%，过去一周上涨30%，在针对游戏行业的长期打压开始放缓后，投资者重新注视中手游 阳歌 中手游科技集团有限公司(0302.HK)正在对电竞投下大赌注，希望新达成的一项相关合作，能够为其低迷的股价带来新动力。 投资者似乎看好这个想法，作为中国诸多中型游戏运营商之一，中手游宣布与电子竞技专业公司广州超竞投资达成合作后，周一股价上涨3.2%。此番上涨延续了公司在上周上涨30%的趋势，上周股市突然迎来普涨，恒生中国企业指数上涨近10%。 中手游的故事表明，过去几年中国游戏股遭受重创后(这是中国互联网行业遭一系列打击的一部分)，市场对这个板块的热情正在回归。 此外，板块还受到中国监管机构多次暂停批准新游戏的影响，暂停时间通常长达数月，甚至超过一年。另外还有多项新规，严格限制未成年人玩网络游戏的时间，及给主播打赏金额。 但最近政府似正给游戏行业松绑，部分原因可能是随着中国经济放缓，政府看到游戏行业在经济引擎的重要性。另一个因素是，中国最近意识到，自己的产业与世界其他地区之间越来越隔绝，这促使中国重新努力保持游戏等领先行业参与到国际社会。 这可能是促使中手游等公司开始寻求新合作的一个因素，它们相信合作是可推动行业发展的一种方式，将受到政府的欢迎。本月早些时候，我们看到新达成的一项重大合作，国内巨头网易(NTES.US；9999.HK)与美国同行暴雪的合作，在终止一年后重启，让《魔兽世界》和《暗黑破坏神》等游戏重回中国市场。 中手游新达成的合作虽然不那么引人注目，但相对来说依然意义重大。根据周日发布的公告，双方将在游戏研发、运营和推广方面进行合作。协议似乎特别关注电子竞技，指出合作方超竞在电竞领域资源丰富，在本土多个热门社交媒体平台上运营频道，包括抖音、哔哩哔哩、虎牙、快手和小红书等。 中手游在公告中表示，“本集团能利用超竞集团在电竞、媒体传播、粉丝运营等业务方面的资源和经验，进一步提高集团的游戏研发和发行效率……增强本集团的业务竞争力。” 公告没有透露任何财务条款，表明这可能是一项交叉营销协议，而不是涉及任何一方做出重大投资的合作。但如果合作成果丰硕，我们可能会看到双方通过组建合资企业，或相互投资来扩大合作关系。 电竞潜力 此次合作直接针对中国的电子竞技市场，这个市场充满潜力，但由于未来可能受到打击，也很敏感。除了花大量时间在线比赛和关注最喜欢的游戏玩家外，电竞爱好者还往往将这些玩家作为电竞文化的一部分，这两个领域在未来可能会受到更多监管审查。 根据电竞公司网映文化去年向美国提交的招股书中引用的第三方数据，2021年中国电竞产业产值为1,270亿元，大约是四年前600亿元的一倍。 除了像网映文化这样的小公司，电竞行业还催生了像腾讯支持的英雄体育的大公司，该公司去年从沙特阿拉伯主权财富基金的游戏部门Savvy Games Group融资2.65亿美元。 中手游的新合作还包括国际考量，指出双方的战略合作，旨在利用超竞集团一款游戏的相关国际渠道，进入全球百亿美金的实体对战卡牌市场。 与许多中国游戏公司一样，中手游一直尝试业务的多元化发展，开拓海外市场，这在一定程度上，是为了规避国内市场的监管风险。去年，公司在这方面的努力出现了一些倒退，国际收入从2022年的3.61亿元降至2023年的2.27亿元，降幅达37%。因此，新合作或许有助于扭转这一趋势。 像该行业的许多公司一样，近年由于监管收紧，中手游一度陷入了困境。然而公司去年的情况有所改善，虽然收入从2022年的27亿元跌至26亿元，下降4%，不过同期亏损从2.17亿元收窄至3,800万元。重要的是，公司去年恢复经调整利润，去年实现经调整利润540万元，扭转了2022年亏损1.96亿元的局面。 随着近期监管的放松，分析机构对该公司相当看好。接受雅虎财经调查的四家分析机构预计，中手游今年的收入将增长44%，2025年将再增长18%。 分析机构的看涨情绪和近期股价的反弹，使中手游的股价相比于其他中型游戏公司强劲，不过仍远远落后于网易等大公司。该股目前的市销率(P/S)为1.25倍，低于网易的4.4倍，但高于虎牙(HUYA.US)的1倍和网龙(0777.HK)的0.7倍。 总言之，中手游的新合作和中国监管环境的放松，总体上对公司是有利。如果中概股的涨势持续，像中手游这样的公司很可能会成为主要受益者。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
连蚀六年TVB 预告或能亏转盈
连续六年亏损的电视广播在去年《新闻女王》热播后看见扭亏希望，公司预计下半年有望录得久违的纯利 重点： TVB预计今年下半年录得股东应占溢利正数 首季TVB串流服务My TV Super平台数码广告收入较去年同期增长30% 李世达 去年港剧《新闻女王》在内地热播，似乎为电视广播有限公司(0511.HK)(简称TVB)带来了好兆头。公告透露2024年全年可实现显著正数EBITDA(除利息、税项、折旧及摊销前盈利)，同时预期下半年股东应占溢利可望录得正数。上一次TVB半年度获得盈利是2019年上半年，全年盈利则要追溯到2017年。公告发布后，TVB股价一度升逾11%。 曾经靠着无数经典剧集掳获全球华人关注的TVB，是香港最大的电视内容创作及广播机构。上世纪80、90年代，TVB产出众多脍炙人口的家族剧、武侠剧，建立起制度化、流程化的电视工业体系，更藉“无线艺员训练班”、“香港小姐选美”等，培育出刘德华、周星驰、梁朝伟、张曼玉等天王天后，为亚洲娱乐圈点亮熠熠星光。 昔日风光俱往矣 然而随着中国内地影视市场崛起，香港娱乐圈人才外流，连带也导致影视制作水平下降，对中国内地观众而言，港剧能见度也愈来愈低，香港能叫得出名字的明星愈来愈少。过去广东地区民众经常收看翡翠台与明珠台的习惯，如今内地年轻一代已很少人收看。 尽管TVB长期在香港维持垄断地位，但与资源更多、人才更充沛的内地市场相比，也不免从主角变成配角。 社交平台与串流媒体的出现，改变了广告市场的生态。以广告收入为主的TVB，在2014年创下年度营收57亿港元(52.7亿元)的高峰后一路下滑，自2018年起连续六年亏损，加上2023年股东应占亏损7.6亿港元，六年来累计亏损高达29.9亿港元。 开发电商业务与降本增效，是TVB应对亏损的策略，显然都难收效。2018年TVB裁撤TVB周刊等部门共150人，2019年再度裁员350人。去年3月，集团主席许涛调任为行政主席后又宣布裁员5%；至去年底，旗下J2台与财经体育信息台整并为“TVB Plus”，以及将在线平台“士多”和“邻住买”合并，合计裁员约300人。 跨足电商直播带货 另一方面，TVB自2017年起就涉足电商业务，组建在线社交平台“大台网”(big big channel)，翌年开启网购业务，藉推荐广告客户在TVB黄金时段提供赞助品而赚取佣金。至2021年，TVB收购了拥有“士多”及“邻住买”平台的士多集团，电子商贸业务占营收的比重开始提升。 2022年4月，TVB开始在抖音上运营TVB识货(港式严选)和TVB识货(美味甄选)两个账号；2023年3月又加入淘宝直播，找来旗下众多艺人轮流直播带货，首两场直播观看人次破千万，GMV(商品交易总额)逼近一亿元。 然而，内地观众对这些TVB老明星的支持，主要来自过去收看港剧的情怀，缺乏新作品与新话题的老演员，热度难以长期维持。根据去年年报，电子商贸业务收入按年大跌44%至4.9亿港元。电子商贸业务占营收比重约15%。 从去年度收入比重看，香港电视业务、内地业务与OTT串流服务(网络电视服务)收入合计占总营收72%。 TVB以创作内容起家，最终仍要回归内容创作。尽管这几年开发不少新业务，制作优质内容与流量变现，仍是电视台盈利的根本。 去年第四季，《新闻女王》开播引起内地与香港观众的热烈反应，不仅在香港以收视平均26.9点登顶全年收视总冠军，在内地“豆瓣”平台上的评分也有8.2的高分；在优酷平台上，《新闻女王》开播前预约量破百万，创下优酷平台港剧史上最高纪录。 《新闻女王》是TVB与优酷平台合作的合拍剧。有了这次成功经验，TVB今年第一季度与优酷签署了新的和扩展的联合制作协定。这将使公司从今年开始到2026年期间共同制作更多数量的剧集。包括《新闻女王2》已确定在明年初开拍。 女王效应昙花一现？ 有了《新闻女王》带来的庞大流量与广告市场的复苏，TVB也看见了扭亏为盈的希望。 今年第一季，TVB旗下频道收视率合计达到79%市场份额，较去年第四季的80%轻微下跌，但来自广告客户的整体收入较去年同期实现了双位数的百分比增长，并吸引蓝筹企业广告客户回归。 另外，OTT串流业务持续稳定增长，按季比较，第一季尊贵My…
旅游虽复苏 复星旅文独憔悴
复星旅文一季度录得小幅增长，总体前景因母公司的债务问题而蒙上阴影 重点 复星旅文表示，一季度旗下三亚亚特兰蒂斯酒店和Club Med连锁酒店营业额分别增长4.5%和15.2% 今年早些时候，有报道称该公司的两项主要资产可能会被出售，以便为负债累累的母公司筹集资金，公司的股价目前接近历史低点 阳歌 作为中国领先的旅游公司之一、Club Med连锁度假村的所有者，复星旅游文化集团(1992.HK)眼下的日子不太好过。 最新季报显示，公司仍受困于新冠疫情后遗症，中国业务表现明显逊于市场。以Club Med连锁品牌为主的全球业务表现稍好一些，但也没什么值得大书特书。与此同时，公司股价今年已下跌40%以上，目前处于历史低点，与今年大多强劲上涨的中国同行形成鲜明对比。 复星国际(0656.HK)在2015年出资约10亿美元收购Club Med，虽然最新的季度运营数据并不是太令人兴奋，但这很难解释复星旅文最近在投资界失宠的原因。 低迷背后的最大因素可能是3月份有报道称，复星国际正在考虑出售Club Med以及复星旅文的另一项主要资产——三亚亚特兰蒂斯大型度假酒店的部分股权，以筹集资金，偿还巨额债务。因此，现在持有复星旅文股票的人，其实并不知道到明年这个时候，公司是否仍拥有这两大资产。 与此同时，在知道即将发生重大变化后，复星旅文的员工可能很难继续专注于自己的业务。 言归正传，我们再回到复星旅文一季度的最新情况，报告提供了首批衡量中国旅游业在后疫情时代表现的真实指标之一。在中国，今年第一季度意义重大，因这数据可和上年疫情结束后的同期作比较。 这意味着，未来大多数中国旅游相关公司，基本上不会再受新冠疫情期间的波动影响，从而更清楚地看见，随着中国经济放缓、消费者变得更加谨慎，这个行业究竟表现如何。 之前公布的全国数据显示，尽管经济放缓，但旅游业在2月漫长的春节假期间表现相当好。政府数据显示，那一周国内旅游人数增长34.3%，达到4.74亿人次，而国内游客出游花费更是增长47.3%，达到6,327亿元。 但复星旅文的数据却远没这么乐观。季报显示，公司旗下的三亚亚特兰蒂斯大型度假酒店，一季度的营业额仅增长4.5%至5.76亿元。亚特兰蒂斯访客增长速度略快，为7.5%，达到210万人次。但一个略微有点不祥的征兆是，平均每日房价实际上下降了2.8%，至2,500元。 在这里，我们应该指出，该度假酒店上年同期的数据可能是被人为地推高了，因为中国在2022年底结束疫情管控，“报复性旅游”在2023年1月和2月达到巅峰，很多人在这几个月期间，开启了自己三年来的第一个重要假期。 死猫式反弹 复星旅文的股价受到季报提振，周二早盘上涨逾5%。但涨势有点像是“死猫式反弹“，因为该股此前处于历史低点，而且很有可能在本周晚些时候恢复下跌趋势。 即使经过了小幅上涨，该股的估值仍远远落后于同行。它的预期市盈率仅为10倍，而中国领先的在线旅行服务公司携程(TCOM.US；9961.HK)，其预期市盈率为20倍。这两家公司的业务结构类似，都是既有国内业务，也有国际业务。虽然今年复星旅文的股价大幅下跌，但同期携程的股价却上涨了约40%。 虽然三亚亚特兰蒂斯酒店实现了个位数的增长，但Club Med的业绩略好一些，这个全球连锁度假酒店，占复星游文业务的80%以上。该酒店一季度的营业额增长15.2%，达到60.8亿元，平均客房入住率上升1.4个百分点，至76.9%。平均每日床位价格上涨8.8%，至2,190元。 在这里，我们要指出的是，复星旅文现在的表现，至少在营业额上，要好于疫情前。公司最新公布的一季度业务总营业额为71.6亿元，较2019年一季度报告的48亿元增长近50%。这一大幅增长，很可能反映出复星旅文和许多同行一样，在疫情期间继续升级现有物业并建造新物业，以期业务最终恢复正常。 虽然一季度的数据看起来普普通通，但复星旅文上个月发布的2023年全年业绩也没有好到哪里。年报显示，去年它的收入增长25%，达到172亿元。其中，三亚亚特兰蒂斯的收入增长更为强劲，从2022年的8.97亿元增长到17.6亿元，近乎翻倍。Club Med的收入增长要慢一些，升22%至146亿元，反映其业务主要在中国境外，因此在2022年就已经开始反弹了。 尽管如此，公司去年的整体收入增长仍远远落后于携程的122%，后者同期收入达到445亿元。…
挟首获盈利之势 喜马拉雅三申上市
这家中国领先的播客平台，可能成为香港近年最热门的科技股之一，它拥有庞大的忠实用户群，并在最近实现了盈利 重点 喜马拉雅已申请在香港上市，据报道其早前曾在中国政府官员的压力下，撤回了2021年在美国的IPO申请 去年，这家中国领先的播客平台首次实现净利及和调整后盈利，因它在保持适度增长时又强化成本控制 阳歌 先是2021年尝试纽约上市失败，不久后又在香港提出IPO申请，但再次无疾而终。现在，领先的播客提供商喜马拉雅控股希望自己的第三次IPO申请（这次也是在香港）能够引起投资者的关注。对这家与喜马拉雅山脉同名的公司来说，自前两次提出申请以来，情况发生了很大的变化。 最值得注意的是，由于面临的竞争日益激烈，加上注重成本控制，喜马拉雅的增长大幅放缓。但同样重要的是，公司同时实现了净利润和调整后盈利，这壮举就连行内巨头Spotify (SPOT.US)都做不到。 对于很多中国科技公司来说，喜马拉雅的故事并不让人陌生，这些公司已经开始优先考虑盈利能力，而非单纯的增长。对于寻求吸引海外投资者的中国科技公司来说，这个新焦点变得越来越重要，海外投资者对过去几年增长急剧放缓的中国经济变得更加不安。 与此同时，喜马拉雅是一家用户生成内容供应商，这在中国是一个难度极大的领域，要求平台监控并删除一切认为过于敏感的内容。在当前环境下，过于敏感的定义变得越来越严格，甚至提到经济放缓都可能被认为是禁忌。 由于在行业的主导地位，喜马拉雅面临的一大挑战是巨大的监控量。根据上周五提交的IPO上市文件，截至去年底该公司的平台上有约4.88亿条音频内容，总时长约为36亿分钟，去年移动端用户共花费长达18万亿分钟的时间收听其音频内容。 公司的3.03亿月活跃用户(MAU)是相当忠实的群体，平均每天花130分钟，相当于两个多小时收听喜马拉雅的内容。虽然这个数字很高，但我们应该注意到，数字实际低于2021年的144分钟。 但不管怎么划分，公司都拥有巨大的影响力，因它的用户听众人数相当于中国人口的四分之一。据报道，正是这种影响力，促使中国政府官员向该公司施压，要求其撤回2021年在纽约上市的申请，并将上市目的地改为香港。 最近，数据安全已成为中美两国关注的重点，双方都担心某些公司持有的大量本土用户数据，可能落入对方政府手中。眼下，这些担忧正推动美国，尝试逼迫字节跳动出售其在美国的业务TikTok。 在香港上市应该有助于喜马拉雅避免此类数据安全问题，但降低监控平台上的海量内容，是一项堪比攀登喜马拉雅山的挑战，对于降低这项挑战，它无能为力。 大牌承销商 该公司最初的上市文件中没有给出目标融资金额，这是港股IPO文件的惯例。但其承销商包括高盛、摩根士丹利和国内巨头中金公司，显示这是一笔不小的交易。 Spotify是该公司最接近的上市同行，目前的市销率(P/S)为4.1倍，而中国在线视频网站快手 (1024.HK)和爱奇艺(IQ.US)的市销率则要低一些，分别为1.78倍和0.91倍。 有点讽刺的是，爱奇艺和快手虽然都实现了盈利，但市销率却较低，而Spotify还处于亏损状态。这表明，由于对经济放缓的担忧，以及企业陷入监管麻烦的可能性增加，目前市场上的中国股票被严重低估了。 鉴于喜马拉雅的市场领先地位，以及在中国的播客平台当中率先上市，假设其市销率为2倍，略高于快手，那么喜马拉雅的市值将达到17亿美元。这意味着，如果成功，此次IPO可能会筹集到远远超过1亿美元的资金，这在当前市场是一个相对较大的金额。 正如我们所指，该公司现在的情况与前两次申请上市时有所不同，现在更加注重盈利，而非不惜一切代价追求增长。在2021年实现收入增长44%后，2022年增长急剧下降至3.5%，去年仅为1.7%，收入61.6亿元。 订阅用户增长也表现出类似的缓慢增长趋势，月付费用户从两年前的1,490万增至去年的1,580万，仅增长6%。公司仍是中国播客市场绝对的领导者，去年占据移动收听市场60.5%的份额。但在这里，我们也应注意到，与2021年上半年提出上市申请时71%的市场份额相比，这个数字一直在下滑。 虽然最近的营收增速不算太快，但公司的运营成本却较之前提交申请时大幅下降。销售及营销开支从2021年的26.3亿元下降到去年的20.7亿元，降幅约为20%；同期行政开支从14.1亿元降至去年的4.68亿元，降幅超过三分之二。 对提高效率的关注，帮助公司去年将毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4个百分点。公司在2022年实现了净盈利，但调整后，即剔除包括与股票价值变化和员工股票薪酬相关的成本后，仍处于亏损状态。但去年同时实现了净利润和调整后盈利，分别为37.4亿元和2.24亿元。 总言之，喜马拉雅看起来像是最近上市的中国科技公司中更有趣的一家，这既是因为它的市场领先地位，也是因为它的盈利能力。高盛和中金等大牌机构承销也是一个积极因素，这意味着，如果喜马拉雅第三次上市尝试成功的话，可能会引起一些投资者的强烈兴趣。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
《魔兽世界》回归网易 中国续放松游戏管控
新达成的一项交易，将离开中国一年的大热游戏《魔兽世界》回归中国市场，此事对在国内游戏运营商的影响相对较小 重点 网易本周与暴雪续签协议，在中国营运后者的游戏，这对两家公司的财务影响将相对较小 交易标志着中国持续放松监管政策，并鼓励游戏行业的全球交流 阳歌 中国本土游戏巨头网易(NTES.US；9999.HK)本周宣布新达成一项协议，让暴雪娱乐旗下这款热门游戏，在离开中国市场一年多后重新回归，这似乎是个大新闻。但市场反应的却是另一个更加微妙的故事。 最重要的是，股东们对一年多前中国第二大游戏公司与暴雪合作关系破裂，根本就没有太过担忧。相反，更大的意义似乎是协议反映了北京方面，最近对中国游戏行业态度的转变。政府在去年开始对该行业重新表现出尊重，而之前几年的情况却恰恰相反，中国游戏行业屡遭打压。 协议似乎也反映北京最近发出的信号，希望中国继续在游戏等全球主要行业中保持活跃。最后但并非最不重要的一点，是对中国在全球游戏领域的重要作用的自豪，这点网易首席执行官丁磊在最新公告中的说法可见一斑。 去年，双方长达15年的合作破裂，据称是因为涉及知识产权和数据控制的问题。尤其是据报道网易认为自己没有得到应有的认可，该公司开发了《暗黑破坏神：不朽》等暴雪旗下一些在中国游戏玩家中非常受欢迎的游戏手机版。 网易首席执行官丁磊在宣布续签合作关系的声明中说：“我们很高兴能够在信任和相互尊重的基础上，开启下一个篇章，在我们共同建立的这个独特的社区中，为我们的用户提供服务。” 据报道，双方分手后，暴雪曾在中国寻找新的合作伙伴，但显然找不到能与网易匹敌的公司。这倒是不让人太意外，因为网易和竞争对手腾讯(0700.HK)显然是中国前两大游戏公司，遥遥领先于市场上的其他竞争对手。暴雪可能接触了腾讯，不过排名第二的网易可能更愿意向暴雪提供优惠条件。 双方表示，根据续签的协议，暴雪的《魔兽世界》以及包括《炉石传说》和《暗黑破坏神》系列在内的多款游戏，将于今年夏天开始回归，并补充说双方“正在努力制定回归计划”。另一项进展是，宣布一项新计划，把网易自主开发的部分游戏引入微软(MSFT.US)旗下广受欢迎的Xbox游戏机上。微软去年秋天完成了对暴雪母公司动视暴雪的收购。 接下来，我们会回顾上面提到的各个方面，首先是华尔街对新协议的无动于衷。网易股价在公告发布当天上涨3.8%，但在接下来的两个交易日中回吐了大部分涨幅。 在双方结束合作时，网易曾经表示，失去暴雪的游戏不会对其收入或利润产生实质性影响，并补充说这些游戏对其利润的贡献只有“个位数”。当时有报道称，这一合作关系为暴雪贡献了约3%的收入。 游戏业务增长 在合作终止的一年里，可以明显看到这段合作关系，无论是对网易还是暴雪的业务来说，并没有那么重要。 网易报告称，去年游戏收入增长9.4%，达到816亿元，看起来相当可观，远远超过腾讯去年增值服务收入（包括游戏业务）3.5%的增幅。暴雪的表现甚至更好，去年第二季度（被微软收购前的最后一个报告期）收入增长了160%，这要归功于《暗黑破坏神》系列最新作品的推出。 就估值而言，网易仍是中国市场上当之无愧的第二名，它的市盈率为16倍，而腾讯为24倍。网龙(0777.HK)是中国游戏市场众多小公司中的典型代表，其市盈率更低，仅为10倍。所有这些再次表明，与暴雪恢复合作的新交易对中国游戏市场的影响相对较小。 其次是中国政府最近对游戏产业态度的转变，这至少在一定程度上是对中国经济放缓，以及中国与世界其他地区日益隔绝的回应。近年来，新游戏的审批多次遭冻结，通常会持续半年或更长的时间。2021年出台的新规，还严格限制未成年人每天玩游戏的时间。 但上一轮冻结在2022年4月结束以来，监管机构的立场已变得温和多了。这包括许多新游戏获批，以及似乎撤回新的限制草案，该草案在去年底发布后引发了人们对新一轮打击的担忧。 正如我们所指，放宽对游戏的限制可能部分是由于政府对经济放缓的担忧，因为游戏在中国是一个巨大的经济引擎。还有“脱钩”因素，由于与中国市场相关的困难，外国公司越来越多地撤离。北京方面强烈反对这些行为，因此，网易与暴雪重新合作，可以视为中国最近推动与全球游戏社区保持联系的努力。 Statista的数据显示，中国在全球游戏市场中的份额从2012年的15%上升到2017年的峰值33%，之后一路下降到2020年的25%左右。虽然Statista没有提供距今更近的数据，但中国的市场份额很可能维持在这个水平，甚至在最近的打击压力下进一步下滑。 现在，北京似乎意识到，这样的打击虽可能有利于年轻人的学习习惯，但不利于帮助中国保持全球领先游戏中心的地位。这可能预示着，未来会有更多的跨境游戏合作，而这才是这笔新交易的真正意义所在。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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