稻草熊娛樂首虧損押注AIGC降成本

2024年04月05日

2125.HK

The drama production company has lost 90% of its market value since an IPO three years ago, and just posted its first annual loss.

這家電視劇製作及發行商上市三年間，股價已蒸發超過九成，更首度錄得虧損

重點：

稻草熊娛樂去年轉盈為虧，全年虧損1.09億元，收入下跌14.3%
公司看好生成式人工智能(AIGC)，希望有助降低成本

裴梓龍

去年，中國經濟從新冠疫情後復常，娛樂事業再度百花齊放，旗下不少電視劇在中國引起熱潮的稻草熊娛樂集團(2125.HK)卻在一片看好聲中，錄得成立以來首次虧損，到底原因為何？

據稻草熊娛樂3月底公布的2023年業績，公司去年錄得1.09億元淨虧損，表現遠差於2022年「疫情時代」的5,093萬元淨利潤；即使撇除以權益結算的股份獎勵開支，仍錄得約8,810萬元經調整虧損，而2022年則錄得7,360萬元經調整盈利，意味同樣是轉盈為虧。期內，該公司總收入按年下跌14.3%至8.41億元，毛利更大挫71.2%至6,330萬元。

對於收入下降，公司解釋是因為各播出平台的採購預算緊縮，以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑，導致集團已播映劇集的收入減少。再細分來看，稻草熊娛樂的收入主要來自劇集播映權許可和定制劇集承製，由於去年公司有《今日宜加油》、《心想事成》、《白日夢我》、《白色城堡》及《我的助理不簡單》等火爆劇集多輪播放，劇集播映權許可的收入由2022年的4.81億元，增至去年的7.49億元，上升了55.7%。

數據看上去相當不錯，但劇集播映權許可的毛利跌幅卻高達64.5%，只有4,775萬元，導致該業務的毛利率由2022年的28%，大跌至去年的6.4%，對公司的業績影響相當明顯。

獨立股評人鄒家華分析說，這除了因為去年各大影視平台的競爭激烈，令採購預算減少外，更重要的是公司在後疫情時代過於雄心壯志，「去年每個播放平台都減少預算，不少想拍的項目都胎死腹中，最終變成存貨確認減值損失，並計入銷售成本，直接影響了公司毛利率。」

事實上，稻草熊娛樂的存貨水平高達13.1億元，比2022年的11.1億元增加17.9%，主要因為在製品增加，部分雖預計今年會上映，但在競爭激烈的影視市場，這些存貨能否帶動市場熱烈反應，仍是未知之數。

至於定制劇集承製業務去年同樣受到重挫，該業務收入由2022年的4.96億元，大跌83.1%至去年的8,360萬元，主要因為去年只交付兩部定製劇集，比2022年的三部減少一部，而兩部劇集的投資規模都明顯減少，也成為公司虧損的一大原因。

2014年成立的稻草熊娛樂，由台灣著名影視歌手兼演員吳奇隆妻子劉詩施持股10.51%。這家被市場認為該公司與吳奇隆有莫大關係的公司，2021年1月在港交所上市，上市價5.88港元，但最近目前已跌至0.4港元水平，上市三年蒸發逾九成，長線持有的投資者恐怕損失不菲。

事實上，公司在2017年至2021年一直保持增長，2021年更是高峰時期。2017年，其收入只有5.43億元，到了2021年已增長至17億元，當年更大賺1.69億元，比2020年上升超過8倍；然而到了2022年，其業績開始急轉直下，收入只有9.81億元，盈利跌至5,093萬元，整體毛利率也由2021年的30.3%跌至2022年的22.4%，去年更大幅下挫至7.5%，可見公司的賺錢能力持續減弱，或許是投資者拋售其股票的主要原因。

壓縮製作成本

不可否認的是，稻草熊娛樂仍有不少存量知識產權(IP)作品，但問題在於如何提升毛利率，在各大平台縮減預算的大環境下，要提升毛利率，就要從成本入手，盡可能壓縮製作成本。那麼，近年火爆全球的生成式人工智能(AIGC)或許能為稻草熊娛樂帶來出路，尤其是人工智能生成影片科技。

稻草熊娛樂在業績報告中也提到，一直密切關注算法應用及AIGC等技術，例如在去年播映的劇集中，已有部分拍攝場景使用了LED屏幕虛擬技術製作，可以為演員提供更真實的表演場景和氛圍，也能為觀眾帶來更具沉浸感的觀看體驗。

稻草熊娛樂執行董事兼首席營運官翟芳在今年的博鰲亞洲論壇的圓桌會上也表明，公司下一步將在劇集的生產、研發環節應用更多AIGC產品和技術，包括輔助劇本創作、生產高質量虛擬場景、製作特效、配樂、字幕及宣傳材料等，構建更高效的生產方式及成本控制體系。

對於這個策略，鄒家華也表示認同，「似A股的光線傳媒(300251.SH)為例，其製作的兩部動畫電影也採用了很多AI技術。當公司有了IP，再做好IP營運管理及多元產品開發，便能實行商業最大化，因此其股價表現相當不錯，今年已累漲約三成，可見市場對AI輔助影視製作仍然有憧憬。」

一眾影視娛樂股份中，稻草熊娛樂在過去一年的表現無疑較弱，股價累跌近60%，其市銷率只有0.34倍，遠低於同類公司貓眼娛樂(1896.HK)、中國儒意(0136.HK)和檸萌影視(9857.HK)的2.16至5.87倍。稻草熊娛樂利用AIGC創作後，會否協助改善業務表現，投資者將會密切關注。

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社交媒體/娛樂

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新聞

霧芯科技曙光漸現投資者取態仍審慎

這家中國領先的電子煙公司表示一季度收入增長近兩倍，不過具體數字仍遠低於2021年遭受監管打擊前的水平重點：隨著從監管打擊中恢復過來，霧芯科技一季度收入增長兩倍，公司恢復盈利尋求在本土市場外實現多元化發展的霧芯科技表示，近期國際擴張“進展順利” 陽歌隨著國內監管環境變得明朗，差點因政府監管陰雲而窒息的電子煙公司霧芯科技有限公司(RLX.US)，顯露了新生的跡象。公司報告今年第一季度的收入和利潤均同比大幅增長，同時還開啓了國際擴張，以規避過度依賴中國市場的風險，並尋求新的增長機會。其最新收入還未達到受監管打擊前的三分之一。但是，嘿，你總得重新開始。 “儘管各地區的監管變革帶來了挑戰，但我們將繼續尋找機會，並利用自身的核心優勢審慎進入潛在市場。”霧芯科技董事長兼首席執行官汪瑩（英文名Kate）表示。“在國內，我們對中國最近對非法產品的監管打擊所產生的積極影響感到鼓舞，但仍需取得更多進展。” 投資者似乎同意汪瑩的觀點，認為該公司需要取得更多進展。最新報告發佈後，霧芯科技的股價在週五下跌5.1%。更重要的是，該股較1月底的低點僅上漲18%，遠遠落後於中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)同期超過30%的漲幅。與同業相比，霧芯科技的股價被嚴重低估，當前市盈率僅為11倍。相比下，國內競爭對手斯摩爾國際(6969.HK)和華寶國際(0336.HK; 300741.SZ)的市盈率要高得多，分別為28倍和34倍。霧芯科技對中國電子煙市場的嚴重依賴，可能是其估值低的部分原因——該公司正在通過新的全球化努力來解決這個問題。去年11月，公司終止了與分銷網絡Relx Inc.的非競爭條款，為全球擴張鋪平了道路。公司在最新財報和電話會議中多次提到全球市場的潛力，但除了說自己已進入北亞和東南亞的新市場外，拒絕給出任何具體細節。去年，公司還獲得了國際認證機構，歐洲技術頒發的檢測設施證書，暗示了未來在歐洲市場的抱負。 “我們在東南亞和北亞的業務運行順利，國際擴張進展理想，”汪瑩在財報電話會議上表示。“我們計劃擴展到更多地區……我們最近在東南亞新推出的電子液體產品備受好評，有望初見成果。” 在中國2021年出台新規，對當時的大部分現有產品發出禁令後，霧芯科技及其同行險些覆滅。與中國煙草壟斷關係密切的行業監管機構，將從明年開始對電子煙產品加收36%的消費稅。最重要的是，它還禁止銷售深受年輕用戶喜歡的調味電子煙，迫使電子煙製造商只能生產煙草口味的產品。取締非法產品最後同樣重要的，霧芯科技和其他遵守新規的企業，面臨大量無視新規的非法產品湧入市場。霧芯科技的管理層表示，隨著政府取締非法產品，這一問題已開始有所緩解，他們具體指的是浙江和甘肅兩省取締非法經營的行動。「我們對中國有關部門在3月宣佈，對非法產品展開新一輪專項打擊行動感到鼓舞。」汪瑩說：「我們很高興看到中國的監管機構，正在解決這些嚴重問題，儘管還有很長的路要走。」接下來，我們仔細看看霧芯科技的最新財務數據，它們顯示了公司自監管打擊以來取得的進展，但從中也能看到，它的業務要恢復到之前的水平還有很長的路要走。霧芯科技最近的股價僅為2.04美元，遠低於2021年IPO時的12美元，也遠不及電子煙在中國和全球風靡時30美元的歷史高點，該公司面臨的艱難由此可見一斑。公司公佈的一季度營收為5.52億元，幾乎是去年同期1.89億元的兩倍，但不到打擊行動前2021年一季度17.1億元的三分之一。該公司似乎在成本管理方面做得不錯，運營成本從一年前的4.19億元降至1.94億元，其中銷售費用減少了38％，研發費用下降了50％以上，以及由於員工股權激勵薪酬成本降低，帶來總務與行政開支大幅度降低。新規，尤其是新增的消費稅，對霧芯科技的利潤率造成了很大影響，這可能是自從公司業務開始復蘇以來，投資者尚未全面接納該股票的原因之一。最新季度毛利率為25.9％，較一年前的24.2％有所改善，但僅為規管前近50％的一半左右。最重要的是，霧芯科技一季度實現淨利潤1.33億元，扭轉了去年同期虧損5,630萬元的局面。儘管股票買家仍未對霧芯科技的復蘇表示信服，但分析機構的看法卻更加積極。公司仍受到美國和中國一些頂級經紀機構的關注，花旗銀行、中金和中信證券的分析師都參加了財報電話會議。雅虎財經調查的四家分析機構中，全部將該公司評為“買入”或“強烈買入”。然而，它們預計在本年度剩下來的時間里，霧芯科技增速會有所放緩，而且都預測它的全年收入將增長67%。歸根結底，鑒於公司已經穩定下來，並且利潤和收入都恢復增長，即便利潤率不大可能恢復到被打壓前的水平，其股價看起來也確實有點被低估了。毫無疑問，觀察人士會關注其全球化行動在今年的進展情況。這方面若是進展強勁，可能會為該股帶來一些上漲空間。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月20日

RLX.US

新聞概要：國際業務增長放緩信也科技收入微增

這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%，低於上一季度的85% 陽歌周三，在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報，一季度國際業務增速放緩，反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。與此同時，儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下，公司利潤下降，不良貸款增加，但公司促成的交易額增長11.3%，助它實現整體收入的小幅增長。財報公佈後，信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止，該股上漲了2.2%，落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅，原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱，截至今年3月31日，中國業務90天以上的拖欠率，從一年前的1.72%上升至2.45%。雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守，導致它們在中國的貸款活動和收入下降，但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。公司最新公布的業績顯示，一季度居於核心地位的國內業務，促成交易額達461億元，較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元，較上年同期的15.7億元同比增長40.8%，但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。信也科技正將目光轉向國際市場，以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場，它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加，還有金融監管機構頻繁收緊政策，帶來的監管風險亦續漸上升。不過，包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務，仍只相當於中國業務的一小部分，海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示，一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長，但還是相對較小，只佔集團總營收的18.8%。信也科技中國業務的獨立借款人數量，在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加，抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%，達到10,121元。因此，公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元，但淨利潤下降了23%，為5.32億元。信也科技表示：「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好，但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱：「已觀察到復蘇的積極跡象，並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況，並在業務運營中保持謹慎。」欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月17日

FINV.US

Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快訊：樂普生物配股籌近2.3億元

最新：創新藥企樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，計劃以每股4.58港元，配售最多5,117萬股份，佔整體已發行股本約2.99%。利好：該公司預計將得到約2.3億元集資淨額，以用來抗體偶聯藥物(ADC)及溶瘤病毒候選產品的研發、臨床試驗及其他工作流程，並補充流動資金。值得關注：這次配售股份的價格4.58港元，較該公司周四的收市價5.28港元折讓達13.09%。深度：樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC，又稱聰明導彈)管綫產品，同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企。該公司2022年上市之際，由於遇上醫藥股「資本寒冬」，最終IPO定價較C輪融資價格打了86折，集資約8億港元。由於首款商業化產品於2022年底開始銷售，該公司去年錄得2.25億元收入，但未能擺脫虧損局面。市場反應：樂普生物周五股價下挫，中午收市跌6.3%至4.94港元，處於過去52周的中間水平。記者：歐美美欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月17日

2157.HK

Alibaba International announces strong revenue growth

速賣通為消費者提供“Choice” 服務推動阿里國際收入增長

該電子商務巨頭的國際業務最新季度收入增長 45%，連續第七個季度實現強勁增長重點：阿里國際上，“Choice”服務佔速賣通B2C平台整體訂單量超過70%，成為主要增長動力首席執行官蔣凡表示，快速增長的關鍵是商業模式的升級、供應鏈佈局、產品創新和持續投入余特莉，陽歌亞馬遜 Prime要留神了。隨著推出一年的速賣通Choice 服務成為阿里國際數字商業（簡稱阿里國際）的主要新增長動力，阿里國際正在全球電子商務領域迅速獲得關注。中國電子商務巨頭阿里巴巴集團 (BABA.US; 9988.HK) 的國際子業務的業績報告顯示，其在截至 3 月的最新季度增長快速，連續第七個季度實現強勁增長。該業務已成為母公司增長最快的部門之一。根據阿里巴巴集團週二發布的最新季度業績，阿里國際截至 3 月份季度收入，同比增長 45%至 38 億美元。主要得益於速賣通的穩健訂單和收入增長。速賣通是阿里國際的國際零售平台，主要以跨境模式向全球眾多市場銷售產品。本季度，阿里國際旗下主要平台的總訂單量同比增長 20%。截至 3 月的財年，阿里國際業務的年收入同比增長 46%，達到創紀錄的 142 億美元，佔阿里巴巴集團總收入的10% 以上。除了速賣通，阿里國際其他主要資產還包括專注於東南亞的 Lazada，以及專注於歐洲和中東市場的土耳其電商平台 Trendyol。阿里國際首席執行官蔣凡表示：“阿里國際能夠實現快速、高質量的增長，得益於我們注重升級商業模式和供應鏈佈局、產品創新以及對重點市場的持續投入。” 公司表示，將增加對重點市場的投資，以改善客戶體驗、擴大客戶群並鞏固市場地位。在眾多資產中，速賣通已成為公司最觸目的業務之一。阿里巴巴於 2010 年推出了這個B2C電商平台，其服務目前覆蓋100 多個國家和地區。除了通過收購獲得的 Lazada 和 Trendyol 之外，公司還運營專注於南亞的 Daraz。除了這些 B2C 平台外，阿里國際還運營著 B2B 電商平台 Alibaba.com，這是阿里巴巴於1999 年成立時開展的首個業務。去年 3 月，總部位於杭州的阿里巴巴宣佈重組為六個獨立業務集團，即中國國內電商、國際電商、雲計算、物流、大文娛以及本地服務。此後，阿里國際組建了自己的管理團隊和董事會，讓其能夠制定自己的戰略，以期在國際電商領域獲得更大的份額，並與 Temu 和 Shein 等本土同行展開競爭。速賣通成耀目之星在最新一個季度，阿里國際旗下各 B2C 零售平台的收入同比增長 56%，達到 30.9 億美元，佔該部門總收入的81% 以上。公司沒有對不同平台的收入進行細分，但強調速賣通是表現最亮眼的，其 Choice 服務近期取得了顯著增長。 Choice於去年 3 月推出，為買家從眾多類別中挑選實惠的產品，不需要會員資格。公司表示，Choice在提升整體客戶體驗方面發揮了重要作用，幫助其迅速擴大速賣通的客戶群和購物頻率。推出僅一年後，截至 4 月Choice 的訂單佔速賣通總訂單達 70% 以上。帶有 Choice 標籤的商品可享受一系列優惠，在覆蓋的 50 多個市場中，大多數地區也可獲免費送貨服務。截至2023 年 12 月，Choice 還在 20 多個國家或地區提供免費退貨服務，其中 23 個提供送貨保證，在比利時、荷蘭、西班牙和英國等一些國家或地區，訂單最快可在五天內完成。Choice 還為部分商品提供更高的折扣。本季度，速賣通加強與阿里巴巴集團物流業務菜鳥的合作，利用包機和菜鳥的海外倉庫，提供更快的配送服務。基於這個優勢，速賣通的5 至 10 天內送達的訂單數量，較去年同期增加了一倍。抓住最新的發展機遇，速賣通加大了營銷投入，利用不同方法來加大品牌的知名度，其中包括邀請網紅參與其在英國的新直播社群，以及任命名人擔任中東和韓國的形象大使。平台還成為將於德國舉行的2024 年歐洲杯的獨家電商平台贊助商，在 6 月 14 日開始、為期一個月的賽事期間，會投放數百萬歐元用於提供折扣優惠和加大客戶的粘度。在阿里國際的其他平台中，Trendyol 繼續實現雙位數的訂單增長，並進一步拓展其在海灣地區的跨境業務，目前已成為該區下載量最高的電商應用程式。本季度，Trendyol 還進行了額外投資，以擴大其商品類別並改善配送服務。 Lazada 繼續致力於提高運營效率。由於變現增加和運營優化，平台本季度的單筆虧損大幅收窄。由於跨境增值服務的增長，阿里巴巴國際站本季度的營收增長 11%，至 7.16 億美元。阿里國際本季度經調整後的息稅攤銷前利潤 (EBITA) ，從去年同期的 3 億美元虧損擴大至 5.66 億美元虧損，主要是公司在本季度進一步加大對Choice的投入並支持 Trendyol 的擴張。蔣凡在阿里巴巴集團財報電話會議上補充：“阿里國際的業務還有很大提升空間，我們會努力通過提供完善、更好的商品供給和服務，獲取有質量的增長。同時，我們會專注於經營效率提升，包括部分業務持續的虧損收斂，以更高效的投入，繼續在全球各個市場積極拓展。。” 去年 11 月，阿里巴巴集團對其分拆計劃作出了改變，擱置分拆雲業務，並不再為盒馬生鮮作出上市安排。鑒於目前的市場情緒，而近期境外上市的中國股票出現反彈，阿里國際是否會繼續自己的融資計劃仍然有待觀察。母公司阿里巴巴集團還剛宣佈，正積極準備在 8 月底前，將香港上市地位升級為主要上市地位，讓中國投資者更容易投資其股票，從而提高其流動性。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月17日

9988.HK BABA.US

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