新業務模式受認可 燦谷恢復季度盈利

這家汽車交易平台營運商第一季錄得一年多以來的首次淨利潤和營業利潤，並預測第二季收入將恢復按年增長

重點：

• 燦谷第一季收入按年下降31%，但仍實現連續三個季度按季增長，因為它新的商業模式勢頭漸長
• 該公司已基本完成從汽車金融服務商向汽車交易平台營運商的轉型，目前正在對業務進行小規模的補充和調整

陽歌

經過兩年的改革，汽車交易平台營運商燦谷集團(CANG.US)終於以煥然一新的面貌示人，包括近兩年來的首次盈利。

雖然該公司作為汽車交易平台還處於早期階段，但其最新季報透露的初步跡象看來令人鼓舞。大約十年前，燦谷以汽車金融服務起家，當時中國鼓勵更多私人投資進入金融領域。但後來北京打擊這類私人金融機構，迫使很多公司倒閉，少數像燦谷這樣的倖存者不得不尋找新的商業模式。

燦谷正在迅速擺脫原有的汽車貸款業務組合，並在過去兩年向汽車交易平台營運商轉型，不僅提供新車和二手車，還為車主和經銷商提供廣泛的相關服務。它在今年初推出了提供二手車交易和服務的應用程式「燦谷優車」，這是其新身份的最後一塊大拼圖。它的另一塊大拼圖，是大約半年前推出的類似應用程式、提供新車服務的「燦谷好車」。

自那時以來，該公司迅速擴大業務，第一季錄得轉型後的首次淨利潤和營業利潤。過去三個季度，燦谷都錄得連續穩步增長的收入，扭轉了近一年的下滑趨勢。它預測這種連續增長的趨勢將持續到本季度，並促使它實現另一座重要的里程碑，因為它還錄得了近兩年來的首次按年收入增長。

所有這些都表明，在經歷了大改革後，該公司顯然已經漸入佳境。現在的問題是，新增長引擎能帶著它走多遠。

隨著業務好轉，燦谷似乎也再次轉為正現金流。這體現在它的現金和短期投資上，今年首三個月，這兩個指標都出現了兩年多以來的首次按季增長。

即使政府在去年底突然取消新冠「清零」政策，但最近中國汽車市場一直下滑，因此這種初步顯現的好轉更加值得注意。根據中國乘聯會的資料，第一季乘用車新車銷量下降13.4%，因為即使是在重新開放後，市場情緒仍然疲弱。

「儘管宏觀經濟逐步回暖，為中國汽車行業復蘇奠定了基礎，但第一季受到農曆新年、(政府新能源汽車)補貼退出以及從3月開始的價格戰等多重因素的影響，」燦谷首席執行官林佳元在公司的季度財報電話會議上說，「綜合效應使消費者處於嚴重的觀望情緒中。」

報告在原本低迷的市場中引起了投資者的注意，上週五業績公佈後，燦谷股價在交易中一度上漲5%，最終以0.8%的漲幅報收。今年迄今為止，該股仍下跌了大約7%，不過已經比3月中旬的低點上漲了20%以上。

轉型成功

現在，燦谷新的主體結構已經組裝完畢，接下來就是收尾階段，並對新的模式進行微調，以提高效率和拓展性。這家公司的規模現在仍然較小，歷史更長的燦谷好車平台去年僅處理了16,490筆汽車交易。最新業績顯示，燦谷好車平台在第一季促成了3,867筆交易，由於農曆新年的緣故，第一季傳統上屬於淡季。

燦谷最近一個季度的收入總計5.42億元，遠高於之前預測的4.5億元至5億元區間的上限。最新數字仍比該公司去年第一季報告的7.88億元下降了31.1%。但是，正如我們前面指出的，自從去年上半年中國疫情防控措施達到頂峰、收入見底以來，收入已經連續三個季度上升。

燦谷表示，它的收入將繼續按季增長，預計第二季收入為6億元至6.5億元。這將使公司重回收入按年增長軌道，較去年第二季的2.89億元增長一倍多。

汽車交易服務目前佔燦谷總收入的近80%，而其較早的汽車融資服務，則佔了其餘的大部分。

隨著轉型的完成，燦谷在當季還顯示了嚴格控制成本的跡象。其收入成本佔總收入的比例，從上第一季的98.9%降至88.6%，不過為了提高盈利能力，該公司還需要進一步降低這個比例；該公司的總營業成本，從上年同期的9.77億元減半至4.91億元。

這些業績最終轉化為利潤，它的營業利潤為5,180萬元，結束了連續6個季度的營業虧損。其7,880萬元的淨利潤，是自2021年第四季以來，首次在此基礎上實現盈利。截至3月底，該公司的現金較三個月前幾乎翻了一番，達到近7億元，而同期的短期投資也小幅上漲至20億元。

報告期內，該平台增加的功能包括燦谷好車平台推出的人工智能客服，以及燦谷優車平台推出的B2B競拍服務。

隨著業績的改善，燦谷的股票估值相對於同行也有所提高。今年餘下的時間裏，類似的營收增長將使其遠期市銷率達到0.46倍，落後於歷史更悠久、利潤更高的汽車之家(ATHM.US; 2581.HK)目前的3.8倍，但遠高於國內競爭對手優信(UXIN.US)的0.2倍，也高於美國二手車銷售商Carvana(CVNA.US)的0.13倍。

顯然，燦谷正在進入下一個發展階段，這將給它帶來各種挑戰，因為它希望將新模式擴大，而且在發展道路上會不可避免地遇到意料之外的障礙。但它最近恢復盈利和收入增長，則無疑是積極的跡象，表明它下一階段的旅程有了一個良好的開端。

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