億航智能預備振翅高飛？

EH.US

這家公司聲稱已完成旗下自動駕駛飛行器在中國獲得審定所需的逾90%測試，並預計將於「近期」結束剩餘測試

重點：

  • 億航智能表示，其自動駕駛飛行器接近完成獲得中國航空監管機構認證所需的測試
  • 該公司第一季營收翻了兩番，但和飛行器獲得監管批准後將帶來的巨大銷售額相比，相對微不足道

　

陽歌

今天，我們來看看億航智能控股有限公司(EH.US)，自從2019年在紐約上市後，它一直利用其自動駕駛飛行器潛力巨大的故事來吸引投資者。現在，該公司在最新的季度財報中，希望投資者再堅持一下，因為它馬上就要起飛了。

億航智能在很多市場都很活躍，包括印尼、日本和馬來西亞，它的小型自動駕駛飛機在這些市場找到了客戶，它們被用於景點旅遊和運送貨物。但它最有前景的市場還是中國本土，在過去兩年裏，它已經在17個城市的19個試營運點進行了測試。

現在，該公司只需讓其EH216系列自動駕駛飛行器獲得中國航空監管機構的適航認證。億航智能表示，目前已獲得中國客戶100多架自動駕駛飛行器確定訂單，實際交付取決於獲得此類認證。

該公司表示，第一季在EH216系列的最終演示和適航認證階段取得「重大進展」，現已完成90%以上的合規性測試。更重要的是，它預計EH216不久後將獲得型號合格審定。

「對於剩下大約10%的測試，我們正在進行最後的衝刺，預計將在短期內儘快完成，」首席營運官方鑫在公司的財報電話會議上，回答分析機構關於完成測試時間表的提問時表示。「現階段沒有看到任何重大障礙，因為我們已經克服了大部分困難。我們在最後階段的測試工作，現在基本上只是時間問題。」

也許是缺乏更具體的時間表，讓一些本來希望了解更多細節的投資者失望了。不管是什麼原因，業績公佈後，億航智能股價週三在紐約下跌了約7%。

即便是經歷了這一輪下跌，該公司仍是這類實驗性新型交通工具技術股票中，相對較受投資者青睞的。它目前的市帳率為33倍，遠高於德國Lilium(LILM.US)的1.85倍，後者與億航智能不同，尚未錄得任何可觀的收入。自動駕駛概念股圖森未來(TSP.US)和Aurora (AUR.US)的市帳率也要低得多，僅為0.25倍和1.06倍。

所有這些新技術都是高風險賭注，因為它們涉及複雜的監管流程，後者往往最終會扼殺整個項目。還有公司內部也可能出現問題，圖森曾是自動駕駛卡車領域最有前途的參與者之一，最近被內部問題搞垮。然後就是，資金總有用完的時候。

我們在億航智能還沒有看到這樣的內部問題，而且該公司在產品開發和成本控制方面，看起來仍相當穩定，而且進展良好。自2019年進行IPO、並以每股12.5美元的價格出售股票以來，該公司的美國存托憑證(ADS)一直穩定在8美元至15 美元的範圍內，最新收市價10.01美元。這遠勝大多數在美國上市的中國股票表現，由於美中緊張局勢和同樣適用於億航智能的監管問題，這些股票在此期間遭受重創。

收入猛增

說了這麼多，我們將在本文的第二部分快速地瀏覽億航智能的最新業績，從中可以看到它的穩定和成本意識，因為它正在朝著最終目標前進，也就是獲得監管部門批准後隨之而來的大規模銷售。

基於當季交付的11架飛行器計算，它在本季度的收入為2,220萬元。這個數字大約是去年同期580萬元收入的四倍，也比上季度1,570萬元增長了40%以上。

通過這個數字我們可以計算出，億航智能每架飛行器的售價約為200萬元。如果單個客戶真的像承諾般，鎖定幾十架自動駕駛飛行器的訂單，單價可能會稍為下降。

如果假設該公司拿到了政府的批文，每個季度在中國能銷售40架飛行器，根據每架200萬元的價格再加上15%的折扣的話，一個季度就有近7,000萬元收入。這是該公司今年第一季收入的近四倍。不過，一切都取決於它是否能獲得監管部門的批准。不過，未來的銷售潛力由此可見一斑。

在其他指標方面，它繼續處於虧損狀態，其控制成本的能力仍然值得關注。該公司最近一個季度的營運費用總計9,150萬元，高於上年同期的6,820萬元，但不及上個季度的1.04億元。

截至3月底，該公司擁有約2.18億元現金，其中包括第一季從青島一家政府實體獲得的1,000萬美元(7,100萬元)投資。最新數字低於一年前的2.37億元現金，不過億航智能之前表示，該青島實體準備在必要時再投資1,000萬美元。

總而言之，億航智能在該季度淨虧損8,700萬元，略高於上年同期的6,880萬元。但是在調整基礎上(通常剔除與員工股票薪酬相關的非現金成本)，該公司的非國際會計準則(non-GAAP)淨虧損收窄至3,360萬元，低於上年同期的4,090萬元。

說到底，億航智能相對較高的估值，似乎確實反映了一個事實，即它正在穩步實現其最終目標——生產具有商業可行性及巨大銷售潛力的自動駕駛飛行器，特別是在旅遊業。現在，該公司只需要拿到中國監管部門的批准，就能抵達終點線，而這幾乎肯定會大幅刺激其股價。

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9888.HK BIDU.US
SJM’s prospect does not inspire confidence

賭枱大減衛星場結業 澳博前景難寄厚望

澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企 重點： 集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元 投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級 　 劉智恒 已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。 相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。 新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。 投行態度保留 即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。 事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。 賭枱大減三成 另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。 賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。 瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。 衛星賭場關門 另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取傭金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。 衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，余下9間屬於澳博。由於澳博是雲雲博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只余下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。 今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0880.HK

新聞概要：國際業務增長放緩 信也科技收入微增

這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%，低於上一季度的85% 陽歌 周三，在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報，一季度國際業務增速放緩，反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。 與此同時，儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下，公司利潤下降，不良貸款增加，但公司促成的交易額增長11.3%，助它實現整體收入的小幅增長。 財報公佈後，信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止，該股上漲了2.2%，落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅，原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱，截至今年3月31日，中國業務90天以上的拖欠率，從一年前的1.72%上升至2.45%。 雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守，導致它們在中國的貸款活動和收入下降，但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。 公司最新公布的業績顯示，一季度居於核心地位的國內業務，促成交易額達461億元，較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元，較上年同期的15.7億元同比增長40.8%，但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正將目光轉向國際市場，以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場，它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加，還有金融監管機構頻繁收緊政策，帶來的監管風險亦續漸上升。 不過，包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務，仍只相當於中國業務的一小部分，海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示，一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長，但還是相對較小，只佔集團總營收的18.8%。 信也科技中國業務的獨立借款人數量，在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加，抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%，達到10,121元。因此，公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元，但淨利潤下降了23%，為5.32億元。 信也科技表示：「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好，但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱：「已觀察到復蘇的積極跡象，並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況，並在業務運營中保持謹慎。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
FINV.US
Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快訊：樂普生物配股籌近2.3億元

最新：創新藥企樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，計劃以每股4.58港元，配售最多5,117萬股份，佔整體已發行股本約2.99%。 利好：該公司預計將得到約2.3億元集資淨額，以用來抗體偶聯藥物(ADC)及溶瘤病毒候選產品的研發、臨床試驗及其他工作流程，並補充流動資金。 值得關注：這次配售股份的價格4.58港元，較該公司周四的收市價5.28港元折讓達13.09%。 深度：樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC，又稱聰明導彈)管綫產品，同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企。該公司2022年上市之際，由於遇上醫藥股「資本寒冬」，最終IPO定價較C輪融資價格打了86折，集資約8億港元。由於首款商業化產品於2022年底開始銷售，該公司去年錄得2.25億元收入，但未能擺脫虧損局面。 市場反應：樂普生物周五股價下挫，中午收市跌6.3%至4.94港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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