新能源汽車銷售強勁 易鑫與中國汽車市場同頻共振
這家在線汽車貸款服務商的業務增速與中國汽車市場相近，但後者在經歷了多年的強勁增長後減速 重點： 一季度易鑫集團車貸平台的交易量增長約10%，與整個市場同期的增速相當 儘管中國一季度GDP增速好於預期，但易鑫集團仍面臨國內消費疲軟的挑戰 梁武仁 也許不會再有急速增長了，但在搖搖欲墜的中國汽車市場，在線汽車貸款服務商易鑫集團有限公司(2858.HK)似乎運行仍然平穩，儘管速度有所放緩。 上周，該公司表示一季度其汽車融資平台上處理的交易總量同比增長約10%，與同期中國汽車銷量10.6%的增速大致相當。以價值計算，易鑫集團本季度促成的融資額達161億元，較上年同期增長約 8%。 對新能源汽車(NEV)的需求是易鑫集團本季度主要的增長動力，反映了在推動綠色發展的政策背景下，中國汽車行業的一個重要主題。該公司本季度的新能源汽車（包括新車和二手車）融資交易量同比激增89%左右，約佔期內促成的貸款總筆數的16%。 最新的季度業務更新顯示，易鑫集團沒有跑贏中國整個汽車市場，但也沒有落後。在當前的疲軟環境下，消費者控制支出，尤其是在汽車等大件商品上，這其實還算不錯。但這也不是什麼值得太興奮的事情。隨著4月國內汽車銷售進入收縮模式，僅僅與整個市場保持同步可能不足以讓易鑫集團的業務在第二季度保持增長。 業務更新公告發布後，易鑫集團股價上漲，但很快止步並回吐了漲幅，這種複雜情緒可見一斑。自2017年上市以來，該股已下跌90%。目前的市盈率(PE)相對疲軟，為7.8倍，遠低於在線汽車交易平台汽車之家(ATHM.US；2518.HK)的14倍。這或許反映了該公司的額外風險，即因中國金融科技公司的身份而頻繁經歷監管調整。 最新的經濟指標對中國汽車市場的前景發出了複雜的信號。從好的方面來看，一季度中國GDP同比增長5.3%，高於全年5%的增長目標，遠好於市場預期。這也標誌著增長較之前三個月有所加速。 不過，經濟勢頭主要是由出口帶動的。在去年大部分時間保持下降後，出口已在近幾個月恢復增長。這雖然對整體經濟有利，卻無助於像易鑫集團這類依賴國內消費來維持業務引擎運轉的公司。 一些跡象表明國內消費正在復蘇，包括消費者價格連續三個月上漲，表明需求正回升。 雖然這是一個鼓舞人心的理由，但消費者信心不太可能在短期內大幅回升，尤其是在房地產市場長期低迷繼續給經濟蒙上陰影的情況下。3月零售額的同比增長較前兩個月有所放緩，再現了近期反復出現的一個主題，即指標短暫顯示出改善跡象，但很快就失去動力。 對易鑫集團來說，令人擔憂的一個主要原因是4月國內汽車銷量下降，儘管汽車出口猛增逾三分之一。這意味著如果完全與市場表現一致，那麼易鑫集團4月的交易量可能也收縮了。 多方面的問題 中國汽車產業正面臨著多方面的問題。消費者的謹慎是最明顯的問題之一，這導致汽車製造商以及經銷商之間的競爭加劇。結果就是殘酷的價格戰，許多汽車經銷商隨之陷入虧損。 雖然從理論上講，降價會促進銷售，但也有可能讓潛在買家打消購買念頭，等待進一步降價。在已披露2023年銷量的13家車企當中，有9家未能實現目標，這在一定程度上可能反映了消費者的觀望態度。 中國龐大的汽車工業是經濟的重要組成部分，因此政策制定者一直在推出刺激銷售的措施也就不足為奇了，尤其是那些針對與北京減少溫室氣體排放努力一致的新能源汽車的舉措。就在今年3月，李強總理重申，政府將支持環保汽車的消費。然而，政府的許多激勵措施對銷售影響甚微。 與該行業的許多公司一樣，易鑫集團在如此艱難的環境下實現業務增長的唯一途徑就是犧牲利潤率。去年，公司平台上的融資交易量增長超過20％——無論是在汽車銷量還是貸款額方面，因此它的年度營收強勁增長30％。但毛利潤只增長了12％，這表明它向貸款合作夥伴支付的佣金增加了，導致毛利率從2022年的56％下降到2023年的49％，回落7個百分點。公司通過控制運營費用部分抵消了這種影響，從而使全年的淨利潤實現了不錯的增長。 由於國內市場發展緩慢，易鑫集團正採取中國企業的普遍做法，出海尋找增長機會。在這個方向上，該公司去年與一些外國金融機構建立了夥伴關係。還試圖讓國內收入來源多樣化，包括通過自己的汽車行業平台銷售軟件即服務(SaaS)。 但如果真的有成果的話，這些努力需要時間。尤其是，海外擴張往往知易行難，因為這會把中國企業帶入陌生的領域，在那裏它們通常會面臨來自老牌本土競爭對手的激烈競爭。這意味著易鑫集團及該公司的業務增長能力，可能還是直接取決於中國的汽車市場及其復蘇能力。在此之前，易鑫集團和它的股票可能會面臨一條崎嶇不平的道路。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
政策力撐二手交易 汽車街爭高估值上市
這家中國領先的二手車交易商已通過港交所聆訊，有望在未來幾個月內完成首次公開招股 重點： 汽車街計劃在香港上市，以中國領先的二手車交易商地位獲得高估值，希望集資不低於1億美元 隨著政府推動行業發展，同時消費者變得愈發精打細算，預計未來五年中國二手車銷量增長將加速 陽歌 中國二手車交易服商汽車街發展有限公司在2月份提交的香港上市申請中，其提供的過去三年運營數據並不令人興奮。但仔細閱讀上周通過港交所上市聆訊的申請，會發現面對未來幾年的強勁增長，這家公司可能已經掌握了主動權。 成立10年的汽車街有很多優勢，並且對自己的估值似乎寄予了厚望。它是中國領先的二手車交易商，上市文件顯示，2022年它在中國的二手車交易平台的佔比為12.6%。美國二手車權威公司Cox Automotive是其第二大股東，持有11%的股份。 與此同時，公司似能從未來幾年中國二手車的預期繁榮中受益，推動這種繁榮出現的有兩個因素。一是政府最近對回收利用的支持。另一是中國經濟放緩，可能會促使越來越精打細算的消費者購買二手車。 這種繁榮可能會與過去三年中國二手車市場的疲軟形成鮮明對比，在2021年至2022年內地實施嚴格的新冠疫情防控措施，令這個市場增長疲軟。2023年上半年限制措施最終取消，很多人被感染，二手車市場更加疲軟。疫情期間，二手車交易比新車受到的影響更大，因為買家往往無法參加線下拍賣，這是常見的二手車銷售渠道。 汽車街上市文件中的第三方數據顯示，從2019年到2023年的五年間，中國二手車市場年增長率僅為6.9%，去年二手車銷量1,440萬輛。但在我們上面提到的因素推動下，預計2023年至2028年，增長率將大幅加速至每年13.7%。 政策方面，國務院3月公佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，其中包括對二手車交易的支持。一個月後，商務部也推出類似計劃，制定從去年到2028年二手車交易量增長45%的目標。 當中央政府發出此類具體信息時，地方政府通常會跟著制定具體的行動計劃。汽車街指出，上海、濟南等大城市，以及湖南省都已公佈了促進二手車交易的規定。有了政府支持，像汽車街這樣的公司似乎做好準備，即將在需求激增時獲得大幅增長。 估值是否太樂觀 汽車街意識到自己正處於一個有利的位置，希望獲得遠超國內外同行的估值。它的最佳比較對象是中國的汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)，後者目前的市盈率(P/E)和市銷率(P/S)分別為11倍和3倍。 如果以類似市盈率和市銷率計算，按照其2023年的收入和調整後利潤，汽車街的估值在1.5億至2億美元之間。即使取美國領先的二手車交易商 Carmax (KMX.US)22倍的市銷率計算，汽車街的估值也只有3.25億美元。但權威媒體IFR的報道稱，公司的目標是在首次公開募股中籌集約1億美元，這表明它正在尋求8億美元或更高的估值。 上市文件中的其他信息顯示，汽車街此前曾探討過在美國上市的可能，具體日期不詳。當時它的估值約為10億美元。 說了這麼多，我們再來看看該公司的財務數據，正如我們在本文開頭所指出，這些數據看起來並不是太令人興奮。它們大致講述了相同的故事：新冠疫情對其業務造成了影響，汽車街在2022年經歷了急劇的業務放緩，然後在2023年開始反彈。 公司營收從2021年的6.78億元下降31％，至2022年的4.68億元，然後在去年小幅增長5％，達到4.92億元。汽車街指出，隨著疫情後生活恢復正常，增長在去年下半年開始強勁加速，2023年下半年汽車交易量同比增長了21％。 公司的所有收入都來自各種汽車交易費用和服務費用，使其能夠在承擔較低風險的同時，保持相對較高的利潤率。在這三年時間里，其毛利率相對穩定，從2021年的62.8%降至2022年的60.9%，後又在2023年反彈至63.5%。 公司基本上是一家B2B服務提供商，主要與專業汽車賣家和買家合作，而非個人消費者。這些大客戶對其服務的信心不斷增強，這體現在公司從賣出的每輛汽車上獲得的收入不斷增加，從2021年的1,280元增長到去年的1,636元，增長了27％。 過去三年，公司的現金流均為正，且去年實現了1.07億元的調整後利潤，相比2022年的7,000萬元有所增加。其中一個不好的小信號是，公司的“交易成功率”在逐年下降，也就是成功完成交易的二手車佔發布車輛的百分比。該比例從2021年的73％下降到去年的僅46％，它將原因歸咎於越來越多的人將二手車掛牌出售，而購車者卻態度謹慎。 歸根結底，汽車街似處於相當有利的位置，可從中國二手車市場即將到來的繁榮中獲利，儘管它可能正尋求一個過於樂觀的高估值。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
借助新能源車及二手車 汽車之家轉入光明大道
在中國汽車市場兩個最有前景的領域——電動車和二手車銷售的助力下，這家線上汽車交易商第二季度利潤增長16% 重點： 汽車之家公布最新季度業績，期內利潤連續第二個季度增長，營收增長6% 收入增長由其連接汽車買家和賣家的平台推動，反映出中國低迷的汽車市場復蘇緩慢且坎坷 梁武仁 隨著幾年來因疫情導致的經濟放緩成為過去，線上汽車交易商汽車之家(ATHM.US；2518.HK)正在慢慢告別該公司的黑暗時期。儘管該公司有望從北京通過刺激汽車銷售來提振經濟的努力中受益，但中國經濟與日俱增的不確定性意味著未來可能會出現更多的顛簸。 根據該公司上週四發佈的最新季度業績，它在第二季度收入按年增長約6%，至18億元，實現連續第四個季度銷售增長。這家互聯網汽車交易商設法實現了營運費用幾乎保持不變，推動4至6月淨利潤同比增長16%，連續第二個季度實現利潤增長。 該公司最新的收入增長是由其連接汽車買家和賣家的平台服務推動的。這一塊業務的收入增長了20% 以上，令其面向汽車製造商的營銷服務基本持平的增長，以及讓汽車經銷商自己創建網店服務的小幅個位數增長相形見絀。 這些業績可能標誌著中國汽車市場開始復蘇。在經歷了二十年的爆炸性增長之後，中國汽車市場在過去幾年裏大幅下滑。中國汽車工業協會(CAAM)的數據顯示，上半年中國汽車總銷量按年增長近10%，其中6月增長4.8%。但值得指出的是，去年同期的銷售特別疲弱，尤其是4月和5月，當時為了控制新冠奧密克戎變異株的傳播，整個上海都處於封控狀態。 由於消費者總體上還沒有準備好掏腰包，中國汽車市場依然不穩定。中國汽車工業協會的數據顯示，今年前六個月乘用車銷量同比增長8.8%，其中6月按年增長2.1%，落後於所有類型車輛的整體銷量增幅。更糟糕的是，另一家行業機構——乘用車市場信息聯席會(CPCA)追蹤的乘用車銷量6月其實同比下降了2.9%，整個上半年僅增長2.5%。 來自這兩家機構的數據有差別是因為中國汽車工業協會將面向經銷商的發貨計入銷售量，而全國乘聯會的數據只收錄向消費者的實際零售銷量。零售銷量落後於批發交付量的事實表明庫存正在增加，而在年初的後疫情時代大幅反彈之後，汽車市場還遠未擺脫困境。 面對這些相互矛盾的訊號，政策制定者再次捲起袖子，為汽車銷售和其他被認為對中國經濟復蘇至關重要的行業注入更多動力。為此，他們上周推出了一系列廣泛措施，包括鼓勵地方政府增加年度汽車採購額度、促進二手車銷售以及降低新能源車的購買和使用成本。 新能源車熱潮 由於最近出現了消費者日益謹慎的跡象，這些措施能在多大程度上振興汽車銷售仍有待觀察。話雖如此，汽車之家將受益於任何促進二手車和新能源車銷售的新措施，這兩個領域近期都是該公司的亮點。 公司首席財務官曾岩在討論二季度盈利情況的電話會議上表示，汽車之家第二季度新能源車銷售收入同比增長60%。 這遠遠領先於全行業新能源車零售額的增長。今年上半年，新能源車零售額按年增長37%，6月份增長25%。雖然汽車之家沒有提供同期的直接可比數據，但似乎可以肯定，該公司新能源車相關收入的增長速度超過了整體市場。 去年，中國的新能源車銷量翻了一番，成為全球最大的清潔能源車市場，汽車之家正全力以赴抓住這個機遇。上個月，該公司舉辦了「2023汽車之家未來之城新能源科技節」，並推出了中國首個移動全息艙大篷車體驗空間，以便在服務不足的農村地區促進新能源車的銷售。 在二手車交易方面，今年4至6月，汽車之家在交易市場的份額按年增長約2個百分點，佔到近四分之一。 「我們認為這個市場存在結構性機會，尤其是在這兩個領域，」汽車之家首席執行官龍泉在公司財報電話會議上說。「第一個是新能源車。第二個是二手車。」 隨著政府努力發展低碳經濟，這並非其第一次採取提振新能源車銷售的措施。政策制定者還試圖說服傳統上偏愛購買新車的消費者考慮二手車，通過重複使用二手產品來減少浪費。 政府推動這兩種產品的努力包括對電動車免稅(已延長至今年年底)，以及降低二手車購置稅。 然而，在許多潛在買家的財務狀況仍不穩定的情況下，此類政策推高需求的程度有限。更糟糕的是，一些措施適得其反。今年早些時候，地方政府開始為購買本土品牌新能源車提供補貼之後，特斯拉(TSLA.US) 引發的價格戰進一步加劇。這抑制了二手車銷售，因為新車變得便宜了。 所有這些都意味著，儘管疫情已經過去，但中國的車市遠未恢復正常。但如果汽車之家能夠從政府支持新能源車和二手車的政策中獲益，使其收入和利潤繼續增長，它或許能夠安然度過未來的任何低迷時期。 投資者似乎意識到了這一點。在業績公佈後的兩個交易日裏，公司股價最初上漲了近7%，不過後來又大幅回落。儘管如此，該股的市盈率仍相對較高，超過14倍。它的市銷率也不錯，約為4倍，高於規模較小的汽車交易競爭對手燦谷(CANG.US)的0.77倍。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新商業模式奏效 燦谷踏上新台階
今年初，該公司推出二手車交易App「燦谷優車」，成為從汽車金融向汽車交易轉型的最後一塊大拼圖 重點： 自新App推出以來，燦谷的新車和二手車交易平台均錄得強勁增長，截至去年底，分別吸引了大約1萬家和5,000家經銷商 由於轉型和市場疲弱，該公司第四季收入大幅下跌，但今年第二季應該會恢復增長 陽歌 燦谷集團(CANG.US)最新的季度業績顯示，隨著新推出的汽車交易平台作為新的核心商業模式取得強勁增長，公司轉型正在進入新階段。但其營收仍然處於收縮狀態，而且未能轉虧為盈，相信要到今年稍後，這兩個關鍵指標中的一個才會出現改善的跡象。 近十年前，當中國政府首次歡迎民營企業參與相關金融服務時，一批公司湧入相關領域，燦谷便是其中之一。但把時間快進到現在，因為政府開始嚴格控制風險，當初那批公司中的大多數不是倒閉，便是已離開這個領域。作為倖存者之一，燦谷逐步停止了其最初作為汽車金融公司的業務，成為一家更加多元化的汽車交易服務供應商。 過去兩年裏，這條轉型之路略顯艱難。但在該公司的最新財報中，我們可以看到新篇章已經在開啟。財報顯示，其兩個主要平台——一個面向新車，另一個面向二手車，都在去年底開始發力。 較早推出的是2021年的「燦谷好車」微信小程式，用於新車交易，並在去年中推出了完整的應用程式。至於半年後推出的二手車交易平台「燦谷優車」採取的策略類似，先於去年春天推出小程式，後來在今年初推出完整的應用程式。 燦谷好車在2022年底高速增長，僅在第四季就獲得了超過36萬次的頁面流覽量，比該應用從推出到9月底的總頁面瀏覽量增加了一倍多。它的獨立訪客新增速度也類似，到年底總數達到5.7萬，表明該平台在其目標購車者和經銷商中越來越受歡迎。 較遲推出的燦谷優車因為應用程式剛推出不久，尚有待檢驗。但截至去年底，其微信小程式已有4,492家註冊經銷商，比9月底的3,000家增加了約50%。相比之下，截至去年底，燦谷好車的註冊經銷商數量剛剛超過1萬家，隨著該平台走向成熟，註冊經銷商的數量相比三個月前的9,350家僅輕微增長。 中國是全球最大的汽車市場，經過多年的爆炸式增長，十多年前就超越了美國。 但隨著市場的成熟，增長速度從2018年開始大幅放緩。去年對該行業來說尤其艱難，因為它遭受了新冠疫情管控和零件短缺這個老問題的雙重打擊，前者迫使很多經銷商長時間關門，後者在疫情開始前後影響了汽車產量。 燦谷表示，能在如此惡劣的市場環境下超越競爭對手，得益於它服務小城市更精打細算的購車者的經驗，以及其業務組合中，二手車業務受零部件短缺等因素影響較小。 與時間賽跑 在推出了兩個主要平台後，燦谷現在正努力添加各種服務和功能，把它們變成充滿活力的汽車交易社區，滿足經銷商和購車者的種種需求。它最近新增添的服務包括保險、定金保、車無憂和新車潛客等。 與此同時，該公司還在第四季組建了一個由專業技術人員和汽車服務團隊組成的全國性線下網路，幫消費者檢查他們要購買的汽車、獲取售後服務。 「覆蓋新車和二手車市場的汽車交易服務平台已初具規模，良好的市場回饋和不斷增長的客戶需求，已經驗證了其業務模式的有效性，」公司首席執行官林佳元在發佈財報時說。「三年的疫情政策實際上造成了消費需求的積壓，我們相信這種被壓抑的購車需求將逐漸釋放出來。」 現在，該公司只需將新業務推向更高的檔位。 財報稱，燦谷去年第四季收入下降54%至4.87億元，在中國實施嚴格的疫情防控措施之際，和重大業務轉型中延續了全年的大幅下滑趨態。該公司預計，2023年首季營收將穩定在4.5億至5億元之間，不過這個範圍的中位值仍較上年同期下降約40%。 如果它能夠保持甚至提高這個營收水平，應該很容易在第二季恢復按年收入增長，因為到了那時，一年前的同期數據開始更真實地反映當前的業務模式。該公司第四季營收的88.5%來自較新的汽車交易服務，高於上年同期的67%。 一個略為令人擔憂的跡象是，燦谷的營收成本在總收入的佔比一直在攀升，從上一年同期的83.8%升至第四季的98.9%。如果它希望獲得至今為止一直難以實現的長期利潤，就需要大幅降低這個數字。在這方面，該公司公佈第四季經營虧損2.12億元，較上年同期1.57億元的經營虧損有所擴大。 這份財報並沒有特別打動投資者，燦谷的股價在財報公佈後的第二天下跌了3%。自去年11月中旬以來，該股一直相對穩定，而在此之前，在該公司支付了相當於股價約40%的巨額股息後，該股出現了大規模拋售。 燦谷目前的市銷率相對較低，只有0.6倍，但仍領先於同樣處於轉型過程中的國內競爭對手優信(UXIN.US)的0.37倍，也遠遠領先運氣不佳的美國二手車銷售商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。但燦谷遠遠落後於中國領先的網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.8倍。 最後，投資者真正最感興趣的，是燦谷這樣的企業的長期生存能力，只有當它能大幅提高收入並錄得強勁利潤時，新業務模式的可行性才會真正得到證明。它看起來已經具備了實現這個目標的所有條件，隨著中國經濟開始反彈，所有人都將關注它的銷售能否最終恢復到強勁增長的模式。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
升級重開二手車賣場 優信證明新業務模式
雖然受疫情影響，這個二手車交易服務平台第三季仍實現強勁的營收和零售交易增長，但現金流依然是個問題
新能源車銷售佳 易鑫疫下保增長
這家互聯網汽車金融交易平台，在中國第三季新冠疫情重臨下，汽車融資總額仍錄得近一成增長
優信升級網上二手車零售 藉財務措施為新業務緩衝
在截至6月份的三個月裏，該公司業務收入和交易量均取得強勁增長，這部分業務包括面向網上消費者直接收購、翻新和銷售二手車
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