易鑫集團

這家在線汽車貸款服務商的業務增速與中國汽車市場相近，但後者在經歷了多年的強勁增長後減速 重點： 一季度易鑫集團車貸平台的交易量增長約10%，與整個市場同期的增速相當 儘管中國一季度GDP增速好於預期，但易鑫集團仍面臨國內消費疲軟的挑戰 梁武仁 也許不會再有急速增長了，但在搖搖欲墜的中國汽車市場，在線汽車貸款服務商易鑫集團有限公司(2858.HK)似乎運行仍然平穩，儘管速度有所放緩。 上周，該公司表示一季度其汽車融資平台上處理的交易總量同比增長約10%，與同期中國汽車銷量10.6%的增速大致相當。以價值計算，易鑫集團本季度促成的融資額達161億元，較上年同期增長約 8%。 對新能源汽車(NEV)的需求是易鑫集團本季度主要的增長動力，反映了在推動綠色發展的政策背景下，中國汽車行業的一個重要主題。該公司本季度的新能源汽車（包括新車和二手車）融資交易量同比激增89%左右，約佔期內促成的貸款總筆數的16%。 最新的季度業務更新顯示，易鑫集團沒有跑贏中國整個汽車市場，但也沒有落後。在當前的疲軟環境下，消費者控制支出，尤其是在汽車等大件商品上，這其實還算不錯。但這也不是什麼值得太興奮的事情。隨著4月國內汽車銷售進入收縮模式，僅僅與整個市場保持同步可能不足以讓易鑫集團的業務在第二季度保持增長。 業務更新公告發布後，易鑫集團股價上漲，但很快止步並回吐了漲幅，這種複雜情緒可見一斑。自2017年上市以來，該股已下跌90%。目前的市盈率(PE)相對疲軟，為7.8倍，遠低於在線汽車交易平台汽車之家(ATHM.US；2518.HK)的14倍。這或許反映了該公司的額外風險，即因中國金融科技公司的身份而頻繁經歷監管調整。 最新的經濟指標對中國汽車市場的前景發出了複雜的信號。從好的方面來看，一季度中國GDP同比增長5.3%，高於全年5%的增長目標，遠好於市場預期。這也標誌著增長較之前三個月有所加速。 不過，經濟勢頭主要是由出口帶動的。在去年大部分時間保持下降後，出口已在近幾個月恢復增長。這雖然對整體經濟有利，卻無助於像易鑫集團這類依賴國內消費來維持業務引擎運轉的公司。 一些跡象表明國內消費正在復蘇，包括消費者價格連續三個月上漲，表明需求正回升。 雖然這是一個鼓舞人心的理由，但消費者信心不太可能在短期內大幅回升，尤其是在房地產市場長期低迷繼續給經濟蒙上陰影的情況下。3月零售額的同比增長較前兩個月有所放緩，再現了近期反復出現的一個主題，即指標短暫顯示出改善跡象，但很快就失去動力。 對易鑫集團來說，令人擔憂的一個主要原因是4月國內汽車銷量下降，儘管汽車出口猛增逾三分之一。這意味著如果完全與市場表現一致，那麼易鑫集團4月的交易量可能也收縮了。 多方面的問題 中國汽車產業正面臨著多方面的問題。消費者的謹慎是最明顯的問題之一，這導致汽車製造商以及經銷商之間的競爭加劇。結果就是殘酷的價格戰，許多汽車經銷商隨之陷入虧損。 雖然從理論上講，降價會促進銷售，但也有可能讓潛在買家打消購買念頭，等待進一步降價。在已披露2023年銷量的13家車企當中，有9家未能實現目標，這在一定程度上可能反映了消費者的觀望態度。 中國龐大的汽車工業是經濟的重要組成部分，因此政策制定者一直在推出刺激銷售的措施也就不足為奇了，尤其是那些針對與北京減少溫室氣體排放努力一致的新能源汽車的舉措。就在今年3月，李強總理重申，政府將支持環保汽車的消費。然而，政府的許多激勵措施對銷售影響甚微。 與該行業的許多公司一樣，易鑫集團在如此艱難的環境下實現業務增長的唯一途徑就是犧牲利潤率。去年，公司平台上的融資交易量增長超過20％——無論是在汽車銷量還是貸款額方面，因此它的年度營收強勁增長30％。但毛利潤只增長了12％，這表明它向貸款合作夥伴支付的佣金增加了，導致毛利率從2022年的56％下降到2023年的49％，回落7個百分點。公司通過控制運營費用部分抵消了這種影響，從而使全年的淨利潤實現了不錯的增長。 由於國內市場發展緩慢，易鑫集團正採取中國企業的普遍做法，出海尋找增長機會。在這個方向上，該公司去年與一些外國金融機構建立了夥伴關係。還試圖讓國內收入來源多樣化，包括通過自己的汽車行業平台銷售軟件即服務(SaaS)。 但如果真的有成果的話，這些努力需要時間。尤其是，海外擴張往往知易行難，因為這會把中國企業帶入陌生的領域，在那裏它們通常會面臨來自老牌本土競爭對手的激烈競爭。這意味著易鑫集團及該公司的業務增長能力，可能還是直接取決於中國的汽車市場及其復蘇能力。在此之前，易鑫集團和它的股票可能會面臨一條崎嶇不平的道路。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：易鑫集團(02858.HK)周四公布全年業績，收入66.9億元(9.3億美元)，按年升29%，淨利潤按年升50%至5.55億元。 利好：去年公司擴大了市場份額，因而各項業務收入增長理想，其中SaaS服務更錄得280%的可觀升幅。 值得關注：每股末期息3港仙，較2022年高53.8%，但因2022年有派發1.3港仙特別股息，因此去年派息實際少7.7%。 深度：成立於2013年，投資者包括騰訊(0700.HK)、京東(9618.HK, JD.US)及百度(9888.HK, BIDU.US)等，主要於中國從事汽車交易平台業務及自營汽車融資業務。去年受惠乘用車交易量增長，以及新能源車滲透率的提升，業務得以有可觀增長。不過，市場預計今年中國經濟有所放緩，汽車產業競爭愈趨激烈，車企開始布局海外，易鑫亦開始關注海外市場，重點是東南亞及中東市場，希望將國內的成功經驗複製到更多海外市場。 市場反應：易鑫開市股價已急升逾10%，至中午收市報0.69港元，升19%，現股價處於52周的中游位置。 記者：劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：互聯網汽車金融交易平台易鑫集團有限公司(02858.HK)周一宣布，向關連人士北京易車收購大連融鑫餘下67.7966%股權至全資擁有，總代價6.4億元。 利好：大連融鑫為一家持牌融資擔保公司，該宗收購將有助易鑫進一步擴大貸款促成服務，並與對方發揮協同效應，鞏固現有優勢地位。 值得關注：收購大連融鑫股權的金額將以現金方式支付，回顧易鑫去年底擁有現金及現金等價物約34.33億元，意味該宗交易將耗用該公司約兩成現金。 深度：易鑫是中國領先的互聯網汽車金融交易平台，最大股東爲互聯網巨頭騰訊控股(0700.HK)，持有53.97%股份。該公司本來經營直接汽車貸款和車輛租賃，但監管機構嚴控在綫金融及P2P網貸，決定轉型為貸款中介，輔助銀行提供汽車貸款。雖然經歷新冠疫情，但該業務仍快速增長，去年相關收入大升62%至31.5億元，協助公司的經調整利潤大漲152%至6.88億元。 市場反應：易鑫周二窄幅波動，中午收市無升跌，報0.77港元，接近過去52周的低位。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

今年首季，雖然中國整個乘用車市場銷量下滑，但這家網上汽車貸款促成商的總融資金額仍輕微增長 重點： 今年首三個月，易鑫促成的汽車融資總金額增長8%，同期中國乘用車銷量下降約1% 儘管中國汽車市場整體疲弱，但易鑫受益於政府推廣環保汽車，進而帶動電動車需求相對強勁  　 梁武仁 汽車貸款促成商易鑫集團有限公司(2858.HK)加速發展的時機似乎已經成熟。中國經濟終於擺脫了新冠疫情防控措施的束縛，這意味著該國的汽車銷量在經歷了幾年的疲弱之後，可能很快就會反彈，從而提升對該公司服務的需求。 但現實並沒有像預期的這樣上演，至少在中國去年底取消大部分防疫措施後的三個月裏沒有。這主要是因為，隨著中國試圖讓經濟重回正軌，消費者信心依然疲弱，抑制了對汽車和房地產等高價物品的需求。因此，易鑫可能還需要一段時間才能實現疫情後的全面繁榮。 在上週四提交的一份簡短業務更新中，這家網上汽車貸款服務商表示，第一季其為購車者促成的融資總金額同比增長8%，達到149億元。雖然這個數字看起來還不錯，但它還不到該公司去年全年18%增幅的一半。考慮到1月至3月是第一個沒有疫情干擾的完整季度，這個數字也令人失望。過去三年，防疫措施干擾著易鑫等以消費者為導向的企業。 公告發佈後的幾天裏，易鑫的股價節節敗退，這表明投資者對其第一季業績並不看好。 中國經濟的確像是走在充滿希望的復甦道路上，其GDP第一季同比增長4.5%，較去年最後三個月2.9%的增長有很大改善，輕鬆超出市場預期。  但一度在中國增長故事中充當重要引擎的汽車銷量，目前還沒有進入類似的高速公路。實際上，包括二手車在內的乘用車總銷量第一季下滑約1%，易鑫將其歸咎於疫情的「滯後」影響導致新車需求疲弱。今年初，特斯拉在車企中引發的價格戰也抑制了需求，因為潛在買家推遲買車，希望往後能享受到更好的價格。 儘管新車需求可能不溫不火，但新車融資仍是易鑫第一季業務的主要驅動力。對易鑫來說，中國對電動車的政策支持，繼續成為低迷市場中的一個亮點，其第一季新車電動車融資總額同比激增約280%。這些高速增長幫助該公司新車融資總額同期增長逾40%。 二手車融資情況則相反，同期下跌18%，主要是因為易鑫放棄了實力較弱的借款人，他們後期可能會拖欠還款。這類優化風險管理的做法是謹慎之舉，但也凸顯了中國貸款機構總體上面臨的挑戰，它們努力在增長和貸款變成壞賬的可能性之間保持平衡。 今年剩下的時間對易鑫來說似乎充滿不確定性，其命運與汽車市場直接相關。隨著中國經濟持續復甦，汽車銷量可能會增加。但這遠不是塵埃落定的事，很多消費者在對自身情況，包括工作保障感到更踏實之前，可能仍不願花大價錢購買汽車這樣的昂貴物品。 電動車持續普及 由於更廣泛的不確定性持續存在，易鑫至少應該能寄希望電動車的持續普及。多年來，中國政府一直通過各種補貼來促進新能源車的普及。其中最受歡迎的是新能源車購置補貼，它原來定於到2020年底取消，但因為疫情的緣故，又延長了兩年。 去年，易鑫提供的電動車融資規模比2021年增長了近兩倍，因為購車者急於利用補貼，而且汽車質素也有改善。這幫助易鑫去年的融資總額增長18%，收入增長近50%，淨利潤飆升了12倍以上。考慮到公司在此期間面臨的疫情干擾，這些結果更加令人印象深刻。 去年底，中國政府正式結束了電動車補貼計畫。但在今年底之前，購買電動車仍可繼續享受免徵購置稅。此外，一些地方政府正在為電動車購買者提供新的財政激勵措施。 「易鑫作為產業價值鏈上的創新汽車融資企業，將在這個產業變革時代中抓住機遇，享受不斷增長的市場空間，」該公司在3月新出爐的去年年報中表示。 政府刺激電動車銷售的所有努力，都是為汽車行業注入活力的更廣泛措施的一部分。該行業是中國經濟的重要組成部分，但在經歷了多年的高速增長後，它受到了長期低迷的打擊。中國政府對汽車行業的支持也使其他相關公司受益，如網上汽車交易商汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)和燦谷(CANG.US)。 在這兩家公司當中，燦谷和易鑫一樣，是中國政府多年來打擊網路貸款機構的倖存者，在疫情爆發前的幾年裏，許多平台因此而倒閉。易鑫從直接貸款人轉向貸款促成者後，燦谷也搖身一變，成了汽車交易服務提供者。 易鑫集團在商業模式上的轉變不像燦谷那樣劇烈，但它一直在努力通過強化保險等售後服務，以及對金融機構的技術支援，來拓展汽車融資之外的業務。這些新業務貢獻的收入還很小，但看起來是從汽車金融轉向多元化的合理方式。 該公司需要這種新的增長故事來幫助支撐其股票，該股較2017年的IPO價格已下跌近90%。易鑫的歷史市盈率仍為13.8倍，與汽車之家在香港掛牌交易的股票的14.6倍幾乎持平。燦谷沒有可比資料，因為它去年處於虧損。 易鑫能夠保持如此高的估值，說明儘管充滿不確定性，但投資者仍看好其前景。 但他們可能也希望看到該公司的財務業績，在疫情後出現更快的改善。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏