百果園十年計劃 是豐滿還是骨感

百果園雄心勃勃公布黃金十年的發展大計，要做全球果王

重點：

• 百果園計劃在2034年，自建平台商品交易總額超過1,000億元
• 集團加快開店步伐，十年內劍指萬家分店

劉智恒

理想是很豐滿，現實卻很骨感

中國最大的水果零售商深圳百果園實業(集團)股份有限公司(2411.HK)，本月初向外公布未來十年戰略發展計劃，期內自建平台業務的商品交易總額要超過1,000億元，門店數量逾萬家，目標最終是成為全球領先的農業生態科技型平台。

百果園的董事長余惠勇在發布會上公布，將以三個「三年計劃」去實現黃金十年，第一個三年計劃主要是進一步拓展門店數，提高終端零售額，拓展會員人數，使百果園成為行業品質首選。第二個三年計劃的目標是布局海外，實現全球領先，透過複製國內平台2B業務至海外市場，從而提高海外業務銷售額，打造成世界一流水果供應鏈及平台公司。

第三個三年計劃是「發力產業生態，穩定全球果王」，將會續拓展全球門店數量及水果銷售額，並實現從水果生態科技提升至農業生態科技平台公司。

要做世界水果之王

細心玩味余惠勇的豪言壯語，目光可不簡單，一個中國市場或許不能滿足他的胃口，他告訴大家是要做全球水果之王。

余惠勇1991年畢業於江西農業大學園藝系，專注於農業蔬菜，畢業後到江西農科院，從事食用菌研究和開發工作。1995年在深圳一家蔬菜公司任職大半年後，轉到愛地集團做營銷經理。在行業打滾多年，看準內地經濟起飛，人們對飲食的要求愈來愈高，唯水果市場一直以來都未被重視，他認為大有可為，於是在2001年成立百果園，翌年開設首家零售店。

紅褲子出身的他，憑著精明的頭腦及超強的市場觸覺，在行內名頭日響，先後獲多家基金青睞，天圖、深創投及基石資本等，都先後投入資金。廿多年過去，百果園從當初只有區區50平米的店面小鋪，發展到去年中近6,000家分店，遍布全中國逾140個城市。

今年的中期業績，百果園收入62.9億元，按年升6.4%，但股東應佔溢利則大幅增長34.1%至2.6億元。會員人數7,931萬，自有產品品牌35個。

昔日承諾未曾兌現

能在短短時間內發展成中國的龍頭水果零售商，余惠勇的能力無容置疑，但這次的黃金十年計劃屬長遠布局，過早許下一大堆目標承諾，當中是存在許多變數。

事實上，這也不是余惠勇第一次跨下海口要開多少分店，早於2015年，他揚言要在2020年將分店擴至1萬家，年銷售規模達400億元，然而至今8年過去，相對那時的目標似乎還差得遠，當然你可以說是疫情也有影響。

百果園是以加盟模式發展，確實也有能耐在短時間急速提升分店數量。然而，急速發展加盟店的背後，最大問題是如何做好管理。在黑貓投訴上，我們經常看到消費者表示在百果園買到壞掉的水果、又或質量次品，之前就發生過”便宜的西瓜不甜”的爭議。另外商家不予退貨、超時不發貨，服務態度惡劣等，雖然當中或許有些是顧客本身問題和期望過高，但與總公司未能對加盟商作出有效及即時的指導亦不無關係。

食品安全也是一個關鍵，百果園經常標榜自己如何高端，但去年集團旗下一公司因水果含殘留的農藥超標，被上海市青浦區市場監督管理局罰款。另外曾有指責百果園將變質水果做成果切的視頻曝光，事件被消費者大肆批評。去年海口市市場監督管理局，亦公布有百果園店不符食品安全標准。

以百果園的銷售量如此龐大，加上水果保持新鮮處埋也不容易，偶然出現問題是可理解。但當百果園再全速發展，爆發相類問題的機會是否會同步上升？特別公司以加盟店模式發展。

公司管治受質疑

百果園的公司管治也需加強，去年底因未按規定期限公示2022年報告，被深圳市市場監督管理局鹽田局列入經營異常名錄。雖然公司解釋是系統問題導致出現延遲，但如此低級錯誤發生，投資者對其管治就大打折扣。

另外，去年8月百果園的公布中披露，大股東余惠勇及其妻徐艷林，將持有百果園的3.71%股權，質押予上海浦東銀行，以換取貸款3.8億元，公告沒解釋余惠勇向銀行借款有何用途。大股東押股借貸實在是一個不好的事情，外界會質疑為何大股東要押股，是否財務緊絀，未來會否對公司有影響？

對於百果園的投資價值，市場一直垢病是毛利率低，今年中期業績顯示只有11.3%，純利率更差勁，只有4%。換言之百果園要做到一個龐大的銷售量才能提升盈利，相反其競爭對手洪九果品(9986.HK)的毛利率達15.4%，純利率有9.4%，而洪九的預期市盈率只是4倍，百果園則近21倍，相比之下洪九的估值似乎更吸引，至於百果園值不值現時的市盈率，就要看能否陸續兌現到上面計劃的承諾。

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