高瓴資本

Hillhouse fined for selling down Longi stake without disclosure

高瓴資本正將重心轉向全球市場 公司被調查後需再增持隆基股份

這家私募股權公司在沒有披露下出售了隆基的股份，應中國證券監管機構要求，高瓴資本需要回購這些股份。 重點 高瓴因信息披露違規被證監會調查後，已將隆基綠能股份的持股比例恢復至5% 儘管高瓴力圖轉型全球並刻意擺脫與中國的關聯，但它向中國監管機構承諾，將繼續在中國投資並增加在當地的資產配置 余特莉 陽歌 在中國龐大的私募股權界這個複雜的行業中，即使是最熟練的操盤手也偶爾百密一疏。高瓴資本就是這種情況。高瓴是一家中國私募股權公司，目前正將自己重新定位為一家更加全球化的基金，但公司近期因違規減持太陽能公司隆基而受到監管部門的嚴厲批評。 根據隆基上週五提交給上海證券交易所的文件，高瓴最近回購了隆基綠能科技股份有限公司 (601012.SH) 的股份，將其持股比例從之前的 4.85% 提高至 5%。高瓴此舉是回應中國證監會去年 11 月對其“間接減持”隆基股份但未進行適當披露的立案調查。 像高瓴這樣經驗豐富的投資者，犯下這樣的錯誤並不常見，或許可以解釋監管機構為何展開調查。尤其是在當前中國股市疲軟的情況下，任何此類可疑的操作都可能被視為對一家公司缺乏信心的表現。 一家植根中國的基金在當前環境下向全球轉型 高瓴由張磊於2005年創立，因投資了一批消費、醫療保健和科技領域的中國公司而知名，例如已成為中國頂級遊戲公司的騰訊控股 (0700.HK) 和與阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK) 競爭的中國電子商務公司拼多多 (PDD.US)。已申請在香港上市的百麗時尚以及抗癌藥物製造商百濟神州 (BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH) 也在其投資組合中。 高瓴的失誤引起了市場的關注，尤其是該基金正謀求從中國本土轉向成為立足亞洲區域的基金管理公司，並向全球其它市場擴張，以此對衝地緣政治緊張局勢帶來的不確定性。這種轉型對高瓴而言尤其重要，特別是其擁有龐大的美國LP基礎，其中大部分是養老基金、捐贈基金和其他機構投資者，他們對中國投資環境的擔憂正日益增加。 高瓴的網站目前幾乎沒有提及其在中國的成功投資案例，而只是強調其在美國、新加坡、韓國、加拿大、日本和歐洲等地已有佈局。…
601012.SHG
The Bamboo Works provides news on Chinese companies listed in Hong Kong and the United States, with a strong focus on mid-cap and

快訊：東南亞業務理想 極兔速遞虧損收窄

最新：極兔速遞環球有限公司(1519.HK)周五公布，去年非國際會計準則計算的經調整虧損為4.32億元，按年減少71%。 利好：該公司去年收入增長21.8%至88.5億元，主要因為來自中國、東南亞及其他新市場的營業額上升，其中在東南亞市場的包裹量達32.4億件，以25.4%的市佔率在行業排名第一。 值得關注：如果計算可轉換優先股的公允價值變動，以及與股權交易相關以股份為基礎的開支，該公司去年錄得11.6億元淨虧損，遠遜2022年的15.7億元淨利潤。 深度：成立於2015年的極兔速遞，一向被認為是中國快遞業的攪局者，因為該公司曾在2021年以每票收費低至0.8元的「割喉價」震驚市場，令這個競爭早已白熱化的行業天翻地覆。極兔上市前經過9輪融資，前期投資者包括騰訊(0700.HK)、博裕資本、高瓴資本、紅杉資本及招銀國際等，甚至連競爭對手順豐(002352.SZ)也是投資者之一。該公司去年10月成功在港交所上市，集資淨額為35.3億港元。 市場反應：極兔速遞周一股價下跌，中午收市軟1.1%至11.3港元，比上市價12港元下跌5.8%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1519.HK
GDS seeks investors for international ops

萬國數據洽引私募 為拆國際業務鋪路

據報道，這家數據中心運營商正在洽談，擬把快速擴張的國際業務的部分股份出售給高瓴和博裕等幾大投資者 重點： 萬國數據計劃通過出售快速增長的國際業務的部分股份，籌集最多6億美元資金，其國際業務部門在馬來西亞運營著多個數據中心，並計劃進軍印度尼西亞 這筆資金將讓幾個全球投資者獲得萬國數據國際業務的多數股份，這可能會為它國際業務的分拆鋪平道路       陽歌 數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US；9698.HK)會成為下一家將國際業務從國內剝離的公司嗎？ 隨著公司確認為了獲得資金，正就出售其年輕的國際業務部分股份進行談判，這問題開始隱現。萬國數據在11月財報後召開的電話會議上表示，正在尋求投資者，計劃在今年一季度完成籌資計劃。 因此，當彭博新聞週一報道稱，高瓴、博裕和鼎暉正就提供這些資金進行洽談時，並不讓人感意外。萬國數據確認「已就有關其國際業務的潛在交易，與幾家私募股權進行討論」，但沒有透露具體名字。 這些頂級區域私募股權投資者的興趣，不僅體現了萬國數據作為一家經營相對良好的公司的吸引力，也體現了人工智能激發一大波數據中心需求的巨大潛力。這類投資對高瓴、博裕和鼎暉這樣的中國私募來說也是明智，它們越來越多地在經濟放緩的中國本土市場外尋找目標。 根據彭博新聞社的報道，投資者將帶來5億至6億美元的資金。萬國數據之前表示，將出售國際業務的少數股權，因此我們可以推測，這些私募股權將通過投資獲得萬國數據國際業務20%至35%的股份。 這意義重大，因為這種投資會讓其國際業務的利益相關者越來越國際化，不像整個公司那樣，仍然由創始人黃偉牢牢控制。根據萬國數據的最新年報，新加坡數據中心運營商ST Telemedia全球數據中心，目前持有萬國數據31.8%的股份，新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司持股3.6%。 因此，出售國際業務20%至35%的股份，意味著國際業務一半以上的股份，將由這兩家新加坡實體加上新入局的私募持有。這很可能會為分拆把國際業務鋪平道路，這家公司或會設在新加坡，將實現萬國數據的兩個關鍵目標。 一方面，它可以把增長較快的國際業務，從原來的中國業務分拆出來，讓國際業務能夠憑借更大的潛力，獲得更高的估值。同時，此舉也將斷絕國際業務與中國之間的聯繫，緩解客戶對將數據托管在一家中國公司的數據中心的擔憂。 投資者似乎喜歡更宏大的故事，不過他們現在總體上對萬國數據並不是特別有興趣。彭博新聞社的報道發佈後，該公司在香港掛牌交易的股價周一上漲了18%，同一天在紐約掛牌的股票也上漲了22%。但即便是經歷了這一輪上漲，該股今年迄今仍下跌約14%，並且過去52周下跌了一半以上。 暗淡的中國市場 估值方面，中國的數據中心運營商與全球同行之間的差異相當驚人。萬國數據目前的市銷率只有0.86倍，而國內同行世紀互聯(VNET.US)更低，只有0.22倍。相比之下，全球領先的Equinix (EQIX.US)和Digital Realty (DLR.US) 分別為10倍和8倍，這才符合大家對高增長公司的預期。 就此來說，巨大的差距要直接歸因於中國和全球數據中心市場的差異。中國數據中心市場競爭極其激烈，目前處於「修正」階段，作為行業最大客戶之一的雲服務提供商，正在放棄大量沒盈利的業務，​​專注於規模更大、能帶來豐厚利潤的用戶。 相比之下，就競爭程度而言，全球的雲市場更為健康。這一點體現在我們前面提到的四家公司的利潤上，萬國數據和世紀互聯在過去三年里都在虧損，而Equinix和Digital Realty同期一直保持盈利。 那麼，萬國數據的國際業務究竟包括哪些，讓投資者如此興奮？公司的全球足跡都落在了東南亞，這是很多中國科技企業出海的起點。公司2021年利用ST Telemedia提供的數據中心容量，在新加坡提供服務，並於去年第三季度，在馬來西亞柔佛州正式啓用了首個自營設施。 它計劃在去年年底前，投入另一處規模類似的設施，並已在柔佛州購買了一處土地。公司還與印尼的主權財富基金INA簽署合資協議，在該國建立數據中心。 隨著馬來西亞業務的發展，公司去年海外業務的資本支出預計在40億元，超過其為中國業務規劃的35億元。公司尚未公佈2024年的國際資本支出計劃，不過我們預計數字可能會與去年的40億元持平或更高。因此它需要從新投資者那裡籌集現金，而後者似乎很樂意向萬國數據的這部分業務注入資金。 公司去年12月宣佈，已從多家馬來西亞大銀行處獲得12.7億林吉特的綠色融資信用，可見金融界似乎對幫助萬國數據，為其出海提供資金興趣濃厚。如果萬國數據決定分拆國際業務並讓其單獨上市，那麼新投資者及股票買家數量可能會擴大。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9698.HK GDS.US
Will China shedding strategies work?

捨棄中國戰略的困境

全球投資巨頭在亞洲建立獨立業務時面臨著高風險的平衡行為 　 楊方曦 隨著幾家全球性中國公司的總部遷出中國，高瓴投資和GGV等領先的私募股權和風險投資公司，紛紛擴大其亞洲業務。它們進行這一戰略轉移的目的，似乎是為了降低北京與華盛頓之間日益緊張的地緣政治局勢所帶來的風險。 但這也引發了一個關鍵問題：由於這些公司在中國仍有大量資產和投資，這種「捨棄中國戰略」能否充分應對它們所面臨的複雜挑戰，抑或會導致意想不到的後果？ 過去一年，受政府政策指令和國內經濟增長放緩的影響，在美國備受矚目的中國公司，紛紛向中國以外的地區擴張，並積極重塑品牌，以擺脫與中國的聯繫。這些公司在傳統上由美國公司主導的領域展開競爭，並吸引了媒體的關注和監管機構的審查。為了更好地與全球市場接軌，減少與中國的聯繫，這些公司在試圖解決國家安全問題的同時，也重新定義自己的註冊地，提高自己的聲譽。 網上零售商拼多多(PDD.US)旗下成功的跨境電子商務公司Temu，已經刪除了母公司的字樣，現在自稱成立於波士頓。其競爭對手Shein已將總部遷至新加坡，並收購了Forever 21等公司的股份，並期待在美國首次公開募股。TikTok在得克薩斯州的項目(Project Texas)等計劃中投入巨資，在美國建設基礎設施，以確保其數據存儲和管理獨立於北京的母公司字節跳動。 現在，與中國有著深厚淵源的大型基金，也開始尋找其中國業務以外的機會。多年來，這些基金在幫助美國股東進入中國最成功的新晉「全球公司」方面，取得了巨大成功。但在地緣政治緊張局勢下，它們也在重新考慮中國戰略。 中國基金 在字節跳動的投資者名單中，紅杉資本、GGV和高瓴投資等巨頭，在過去二十年通過對中國科技和電子商務公司的投資，利用中國顯著的經濟增長實現了蓬勃發展。去年紅杉資本將三個地區業務分離完全獨立運營後，紅杉中國公開承諾將繼續專注於中國國內投資，支持中國創始人，包括他們走向世界的努力。 與此同時，以投資京東(9618.HK)、騰訊(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)等公司而聞名的GGV和高瓴投資，也重新審視了它們以中國為中心的投資理念。GGV於2023年9月重組為獨立的GGV Capital U.S.(專注於在美國的投資)和GGV Capital Asia(專注於該地區，總部設在新加坡)。自 2022 年以來，高瓴投資的HH Capital Investment也在新加坡註冊了基金，遷移了高級管理人員，並擴大了在新加坡的辦事處。 這一轉變反映了他們的目標，即應對地緣政治格局以及美國對投資中國科技公司日益增長的擔憂，特別是考慮到GGV和高瓴投資龐大而重要的美國有限合伙企業基礎，其中包括養老基金、捐贈基金和其他公共機構投資者。尤其是高瓴投資，自從2005年從耶魯大學捐贈基金獲得 2,000萬美元的種子投資開始，至今已發展成為市值1,000億美元的巨頭。 「撤出中國」戰略 GGV和高瓴投資都對亞洲業務進行了重組。 高瓴投資和GGV的大多數有限合伙人是養老基金、捐贈基金和其他機構投資者。這些大型資產管理公司正在重新考慮中國的風險敞口，並停止在中國進行新的投資，以降低風險，化解經濟不確定性造成的影響。拜登政府對美國在華先進技術產業的投資採取新的限制，進一步強化了大型投資者撤離中國的理由。 GGV一直是人工智能領域的積極投資者，投資了曠視科技等中國企業，曠視科技是一家人工智能人臉識別軟件公司，現已列入美國實體名單。包括GGV在內的幾家基金公司收到了美中戰略競爭特別委員會的信函，要求它們提供在中國人工智能、芯片和量子計算領域投資的詳細信息。再加上拜登政府的新規，GGV重組成了兩家獨立公司，一家總部位於美國，另一家總部在亞洲。 高瓴投資重新定位的時機與其融資週期相吻合。自四年前創紀錄的私募股權融資以來，其公共股權表現一直受到更廣泛的宏觀和市場因素的影響。由於IPO流程的演變，以及從公共資本向私人資本的根本性轉變，公開市場作為主要退出策略的吸引力正在減弱。來自美國監管機構的文件顯示，去年高瓴投資的公共投資部門HHLR Advisors資產暴跌三分之一。專注於流動性較低投資的高瓴投資管理有限公司的資產同期僅增長2.2%，至447億美元。投資活動也有所放緩：2022年高瓴的風險投資和私募股權交易下降至61筆，較前一年的238筆大幅減少。 聲譽潛在風險 不過，當這些中國企業試圖改變自己在美國的形象時，由於嘗試跟中國身份劃清界限，它們在中國政府那裡可能也會面臨危及長期聲譽的潛在風險。 高瓴投資正在採取防範措施。在將兩家於美國證券交易委員會註冊的公司遷往新加坡之前，它完成了一隻以人民幣計價的碳中和產業投資基金的首次關賬，基金總規模逾40億元。這可以視作其為了與中國更廣泛的目標保持一致，並表明對中國的持續承諾而做出的努力。…
ArriVent makes IPO

抗癌藥成功在望 ArriVent一洗中概股頹風

這家醫藥初創公司在三大投資銀行承銷的IPO中籌集了1.5億美元，首個交易日股價上漲 11% 重點： ArriVent在IPO中籌集了1.5億美元資金，是過去兩年紐約表現最強勁的中國相關IPO之一 公司已獲得伏美替尼(Fumonertinib)除大中華區外的全球授權，這是一種用於治療非小細胞肺癌的高度靶向藥物      陽歌 最近，中國醫藥股在華爾街不太吃香，大幅虧損加上北京嚴格管控價格，使其難以盈利，投資者為此失去了耐心。但生物科技公司ArriVent BioPharma Inc (AVBP.US)證明是一例外，其IPO表現強勁，股價在週五首個交易日上漲 11%。 在與中國相關的新股發行中，這次IPO看上去很不尋常，除了上市首日大漲外還有很多原因。其承銷商中有高盛、花旗和傑富瑞為首的一流投資銀行。過去兩年，由於美中監管之爭，這些銀行基本上都回避中國公司在紐約的上市，不過由於那些問題基本已解決，它們正在慢慢重返市場。 此次IPO之所以值得關注，還因為市場對其股票的需求相對強勁，促使承銷商將發行規模從一周前最新招股說明書中原定的830萬股增加到最終的970萬股。公司將發行價定在發行區間的中位數，即每股18美元，共籌集資金1.75億美元，是自2021年底生物科技公司聯拓生物(LIAN.US)籌集3.25億美元資金以來，中國公司在紐約規模最大的IPO。 ArriVent的強勁表現與近來投資者紛紛逃離境外上市的中概股形成了鮮明對比，隨著對中國經濟不景氣的擔憂加劇，很多中國股票跌至歷史低點。 那麼，ArriVent是如何做到？首先，我們需要指出，該公司嚴格來說並不是一家中國公司，儘管它與中國聯繫緊密。其主要資產是伏美替尼，一種高度靶向的表皮生長因子受體(EGFR)突變選擇性酪氨酸激酶抑制劑，用於治療轉移性非小細胞肺癌(NSCLC)。 伏美替尼實際上是由上海艾力斯醫藥科技股份有限公司(688578.SH)研發出來的，這是一家中國公司，由兩名現居中國的醫生創辦，他們都有美國國立衛生研究院(NIH)的背景。這款藥已在中國獲批，為艾力斯帶來了巨額利潤，公司報告去年前個三季度收入增長160%，達到13.5億元。然而，更令人驚嘆的是，艾力斯同期利潤為4.1億元，同比增長七倍多，這對於此類年輕的醫藥公司來說實屬罕見。 艾力斯在2021年向ArriVent授予了伏美替尼在大中華區以外所有市場的許可權，當時ArriVent剛成立。從艾力斯當時發布的公告來看，根據協議，ArriVent支付了4,000萬美元的首付款，並同意向艾力斯轉讓部分股權。此外，艾力斯表示ArriVent將提供可高達7.65億美元的里程碑付款，以及可高達兩位數的銷售提成。 大牌支持者 考慮到這些背景和強勁的上市表現，我們將在文章的後半部分來更仔細地研究ArriVent的歷史，和它現在面臨將伏美替尼推向市場的路徑，以及它正在研發的其他藥物情況。公司於三年前由董事長兼首席執行官姚正彬和公司負責研發事務的總裁Stuart Lutzker創辦。 姚正彬此前在一家名叫Viela Bio的公司有過類似的經歷，他從英國制藥巨頭阿斯利康 (AZN.US)拿到一系列治療藥物授權，2018年與人共同創立Viela Bio，後來以31億美元的價格將其賣給了Horizo​​n Therapeutics。這為預測ArriVent的未來，提供了線索，姚正彬可能希望最後把公司賣給其他企業，大賺一筆。 到目前為止，公司進行了大量融資，這對於醫藥初創企業來說是非常典型的做法。它在2021年成立時籌集了1.5億美元，投資者包括國內的高瓴資本、禮來(LLY.US) 的禮來亞洲基金和奧博資本等知名巨頭。去年，公司又籌集了1.55億美元，另一家著名投資機構紅杉（前身為紅杉中國）也加入了進來。 雖然伏美替尼已經在中國獲得批准，但在美國，該藥物仍在接受測試，目前正處於最後的三期臨床試驗階段。去年10月，美國食品藥品管理局授予該藥「突破性」地位，這是對「與現有療法相比可能有實質性改善」的藥物的重大鼓勵。這種認證通常有助於藥物更快地通過漫長而繁復的監管審批程序。 與很多類似藥物初創公司一樣，ArriVent目前沒有任何收入，在伏美替尼的試驗階段還處於虧損狀態。招股說明書顯示，該公司在2022年淨虧損3,690萬美元，去年前九個月又虧損了4,810萬美元，自成立以來累計虧損1.367億美元。鑒於公司在IPO之前籌集了3億美元的資金，通過IPO還募集了2億美元，因此至少在未來幾年內，公司的資金應該都會比較充裕，它正努力爭取讓伏美替尼獲批上市。 除了伏美替尼，該公司還在與Aarvik共同研發一種抗癌藥物，儘管該藥物的開發處於非常早期的階段。因此，很明顯，該公司目前將大部分賭注押在了伏美替尼上。 就估值而言，ArriVent的最終估值應該與艾力斯接近，後者目前的市銷率為5倍，市盈率也同樣強勁，為38倍。當然，一切都將取決於伏美替尼在美國的進展，不過目前來看情況肯定是積極的。如果一切按計劃進行，我們甚至可以想象這樣一種場景：ArriVent公司還沒有取得第一筆收入，就被一家大型全球制藥公司高價收購了。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
AVBP.US
Genscript Biotech announced Wednesday its controlling shareholder Genscript Corp. will sell 85.78 million shares, or about 0.4% of its shares, to GNS II Holdings Ltd, a subsidiary of Hillhouse Capital, and promised not to reduce its stake for one year.

快訊：金斯瑞大股東向高瓴資本售股

最新：金斯瑞生物科技股份有限公司(1548.HK)周三宣布，控股股東Genscript Corp.將出售8,578萬股、即約0.4%股份予高瓴資本旗下的GNS II Holdings Ltd.，並承諾一年內不再減持。 利好：高瓴資本是亞洲地區資產管理規模最大、業績最理想的基金投資公司之一，金斯瑞獲得對方入股，可能代表其前景獲看好。 值得關注：這次出售的股份每股作價為18.2港元，比昨天收市價20.25港元大幅折讓約10.13%，可能會對股價帶來負面影響。 深度：金斯瑞生物成立於2002年，2015年在港交所主板上市。作爲一家平台型生物科技公司，內部孵化出多個子品牌，其中在美國獨立上市的細胞治療業務傳奇生物，近年一直為研發項目「燒錢」，拖累金斯瑞盈利表現。但隨著其產品西達基奧侖賽在2021年獲得美國食品藥物管理局(FDA)批准上市，為母公司帶來大量收入。單計今年上半年，該業務為金斯瑞提供約1.1億美元營收，已佔整體收益近28%。 市場反應：金斯瑞的股份周三上漲，中午收市升2.5%至20.75港元，處於過去52周的中下區間。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1548.HK

快訊：微創醫療機器人 去年收入飆850%

最新：手術機械人企業上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布，預計去年度收入按年增長超過850%，但仍然錄得11億至11.5億元淨虧損，比2021年的5.83億元淨虧損增加近一倍。 利好：雖然去年受到新冠疫情反覆等不利影響，但自從2021年下半年首次錄得收入後，該公司在其旗艦產品的商業化方面取得重大進展。 值得關注：該公司去年能實現如此強勁的收入增長，是在2021年一個非常低的基數上產生的。由於它在研發、臨床註冊工作及商業化活動方面保持較大投入，因此去年仍持續虧損趨勢。 深度：手術機械人在中國的商業化難度頗大，主要因為價格高昂、欠缺培訓合格的醫生，加上特殊的配置證政策，限制了手術機械人在中國的使用，以2021年為例，中國的機械人輔助腔鏡手術滲透率僅0.7%，遠低於美國的15.5%。雖然該行業在中國尚未成熟，但相關企業仍獲得資本青睞，以微創醫療機器人為例，公司在2021年11月上市時，就成功引入了思柏投資、高瓴資本與禮來基金等7家基礎投資者，認購9,500萬美元股份。 市場反應：微創醫療機器人的股價周四下挫，中午收市跌7.4%至28.1港元，位處過去52周的中間水平。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2252.HK

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