小鵬汽車

小馬智行趕美上市雙戰略加快商業化

這家以自動駕駛出租車聞名的公司，已獲中國證監會批准在紐約上市，它降低了野心以更快增加收入重點：小馬智行已獲准赴美上市，截至目前該公司已通過九輪融資籌集資金逾11億美元，2022年初估值達到85億美元公司主要專注於全自動駕駛，在最近轉向L2級駕駛員輔助系統，以便加快商業化速度陳竹上月末，汽車界的焦點都集中在北京，因為有中國首屈一指的年度車展。在展出的諸多豪車中，來自小馬智行的第七代豐田bZ4X Robotaxi 概念車備受矚目。這款車展示的不僅是公司與一家大型車企的合作關係，還有它對全自動駕駛汽車的承諾——儘管它的很多競爭對手都著眼於技術含量較低的輔助駕駛技術，因可以更快實現商業化。北京車展前夕，中國證券監管機構批准小馬智行在美國上市的計劃，公司在財務方面得到了顯著提振。中國證券監督管理委員會網站4月22日發布的公告顯示，小馬智行擬發行不超過9,800萬股普通股，並在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。批准小馬智行赴美上市，是中國監管機構放鬆對赴境外上市科技公司的最新信號之一，此前兩年，只有少量大型上市獲批。境外上市放緩可追溯到2021年初，當時網約車巨頭滴滴在美國進行了備受爭議的IPO，最終卻在上市幾個月後就退市。中國監管機構的一個主要擔憂是數據安全，因為滴滴甚至是小馬智行這樣的小公司，都收集了大量數據，涉及從個人用戶到中國道路網絡狀況的各種數據。監管機構擔心在紐約上市後，美國官員可能會獲取這些信息，不過隨著新的數據安全審查監管框架的出台，這些擔憂正在緩解。小馬智行只是越來越多試圖上市的自動駕駛公司中的最新一家，前不久縱目科技也申請在香港上市。任何一家能成功上市，都能提振市場信心。這些公司商業化步伐緩慢，且多年持續未兌現承諾，導致私募股權和風險資本投資者越來越沒有耐心。成立於2016年的小馬智行，在吸引投資方面相對成功，包括在去年10月的上一輪融資中，從沙特阿拉伯的NEOM及其附屬投資基金獲得了1億美元資金。據天眼查網站的數據顯示，該公司已通過九輪融資籌集了超過11億美元。2022年初D輪融資結束後，其估值達到85億美元，鞏固了它作為高科技“獨角獸”的地位。投資者看好公司部分是因為創始人彭軍和樓天城的背景，他們都曾在百度(BIDU.US；9888.HK)的自動駕駛部門工作過，那裡被認為是中國自動駕駛的前沿。投資者可能還喜歡公司的願景，主要關注L4及以上級別的自動駕駛能力，通常是指在大多數情況下，無需人工干預即可運行的完全自動駕駛車輛。這使其有別於很多同行，後者專注於複雜程度較低的L2級駕駛輔助系統，不是完全自動，但更容易商業化。商業化計劃小馬智行是首批獲准在中國運營自動駕駛出租車的公司之一。該公司目前在北京、上海、廣州和深圳四個中國一線城市擁有車內無安全員的自動駕駛車隊，並在其中三個城市推出了商業自動駕駛出行服務。公司向通過其PonyPilot+應用程序預訂乘車的人，收取按里程計算的費用。但它的收入相對較小，因為自動駕駛出租車可以運營的區域，仍然嚴格限定在人口較少的指定區域。比如，在北京，目前其自動駕駛出租車僅限於亦莊一個區域，這裡遠離主城區。 2018年，小馬智行成立卡車事業部，建立了自動駕駛卡車業務線，隨後在2020年註冊了一家名為小馬智卡的獨立公司。但該業務成立一年後卻毫無進展。 2021年底，小馬智行合併了自動駕駛卡車和乘用車研發團隊，據報道，由於美國研發中心幾乎全部解散，卡車業務團隊縮減至僅10人左右。自動駕駛卡車的商業化困難重重，原因有很多，包括監管準備不足和技術不成熟。雖然自動駕駛在高速公路上比在城市道路上看起來簡單，但現實要複雜得多。一眾專注於自動駕駛卡車的公司都在最近遇到了困難，包括曾經被寄予厚望的圖森未來(TSPH.US)，該公司早前憑借自動駕駛技術贏得喝彩，但最近宣佈退出美國市場。由於L4級別的自動駕駛技術在商業化上面臨多重障礙，小馬智行開始追隨越來越多的同行，採取更務實的策略，專注於技術含量較低的L2級別。一年前，小馬智行進行戰略轉型，公司創始人、CEO彭軍宣佈，作為整個商業化努力的一部分，公司將全面發力“乘用車智能駕駛業務”。不過，小馬智行並不是第一個嘗試L2駕駛輔助的公司。據中國媒體雪豹財經社報道，比亞迪(1211.HK；002594.SZ)、廣汽埃安、小鵬汽車(XPEV.US；9868.HK)等國內主要車企都已經選定了該技術的首選供應商，這意味小馬智行可能很難為這項技術找到主要合作夥伴。儘管如此，此舉對小馬智行在短期內開始產生更可觀的收入來說，恐怕是必要的。灼識咨詢的數據顯示，儘管競爭激烈，但中國的輔助駕駛市場規模龐大且增長迅速，2018年為93億元，2022年達到了413億元。由於多年來在L4甚至更高級的自動駕駛方面積累了尖端技術優勢，小馬智行可能比縱目科技等更具優勢。儘管如此，在北京車展期間對旗下自動駕駛出租車的大力宣傳似乎表明，公司仍將L4級別的技術視為長期目標。現在，它需要想辦法在提交美國上市文件時，能激起投資者對其雙重戰略的興趣。當然，要實現L4級自動駕駛的目標，需要持續的大筆研發支出，意味小馬智行可能會在相當長一段時間持續虧損。它可能很快就會知道，投資者對這類故事的看法，包括他們對小馬智行的估值是否和2022年的85億美元一樣高。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月07日

理想季績無限好行業增長近黃昏

這家新能源汽車製造商第四季度車輛銷售收入增長134%，但預計2024年一季度總營收增速將放緩至70%左右重點：理想汽車第四季度實現三位數營收增長、利潤率提升，但預計本季度增長將大幅放緩中國新能源汽車行業增長迅速放緩，並且可能進一步惡化，因最近爆出一系列有關該技術的負面新聞後，消費者擔憂加劇陽歌過熱的中國新能源汽車(NEV)行業正進行整合，而理想汽車公司(LI.US; 2015.HK)越來越像是這場競爭中的幸存者，要看看整合結束時究竟誰還保持屹立不倒。與此同時，公司週一公佈強勁的第四季度業績，其中諸多跡象都直指行業競爭激烈，並且很多人都預測到今年會急劇放緩。在越來越多的負面報道，讓中國消費者質疑購買新能源汽車是否明智後，這種放緩可能會比預想的更嚴重。就在上週五，南京一小區發生可能由電瓶車電池引發的火災，造成15 人死亡、44 人受傷。理想汽車公布業績後，投資者顯然把注意力集中在它跑贏行業的表現上，週一推動該股在紐約的股價上漲近20%。財報中不僅公佈了強勁的銷售增長，公司還保持了可觀的利潤，在中國大量本土新能源車企中，只有少數幾家能夠做到這一點。理想汽車目前的市銷率 (P/S) 為3.4倍，遠遠領先於其他同類公司，比如2.5倍的小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)、1.3倍的蔚來(NIO.US; 9866.HK)和1.9倍的零跑汽車(9863.HK)，這反映出投資者對其長期生存能力的信心不斷增強。但它依然落後於特斯拉(TSLA.US)的6.9倍，後者被很多人認為是前景最好的公司。出人意料的是，全球新能源汽車領導者比亞迪(1211.HK；002594.SZ)，目前的市銷率僅為0.9倍，似乎是近期投資者對該股缺乏熱情所造成。言歸正傳，我們還是回到理想汽車，它的最新業績在主要同行中名列前茅，看上去確實相當亮眼。該公司第四季度交付汽車131,805輛，同比增長185%，這也推動該公司2023年全年總交付量達到376,030輛，同比增長182%。理想汽車第四季度車輛銷售收入總計404億元，較上年同期的173億元增長134%。車輛銷售收入增速遠低於實際銷量增速這一點，反映出市場競爭激烈，車企不斷降價以吸引新業務。儘管如此，隨著經驗和規模經濟的取得，理想汽車的盈利能力不斷增強。這體現在毛利率上，它的毛利率從第三季度的22%提高到了第四季度的23.5%，上年同期為20.2%。效率提升推動理想汽車當季利潤達到57.5億元，而第三季度為28.1億元，2022年第四季度為2.65億元。儘管公司的競爭對手尚未公佈第四季度業績，但理想汽車去年第三季度就曾以271%的營收增長輕鬆打敗一眾對手，相比之下小鵬汽車僅增長25%，蔚來僅增長47%。因此，理想汽車強勁的第四季度增長很可能會繼續跑贏競爭對手。前路坎坷回顧了這些積極的數據之後，我們將在本文的後半部看看眾多麻煩的跡象，它們表明，在經歷了數年的爆炸式增長後，中國新能源汽車行業將在2024年大幅放緩。去年，中國新能源汽車總銷量增長38%，達到約950萬輛，其中出口銷量不斷增長。這已經比2022年銷量倍翻的增長率下降了，天津大學中國汽車戰略發展研究中心的一名研究人員最近告訴《環球時報》，今年的增長率可能進一步放緩至22%左右。理想汽車1月份的銷量以及今年第一季度的業績指引都反映了這一放緩趨勢。該品牌1月份的交付量增長106%，達到31,165輛，遠低於去年第四季度的增速。更重要的是，考慮到2022年的春節在1月（店面通常會關門），而今年卻在2月，這個增長率看起來更疲軟了。理想汽車表示，預計整個一季度將交付10萬至10.3萬輛車，同比增長90%至96%。該公司預計一季度營收增長66%至71%，達到313億至322億元。這兩方面的增長率都比去年要慢得多。而且正如我們已經注意到的，最近圍繞新能源交通工具的一系列負面新聞，可能會對本就疲軟的銷售產生更大的影響。南京的火災造成15人死亡，44 人受傷，越來越多的小區對電瓶車引發火災的危險發出了警告，這只是其中最新的一起。雖然電瓶車的技術含量顯然遠低於汽車，但負面報道也將不可避免地影響消費者對電動汽車的看法。春節期間，該行業也是負面報道纏身，很多新能源車主在這期間開車前往溫暖的海南島，但由於潛在的火災隱患，輪渡上新能源車的數量受到嚴格限制，令車主離開時被困在當地。正如許多西方人今年冬天發現的那樣，中國北方地區的人們也發現電動車在極冷的氣溫下經常出現性能問題。行業大洗牌正在加速，豪華電動車初創企業高合汽車的創始人表示，由於目前資源只夠維持未來三個月的運營，公司正尋找潛在收購者或新的投資者。在他透露這一消息之前，本月早些時候該公司曾表示，由於財務困難，將停產六個月。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年02月27日

2015.HK LI.US

國企入股力撐市場不買賬零跑續捱沽

隨著全球新能源車市場份額爭奪戰愈演愈烈，該公司或可通過與歐美汽車巨頭斯泰蘭蒂斯成立的合資企業獲得優勢重點：繼去年獲得斯泰蘭蒂斯16億美元注資後，零跑汽車再次通過發售新股，從兩家國有背景的投資者獲得8,430萬美元資金這家總部位於杭州的初創公司去年交付新車144,155輛，同比增長30%，成為中國排名第十的新能源車企譚英隨著農歷新年將至，浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)的未來道路可以從兩方面來解讀。一種解讀是，它在1月19日宣布獲得兩家國有背景的實體6.59億港元的新投資是絕望之舉，是在向地方國有實體化緣，以幫助彌補其巨額虧損。另一種解讀是，新一輪融資是對全球汽車巨頭斯泰蘭蒂斯(STLA.US)去年10月收購其20%股份遲來的認可。在更詳細地分析這兩種情況之前，我們先來看看上周公佈的交易。這兩家新投資者，即金華市產業基金和武義縣金投，都是零跑新能源汽車製造廠所在市和縣的國有實體。2022年的招股說明書顯示，該廠年產能為20萬輛。零跑汽車的首款車型於2015年7月在金華新能源汽車小鎮下線，並登上了金華市政府官網。這次入股，金華市產業基金將在已持有零跑汽車1,150萬股H股的基礎上，再購買約500萬股H股，持股比例增至1.22%。購買價為每股43.8港元，和斯泰蘭蒂斯當時的購買價格一樣，後者去年10月宣佈投資零跑汽車，金額則要大得多，達16億美元。與此同時，武義縣金投也將以每股約合43.8港元的價格，購買零跑汽車1,000萬股內資股，持股比例0.74%。武義縣金投是武義縣財政局下屬獨資企業。斯泰蘭蒂斯在零跑董事會擁有兩名董事席位，或許是它堅持要求，這兩家國有投資者用和它去年10月一樣的價格購買零跑汽車的股票，即便按週一22.5港元的收盤價計算，該股較那時已下跌了近一半。兩家新投資者都沒有透露和最新股價相比溢價這麼高的原因。如果高溢價是為了傳遞積極信號，實際的效果卻是截然相反，消息公佈後，零跑汽車股價下跌近13%。起初在10月26日斯泰蘭蒂斯的交易公佈時，投資者也同樣不為所動，不過如今，投資者總體上不會對任何中國股票特別感興趣。所以說，斯泰蘭蒂斯很可能選擇了一個失敗者。根據乘用車市場信息聯席會(CPCA)的數據，12月份零跑汽車甚至沒有入圍中國新能源車企前十。當月，該公司的銷量為18,618輛，是其最好的成績，但依然遠遠落後於小鵬汽車(XPEV.US)的20,041輛，與市場領導者比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)的263,066輛新能源車銷量相比更是差距懸殊。零跑汽車去年躋身中國全年的十大新能源車企，以144,555輛的銷量位列第十，僅次於蔚來的160,038輛。但其全年的總銷量仍比20萬輛的目標少了近30%。海外市場的潛力不過，對於中國這樣競爭激烈的新能源車市場來說，這個結果不算壞。僅去年一年，中國就推出了約100款新車型，大約15家公司倒閉。但根據惠譽評級去年11月的一份報告，今年中國國內新能源車市場的增速預計將從2023年的約30%放緩至20%。按照中國汽車工業協會(CAAM)的說法，與其盯著放緩的國內市場不放，不如把目光轉向增長更為穩健的新能源車出口上。根據CAAM的數據，去年中國製造的新能源車銷量增長了38%，達到950萬輛，而新能源車的出口增加了78%，達到120萬輛。這推動中國在去年坐上了全球汽車頭號出口國的交椅，這個位置此前多年由日本把持。與斯泰蘭蒂斯的交易，可能有助於零跑汽車銷量的大幅提升。斯泰蘭蒂斯是全球第四大汽車製造商，旗下品牌包括菲亞特、克萊斯勒和標緻。根據集團三季度的投資者介紹，對零跑汽車的投資瞄准的是全球市場，為此雙方在荷蘭成立了一家合資企業，目標是到2030年，在中國之外的市場實現50萬輛的年銷量。歐洲將成為零跑新能源車的第一個海外市場。如果預期中的歐盟調查認定中國向新能源車製造商提供了不公平的政府支持，那麼這家合資企業可以把生產放在歐洲，以避免可能徵收的反傾銷關稅。斯泰蘭蒂斯認為，中國公司生產電動汽車的成本可以比西方公司低30%。在最近的一次財報電話會議上，該集團的首席執行官卡洛斯·塔瓦雷斯(Carlos Tavares)在談到與零跑汽車的合作時告訴分析師：「我將投資一家能夠與中國競爭對手競爭的中國車企。」那麼，零跑汽車準備好迎接挑戰了嗎？從戰略角度來看，該公司早期專注於純電汽車是一個錯誤。去年1月，在銷量跌至約1139輛的低點後，該公司在3月份推出了一款雙動力增程車型，並在9月份開始交付另一款。零跑汽車的首款全球車型C10也將同樣提供純電版和增程版。C10於去年9月的慕尼黑車展上首次亮相，從1月10日開始預售，起步價約為15.2萬元，約為競爭對手理想汽車(LI.US；2015.HK)類似車型L7的一半。零跑汽車表示，在預售開始後的24小時里，它收到了15,510個預購訂單。儘管隨著中國新能源車銷售放緩，零跑汽車及其同行面臨很多不確定性，但至少其2.05倍的市銷率與同樣虧損的蔚來汽車的1.47倍、小鵬汽車的2.81倍和理想汽車的2.75倍處於大致相當的水平。在接受雅虎財經調查的分析機構中，大多數認為其遭受重創的股價有巨大的上漲潛力，並押注與斯泰蘭蒂斯的合作可能正是其銷售進入快車道所需要的推動力。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年01月23日

9863.HK

Xiaomi CEO Lei Jun declared his ambition to make the smartphone maker one of the world's top five automakers i

雷軍造車一往無前

小米的汽車發布會中，雷軍跨下海口，要在15至20年內成為全球前5的車廠重點：小米未必再一如以往，用低價將汽車打入市場雷軍揚言小米造車會是人生最重要的戰役劉智恒有看過《一往無前》這本書，就知道小米集團(1810.HK)的熱血十年，雷軍從一個手機外行人，怎樣將小米攀上銷售巔峰，今天他是否要在新能源車上，複制其成功模式？雷軍在汽車領域上，構建更先進的智能設備並在物聯網中相互通信，目的是達致更全面的小米智能生態系統。去年底的小米汽車發布會上，雷軍展示小米第一部電動車SU7，外型教人眼前一亮，雖然有人指它像保時捷的Taycan與特斯拉的混合體，但其顏值確實超爆，所有設備及技術也是高端，難怪雷軍一再強調：“不要喊9萬9了，不可能的！”但市場總聚焦在價格上，雷軍只好補充：“14萬9也不用再講了，還是要尊重一下科技。” 言下之意，小米汽車難再走超平路線，至於是否雷軍向市場做了價格期望，到時又以低價去搶市場，一切要在今年SU7正式推出後才揭曉。要成全球五大車廠雷軍在發布會上的豪言壯語，展現了無比決心。汽車行業已經過百多年發展，要在賽道上競跑並無捷徑，他許下承諾：「以十倍努力去投入，從底層核心技術做起，認認真真造一輛好車，經過15 年到 20 年的努力，成為全球前五的汽車廠商，為中國汽車工業全面崛起而奮鬥。」雷軍的演說激動人心，但事實又另一回事，特別是投資市場，似乎並不買賬，發布會當天股價不升反跌，一度跌近2%，翌日跌勢未止，收盤跌逾4%，報15.28港元，是否意味大家不看好其發展前景？我們沒有水晶球，最終小米汽車能否跑出尚屬未知之素，但可以嘗試從大環境及公司層面去探討分析。先說整體市場，新能源車這條賽道強手雲集，國外有特斯拉(TSLA.US)，國內有比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)，加上「蔚小理」及零跑(9863.HK)等幾家造車新勢力，競爭已十分白熱化，市場都質疑小米這個後來者如何突圍而出，稍有差池，隨時走上敗亡之路。而且，新能源車經過這幾年的急速增長，市場或許會放緩下來。電車市場方興未艾從近年全球對減碳排放的要求，以及近年各地對新能源車的布局，可以預計未來的世界，新能源車會逐漸取代汽油為燃料的車輛，問題只是時間，因此對於市場飽和這一點，暫時似乎不用太擔心。根據中國汽車工業協會數據，由2020年至2022年，中國新能源汽車銷量為136.7萬輛、352.1萬輛以及688.7萬輛，按年增長10.9%、157.6%及95.6%。截至今年11月，內地新能源汽車滲透率達36%。換言之與飽和仍有相當距離，即使現已充斥多家造車勢力，再加入新的競爭者，市場仍有足夠的空間讓他們去爭取及拼博。別忘記，還有海外這個大市場，足以容納更多內地車企去開疆拓土。我們看，新能源車未來市場仍大有可為，但發展的過程中，同業競爭，淘弱留強是必然事情，當年威馬汽車挾強勢而來，最終敗走麥城，可見企業的能力才是關鍵，如何去應對是重要一環。對於小米的雷軍，從金山軟件(3888.HK)的成功，到十年前一個門外漢，在殺戮戰場的手機行業上由零開始，最終排除萬難，成為前列手機品牌，於中國及海外市場佔有重要席位，足見雷軍及其團隊有相當能耐。縱然有批評聲音指小米在做高端手機一直未能成功，但小米目前仍是全球智能手機品牌中，按貨量計穩居前三之列。就如初創或私募投資，很著重看領導團隊，而小米創始人就有一個亮麗的履歷去讓人投下信心一票。雷軍並不是睡醒覺就突然想要造車，早在十年前已有部署，雷軍當年已布局，在乘用車領域投資小鵬(9868.HK)和蔚來(9866.HK)，另外又投資九號公司、工匠派及石頭科技等。期間，小米針對激光雷達企業，投資了禾賽科技(HSAI.HK)和速騰聚創(2498.HK)等重點品牌，透過投資去參與及觀察，汲取了多年經驗及知識，並建立相當的人脈關係。雷軍人生最後一擊就是雷軍的早有籌謀，是以在公布造車後的1003天裏，小米才能短時間內解決人才任用、造車資質、及自建工廠等事宜。財務上，雷軍拓展電動車時，有小米這家上市公司作後盾，確實具有一定優勢，我們看看小米第三季度的財務報表，光在第三季度，經營現金流有133億元，手頭現金316.5億元，短期銀行存款也有514億元，而長短期借貸只是448億元。雖然造車的投資動輒以百億計算，但以現時小米的財力，加上雷軍的人脈關係，賦以昔日亮麗的創業成績，要在市場找融資相信並不成問題。難怪雷軍在發布會上敢說出“不差錢”這三個字。日本戰國時代的大名織田信長，雄心勃勃統一天下，向天下布武，今天雷軍公開叫陣，揚言最快在15年內打進前五大車廠之列。他豪言地說：“這是我人生最後一次重大的創業項目，我願意押上人生所有的戰績和聲譽，全力以赴去做小米汽車。” 事實上，以雷軍在軟件及手機行業做出的驕人成績，加上他的能力及一往無前的精神，大有機會在新能源車的市場上站穩一重要席位。有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。…

2024年01月08日

1810.HK

獲生產資質兼購代工廠蔚來拉開獨立造車帷幕

蔚來汽車CEO李斌稱，如果蔚來的汽車完全由自己製造的話，製造成本會下降10% 重點：蔚來已獲得獨立造車資質，並收購為其代工的江淮汽車的工廠資產該公司最新公布的三季度財報還算亮眼，期內營收、交付量、毛利率、整車毛利率等指標均向好郭凱文相信要不了多久，「江淮」二字將從蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)各類車型的尾標中消失。原因很簡單，作為造車新勢力的代表之一，該公司獨立造車的大幕或將拉開。 12月5日，多家媒體報道稱，蔚來汽車科技(安徽)有限公司出現在工信部的「車輛生產企業信用信息管理系統」中。據此推測，蔚來已獲得獨立生產資質。 5日晚間，江淮汽車(600418.SH)發布公告稱，此前公開掛牌的乘用車公司三工廠及乘用車公司新橋工廠相關三個資產包已完成競價，根據競價結果，蔚來汽車成為資產一包、資產三包受讓方，交易價格分別約為16.7億元、14.9億元，合計31.6億元。值得注意的是，江淮汽車本次出售的資產一包、資產三包正是蔚來F1工廠和蔚來F2工廠。長久以來，這兩個工廠專門為蔚來代工造車。拿到獨立造車資質，收購代工工廠，市場對蔚來的「組合拳」並不感到意外。今年10月，江淮汽車公告轉讓資產時，就有消息稱蔚來是接盤方，有關其謀求獨立造車資質的傳聞隨之甚囂塵上。不過，雙方當時都對此諱莫如深。代工模式「紅與黑」分析普遍認為，將代工工廠收入囊中後，蔚來透過代工生產汽車的模式將就此落幕。 2015年被認為是「互聯網造車」元年，以「蔚小理」(蔚來、理想汽車、小鵬汽車)為代表的造車新勢力最初都不約而同地選擇代工模式。這是衡量現實利弊之下的理性選擇：畢竟作為行業新手，沒有生產基地，製造技術能力欠缺，更重要的是缺乏生產資質。現實中，獲得工信部的生產資質的途徑有兩個：一是收購有資質的企業，二是獨立申請資質。蔚來選擇後者。 2016年，蔚來牽手江淮汽車，後者自此為其代工生產旗下車型。小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)、零跑汽車(9863.HK)等車企均一度借助具備資質的企業代工。代工模式讓造車新勢力在業內得以快速站穩腳跟。當然，這種模式也不是沒有弊端，最大的問題是在生產製造環節，委託方話語權的旁落。與蔚來不同，近年來一些造車新勢力相繼通過收購獲得資質。比如，小鵬收購廣東福迪汽車有限公司100%股權獲得生產資質；理想收購力帆汽車旗下重慶力帆汽車有限公司100%股權拿到資質；零跑收購福建新福達汽車拿下造車資質。雖然當下危機重重，在竭力自救，但威馬汽車是造車新勢力中較早拿到造車資質的「幸運兒」。2017年，威馬汽車收購了大連黃海和中順汽車兩家車企，兩張造車資質落袋。該公司創始人沈暉曾對媒體表示：「只有自建工廠，才能從源頭上控制產品品質。此外，在代工模式下數據無法形成閉環，車企數字化的優勢也無法體現。」獨立造車的優勢，蔚來汽車CEO李斌也直言不諱。在最近召開的第三季度財報電話會議上，李斌稱如果蔚來的汽車完全由自己製造的話，製造成本會下降10%。三季成績單向好此番擲重金收購，蔚來差不差錢？是否存在資金壓力？該公司最新公布的三季度財報給出了答案。就其目前的財力而言，可以說不在話下。財報顯示，截至今年9月30日，蔚來的現金及現金等價物、限制性現金、短期投資和長期定期存款為452億元，較上一季度增加137億元。總的來說，蔚來交出的成績單還算亮眼，數據呈向好趨勢。數據顯示，其營收達190.7億元，環比增長117.4%，同比增長46.6%。第三季度，蔚來毛利率為8%，二季度僅為1%；「蔚小理」中的另外兩家企業，小鵬毛利率為-2.7%，理想毛利率高達22.0%。另一項重磅指標整車毛利率，蔚來重返兩位數達11%，環比升4.8個百分點，同比跌5.4個百分點；小鵬整車毛利率為-6.1%，理想整車毛利率高達21.1%。備受市場關注的交付量，蔚來為5.54萬輛，環比增長135.7%，同比增長75.4%；小鵬交付量超過4萬輛，理想交付更突破10萬輛。展望第四季度，蔚來預計交付量為4.7萬至4.9萬輛，同比增長17.3%至22.3%；預期總營收為160.8億元至167億元。財報出爐後，蔚來美股、港股均錄得兩連漲，美股累計漲近6%，港股累計漲近7%。不過，今年迄今，其美股累計下挫25%，港股累計跌24%。…

2023年12月13日

9866.HK NIO.US

Xiaomi quarterly results better than expected

小米季績超預期利好因素或已透支

小米第三季度業績比市場預期強勁，但智能手機平均售價卻跌穿1000元大關，為2019年第四季後首次。重點：全球智能手機市場第三季出貨量下跌，但小米出貨量卻上升，市佔率更連續三季有增長小米預期市盈率逾廿倍，對比龍頭科網中概股估值不平白芯蕊港股2023年似乎難逃衰運，恒指年初至今跌逾一成，如無意外將會連續四年見紅。當中拖累大市最大元兇是美團(3690.HK)及京東(9618.HK)，藍籌科技股中，小米集團(1810.HK)表現亮麗，是匯豐控股(0005.HK)及中國移動(0941.HK)後，第三大貢獻主力，令恒指今年未再跌得更深的重要支柱之一。小米股價跑出，今年累飆42%(截至11月28日止)，因全球手機市場進入寒冬，但它仍成功霸佔更大市場佔有率。據Canalys數據，2023年第三季全球智能手機出貨量下跌1%至2.95億部，當中市佔率第一及第二大巨頭三星電子(005930.KS)與蘋果(AAPL.US)，上季出貨量分別只有5,860萬和5,000萬部，按年分別降8.5%和5.5%，市佔率也從2022年第三季的21.5%和17.8%，下降到2023年第三季的19.9%和17%。相反小米手機在環球市佔率卻有所提升。據小米第三季業績披露，集團上季出貨量達4,180萬部，按年增長4%，市佔率達到14.1%，年增0.5個百分點，更連續三個季度實現市佔率按季增長，令集團上季經調整淨利潤約60億元(8.4億美元)，大增1.8倍，遠比市場預期47億元佳。不過，季績公布後翌日(11月21日)，小米股價不升反跌，全日更挫4.9%，原因是市場關注平均售價及手機業務收入下跌，尤其是上季均價按年挫5.8%至只得997元，為2019年第四季首次跌穿1,000元大關，令小米第三季手機收入按年跌2%至416億元。手機毛利率創新高幸好受惠產品組合升級，同時境外市場存貨減值撥備減少，以及核心零件價格下降，帶動智能手機毛利率在第三季按年大升7.7個百分點至16.6%，創紀錄新高，令上季手機業務毛利大升83.1%至69.3億元，足以抵消手機收入下滑及平均售價下跌帶來的影響。儘管小米手機業務收入下跌，但毛利率及銷量支撐下，集團總裁盧偉冰對明年形勢感樂觀。他在季度業績會上表示，集團最初預期全球智能手機出貨量今年會跌半成至一成，但第三季表現已明顯跌幅收窄，故有信心第四季整個智能手機市場能重返增長正軌，更派定心丸料明年行業形勢樂觀，料全球手機出貨量按年將有機會增5%。從近期小米14銷情火熱，手機業務毛利率創新高，連蘋果最強分析員天風國際的郭明錤亦睇好小米，大讚目前品牌認受性高，佈局亦全球化，遠比中國其他手機品牌具有更大競爭優勢，估計明年小米手機出貨量將有雙位數增長，相信今年第四季及明年利潤有望超過市場預期。冀登上世界五大除小米14大賣外，集團更大賣點是小米電動車有望在2024上半年登場。據內地工信部公布小米汽車申報資訊顯示，市場期待已久的小米汽車，最終會以轎車形式出現，電池則會採用比亞迪(1211.HK；002594.SZ)旗下的弗迪電池，以及寧德時代(300750.SZ)供應的三元鋰電池。據報小米汽車已經小量試產，預計12月批量生產，明年2月開售。盧偉冰在季績會中亦大展雄心壯志，希望用15年至20年時間，打入世界頭五大車廠。早在十年前，小米董事長雷軍對發展電動車已雄心勃勃，2013年他曾先後兩次拜訪特斯拉(TSLA.US)行政總裁馬斯克，隨後更購買特斯拉電動車，之後更入股多家造車新勢力企業，包括在2015年參投蔚來(9866.HK, NIO.US)A輪融資，翌年進一步加碼投資蔚來。到2017年參投小鵬汽車(9868.HK, XPEV.US)A+輪融資。至於汽車電動化領域方面，小米已投資動力電池及儲能系統的蜂巢能源，還有贛鋒鋰業(1772.HK；002460.SZ)旗下的贛鋒鋰電，連下一代的固態電池與電池原材料領域，也已見小米投資的身影。電動車進入戰國時代不過，電動車市場已進入戰國時代，特別是特斯拉連番減價搶佔市場，加上理想(02015.HK, LI.US)MEGA大賣，還有比亞迪擁有一條龍電動車產業鏈，變相在成本擁有極大優勢，更大敵人是老對手華為，首款轎車智界S7比小米汽車更早登場，華為董事長余承東揚言會蝕錢賣車，因此小米要在一個完全陌生的汽車市場，闖出血路絶不容易。更何況小米估值絶對不平，據《彭博》數據顯示，集團預期市盈率達21.2倍，預測股本回報率(ROE)只得10.6%，對比中概科網龍頭騰訊(0700.HK)、阿里巴巴(9988.HK)及京東(09618.HK)預期市盈率分別為18.5倍、8.6倍和9.7倍，ROE則分別達16.3%、12.3%和11.1%，小米不單市盈率貴，ROE亦偏低，加上電動車業務經營初期難免會面對燒錢情況，相信小米股價在早前抽升過後，現水平已透支近期利好因素。有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2023年11月29日

1810.HK

Stellantis入股零跑大華成大贏家

內地電動車企業零跑汽車，向佳士拿母公司Stellantis配股，同時零跑主要股東大華亦向Stellantis出售股份全身而退。重點：零跑溢價19%配股引入Stellantis，但股價急升後隨即急挫集團創始人朱江名承諾，十年內不會出售股份白芯蕊中國汽車製造業衝出國際，今年來首次超越日本及德國，登上全球出口第一的寶座，海外企業見機不可失，紛紛投資內地電動車企業。繼阿布扎比投資機構CYVN Holdings戰略投資蔚來集團(NIO.US; 9866.HK)後，德國的大眾汽車(VOW.DE) 緊接入股小鵬汽車 (XPEV.US; 9868.HK)，之後又有上汽集團 (600104.SH)與奧迪公司簽署諒解備忘錄，加快上汽奧迪開發電動車，連全球第四大車企佳士拿母公司Stellantis(STLA.US)上月亦宣布，入股內地電動車生產商浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)。不過，Stellantis宣布入股後，零跑股價翌日(10月27日)大幅波動，開市雖裂口高開11.4%見41港元，不久即掉頭急挫，最低見31.5港元，收市報32.8港元，仍跌近11%。 Stellantis成零跑大股東據通告顯示，零跑以每股43.8港元，向Stellantis發行1.94億新H股，涉及金額85.1億港元 (79.6億元)，較10月25日收市價36.8港元溢價19%。另一方面，A股上市公司浙江大華技術 (002236.SZ)(簡稱大華)，亦向Stellantis出售9,000萬股零跑股份，當中包括4,500萬股H股，以及4,500萬股內資股，佔零跑已擴大股本6.73%。完成整項交易，Stellantis於零跑持股逾兩成，一躍成為零跑大股東，同時獲得兩個董事會席位，並與零跑成立合營公司，發展大中華地區以外的出口及銷售業務，以及獨家在當地製造零跑汽車產品。大華為內地以視頻為核心的安全防範(簡稱安防)龍頭企業，近年更拓展人工智能及物聯網業務。而零跑汽車與大華關係密切，除創始人朱江明與傅利泉來自大華外，副總裁曹力、周洪濤亦曾是大華前員工，雖然是次向Stellantis出售股份後，大華不再持有零跑股權，但零跑智能座艙控制器，及軟件與智能駕駛控制器等相關技術，都由大華提供。零跑本月1日發通告表示，創始人朱江明自願承諾，未來十年不會轉讓或減持零跑股份。朱江明目前持有零跑8.1%股權，相當於向Stellantis發新股後已擴大股本6.93%。無可否認，中國電動車產業已達到世界級水準，尤其特斯拉(TSLA.US)在上海設廠後，中國的特斯拉轉採用國產制汽車零件，變相令中國汽車產業大幅升級，單是一體化壓鑄技術，便掀起汽車製造工業革命，已令生產流程大幅減少，不單止特斯拉受惠，也令內地汽車企業得益。入股內地車企免落後電動車已為大勢所趨，全球傳統燃油車企業為免落後對手，都入股內地電動車企業，以最短時間獲得相關技術。以大眾為例，除入股小鵬外，早於2021年便入股A股電池公司--國軒高科 (002074.SZ)，更是國軒高科最大股東(截至6月底止持有24.7%股權)，同時大眾已為下一代電池做準備，目前是美國上市主打固態電池的QuantumScape(QS.US)策略性股東。至於全球第四大車企Stellantis，是由標致雪鐵龍集團和菲亞特克萊斯勒集團合併創立，目前旗下包括標致、雪鐵龍、Jeep及瑪莎拉蒂(Maserati)等多達14個汽車品牌，雖然在燃油車市場經驗豐富，但也是缺乏電動車技術。海通證券就指出，Stellantis在中國市場電動化轉型中面臨重重挑戰，特別是在廣汽菲克退出後，僅剩標致和雪鐵龍等品牌，並缺乏有競爭力的電動車型，故一直在內地市場競爭中處於下風，現時收購零跑股權，對Stellantis在電動車業務上有幫助。其實全球電動車市場競爭越來越大，除了中國汽車新勢力「蔚小理」外，小米(1810.HK)也揚言旗下電動車明年上半年可量產，海外則有亞馬遜(AMZN.US)支持的美國電動車企業Rivian(RIVN.US)正在努力追趕，還有蘋果(AAPL.US)電動車亦有望登場。至於中國電動車一哥比亞迪(1211.HK)，銷量已快趕上特斯拉，截至上季只是較特斯拉少賣3,000輛，在市佔率被大幅威脅下，特斯拉掀起減價迎戰，最終令利潤受損。集團最新業績看到，第三季純利不單急跌44%至18.5億美元，毛利率亦按年急跌7.2個百分點至17.9%，業績公布後，特斯拉當日股價應聲急挫9.3%。大華售股一石二鳥此外，國際車企入股內地電動車企業也不代表一帆風順，要留意近年內地有多間新勢力車企出現倒閉，例如曾被認為是未來電動車之星，獲英特爾資本及伊藤忠商事融資的奇點汽車，其關聯公司早前已被申請破產審查，曾與鴻海集團(2317.TW)簽戰略合作協議的拜騰汽車亦已申請破產。今年上半年，零跑虧損22.8億元，按年略有改善，但收入只升14%至58.1億元，增幅並不顯著。從彭博數據顯示，市場估計零跑2023至2025年仍會錄得虧損，最快在2026年才可實現盈利，意味Stellantis在零跑的投資變數極大。反而整個交易最大贏家是大華，不單在零跑股權上全身而退，大華發表的通告，預計集團利潤將增加45.5億元，超過集團去年淨利潤1.96倍，若零跑引入Stellantis後在電動車競賽中脫穎而出，由於相關多個主要技術由大華提供，變相訂單會有一定保證，可為大華在汽車業務上大放異彩，實屬一石二鳥之舉。有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2023年11月06日

9863.HK 002236.SHE

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

小馬智行趕美上市雙戰略加快商業化

理想季績無限好行業增長近黃昏

國企入股力撐市場不買賬零跑續捱沽

雷軍造車一往無前

獲生產資質兼購代工廠蔚來拉開獨立造車帷幕

小米季績超預期利好因素或已透支

Stellantis入股零跑大華成大贏家

新聞

小馬智行趕美上市雙戰略加快商業化

理想季績無限好行業增長近黃昏

國企入股力撐市場不買賬零跑續捱沽

雷軍造車一往無前

獲生產資質兼購代工廠蔚來拉開獨立造車帷幕

小米季績超預期利好因素或已透支

Stellantis入股零跑大華成大贏家

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

分類

新聞郵件

小鵬汽車

新聞

相關新聞

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

分類

新聞郵件