快訊：極氪智能首日上市大漲
最新：由中國領先汽車製造商吉利支援的新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)上週五上市，該股定價為21美元，並於首日交易時上漲。 利好：該公司通過出售股份籌集約4.4億美元，成為近三年來中國公司在美國上市的最大一筆融資。如果首次公開招股保薦人完全行使超額配售權以出售更多股票，該公司還能再籌集6,600萬美元。 值得關注：極氪進入中國競爭激烈的電動車市場相對較遲，至少在未來幾年內，可能會出現重大虧損。 深度：極氪的上市可能標誌著中國公司在美國恢復大型集資活動的開端，在此之前，中美兩國的監管不確定性造成近三年暫停。大部分監管問題已於去年解決，但市場對境外上市中概股的情緒持續低迷，抑制了新股上市需求。上月，市場情緒突然發生變化，iShares MSCI中國ETF(MCHI.US)從1月底的低位大幅反彈，漲幅達25%，反映市場對這個價值被低估的行業重新產生了興趣。這種積極情緒可能有助於提高人們對極氪首次公開招股的興趣。該公司專注高端電動車市場，其車型起價通常在30萬元左右，並於2021年推出了首款車型。 市場反應：極氪的股票在週五開始交易時的開市價為26 美元，其後進一步上漲，收市價為28.26 美元，漲幅達35%。 記者：陽歌 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
認股證計劃帶動 路特斯科技爆升四成
英國豪車品牌路特斯的電動汽車部門股價在過去兩周上漲超過40%，但目前仍遠低於2月的發行價 重點： 路特斯科技表示，如果認股權證持有人行使認購權，以每股11.50美元購買股票，其支持者最高可籌集1.73億美元 該股目前的交易價遠低於行權價，但過去兩周已上漲40%以上，顯示有人認為該公司被低估 陽歌 自今年2月完成借殼上市以來，躊躇滿志的豪華電動汽車(EV)製造商路特斯科技公司(LOT.US)的發展道路並不平坦。2月22日，也就是與一家特殊目的收購公司(SPAC)完成合併的當天，該公司衝進上市大門並收於13.51美元，之後的兩個月公司股價基本處於下跌趨勢，跌幅超過一半，最低見5.64美元。 但過去兩周情況有所好轉，公司透露正在推進一項計劃，如果先前獲發認股權證的持有人選擇行使權利，其支持者將可籌集高達1.73億美元的資金。它上周公佈了該計劃的最新進展，但也指出，認股權證持有人極有可能選擇不行使購買股票的權利。 這是因為認股權證的行權價格為每股美國存托股票(ADS)11.5美元，仍遠高於該股的最新收盤價。但似乎有一些股票買家認為認股權證持有人仍可能購買股票，因為該股在過去兩周內上漲了40%以上，週四收於8.01美元。 歸根結底，其實取決於你認為這家公司值多少錢，對路特斯科技公司這樣一家年輕公司來說，是件棘手的事情。該公司是英國標誌性豪華汽車品牌路特斯的電動汽車部門，路特斯現在由吉利控股，後者於2017年收購了51%的股份。 此後，為了重振路特斯品牌，吉利向其注入30億美元的資金，其中包括在武漢建廠的13億美元。路特斯是吉利覆蓋廣泛的電動汽車品牌計劃中的豪華品牌，定位於8萬美元以上的汽車市場。吉利還在發展一個價格略低一些，但仍屬高端的品牌極氪，後者也計劃在紐約上市。 在食物鏈的更下游，吉利2010年從福特手中收購的沃爾沃，正在研發電動汽車，它自家的吉利品牌也在製造更主流的電動汽車。 但我們再回到路特斯和它尋求獲得投資者更多尊重的努力上吧。根據提交給美國證券交易委員會的最新文件中引用的第三方研究，2021年至2031年，預計全球8萬美元以上電動汽車市場，將以平均每年35%的速度增長。到2031年，每年需求量將達到近190萬輛。研究指出，目前全球範圍內處於這個價格區間的電動汽車只有10款，相比之下，同一價格區間內使用傳統內燃機的汽車超過100款。因此，路特斯認為自己處於有利地位，是此類豪華電動汽車市場的先行者。 增加收入 經過幾年的準備，公司於去年開始報告第一筆可觀的收入。去年全年銷售額為6.79億美元，交付了6,970輛汽車，較2022年的960萬美元收入大幅增長。 過去三年，它的研發費用實際上一直在下降，從2021年的5.11億美元降至去年的3.69億美元，之前研發費較高，可能是由於研發首款電動車的大量支出。雖然研發支出一直在下降，但銷售和營銷成本卻恰恰相反，從2021年的3,800萬美元升至去年的3.29億美元，全因擴大銷售網絡、推廣產品所致。 值得注意是，政府的支持也在減少。在世界各地，政府支持都很重要，但在中國尤為要緊。由政府補助中獲得的收入，從2021年的4.91億美元降至去年僅400萬美元。最重要的是，該公司的運營費用從2021年的1.13億美元，增長到去年的7.36億美元，隨著業務的增長，這一數字可能會繼續增長。 它的毛利潤為1.02億美元，毛利率約為15.5%，不過公司表示，它的目標是到2025年，將毛利率提高到21%至23%。行業巨頭特斯拉(TSLA.US)在2022年底和2023年初，曾處於這一範圍內，但由於競爭激烈，今年第一季度其毛利潤率跌至15.2%。路特斯科技或許能夠避免一些壓力，因為它所處的市場競爭要小得多，但這個市場也比特斯拉的市場要小得多。 路特斯科技去年錄得7.5億美元的淨虧損，略高於2022年的7.25億美元，但對於一家在新業務上投入巨資的公司來說，還算不錯。公司去年在首次公開募股前籌集了約10億美元，但我們應該注意到，如果我們之前提到的11.50美元認股權證的持有人行使認購權，它將不會獲得新增的1.73億美元收益。 儘管去年獲得了10億美元的現金注入，但截至2023年底，它的現金總額從一年前的7.4億美元下降近一半，至4.27億美元。意味如果繼續以同樣的速度消耗現金，公司幾乎肯定會在今年晚些時候需要籌集更多資金。 綜上所述，我們不禁要問，這家公司到底值多少錢？它目前的漲勢是否反映了投資者對其股票的“重新發現”？它目前的市銷率為8.6倍，高於特斯拉的6.4倍，也比全球電動汽車領軍企業比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)的1倍高出不少。雖然路特斯科技的市銷率很高，但如果公司今年能實現大幅增長，這一數字可能會有所下降。 鑒於它跟本地龍頭品牌吉利的聯繫，加上在2023年錄得強勁的第一年銷售額，以及所處的細分市場競爭相對較小，如果能夠保持強勁的銷售增長，公司看上去確實前途光明。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中美雖開上市綠燈 公司規模受制數據審查
已有80多家公司成功在中國證券監管機構備案，申請在美國和香港上市，另有23家公司申請在歐洲發行GDR 重點： 中國最高證券監管機構表示，自去年3月推出新規以來，已有86家公司成功備案，申請在香港和美國IPO 由於數據敏感性問題，在香港和美國新上市的公司，可能主要是融資金額不足1億美元的較小公司 陽歌 今年境外中概股可能開局不算良好，但不要將其歸咎於監管機構。 上周四，中國證監會副主席方星海在一次行業活動上表示，中國證監會「堅定推進資本市場開放，將會同各方，進一步完善境外上市機制」。在表態支持中國公司境外上市約一個半月前，美國監管機構在去年11月底也表達了類似的支持。 但這些支持性的表態，並沒有給香港和美國的中國股票投資者帶來太大鼓舞。僅在今年前兩周，恒生中國企業指數和中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US)均下跌約5%，延續了2023年下跌超過10%的趨勢，而標普500指數去年飆升了20%以上。 我們可以反過來看，認為中概股可能會在今年晚些時候上漲，因為許多中概股目前的估值都非常低。去年這個時候，這種樂觀情緒似乎是有依據的，並引發海外上市中概股大幅上漲。當時中國剛剛取消嚴厲的疫情防控措施，美國和中國證券監管機構都發出信號，顯示自2021年中期以來新股上市幾乎凍結的問題，都已得到解決。 就在監管障礙似已消除、疫情結束後反彈在即時，中國經濟卻成了阻礙。去年中國經濟預計增長5%左右，遠低於往年。最近很多經濟指標依然相當黯淡，沒有跡象表明房地產危機會很快得到解決。 說實話，目前中概股的低估值狀態，對價值投資者來說似乎是完美的買入機會，因為即便收入和利潤增長為零，這些股票在達到合理估值之前仍有很大的上漲空間。 但很多投資者去年就在等這樣的上漲，卻始終未能如願。 儘管經濟形勢低迷，但值得慶幸的是，當投資者重新發現阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)和騰訊(0700.HK)等公司時，監管問題應該不再會成為障礙。這兩家公司一度位列全球十大市值最高公司，而現在，阿里巴巴的市值僅為1,800億美元，約是微軟(MSFT.US)2.9萬億美元市值的二十分之一，後者上周超越蘋果(AAPL.US)，成為全球市值最高的公司。 美國此前曾威脅要驅逐所有在紐約上市的中國股票，但之後在與中國證監會達成信息共享協議，得以查閱中國公司的會計記錄後，美國的威脅意味大大減弱。去年3月，中國證監會還向擬赴境外上市的中國公司，推出了備案管理制度，通過讓之前不受監管的流程正式化，消除了另一個重大的不確定性因素。 大量IPO籌備中 讓我們回到方星海最新的支持表態，他還談到中國公司備案海外上市的最新數據。方星海說，自去年3月底實施新規以來，有51家擬在香港上市、35家擬在美國上市的企業完成了備案。 他還說，累計核准23家上市公司發行全球存托憑證(GDR)，合計募資約122億美元。不少中國企業利用GDR在瑞士、德國和英國的證券交易所融資，這是中國政府鼓勵企業在海外融資行動的一部分。 雖然方星海表態支持，而且成功備案的公司數量也相對較多，但我們應該指出，至少到目前為止，成功拿到備案的都是規模相對較小的IPO。我們《詠竹坊》報道過一些成功備案企業，包括有家保險和墨盒製造商星圖國際，兩家的規模也比較小。到目前為止，只有電動汽車製造商極氪，有可能籌集到1億美元以上，這通常被視作大型IPO的起步標準。 自成功在中國證監會備案以來，已有兩家公司在美國股市上市，分別是制藥商阿諾醫藥(ANL.US)和汽車保險公司車車科技(CCG.US)，後者利用一家特殊目的收購公司(SPAC)借殼上市。這兩家公司上市後的表現都很糟糕，阿諾醫藥自去年10月上市以來股價下跌了一半以上，車車科技自去年9月上市以來更是下跌了三分之二。 在2021年中的IPO凍結前，醫療大數據公司零氪科技、基於雲計算的室內設計公司群核科技，以及和在線約會應用Soulgate等公司都曾提交申請，希望通過在美國上市融資1億美元或更多。但這些公司後來都撤回了申請。只有Soulgate曾試圖在香港重啓IPO，並於2022年年中提交了申請，但最終未能上市。 雖然與金融相關的監管障礙已經全部清除，但剩下的最大障礙似乎是數據安全。中國目前要求所有用戶超過100萬的IPO申請者都要接受數據安全審查，而且由於擔心這些公司的敏感用戶數據可能會被外國政府獲取，中國似乎並不急於批准這些公司在海外上市。 這類障礙可能會使很多中國最大的企業難以在海外上市，因為100萬用戶的門檻適用於許多公司。這意味著，中國企業在紐約和香港進行大規模IPO的日子，可能很大程度上已經成為過去。儘管如此，我們可能依然會看到一些製造商的大規模上市，比如極氪，它們的IPO應該不那麼敏感，因為不存在大量的用戶數據。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：知行汽車上市日走勢疲弱
最新：自動駕駛域控制器供應商知行汽車科技(蘇州)股份有限公司(1274.HK)周三首日上市，開市報29.55港元，比定價29.65港元微跌0.3%，市值約30億港元。 利好：該公司在香港的公開發售部分獲得約6.5倍超額認購，在近期港股的淡靜市況中，已算表現不俗。 值得關注：該公司上市集資淨額為5.95億港元，低於今年初市場傳聞的最多23.4億港元。 深度：知行汽車由中國資深工程專家宋陽於2016年成立，專攻自動駕駛解決方案，並於上市前獲得至少8輪投資，到最後一輪融資估值達33億元。該公司自2021年6月起獲吉利聘為非獨家供應商，專為旗下電動車品牌「極氪」提供自動駕駛解決方案。2021至2022年以及今年上半年，該公司來自吉利收入貢獻佔比分別高達53%、96.4%及95%，可見該公司對吉利的依賴甚深。 市場反應：知行汽車周三早上大部分時間均低於招股價，中午休市時報29.45港元，軟0.7%。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
普華永道作弊被罰 無礙中美審計協議進展
因成百上千名員工線上培訓考試作弊，普華永道香港和上海分公司，被美國證券監管機構的會計部門處以700萬美元罰款 重點： 因行為不當，美國證券監管機構的會計部門，對普華永道的兩家中國分公司和另一家中國的會計事務所，共處以近800萬美元的罰款 這些行動表明，按照與中國證券監管機構達成的一項長達一年的合作，美國對查閱中國公司的相關資料方面感到滿意 陽歌 就像我哥哥的一位小學老師常說的：「騙人發不了財。」 全球會計巨頭普華永道的香港和內地分公司，為這個教訓付出了慘痛的代價，因為於在線培訓考試中作弊，被美國證券交易委員會(SEC)的會計部門共處以700萬美元的罰款。在同一份罰款公告中，美國證券交易委員會的上市公司會計監督委員會(PCAOB)還表示，對中國內地的另一家會計公司浩信，處以近100萬美元的罰款，原因是該公司未能與其審計的一家美國上市公司保持獨立。 這是上市公司會計監督委員會其中一宗最大罰單，美國證監會處以大額罰款，目的是希望警剔赴美上市的中國公司，遵守與其他在美上市公司相同的標準。美國證監會此前曾威脅要讓所有在美上市的中國公司退市，除非它能夠獲得這些公司存放在中國的審計文件。去年，它與中國證券監管機構簽署了一項有里程碑的信息共享協議，使問題得到解決。 我們稍後再來詳細看看最新的罰款情況。現在我們先來瞭解一下，上市公司會計監督委員會上週四發佈的最新聲明中，關於中美信息共享協議的一些更廣泛的最新進展。 該機構透露，自2022年底在香港進行第一輪核查以來，今年一直在忙著進行更多核查。它表示，按200多家在美上市中國公司的市值計算，目前已經對99%的公司進行了核查。它還補充說，預計到明年年底，將完成對所有這些公司的核查。 在這裡，我們應該注意到，目前在美國上市的大部分中國公司規模都相當小，它們中排名前30或40的公司，很容易就能佔到總市值的99%。因此，PCAOB明年可能會非常忙碌，因為它要核查大量規模較小的公司，這些公司的問題，可能比電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD. US; 9618.HK)等每家市值都高達成百上千億美元的巨頭更多。 最新公告中最重要的一點是，美國證券交易委員會，依然對與中國證監會達成的信息共享協議感到滿意，意味著至少從目前來看，此前可能會導致所有中國公司被逐出華爾街的一個主要監管障礙已經消除。 與此同時，中國證監會今年面向所有尋求境外上市的內地公司，推出的備案新規則已啓動並投入運行，消除了另一個重大監管障礙。中國證監會在11月份，審查了12家公司的申請，10月份審查了16家，這表明它正在盡力讓計劃在海外（主要是香港和美國）上市的中國公司繼續推進。 目前獲批的大多是小公司。但值得注意的是，其中至少包括一家大型公司，即吉利支持的電動汽車極氪，它的上市可能籌集高達10億美元的資金，反映中國公司赴美大規模上市最終可能會在2024年捲土重來。 市場不配合 現在，市場需要大環境的配合。過去兩年，中國企業在紐約的IPO表現慘淡，起初是因為我們前文提到的兩個監管障礙。但現在是投資者情緒低迷拖累了市場。這可能解決的難度更大，因為中國經濟在經歷了幾十年的爆炸式增長後，在過去兩年里大幅放緩。 不過，出口導向型企業受經濟放緩的影響應該較小。相對不受經濟衰退影響的公司也應如此，如低檔餐館和人們永遠需要的低價日用品銷售商。在中國政府的推動下，人工智能和自動駕駛等領域的企業，可能獲得出色表現並提交IPO申請。 儘管有廣泛的積極跡象表明，監管障礙已被清除，但投資者對PCAOB的最新聲明幾乎沒有做出任何反應。消息公佈當天，中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)小幅上漲，與大盤走勢基本一致。但該指數今年已下跌逾10%，與標準普爾500指數13%的漲幅形成鮮明對比。 說了這麼多，我們再來看看普華永道香港和上海分公司，以及山東浩信會計師事務所遭受處罰的情況。普華永道的兩家分公司共被罰款700萬美元，其中香港分公司被罰款400萬美元，上海分公司被罰款300萬美元。PCAOB表示，在2018年至2020年期間，普華永道香港分公司的1,000多人，以及上海分公司數百人，參與了與在線培訓考試有關的「不當信息共享」。 與此同時，山東浩信會計師事務所，因為給一家名為國雙控股的公司（已於2021年私有化）所做的審計工作，而被處以94萬美元的罰款。PCAOB發現，浩信未能保持對客戶的獨立性。「甚至在被委任為國雙控股的審計機構之前，該事務所就告訴國雙，它準備對其三年的財務報表發表無保留審計意見，」PCAOB表示。除了罰款，浩信會計師事務所不得接受尋求赴美上市的新客戶，並被勒令自費聘請一名獨立監督員。 這並不是PCAOB第一次發現香港和中國內地的審計機構存在問題。今年5月，該機構表示，它發現普華永道和畢馬威的中國分支機構，為在美上市的中國公司進行的一些獨立審計工作存在重大問題。不過它也指出，此類問題在首次檢查中相對常見。 總而言之，這一最新公告，加上中國證監會對新海外上市申請的穩步審批，表明過去兩年嚴重阻礙中國企業境外上市的監管障礙似乎已基本解決。這意味著我們可能會在明年開始看到一些大型IPO在紐約重現，比如極氪的IPO。但除非看到中國經濟出現更強勁的改善跡象，否則這種海外上市可能會保持相對較低的水平。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
極氪因吉利之名 有望成車股新寵
儘管相對年輕，但憑借與中國本土汽車巨頭吉利的緊密聯繫，這家電動汽車製造商在內地市場很快就受到了關注 重點： 極氪已申請赴美上市，由高盛、摩根士丹利、美國銀行和中金等大型投資銀行承銷 中國電動車市場在2022年增長超過一倍，但之後開始放緩，極氪的市值可能已從2月的130億美元，下跌至約100億美元 陽歌 隨著極氪智能科技控股有限公司提交赴美上市招股說明書，一個新的選擇正在逼近起跑線。與在美國掛牌的眾多中國新能源汽車股相比，這家公司因與中國領先的民營汽車製造商吉利(0175.HK)關係緊密而知名。 極氪還因進入中國新能源車領域相對較晚而受人注意，其成立僅兩年時間。相比之下，行業領頭羊比亞迪(1211.HK；002594.SZ)生產新能源車已有十多年的歷史，2008年已吸引了股神巴菲特(Warren Buffett)投資。 比亞迪的背後是睿智、有遠見的王傳福，該公司已超越特斯拉 (TSLA.US)，成為全球最大的電動車(EV)製造商。但吉利的創始人李書福也毫不遜色，他同樣具有遠見卓識，將吉利打造成中國第一家全球化汽車企業，擁有包括沃爾沃和路特斯在內的一系列品牌。 憑如此強大的資歷，我們預計此次IPO，將成為今年或明年中國公司規模最大的IPO之一。上週四提交的IPO招股說明書顯示，承銷商名單巨頭雲集，包括高盛、美國銀行、摩根士丹利和中金公司。 由於中美監管問題，大型投行今年一般都避開了赴美上市的中國企業。美國證券監管機構，仍在測試與中國證券監管機構達成的一項新合作協議，該協議使其能夠查閱極氪等公司存放在中國的會計和審計記錄。 與此同時，在中國從今年開始，所有擬赴境外上市的企業，都必須獲得中國證券監管機構的批准。中國證券監督管理委員會(CSRC)自今年初以來，一直在受理此類申請，極氪正是獲批的企業之一。 招股說明書中沒有給出募資數目，但此前的報道顯示，極氪希望籌集10億美元或以上資金。在當前市場情緒疲弱的環境下，加上新能源汽車股已經已有過剩情況，這樣的目標可能過於進取。 起步晚 不管在招股說明書中怎麼說，極氪由於進入中國新能源車市場較晚，仍然是一個相對較小的參與者。由於政府的大力支持，中國是世界上最大的新能源汽車市場，據極氪招股說明書引用的第三方數據，這個市場目前約佔全球電池驅動新能源車銷量的60%。 儘管如此，極氪仍未進入中國乘用車市場信息聯席會 (CPCA)每月公佈的10大新能源車製造商名單。該公司專注於售價30萬元（4.12萬美元）或以上的高端新能源車市場，並將國內初創企業蔚來汽車(9866.HK, NIO.US)以及寶馬(BMW.DE)和梅賽德斯-奔馳(MBG.DE)視為主要競爭對手。 公司的招股說明書指出，起售價30萬元的極氪001，是中國2023年前9個月最暢銷的高端車型，在此期間售出了52,680輛。另一款車型極氪009起售價50萬元，在前9個月售出13,672輛，在最受歡迎的高端車型中排名第六。 從整體銷售數據看，10月份的銷量略高於1.3萬輛，僅相當於比亞迪301,833輛的一小部分，但接近蔚來同期16,074輛的銷量。 與大多數同行一樣，由於中國繼續推動新能源車的銷售，極氪的收入仍在增長。但隨著中國政府減少部分激勵措施，希望這些公司能靠自身實現盈利，但在眾多國內企業中，目前只有比亞迪做到了盈利。 該公司2022年的收入較前一年增長約四倍，從2021年的65.3億元增至319億元。但今年上半年增速大幅放緩至136%，從上年同期的90億元增至213億元。隨著極氪擴大規模，這種放緩應該是意料之中，儘管公司在市場的增長放緩可能會讓潛在投資者望而卻步。 極氪在成本方面似乎控制得不錯，這有助於它控制虧損。公司今年前六個月的淨虧損為38.7億元，僅比去年同期的30.8億元高出26%。 英特爾資本(Intel Capital)是極氪的早期投資者之一，它在後者2021年成立前後投入了1億美元。據報道，今年2月，自動駕駛技術公司Mobileye Global(MBLY.US)的創始人阿姆農·沙書亞(Amnon Shashua)向該公司注資1,000萬美元，當時該公司的估值為130億美元。 新能源車企業的市銷率差別很大，特斯拉高達9.3倍，而比亞迪則令人意外，只有1.2倍。但如果以蔚來汽車目前2.3倍的市盈率作為最佳衡量標準，那麼極氪目前的市值約為100億美元，較2月份減少了23%。在中國迅速降溫的市場中，即便這樣的估值可能也過於樂觀。 無論市場情緒如何，我們預計極氪都將推進上市進程，甚至有可能在今年年底就上市。儘管姍姍來遲，但它的全球足跡、快速增長以及與吉利的緊密聯繫，應該會讓它在相對擁擠的中國新能源車製造商中，成為一個相對有吸引力的選擇。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。…
知行汽車 成也吉利敗也吉利
知行汽車第二度申請在港交所上市，但市場質疑它九成以上收入來自單一客戶 重點： 今年上半年，知行汽車收入5.4億元，按年增長51% 公司已獲得15家客戶的定點函 劉智恒 自動駕駛，有人又稱為無人駕駛，是近年汽車產業的熱門話題，電動車龍頭特斯拉(Tesla, TSLA.US)更在自動駕駛押下重注，行政總裁馬斯克今年在上海的世界人工智能大會上表示，Tesla的自動駕駛技術，已非常接近沒有人類控制的狀態，甚至揚言，今年底將可做到全面的自動駕駛。 這邊廂有人搖旗吶喊，那邊則有人大潑冷水，比亞迪(1211.HK)董事長王傳福年初時在投資者會議上說：「都是扯淡，都是忽悠，就是一場皇帝的新裝，自動駕駛只是被資本裹挾和炒作的一個概念，最終就是一個高級輔助駕駛」。 無人駕駛究竟是明日趨勢，還是天荒夜談，暫時難下判斷，但辜勿論如何，投資者已將大量資金投放在自動駕駛或相關產業上，想必是認為行業大有可為。 為理想棄高薪厚職 知行汽車科技(蘇州)股份有限公司的董事長兼創始人宋陽，對自動駕駛深信不疑，甚至放棄高薪厚職，身體力行去追尋夢想。 宋陽1996年畢業於北京機械工業學院，獲機電工程學學士，並在2005年在中國科技大學獲得電子信息工程學碩士學位。2004年開始在博世汽車工作，10年間歷任高級工程師、被動安全工程部科長，及先進駕駛員輔助部門經理等職務。2014年轉到百利得汽車主動安全系統擔任總經理。 從宋陽履歷看，毫無疑問是一位扎實的技術人員，對行業有深度瞭解。他眼見汽車業的發展大勢，認為自動駕將是未來大趨勢，於2016年毅然辭職，創立知行汽車，專攻自動駕駛解決方案，為車企提供自動駕駛域控制器。 選中賽道，加上宋陽背景，創業後接連獲得至少8輪投資，當中不乏大基金的身影，包括理想汽車(2015.HK; LI.US)、明勢資本、國家混改基金、國中資本、建銀國際、中銀粵財、華強創投，招商啓航等。從初輪投投資後的8,500萬元估值，到最後一輪融資估值的33億元，幾年下來，公司估值上升38倍。 站在自動駕駛的風口，加上星光熠熠的投資者，下一步自不然是要上市，透過資本市場大乾一番。知行汽車曾於今年4月向港交所遞表，但無功而回。根據最新遞交的上市申請文件，公司2020至2022年的收入，分別是4,770萬元、1.78億元及13.3億元。今年上半年收入5.43億元，虧損近1億元，但相比去年同期虧損3億元，虧蝕已大大收窄。 市場龐大無限憧憬 一如許多新創科技企業，創始階段的虧損不是問題，主要還是看行業未來。根據弗若斯特沙利文的資料，在汽車電動化、智能化及網聯化趨勢下，預計中國自動駕駛市場將保持顯著的增長勢頭。預計到2035年，中國及全球的自動駕駛市場(包括乘用及商用車的軟硬件以及無人駕駛出租車服務)規模將分別超過11,000億元及31,000億元。 再細分賽道，中國自動駕駛域控制器2022 年的市場規模預計為98億元，其中33億元來自第三方自動駕駛域控制器供應商。預計至2026年，整體規模將達到645億元，2022年至2026年的復合年化增長率為60.1%。由此可見，市場正處於上升態勢。 知行汽車在當中佔有一定份量，按2022年自動駕駛域控制器銷售收入計算，該公司是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商，市場份額為26.2%。 市場增長雖然迅速，知行汽車在行業又佔前列之位，集團收入亦連年增長，但不少投資者對公司最大的疑慮，莫過於集團的客戶過份集中，甚至近乎單一。 吉利佔收入九成半 從2021年6月起，知行汽車獲吉利聘為非獨家供應商，專為旗下電動車品牌「極氪」提供自動駕駛解決方案。2021至2022年，以及今年上半年，來自吉利收入貢獻佔比分別是53%、96.4%及95%。簡單講，沒有吉利，知行汽車幾乎沒有收入。 知行汽車在上市申請文件中也坦言：「鑒於我們的大部分收入，集中於吉利集團，倘吉利未來決定終止或減少與我們的合作，可能導致對我們業務、財務及經營業績造成重大不利影響。」 公司更進一步說：「我們無法保證吉利集團繼續與我們合作，或將不會減少與我們的業務。近年來，吉利集團開始內部開發其車型的各種自動駕駛能力，亦與其他提供商合作開發自動駕駛解決方案。」 既然知道問題所在，知行汽車也希望減低對吉利的倚賴，經過努力，近期獲得15家客戶的定點函，包括長城汽車(2333.HK; 601633.SH)、奇瑞汽車及東風汽車(0489.HK; 600006.SH)等，他們已經或預計向知行採購自動駕駛域控制器及相關產品。 不過，所謂定點函並非一份必然的合約，正如知行汽車說，並不保證客戶會以有利的價格，大量購買其服務及產品，甚至不一定會購買，而且該定點函亦有可能被終止。…
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