上市三年市值縮水 波奇寵物紐交所退市

在上一財年營收開始收縮後，這家寵物護理公司的市值不斷下滑，面臨摘牌危險

重點

• 波奇寵物從紐約證券交易所退市，轉戰規模更小、成交量更低的紐約證券交易所中小板
• 公司的營收從上一財年開始收縮，並且隨著中國經濟放緩，前景也充滿不確定性

陽歌

眾所周知，與人類相比，寵物的壽命短暫，對於運營著中國最大的寵物服務平台的波奇控股有限公司來說，似乎更是如此。 這家公司曾因有潛力整合中國龐大的寵物護理產品與服務市場而激起投資者的熱情，但本週，上市僅三年就宣布將從紐約證券交易所退市。

中國寵物市場是出了名的分散，有數以千計的寵物用品與美容店和寵物醫院。憑藉這個市場背景，波奇寵物原本有機會在中國龐大的寵物市場成為主要整合者，卻未能經受這個挑戰。

2020年上市時，波奇寵物援引第三方的研究稱，中國寵物市場預計在2019年至2024年期間將以每年17%的速度增長，最後達到年銷售額4,500億元（625億美元）。以此計算，哪怕區區1%，就相當於45億元，這不是一個小數目。

但截至今年3月的上一年財年，波奇寵物營收僅為10.9億美元。這個數字實際上比對上一年下降了8%，很難想象此事發生在一家曾被寄予厚望，在一個巨大且快速增長的市場中，屬頭部玩家的公司身上。

在這種情況下，波奇寵物離開紐交所，轉戰規模更小、成交量更低的紐交所中小板所。事實轉戰市場並非出於自願，是因為公司的市值目前徘徊在危險的1,500萬美元大關附近——這是紐交所上市公司的最低門檻。

截至週四紐約市場收盤，波奇寵物的市值僅為1,580萬美元，而這還是在該股當天上漲5%之後。在登陸紐交所後的三年里，該股幾乎一直呈下跌趨勢，公司市值跌破1,500萬美元似乎只是時間問題，而一旦跌破這個數值將自動觸發退市。

這不是波奇寵物第一次面臨被迫退市的情況。在其短暫的掛牌交易歷史中，公司的股票兩度跌破1美元的最低價格，一度引發了自動退市威脅。但每一次，公司都進行了合股，包括2022年6月以1比6的比率，和今年8月以3比10的比率進行的兩次合股，令股價重回1美元以上。

合併過後，公司的股價自2020年9月首次發行時的巔峰時期，已經跌去了大約98%。換句話說，過去三年，該公司的市值已從IPO時的10億美元左右，暴跌至目前的1,500萬美元，迫使其從紐交所退市。對此，實在沒什麼好說的。

收入下挫

投資者一直不大看好波奇寵物，但至少有一些人可能願意等等看，它能否在上市的頭兩年里發揮潛力。不管怎麼說，它在2021財年的收入增長了31%，2022財年又增長了17%。

但後來情況開始惡化。截至今年3月的財年中，公司的收入開始收縮，截至去年9月30日的六個月里，收入同比下降2.3%至5.9億元。公司下半財年的營收下滑速度加快，截至今年3月的六個月營收同比下降14%，至5.03億元。

波奇寵物的首席執行官梁浩表示，上一財年面臨「諸多挑戰」，許多中國公司在這一時期都面臨類似問題。挑戰大部分是中國為阻止病毒傳播，而實行嚴格的防疫措施所致，門店頻頻關閉，人們無法出行。

寵物行業可能是這些管控措施最大的受害方之一，因為主人再也不能帶它們出去做美容和看獸醫——這些服務通常比寵物食品等產品的銷售更為有利可圖。

更重要的是，情況看起來不會很快得到改善。隨著中國經濟放緩，中國消費者正迅速控制支出。在這樣一個不確定的時期，諸如為家裡的狗修指甲，或給貓進行專業的毛髮修剪之類的事情，可能是人們在緊縮預算時首先削減的項目之一。

截至今年3月的六個月里，波奇寵物的活躍買家數量，從上年同期的330萬下降到290萬，降幅達12%——由此可見一斑。

說實話，波奇寵物的收入結構看起來並不那麼吸引人，因為它高度依賴寵物食品、寵物零食和其他寵物用品等標準產品銷售——其中許多產品是通過利潤率較低的第三方平台銷售。在最新的報告期內，波奇寵物的大部分收入來自產品銷售，自營的波奇寵物商城和第三方平台的銷售額，分別佔其總收入的39%和57%。

在最新報告期內，波奇寵物將整體運營費用削減了23.3%，試圖以此提高利潤。但在截至今年3月的六個月里，其運營虧損仍在擴大，淨虧損也從上年同期的5,090萬元增加到7,650萬元。

按照該股目前水平，波奇寵物的市銷率只有0.10倍。目前，寵物股總體上不太受投資者歡迎，美國巨頭Chewy(CHWY.US)的市盈率為0.73倍，而Wag! Group(PET.US)的市盈率最高，約為1倍。

波奇寵物退出紐交所可能只是暫時的，因為如果其市值能夠輕鬆回到1500萬美元以上的水平，它可能會申請重返紐交所。但在目前的環境下，這種情況似乎不太可

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