馬來西亞

碧桂園的外債仍在重組中，境內債務又迫在眉睫，可幸近日三筆境內債得以順利展期 重點： 碧桂園首季銷售情況惡化，按年大跌81% 集團在馬來西亞的森林城市，傳聞當地國政府有意開展博彩業 　 劉智恒 十年前，碧桂園創辦人楊國強的事業如日方中，寫下一篇壯志豪言的小文章《我夢想中的碧桂園》，內裡包含十二句說話，其中一句是這樣：「這裡是為社會創造幸福生活的公司」。 今天，幸福暫時見不到 煩惱就確實一大堆。 中國地產龍頭，內地的示範企業碧桂園控股有限公司(2007.HK)近年也逃不過房地產市場逆轉的打擊，去年上半年已虧損數百億元，欠債超過千億元，發展的超級項目四處爆雷，惠州的十里銀灘變「十里爛灘」，馬來西亞的森林城市被戲稱「森林鬼城」。 公司在外債纒身要進行重整而忙個不停時，國內又開始有債主臨門敲門討債，去年碧桂園獲准將8至9筆境內債券展期；至近日，市場報道有三筆債券部分未能還款付息，經過與債權人會議商討，再獲延期至今年9月。 債主臨門浪接浪 雖能暫時喘一口氣，現實情況卻不甚樂觀，公司至今未能公布去年全年業績，以致股票要暫停在聯交所買賣。另外，拖欠建滔集團(0148.HK)的16億港元債務遲遲未能償還，公司已被建滔申請清盤，於本月17日在香港高院開庭聆訉。 外債的重組進展上，暫時仍未商討出一個方案，上月的公告只表示正致力與債權人及其顧問溝通。市場則有傳，今年六月碧桂園會向一組債券持有人提交初步重組方案。 整體債務方面，由於公司仍未發布2023業績，若以去年中報的資料看，截至6月底止集團有現金1,011億元，另外受限制現金約294.5億元。債務方面，有息負債包括銀行借款、優先票據，可換股債券及公司債券，合共高達2,579億元，淨借貸比率50.1%。當時集團手上現金好像還算充裕，但其後多項債務未還本付息，相信下半年的實際情況已大大惡化。 近日有消息，馬來西亞政府或容許在森林城市經營博彩業，從而帶動項目重生。不過，政府後來作出否認，而且即使辦賭，也未必可以短期刺激森林城市的銷售，況且碧桂園的問題，又豈止一個森林城市。 物業銷售直插水 碧桂園要渡過危機，相信只能看兩方面，一是物業銷售，另外是國家有否政策扶持。作為房地產企業，物業銷售是企業的命脈，關乎資金能否回籠，但在內地樓市日趨疲弱下，碧桂園今年銷售情況差強人意，首季的銷售金額只有135億元，按年勁跌81%。 年內樓市能否好轉實在也不樂觀，內地樓價持續下滑，開發商為套現紛紛減價求售，面對樓盤供應大增，市民置業態度大大改變，他們擔憂今天看似能低價買入，明年回首或許是高價入貨。 加上多家開發商深陷債務危機，倘若項目爛尾買家就血本無歸，人們都紛紛觀望為上。估計樓市要經過一輪去庫存，再加上開發商重組債務成功，市場才可慢慢復蘇，但肯定不是一年半載能達到。 政策治標未治本 那麼政府會否續推政策支持開發商，我們相信是肯定，然而並非無選擇性去提供幫助，外債政府不會管，內債就看情況及企業，如碧桂園此類屬龍頭及較負責任的公司，政府在若干程度願意作出扶持，包括透過內銀將債務延期，以及按項目提供借貸予房企「保交樓」。 不過也別太樂觀，內房企業負債太驚人，按目前的援助方法，只能紓緩一時，暫時我們看不到或想不到政府有什麼政策，可以徹底解決問題。最近內地上市的金科地產(000656.SZ)，最終被頒令破產重組，說不定是許多內房的最終下場。 去年底碧桂園董事楊惠妍大拍胸膛，揚言楊家會「砸鍋賣鐵支持公司，探索出一條盡快恢復正常經營的有效路徑」。 不光如此，楊惠妍為首的四位董事，主動提出大幅削減薪酬，一律調至年薪12萬元，當中總裁莫斌減幅最大，之前年薪達300萬元。 坦白說，相對於逾千億的債項，董事的減薪只屬杯水車薪，楊家賣家當支持公司，估計可提供的助力亦有限。楊惠妍的說話與行動，相信是擺擺姿態，展現承擔的責任，中國恒大(3333.HK)董事局前主席許家印的下場，許多房企老闆都引此為鑒，別以為企業真的可以大到不能倒。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

曾經雄心壯志要在海外大展拳腳的碧桂園，因經濟問題及外地國家政策左搖右攞影響，集團陸續退出海外項目 重點： 碧桂園洽商出售澳州餘下項目權益，將全線退出當地市場 馬來西亞森林城市項目進展停滯難前       劉智恒 早在十年前，當碧桂園控股有限公司(2007.HK)在內地南征北討，逐漸晉身內地開發龍頭之列時，前主席楊國強不甘心只在一地為王，他的眼光開始望向世界，亞太市場是第一步。想到就做，楊國強迅即在海外開疆拓土，先後投資馬來西亞、泰國、印尼及澳大利亞，截至2017年，集團在亞太區已拿下17個項目。 十年過去，海外拓展雄圖偉略非但未為集團帶來盈利，反倒碰得灰頭土臉，更被海外項目拖後腿，為原已資金緊絀的碧桂園，添加不少煩惱。 近日有消息，碧桂園正以2.4億澳元(11.3億元)，向中資開發商Avantaus洽售澳洲悉尼Wilton Greens項目餘下權益，及後碧桂園亦承認有機於上半年完成出售。其實去年10月，碧桂園已將澳洲墨爾本的住宅項目Windermere的剩餘地塊，以2.5億澳元售予新加坡的星獅地產。是次若成功將悉尼地皮脫手，意味集團全面退出澳洲市場。 另外，由於負債沉重，碧桂園將位於泰國的土地及房產，用作兩筆約7.74億泰銖(1.55億元)債券的抵押品，以取代集團作為擔保人。 森林城市變「鬼城」 澳洲及泰國的事情只是小菜一碟，真正令集團深陷泥濘的，肯定是馬來西亞的超級項目森林城市，至今仍不知怎樣去埋尾，令碧桂園處於進退兩難的困境。 這個曾經是碧桂園進軍海外的代表作，位於馬來西亞柔佛州伊斯干達的經濟特區，距新加坡只是一海峽之遙，總規劃佔地30平方公里，將發展住宅、商業、酒店及渡假等項目，發展時間25-30年，可容數十萬人口，目標是建成一座智慧綠色城市，總投資額達到1,000億美元。 2016年，當時的馬來西亞首相納吉布更揚言，新經濟區未來20年將創造20萬個就業機會。豈料2018馬哈蒂爾上場，竟表示禁止外國人購買森林城市房產，後雖改口，但亦強調會對簽證有所限制。事件令海外投資者嘩然，紛紛對森林城市卻步。 雪上加霜是疫情爆發，銷售及建設不是停頓就是放緩，銷情一落千丈，項目資金鏈繃緊。加上碧桂園在內地又陷入財困，無力支持馬來西亞的發展。另一方面，房子的買家收樓時發覺森林城市仍然冷冷清清，人煙罕至，與當初售樓時發展商所說的美好景像落差太大，於是不斷投訴抗議，負面消息令項目更加無人問津，市場戲稱森林城市是一座「鬼城」。 雖然現任首相安華去年表示將森林城市設為金融特區，令項目重燃希望，但市場仍認為馬來西亞政策陰晴不定，在當地置業還是少沾手為妙，因此森林城市的困局暫仍未能逆轉。 說回碧桂園，截至2023年6月底止，集團現金1,011億元，另外受限制現金約294.5億元。債務方面，有息負債包括銀行借款、優先票據，可換股債券及公司債券，合共高達2,579億元。事實上，到今天情況更糟糕，境外債務接連違約，去年下半年的銷售又大幅下滑，資金回籠緩慢。在此情況下，實在沒有資金去推動森林城市的發展。 碧桂園海外拓展敗走麥城，主要是擴展過急，以及錯判形勢，看不透部分東南亞國家的政治局勢變化，另外是疫情影響全球經濟，當然最致命是內地房地產下滑，政府嚴控開發商借貸，令房企面對資金鏈問題，在內地已自顧不瑕，又那有能力支持海外業務。 野蠻生長 市場不少批評聲音，認為包括碧桂園等房企，最大問題是過去多年盲目擴張，沒做好風險管理，以高槓桿去發展，因此負債纍纍，才會有今天結果。 對於這類「馬後炮」的指摘或分析，根本是人云亦云，流於表面。你看看，今天不是十家八家開發商負債沉重，而幾乎是每一家民營房企都無一倖免，差別只在於你是欠債數百億或是數千億，甚至是上萬億。 既然家家民營房企都以相同模式營運，你就明白是中國房企經營常態，在那個時代，若不是以這個高槓桿模式去發展，根本沒可能競爭，要麼就大落後，甚至是被淘汰。 坦白說，中國房地產邁入自由市場的時間只不過二十多年，初期基本上許多規範未成形，規則及模式是一步一步摸索，可以說房地產行業是處於一個野蠻生長的環境。 試想一條賽道未有限速，市場上百駕競走，先是100公里，再而200及300公里，問題也沒發生，既沒管制，又怕不提速會落後於對手，於是加到500公里。這時裁判開始發覺問題出現，若再不降速，不但參賽者有危險，賽道也不堪負荷，後果堪輿，於是突然狠下規定要減速煞車，一輛高速中行駛的汽車，急踩油煞停，情況肯定十分狼狽及混亂。 面對現實，內地房地產經過多年超高速發展，問題陸續浮現，要進行復修，去調整改變過去的缺點，令未來的發展可以更健康。無可否認，過程將是痛苦，當中必然有企業捱不住倒下去，重新整合是少不免，而且需要相當時間去過渡。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2023年第二季度，富途於新加坡的客戶資產管理規模已連續第四個季度錄得兩位數增長 重點： 截至2023年6月，富途控股在新加坡的總客戶資產環比增長約21%，實現了連續第四個季度超10%的增長。 該公司本季度收入同比增長42%，其中利息收入大幅增長，抵消了交易傭金及手續費收入下降的8%。    梁武仁 對富途控股有限公司(FUTU.US)來說，新加坡市場的近況可以用「陽光明媚」來形容。 這家在線券商的最新季度業績顯示，它在獅城的努力取得了良好進展。對於投資者來說，富途控股不但能繼續開拓新市場，並能實現客戶群多元化，彰顯出公司的全球擴張計劃正在開花結果。 根據8月24日發佈的最新季度業績數據，富途控股二季度營收同比增長42%至25億港元(22.5億元)，淨利潤猛增75%至11.2億港元。取得這些漂亮的業績成績，保持了和公司一季度業績的良好表現，這主要是由於全球利率高企，公司的利息收入猛增127%，推動了收入增長；同時，銷售和營銷費用的減少，也助推了該公司利潤的增加。 深入研究富途控股的二季度業績會發現，儘管美國股票的交易變得更加活躍，其混合傭金率從7.7個基點上升至9.9個基點，但因為其應用程序上的總交易量縮水近29%，其作為股票交易平台運營商的主要收入，即經紀傭金和手續費收入同比下降約8%。富途將總交易量的下降歸因於投資者對中國科技股興趣降溫。 儘管本季度香港市場交易量有所下降，但富途控股也指出，該公司已迅速成為香港IPO的領先承銷商，而香港是全球進入中國市場的關鍵門戶。該公司表示，今年上半年，它幫助承銷了港股十大IPO中的八家，另外本季度上市的31家公司中，富途為20家提供企業服務。 在業績公佈當天，富途控股的股價先是小幅上漲，接下來的兩個交易日里上漲更加強勁，三天累計大漲12.7%，反映投資者普遍對業績感到滿意。 除關鍵數據之外，富途控股財報中最大的亮點之一，是在新加坡的業務能快速進展。截至6月底，富途在新加坡的總客戶資產較上一季度增長了20.5%，這已經是該數據連續第四個季度兩位數的增長。 另一個來自新加坡市場的積極信號是，截至本季度末，該公司超過18%的當地客戶簽約了財富管理產品，而去年同期這個數字僅為2%。富途控股首席執行官李華在公司財報電話會議上表示，此類服務管理的客戶平均資產增加了一倍多。 富途控股正在努力加強對第三方理財產品的分銷，這不但可以實現收入多元化，也可以減少對來自交易的收入的依賴。富途控股於2019年推出首款理財產品後，至今已所提供的一系列產品，包括貨幣市場基金、共同基金、私人投資產品、債券、結構性產品和現金管理方案。 此後，該業務發展迅速，富途控股表示，截至6月底，其財富管理客戶總資產達到435億港元，約為去年同期的兩倍，環比增長17.5%。 地域擴張 對於富途控股來說，地域擴張與業務多元化同樣重要。該公司最初將重點放在香港，也就是它現在的總部所在地。早在2018年，它就在美國市場推出了moomoo品牌和專有應用程序，開始了全球多元化發展，並開始涉足其他市場，包括新加坡、澳大利亞、馬來西亞、加拿大和日本。在財報電話會議上，公司宣佈日本子公司已獲得監管機構的正式批准，可以通過 moomoo平台開展經紀和財富管理業務。 今年初，在中國證券監管機構就監管問題提出要求後，公司將其應用程序從中國內地的應用商店下架。這意味著，在中國內地不得接受新客戶，可以繼續為現有客戶提供服務。但按照最新業績數據，富途控股在逆風中成功保住了幾乎所有客戶。 Moomoo在新加坡的成功，對於富途控股進軍馬來西亞的計劃來說，是個好兆頭。與其他東南亞國家一樣，馬來西亞的年輕一代，習慣通過智能手機進行交易和獲取信息。許多經常前往鄰近的新加坡的馬來西亞人，可能已經熟悉了moomoo這個品牌。 自2019年在美國上市以來，富途控股的收入和利潤都取得了令人眼前一亮的成績，股價較上市時翻了4倍多，目前的市盈率為14倍，市銷率為7倍。 雖然富途控股的全球擴張有助於繼續提高收入，但在當前波濤洶湧的市場中，肯定不會一帆風順，因為本地市場的競爭也十分激烈。瞭解不同市場的特點對於確定目標客戶，並為其開發合適的產品至關重要，而這需要大量的基礎工作。另外，與本地券商以及國際平台的競爭也很激烈。 無論如何，富途控股在新加坡取得的進展，表明公司的全球擴張正在扎實推進。如果它繼續走這條路，投資者對該公司的評價可能還會繼續提高。 有超贊的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裡聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡

這家網上券商表示，其在馬來西亞的牌照已獲得原則性批准，在東南亞地區的擴張將進一步展開 重點： 在利息收入大漲、全球擴張以及新交易產品的多重因素加持下，富途第一季收入增長52%，利潤翻倍 這家網上券商表示，計畫在未來三到五年將財富管理資產規模佔總資產的比例，從10%增加到30% 　 陽歌 下一站，馬來西亞。 網上券商富途控股有限公司(FUTU.US)宣佈，將基於香港繼續拓展全球業務，進軍馬來西亞市場。國際化是該公司最近發展的主要方向，其業務已經拓展到了越來越多的發展中國家和發達國家。 在上個月底發佈的最新財報中，進軍馬來西亞是最引人注目的大標題。財報同時顯示該公司繼續為其在香港、美國、新加坡和澳洲的客戶增加更多產品和服務。 除了區域擴張外，該公司還公佈了大規模提升財富管理資產規模的計畫，以吸引需要多樣化投資選擇的客戶。該業務在其客戶中得到了越來越多的關注，我們稍後將詳細介紹。 首先，富途最新的財報延續了最近的趨勢——比如利潤加速增長，該公司的淨利潤在第一季增長了逾一倍，達到11.9億港元(10.7億元)，較去年同期增長108%。 淨利潤增長主要源於利息收入的大幅增加，得益於過去一年美聯儲和其他央行試圖遏制通脹而大幅上調利率。富途的利息收入在第一季增長了125%，達到12.9億港元，成為公司最大的收入來源。券商佣金曾經是公司最主要的收入來源，但第一季增長率為較溫和的11.6%，總額達到10.8億港元。 以上兩個來源為富途貢獻了大部分營收，使得全季度總營收增長52.3%，達到25億港元，在去年第四季強勁的42%增長基礎上進一步加速。儘管這些數字看起來很強勁，但美聯儲基本上已經結束了激進的加息措施，營收增長可能將開始放緩。 基於上述的可能性，雅虎財經調查的分析師預計，富途的全年收入增速將放緩至約13%，而利潤增速也將減慢至約18%。分析師群體對該公司仍然非常看好，雅虎財經調查的21位分析師中，有15位給予該公司「強烈買入」或「買入」的評級。他們的平均目標價為56.9美元，比目前股價水平高約50%，表明他們看到了相對較大的上漲潛力。 基於分析師對其2023年利潤的預測，富途目前的市盈率為相對較低的12倍。這與美國折扣券商盈透證券(IBKR.US)的13倍接近，但低於嘉信理財(SCHW.US)的16倍和老虎證券(TIGR.US)的23倍。 富途的股價在財報公佈當天輕微上漲了1.3%，表明投資者已經看到該公司的全球化轉型取得了進展，但仍面臨挑戰。富途目前最大的客戶群體在香港和新加坡，儘管沒有提供具體數字，但公司表示其應用程式在香港成年人的使用率為43%，在新加坡為25%以上，該公司在其最初的中國市場還有一批老客戶。 馬來西亞的潛力 接下來，我們討論之前提到的話題，首先是進軍馬來西亞。該公司此前表示今年將進入兩個新的亞洲市場，馬來西亞是其中之一。公司尚未宣佈下一站是那個國家，但很可能是一個東南亞國家。 管理層在財報電話會議上表示，富途的馬來西亞子公司在該國的資本市場服務牌照，已獲得證券監管機構的「原則性批准」，預計最早將在今年下半年進入該市場。管理層補充說，富途與現有競爭對手相比具有諸多優勢，包括更強大的應用程式，以及在其核心優勢地區，比如美國和香港等市場，提供更低的交易費率。 富途創始人和董事長李華在電話會議上表示：「我們期待利用馬來西亞的巨大市場機會，進一步加強我們在東南亞市場的影響力」 國際化一直是富途的重要戰略，公司一直努力在其大本營香港和新加坡市場以外擴大業務。然而，鑑於香港本地資本市場尚未完全復甦，該公司也對其在香港的增長提出了預警。CFO陳宇在電話會議上表示：「(香港股市)交易範圍非常窄，市場沒有有意義的IPO項目。」 未來的另一個關鍵點將是財富管理業務，該業務的增長速度遠高於富途的整體業務。富途在第一季的財富管理資產規模按年增長了77%，達到370億港元，較其整體資產規模增長率高出兩倍有餘。 財富管理資產現在約佔富途總資產規模的10%，陳宇在電話會議上表示：「希望這樣的比例在未來三到五年內繼續增加到20%到30%。當然，還有很長的路要走。」 業務區域以及服務的拓展，都有助於抵消其目前在中國面臨的不確定性。富途上月已從中國應用商店中把應用程式下架，並等待問題最終解決，但同時獲准繼續為現有中國使用者提供服務，包括提供應用程式更新。這個情況對公司的影響似乎是可控的，至少從財報角度來看。 陳宇在談到應用下架時表示：「我們很高興我們現有的中國客戶對這宗頭條新聞非常冷靜。我們沒有看到任何有意義的異常流失率，以及過去一周的客戶淨資產流出。」 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報導，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏