上市後股價大幅上漲盛豐物流成投資者新寵

2023年06月30日

SFWL.US

自今年3月上市以來，這家物流公司的股價漲了一倍多，其中本週錄得單日上漲36%

重點：

盛豐物流自IPO以來股價大幅上漲，估值比率遠超國外同行
該公司是最近一系列新上市的中國物流供應商中的最新一家，這些公司可能因具有增長潛力但風險相對較低而吸引著投資者

咏竹坊

它們聽上去可能並不性感，讓人想起大型卡車和堆滿了待運送貨物的倉庫。但現在物流公司突然開始進入投資者的法眼，成為中國股票買家眼中的新寵。

或許是因為它們相對缺少爭議，因為這些公司不涉及引起北京方面對海外上市中國公司擔憂的種種敏感信息。又或許是因為中國去年結束了嚴格的新冠疫情防控措施，那些措施曾嚴重影響很多物流公司的運營。還可能是因為中國電子商務行業蓬勃發展，僅去年一年中國國內就遞送了超過1,000億件包裹。

無論什麼原因，不久前才在納斯達克上市的盛豐物流集團有限公司(SFWL.US)，是最新一家從這股物流熱潮中獲利的公司之一。上市三個月以來，該公司股價上漲了一倍多，其中本週一上漲36%。

這一輪大幅上漲之前，盛豐物流在3月進行的IPO規模並不大，只籌集了大約1,000萬美元(7,252萬元)，這使盛豐物流成為今年在美國上市的少數中國公司之一。

在這裡，我們應該指出，由於可供交易的股票稀缺，公眾持股量較低的公司確實往往會出現股價波動更劇烈這種情況。該公司股份的流通量相對較低，僅為總股本的8.18%。相比之下，全球同行 Hub Group (HUBG.US)、Radiant Logistics (RLGT.US) 和Air Transport Services Group (ATSG.US) 股份的流動性要大得多，從78%到97%不等。

值得注意的是，根據最新公開數據，與其他三個同行相比，盛豐物流沒有機構投資者。

盛豐物流成立於2001年，在B2B(企業對企業)物流領域找到了一片舒適的天地，避開了體量更大但競爭極其激烈的2C領域，即為消費者提供服務。它目前已形成B2B貨運、雲倉儲和增值服務三大業務，覆蓋31個省份的341個城市。

隨著電子商務的興起，加上中國作為世界工廠的角色，物流和其他供應鏈相關服務已成為國內和國際貨物運輸的關鍵行業。盛豐物流招股說明書中引用的第三方數據顯示，中國獨立B2B合同物流市場預計將從2019年的8.32億元增長到明年的12.3億元。

投資者網站Simply Wall St指出，「過去三個月股價波動很大」。但它對盛豐物流的基本面，包括債務水平、盈利質量和利潤率，都給出了積極的評價。該公司擁有1,500 多名員工。

擬上市的物流企業

盛豐物流只是今年試水IPO市場的幾家中國物流公司之一，儘管今年的新股發行總體上表現疲軟。本週，我們還帶來了極兔速遞的消息，這家規模更大、更積極的公司已提交了香港上市的申請，目標是在成立僅8年後成為中國三大快遞公司之一。

電商巨頭阿里巴巴正準備剝離其物流部門菜鳥，很可能讓它單獨上市，這是其備受矚目的分拆計劃的一部分，該計劃將把阿里巴巴分成六家公司，涵蓋其各項主要業務。

上述兩筆交易預計都將籌集10億美元或更多資金。

儘管市場潛力很大，但盛豐物流的收入增長並不是特別快。該公司去年的收入為3.7億美元，比2021年的3.47億美元僅增長6.8%。該收入的絕大部分(約94%)來自運輸服務，其餘大部分來自倉儲服務。

其利潤從2021年的660萬美元增長18%至780萬美元。該公司的客戶包括小米、施耐德電氣、順豐速運、光明乳業和寧德時代等知名企業。

盛豐物流去年上半年的運輸總量為350萬噸，按年增長18.6%。該公司沒有提供全年數據。截至去年底，該公司持有相當於2,330萬美元的現金，這意味著IPO會把這個數字提高到3000萬美元以上。

盛豐物流迅速將IPO籌集的部分新資金投入使用，本月早些時候宣佈購買16輛電動重型卡車，總價值達155萬美元。該公司表示，還將在區域分揀中心、基於雲的訂單履行中心和服務網點建立換電站，以便更好地為公司的電動汽車提供服務。

在中國努力減少空氣污染、實現碳減排目標之際，使用這種綠色能源車是中國的重要優先事項之一。企業和消費者都響應了中國政府的號召行動，這在一定程度上是受到政府激勵措施的推動，也是為了與政府的優先事項保持同步，這樣做往往對生意有好處。

「盛豐物流將順應潮流，使用綠色能源降低物流成本，同時努力為節能減排，為環保做出貢獻，」該公司董事長劉用旭在談到購買電動卡車時如此表示。

盛豐物流的強勢登場與全球同行近期的疲軟表現形成鮮明對比。Air Transport Services目前較52周高點下跌近一半，而Hub Group和Radiant Logistics的跌幅較小，分別為26%和18%。根據Investing.com的一張情緒圖表，盛豐物流的粉絲們認為投資者對該股的情緒是「看漲的」。

這種看漲情緒體現在了該公司的市盈率上，按去年的利潤計算，其市盈率高達92倍。Hub Group的市盈率為8倍，而Radiant和Air Transport Services的市盈率在10倍左右。盛豐物流的市銷率也較高，為2.16倍，遠高於Air Transport Services的0.65倍、Radiant的0.26倍和Hub Group的0.49倍。

中國物流巨頭順豐控股(002352.SZ)和中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)的市盈率略高於這幾家美國公司，分別為大約32倍和20倍。但即便如此，這兩個數字仍遠低於盛豐物流，這使人好奇，經歷過這一波上漲後，這家才登陸紐約不久的公司的股票是不是估值略高。

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新聞

霧芯科技曙光漸現投資者取態仍審慎

這家中國領先的電子煙公司表示一季度收入增長近兩倍，不過具體數字仍遠低於2021年遭受監管打擊前的水平重點：隨著從監管打擊中恢復過來，霧芯科技一季度收入增長兩倍，公司恢復盈利尋求在本土市場外實現多元化發展的霧芯科技表示，近期國際擴張“進展順利” 陽歌隨著國內監管環境變得明朗，差點因政府監管陰雲而窒息的電子煙公司霧芯科技有限公司(RLX.US)，顯露了新生的跡象。公司報告今年第一季度的收入和利潤均同比大幅增長，同時還開啓了國際擴張，以規避過度依賴中國市場的風險，並尋求新的增長機會。其最新收入還未達到受監管打擊前的三分之一。但是，嘿，你總得重新開始。 “儘管各地區的監管變革帶來了挑戰，但我們將繼續尋找機會，並利用自身的核心優勢審慎進入潛在市場。”霧芯科技董事長兼首席執行官汪瑩（英文名Kate）表示。“在國內，我們對中國最近對非法產品的監管打擊所產生的積極影響感到鼓舞，但仍需取得更多進展。” 投資者似乎同意汪瑩的觀點，認為該公司需要取得更多進展。最新報告發佈後，霧芯科技的股價在週五下跌5.1%。更重要的是，該股較1月底的低點僅上漲18%，遠遠落後於中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)同期超過30%的漲幅。與同業相比，霧芯科技的股價被嚴重低估，當前市盈率僅為11倍。相比下，國內競爭對手斯摩爾國際(6969.HK)和華寶國際(0336.HK; 300741.SZ)的市盈率要高得多，分別為28倍和34倍。霧芯科技對中國電子煙市場的嚴重依賴，可能是其估值低的部分原因——該公司正在通過新的全球化努力來解決這個問題。去年11月，公司終止了與分銷網絡Relx Inc.的非競爭條款，為全球擴張鋪平了道路。公司在最新財報和電話會議中多次提到全球市場的潛力，但除了說自己已進入北亞和東南亞的新市場外，拒絕給出任何具體細節。去年，公司還獲得了國際認證機構，歐洲技術頒發的檢測設施證書，暗示了未來在歐洲市場的抱負。 “我們在東南亞和北亞的業務運行順利，國際擴張進展理想，”汪瑩在財報電話會議上表示。“我們計劃擴展到更多地區……我們最近在東南亞新推出的電子液體產品備受好評，有望初見成果。” 在中國2021年出台新規，對當時的大部分現有產品發出禁令後，霧芯科技及其同行險些覆滅。與中國煙草壟斷關係密切的行業監管機構，將從明年開始對電子煙產品加收36%的消費稅。最重要的是，它還禁止銷售深受年輕用戶喜歡的調味電子煙，迫使電子煙製造商只能生產煙草口味的產品。取締非法產品最後同樣重要的，霧芯科技和其他遵守新規的企業，面臨大量無視新規的非法產品湧入市場。霧芯科技的管理層表示，隨著政府取締非法產品，這一問題已開始有所緩解，他們具體指的是浙江和甘肅兩省取締非法經營的行動。「我們對中國有關部門在3月宣佈，對非法產品展開新一輪專項打擊行動感到鼓舞。」汪瑩說：「我們很高興看到中國的監管機構，正在解決這些嚴重問題，儘管還有很長的路要走。」接下來，我們仔細看看霧芯科技的最新財務數據，它們顯示了公司自監管打擊以來取得的進展，但從中也能看到，它的業務要恢復到之前的水平還有很長的路要走。霧芯科技最近的股價僅為2.04美元，遠低於2021年IPO時的12美元，也遠不及電子煙在中國和全球風靡時30美元的歷史高點，該公司面臨的艱難由此可見一斑。公司公佈的一季度營收為5.52億元，幾乎是去年同期1.89億元的兩倍，但不到打擊行動前2021年一季度17.1億元的三分之一。該公司似乎在成本管理方面做得不錯，運營成本從一年前的4.19億元降至1.94億元，其中銷售費用減少了38％，研發費用下降了50％以上，以及由於員工股權激勵薪酬成本降低，帶來總務與行政開支大幅度降低。新規，尤其是新增的消費稅，對霧芯科技的利潤率造成了很大影響，這可能是自從公司業務開始復蘇以來，投資者尚未全面接納該股票的原因之一。最新季度毛利率為25.9％，較一年前的24.2％有所改善，但僅為規管前近50％的一半左右。最重要的是，霧芯科技一季度實現淨利潤1.33億元，扭轉了去年同期虧損5,630萬元的局面。儘管股票買家仍未對霧芯科技的復蘇表示信服，但分析機構的看法卻更加積極。公司仍受到美國和中國一些頂級經紀機構的關注，花旗銀行、中金和中信證券的分析師都參加了財報電話會議。雅虎財經調查的四家分析機構中，全部將該公司評為“買入”或“強烈買入”。然而，它們預計在本年度剩下來的時間里，霧芯科技增速會有所放緩，而且都預測它的全年收入將增長67%。歸根結底，鑒於公司已經穩定下來，並且利潤和收入都恢復增長，即便利潤率不大可能恢復到被打壓前的水平，其股價看起來也確實有點被低估了。毫無疑問，觀察人士會關注其全球化行動在今年的進展情況。這方面若是進展強勁，可能會為該股帶來一些上漲空間。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月20日

RLX.US

SJM’s prospect does not inspire confidence

賭枱大減衛星場結業澳博前景難寄厚望

澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企重點：集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級　劉智恒已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。投行態度保留即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。賭枱大減三成另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。衛星賭場關門另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取傭金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，余下9間屬於澳博。由於澳博是雲雲博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只余下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月20日

0880.HK

新聞概要：國際業務增長放緩信也科技收入微增

這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%，低於上一季度的85% 陽歌周三，在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報，一季度國際業務增速放緩，反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。與此同時，儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下，公司利潤下降，不良貸款增加，但公司促成的交易額增長11.3%，助它實現整體收入的小幅增長。財報公佈後，信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止，該股上漲了2.2%，落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅，原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱，截至今年3月31日，中國業務90天以上的拖欠率，從一年前的1.72%上升至2.45%。雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守，導致它們在中國的貸款活動和收入下降，但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。公司最新公布的業績顯示，一季度居於核心地位的國內業務，促成交易額達461億元，較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元，較上年同期的15.7億元同比增長40.8%，但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。信也科技正將目光轉向國際市場，以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場，它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加，還有金融監管機構頻繁收緊政策，帶來的監管風險亦續漸上升。不過，包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務，仍只相當於中國業務的一小部分，海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示，一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長，但還是相對較小，只佔集團總營收的18.8%。信也科技中國業務的獨立借款人數量，在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加，抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%，達到10,121元。因此，公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元，但淨利潤下降了23%，為5.32億元。信也科技表示：「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好，但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱：「已觀察到復蘇的積極跡象，並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況，並在業務運營中保持謹慎。」欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月17日

FINV.US

Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快訊：樂普生物配股籌近2.3億元

最新：創新藥企樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，計劃以每股4.58港元，配售最多5,117萬股份，佔整體已發行股本約2.99%。利好：該公司預計將得到約2.3億元集資淨額，以用來抗體偶聯藥物(ADC)及溶瘤病毒候選產品的研發、臨床試驗及其他工作流程，並補充流動資金。值得關注：這次配售股份的價格4.58港元，較該公司周四的收市價5.28港元折讓達13.09%。深度：樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC，又稱聰明導彈)管綫產品，同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企。該公司2022年上市之際，由於遇上醫藥股「資本寒冬」，最終IPO定價較C輪融資價格打了86折，集資約8億港元。由於首款商業化產品於2022年底開始銷售，該公司去年錄得2.25億元收入，但未能擺脫虧損局面。市場反應：樂普生物周五股價下挫，中午收市跌6.3%至4.94港元，處於過去52周的中間水平。記者：歐美美欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年05月17日

2157.HK

重點：