信也科技

在宣布每股美國存托股份派發2.42美元特別股息後，這家在線貸款公司的美國存托股份在兩天內僅上漲1.11 美元 重點： 陸金所宣布每股美國存托股份派發2.42美元的巨額特別股息，相當於其周五收盤價4.48美元的一半左右 隨著專注於更優質的借款人，公司去年將貸款投資組合削減了45%，預計今年還將再削減32% 陽歌 在線貸款公司陸金所控股有限公司(LU.HK；6623.HK)規模不斷縮小。首先，公司經歷了一場徹底的轉型，貸款投資組合在2023年縮減了近一半，因為它正進行更廣泛的“去風險”過程，專注更優質的借款人。現在，隨著宣佈派發巨額特別股息，陸金所的現金儲備也即將經歷一場類似的縮減，派息將花去約100億元，相當於它去年底現金總額的約四分之一。 公司在上周四發佈的最新季度業績中宣布，記錄在冊的股東將於4月9日獲得每股美國存托股份 (ADS)2.42美元的巨額股息。 換句話說，這個股息金額，相當於它在美上市股票公告發布前的72%收盤價。即便該股在公告發佈後的兩個交易日內上漲了33%，股息仍相當於美國存托股份週五收盤價4.48美元的54%左右。 但從另一個角度來看，公告發布後ADS上漲1.11美元，不到股息的一半。因此，即便股息支付後價格回落至發佈公告前的水平，現在購買ADS的人仍可以獲得非常可觀的利潤。這就提出了一個問題：為什麼投資者對這種不多見的巨額股息並不是太興奮。 事實上，缺乏熱情是人們對中國民營線上貸款機構普遍持高度懷疑態度的延續。過去五六年來，這種疑慮一直困擾著這類公司，此前政府因為擔心它們在風險控制方面缺乏經驗而進行了一場監管整頓。 這些擔憂依然存在，因為監管機構的不可預測，始終是在中國做生意面臨的最大風險之一。最近，又多了對中國經濟放緩的擔憂，導致貸款違約風險上升，直接影響到陸金所控股等線上貸款機構。 公司去年大部分時間都在應對這風險，並在最新報告中，將2023年稱為“去風險”年。最能體現這種“去風險”的是公司大幅減少貸款，將重點放在最優質的借款人身上。截至2023年底，它的貸款餘額為3,150億元，比上年同期的5,760億元下降45%。 公司預計今年貸款餘額將繼續萎縮，稱預計到年底餘額將在2,000億元至2,300億元。按中值計算將下降32%，與兩年前公司放貸更加自由的時期相比，縮減近三分之二。 董事長兼首席執行官趙容奭在公司的財報電話會議上表示：“在第四季度，隨著去風險計劃的完成，業務的縮減處於可控狀態，我們的業務可見度很高。”他續稱“但是……由於審慎的戰略和業務模式轉型，我們仍然需要更多時間。” 更重視消費貸款 陸金所的轉變背後有幾個關鍵因素，全都是為了提高貸款質量和盈利能力。公司由金融服務巨頭中國平安控股，曾是2010年代中期崛起的一批民營金融科技貸款機構中的佼佼者，主要面向小企業和消費者，這些借款人往往不受傳統國有銀行的重視。 這些借貸公司後來幾乎都要麼關門，要麼轉型為貸款中介以應對整頓，而陸金所是少數幾家仍從事直接借貸業務的公司之一。根據最新業務轉型中的一個關鍵要素，公司正轉向為所有貸款提供擔保的模式，而不是依賴第三方保險公司提供擔保。這將為它節省大量的保險費用，但同時也促使其嚴加篩選，以降低違約風險。 另一個重大變化是，陸金所更加專注於消費貸款，降低了之前對小企業貸款的偏好，因為許多此類企業由於當前經濟放緩而舉步維艱。公司表示，第四季度新增貸款中約有四成是面向消費者的，這將消費者貸款佔其投資組合的比例，從2022年底的5%提高到去年底的12%。 公司還在迅速縮減業務的地理覆蓋範圍，以便專注於最具盈利潛力的市場。 因此，其覆蓋城市數量從上年的300多個減至去年底的146個，同期直銷團隊的規模也從4.7萬人減至2.1萬人左右。 收入方面，公司日益保守的做法，致其第四季度營收從2022年同期的123億元下降44%，至68.6億元。公司當季支出同比減少了近40%，但巨額信貸減值損失，導致當季淨虧損8.32億元。 在宣布派息後，陸金所的股價大幅上漲，最終使其往績市盈率達到可觀的20倍。這遠遠領先於競爭對手奇富科技(QFIN.US)的5.6倍、信也科技(FINV.US)的4.2倍和樂信 (LX.US)的區區1.8倍。但基於今年利潤將大幅增長的預期，陸金所的遠期市盈率回落至5.7倍，表明投資者對該公司仍不是特別看好。 在中國金融科技貸款機構中，派息越來越常見，陸金所控股實際上是最後一批派發股息的公司之一。奇富科技、信也科技和樂信都已經定期派發股息，奇富科技和信也科技每年的分紅金額，相當於當前股價的5%左右，而樂信甚至更高，達到10%。 像這樣直接用現金回報股東，看起來具有一定的吸引力，而陸金所控股即將進行的大規模派息，對投資者來說似乎尤其誘人。這可能有助於在短期內吸引投資者重返該股，但它們需要證明自己，能夠控制經濟衰退帶來的更大風險，才能在長期內吸引投資者購買它們的股票。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家在線汽車貸款服務商，正退出一項長達兩年的合作，因其國企合作夥伴正要合資企業進入不相關領域 重點： 易鑫集團將其在一家成立兩年的合資企業中的49%股份，出售給合作夥伴青島財通，後者希望合資企業將業務拓展到汽車租賃服務之外的領域 儘管中國汽車市場不穩定，但在新能源車需求旺盛的推動，易鑫集團的汽車融資業務仍在增長       梁武仁 盲目擴張至核心業務之外的領域，有時可能會迅速帶來利潤，但很多時也會以失望告終。在線汽車貸款服務商易鑫集團有限公司(2858.HK)似乎很清楚此類危險，最近決定退出偏離其原有業務的合資企業。 聖誕節假期剛過去沒幾天，易鑫集團就表示，將出售兩年前與青島財通聯合成立的合資企業股權。易鑫集團12月27日在香港證券交易所發佈的公告顯示，公司將以最高2.8億元，將其49%的股權出售給青島財通。 從披露的信息看，易鑫集團變心，是因為擔心國企合作夥伴想讓該合資公司，拓展到汽車相關融資借貸服務以外的領域。 易鑫集團稱青島財通「擬擴大其投資至更多樣化資產」，包括不屬於合資公司主要業務的領域，並指青島財通與自己不一樣，是一家國有企業。易鑫接著表示，因此成立該合資企業的初衷「不再一致」。 儘管這種利益分歧在合資企業合作夥伴之間並不罕見，但也反映出在中國，民企與國企合作存在的一個普遍的風險因素。 數量龐大的國有企業，如今面臨著提高利潤的巨大壓力，因為它們的所有者(通常是地方政府)的財務狀況惡化，很大程度上是隨著房地產市場低迷，土地出讓收入下降。地方政府也在向國有企業施壓，要求它們採取更多措施刺激地方經濟，由於房地產市場低迷和疫情三年抑制消費，很多地方的經濟也陷入困境。 去年，評級機構惠譽將財通的家鄉青島，和其他很多城市的地方政府融資平台(LGFV)的前景展望下調至「負面」，理由是這些城市的信用狀況和抵御經濟衝擊的能力惡化，這些地方政府面臨的財務壓力可見一斑， 青島財通是這座港口城市的政府在2020年成立的一家金融服務公司，官網顯示其定位於「充分體現青島市委市政府發展戰略，全面落實青島市委市政府重大部署」。 由騰訊支持的易鑫集團和青島財通聯合成立的合資企業，在2022年(首個完整運營年度)實現收入約1.83億元，淨利潤3,100萬元。根據其2022年底的淨資產規模，其淨利潤折算為合作夥伴的投資回報率約為5.8%。 對於一家年輕的企業來說，這個回報率還算不錯，但可能仍遠低於青島財通的資本成本。因此，不難理解為什麼財通可能想讓其業務擴展到其他領域，也為過度依賴汽車市場提供了對衝。 專注汽車金融 話雖如此，易鑫集團希望保持自己的特色，專注於自己擅長的汽車金融領域也是可以理解。進入不熟悉的領域總是有著很大風險，失敗的例子不勝枚舉。2014年一個備受矚目的案例，就是中國恒大(3333.HK)涉足礦泉水和食用油業務，但僅僅兩年後，恆大就因虧損累累而放棄了這些業務。恆大最近對電動車的押注也遭到了投資者的高度質疑。 其核心的汽車金融業務正處於上升階段，易鑫目前可能不太願意轉移注意力。由於近期經濟的不確定性，中國整體汽車市場並不算好，但新能源車卻逆勢而上，銷量增長強勁，使本土車企比亞迪(1211.HK)和美國巨頭特斯拉(TSLA.USA))成為市場上銷量最大的兩家公司。電動車的蓬勃發展也推動了整個行業生態系統的發展，令易鑫這樣的公司受益。 根據易鑫上月初發佈的最新季度業務更新顯示，2023年三季度，汽車融資交易總額同比增長30%至177億元，其中新能源車貸款激增超過200%，達到42億元。易鑫去年上半年營收同比增長16%，淨利潤增長一倍多。 易鑫正努力將收入擴大到促成汽車貸款之外的領域，但在某程度上，它所有的多元化舉措都與汽車行業有關。其中一款新產品，是用於汽車融資相關技術應用的軟件即服務(SaaS)平台。 易鑫給人留下深刻印象的是，在疫情暴發前幾年，監管機構整頓在線貸款機構，導致許多類似的金融科技初創公司倒閉，而易鑫不僅活下來了，還在汽車融資領域蓬勃發展。它最初直接提供汽車貸款，後來在監管環境發生變化後，轉為促成銀行和消費者之間的融資，這個角色受到的監管較少。 儘管有人可能會稱贊該公司對核心競爭力的堅守，但多年來的監管阻力和疫情已經重創了易鑫的股價，目前僅為2017年IPO價格的一小部分，市銷率只有0.6倍。然而，中國其他的在線貸款機構的估值也同樣低迷。其中，消費貸款服務商信也科技 (FINV.US) 和樂信(LX.US)的市銷率也遠低於1倍。 消息公佈後，易鑫股價有所反彈，漲幅最高達7%，隨後又回吐了大部分漲幅。不過，短暫的上漲，可能代表投資者對該公司專注於核心業務的能力投下了信任票，如果電動車銷售繼續推高其利潤，未來它可能還會有更多的上漲潛力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

由於貸款拖欠率同比大幅攀升，這家線上貸款服務商第三季度收入下跌39% 重點 中國經濟放緩，物色信譽良好的客戶難度增加，陸金所第三季度新增貸款下降59% 這家線上貸款機構宣佈，以9.33億港元，從姐妹公司金融壹賬通收購香港的虛擬銀行，以實現在中國內地以外的多元化發展      陽歌 在動蕩的中國網絡借貸領域，陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)的業務快速萎縮，週一公布的第三季度業績顯示，各項主要指標均持續大幅收縮。該公司宣佈進軍香港市場的多元化計劃，擬從姐妹公司手裡購入一家中型虛擬銀行。 投資者最關注的是陸金所在國內的情況惡化，包括越來越多的客戶出現拖欠貸款，其拖欠率大幅攀升。與此同時，作為在借款人與銀行之間的貸款中介人，該公司因要提供擔保而承擔了更大的風險。 週一晚發佈最新季報後，陸金所的股價在紐約盤後交易中下跌近5%。 如果跌幅在週二的常規交易時段繼續，該股的價格將低於1美元，可能會觸發退市通知。公司在香港掛牌的股票，週二的收市價下跌了5.2%。 約在十年前，政府首次面向民營企業開放貸款行業，陸金所、信也科技(FINV.US)及奇富科技(QIFU.US; 3660.HK)等，同屬中國最早一批金融科技公司。當時常被叫作P2P貸款機構，大多數在一場監管整頓後倒閉。 像陸金所和信也科技這樣的幸存者，不得不應對日趨嚴格的監管，促使它們大部分進入了貸款中介領域，這類業務受到的監管，較實際放貸要寬松一些。但中國經濟的大幅放緩，影響它們物色信譽良好客戶（主要是消費者和小企業），導致貸款活動大幅收縮。困難的環境也意味著，即使找到了合格的借款人，拖欠貸款的可能性也增加。 「儘管近期數據表明中國經濟正處於復蘇之路，惟第三季度SBO（small business owners，小型企業）的優質貸款需求仍然疲弱，」陸金所控股董事長趙容奭表示。「在此環境下，我們於本季度進一步降低風險及多元化發展業務，強調審慎決策及長期可持續增長。」 他接著表示，公司繼續秉持質量優於數量的理念，這是一種表面的說法，實際是指公司的貸款中介活動大幅下降，因要找到信用良好客戶的難度與日具增。 反映出這一點的是，公司本季度撮合的新貸款同比下降59%至505億元（69.4億美元），與今年上半年的降幅類似。新增貸款大幅下降，導致公司第三季度貸款組合同比萎縮43%至3,660億元，較第二季度36%的降幅進一步擴大。 貸款情況惡化 接下來，我們看看陸金所的其他主要指標，它就像一份重要指標縮減的詳細清單。公司的營收大跌39%至81億元，與上半年41%的降幅接近，樂觀一點看，或許你會說，下降幅度維持穩定。 違約風險方面，陸金所表示，截至9月底，6.0%的貸款拖欠時間超過30天，較三個月前略有上升，但比去年9底的3.6%高出不少。拖欠超過90天的貸款也呈現出類似的趨勢，佔陸金所貸款總額的比例，從去年同期的2.1%上升到9月底的3.7%。 隨著貸款合作夥伴變得越來越不願意冒險，陸金所不得不承擔新貸款的部分風險。指標顯示，公司第三季度為54.3%的新增貸款承擔了風險，其中不包括其消費金融子公司。這一數字超過一年前一倍多，當時它為21.7%的新貸款承擔了部分風險。 好消息是陸金所控股正在控製成本，報告透露第三季度開支同比下降30%。它的信貸和資產減值損失也出現了類似幅度的下降，可見目前它沒有受到貸款違約的重大打擊。 但核心貸款業務的整體收縮影響到了它的利潤，這個指標從上年同期的13.6億元下滑90%，至1.31億元。該公司的市盈率為7.9倍，高於信也科技的4.3倍和奇富科技的4.7倍，但低於美國同行Lending Club (LC.US)的10.8倍。 最後，我們來看看陸金所控股進軍香港的情況，它最近宣布擬以9.33億港元（1.19 億美元）的價格，從金融壹賬通(OCFT.US; 6638.HK)手上收購平安壹賬通，該公司是香港八家持牌虛擬銀行之一。由於陸金所和金融壹賬通均由金融服務巨頭平安集團控制，此次收購被視為內部事務。 由於香港2019年才開始發放虛擬銀行牌照，這家銀行還很年輕，規模也不大。但它的業務增長迅速，去年收入從2021年的4,200萬港元增至1.24億港元，增長了兩倍。雖然與陸金所控股的整體業務相比仍然很小，但這是公司擺脫依賴動蕩的內地市場，並進行多元化發展的重要舉措。信也科技也在進行類似的努力，以實現地域上的多元化，只是這一舉措還處於早期階段。 總之，陸金所及其同行目前正航行在中國波濤洶湧的水域，它們既要維持核心貸款業務，又要保持信貸質量，在兩者之間取得平衡，是一件十分微妙的事情。在困難的情況下，最新數據似乎表明，其整體狀況可能正開始趨穩，不過投資者會密切關注近期其貸款拖欠率的上升勢頭。…

房地產行業困境加深，截至今年9月，通過該公司主要平台處理的供應鏈融資資產有所下降 重點： 2023年前9個月，由於客戶存留率下降，聯易融科技兩大關鍵平台處理的供應鏈資產總量下滑 這家供應鏈融資服務提供商，減少對房地產公司的依賴，但這個行業仍是它的主要客戶群       梁武仁 對於聯易融科技集團(9959.HK)來說，一年光景已是白雲蒼狗。 一年前，這家雲計算的軟件即服務(SaaS)平台供應商，看上去還是中國政府扶持企業的受益者——北京允許企業使用國有企業客戶欠下的未付賬單，來獲得新的融資。然而，時間快進到現在，隨著中國房地產危機的不斷加劇，並波及整個經濟，受害者的規模不斷擴大，這家由騰訊支持的公司也成為了其中一員。 房地產企業是聯易融科的一大客戶群，簡單地說，它們的困境令公司主要產品的需求減少。根據聯易融科技上週五的最新業務發展公告顯示，今年前九個月，公司AMS雲處理的資產總量，同比下降了約13%。其ABS雲平台上的交易額也下降了近30%。曾經一直保持著近乎完美水平的客戶留存率，也下降10個百分點降至86%。 在供應鏈融資中，一家公司（也叫「錨」）借助自身的信用度，利用其欠供應商的未付賬單，幫助供應商獲得資金。錨和供應商都能從中受益，因為前者有了更多的賬單支付時間，而後者則可以獲得新的資金用於運營。這種供應鏈融資在中國發展迅速，一定程度上是因為中小企業普遍難以從傳統銀行獲得融資。 隨著房地產行業整體信用狀況的惡化，越來越多與房地產行業相關的用戶，可能會退出該公司的平台。更糟糕的是，隨著中國經濟增速放緩，銀行的風險意識普遍增強。 自2021年底以來，國有企業被要求使用像聯易融科技這樣的平台，通過供應鏈融資幫助其供應商。因此，去年聯易融科技的主要合作夥伴和客戶數量激增，今年這種增長仍在繼續。但似乎獲得更多客戶不難，而讓它們更多地使用公司的產品則是另一回事了。 聯易融科技的AMS雲和ABS雲平台，旨在更輕鬆地將供應鏈資產（如未付賬單）匯集成可投資證券。對於不精通財務的小公司來說，這樣的過程往往很繁瑣，甚至令人生畏。對於使用應收賬款等非流動資產的公司來說，這種證券化是一種方便的融資方式。但與債券或貸款一樣，資產支持證券(ABS)也存在違約風險，因為它們可能無法償付。 這意味著當投資者對企業的財務健康狀況失去信心時，發行資產支持證券就會變得更加困難。而這正是中國目前的現狀。根據標普全球評級(S&P Global Ratings)的數據，2023年上半年，ABS等結構性融資工具的發行量同比下降了大約12%，預計全年的發行量將比2022年下降約8%。 根據聯易融科技中期財報引用的Wind數據，1月至6月，由供應鏈資產支持的證券發行量縮水高達20%。而房地產公司的證券發行量下降幅度更大，在這六個月內幾乎腰斬。 依賴房地產 截至2021年底，房地產企業在聯易融科技的主要客戶和合作夥伴中佔比高達42%，但此後這一比例迅速縮減。即便如此，截至6月底，房企所佔的比例仍高達15%。此外，通常與房地產行業關係密切的基礎設施和建築企業，在聯易融科技的主要客戶和合作夥伴中也佔了29%。 沒有跡象表明中國房地產的低迷會很快結束，許多結構性問題仍有待解決。自從北京方面在2020年，開始控制不計後果的舉債擴張以來，房地產行業的借貸一直很困難，使得開發商很難對債務進行再融資，也難以為新項目籌集資金。 房價下跌也使許多買家處於觀望狀態，導致開發商失去了主要的收入來源，流動性壓力加劇。開發商完成項目的難度越來越大，使潛在的購房者更加焦慮，進而導致房地產開發項目因缺乏資金而進一步延期。 北京最近放寬了購房者的借貸規定，一些城市的地方政府也在減少購房限制。儘管如此，9 月份中國的新房價格仍連續第三個月下跌，迅速復蘇的可能性看起來相當渺茫。 為了減少對ABS相關交易的依賴，並降低對房地產相關公司的依賴，聯易融科技正在努力推動其他產品的發展，包括通過其「多級流轉雲」平台的銷售。這一融資解決方案通過使用區塊鏈技術，將中小企業與其錨定客戶之間交易的應收賬款轉換為數字憑證(Digipos)。 今年前9個月，聯易融科技加工成數字憑證的資產同比激增逾70%。但這項業務的手續費似乎遠低於ABS相關交易的手續費。這可能解釋了，為什麼即使多級流轉雲交易量在今年上半年翻了一番以上，同期總收入仍同比下降了23%。該公司在某程度上證實了這一點，稱其對該產品的「定價策略」，對其在這六個月中的收入增長產生了「負面」影響。 在這六個月里，聯易融科技的毛利率也下降了逾20個百分點，降至60%左右。更糟糕的是，它還陷入了虧損。 聯易融科技的股價今年以來下跌了逾60%，隨著利潤的蒸發，其往績市盈率現在只有不到1倍。目前的股價只有它不到三年前首次公開募股時發行價的一小部分。相比之下，金融科技的另一批主要網貸服務商的往績市盈率更高，其中信也科技(FINV.US)為4倍，陸金所 (LU.US; 6623.HK)為7倍。 這種差距表明，儘管聯易融科技在創新融資服務方面具有創造性，但公司仍然很容易受到宏觀經濟不利因素的影響。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。…