電子煙

這家中國領先的電子煙公司表示一季度收入增長近兩倍，不過具體數字仍遠低於2021年遭受監管打擊前的水平 重點： 隨著從監管打擊中恢復過來，霧芯科技一季度收入增長兩倍，公司恢復盈利 尋求在本土市場外實現多元化發展的霧芯科技表示，近期國際擴張“進展順利” 陽歌 隨著國內監管環境變得明朗，差點因政府監管陰雲而窒息的電子煙公司霧芯科技有限公司(RLX.US)，顯露了新生的跡象。 公司報告今年第一季度的收入和利潤均同比大幅增長，同時還開啓了國際擴張，以規避過度依賴中國市場的風險，並尋求新的增長機會。其最新收入還未達到受監管打擊前的三分之一。但是，嘿，你總得重新開始。 “儘管各地區的監管變革帶來了挑戰，但我們將繼續尋找機會，並利用自身的核心優勢審慎進入潛在市場。”霧芯科技董事長兼首席執行官汪瑩（英文名Kate）表示。“在國內，我們對中國最近對非法產品的監管打擊所產生的積極影響感到鼓舞，但仍需取得更多進展。” 投資者似乎同意汪瑩的觀點，認為該公司需要取得更多進展。最新報告發佈後，霧芯科技的股價在週五下跌5.1%。更重要的是，該股較1月底的低點僅上漲18%，遠遠落後於中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)同期超過30%的漲幅。 與同業相比，霧芯科技的股價被嚴重低估，當前市盈率僅為11倍。相比下，國內競爭對手斯摩爾國際(6969.HK)和華寶國際(0336.HK; 300741.SZ)的市盈率要高得多，分別為28倍和34倍。霧芯科技對中國電子煙市場的嚴重依賴，可能是其估值低的部分原因——該公司正在通過新的全球化努力來解決這個問題。 去年11月，公司終止了與分銷網絡Relx Inc.的非競爭條款，為全球擴張鋪平了道路。公司在最新財報和電話會議中多次提到全球市場的潛力，但除了說自己已進入北亞和東南亞的新市場外，拒絕給出任何具體細節。 去年，公司還獲得了國際認證機構，歐洲技術頒發的檢測設施證書，暗示了未來在歐洲市場的抱負。 “我們在東南亞和北亞的業務運行順利，國際擴張進展理想，”汪瑩在財報電話會議上表示。“我們計劃擴展到更多地區……我們最近在東南亞新推出的電子液體產品備受好評，有望初見成果。” 在中國2021年出台新規，對當時的大部分現有產品發出禁令後，霧芯科技及其同行險些覆滅。與中國煙草壟斷關係密切的行業監管機構，將從明年開始對電子煙產品加收36%的消費稅。最重要的是，它還禁止銷售深受年輕用戶喜歡的調味電子煙，迫使電子煙製造商只能生產煙草口味的產品。 取締非法產品 最後同樣重要的，霧芯科技和其他遵守新規的企業，面臨大量無視新規的非法產品湧入市場。霧芯科技的管理層表示，隨著政府取締非法產品，這一問題已開始有所緩解，他們具體指的是浙江和甘肅兩省取締非法經營的行動。 「我們對中國有關部門在3月宣佈，對非法產品展開新一輪專項打擊行動感到鼓舞。」汪瑩說：「我們很高興看到中國的監管機構，正在解決這些嚴重問題，儘管還有很長的路要走。」 接下來，我們仔細看看霧芯科技的最新財務數據，它們顯示了公司自監管打擊以來取得的進展，但從中也能看到，它的業務要恢復到之前的水平還有很長的路要走。霧芯科技最近的股價僅為2.04美元，遠低於2021年IPO時的12美元，也遠不及電子煙在中國和全球風靡時30美元的歷史高點，該公司面臨的艱難由此可見一斑。 公司公佈的一季度營收為5.52億元，幾乎是去年同期1.89億元的兩倍，但不到打擊行動前2021年一季度17.1億元的三分之一。 該公司似乎在成本管理方面做得不錯，運營成本從一年前的4.19億元降至1.94億元，其中銷售費用減少了38％，研發費用下降了50％以上，以及由於員工股權激勵薪酬成本降低，帶來總務與行政開支大幅度降低。 新規，尤其是新增的消費稅，對霧芯科技的利潤率造成了很大影響，這可能是自從公司業務開始復蘇以來，投資者尚未全面接納該股票的原因之一。最新季度毛利率為25.9％，較一年前的24.2％有所改善，但僅為規管前近50％的一半左右。 最重要的是，霧芯科技一季度實現淨利潤1.33億元，扭轉了去年同期虧損5,630萬元的局面。 儘管股票買家仍未對霧芯科技的復蘇表示信服，但分析機構的看法卻更加積極。 公司仍受到美國和中國一些頂級經紀機構的關注，花旗銀行、中金和中信證券的分析師都參加了財報電話會議。雅虎財經調查的四家分析機構中，全部將該公司評為“買入”或“強烈買入”。 然而，它們預計在本年度剩下來的時間里，霧芯科技增速會有所放緩，而且都預測它的全年收入將增長67%。 歸根結底，鑒於公司已經穩定下來，並且利潤和收入都恢復增長，即便利潤率不大可能恢復到被打壓前的水平，其股價看起來也確實有點被低估了。毫無疑問，觀察人士會關注其全球化行動在今年的進展情況。這方面若是進展強勁，可能會為該股帶來一些上漲空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家源起中國但總部位於美國的電子煙公司表示，隨著大麻市場快速增長，未來五年收入可能會激增 重點： 上市不久的霧麻科技聯席首席執行官Michael Wang預計，公司營收將在五年內從當前財年預估的2億美元增長到20億美元 這家電子煙公司的大部分增長可能來自大麻硬件銷售，這個部分在最近半年的銷售額增長了133%，佔其收入的近一半 譚英 上市不久的霧麻科技(ISPR.US)在2月20日公布最新季度業績，投資者對其電子煙市場潛力巨大的故事無動於衷。該股在接下來的幾天下跌了近10%，儘管公司在截至12月31日的三個月，也就是它的第二財季，營收增長了31%，達到4,170萬美元。 但與很多舉步維艱的電子煙股票不同，霧麻科技自去年4月在納斯達克上市以來，股價一直穩步上漲，目前的交易價格比7美元的IPO價格高出約40%。該公司的往績市銷率(P/S)高達3.85倍，強勁程度甚至可以與比它大得多的奧馳亞集團(MO.US)的3.54倍相媲美，也領先於總部位於深圳的思摩爾國際(6969.HK)。 幾天後，當霧麻科技的聯席首席執行官Michael Wang與知名投資人沙德·戴爾斯(Shadd Dales)的談話中，大談公司的爆炸性增長潛力時，關於高估值的一些蛛絲馬跡顯露出來。具體來說，Michael Wang稱霧麻科技的收入在三年內可能增長五倍，達到10億美元，之後再過兩年可能超過20億美元。 「我們傳統的（煙草）產品將繼續高速增長，但真正的增長將來自大麻產品，」Michael Wang說。 在正式的2024財年（截至今年6月）指引中，霧麻科技預測其大麻電子煙產品將帶來8,000萬至9,000萬美元的收入，較上一年增長100%至125%。公司還預計，其煙草電子煙產品的年收入將在9,500萬美元至1.05億美元之間，同比增長33%至47%。 在大多數電子煙公司因為日益嚴格的監管而苦苦掙扎的情況下，為什麼投資者相對看好霧麻科技？可能會出現什麼問題？為什麼投資者對該公司最新的財報反應平淡？ 第一個問題的答案很簡單。美國合法大麻市場不斷擴大，霧麻科技正在迅速成為這個市場的參與者。公司只在美國銷售大麻電子煙設備，這在州級層面是合法的，但在聯邦層面還不合法。根據行業刊物《煙草報道》(Tobacco Reporter)的數據，目前美國電子煙的年銷售額約為68億美元，零部件的年銷售額也達到了7億美元。但市場調研公司歐睿國際估計，到2025年，全球大麻電子煙產品的市場規模將更大，達到105億美元，其中大部分在美國和加拿大。 雖然這個市場很大，尤其是大麻市場，但目前，霧麻科技只是一個較小的參與者。該公司報告截至去年12月的六個月營收為8,450萬美元，較上年同期增長43.7%。但其大麻硬件收入的增長要快得多，同期增長133%，達到3,690萬美元。該公司的煙草電子煙產品在亞洲和歐洲的30個國家銷售，但不包括美國和中國，這一部分收入僅增長11%，至4,760萬美元。 源起中國 霧麻科技的前身原本是一家生產煙草電子煙設備的公司，於2011年在中國南方新興城市深圳成立。霧麻科技後來誕生於洛杉磯，不過它的製造業務和一名高管仍留在深圳那家公司，即深圳易佳特科技有限公司。霧麻科技於2020年推出了大麻產品，到2022財年，這些產品已佔到公司收入的22.6%。 那麼，這家公司有什麼不盡如人意之處呢？首先，它仍處於虧損狀態，包括在截至去年12月的六個月里虧損了400萬美元。截至12月底，霧麻科技的應收賬款與六個月前相比幾乎翻了一番，達到2,270萬美元，這表明它的許多客戶可能沒有按時支付賬單。該公司也在迅速燒錢，去年12月底的淨現金從上年同期的8,430萬美元降至1,750萬美元，降幅達80%。 Michael Wang 表示，他的團隊正在努力解決回款問題，並指出2月份存單到期令公司的現金持有量增至2,700萬美元。「顯然，燒錢是為了給企業發展提供資金」他說。 還有其他潛在的問題，包括美國和中國證券監管機構早些時候，就美國能否取得在美上市中國公司的會計記錄發生的摩擦。雖然目前兩國的監管機構已經通過2022年簽署的一項信息共享協議解決了大部分分歧，但作為一家總部位於美國、生產放在中國的公司，它處於一個灰色地帶。 霧麻科技與中國的聯繫推遲了其最初的上市計劃，不是因為地緣政治，而是因為2021年中國國內監管機構對電子煙行業的打擊。而在當前的美國大選年，與中國的聯繫總是有可能讓霧麻科技再次遇到麻煩。 霧麻科技試圖通過在馬來西亞建立新工廠，並考慮在加利福尼亞州建廠來淡化與中國的聯繫。但目前，它仍然有95%的電子煙產品採購自易佳特科技，後者由霧麻科技董事長和聯合創始人劉團芳擁有，他常駐中國，也是易佳特科技的董事長。 霧麻科技起初叫Aspire，這是其煙草產品在銷售時的品牌名。這項技術由劉團芳發明，他和妻子朱江艷持有霧麻科技61%的股份。 原來的Aspire Global總部位於深圳，它於2021年提交了納斯達克上市申請，計劃融資1.35億美元。但它在中國煙草監管機構推出新規，要求國內電子煙製造商在批准後方可赴海外上市後不久的2022年5月撤回了申請。成立一家獨立的美國企業，也就是霧麻科技，可能是為了規避這一要求。…

過去兩年電子煙行業遭到監管鐵拳的洗禮，霧芯科技第三季季績表現只能算中規中矩，但公司冀開拓海外市場可能為其帶來新增長動力。 重點： 霧芯科技三季度淨營收4.28億元，環比略有改善，但淨利潤1.73億元，較二季度倒退15% 公司於11月10日剛終止與Relx現有的不競爭協議，為其於中國境外開展電子煙產品業務掃除障礙       羅小芹    自2021年中國政府出台《電子煙專賣法實施條例》，將電子煙行業納入國家煙草專賣局的監管範圍，去年11月1日又對內地銷售的電子煙產品開徵36%銷售稅。隨着政府監管力度不斷加強，多家電子煙企今年第一季季績均出現斷崖式下滑，至今年第三季情況才步入穩定，但與新規前的高峰難可比較。 霧芯科技有限公司(RLX.US)第三季度淨營收爲4.28億元，同比下降59%，但環比增長13.2%，反映公司擴大合規產品組合，以抵銷監管加強的負面影響開始湊效。按美國通用會計準則計的淨利潤為1.73億元，同比下降65.8%，環比亦下降15%，顯示市場經營環境依然嚴峻。 電子煙股價如過山車 霧芯第三季毛利率爲24.7%，相比去年同季高達50%毛利率有大截差距，但這是去年仍未開徵高額銷售稅之前。此外，第三季總營運支出為1.45億元，同樣高於今年第二季的4,718萬元及去年同季的5,678萬元，營運支出大增主要與股權獎勵支出因股價下跌而增加有關，導致第三季淨營收增加、但淨利潤反降的情況。 霧芯於2021年1月在美上市，每份ADS招股價12美元，曾高見29.51美元，過去半年股價曾低見1.39美元，最新報2.03美元，較高峰水平累跌逾93%，市值跌至31.9億美元。公司股價波動如飛墮的過山車，呼應著過去兩年電子煙行業遭遇監管鐵拳打擊的困境。 另一家在港上市的電子煙企思摩爾國際(6969.HK)同樣於2021年1月股價創下84.5港元高位，本周一收報6.96港元，累跌幅度亦近92%。 市場曾經擔心中國政府有意扼殺電子煙產業的生存空間，導致電子煙企股份過去一段時間持續被拋售，但按目前情況看，當局將電子煙納入煙草產業的立法框架，可能有助釐清行業監管的不確定，為該產業提供有限但合法的生存空間，但監管力度僅僅讓行業有實力的營運者生存。 此外，消費者似乎對電子煙新規缺乏認識，減緩了向合規產品過渡的過程，亦令合規經營商面對不少挑戰，需要讓消費者了解新法規、合規產品的優勢以及非法產品的危險。霧芯董事會主席兼首席執行官CEO汪莹在分析員會議上就引用上海交通大學的一項調查稱，現時只有40%的消費者主要使用符合國家標準的電子煙產品，另有17%的曾經嘗試過合規的產品，她認為對消費者的教育對行業至關重要，但這需要時間和精力。 去年中國政府出台《電子煙管理辦法》，禁止銷售除煙草口味以外的調味電子煙和自行添加霧化物的電子煙，亦針對向未成年人銷售電子煙和「上頭」的電子煙產品等違法行為展開專項整治工作，讓電子煙企重整產品組合，以避免觸犯新規，霧芯為此迅速擴大口味產品範圍，最新提供了17種不同的合規煙草口味，而去年10月時只有2種。 在筒式過濾器方面，霧芯迄今提供5種不同價位的獨特系列相容設備，一年前只有Phantom和Phantom Pro等兩系列產品。今年10月我們推出可調節功率的新產品，其價格比 Phantom Pro更實惠。 經營日益困難 面對中國市場監管力度加強，以及行業競爭日趨激烈，內地電子煙企經營環境愈來愈困難。根據思摩爾第三季財務更新，公司季內來自中國內地市場收入同比大跌85.6%，拖累整體收入同比下降約10.3%。 單靠優化及擴大產品組合，短未期廿有助扭轉中國市場的弱勢，開拓海外市場似乎已成為這些行業巨頭的出路。為抓住國際市場潛在的成長機會，霧芯於2023年11月10日終止了與分銷網絡Relx Inc.現有不競爭協議，為其明年自行開拓中國境外市場舖路，公司近期亦獲得國際認證機構European Technologies頒發測試設施證書的認可，成為中國首家獲得此認證的電子煙品牌，相信有助其品牌於國際市場的推廣。 目前霧芯的延伸市盈率（Trailing PE）為196.3倍，遠高於思摩爾的為20.72倍，霧芯股價相對其他同業存在非常高的溢價，而且拓展海外市場要待明年，以現價追入似乎值博率不大。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

由於來自非法競品製造商的競爭，這家中國電子煙巨頭走出行業整頓的步伐緩慢 重點： 霧芯科技第二季度營收按年暴跌83%，但因為適應了去年秋季公佈的新監管框架，環比有所上漲 儘管遵守了新框架，但這家中國領先的電子煙設備製造商仍面臨非法競品的挑戰 　 譚英 早在2021年1月，霧芯科技有限公司(RLX.US)聯合創始人兼首席執行官汪瑩在這家中國最大的電子煙製造商在紐約IPO集資了14億美元(102億元)資金後，成為中國的新晉女性億萬富翁。三年半過去了，很多事情都發生了改變，汪瑩的淨資產規模也小得多了。 該公司上週五發佈的最新業績(包括營收暴跌83%)表明，不僅霧芯科技，曾經充滿活力的中國電子煙行業整體日子變得多麼艱難。在當前形勢下，該公司面臨著一條艱難的道路，因為它不僅要努力從政府的大規模整頓中恢復過來，還要擺脫當前被非法電子煙產品籠罩的市場，這些產品往往比霧芯科技的合法電子煙更具優勢。 在詳細介紹該公司當前面臨的挑戰之前，我們先快速回到三年前，當時其前景看上去要光明得多。招股書顯示，在紅杉中國的支持下，霧芯科技2021年上市時在中國電子煙市場的份額高達62.6%。汪瑩憑借名下53.8%的公司股份，從IPO中獲得248億美元的淨資產。 然而，過了僅僅兩個月，她的大部分資產都化為泡影，原因是中國工業和信息化部警告，將對電子煙等「替代」煙草產品作出嚴格限制，導致霧芯科技股價下跌40%。 到去年10 月，霧芯科技股價已較12美元的IPO價格下跌92%。據美國證券交易委員會的文件顯示，這位擁有哥倫比亞大學MBA背景的創始人在出售部分所持股份後，她在公司的持股比例降至52.5%，如今價值約12.3億美元，勉強能讓她保住億萬富翁俱樂部的位置。 股價大幅下降是在長達兩年的強力監管之後出現的，距今最近的監管措施包括去年11月生效的對電子煙產品開徵36%的消費稅。而在此一個月前，除煙草之外的任何口味的電子煙都被予以禁止——一個被奇異風味吸引的年輕人的市場消失。煙草行業受中國國家煙草專賣局管控，後者與電子煙行業直接競爭，這更是讓情況雪上加霜。 不過，雖然汪瑩和霧芯科技的境況都不如往日，但他們肯定還沒有出局。據雅虎財經稱，儘管面臨種種挑戰，華爾街仍繼續支持霧芯科技，四家關注該公司的分析機構中，三家給予了其「買入」或「強力買入」的評級。這四家公司給出的平均目標價為每股2.74美元，幾乎是該股週三收盤價1.45美元的兩倍。它們預計，在今年預料中的大幅下滑後，隨著監管塵埃落定，明年該公司利潤將重返增長軌道。 霧芯科技的第二季度業績顯示，該季度營收僅為3.78億元。這個數字雖然是上一個季度1.89億元的兩倍，但與大部分新措施生效前的上年同期報告的22.3億元相比，可謂微不足道。 提高利潤率 財報中的一線曙光是霧芯科技面對困境而採取的提高效率的舉措。該公司第二季度的營運費用只有4,720萬元，不到上年同期5.309億元的十分之一，也遠低於一季度的4.189億元。但這在很大程度上只是因為基於股票的薪酬成本的下降。 成本下降幫助霧芯科技將毛利率從第一季度的24.2%提高到第二季度的26.1%，儘管最新數據遠低於去年同期的43.8%。該公司在第二季度的淨利潤為2.05億元，是上年同期4.42億元的一半，但與上一季淨虧損5,630萬元相比，情況還是有改善。 財報公佈後，霧芯科技的股價上漲了近5%，因為投資者可能仍將其視為市場領導者，一旦監管形勢明朗，該公司可能會強勢崛起。該公司的市盈率高達22倍，與中煙國際(6055.HK)相當，高於競爭對手思摩爾國際(6969.HK)的17倍。 霧芯科技表示，雖然在新的監管框架下，它顯然需要時間進行重建，但阻礙反彈的一個主要因素是那些違反新規定的非法產品。政府原本也在打擊此類非法產品，但在4月和5月就結束了這些行動。部分非法產品現在在網上銷售，這種行為現在是非法的。該公司表示，非法經營者還在生產適合霧芯科技電子煙設備的調味產品(這些產品現已被取締)，從而剝奪了霧芯科技的重要收入來源。 2003年，中國藥劑師韓力為了幫自己戒煙而發明了電子煙。在這種存在爭議的產品的全球市場上，中國目前佔據著主導地位。中國電子商會電子煙專業委員會2018年發佈的一份報告顯示，五年前，在許多國家開始打擊電子煙之前，深圳約有1,000家工廠生產了世界95%的電子煙和電子煙設備。 當時該行業的年銷售額約為1,383億元。根據電子煙零部件主要製造商思摩爾國際2020年的IPO材料，中國電子煙工廠生產的電子煙90%用於出口。 非法製造商比霧芯科技這樣的合法公司具備優勢，不僅是因為它們可以生產更受歡迎的調味電子煙產品並在網上銷售，還因為其可以逃避合法公司必須繳納的消費稅。霧芯科技的首席執行官汪瑩(英文名Kate)稱，來自非法廠家的價格競爭是霧芯科技面臨的最大問題之一。「作為電子煙行業的合規參與者，我們一直嚴格遵守各項規章制度，專注於改進我們的產品，以滿足用戶的各種需求，提高我們的競爭力，」她說。「然而，非法產品的負面影響依舊是一個挑戰。」 儘管在開始的時候面臨種種挑戰，但霧芯科技的投資者關係負責人Sam Tsang表示，該公司仍然「對合規產品的未來增長持樂觀態度」。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

朱林瑤上周重新現身，此前她被指定居所監視居住一年多，據說這與一場席捲中國煙草行業的反腐行動有關 重點： 被指定居所監視居住一年多後，華寶國際主席朱林瑤上周重新現身 數天後，這家煙草香精公司的首席財務官蔡文霞被香港廉政公署拘捕    譚英 在中國，煙草國家專賣制度利潤豐厚，華寶國際控股有限公司(0336.HK)及其附屬的華寶香精股份有限公司(300741.SZ)與之密不可分。但最近，中國煙草總公司的這家煙草香精主要供應商的日子並不好過。 華寶國際主席朱林瑤佈局多年才打入利潤豐厚的中國煙草專賣行業的內部，不料卻捲入了一場針對該行業的反腐行動，這場行動最早可追溯至 2021 年。迄今為止，至少有20名中國煙草總公司高管，以及與其關係密切的監管機構國家煙草專賣局官員在這場行動中被捕。 華寶國際也受到波及，朱林瑤去年突然失蹤，上周又出人意料地重新現身。兩天後，香港廉政公署突擊搜查了該公司在香港的辦事處。 去年1月，中國這場反腐敗行動首次波及華寶國際，當時朱林瑤被指定居所監視居住，原因是「涉嫌違法」，這個表述通常意味著涉嫌腐敗。事發後，華寶國際股價下跌65%，導致她的淨資產從2021年底的58億美元(414億元)跌至被控制時的26億美元。對當時52歲、曾被譽為中國最富有的10位女性之一的她來說，似乎一切都結束了。 但中國的賄賂調查不同於世界其他地區，調查對象通常是政府官員。在這種情況下，用行賄換取業務的企業高管，後面往往會在針對貪腐政府官員的腐敗案件中成為主要證人。 朱林瑤的情況可能就是這樣，她上週一獲得自由，帶動華寶國際股價在次日飆升27%。此次調查的主要受影響的不是朱林瑤本人，而可能是國家煙草專賣局原負責人張虹，她於7月12日接受調查，離朱林瑤被解除監視居住只過了幾天。 不過，故事並沒有就此結束。就在朱林瑤獲釋兩天後，華寶國際首席財務官蔡文霞於7月5日被香港廉政公署逮捕，但未公佈相關指控。蔡文霞獲准保釋，華寶國際的股票在短暫停牌後於7月6日復牌。蔡文霞被捕後，華寶國際的股價一開始下跌了16%，後面幾天小幅回升。總而言之，和朱林瑤2022年1月最初被監視居住之前的交易價格相比，華寶國際的股價下跌了大約四分之三。 早早退場 雖然經常被稱為中國的「電子煙女王」，但其實早在2019年監管機構開始通過禁止網絡銷售整頓該行業之前，朱林瑤就開始遠離引發爭議的電子煙行業。去年3月中國宣佈對電子煙實施新的重大限制後，朱林瑤與煙草公司的關係可能幫助她避免了像霧芯科技 (RLX.US)和思摩爾國際(6969.HK)這樣的電子煙初創公司的命運。 這些後來者的股價因這一消息而大幅下跌，但華寶國際的股價卻開始上漲。2018年10月，它以7500萬美元的價格將其美國電子煙業務出售給Juul，至此，它與電子煙相關的大部分資產可能已經變現。 華寶國際現在不再是一家電子煙公司，而是專注於再造煙葉(RTL)產品，該產品使用真正的煙草，可以插入電子設備中。這對於中國市場來說意義重大，因為中國仍然允許吸電子煙，但只可使用煙草味產品。華寶國際目前正在印度尼西亞建設中國以外的第一家RTL工廠，並在新加坡設立研發中心。 朱林瑤對各種投機交易並不陌生，正是這種交易讓華寶國際得以維持，並在其他公司陷入困境時茁壯成長，她也因喜歡買賣資產而被稱為「套現女王」。2021年11月，她提議分拆旗下調味品業務，公司股價一度飆升。 在被解除指定居所監視居住後，朱林瑤可能會將注意力重新集中在華寶國際與中國煙草總公司的密切關係上，後者控制著中國利潤豐厚的卷煙市場97%的份額。由於該壟斷企業是國有企業，因此其實際盈利能力外界不得而知。但據估計，該公司2021年利潤為2140億美元，佔全球卷煙消費總量的40%。 相比之下，華寶國際2022年的總收入要少得多，為38億元人民幣，比上年略有下降，其中約一半來自香精香料銷售，主要是賣給中國煙草總公司。該公司全年虧損約10億元，扭轉了上年同期盈利6.75億元的局面。該公司的市銷率約為2.6倍，落後於霧芯科技的4.6倍和思摩爾國際的3.5倍。 那麼，這位愛做交易的「煙草女王」的下一步是什麼？朱林瑤目前持有華寶國際71%的股份，根據該公司的最新估值，她的淨資產為78億港元(71億元)，約合10億美元。 雖然她的下一步行動還有待觀察，但肥水不流別人田的意圖已經比較明確了。朱林瑤的法定繼承人是她30歲的兒子林嘉宇，他於2021年6月跟母親一起被任命為董事會聯席主席。2022年，林嘉宇在他母親出事後不到一個月也遭監視居住。朱林瑤任命女兒林嘉炘為執行董事，「參與集團戰略制定和實施」。 關於朱林瑤的過往，外界所知甚少。她於1970年出生於中國西南部的四川，後在北京的一所大學學習商業，1990年左右嫁給了當時被稱為「香精大王」的林國文。目前還不清楚是否她幫助林國文建立了華寶國際圍繞食品和煙草行業香精的客戶基礎，以及林國文是否在1996年左右投資了她的第一家公司，生產煙草香精，比如薄荷醇。 但朱林瑤很快就開始與中國主要的煙廠合作，早在2001年就通過合資企業為中國主要卷煙品牌之一的紅塔集團提供香精。2004年，她完成了其首批重大交易之一，反向收購了她在中國的香精公司。這為2006年華寶國際在港交所上市鋪平了道路。 有超贊的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡

受監管新規和廣泛防疫措施的雙重打擊，這家領先的中國電子煙企業去年最後一個季度收入暴跌82% 重點： 霧芯科技以第四季收入暴跌82%，結束了備受源源不斷新規和36%消費稅打擊的一年 這家電子煙公司的股票比同行存在溢價，因為分析機構認為今年它的情況將趨穩，收入下滑將會放緩 　 陽歌 在去年很大一部分時間都備受打擊之後，中國的電子煙公司及其投資者期待，隨著這個年輕行業迎來一套明確的新監管制度，2023年的形勢會明朗起來。 這似乎是行業領導者霧芯科技有限公司(RLX.US)上週五發表最新財務報告的關鍵資訊。在該公司表示去年第四季收入暴跌82%後，投資者並沒有拋售其股票，實際上反而是在報告發佈後，將該股價格抬高了15%。 第四季收入的下跌，與霧芯科技自2021年1月IPO以來的股價跌幅大致相若，反映出了過去兩年在這個行業發生的各項變革背景下，該公司的股價下跌情況。該股去年底跌幅更大，但現在已從去年10月的歷史低位上漲了約170%。 在這種情況下發生了很多事情，因此我們先來回顧一下去年底收入大幅下降背後的各種因素。 與其他很多國家一樣，中國也是突然決定開始監管電子煙，並於去年3月和4月宣佈了一系列新規定。按照要求，所有公司都必須取得生產和銷售包括可充電和一次性電子煙設備、電子煙彈藥筒和電子煙液體等產品的牌照。 它還引入了新的產品標準，這意味著企業必須放棄所有以前的產品，開發全新的產品線，以符合相關標準。這項因素體現在了霧芯科技的產品開發成本中，後者在第四季從上年同期的1,780萬元飆升了7倍多，達到1.3億元。 另一項重要的新規，是要求電子煙公司只能銷售煙草口味產品。這是一個巨大的變化，因為其他類型，如水果口味，以前佔據了大約90%的市場份額。最後但同樣重要的是，中國的煙草監管機構──恰好也跟具有壟斷地位的國有煙草公司有著密切聯繫，決定對所有電子煙產品銷售徵收36%的消費稅。 新規10月1日生效，一個月後的11月1日，消費稅開始徵收，在第四季掀起了新法規的「完美風暴」和成本的增加。然後是中國大範圍的疫情防控措施，導致10月和11月全國範圍內出現大面積的封鎖和店鋪關門。這對霧芯科技很關鍵，因為在中國2019年禁止網上銷售電子煙產品後，該公司的所有銷售額都來自實體店。 正如霧芯科技在其最新報告中所總結的，鑑於同時發生了這麼多變化，該季度收入下降82%似乎是可以理解的。 「2022年是充滿挑戰的一年，」霧芯科技聯合創始人兼董事長汪瑩表示，「疫情反覆及行業新規實施，讓電子煙行業及公司運營面臨諸多變化。」 好日子在前面？ 對於一份看起來非常糟糕的財報來說，股價的積極回饋似乎表明投資者看好該公司的未來。關注該公司的分析機構急劇減少，只有三家參加了投資者電話會議。接受雅虎財經調查的分析機構當中，有兩家認為霧芯科技今年的收入將較2022年的水平下降約25%，這將比去年37%的降幅有所改善。 投資者之所以給予霧芯科技的肯定高於其他電子煙股，可能是因為它是中國這個行業顯而易見的領導者，儘管該行業的規模有所下降，但隨著所有新法規的出台，該行業的未來將更加明朗。該股票的市盈率為19倍，而華寶國際(0336.HK)和思摩爾國際(6969.HK)的市盈率約為14倍，這兩家公司都向中國和非中國客戶生產和銷售電子煙設備。 中國煙草總公司的國際部門中煙香港(6055.HK)的市盈率為23倍，高於所有的電子煙股，這並沒有什麼奇怪的，以為它反映了與行業監管者的直接聯繫所帶來的溢價。 接下來，我們將深入研究霧芯科技的最新財務數據，它們基本體現了我們之前提到的許多因素。其收入下降82%至3.4億元，由於去年前期下降幅度較小，所以全年降幅為37%。 該公司第四季的營運支出比上年同期的2.32億元增加了一倍多，達到6.2億元，其中包括研發支出的大幅增長。但增加的很大一部分原因是與股票相關的薪酬，剔除這個因素，該公司第四季的營運費用實際上按年下降了23%。 第四季的毛利率從上一年同期的40.2%提高至43.6%，儘管霧芯科技因11月1日施行新的消費稅而受到打擊，這似乎表明該公司轉型過程的經營效率相當不錯。第四季報告的虧損額為2.5億元，扭轉了上一年同期5.37億元的利潤。但扣除基於股票的薪酬，該公司第四季非公認會計準則利潤為2.5億元，較上年同期的5.37億元下降了大約一半。 雖然影響其第四季銷售的疫情限制措施已經成為過去，但另一個需要考慮的因素是，儘管非煙草風味的產品在去年10月1日正式成為非法產品，但部分產品仍在市場上存在。霧芯科技表示，這些產品目前正在損害其銷售，但它補充說，預計中國將在未來一年逐步取締此類產品。 總而言之，第四季似乎是霧芯科技及其同行最困難的時期。由於監管氣氛終於明朗，疫情防控措施成為了歷史，該公司很可能在未來一年實現強勁反彈，雖然它要恢復到以前的規模，仍面臨漫長的道路。  欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

最新：中國領先的電子煙和煙彈製造商霧芯科技(RLX.US)周三公布今年第三季業績，期內美國通用公認會計準則(GAAP)下的淨利潤按年大降48.3%至5.05億元，公司更預告未來幾個季度的盈利能力，將受到中國11月起實行對電子煙製造商徵收36%消費稅的不利影響。利好：該公司期內的毛利率為50%，比去年同期大增10.9個百分點，主要受惠於銷售渠道的有利變化，以及與促銷活動相關的成本減少。值得關注：霧芯科技第三季收入按年減少37.7%至10.44億元，與第二季的22.3億元相比更大挫53.2%，主要原因是在向新的國家標準過渡期間，公司暫停門店擴張和停用舊產品。深度：霧芯科技於2018年成立，主營業務是RELX悅刻品牌電子霧化器的研發、設計和銷售。不過該市場近年充滿變數，事緣中國煙草監管機構今年實施調味電子煙禁令、頒布了電子煙的强制性國家標準，並就相關產品引入消費稅。雖然霧芯科技根據該標準獲得官方頒發的生產許可證，但該公司每年將只能生產最多1,500萬根可充電電子煙設備、610萬根一次性電子煙和3.29億顆煙彈，在產量減少下，未來營業額將持續受到影響。市場反應：霧芯科技的股價周三在紐約大挫10%，收報1.44美元，貼近過去52周低位。記者：何仲尼欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏