大全新能源

這家生產太陽能電池板的關鍵原料製造商表示，去年收入下降了6.2%，下半年虧損30億元      陽歌 協鑫科技控股有限公司（3800.HK）周五表示，雖然新建太陽能發電廠需求旺盛，但因主要產品多晶硅價格暴跌，不但影響公司去年收入，利潤更大幅下滑。 公司全年收入下降6.2%至337億，利潤則大跌85%至25億元。根據公司數據計算，下半年營收降至128億元，較上半年下降39%。由於營收大幅下滑，公司下半年虧損30億元。 協鑫科技股價週一在香港早盤上漲，午盤上漲 5.4%。 過去52周，該股仍下跌約28%。 過去兩年，隨著各國爭相建設新太陽能發電廠以減少碳排放，對太陽能電池板的需求激增。 與此同時，太陽能電池板製造商及其上游供應商增加了大量新產能，以滿足蓬勃發展的需求。 結果是整個行業供過於求，導致價格下跌，大多數公司的利潤大幅下滑。 多晶硅價格在2022年飆升後，去年達到頂峰，此後一直在下跌。公司表示，去年多晶硅平均售價每公斤為76.8元，不到2022年每公斤228.5元的三分之一。協鑫科技競爭對手大全 (DQ.US) 上個月公布去年四季度多晶硅平均售價僅為每公斤7.97美元，較2022年同期售價每公斤37.41美元的四分之一。 由於價格下降，協鑫科技的毛利率從2022年的48.7%下降至去年的34.7%。 「2023年，多晶硅供需逆轉，全年價格震盪下行，目前已位於底部運行，截至2023年12月31日止年度，光伏材料業務的利潤貢獻按年大幅減少。」 公司表示，去年底其產能幾乎翻了一番，達到42萬噸，自年初以來增加了20萬噸。公司補充說，今年將繼續增加產能，使總產能達到50萬噸。隨著產能的提高，公司去年的多晶硅產量增至232,256噸，是2022年104,723噸的一倍多。 全球新增太陽能電池板安裝量在2019年至2023年間每年增長28%後，現已進入增長放緩的新階段。Wood Mackenzie預測，2024年至2028年間，新的太陽能電池板安裝量根本不會增長，其中一些年份的新安裝量甚至可能會收縮。 需求放緩，加上在如此短的時間內，新增如此多的太陽能電池板產能，意味協鑫集團等公司的產品賣價至少在未來幾年內不可能大幅反彈。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家多晶硅生產商擁有足夠充裕的現金來回購所有流通股，因為該股長期被投資者低估 重點： 隨著產能的提高，大全新能源四季度產量增長80%，但因多晶硅價格暴跌，公司利潤反而大幅下滑 據咨詢公司Wood Mackenzie稱，經過幾年的強勁擴張，全球太陽能行業可能會在2024年至2028年進入一個零增長的階段 陽歌 如果把全球太陽能行業比作人，那他在經歷了十年的青春期之後現在剛剛成年，這期間他既經歷了爆發式的增長，也經歷了一些成長的煩惱。在大全新能源公司(DQ.US)的最新財報中，有很多關於全球多晶硅行業「成長」時期的跡象，該行業是太陽能電池板製造商的主要供應商，而太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。 多年來，只有在政府補貼下生產才具商業可行性的電池板行業，在過去幾年取得突破，將電池板效率提高到可與煤炭和其他傳統能源競爭水平。據咨詢公司Wood Mackenzie稱，這導致需求出現爆發式增長，2019年至2023年期間，新安裝量平均每年增長約28%。 這種增長導致企業紛紛大幅新增多晶硅產能。以大全新能源為例，公司正在新建一處大型綜合體，將產能增加兩倍，該綜合體位於內蒙古地區，正在逐步投產。但新增這麼多產能，導致價格從之前的異常高位暴跌。 現在， Wood Mackenzie稱該行業已進入新階段，也就是我們前述比喻中的成人時期。雖然終於長大成人令人興奮，但Mackenzie還預測，2024年至2028年間，太陽能電池板新安裝量，將不會出現任何增長。更有甚者，在其中一些年份，新安裝量甚至可能會收縮。 瞭解所有背景後，一個大問題就出現：還有什麼能激發投資者對這個行業的興趣？還有：是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零負債公司，繼續保持在美國的上市地位，特別是考慮到投資者對其缺乏興趣？ 自大全新能源2010年在納斯達克上市以來，投資者興趣冷淡這一點一直很明顯，在同一時間前後，很多中國太陽能公司在紐約上市。該股的市盈率(P/E)在大部分時間里都相當低，目前為2.4倍。在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低，只有1.8倍。 在這裡，我們應該指出，市盈率超低的部分原因是去年大部分時間，受益於多晶硅價格飆升，這些公司利潤飆升，但現在多晶硅價格已大幅下跌。但即便是將今年利潤下降這個因素考慮在內，大全新能源的預期市盈率也只有3.6倍，協鑫科技的預期市盈率也處於類似的3.1倍，依然處於很低水平。 與此同時，大全新能源一直在按照2022年底宣佈的7億美元股票回購計劃，大舉回購股票。公司在最新財報中表示，截至去年12月，已按計劃回購約16%的流通股。根據我們的計算，這意味著該公司目前還有相當於約6,570萬股美國存托憑證(ADS)在流通，按最新股價計算，該公司的市值約為14億美元。 現金多多 大全新能源的現金相當充裕，到去年底擁有30億美元現金，是按當前價格回購所有流通股所需資金的兩倍多。它也沒有債務，這說明它與內蒙古政府的合作項目，有能力為當地的大型新廠支付大部分費用，並用強勁的現金流支付其餘費用。 繼續保持上市地位的其中一個主要原因，是通過發行新股進入資本市場籌集資金。但很顯然，大全新能源不需要，它甚至在回購股票。所有這些都促使我們指出，該公司確實沒有理由繼續保持上市狀態，私有化可能對其更有利，尤其是考慮到投資者對其股票缺乏興趣。 它並不是第一個得出這種結論的公司。光伏組件供應商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在紐約上市，但在未能吸引太多投資者興趣後進行了私有化。兩家公司後來都在中國重新上市，並從對其故事更感興趣的國內投資者那裡獲得了更高的估值。如果大全新能源決定離開紐約，這也不啻為一條可選之路。 大全新能源的最新財報進一步說明，在進入新的「成人」階段後，它可能會考慮私有化。該公司去年第四季度的產量同比增長約80%，達到61公噸，實現了大幅增長。但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新增產能。 由於多晶硅的平均售價(ASP)從上年同期的每公斤37.41美元，暴跌至去年第四季度的7.97美元，公司的盈利能力出現了相反的走勢。因此，公司第四季度的收入同比下降約45%至4.77億美元。 一個稍許令人鼓舞的是，暴跌的價格似乎在前一季度觸底，當時大全新能源的ASP甚至更低，每公斤為7.68美元。大全新能源稱預計價格將在今年一季度「小幅反彈」，然後在第二季度企穩，但沒有給出太多令人興奮的理由 價格暴跌導致大全新能源第四季度的毛利率，從上年同期的77.4%跌至18.3%。因此，在最新報告期內，其淨利潤從上年同期的3.33億美元，同比下降至4,490萬美元。不過我們也應該指出，公司在第三季度出現了罕見的虧損，因此相比第四季度能取得淨利，情況似乎正在企穩和改善。 總而言之，大全新能源是一家運營相對良好的企業，正在步入成熟期，而這個行業至少在未來十年內，都會有強勁而穩定的需求。但投資者對它的故事缺乏興趣，加上其強大的現金持有量，表明這家公司確實不需要上市交易。其強勁的現金流也表明，如果將來需要融資，債券買家可能會非常樂意打開荷包埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

在旺盛的需求和多晶硅成本暴跌下，抵消了太陽能組件價格下滑，晶科能源第三季度利潤得以倍增 重點： 晶科能源第三季度出貨量增長超過一倍，但因太陽能組件的價格下降，公司收入增長只是63% 公司表示，得益於全球需求旺盛，「有信心」超過不久前才上調的年出貨量預測       陽歌 雖然太陽能組件的價格正在暴跌，但主要原料多晶硅的價格下降得更快。這種差異不僅推動全球太陽能組件需求意外增長，還提升了製造商的收入和利潤。 這兩種趨勢，在全球最大太陽能組件製造商之一的晶科能源控股有限公司(JKS.US；688223)的最新業績中展現出來。公司第三季度出貨量同比翻了一番。需求的激增，不僅幫助公司超過了早先公佈的本季度收入指引，還將超越三個月前才上調的全年指引預測。 投資者對業績的整體情況表示滿意，週一晶科能源在紐約發佈業績後股價上漲了14%。 但我們應該注意到，即使在經過這一輪上漲後，該股價格依然相當低。晶科能源目前市盈率僅為3倍，甚至低於不及它有名的中國競爭對手阿特斯太陽能(CSIQ.US)的3.3倍。在中國上市的同行天合光能(688599.SH)和隆基綠能(601012.SH)的市盈率均為11倍，遠高於晶科能源，不過我們又注意到，晶科能源在中國上市的股票市盈率為17倍，遠高於這兩家公司。 因此，美國投資者似乎知道一些中國投資者不知的事情。他們的擔憂可能是兩方面的，涉及地緣政治因素和對未來價格走勢的擔憂。 地緣政治因素，與西方對中國在太陽能組件行業佔主導地位的擔憂有關，這導致了持續的保護性關稅威脅，尤其是來自美國的威脅。2019年，晶科能源在佛羅里達州投建一個大型生產基地，成為少數幾家通過在美建廠，以解決關稅問題的中國公司之一。公司今年早些時候表示，佛羅里達工廠1GW的大型擴建項目，已於上月開始投產。 與此同時，令投資者擔憂的價格趨勢是一種全球現象，超出了晶科能源的控制範圍。來自pvXchange的數據顯示，今年截至10月，太陽能組件的價格大幅下降，自1月份以來，效能最高的型號降幅達32%，低端產品的價格下降42%。 但正如我們前面所指出，在2022年達到歷史高位後，太陽能組件的主要原料多晶硅的成本跌得更多。行業領先的多晶硅生產商之一的大全新能源(DQ.US；688303.SH)，於週三發佈的最新業績報告中表示，三季度多晶硅的平均售價比去年同期每公斤36.4美元，下跌了四分之三以上，降至每公斤7.68美元。 晶科能源指出，多晶硅價格暴跌，是公司第三季度毛利率從去年同期的15.7%提高至19.3%的主要因素。不過，儘管多晶硅價格似很快就會觸底，但沒有跡象表明，太陽能組件成品的價格已接近底部。 收入增長 晶科能源的最新業績，以不同的方式反映了我們剛才談及的所有趨勢。它的整體出貨量（主要是太陽能組件，也包括一些太陽能電池和多晶硅片），在該季度同比增長108%，達到22.6GW。營收也增長強勁，但速度要較出貨量的增長低，同比增長63%，達到318億元（約合44億美元），反映了我們前文所述的組件價格下跌。 晶科能源董事長李仙德在財報中表示，「自從三季度以來，供應鏈價格下跌刺激了終端需求。」 關於需求旺盛的情況，中國本土市場就是一個例證。李仙德表示，僅今年前9個月，全國新增太陽能發電裝機容量就達到128.9GW，比2022年全年新增裝機容量高出近50%。晶科能源上周還宣佈了另一項重大交易，將向一個沙特阿拉伯客戶供應3.8GW的太陽能組件，而根據價格走勢，這筆訂單將產生至少20億美元的收入。 旺盛的需求使晶科能源預測第四季度組件出貨量將達到23GW，高於三季度的21.4GW。公司還表示，「有信心」全年組件出貨量，將超過三個月前給出的70GW至75GW的指引。在今年初，公司曾將2023年組件出貨量的預測從60GW，大幅上調至70GW。 這一繁榮景象目前看來對該行業有利，並幫助晶科能源最近一個季度的利潤，從上年同期的5.5億元增加一倍多至13.2億元。但如果過去能預測未來的話，那麼幾乎可以肯定，在最近的繁榮之後，已經開始成形的大幅回調將接踵而至。 最後，我們就未來可能引發關切的幾個方面再略作補充。其中最值得注意的是，最近人民幣匯率下行，影響到所有中國公司。晶科能源報告稱，第三季度因人民幣匯率下滑，導致淨匯兌損失近3億元，與去年同期淨匯兌增加5.2億元形成鮮明對比。 公司最近似乎也在消耗現金，持有量從6月底的170億元降至9月底的141億元，降幅近20%。其中至少有部分可能用在償還到期債務上，因公司的有息債務，從3個月前的343億元降至9月底的308億元。 另一略微令人擔憂的跡象，是公司的第三方應收賬款，從去年底的167億元增至9月底的258億元。但由於公司整體銷售額大幅增長，這種增長可能屬於意料之中。 歸根結底，由於多晶硅價格暴跌，晶科能源目前的情況相當不錯。然而，那些陽光明媚的日子可能很快就會結束，因為其成品組件的價格可能也會持續下降。儘管如此，公司在美國上市的股票目前看起來有點超賣。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家太陽能電池板生產的關鍵原料製造商報告第二季度收入下降50%，並宣佈兩名高管離職 重點： 由於產量增加不足以抵消多晶硅價格下跌近三分之二，大全新能源第二季度收入下降一半 該公司宣佈兩名高管離職，暗示可能即將發生重大變化，包括私有化 　 陽歌 山芋燙手？ 這是多晶硅製造商大全新能源有限公司(DQ.US；688303.SS)宣佈兩名高管離職的一個可能的解釋。而就在這之前的半個小時，該公司公佈最新業績，顯示其所處的這個起伏不定的行業嚴重過熱。高層的重大變動可能預示著該公司未來將發生更多變化，包括它在紐約上市的潛在私有化。 你永遠猜不到這樣的私有化可能正在進行中，至少從週四公佈第二季度業績後大全的股價來看是這樣。 該股當日跌幅高達7.4%，最終收跌4.7%。該公司在紐約上市的股票過去 52 周內損失了大約一半的價值，使得大全的往績市盈率僅為1.8倍。 這種慘淡的景象與一年前形成鮮明對比。當時，由於多晶硅需求旺盛，大全及其同行紛紛報告收入和利潤創歷史新高。多晶硅是製造太陽能電池板的主要原料，後者正迅速成為主要電力來源。去年，旺盛的需求推動多晶硅價格創下歷史新高，這看起來像是一個建立在可再生能源炒作基礎上的典型泡沫。 這個泡沫在第二季度徹底破裂。最能說明這一點的數據是大全的多晶硅平均售價，從去年同期的每公斤33.08美元(237元)下跌近三分之二至每公斤12.33美元。哎呦。 去年，隨著多晶硅價格飆升，大全及其同行(大部分位於中國)開始大舉增加產能，這是這種熱門行業的典型做法。大全是其中的典型代表，它計劃在內蒙古地區建立一個新的大型生產中心，到2022年底將年產能從大約10萬噸增加兩倍以上，達到30萬噸。  「第二季度，多晶硅行業面臨的挑戰增多，價格波動幅度大，」大全首席執行官張龍根在離任告別講話中說道，聽起來像是對今年以來的輕描淡寫。「隨著多個多晶硅新項目和新進入者最終投產，其中一些項目在今年上半年達到滿產，過去兩年的多晶硅短缺局面結束了。」 這是張龍根擔任首席執行官五年來的最後一次講話，公司宣佈他因「個人原因」辭職。與此同時，該公司稱創始人徐廣福也將辭去公司董事長職務，但仍將留在大全董事會。該公司任命徐廣福的兒子徐翔為公司新任董事長兼首席執行官，這意味著徐廣福很可能會繼續在大全發揮作用。徐翔之前任大全的副董事長，並在公司擔任過多個職務。 庫存出清 多晶硅價格暴跌很好地概括了大全在第二季度所感受到的痛苦。但為了想要瞭解更多信息的讀者，我們來快速回顧一些其他數據，看看情況到底多糟糕。大全第二季度營收較去年同期的12.4億美元下降約一半，至6.367億美元，因為價格大幅下跌完全抵消了新產能投產後多晶硅銷量37%的增長。 大全的生產成本也下降了約 5%，但這仍然不足以抵消收入的暴跌。因此，該公司的毛利率從去年同期的76.1%下降至40.7%。 該公司詳細介紹了第二季度多晶硅的價格走勢，指出多晶硅價格在6月下半月觸底，到7月中旬又從低點反彈了 15% 至 20%。 隨著價格暴跌，大全稱它開始收到「客戶激進的定價要求」，導致買家在價格開始反彈前瘋狂搶購多晶硅。 結果，大全成功出清了幾乎所有庫存，這些庫存是在上個季度積累起來的，因為買家(主要是太陽能電池製造商)等著泡沫破裂，並最終如願。「由於客戶訂單和需求旺盛，我們進一步將多晶硅庫存減少到非常健康的水平，大約相當於兩家工廠一周的產量，」 張龍根稱。 有人可能會說，這種放血是必要的，雖然很痛苦，而且大全及其同行在今年剩餘時間里情況應該會開始好轉。反映了這一點的是，大全年產19.3萬噸至19.8萬噸多晶硅的目標保持不變，這表明它對今年余下時間價格的上漲充滿信心。 話雖如此，我們最後還是要回到之前的預測，即大全的最新變動可能預示著未來將發生更多重大變化，包括可能從紐約退市。大全是2010年左右在紐約上市的那批中國太陽能公司中，最後仍留在華爾街的幾家公司之一。在歷經了美國投資者多年興趣低迷後，那些公司中大多數後來進行了私有化，並在中國重新上市。…

這家為太陽能電池板製造供應主要材料的生產商表示，隨著平均售價較去年第四季的最高位下跌25%，第一季庫存激增 重點： 隨著多晶硅價格下跌，公司庫存增加，大全新能源第一季營收和利潤驟降約一半 第二季隨著新產能投產和清庫存，該公司的平均售價可能會進一步下跌 　 陽歌 開始放血吧。 大全新能源有限公司(DQ.US; 688303.SS)的最新季報裏充滿了這樣的血腥，作為全球龍頭企業，其所在的多晶硅行業在經歷了過去兩年的價格大漲後，進入了備受矚目的修正期。多晶硅是製造太陽能電池板的主要材料，全球主要的生產商大多都大量增加新產能，這在很大程度上加劇了這種修正。 這些公司目前被嚴重低估，一定程度上是因為它們的產品更多地被視作一種商品，而不是像成品太陽能電池板這樣的高附加值產品。由於正在發展中的痛苦修正，投資者目前對這些公司的態度也相當悲觀，在市場吸收所有即將投產的多晶硅新產能期間，這種情況可能至少要持續一兩年。 大全新能源的股價一直低於同行，這可能是因為其總部位於有爭議的新疆地區。該股目前的市盈率非常低，僅為2倍，不過由於預計今年在多晶硅行業修正期間其利潤將下滑30%，其遠期市盈率略有提升，為2.4倍。 但這兩個數字都遠低於大全新能源的本土競爭對手協鑫科技(3800.HK)目前4.7倍的市盈率，後者本周早些時候也公佈了一些初步的第一季數據，比大全新能源好得多。德國瓦克化學(WCH.DE)的市盈率也高得多，為5.7倍，但同樣由於利潤下降的預期，其遠期市盈率為12.8倍。 大全新能源很能代表中國多晶硅等熱門行業經常出現的情況。隨著行業升溫(多晶硅行業是受全球安裝更多可再生能源熱潮的推動)，供應鏈上的生產商往往會大量增加新產能，試圖從熱潮中獲利。截至去年底，該公司的年產能約為10萬噸，但它在內蒙古地區的一處在建大型項目，將使其年產能增加兩倍，達到約30萬噸。 在最新財報中，大全新能源稱已於4月完成該項目一期10萬噸產能的建設，預計到6月將實現滿負荷生產。 隨著新產能投產，大全新能源表示預計第二季多晶硅產量將在4.4萬噸至4.6萬噸之間，與第一季的3.38萬噸相比增加約35%。該公司計畫全年生產多晶硅19.3萬噸至19.8萬噸，比去年增加45%。 「我們相信，不斷增長的高純多晶硅需求，將有助於我們從競爭對手中脫穎而出，因為我們有能力生產下一代N型技術所需的這種多晶硅，」大全新能源首席執行官張龍根說，這解釋了大全新能源為何預計隨著全球所有新產能投產，自己將與競爭對手區分開來。 庫存增加 接下來，我們將仔細研究大全新能源的最新業績，從中可以看到一個令人擔憂的趨勢，即價格暴跌加上庫存積壓，該公司計畫在本季度清理庫存——不管遇到多大的困難。清理庫存的做法可能會進一步壓低價格，削減公司的收入和利潤。 大全新能源在第一季多晶硅的產量為3.38萬噸，較兩年前的2.2萬噸增長了67%。但是，儘管生產了這麼多多晶硅，該公司僅售出了2.53萬噸——約佔其總產量的四分之三。 由於多晶硅的平均價格在去年底見頂後，本季度繼續暴跌，庫存不斷增加。大全新能源表示，該公司本季度多晶硅的平均售價為每公斤27.38美元，較第四季平均每公斤37.41美元的最高價下降了約25%。 由於銷售和多晶硅價格都在下降，大全新能源第一季的收入從上年同期的12.8億美元(88.5億元)降至7.1億美元，降幅達45%。該公司的利潤降幅類似，從上年同期的5.358億美元降至2.788億美元。 「由於太陽能光伏行業的季節性放緩，1月份多晶硅需求疲弱，」大全新能源首席執行官張龍根說。「2月份，較低的元件價格刺激了終端市場需求，導致整個太陽能價值鏈都出現了需求大幅復蘇，價格也出現了改善。」 至少基於清理庫存的計畫，該公司似乎希望價格能夠穩定下來，甚至可能略有反彈。張龍根表示，大全新能源計畫將第二季的出貨量提高到5.9萬噸至6.1萬噸，這將比第一季的出貨量大幅增長約140%。這樣的舉措看起來是必要的，可以避免庫存的進一步增加，但如果價格再次開始下跌，也可能會導致麻煩的出現。 在初步的第一季數據中，協鑫科技表示，第一季收入和利潤實際上分別增長了35%和60%，與大全新能源在這兩個數據上的大幅下滑形成了鮮明對比。在預告的簡短評論中，協鑫科技表示：「在多晶硅市場價格回歸正常水平前，公司將主動引導多晶硅產品價格回歸更加可持續的水平，持續擴大顆粒矽的市場份額。」 儘管其業績不盡如人意，令人略感意外的是，報告發佈當天，大全新能源在紐約的股價實際上上漲了3.7%。這可能至少在一定程度上是因為該股的市盈率已經很低，這表明投資者此前的預期可能更糟。儘管第一季的數據相對強勁，但在發佈報告的第二天，協鑫科技在香港的股價下跌了2.5%。 總而言之，隨著新產能投產並最終被全球市場吸收，大全新能源、協鑫科技及其他同行在未來幾年似乎都將面臨一條崎嶇的道路。與此同時，大全新能源的股價目前似乎確實被嚴重低估，如果今年晚些時候其產量和利潤顯示出企穩跡象，它可能會有一些潛在的上行空間。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

這家多晶硅製造商公佈了大規模擴建計畫最後一個階段的項目，項目產能10萬噸，應該會在明年底投產

受惠於新的太陽能電站營運業務收入倍增，該公司第三季營收增長86%