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打擊市場失當證監會出重拳？

Thu, 02 May 2024 01:09:59 +0000

有消息表示，為加強阻嚇力，證監會在過去幾年已傾向以刑事程序，來打擊市場失當行為　歐美美最近，香港證監會對多名人士展開研訊程序，原因是他們涉嫌對一家上市地產公司的股份進行內幕交易。這家上市企業的公司秘書，以及公司主席的私人司機，懷疑在一則內幕消息發佈前夕，指使親友買入其公司的股份，並於消息公佈後，於股價上升時沽出股份，分別賺取超過20萬及10萬港元的利潤。如果他們的指控最終成立，將很大機會面臨罰款、負責證監會的調查費，甚至因刑事檢控而面臨入獄，最終得不償失。事實上，根據現行的「雙軌」制度，如果證監會對一名違規人士展開刑事訴訟，便不能再藉民意程式追究其責任，是否向違規人士提出刑事檢控，會由證監會與律政司司長決定。不過有消息表示，為加強阻嚇力，證監會在過去幾年已傾向以刑事程式，來打擊上述市場失當行為。例如證監會曾與香港特區政府律政司簽訂備忘錄，以確立並進一步加強雙方就處理《證券及期貨條例》及其他相關法例下刑事案件的合作事宜，以確保適時並有效處理金融業的不當行為，為本港證券及期貨市場的投資者提供保障。根據《證券及期貨條例》第303條，凡涉及內幕交易、操控價格、虛假交易或提供虛假交易資料等市場失當行為的人士，一經刑事檢控，經《簡易程式治罪條例》起訴，可判囚最多3年及罰款100萬元；若情節較嚴重的案件，經循公訴程式定罪，最多可判囚10年及罰款1,000萬元。筆者有一名循規蹈矩的上市公司高管朋友，曾經收過證監會的會面通知，被要求與證監會人員見面。事實上，他是有依時出席的責任，因為根據《證券及期貨條例》第183條，證監會有權就任何觸犯第182條例之罪行(如市場失當行為、違反披露規定、欺詐或不當行為等)，向任何調查人士或任何相信擁有相關紀錄、文件或資料的人士，在調查員指定的時間和地點出席會面，回答任何與調查事宜有關的問題。因此，若被通知者收到會面通知，便有出席會面的法律責任，如果未有出席而沒有合理辯解，便屬於刑事罪行，最高刑罰為罰款20萬元及監禁一年。所謂合理辯解，即證監會發出的通知從未被收件人知悉、例如郵寄地址錯誤或已搬遷等。不過，筆者也勸這位朋友不用太過擔心，應該先弄清自己是「被調查人士」，還是「協助調查人士」，因為如果他沒有做錯任何事，很可能只是獲邀為個別事件提供資料；但如果他是被調查人士，即表示可能涉及某些不當行為而遭到調查了。本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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智能手機循環產業的“完美風暴”

Thu, 18 Apr 2024 01:00:00 +0000

新手機銷售增長放緩的背景下，加上政策因素、環保理念以及行業標準化等，為二手手機銷售注入動力陳雪峰（本文由Bamboo Works詠竹坊翻譯）在政府和企業的共同努力下，“循環經濟”正在為可持續發展帶來越來越強的動力，這些動力匯聚到一起，把智能手機循環產業推向一個新的高度。雖然這些變化主要由政府主導，但越來越多的企業和行業組織也開始匯入這股潮流，力求成為更負責任的企業公民。不久前，中央財經委員會會議強調循環經濟的重要性，呼籲加強設備回收和消費品以舊換新，以進一步降低物流成本。我們認為，這是在倡導擴大耐用品的消費和循環利用，包括電子產品、家用電器和乘用車。同時，配套的基礎設施已經日趨成熟。這些設施的標準化程度以及質量保障，是整個行業能夠發展的重要基礎。此外，最近的經濟環境，也使得更多消費者參與到循環經濟中，尤其是在中國，越來越多的消費者期望花小錢辦大事。儘管全球智能手機新機市場兩年多來有所收縮，但二手市場的情況卻截然不同。IDC最新數據顯示，去年全球智能手機新機銷量下降3.2%，至11.7億部，而同期二手智能手機銷量卻增長近10%，達到3.1億部。預計未來五年，二手智能手機交易將繼續以年均8.8%的速度增長。作為一家領先的二手產品回收與交易企業，萬物新生(RERE.US)一直站在這種變革的前端。我們去年回收並促成了約3,230萬件二手商品的再循環。不久前與蘋果(AAPL.US)達成的合作，也增強了我們對循環經濟的信心。2023年下半年蘋果手機以舊換新的業務，為我們增加了3.3億元的銷售額，而這只是一個開始。我們相信，這項合作會成為我們生態系統重要的供給來源，我們也可隨著蘋果在中國的發展而共同成長。地方政府和中央政府都非常重視推進中國智能手機循環產業的發展。在國家層面，中國生態環境部於2021年，發佈對智能手機等九類電子廢棄物進行循環利用的指導意見。最新的“十四五”規劃中引用的研究也強調，2021年至2025年可能會有60億部智能手機被廢棄，其中很多都含有金、銀、銅、鉑、鈀和稀土等應被回收的金屬材料。今年3月，國務院發佈了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》的通知，進一步明確了在全國推進消費品循環利用的決心。碳減排融資世界經濟論壇2022年的一份報告顯示，中國央行在2021年推出碳減排支持工具，對重點領域企業提供碳減排貸款，以此鼓勵循環經濟的發展。報告還指出，中國國家開發銀行承諾提供45.5億元，資助徐州市建設中國首個資源循環利用基地和“無廢城市”建設試點。在地方層面，深圳也在2022年推出了一個試點項目，為舊手機的維修和翻新提供指導方針，這給其他城市提供了一個優質的模板，可以推動智能手機回收的進一步標準化。行業組織也在通過自己的回收計劃參與進來，比如全球電池聯盟，這是一個由150多家企業、政府和行業參與者組成的合作組織。官網顯示，它的“電池護照”鼓勵“在電池的整個生命週期內負責任地採購、管理、回收和使用”。以上種種努力，共同扶持了越來越多智能手機循環利用平台，其中不僅有像閒魚這樣的傳統二手商品交易市場，還有萬物新生（愛回收）和閃回收等越來越多的專業循環經濟企業。這些專業企業對於整個產業來說非常重要，它們可以讓消費者放心購買高質量的商品，也能在消費者需要的時候，提供相應的售後服務或者支持。循環經濟蓬勃發展的同時，中國的經濟形勢也出現了新變量，越來越多的零售商發現消費者開始變得更精明、更注重性價比；而高端手機的需求依然強勁，因而以舊換新就成了更受歡迎的選項。所有這些因素交織在一起，對各方來說都是好消息。各國政府和國際上的企業與機構正在通過進一步促進循環經濟來保護環境，成為更負責任的參與方。新一代二手交易服務用標準化來保證質量，這趨勢也帶來了新的經濟活力。最後，消費者購買二手手機的意願越來越強，因為這樣的消費方式不僅具有性價比，而且更加環保。萬物新生已經是中國領先的二手消費電子設備交易和服務提供商。立足於我們1,800多家實體店的強大消費觸點，以及我們朗朗上口的國民回收品牌“愛回收”的用戶認可，，我們也開始涉足其他領域，包括二手奢侈品、黃金甚至名酒等等類別。我們堅信，萬物新生正在對環境產生積極影響；我們鼓勵用戶進行負責任的回收、轉售和重復利用，“讓閒置不用，都物盡其用”；同時，ESG也是我們企業理念的重要組成部分。陳雪峰（英文名Kerry Chen）是萬物新生的創始人兼首席執行官。媒體採訪請聯絡pr@ATRenew.com，投資者問詢請聯繫ir@ATRenew.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表詠竹坊立場咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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財政取態溫和擴張助力中國經濟復甦

Wed, 10 Apr 2024 03:46:34 +0000

本行預計，中國官方溫和擴張的財政取態，加上短期貨幣政策繼續保持寬鬆，將助力經濟復甦　建銀國際中國國務院今年的政府工作報告強調穩增長，在3月初召開的兩會，將2024年的經濟增長目標定為5%左右，並延續去年年底中央經濟工作會議的表態，提出積極的財政政策要適度發力、提質增效，2024年赤字率目標3%，赤字規模4.06 萬億元，一般公共預算支出規模較上年增長1.1萬億元，並宣佈發行超長期特別國債。從總體看，溫和擴張的財政取態，將助力經濟復甦。不過，官方對房地產、地方債務以及中小金融機構三個領域的風險防範與化解仍然是政策重點，限制大幅刺激的可能性。工作報告同時強調擴大內需，對行業的就業支援政策與部分領域外資准入門檻的調整，亦將促進經濟回暖。回看中國1至2月工業增加值按年上升7%，電腦、通信、電子設備以及運輸設備仍然是工業增長的主要貢獻專案。至於國民消費表現也持續穩定，線下消費有所復甦，雖然2月份城鎮調查失業率輕微上升至5.3%，但服務業的復甦跡象，將有助於就業與消費的增長。事實上，中國官方開年財政取態積極，減少對經濟的負面衝擊。據財政部公佈的2024年1至2月財政收支情況，一般公共預算收入按年下降2.3%，扣除去年同期中小微企業緩稅入庫抬高基數、去年年中出台的部分減稅政策翹尾減收等特殊因素影響後，增長則為2.5%左右，而一般公共預算支出按年增長6.4%，完成全年支出目標約15.3%，支出速度快於過去五年同期水平，儘管政府性基金支出受地方專項債發行節奏影響收縮，廣義財政支出仍實現按年增長2.7%，疊加開年收入下滑，廣義財政赤字較去年同期擴大約 2,300億元。利率大幅下行空間有限不過值得留意的是，城投債發行收緊，截至3月，城投債發行額按年下滑4%，淨融資額僅為去年同期的四分之一，顯示化債壓力持續，官方財政支持將尤為關鍵。回看2月，央行超出預期降準0.5個百分點，釋放長期資金一萬億元，令市場流動性較為充裕，降低了金融機構對中期借貸便利(MLF)的需求。與此同時，央行保持MLF利率不變，短期銀行間利率基本穩定，顯示央行對降息較為謹慎。本行預計，官方短期貨幣政策將繼續保持寬鬆，第二季降準和輕微降息亦有可能，但除非經濟數據大幅低於預期，或央行超預期進一步寬鬆，否則利率繼續下行的空間有限。本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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投資者如何閱讀公司年報？

Wed, 27 Mar 2024 06:03:43 +0000

年報提供的資訊，能有助於投資者更深入了解公司財務狀況，如果審計報告中有任何異常的發現，便應該小心注意　賴錦權最近踏入業績高峰期，上市公司陸續公佈去年的營運及財務表現，而在業績發佈後，所有在港交所主板上市的公司，都需要在財政年度結束後的四個月內刊發年報，並須在召開周年股東大會前最少21日發送給股東。打個比喻，如果一家上市公司的財政年度在12月31日結束，該公司就需要在翌年4月30日或之前刊發年報。閱讀上市公司年報是投資者進行基本分析的重要步驟之一，透過年報，投資者可以了解公司的財務狀況、營運活動、市場環境及風險等。年報的開始通常是公司概述，包括公司的業務範疇、主要產品及服務、市場等，這部分可以讓投資者對公司有基本的了解；其後的年報內容，包括主席報告及管理層討論及分析，這部分通常會詳述該年度公司的營運績效，以及未來的策略和目標，雖然這部分可能具有某種程度的公關色彩，但也包含有關公司策略和市場環境的有用資訊。財務報告是年報最重要的部分，包括資產負債表、損益表及現金流量表等，透過這些資料，投資者可以了解公司的財務狀況和營運效益，例如收入和利潤的增長情況、資產和負債的結構、現金流量的來源和用途等。財務報告中註釋提供資訊如會計政策、關連交易、重大資產及負債的詳情等。這些資訊能有助於投資者更深入了解公司的財務狀況，如果審計報告中有任何異常的發現，投資者便應該小心注意。最後，年報還包括一些公司資訊例如董事會報告、企業管治報告和ESG報告，投資者應該關注風公司險因素，這部分描述了公司面臨的主要風險和不確定性，例如市場競爭、法規變化及外匯風險等，投資者應該評估這些風險對公司未來營運的可能影響。如果想充份了解年報，投資者需要具備會計和財務知識，如果對會計和財務知識不夠熟悉，則可以尋求專業意見。此外，投資者應該注意年報只是了解公司狀況的一個來源，還需要結合其他資訊來源，例如新聞報道、產業報告、市場資料等，才能作出全面的投資決策。賴錦權先生於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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軌道交通裝備需求增中國中車或成受惠者

Thu, 14 Mar 2024 06:01:34 +0000

在政策的鼓勵下，鐵路裝備更新替換節奏可望加速，利好公司鐵路裝備業務收入增長　凱基亞洲中國第十四屆全國人民代表大會於北京召開，中國國務院總理李強作出任內第一份政府工作報告，宣布今年的國內生產總值(GDP)增速目標定在5％左右，中國居民消費價格(CPI)漲幅為3%左右。李強形容達到今年的增長目標「並非易事」，需要政策聚焦發力，因此可以預期在會後，官方將會有一系列針對行業發展的措施出台，例如會中提到刺激消費，刺激方向可包括家電、旅遊、新能源車、電子產品等。另一方面，中央財經委員會在第四次會議中，提及降低全社會物流成本，優化調整運輸結構，推進煤炭、礦石等大宗貨物運輸「公轉鐵」，並提及推廣應用鐵路新能源裝備。中國目前還有近萬台內燃機車承擔運輸任務，特別是一些工礦企業還在使用上世紀五六十年代的直流內燃機車，這些機車污染重、耗能高、噪音大，因此有淘汰更新的必要。國家鐵路局表示，會完善更新補貼政策，加快推動新能源機車推廣應用，力爭到2027年實現老舊內燃機車基本淘汰。根據交通運輸部數據，去年全國鐵路客運量達38.5億人次，增長130.4%；2024年春運量4.84億人次，上升39%，並較2019年同期增加18.8%，反映鐵路客運量已從新冠疫情的影響中恢復。另一方面，國家鐵路局2023年全國鐵路固定資產投資完成7,645億元，增加7.5%，由於客運量創歷史新高，可望帶動軌交裝備需求復甦持續，配合較早前國務院常務審議通過《推動大規模設備更新及消費品以舊換新行動方案》。在政策的鼓勵下，鐵路裝備更新替換節奏可望加速，利好公司鐵路裝備業務收入增長。剛簽訂高額合約中國中車股份有限公司(1766.HK)是中國領先的軌道交通裝備製造商和解決方案供應商。最近，該公司公佈價值147.8億元的動車組高級修合約，從合約金額來看，本次公告是今年首次的高級修合約，金額已超過去年全年(2023年1月及10月分別公布高級修合約金額為70.1億元及72.7億元)。事實上，中國2010年至2014年均新增動車組數量，較2007年至2009年翻倍成長，而根據國鐵集團的《鐵路動車組運用維修規程》，動車組以里程週期為主，時間期為輔進行檢修。由於2010年開始新增的動車，正帶動車組後市場維保進入上升期，加上政策配合，中國中車可望受惠，因此本行給予5.3港元的目標價，較其最近股價有超過20%的上升空間。本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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反洗錢成為企業管治重要一環

Wed, 28 Feb 2024 04:25:23 +0000

舉報可疑交易不會被視為違反保密協議，亦不會因為舉報可疑交易，以致侵犯客戶私隱而被控告或遭索償　賴錦權香港作為國際金融中心，在自由經濟體系下，資金可以自由進出，但也衍生了相關的洗錢問題，近年多間國際知名金融機構因違反有關洗錢法例而被監管機構重罰，因此一些相關行業例如金融從業員、匯款公司、貨幣兌換商、放債人、地產代理人、信託及公司服務提供者、珠寶商、會計師和律師等，都需要建立健全的反洗錢政策及程序。很多朋友都有經驗，在香港銀行開立公司賬戶，銀行需要做很多「認識你的客戶」(Know Your Client) 程序，更需要內部多重審批，有些甚至花了近兩個月時間都未完成。本來開立公司賬戶未有這麼困難，主因是反洗錢的法例要求，早期香港反洗錢法例源於《有組織及嚴重罪行條例》，隨後《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集(金融機構)條例》於2012年生效，條例廣泛應用於金融機構，法例要求金融機構必須對每個客戶進行「客戶盡職調查」(Customer Due Diligence)並保存紀錄，並需要提供員工有關反洗錢培訓的及實行風險評估。另外，如果發現一項或多項可疑交易活動指標、客戶不願意或未能作出合理的解釋，以及有關的金融活動與客戶所應會進行的活動並不相符時，都應該向香港警務處與海關合組的「聯合財富情報組」，提交可疑交易報告。舉報可疑交易凌駕客戶私隱此外，身為政治人物的客戶，也必須加強查證客戶身分措施，因此各金融機構及指定的非金融企業及行業，都必須具備適當風險敏感措施，以識別政治人物。「聯合財富情報組」與其他的監管機構有點不同，它不像證監會或廉政公署擁有執法能力，其職責在於接收、分析及儲存各方的可疑交易報告，然後作出評估分析，分析客戶有沒有洗錢嫌疑，並且將可疑交易報告送交本地或海外執法機構，或世界各地的財富情報組織處理，而所有可疑交易報告均被視為機密文件。此外，舉報可疑交易不會被視為違反保密的行為，亦不會因舉報有關的可疑交易，以致侵犯客戶私隱而被控告或遭索償，換言之舉報可疑交易的法律規定，是凌駕於客戶的保密權之上。除了金融機構外，信託及公司服務提供者(Trust or Company Service Provider)，例如秘書或信託公司，都必須申請牌照進行相關業務，牌照監管標準要求與金融機構看齊，作為服務提供者只要有合理理據懷疑客戶洗錢，即使客戶最終沒有洗過錢，都應該要向「聯合財富情報組」提交可疑報告，如果沒有提供報告，而最終客戶是有洗錢，服務提供者就會違反洗錢法例，並有機會負上刑事責任，由此可見，反洗錢已成為了企業管治的重要一環。賴錦權先生(Mr. Ricky Lai)於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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捨棄中國戰略的困境

Tue, 30 Jan 2024 01:00:32 +0000

全球投資巨頭在亞洲建立獨立業務時面臨著高風險的平衡行為　楊方曦隨著幾家全球性中國公司的總部遷出中國，高瓴投資和GGV等領先的私募股權和風險投資公司，紛紛擴大其亞洲業務。它們進行這一戰略轉移的目的，似乎是為了降低北京與華盛頓之間日益緊張的地緣政治局勢所帶來的風險。但這也引發了一個關鍵問題：由於這些公司在中國仍有大量資產和投資，這種「捨棄中國戰略」能否充分應對它們所面臨的複雜挑戰，抑或會導致意想不到的後果？過去一年，受政府政策指令和國內經濟增長放緩的影響，在美國備受矚目的中國公司，紛紛向中國以外的地區擴張，並積極重塑品牌，以擺脫與中國的聯繫。這些公司在傳統上由美國公司主導的領域展開競爭，並吸引了媒體的關注和監管機構的審查。為了更好地與全球市場接軌，減少與中國的聯繫，這些公司在試圖解決國家安全問題的同時，也重新定義自己的註冊地，提高自己的聲譽。網上零售商拼多多(PDD.US)旗下成功的跨境電子商務公司Temu，已經刪除了母公司的字樣，現在自稱成立於波士頓。其競爭對手Shein已將總部遷至新加坡，並收購了Forever 21等公司的股份，並期待在美國首次公開募股。TikTok在得克薩斯州的項目(Project Texas)等計劃中投入巨資，在美國建設基礎設施，以確保其數據存儲和管理獨立於北京的母公司字節跳動。現在，與中國有著深厚淵源的大型基金，也開始尋找其中國業務以外的機會。多年來，這些基金在幫助美國股東進入中國最成功的新晉「全球公司」方面，取得了巨大成功。但在地緣政治緊張局勢下，它們也在重新考慮中國戰略。中國基金在字節跳動的投資者名單中，紅杉資本、GGV和高瓴投資等巨頭，在過去二十年通過對中國科技和電子商務公司的投資，利用中國顯著的經濟增長實現了蓬勃發展。去年紅杉資本將三個地區業務分離完全獨立運營後，紅杉中國公開承諾將繼續專注於中國國內投資，支持中國創始人，包括他們走向世界的努力。與此同時，以投資京東(9618.HK)、騰訊(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)等公司而聞名的GGV和高瓴投資，也重新審視了它們以中國為中心的投資理念。GGV於2023年9月重組為獨立的GGV Capital U.S.(專注於在美國的投資)和GGV Capital Asia(專注於該地區，總部設在新加坡)。自 2022 年以來，高瓴投資的HH Capital Investment也在新加坡註冊了基金，遷移了高級管理人員，並擴大了在新加坡的辦事處。這一轉變反映了他們的目標，即應對地緣政治格局以及美國對投資中國科技公司日益增長的擔憂，特別是考慮到GGV和高瓴投資龐大而重要的美國有限合伙企業基礎，其中包括養老基金、捐贈基金和其他公共機構投資者。尤其是高瓴投資，自從2005年從耶魯大學捐贈基金獲得 2,000萬美元的種子投資開始，至今已發展成為市值1,000億美元的巨頭。「撤出中國」戰略 GGV和高瓴投資都對亞洲業務進行了重組。高瓴投資和GGV的大多數有限合伙人是養老基金、捐贈基金和其他機構投資者。這些大型資產管理公司正在重新考慮中國的風險敞口，並停止在中國進行新的投資，以降低風險，化解經濟不確定性造成的影響。拜登政府對美國在華先進技術產業的投資採取新的限制，進一步強化了大型投資者撤離中國的理由。 GGV一直是人工智能領域的積極投資者，投資了曠視科技等中國企業，曠視科技是一家人工智能人臉識別軟件公司，現已列入美國實體名單。包括GGV在內的幾家基金公司收到了美中戰略競爭特別委員會的信函，要求它們提供在中國人工智能、芯片和量子計算領域投資的詳細信息。再加上拜登政府的新規，GGV重組成了兩家獨立公司，一家總部位於美國，另一家總部在亞洲。高瓴投資重新定位的時機與其融資週期相吻合。自四年前創紀錄的私募股權融資以來，其公共股權表現一直受到更廣泛的宏觀和市場因素的影響。由於IPO流程的演變，以及從公共資本向私人資本的根本性轉變，公開市場作為主要退出策略的吸引力正在減弱。來自美國監管機構的文件顯示，去年高瓴投資的公共投資部門HHLR Advisors資產暴跌三分之一。專注於流動性較低投資的高瓴投資管理有限公司的資產同期僅增長2.2%，至447億美元。投資活動也有所放緩：2022年高瓴的風險投資和私募股權交易下降至61筆，較前一年的238筆大幅減少。聲譽潛在風險不過，當這些中國企業試圖改變自己在美國的形象時，由於嘗試跟中國身份劃清界限，它們在中國政府那裡可能也會面臨危及長期聲譽的潛在風險。高瓴投資正在採取防範措施。在將兩家於美國證券交易委員會註冊的公司遷往新加坡之前，它完成了一隻以人民幣計價的碳中和產業投資基金的首次關賬，基金總規模逾40億元。這可以視作其為了與中國更廣泛的目標保持一致，並表明對中國的持續承諾而做出的努力。高瓴投資兩邊都不撒手的新嘗試，對於它未來的成功究竟是助力還是拖累？該公司還完成了一些引人注目的國際投資，包括以37億美元收購荷蘭電子巨頭飛利浦的家電部門。據The Information報道，高瓴投資還與美國醫療服務提供商妙佑醫療國際，以及美國咖啡連鎖品牌皮爺咖啡等外國公司達成了在中國成立合資企業的協議，為它們拓展中國市場提供幫助。即便取得了這些「勝利」，高瓴投資仍在憑借其在中國市場的專長籌集資金。它目前正在籌集一隻數十億美元的基金，目標是被低估的中國股票，這一機會主義舉動與中國政府振興實體經濟的努力背道而馳。此舉也表明，高瓴投資還沒有準備好將重心完全從中國轉移出去。在中美地緣政治緊張局勢和全球化格局不斷變化的背景下，GGV和高瓴投資這樣的基金，以及Temu、Shein和TikTok這樣的公司，將會發現自己身處一個十字路口，需要兼顧截然不同的優先事項。它們必須想辦法在與中國的聯繫和全球抱負之間取得平衡，在滿足監管要求的同時兼顧投資者的期待。它們創造新的業績記錄和獲得核心優勢的能力將至關重要，這樣就能確保它們在目標市場的成功，重新定義它們的企業形象，並為全球商業和投資實踐樹立新的標準。楊方曦是紐約傳播與聲譽管理公司Wavelet Strategy的創始人。她為《金融時報》撰寫中文專欄《話語權時代》，還撰寫時事通訊《Calling the Shots: Bridging the U.S. -China communications gap, stories of wins and fails》。她畢業於紐約大學和哥倫比亞商學院，讀者可以通過ivy@waveletnyc.com與她取得聯繫本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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網遊公司新策略攻海外市場與AI

Wed, 17 Jan 2024 05:34:14 +0000

中國網遊公司正提升自研遊戲能力，以及加大出海力度，以對沖國內遊戲市場的增速放緩　買方研選為加強行業規範管理，推動高品質可持續發展，國家新聞出版署去年底起草《網路遊戲管理辦法（草案徵求意見稿）》，對解決網路遊戲經營單位准入等問題，作出了明確指引。本平台從多方面接觸了國內龍頭遊戲公司，截止目前為止，他們內部也還在分析的過程中，沒有特別精細的測算結果，這也是因為徵求意見稿中的很多細則也敲定，最終會以怎樣的方式落地，也仍然未明確。但比較明確的是，從龍頭企業們的視角，意見稿的出發點是希望行業從產品能往更好的方向去發展，同時也會令供給側的集中度提升，以及進一步拓展海外市場。以三七互娛(002555.SH)為例，其優勢是在於更高效的流量投放和轉化，以及對於市場需求的捕捉和分析，但實際上近年來也在逐步提升自研遊戲的能力，以及加大出海力度，以此來對沖國內遊戲市場的增速放緩。事實上，哪怕沒有意見稿出台，國內的遊戲公司本來也都在想辦法轉型，短期來看，「小遊戲」和出海是兩個比較值得一看的重點，更遠一點看，AI會帶來什麼玩法上的創新，也值得市場期待。不過，小程式遊戲的門檻似乎較低，生命週期也不夠長，而且市場也關注，它會否對傳統手遊公司帶來更多競爭？事實上，小程式遊戲應該不會對傳統手遊帶來太大競爭，因為它反而拓展了遊戲玩家群體，本質上擠佔的，應該是短視頻的螢幕時間。小程式遊戲製作門檻不高，但盈利門檻很高，如果是小團隊期望以爆款的方式去做，很可能以失敗告終。此外，小遊戲通常需要更多流量投放，以推廣活動來得到客源；反過來看，每名客戶的消費卻不會特別高，留存率、轉化率也都比不上傳統的手遊公司，在流量越來越貴的趨勢下，公司要盈利，將考驗製作、營運、行銷等全方面的綜合能力。不易獲利的小遊戲因此，這正是典型龍頭公司看不上、小公司又玩不上的賽道。但三七互娛在這方面看來做得不錯，以去年第一季為例，該公司的小遊戲流水貢獻差不多超過10億元，而且因為製作成本相對低，其利潤率相比傳統手游還高一些。另一方面，AI遊戲去年一度引起熱潮，以三七互娛為例，該公司在去年之前，已開始研發人工智能輔助的流量投放系統，而經過打磨後，已經可以實現全自動的投放，根據投放效果自動去糾正後續的投放流量策略，並且流量廣告也已經可以通過AI來生產。打個比喻，90%以上的2D美術圖可靠AI來完成，3D動畫方面，也有不少AI工具可以提供創作，令遊戲開發商成本大幅降低。不過，這些降本增效的效果，一部分也被流量成本上升抵消，而且業界期待的玩法上的創新，但卻沒有看到新的付費點形成，市場仍密切觀望網遊行業在2024年的後續發展。本文輯錄自機構投資者研究共享平台「買方研選」本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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如何平衡豁免披露中國業務風險因素？

Wed, 06 Dec 2023 06:19:42 +0000

風險因素披露在公開招股文件中佔據不少內容，如果取消要求IPO文件披露與中國相關的業務風險因素，感覺上與企業管治基本精神背道而馳　賴錦權香港交易所於2023年8月1日修改上市規則，基於中國內地與香港法規的差異，決定取消上市申請人在首次公開招股(IPO)文件披露與中國相關的業務風險因素(China-related risks factors)的規定，例如中國相關法律法規、政治結構和經濟環境、外匯管制和匯率風險、及在中國經營的特定風險。眾所週知，風險因素披露在公開招股文件中佔據不少內容，這項措施意味著公司披露要求減少，令筆者感覺上與企業管治基本精神背道而馳，新修訂的豁免規則對香港金融市場產生什麼影響？筆者嘗試利用企業管治的框架來平衡當中的利與弊，並為上市申請人及上市公司提供一點意見。現時香港上市公司大部分的主要業務都集中在中國內地，部分上市申請人公司註冊成立地也在內地，從公司立場來說，豁免披露中國業務風險因素，可以更專注披露公司自身業務的風險，筆者建議上市申請人可以在不同企業管治領域方面提升資訊透明度，加強投資者及股東的信心，例如加強披露與經濟相關、國家和全球發展、社會、科技轉型、環保及其他ESG等風險因素。宜主動提供資訊豁免披露中國業務風險因素，可能降低市場參與者對上市公司的了解程度，增加投資者作出投資決策時的不確定性，特別是那些對中國市場依賴較大的公司，從企業管治角度來看，提升資訊透明度，可提升市場參與者更明白公司的發展潛力及相關潛在性風險，即使豁免披露相關中國業務風險因素，公司可以考慮披露更多中國業務風險以外的內部和外部因素，並且在招股文件中積極披露公司的風險應變措施，例如在風險管理方面的風險評估，更積極地監控高風險的因素，並已表明已建立相關措施以減低相關風險。此外，國際投資者可能會對香港市場的資訊披露標準產生擔憂，從而減低對香港市場的投資意欲，為了消除相關疑慮，例如公司進行IPO路演時，主動提供全方位資訊給市場，完成上市後，公司可以考慮定期發佈自願性公告披露公司業務最新狀況，並且列出有關的營運風險因素，披露公司積極監控風險的措施，由於風險因素不只限於中國，全球性風險因素應該也包括在內，只要風險因素披露得越清楚詳細，投資者的信心就越大，長遠來看對公司股價有良好的正面訊號。最後，香港證監會及香港交易所應該加強措施提升監管水平，監管機構需要採取其他措施來確保市場的穩定性和透明度，對信息披露責任監管審查水平沒有降低，例如證監會可以根據《證券及期貨條例》加強監管上市公司內幕消息披露的法律責任，包括任何中國或非中國業務風險因素的股價敏感訊息對公司股價構成重大潛在影響。以上是筆者對取消中國業務風險披露規定可能產生影響的建議，具體影響將取決於上市公司自身的企業管治框架、市場參與者的回饋以及監管機構採取的監控措施。賴錦權先生(Mr. Ricky Lai)於港交所主板上市公司擔任公司秘書，並為香港多間專上學院兼任講師有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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獨立董事如何確保「獨立」身份？

Fri, 17 Nov 2023 01:30:00 +0000

上市公司獨立董事的獨立性有時候會受到質疑，因為獨立性的限制不包括同窗、朋友等關係，因此很難避免上市公司委任獨立董事時，把位置留給「自己人」　歐美美每間上市公司都設有董事會，由一眾董事引領公司大方向，議決公司重要事務，指示各階層僱員工作。作為國際金融中心，香港交易所《上市規則》列明，每間上市公司委任的獨立非執行董事人數不能少於三名，佔董事會人數至少三分之一，而且當中至少有一名須具備適當專業資格、會計或相關財務管理專長，以協助審核公司帳目。獨立董事的意思，是不在公司內部內職、獨立於其他執行董事與股東，並與公司或公司管理人員沒有重要業務聯繫或專業聯繫，並能對公司事務作出獨立判斷的人士。此外，部分獨立董事為彰顯其獨立性，亦不會持有任何相關公司股份或認股權，以免個人利益影響其獨立決定。不過，香港的獨立董事與歐美、澳洲等上市公司不同，較少列明董事每年需承諾付出多少時間和出席多少次會議，因此他們的薪酬亦難與外國上市公司比較，一般每年只收取20萬至30萬港元報酬，部分年薪更低至10萬港元，與執行董事或其他公司管理層相去甚遠，甚至連一名香港低薪「打工仔」也不如。由於報酬低微，不少獨立董事難免「交行貨」，甚至「身兼數職」，出任多間公司獨立董事。長時間任職損獨立性另外，獨立董事的獨立性有時候會受到質疑，雖然上市公司主要股東或董事的親屬，並不會擔任獨立董事，但基於「獨立性」的限制不包括同窗、朋友等關係，因此很難避免上市公司委任獨立董事時，把位置留給「同聲同氣」人士，結果令董事會的獨立性受到影響。事實上，當一名獨立董事在一間上市公司任職一段長時間，與董事會的其他董事經過長時間相處，可能相當熟悉彼此，甚至已建立一定默契，其獨立性或受到質疑。如果董事會成員不時更新，可避免出現個別董事長期盤踞的現象，有助維護董事會的認受性。有見及此，港交所已實行新的企業管治守則，要求上市公司在一名獨立非執行董事在任已過9年後，以獨立決議案形式由股東審議，該董事是否應該繼續連任，並須就此作出披露。另外，當全數獨立董事都在任逾9年後，該公司便必須委任一名新的獨立非執行董事，以避免該批獨立董事因在任太久失去獨立性。而區內其他股票市場，如新加坡和台灣等，也同樣計劃引入該制度，以杜絕「萬年獨立董事」的不健康現象。當然，港交所仍然可以爭取做得更好，考慮歐美市場的企業管治守則，將獨立董事佔公司董事會成員比例提升至一半或以上、或增設調解小股東與主要股東矛盾的「首席獨立董事」，將有助提升香港上市公司的企管質素。總括而言，作為上市公司，首要是維護公司整體股東利益，董事動用職權的同時，權力亦理應受制衡，因此一班真正超然於公司利益以外的獨立董事，持續發揮監察作用，才有助公司的長足發展。有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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美「晶片法案」遏華發展回流本土生產非易事

Wed, 25 Oct 2023 04:12:50 +0000

美國阻止高科技晶片出口中國，同時大力推動晶片製造業當地語系化，但當中的努力可能會白忙一場　買方研選美國上週二宣佈收緊對華出口先進晶片的限制，以進一步壓制中國超級計算器和人工智能領域的進步空間。為防止先進的美國晶片通過第三國進入中國，美國還要求晶片製造商獲得許可證，才能向其他幾十個受美國武器禁運限制的國家發貨。回顧簡稱「晶片法案」的《晶片與科學法》，是第117屆美國國會頒佈的一項聯邦法規，由總統拜登於去年8月9日簽署成為法律。該法提供了數百億美元資金，以促進美國半導體的研究和製造，並阻止中國取得美國的晶片高端技術。美國制定《晶片法案》的目的，是為了保證在晶片領域的領導地位。法案的內容大致包括：通過補貼建立半導體生產的激勵措施，同時禁止拿到聯邦補貼的企業在中國擴產先進製程的晶片。也就是說，美國政府希望通過補貼的方式推動半導體製造產業鏈回流，同時通過限制投資的方式，降低中國在半導體先進製程領域的經濟活動及發展進程。補貼不是新鮮事，很多產業發展之初、產業鏈還未發展完全的時候，政府都會以補貼協助建立產業循環。當產業規模具備經濟性時，產業發展具備相對比較優勢，行業就進入了自我發展的循環之中，人才、產業鏈、資本、技術投入隨之形成生態。《晶片法案》生效一年多以來，白宮報告顯示，企業共宣佈1,660億美元(1.2萬億元)的半導體與電子設備投資，美國全國宣佈50多個半導體建設項目。從短期效果來看可以說是十分顯著，但長期來看，要說能實現半導體製造環節回流美國，仍然不應特別樂觀。人力成本太高從半導體全球產業鏈的分佈來看，過去美國在半導體的設計、核心IP、半導體設備製造等領域均處於世界領先地位，而半導體製造環節依賴亞洲。這樣的產業鏈格局背後是相對比較優勢的作用。台積電(TSM.US)創辦人張忠謀曾公開表示，以台積電在美國奧勒岡設廠25年的經驗來看，在美國發展晶圓製造的成本太高、太過浪費，美國為了製造業本地化所做的努力將白忙一場。因此，導致美國半導體製造環節相對比較弱勢的，是居高不下的勞動力成本以及各式各樣的相關法規，這一點長期難望改善。即使短期來看可能也存在諸多挑戰，從影響成本中最重要的人力成本因素來看，美國本土的半導體行業投資增加，也會產生相應的人才需求，但半導體行業的從業人員培養並非一蹴而就，人才缺口將人力成本進一步抬升。據美國半導體行業協會(SIA)的報告顯示，新增半導體的本土投資在一年內催生了4.4萬個就業崗位，由於半導體行業的相關從業人員培養時間偏長，當中有大量的崗位人才缺乏。SIA預測，拉長來看，到2030年，即使培訓週期最短的技術工人，仍將有兩萬個缺口。如果再考慮到美國本土製造環節的大量投產對於全球供給的衝擊，半導體製造業回流的過程可謂任重而道遠。本文輯錄自機構投資者研究共享平台「買方研選」有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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今年以來的翻倍股有何特徵？

Tue, 03 Oct 2023 01:30:00 +0000

在A股市場中，今年以來的翻倍股，主要是中小型公司，而且受機構投資者冷落　買方研選投資者買入股票，無非也是為了賺錢，能買入翻倍股，絕對是廣大股民的終極夢想。先賣個關子，猜猜今年以來的翻倍股有多少？參考東吳證券的策略報告，截至今年8月11日，以最大漲幅大於100%為基準，中國A股由年初起，一共出現了80隻翻倍股。這些新鮮出爐的翻倍股，到底有哪些特徵？首先被發現的共同點，可能是行業屬性。年初以來出現翻倍股個數最多的五個行業，分別為電腦/傳媒/通信/機械設備/電子，分別對應15/13/9/8/7隻翻倍股。另一個容易被發現的共通點，可能是主題特點，如果對今年這80隻翻倍股所涉及的標籤進行整理，會發現「AI 應用」、「5G 應用」、「AI 算力」、「數碼資產」、「數據安全」、「中字頭央企」、以及「國企改革」等概念出現次數較多。安信證券之前基於A股「一年三倍股」的研究報告中，也提到對於這類股票的捕獲，60%來自於當年市場主線。當然，翻倍股、三倍股有相對集中的行業和主題共性，但每年的行業主線變化，卻是不爭的事實。畢竟，2022年翻倍股最多的五個行業，依次是機械設備(41隻)、電力設備(32隻)、醫藥生物(25隻)、汽車(24隻)和電子(19隻)，可見「大製造板塊」是當年翻倍股的大本營。另一個值得關注的現象是，今年的翻倍行情多發生於中小型股份，行情啟動前股票市值越小、升幅彈性越大，而且翻倍行情，主要由估值提升驅動，而非盈利增長貢獻。不過，估值提升驅動股價大幅上漲這一點，可能並非今年的特殊情況。因為安信證券的報告中也提到，對於一年三倍股的股價驅動，業績能夠成功消化高估值的公司是比較少的，只有15%的一年三倍股的利潤實現翻三倍，而70%的三倍股，主要驅動力仍然來自估值。此外，今年的80隻翻倍股，全部都是被機構所冷落的公司，例如不是基金重倉指數成分股，與此同時，基金重倉組合的平均最高漲幅，卻幾乎未能超越大盤。這種對比，也表明了重倉組合與今年的翻倍股存在一定背離。也許比較理性的讀者，並沒有將捕獲「翻倍股」視為自己的目標，但總結翻倍股的特徵，卻有助於我們更理性地認識市場，對不可為的事保持應有的敬畏。例如，投資者一旦意識到高漲幅個股的升勢集中而且短暫，整體存在「20%的時間決定持有的80%收益」，就可能會理解高追的風險；又例如，一旦意識到高漲幅個股存在「機構投資者持有倉位低」，就不應預期跟隨機構投資者操作，那就能有較大機會買入倍升股。本文輯錄自機構投資者研究共享平台「買方研選」有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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