九毛九試推加盟求突破

9922.HK
Jiumaojiu tries franchising

這家餐廳運營商表示，將在交通樞紐和新疆及西藏地區，嘗試開放旗下太二「酸菜魚」的加盟業務

重點：

  • 九毛九嘗試將旗下的太二連鎖和一個新的火鍋連鎖引進加盟模式，開設數量有限的加盟店
  • 中國越來越多的餐飲連鎖開始嘗試加盟業務以推動擴張，九毛九是其中之一

     

陽歌

九毛九控股有限公司(9922.HK)周日宣布，將從本月起在指定範圍嘗試開放加盟業務，成為最新一家加入這股席捲中國餐飲業潮流的公司。這家時尚連鎖餐廳運營商採此一模式發展似乎再合適不過，該趨勢推動了很多初創連鎖品牌的爆炸式增長。

投資者對於該公司初步擁抱加盟模式的反應不大熱烈。週一開盤時九毛九股價小幅高開，但中午收市時又小幅下跌。該股最近顯然需要一些利好消息。

九毛九一度是投資者的寵兒，股價從2019年IPO時的6.60港元飆升至最高32港元，因為投資者喜歡它旗下太二連鎖餐廳強勁增長的故事，該連鎖餐廳的招牌菜是「酸菜魚」。但後來疫情暴發，迫使餐館頻繁關門，並普遍抑制了外出就餐的熱情。在此背景下，九毛九股價暴跌，並在去年12月首次跌破發行價。

實際上該公司的業務在疫情後強勁反彈，意味著目前遠期市盈率(P/E)僅為7.4倍，實相當便宜。這個數字大約是海底撈(6862.HK)14.7倍的一半。即便是菜式更簡單的面店運營商譚仔國際(2217.HK)，遠期市盈率也比九毛九高，為8.6倍，這好像說明九毛九的輝煌時期已成為遙遠的過去。

九毛九一直以較快的速度開店，據去年8月發佈的中期業績，截至去年6月底，九毛九營業門店621家，同比增長31%。所有這些門店都是自營的，公司之前僅有的加盟經驗涉及旗下一個規模較小的連鎖品牌2顆雞蛋煎餅，後者後來因業績不佳被出售。

九毛九對加盟模式態度謹慎，強調一開始會慎重使用該模式。它表示，一開始會在中國人口稀少、不那麼發達的西部新疆和西藏地區，以及高鐵站和機場等交通樞紐開設新的太二加盟店。該公司還將用加盟經營的方式進軍台灣、澳大利亞和新西蘭等海外市場，擴大由加拿大、新加坡和馬來西亞已有門店組成的海外自營門店網絡。

此外，公司表示還將向「山外面酸湯火鍋」引進加盟模式，後者是一個新連鎖品牌。公告稱，該品牌將尋找加盟合作夥伴在若干指定購物中心開店。

九毛九表示將繼續專注於自營店，自營店通常比加盟店更賺錢，但需要更多資源。

公司稱：「本公司認為，加盟及合作模式帶來的好處包括(i)加快品牌擴張及區域滲透；(ii)有效利用合作夥伴的創業精神、當地專業知識及業務網絡；及(iii)與自營模式相比降低了本集團的營運風險。」

加盟熱

餐廳加盟在中國已經存在了一段時間了，但直到最近才被主要運營商所接受。很大程度上是因為，中國的現代餐飲業直到世紀之交才真正開始騰飛，當時中國年輕的民營企業開始陸續出現。

儘管如此，大多數公司，尤其是西方大型連鎖企業，出於對品控的擔憂，相對不願在中國採用這種模式。即使採用，像星巴克(SBUX.US)和麥當勞(MCD.US)這樣的連鎖品牌，往往選擇大型的特許經營安排，與全國或中國主要地區的幾個主要合作夥伴合作。

但隨著中國餐飲業的成熟和更多合格運營商的湧現，越來越多的連鎖品牌將加盟經營與自營店結合在一起，某些品牌甚至完全採用加盟的方式，以求實現爆炸式增長。進入中國市場三十多年來，在中國經營肯德基和必勝客連鎖餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)，在大部分時間里一直堅持自營，最近才開始採用家加盟模式。

珍珠奶茶連鎖店喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等也開始嘗試這種模式，以追趕增長更快的同行。在這方面最積極的企業之一，是已經向香港聯交所遞交上市申請的蜜雪冰城，它通過純加盟的模式，發展成為在境內外擁有超過3.6萬家門店的龐然大物。

像九毛九這樣的公司可能正羨慕地看著這樣龐大的數字，希望也能通過加盟模式實現類似增長，讓自己的故事重現興奮點。

九毛九自身的增長看起來已經相當健康，儘管投資者似乎希望從該公司獲得更多收益。公司的中期報告顯示，去年上半年營收同比增長52%至28.8億元，同期利潤增長約三倍至2.22億元。

但與國內今天幾乎所有企業一樣，該公司也面臨中國經濟放緩帶來的挑戰。這反映在餐廳的人均支出上，隨著消費者變得謹慎，它三家主要連鎖品牌中的兩家人均支出有所下降。最值得注意的是，佔公司收入約四分之三的太二連鎖店，顧客平均支出從一年前的78元降至75元。

經濟不景氣的一個小小好處是，勞動力成本的下降：中國的勞動力成本在經歷了多年的持續增長後似乎趨於平穩，甚至有所下降。九毛九稱，去年上半年，勞動力成本佔收入的比例降至24.9%，比上年同期的28.6%下降了逾三個百分點。

總體而言，九毛九的前景是樂觀的，至少對那些想在價值被低估的股票上碰碰運氣的投資者來說是這樣的。該公司運營的是一家較受歡迎的連鎖餐廳，謹慎開放加盟業務，可在自營店之外提供新的增長動力。當然，最大的問號還是中國經濟，如果消費者繼續減少消費，可能會導致其門店盈利能力下降。

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賭枱大減衛星場結業 澳博前景難寄厚望

澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企 重點： 集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元 投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級 　 劉智恒 已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。 相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。 新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。 投行態度保留 即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。 事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。 賭枱大減三成 另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。 賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。 瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。 衛星賭場關門 另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取傭金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。 衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，余下9間屬於澳博。由於澳博是雲雲博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只余下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。 今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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新聞概要：國際業務增長放緩 信也科技收入微增

這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%，低於上一季度的85% 陽歌 周三，在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報，一季度國際業務增速放緩，反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。 與此同時，儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下，公司利潤下降，不良貸款增加，但公司促成的交易額增長11.3%，助它實現整體收入的小幅增長。 財報公佈後，信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止，該股上漲了2.2%，落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅，原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱，截至今年3月31日，中國業務90天以上的拖欠率，從一年前的1.72%上升至2.45%。 雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守，導致它們在中國的貸款活動和收入下降，但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。 公司最新公布的業績顯示，一季度居於核心地位的國內業務，促成交易額達461億元，較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元，較上年同期的15.7億元同比增長40.8%，但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正將目光轉向國際市場，以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場，它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加，還有金融監管機構頻繁收緊政策，帶來的監管風險亦續漸上升。 不過，包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務，仍只相當於中國業務的一小部分，海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示，一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長，但還是相對較小，只佔集團總營收的18.8%。 信也科技中國業務的獨立借款人數量，在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加，抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%，達到10,121元。因此，公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元，但淨利潤下降了23%，為5.32億元。 信也科技表示：「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好，但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱：「已觀察到復蘇的積極跡象，並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況，並在業務運營中保持謹慎。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
FINV.US
Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快訊：樂普生物配股籌近2.3億元

最新：創新藥企樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，計劃以每股4.58港元，配售最多5,117萬股份，佔整體已發行股本約2.99%。 利好：該公司預計將得到約2.3億元集資淨額，以用來抗體偶聯藥物(ADC)及溶瘤病毒候選產品的研發、臨床試驗及其他工作流程，並補充流動資金。 值得關注：這次配售股份的價格4.58港元，較該公司周四的收市價5.28港元折讓達13.09%。 深度：樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC，又稱聰明導彈)管綫產品，同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企。該公司2022年上市之際，由於遇上醫藥股「資本寒冬」，最終IPO定價較C輪融資價格打了86折，集資約8億港元。由於首款商業化產品於2022年底開始銷售，該公司去年錄得2.25億元收入，但未能擺脫虧損局面。 市場反應：樂普生物周五股價下挫，中午收市跌6.3%至4.94港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2157.HK