競爭激烈毛利率不高 白山雲吸引力一般

中國第二大獨立邊緣雲供應商白山雲正式提出上市申請，爭取成為港股「邊緣雲第一股」

重點：

• 公司2022年營收21.3億元，期內虧損1.9億元
• 前期網絡基礎設施及前期投資成本，佔同期收入八成以上

李世達

隨著雲計算業務的持續蓬勃發展，用戶對雲計算的需求更加廣泛，服務與業務的結合也更加緊密。在5G、物聯網（IoT）、人工智能（AI）等技術的成長下，提供更快傳輸速率的邊緣計算服務愈來愈受到重視。

中國第二大獨立邊緣雲（edge cloud）服務供應商白山雲控股有限公司，趕在2023年結束前向港交所遞交上市申請文件，挑戰成為港股「邊緣雲第一股」。中金公司（3908.HK）和海通國際為聯席保薦人。

邊緣雲是最近從雲服務行業快速興起的新型基礎設施及服務類別。傳統雲計算與邊緣雲的差異，簡單來說就是「集中」與「分散」。傳統雲計算提供更集中的資源供給，透過數據中心和服務器提供服務；而邊緣計算則利用數量龐大的邊緣設備（edge device），在更靠近資料的位置處理資料，為用戶提供更快的信息傳輸和處理速度。

成立於2015年的白山雲，主要提供邊緣雲網絡服務、安全和計算兩大類服務。網絡服務主要包括邊緣全站加速網絡、邊緣下載交付網絡及邊緣流媒體交付網絡。通過這項服務，該公司幫助客戶連接全球數十億終端用戶，加快内容的傳輸速度，增強用戶體驗，實現提質增效。

海外業務帶動增長

根據申請文件，2020年至2022年，白山雲的收入分别為18億元、22.7億元及21.3億元。2023年上半年，白山雲實現營收10.8億元，同比增長7.9%。

值得一提的是，成立於貴州的白山雲在海外發展快速。海外市場貢獻佔比從2020年的7.9%增加至2023年上半年的26.2%。截至2023年6月30日，白山雲控股在超過50個國家和地區的300多個城市，部署了1,700多個全球邊緣節點，網絡帶寬超過80Tbps。根據灼識咨詢報告，按2022年海外收入計算，該公司是具有成熟海外業務的中國獨立邊緣雲服務供應商中，增長最快的一家。

2022年，白山雲收購了藍汛控股已建立的海外客戶網絡，以及其銷售與營銷團隊資產。白山雲創始人兼CEO霍濤曾在藍汛任職十年，2015年出任COO，負責銷售業務在內的總體運營工作。

此外，為進一步發展海外業務，白山雲自2022年第三季度起建立獨立品牌EdgeNext，擁有獨立的運營團隊來進行客戶開發及服務。客戶中還包括知名的遊戲發行商steam。

設施投資拉低毛利率

儘管如此，改善虧損仍是公司首要課題之一。2020年至2023年上半年，白山雲的期內虧損分別為1.8億、1.7億、1.9億元及3,590萬元。

申請文件表示，虧損主要因為業務迅速擴張，網絡基礎設施的前期投資及其他成本與費用相對較大。2020年至2023年上半年，用於帶寬及機架租賃的成本分別為15.9億元、19.6億元、17.9億元及8.7億元，分別佔同期總收入的88.4%、86.3%、83.8%及79.9%。

從毛利率來看，2020年至2023年上半年，白山雲毛利率分别為4.3%、7.4%、9.1%及12.7%，雖整體呈上升但仍偏低。

另一問題是，白山雲存在客戶過於集中的問題。根據申請文件，2022年公司前五大客戶合計收入佔公司總收入的76.9%，其中最大客戶佔比更高達47.9%。而有兩客戶同時也是公司主要供應商。也就是說，一旦主要客戶流失，公司業績將會受到顯著的影響。

競爭對手強大

雖然白山雲是邊緣雲領域的先行探索者，但公司面對的挑戰者相當強勁。根據申請文件，白山雲在中國邊緣雲服務行業排名第九位，2022年的市場份額約為3.1%。排在前面的有中國移動（0941.HK）、中國聯通（0762.HK）、中國電信（0728.HK）等三大電信運營商，以及多家大型雲服務商。公司坦言，面對資源龐大的競爭對手，能取得多少市場份額難以預測。

根據國際數據公司（IDC）最新發布的《中國邊緣雲市場跟蹤研究，2023H1》報告，2023上半年，中國邊緣雲市場規模總計45億元，同比增長46.3%。報告提到，在互聯網音視頻客戶加速自建流量分配體系，以及服務商加大向本地客戶供給邊緣資源等因素驅動下，邊緣雲市場在過去兩年得以高速增長，並成為整個雲計算市場中最重要的增長引擎之一。

據全球移動通信系統協會（GSMA）預測，到2025年全球物聯網設備聯網總數將達到252億個，將會生成大量的數據。要求網絡更穩定、傳輸更快速、更低時延的場景，都在增加市場對邊緣雲服務的期待。

CEO霍濤接受內地媒體訪問時曾言，白山雲的定位是「獨立第三方」，與中心雲是合作關係，組成生態。「客戶愈大，愈不希望被一家雲公司綁定」，因此邊緣雲未來會更有價值，「將成為萬億雲計算市場的下一個決勝點」。

邊緣雲是貼近用戶與資料產生處的網絡服務，因此客製化、場景化會是重要關鍵。對白山雲來說，前期大量的邊緣節點部署將是未來發展的優勢之一，而在海外市場的業務成長，也將幫助公司建立起全球影響力。

持續拓展服務網絡加強研發技術能力，是白山雲募得資金後的首要任務，隨著邊緣雲價值的凸顯，白山雲的先發優勢或會顯現。

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