泡泡瑪特 - Bamboo Works - China stock insights for global investors

卡游申港上市首三季收入勁挫

Wed, 31 Jan 2024 08:11:40 +0000

這家動漫主題集換式卡牌和收藏玩具製造商申請赴港上市，希望憑借高利潤業務中的有利地位吸引投資者重點：梁武仁卡游有限公司的收藏集換式卡牌在中國廣受歡迎，從孩子到成人都對其興奮不已。現在，公司希望將集換專長提升到新的水平，憑借其時髦的高利潤產品在香港上市，刺激股票買家的興趣。上周五，以動漫主題集換式卡牌而聞名的卡游申請在香港上市，由中金公司、摩根士丹利和摩根大通等大牌投行承銷。它計劃籌集的資金目標尚不得而知，但彭博新聞社去年10月的一篇報道稱，公司可能籌集高達「數億美元」的資金，這讓它有望成為今年香港IPO市場上規模最大的新股發行之一。而這很可能也正是它吸引到了大牌投資銀行的原因，這些大投行通常會回避規模較小的交易。卡游希望通過中國收藏玩具市場快速增長的故事來吸引投資者，推動這個市場增長的是不斷擴大的中產消費者，他們越來越願意掏腰包購買這種非必需但有趣，且價格負擔得起的物品。該公司將其所謂的「泛娛樂」產品行業分為三個部分：產品、玩具和文具。卡游上市申請文件中的第三方數據顯示，截至2022年的五年里，包括動漫人物的玩具和類似主題的服裝「產品」類商品交易總額達1,300億元，復合年增長率17%。預計到 2027年，還將增長約80%，達到2,340億元。「玩具」中的一個關鍵組成部分是集換式卡牌，這是卡游最大的業務，其餘則由積木和人偶等產品組成。整個「玩具」品類在2022年的商品交易總額為690億元，並且預計還將增長87%以上，到2027年達到約1,290億元。卡游在以奧特曼等標誌性動畫角色為主題的收藏卡牌中，找到了自己的有利位置。公司自稱在中國集換式卡牌領域中排名第一，在「產品」行業及「玩具」行業中排名第二。2022年，卡牌佔卡游收入的95%以上，不過去年前九個月這個比例下降至86%左右，因為卡游開始銷售人偶，以期改變單一產品的局面。2022年，公司還擴展到文具領域。這種多元化很重要，但發展新業務也需要時間。由於核心的集換式卡牌的爆炸式流行，2022年卡游的收入較上年猛增80%，達到41億元。但去年前九個月，這個數字同比下降了近50%。這麼大幅度的下滑表明，集換式卡牌的受歡迎程度可能已經達到頂峰，儘管公司將下降歸因於讓產品組合和IP（知識產權）多元化所影響。令人艷羨的利潤率雖然這種多元化是必要的，但它也影響了卡游的整體毛利率，因為與生產成本極低的卡牌相比，這類新產品的銷售溢價通常要小得多。卡游的《奧特曼》卡牌就是一個很好的例子，它可以帶來巨大的溢價，藏家之間的交易價格可以遠超150美元。集換式卡牌的毛利率超過70%，相比之下，人偶和玩具的毛利率分別約為43%和54%。儘管玩偶和文具在去年1至9月期間，仍只佔卡游總收入的很小一部分，但在推出後，它們將公司的整體毛利率拉低了兩個百分點，至略高於67%。儘管毛利率令人羨慕，但公司2021年和2022年仍然虧損，這主要是其優先股估值損失所致。如果不考慮這些損失，卡游完全實現了盈利。更重要的是，即使未來不進行此類調整，該公司應該也能保持盈利，因為其所有優先股都將轉換為普通股，從而消除了未來任何與估值相關的損失。泡泡瑪特(9992.HK)可以很好地反映卡游上市後的前景。泡泡瑪特用「盲盒」的形式銷售收藏玩具，並以此而聞名，在中國市場吸引了很多消費者，該公司於2020年底在香港上市，一口氣籌集了逾6.7億美元。自那之後，泡泡瑪特的股價已下跌逾七成，其中很大部分原因可能是中概股的普遍疲軟，但其市盈率(P/E)仍高達37倍，這表明投資者對該公司的未來仍持樂觀態度。卡游去年前九個月的利潤為2.6億元，如果按照這個市盈率計算，卡游的市值在130億元左右。卡游的收入基數略小於泡泡瑪特，但毛利率更高。因此，公司的一項關鍵任務是在集換式卡牌和其他利潤較低的產品之間找到合適的配比，以便保持良好的毛利率，同時在以善變著稱的收藏玩具市場上降低對一種商品的依賴。與所有零售企業一樣，公司面臨的另一個挑戰是在中國經濟疲軟的情況下維持銷售，尤其是因為其產品並非必需，越來越注重成本的消費者很容易放棄購買。為了降低這種風險，泡泡瑪特已經開始了積極的海外擴張，而卡游則不同，到目前為止，它的所有業務都依賴中國市場。不過，撇開這些風險不談，卡游的財務狀況總體看來還是相當樂觀的，這表明對於那些在中國龐大的零售市場中，尋找有利可圖的投資者來說，它本身就可能成為一件收藏品。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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快訊：泡泡瑪特多賺四成海外收入增長迅速

Wed, 23 Aug 2023 04:18:45 +0000

最新：「盲盒」玩具銷售商泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)周二公布，今年上半年的淨利潤為4.77億元，按年增長42.3%。利好：該公司期內中國內地收入增加15.9%，加上港澳台及海外收益大升140%，引領整體收入上升19.3%至28.1億元。值得關注：該公司上半年的經銷及銷售開支按年大增26.7%至8.78億元，增速較整體收入為高，主要因為僱員福利開支大升43.6%，以及使用權資產折舊增加36.3%。深度：泡泡瑪特於2010年在北京成立，本來是一家潮流雜貨店，2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel後，逐漸轉變為「盲盒」潮流玩具公司。該公司2017年曾在成交稀疏的北京新三板上市，兩年後除牌，2020年11月轉到港交所上市，成功集資約50億港元(46億元)。雖然中國過去三年經歷新冠疫情，其收入仍然錄得升幅，但有見增長開始放緩，該公司近年開始進行海外擴張，例如收購英國合作夥伴Mogic Ltd.，為未來收入提供新的動力。市場反應：泡泡瑪特的股價周三先跌後漲，中午收市升2.9%至22.75港元，位處過去52周的中間水平。記者：歐美美有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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快訊：泡泡瑪特發盈喜半年利潤增四成

Wed, 19 Jul 2023 04:12:20 +0000

最新：「盲盒」玩具銷售商泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)周三發表正面盈利預告，預計今年上半年收入可能按年增長不低於18%，淨利潤則上升不少於40%。利好：由於持續優化產品成本、新推出的產品毛利上升，加上實施嚴格的費用管控，令該公司的盈利能力得以提升。值得關注：該公司盈利上升的部分原因，是因為銀行存款利息收益增加，而這與其基本業務並無關連。深度：泡泡瑪特於2010年在北京成立，本來是一家潮流雜貨店，2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel後，逐漸轉變為「盲盒」潮流玩具公司。該公司2017年曾在成交稀疏的北京新三板上市，兩年後除牌，並於2020年11月轉到港交所上市，成功集資約50億港元(44億元)。近年，該公司把目光投向海外，押注美國、歐洲和東南亞的消費者，其中今年6月宣布收購英國合作夥伴Mogic Ltd.，有分析更認為它可能會利用7億美元(50.3億元)的現金儲備進行更多類似交易。市場反應：泡泡瑪特的股價周四下挫，中午收市軟3.5%至18.78港元，位處過去52周的中間水平。記者：歐美美有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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完成收購英國同業泡泡瑪特加快擴張

Fri, 16 Jun 2023 04:06:15 +0000

這家藏品玩具銷售商收購Mogic Ltd.後，可能還會利用7億美元的現金儲備進行更多類似交易重點：　陽歌泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)越來越多地把目光投向海外，押注美國、歐洲和東南亞的消費者，會為其時尚藏品玩具支付比中國消費者更高的溢價。一周前，該公司宣佈收購其英國合作夥伴時(這似乎是它首次公開披露的收購)，這項押注跨越了一個新的里程碑。從最新的年報來看，該公司肯定有足夠的資金來進行這類採購，截至去年底，其現金和短期投資約為50億元。這種海外擴張對於泡泡瑪特來說至關重要，因為目前佔其銷售額絕大部分的中國大陸市場，在經歷了多年的高速增長後，出現了迅速放緩的跡象。根據4月公佈的公司最新業務狀況，第一季它在中國內地的銷售額實際上下滑5%至10%，延續了去年3.3%的下跌趨勢。相比之下，泡泡瑪特的海外業務在三個月的報告期內，取得了三位數的增長。對於像泡泡瑪特這樣的零售商來說，本土市場銷售額下滑是一個特別令人擔憂的趨勢，因為其他大部分零售商和面向消費者的公司都報告稱，在去年底中國取消大部分防疫措施後，第一季它們的業務大幅增長。這種差異可能是因為玩具在很大程度上並非必需品，它不像家居用品般，需求一直存在。更重要的是，泡泡瑪特的玩具更針對成年人，並且由於其「值得收藏」的屬性而利潤很高。在中國目前的疲弱經濟狀況下，收藏人士更有可能推遲購買這類常被視作興趣愛好的物品。西方國家和東南亞是泡泡瑪特的兩個主要海外市場，目前在經濟上表現得相對較好，這解釋了為什麼它們是一個有吸引力的選擇。更重要的是，西方消費者通常會支付比發展中市場消費者更多的錢購買玩具，因此像泡泡瑪特這樣的公司可以獲得更高利潤。泡泡瑪特最新的全球行動，是一周前它宣佈收購Mogic Ltd.，對於後者，該公司的一篇博客文章只是說它「擅長本地零售」。財務條款沒有披露，這意味著收購價格可能不到500萬美元(3,580萬元)，這極有可能是用泡泡瑪特充足的現金儲備支付。在公佈這個消息之前，泡泡瑪特過去一年在國際舞台上採取了一系列類似舉措。其中包括5月宣佈在馬來西亞開設首家實體店，2月在法國開設首家店鋪。去年11月，該公司宣佈在墨爾本開始澳洲第二家分店。投資者似乎對於這次在英國的收購比較滿意，上週末消息公布當日，泡泡瑪特的股價上漲了2.8%。本周該股繼續反彈，截至週四收市，較公告前水平上漲了8.2%。重攀高峰儘管股價最近上漲，但泡泡瑪特近期的前行之路並不平坦，因為它在中國內地市場面臨諸多挑戰，而這個市場去年佔其銷售額的90%。2020年上市的時候，它是一顆超級明星，其股價從38.5港元的發行價上漲了近兩倍，達到了100港元左右的高位。投資者之所以喜歡這家公司，不僅是因為它的時尚玩具，還因為與更傳統的兒童玩具相比，它的產品因為具有收藏價值而使其獲利頗豐。但隨著銷售出現迅速放緩的跡象，該股過去一年已從高位回落，週四收市價為17.7港元，不到IPO發行價的一半。儘管如此，該股的估值仍略高於同類企業。泡泡瑪特目前的遠期市盈率為20倍，領先於國內競爭對手名創優品(MNSO.US; 9896.HK)的19倍，並輕鬆領先於時髦的美國零售商塔吉特(TGT.US)的16倍。因此，投資者還沒有放棄泡泡瑪特，儘管他們現在對它的估值並不是很高。說了這麼多，最後我們就來仔細研究一下泡泡瑪特海外業務的現狀，以及未來可能的發展方向。該公司的歷史可以追溯到2010年，但直到最近兩三年才開始認真地向海外擴張。截至去年底，泡泡瑪特在海外共有43家門店，不過其中約一半是與當地合資企業和特許經營夥伴共同經營的。它還通過被稱為「機器人商店」的自動售貨機銷售大量產品，去年在海外有120台自動售貨機。該公司似乎將重點放在擴大海外直營店上，去年新開了21家，使其直營店總數達到28家。隨著自營店數量的增加，該公司來自海外零售店的收入，從2021年的320萬元飆升至去年的1.36億元。按照這個水平，海外零售店去年約佔其海外總收入的三分之一。它去年的海外收入為4.54億元，較2021年增長163%。第一季，它繼續保持這個增速，並表示今年前三個月的整體海外收入增幅在160%至165%之間。正如我們前面所指出的，海外業務的毛利率往往更高，去年的平均毛利率約為74%，而國內業務的毛利率約為60%。在最新年報中，泡泡瑪特沒有給出國際發展計畫的具體路線圖，僅籠統表示，全球擴張是它的一個業務重點。但最新的收購表明，泡泡瑪特並非嘴上隨便一說，並且有可能在短期內進行其他類似的收購，因為它試圖在本土市場之外實現業務的多元化。欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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快訊：玩具商泡泡瑪特海外收入飆165%

Thu, 20 Apr 2023 09:34:39 +0000

最新：「盲盒」玩具銷售商泡泡瑪特國際集團有限公司(9992.HK)周三公布，今年第一季的整體收益按年持平至增長5%，其中中國內地收益減少5%至10%，但港澳台及海外收益則大增160%至165%。利好：隨着新冠疫情相關的封鎖措施於去年12月解除後，該公司今年首季在中國內地的實體店銷售回暖，錄得5%至10%的按年溫和增幅。值得關注：該公司中國內地各銷售渠道中，以抽盒機表現最差，首季錄得40%至45%收入跌幅，而電商平台與其他線上平台的收益也下滑5%至10%。深度：泡泡瑪特於2010年在北京成立，本來是一家潮流雜貨店，2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel後，逐漸轉變為「盲盒」潮流玩具公司。該公司2017年曾在成交稀疏的北京新三板上市，兩年後除牌，並於2020年11月轉到港交所上市，成功集資約50億港元(44億元)。由於新冠疫情重創中國零售業，該公司去年結束過去多年的快速增長，去年營收僅微升2.8%至46.2億元，而且因為銷售及行政開支上升，以致淨利潤減少44.3%至4.76億元。市場反應：泡泡瑪特的股價周四上升，收市漲3.9%至19.48港元，位處過去52周的中下水平。記者：何仲尼欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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「內外收入」全面復甦名創優品加速擴展

Fri, 10 Mar 2023 04:24:43 +0000

這家日式風格零售商去年第四季收入減少10%，但經營利潤大增75% 重點：　劉明去年第四季，中國新冠疫情正值爆發高峰期，但銷售各類小玩意的日式連鎖品牌名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)截至去年12月底的第二個財季業績，表現卻再一次優於市場預期，全因海外收入貢獻提升，填補了國內市場的疲弱。隨著中國撤銷以往為防範新冠疫情所設下的嚴格限制，今年的消費環境以至整體經濟將重拾增長動力，名創優品創辦人兼主席葉國富揚言未來每年開設1,000間新店，如此進取的發展大計，能否獲得市場投資的信任呢？我們先來看看名創優品於上季度的財務表現，期內錄得24.94億元營業額，按年及按季均減少10%，但期內經營利潤大增75.2%至4.48億元。公司解釋是受惠於品牌升級、強大的議價能力以及海外市場穩步復甦。期內，該公司來自國內市場的收入雖按年下跌26.6%，但海外市場收入卻大升37.5%。潮起潮落下，海外收入貢獻佔比由2021年同期的25.9%，大幅提升至39.5%，是過去三年海外收入佔比最高的一個季度。在上一財季，海外市場毛利率為45%，國內市場毛利率則只有35%。海外收入佔比提升，帶動該公司期內毛利率提升5個百分點至40%，亦為近兩年的季度新高。增設千間門店不過，隨着官方去年12月初取消絕大部分防疫限制，踏入2023年，國內市場收入明顯好轉。公告透露，今年1月銷售額同比大漲40%，而農曆新年7天假期的銷售額也比去同期增長25%。從名創優品的季度業績，可以清楚看到其國內業務正快速復甦，加上海外業務仍處高速增長階段，難怪在2月28日公布季報前的四個交易日，其紐約上市股票的價格已炒高9.5%，公布業績後更曾經攀升至19.29美元的20個月新高。葉國富在季報後接受訪問，揚言「全球每年開1,000間新店是有可能的，其中國內500間、國際500間。」回顧集團在2022年新增423間門店，國內和海外分別佔157間和238間，另有盲盒潮物品牌“TOP TOY”門店28間，可見葉國富提到的新目標，是去年新開門店數量的236%，態度相當進取。名創優品已經發展了10年，分店覆蓋全國主要城市的商場和商圈，在一二線城市正面臨飽和局面，也就是說，未來的新店可能會集中在三線或以下城市的「下沉市場」。不過要注意的是，中國經濟目前正受外部複雜環境影響，內部也剛從新冠疫情中喘過氣來，消費信心仍低於疫情前。名創優品以往業務集中在一二線城市，這些地方的客戶較注重潮流和品味，消費能力也較高，但三四線城市的消費者收入稍低，可能會對價格更敏感，產品定位或有所不同，不能將同一套經營策略搬字過紙。注意存貨風險另一方面，名創優品的賣點在於與迪士尼、漫威等國際知名的知識產權(IP)擁有者合作，最具優勢的產品是以潮流玩物為主，但這些產品的流行周期較短，當熱潮一過，或出現存貨滯銷風險。截至12月底，其存貨總值14.7億元，在短短半年間便增加了23.5%，正好印證這個說法。以往，中國體育品牌李寧公司(2331.HK)曾面對同樣困難。自從運動用品行業經歷2012年的過度擴張後，出現大規模關店潮，李寧也難以獨善其身，並推出一次性的「渠道復興計劃」，通過以「新貨換舊貨」方式回收經銷商積壓的庫存，並抵消相關應收帳項，以協助經銷商改善財務狀況以及現金流，避免它們關店，並維持可持續發展。結果在2012年至2014年的三年間，李寧累計虧損超過31億元，業務也受到重創，最終經過重組才走出谷底。目前名創優品是以直營店加上第三方門店合作的形式經營，這種模式在廣大的國內市場是非常普遍做法。截至去年底，名創優品直營店合計177間，僅佔全數5,557間門店的3.2%，也就是說，有近97%為第三方門店。以去年下半年為例，集團向加盟商銷售產品收入達25.38億元、加上線下代理商銷售收入13.81億元，共佔總收入達74.4%，可見合作夥伴對其業務舉足輕重。對名創優品來說，新的開店大計無疑是重大挑戰，由於該公司負責向加盟商供貨，店面經營則由加盟商負責，未來能否吸引更多加盟商進駐以提升收入，並同時控制好存貨水平，將考驗管理層的經營技巧。市場期待國內零售市道回暖，並給予名創優品頗高估值。其最新市盈率約38倍，稍高於主打「盲盒概念」的潮流玩具商泡泡瑪特(9992.HK)的36倍，並較無印良品母公司Ryohin Keikaku(7453.T)的17.5倍高出一大截，反映投資者對其前景看法相對樂觀。就在公布季度業績前，名創優品發布全新品牌定位及全球化發展戰略，矢志成為「以IP設計為特色的生活好物集合店」。其全新的品牌超級符號“Wink”是從名創優品商標中提取而來，意味公司發展踏上新台階，將與全球零售市場深度競爭。雖然目前國內市場未出現強勁的挑戰者，但該公司進取的海外擴張大計會否帶來潛在風險，投資者宜密切注視。欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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玩具製造商泡泡瑪特結束收入高增長週期

Mon, 31 Oct 2022 03:32:54 +0000

這家憑藉銷售盲盒潮流玩具而大獲成功的公司公布，第三季收入下降5%到10%，終結了連續數年的爆炸式增長

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阿里巴巴‘盟友’ 友寶巨虧中籌資併購

Mon, 06 Jun 2022 08:47:45 +0000

無人零售經營商北京友寶最近向港交所提交上市申請，受到新冠疫情洗禮，公司過去兩年合共虧損近14億元重點：受疫情影響，友寶於過去兩年都錄得虧損，但去年虧損已大幅收窄，相信與公司減低直營、增加合夥人模式有關該公司2019年獲阿里巴巴關連機構螞蟻集團領頭投資，融資約16億元，由於當時公司並無太大融資需要，被視為與阿里巴巴結盟的一步羅小芹成也新冠，敗也新冠。一場突如其來的世紀疫症，即使獲星級股東加持的北京友寶線上科技股份有限公司，打著“無人零售”的無接觸概念，以為能逃過疫情一劫，卻難逃全國大範圍的封禁，與其他具創意的零售企業一樣受到重創。友寶的上市之路並不平坦，早於2016年2月，公司曾在新三板掛牌，翌年曾傳出公司牽線新華都(002264.SZ)借殼A股上市，但因價錢不合而未能成事。2019年8月，電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的關連公司螞蟻集團作為領投者加碼投資友寶，融資約16億元。對於全力衝刺上市的友寶，新冠疫情自然是“黑天鵝事件”，但始料不及的是螞蟻集團於2020年11月被叫停滬港同步上市計畫，令阿里系內公司擔心難以獲批A股上市，成為友寶放棄A股、轉而計畫到香港上市的原因。結盟阿里巴巴友寶的零售業務一直提供穩定現金流，公司2019年度來自經營活動的正數現金流達到6.13億元，並錄得約4,000萬元淨利潤，因此2019年的融資，更像是友寶與阿里巴巴結盟，多於滿足真正資金需要。然而，受防疫封禁措施影響，友寶多個自動售貨機及迷你KTV所在的公共場所被要求關停，令公司扭轉2019年的大好形勢，過去兩年分別虧損11.8億元及1.9億元。根據初步招股書顯示，過去三年，友寶的營收分別約27億元、19億元和26.8億元，當中主要來自智慧零售業務收益，毛利率保持四成多水準，為公司最重要的盈利來源。為緩解疫情對業務的衝擊，友寶減低智慧零售業務的直營模式比重，逐步由2019年的83.7%減至去年的22.8%，並增加合夥人模式比重以減低業務風險，在有效控制成本帶領下，去年虧損總算大幅減少。截至去年底，友寶在全國31個省、288市擁有超過10.27萬部自動售貨機，當中八成位於一線、新一線和二線城市。截至去年底，已有3.2億名可區別交易使用者在友寶平台購物，完成逾46億宗交易。據調研機構弗若斯特沙利文資料顯示，友寶是中國最大的自動售貨機營運商，按商品成交金額計算，市場份額約7.4%。上市籌資併購無人零售行業去年經歷了疫情和宏觀經濟下行的雙重夾擊，其寡頭壟斷的市場份額逐步被蠶食，主要原因是中國自助售貨機的廠家迎來新一輪洗牌。在防疫封控的常態化下，“無接觸”概念深入民心，激發各類櫃體需求的快速增長，各自動設備廠家為奪取市佔率，開始深耕細分市場，智慧取餐櫃、智慧貨櫃、自動售賣機等各類無人零售設備的供應大增，而且價格有下行趨勢。不過，只要友寶能保持一定比例的市佔率，隨著營運成本下跌，規模效益會較對手更快顯現。從樂觀角度看，疫情總會過去，“無接觸”生活習慣卻能帶動無人零售市場的發展。據弗若斯特沙利文預計，中國自動售貨機零售市場規模將從2021年的271億元，增長至2026年的799億元，複合年增長率為24%，反映該業務前景仍然樂觀。友寶聲稱要通過不斷研發以改善核心技術來保持競爭力，但過去三年的研發開支，僅佔營收的1.4%至2.2%，遠低於同業新北洋(002376.SZ)的12%。因此，公司希望保持核心技術競爭力，卻不願意加大研發力度，折衷方法便是收購合併，友寶在疫情前曾大手併購多家軟體發展商及智慧售貨機營運商，2019年因投資活動流出的現金更達7.17億元。而據招股書披露，公司也打算用籌資款項對無人零售行業中具潛力的公司，繼續進行戰略投資和收購。友寶是無人零售行業的佼佼者，較能與它對目標A股有新北洋；澳柯瑪(600336.SH)也參與自動零售製造，但比重較低；至於港股上市的泡泡瑪特(9992.HK)則集中小眾潮流玩具市場。若比較三家公司的市銷率，新北洋約1.79倍、澳柯瑪約0.66倍，泡泡瑪特約8.45倍，取其平均3.63倍計算，友寶的市值估計可達約100億元。欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡

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疫情波及名創優品預告收入首現萎縮

Fri, 27 May 2022 04:18:40 +0000

這家以明亮小巧店鋪而聞名的零售商，2022年首季度收入增長5%，但該公司表示，這個數字在本季度可能下降9%左右重點：名創優品表示，由於許多中國門店在近期因疫情被迫關閉，預計本季度收入將下降約9% 該公司表示，規模較小的國際業務持續反彈之際，近十分之一的中國門店在3月份關閉陽歌前方天氣惡劣，請綁好安全帶。這是中國最新財報季的最大主題。中國企業紛紛警告，隨著防止奧密克戎疫情傳播的限制措施日益增多，今年首季度的業績放緩，看來會在本季度加劇。最新的求救信號來自零售商名創優品集團控股公司(MNSO.US)，在中國本土市場，由於近期的疫情封控措施，它明亮而精巧的門店正在大規模關閉。 “在中國，該季度新冠疫情的爆發，包括在深圳和上海的疫情，促使地方政府採取了2020年以來最嚴格的限制措施，包括對許多城市進行全面或者部分封鎖” ，名創優品在發表首季度業績時稱。“這些措施導致名創優品和頭號玩家門店所在的購物中心客流量減少，部分門店甚至暫停營業” 。名創優品以出售文具和化妝品等的小玩意的同名店鋪而聞名，風格類似於無印良品和優衣庫等日本連鎖品牌。最近，它還利用成立一年的頭號玩家連鎖店，強化了收藏玩具業務。該公司今年頭三個月實際上錄得了小幅增長，總收入上升了5%至23.4億元。其中中國市場收入增長1.9%，佔總收入四分之三以上。雖然這種個位數的增長通常看起來不起眼，但我們必須考慮到，由於上海和深圳等主要城市為控制病毒實施了部分甚至全域封控措施，名創優品十分之一的中國門店在3月關閉。但本季度的情況預計會更糟，上海自4月以來全面封控，到6月才會逐步重新開放。北京也在關閉大多數商店，要求餐館在此期間只能做外賣，從而防止像上海那樣出現大規模爆發。因此，名創優品預計其本季度收入將同比收縮約9%，在21億元到24億元之間，這是該公司2020年10月上市以來首次收入下滑。雖然前景黯淡，但似乎好過投資者的預期。業績發布後，名創優品的股票周四上漲了4.3%，盤後交易又上漲了3.1%。話說回來，這只股票仍然在曆史低位附近，自上市以來已經跌去了四分之三的市值。雖然困難重重，名創優品股價的歷史市盈率仍然達到頗具競爭力的15倍。這遠低於國內競爭對手泡泡瑪特(9992.HK)的40倍。由於專注於高利潤率的收藏玩具，泡泡瑪特的業務更加有利可圖。但它還是略高於廣受歡迎的美國零售商塔吉特(TGT.US)的13倍，以及無印良品母公司株式會社良品計劃(7453.T)的12倍。全球業務正恢復說完困難，我們就用本文接下來的篇幅，仔細看看名創優品的最新業績，試預測一下，一旦封鎖的陰霾開始散去，該公司會有怎樣的表現。該公司在海外的情況要好得多。截至3月底，該公司在海外有近2,000家門店，佔其門店總數近40%。該公司表示，截至3月31日，在1,916家海外門店中，仍有74家關閉，在過去兩年中經歷大規模關閉後，目前它正在逐漸恢復營運。該公司的大多數店面，包括國內和海外店面，都是交由特許經營夥伴營運，這意味著名創優品的相當一部分收入來自於受關店影響較小的費用。但另一個很大的部分來自於銷售，因為名創優品為加盟商提供了大部分的商品。與中國市場1.9%的微弱收入增長相比，首季度名創優品的國際業務錄得17.4%的強勁增長。這一轉變有助於將該季度的毛利率提高約2個百分點，達到30.2%，這是因為其國際業務的利潤率往往高於國內業務。即使如此，中國市場的疲弱最終削弱了名創優品的利潤。今年首三個月，名創優品的利潤下降了19%，從上年同期的1.15億元降至9,270萬元。該公司還指出，它在國內外都面臨通貨膨脹導致的壓力，因為在這種時候，人們往往會削減非必需品開支，而這恰恰是名創優品的主要業務所在。為了應對潛在的困難，該公司表示，將密切關注成本問題，這是中國企業在最近的財報季中經常涉及的另一個主題。首席財務官張賽音在財報中表示：“我們已經採取了必要的行動，如控制營運開支、減少人員相關費用、調整營銷計劃，試圖緩解我們面臨的挑戰對利潤造成的短期影響。” 名創優品由葉國富在2013年創辦，他和家人去日本旅行時，看到當地的專賣店銷售高品質但價格實惠的中國製造商品，給他留下了深刻印象，於是有了創辦該品牌的想法。他甚至請來一位名叫三宅順也的日本設計師來領導設計團隊。總而言之，該公司似乎經營得不錯，其休閒購物模式吸引了沖動型買家，並強烈依賴特許經營，這比直接經營商店要便宜得多，風險也小。它在店面布局上的地理多樣性也是一個優勢所在，目前中國市場面臨各種問題。這可能解釋了為什麼雅虎財經在4月調查的七家分析機構中，有六家對該公司給予了“買入”評級，平均目標價為15.33美元——幾乎是其最新收盤價5.54美元的三倍。欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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中國新能源股成為2021年焦點——詠竹坊特別報告

Mon, 24 Jan 2022 07:57:47 +0000

投資者去年密切關注中國的太陽能和風能股票，但對步履維艱的教育行業最不感興趣詠竹坊團隊在即將過去的牛年，中概股經歷了前所未見的挑戰，詠竹坊所關注的中小市值公司同樣經受了來自各個層面的壓力，除了十分清晰、明確的股價、財報數據之外，這些公司在媒體和投資者關注層面有著怎麼樣的表現？有哪些公司在壓力中脫穎而出？我們的特別報告，將從客觀的訪問資料出發，展現這些公司受投資者關注的主觀趨勢。 1. 最火熱的行業我們計算了詠竹坊2021年在thebambooworks.com以及Seeking Alpha中的閱讀資料。將各個行業的新聞閱讀量總數，與平均閱讀量進行了對比。從這一資料中，我們可以看到，最受投資者關注的行業是新能源。消費者和電子商務這兩個行業的關注度位於平均值上，以此為基準，新能源行業得到的關注比均值高出了3.2倍。與之對應的，教育行業在這個行業寒冬得到的關注，低於均值3.3倍。我們可以說，受政策和大環境影響，這兩個行業一個在高歌猛進，另一個則迅速枯萎。咏竹坊聯合創始人兼總編輯Doug Young表示，全世界都相信中國在電動車及太陽能領域將成為領頭羊；而在“雙減”政策壓力下的教育行業，則成為2021年的最大輸家。同樣值得關注的是，排名僅次於財經的是社交及娛樂行業。這個資料很可能向我們展示了中國相關領域的公司，在海內外將有著非常大的發展空間。 2. 年度十大新聞與上一個排名類似，我們也統計了2021年度閱讀量最高的十篇新聞。不出意外地，新能源、財經、社交/娛樂行業的新聞佔據了這份榜單的大部分位次。大家耳熟能詳的名字，包括晶科(JKS.US)、阿特斯(CSIQ.US)、大全(DQ.US)、金風(2208.US)、圖森(TSP.US)撐起了這個新能源行業的巨大影響力（為向讀者提供簡潔的行業列表，我們將代表未來物流發展的相關公司全部列入了新能源領域）。同時擁有陌陌(MOMO.US)與探探的摯文集團，則成了十大新聞中，社交媒體的唯一代表，可以說是以一己之力，拉高了全球投資者對整個行業的關注度。而排名非常靠近十大的，其實還包括國人並不太熟悉的Yalla(YALA.US)，這家專注海外市場的社交媒體公司，代表了中國企業全球化的另一條路線。另外，萬物新生(RERE.US)、燦谷(CANG.US)這樣的新興公司，也受到了投資者的關注。 3. 最具影響力的中概股我們根據全球閱讀量總數對個股的影響力進行排名。字型大小越大的公司，影響到了越多的全球投資者。在這一張股票代碼雲圖中，可以看到中國50支最具全球影響力的中小市值股票。這批股票代表著中國企業在全球發展的巨大潛力。再次佔據C位的還是新能源企業——大全新能源，它可能不為大眾所熟知，但卻作為新能源行業最重要的原料供應商之一，受到了全球投資者的巨大關注。以下是最具影響力的50支中概股詳細排名： 1 大全新能源NYSE:DQ 26 達達集團NASDAQ:DADA 2 摯文集團NASDAQ:MOMO 27 新氧科技NASDAQ:SY 3 360數科NASDAQ:QFIN 28 瑞幸咖啡OTCMKTS:LKNCY 4 晶科能源NYSE:JKS 29 鬥魚NASDAQ:DOYU 5 圖森未來NASDAQ:TSP 30 汽車之家NYSE:ATHM 6 老虎證券NASDAQ:TIGR 31 搜狐NASDAQ:SOHU 7 容聯雲NYSE:RAAS 32 雲頂新耀1952.HK 8 滿幫集團NYSE:YMM 33 藥明巨諾OTCMKTS:JWCTF 9.....

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泡泡瑪特潮流玩具登陸海外

Mon, 24 Jan 2022 06:13:17 +0000

銷售“盲盒”收藏玩具的泡泡瑪特在倫敦開店，正式涉足歐洲重點：泡泡瑪特通過在倫敦開店進入歐洲市場，自從一年前開拓第一家海外店之後，它的足跡已遍及23個國家公司希望複製在國內的成功模式——通過網路和自動販賣機等低成本渠道銷售潮流玩具，再輔以社交媒體攻勢推動銷量陽歌全世界擦亮眼睛！一開始，來自中國的位字節跳動給我們帶來了TikTok——一款風靡全球青少年群體的短視頻應用。如今，規模小得多但同樣時髦的泡泡瑪特國際集團有限公司（9992.HK）試圖將它在國內已圈粉無數的玩具推向全球受眾，希望能將Dimoo、Pucky等玩偶系列帶給我們。根據公司網站上的一則公告，上週四它在英國倫敦開店，正式涉足利潤豐厚的歐洲市場。自2020年底在韓國開設第一家海外門店以來，泡泡瑪特的全球足跡已經到達了23個國家。泡泡瑪特相當引人注目的是，它有能力將普通玩具點石成金，同時利用一個非常具有成本效益的分銷網路，將高利潤的線上和自動販賣機銷售網與成本較高的傳統實體店結合。它還大量利用社交媒體工具，使其噱頭十足的最新玩具成為網路社區熱議的話題，以促進此類商品的交易，也為即將推出的新產品帶來關注。與同行相比，它成本低，同時卻可以為它的可收藏玩具標出高價，這樣的組合使其獲得了極其令人羡慕的利潤率。去年上半年，該公司的毛利率達到了令人瞠目結舌的63.4%，比國內時尚零售業競爭對手名創優品（MNSO.US）最新的27.4%高出一倍以上。同樣風靡的美國零售巨頭塔吉特（TGT.US）公佈的毛利率與名創優品相似，為28%，而泡泡瑪特的毛利率也遠遠高於全球玩具巨頭美泰（MAT.US）的47.8%。投資者對泡泡瑪特的回報是高達74倍的歷史市盈率，這同樣也遠高於名創優品的58倍，塔吉特的18倍和美泰的9倍。到目前為止，泡泡瑪特的成功主要得益於中國本土市場，它採用“盲盒”的銷售模式，讓粉絲購買不透明盒子包裝的玩具。粉絲們只有在買到手並打開盒子後，才能看到他們到手的究竟是什麼玩具，從而給產品增添了驚喜元素。但現在，它希望能將這一成功模式引入它的全球擴張之旅。它在2018年底推出了一個國際部門，由韓國人文德一（Moon Duk Il，英文名Justin Moon）領導。它國際擴張之旅的第一站是韓國，這毫不意外。韓國與中國有許多文化上的相似之處，通常是許多面向消費者的中國公司國際擴張的先行站。該公司最新的年報顯示，它目前在韓國以及日本、新加坡都有海外分公司。除了在英國開的新店外，該公司稱其他的市場還包括了加拿大和美國。它在2019年底正式宣佈進軍歐洲市場，採用與當地商業合作的形式。它當時表示，它將首先著眼法國市場，現在看來這一計畫有所耽擱，導致它改從英國進入歐洲市場。早期階段除了告訴我們它進入了多少個國家，並一再提到韓國、新加坡、日本、加拿大、美國和現在的英國是它的全球市場之外，泡泡瑪特對擴張的其他細節相對吝嗇。這讓我們猜測，到目前為止，它大部分的擴張僅限於線上銷售，也許還有一些自動販賣機銷售，用公司行話說就是“無人販賣機”，而實體店的實際數量可能相當有限。去年10月，它啟動了“全球品牌大使”計畫，表明該公司正在複製網紅加社交媒體的成功模式，推進它的海外雄心。在去年前六個月的最新財務報告中，該公司承認國際銷售額占其同期總銷售額的比例不足10%，因此它不會提供這部分業務的更多具體資料。它還在各種採訪和公告中透露了迄今為止的各種實踐。其中提到，該公司的全球擴張將包括與迪士尼（DIS.US）和擁有“Hello Kitty”特許經營權的三麗鷗（Sanrio）等公司合作開發的玩具，這表明該公司在這部分業務上不會過於依賴自家廣受歡迎的中國玩具。在接受《福布斯》採訪時，文德一還指出，該公司將順應當地口味，讓北美和歐洲的消費者在付款前看到他們購買的東西，和它在亞洲非常受歡迎的“盲盒”策略有所不同。到目前為止，該公司似乎還是直接擁有更多的海外業務，而不是像名創優品那樣，採用嚴重依賴當地合作夥伴的特許經營模式。該公司擁有其韓國業務的80%，在其他海外公司可能也擁有類似比例的控股權。當擴張處於早期階段時，這其實算是很正常的，一旦泡泡瑪特為其海外業務找到合適的模式，它很可能就會開始更多採用特許經營模式。要想瞭解泡泡瑪特的全球足跡最終會是什麼樣子，我們可以拿名創優品做對比。泡泡瑪特於2010年創辦，直到10年後才開設了第一家海外門店，而名創優品在2013年成立，兩年後就在海外開設了首家門店，速度要快得多。截至9月底，名創優品在近90個國家擁有近1,800家門店。相比之下，它同期在中國有大約2,800家門店，占其總銷售額的60%左右。但是在截至去年9月的三個月裡，它的國際收入增長了78%，比它在國內的銷售額增幅快出四倍多。由於這種快速增長，國際銷售佔其總收入的比例從一年前的17%增至23%。毫無疑問，泡泡瑪特很羡慕這些數字，希望自己在海外也能取得同樣的成功。它的玩法與名創優品稍有不同，因為它依靠創造一種收藏者的文化來銷售玩具並獲得豐厚的利潤。雖然它在中國取得了成功，但要說它在海外市場是否也能取得同樣的成功，還為時過早。欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡

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泡泡瑪特探路主題公園投資者為之雀躍

Fri, 14 Jan 2022 07:35:08 +0000

自從有媒體報導泡泡瑪特將在北京開設首家主題公園以來，這家可收藏玩具生產商的股價一周上漲了9% 重點：據媒體報導，泡泡瑪特計畫在北京開設它的首家主題公園，尋求為其放緩的增長帶來動力這家流行收藏玩具製造商希望將其智慧財產權產品應用到中國主題公園市場——去年該市場的規模達到4,260億元西一羊泡泡瑪特國際集團有限公司（9992.HK）通過在小店和自動售貨機上銷售流行的“盲盒”收藏玩具而大獲成功，現在它正準備大舉提升這個核心業務。據香港本地媒體報導，更確切地說是，這家香港上市的公司正準備雙倍押注它的制勝法寶，來進軍主題公園業務。這一戰略對泡泡瑪特似乎是順理成章的，它可以利用自身龐大的年輕粉絲群體，他們或許渴望在現實生活中見到該品牌許多受歡迎的玩具角色。多家中國媒體上周報導，泡泡瑪特正通過與北京朝陽公園的運營商達成協議進軍這個領域。據報導，這一合作將使泡泡瑪特獲得新主題公園的土地使用權。該公司尚未證實這些報導是否屬實。但是，根據商業資訊網站愛企查的資料，泡泡瑪特在主題公園上的野心是一個公開的秘密，去年8月在它的名下就登記註冊了一家此類經營範圍的新實體。看看泡泡瑪特股票在過去一年的表現，就不難理解為什麼它可能渴望一個新的增長故事。它是2020年在香港上市的中國公司中表現最好的其中一家，在那年年末上市的第一個交易日股價就翻了一倍多。然而，它未能保持這種勢頭。在過去的一年裡，該股明顯進入下行軌道，在收入增長疲軟的情況下，市值已縮水一半。該股週四收於46.30港元（37.8元），比去年年初的峰值下降了一半以上，儘管仍然高於其38.50港元的IPO價格。泡泡瑪特在中國開創了一種新的商業模式——以“盲盒”形式銷售收藏型玩具。這些產品是限量版的玩具，包裝盒內裡到底是什麼，要打開的時候才會知道。這項業務利潤非常豐厚，因為人們願意為最新的時尚玩具和小玩偶支付高昂的費用。其經營成本也相對較低，因為泡泡瑪特通過小店銷售產品，而且還在成本效益更高的自動售貨機上取得了成功。但這種商業模式，以及銷售收藏品玩具的業務本身，由於嚴重依賴流行趨勢，也是有風險的。簡單地說，很難預測下一個大的消費趨勢並相應地開發系列產品。泡泡瑪特喜歡炫耀的一個重要競爭優勢，是它基於其專有智慧財產權（IP）不斷開發產品的能力。2020年，該公司旗艦IP“Molly”玩具的產品銷售額達到3.5億元（5,500萬美元）。雖然這個數字看起來很高，但實際上比前一年少了約1億元，因為該系列的人氣開始消退。 2021年上半年，另一個名為“Dimoo”的角色超越了“Molly”收藏玩具系列，成為泡泡瑪特最暢銷產品，反映了消費者口味的變化。增長放緩隨著其整體增長顯示出急劇放緩的跡象，泡泡瑪特正在嘗試建立主題公園。根據公司的最新財報，去年上半年的收入為17.7億元，增長116.8%。雖然乍看起來很強勁，但與2020年下半年相比，收入僅增長了5%。相比之下，該公司在上市前的2018年和2019年的年收入增長均超過了200%。為了推動增長，泡泡瑪特在過去一年裡一直在為主題公園的建設做準備。其中包括幾項重大戰略投資，涉及動畫製作、漢服和展覽服務領域的企業。根據艾媒諮詢的資料，泡泡瑪特可能對2021年規模達4,260億元的中國主題公園市場虎視眈眈。該市場預計將在未來五年以18%的複合年增長率繼續擴大，這是因為中國不斷增長的中產階級，有越來越多的可支配收入用於此類娛樂。但要打造成功的主題公園，恐怕說起來容易做起來難。首先，與製造玩具不同，主題公園的開發涉及巨額投資。上海迪士尼樂園就是一個很好的例子，雖然取得了巨大的成功，但總投資超過55億美元。雖然泡泡馬特的計畫成本不太可能有這麼大，但所需的巨額投資幾乎肯定會對其財務構成壓力。截至去年6月底，該公司擁有現金及現金等價物15億元。儘管這看起來相對強勁，但可能不足以支援大型主題公園專案，儘管此類項目的大部分融資可能來自貸款。也許更重要的問題是，泡泡瑪特的IP庫是否足夠強大，足以給它的主題公園帶來額外吸引力，使其從中國的許多競爭對手中脫穎而出。這些對手有的是迪士尼（DIS.US）這樣的外國公司投資，還有眾多國內開發商投資的主題公園。主題公園通常有遊樂設施和遊戲，以及現場表演等其他娛樂活動。排隊參觀上海迪士尼樂園的人，不僅僅是為了看看米老鼠和唐老鴨有多可愛。相反，這樣的角色可能只是為了吸引人們去公園。一旦人們到了那裡，公園經營者需要提供印象深刻的體驗——這是泡泡瑪特欠缺的領域。儘管在設計“Molly”和“Dimoo”等流行玩具方面有著豐富的經驗，但泡泡瑪特在為這些角色創造故事方面的專業知識要少得多。估值較高看看世界上一些最成功的主題公園運營商，就會發現許多都遵循了類似的商業模式。這通常涉及使用基於電影的素材來創造受歡迎的角色，然後這些角色可以作為元素，來打造主題公園的景點或活動。總而言之，如果泡泡瑪特要想在主題公園業務上取得成功，它可能不得不也遵循這樣的軌跡。該公司最近進軍動畫行業，試圖賦予角色更多的“思想”和“靈魂”，顯示出它朝著這個方向發展的跡象。去年9月，它與武漢一家名為“兩點十分動漫”的公司合作，雙方同意共同開發動畫內容。投資者似乎對泡泡瑪特的主題公園計畫持樂觀態度，在該計畫的消息傳開後，該公司股價在過去一周上漲了9%。在估值方面，生活產品零售商名創優品（MNSO.US）是泡泡瑪特的一個很好的比較物件，該公司最近進軍玩具行業，蠶食泡泡瑪特的地盤。根據2020年的利潤計算，泡泡瑪特目前的市盈率高達73倍。根據截至2021年6月的財年利潤計算，這是名創優品36倍市盈率的兩倍。迪士尼的歷史市盈率更高，為137倍，而美國主題公園運營商Six Flags（SIX.US）的歷史市盈率也很高，為77倍，這在一定程度上反映出這些公司在疫情期間面臨困難。與名創優品相比，泡泡瑪特的市盈率相對較高並不令人意外，因為它銷售的產品利潤率高於這個國內的競爭對手，後者進軍玩具行業仍處於初級階段。名創優品的毛利率在2020年為32%，而泡泡瑪特的毛利率要高得多，為63%。欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裡

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泡泡瑪特 - Bamboo Works - China stock insights for global investors

卡游申港上市 首三季收入勁挫

快訊：泡泡瑪特多賺四成 海外收入增長迅速

快訊：泡泡瑪特發盈喜 半年利潤增四成

完成收購英國同業 泡泡瑪特加快擴張

快訊：玩具商泡泡瑪特 海外收入飆165%

「內外收入」全面復甦 名創優品加速擴展

玩具製造商泡泡瑪特 結束收入高增長週期