合併平台嚴控庫存 燦谷業務大調整

公司表示，將把新車和二手車服務合併為一個平台，因為越來越多的經銷商同時從事這兩項業務。

重點：

• 汽車交易服務商燦谷的業務模式進行重大調整，計劃將新車和二手車平台整合在一起
• 在半數經銷商虧損的市場環境下，公司趨向保守，並預計四季度營收將大幅下滑。

陽歌

就在燦谷集團(CANG.US)看似即將平穩推進新的商業模式時，它在公佈最新的三季度業績時突然宣佈調整業務。該汽車交易商將把其推出不久的新車和二手車交易平台整合成一個平台，來應對中國汽車市場的最新趨勢。

同時，燦谷還宣佈將縮減汽車自營業務的規模，自營業務是其最近推出的另一項重大措施。相反，燦谷將鼓勵其他交易商在其平台上開店。中國汽車市場在多年的大幅增長後日趨飽和，並受到價格戰的困擾，這一轉變似在緩解燦谷庫存積壓的風險。

在眾多不確定因素的背景下，週一公佈的最新業績顯示，燦谷在前一季度實現近兩年來的首次增長後，三季度收入再次陷入收縮。公司預計四季度收入將出現更大幅度的收縮，因為這段時間通常是公司的業務淡季。

儘管踩下了剎車，但燦谷相對保守的態度使它在最近一個季度維持正向現金流。目前公司擁有超過30 億元（4.21億美元）的現金儲備，在市場出現改善時將有充足的彈藥來迅速出擊。

公司CEO林佳元指出，中國汽車流通協會此前發佈的數據顯示，今年上半年，由於市場低迷而引發的價格戰，中國有五成的汽車經銷商處於虧損狀態，為近年來最高水平。

「汽車經銷商的盈利能力受價格戰影響嚴重，轉而按需要才購買車輛，以緩解庫存積壓和運營壓力，」林佳元在公司財報電話會議上說。「事實上，受影響的不僅僅是汽車經銷商，汽車流通價值鏈上的每個環節都面臨著前所未有的壓力，包括燦谷。」

此前，持續多年的高速增長推動中國超越美國，成為全球最大的汽車市場。而今年的市場表現起伏不定，沒有了早年的勢頭。疫情結束後，今年中國汽車市場開局相對強勁，但隨著消費者因擔心經濟放緩而收緊支出，市場在2023年年中迅速失去動力。

8月和9月，增長回歸正軌，但主要是因為上年同期的疫情管控導致當時的銷售相當疲弱。林佳元同時指出，很多經銷商在三季度為了清理庫存而虧本銷售，這影響整個汽車市場的銷售增長。

林佳元此前曾表示，在市場放緩的情況下，庫存積壓是燦谷努力要降到最低的一個風險。同時，他指出很多經銷商最近也減少了購車，以降低類似風險。這些因素加起來，導致燦谷三季度汽車交易額同比下降24%至2.64億元。交易疲軟導致公司整體收入同比下降15%至3.54億元，略高於三個月前給出的預測。

轉型進行式

過去兩年大部分時間里，燦谷一直主動進行轉型，從最初的汽車融資專家，轉向監管更為寬松的汽車交易服務領域。因而，截至9月底，汽車融資業務的未結餘額大幅下降，僅為130億元，同比下降近60%。

在進軍車交易服務的過程中，公司把重點放在中國的小城市，那裡的經銷商通常規模較小，資源也不如大城市的同行。在過去一年半，作為轉型的組成部分，它推出了兩個平台——新車平台燦谷好車和二手車平台燦谷優車，既提供汽車交易服務，也提供保險等配套服務。但現在，公司又突然決定將兩個平台合二為一。

「越來越多的新車經銷商開始開展二手車零售業務，二手車商也開始嘗試銷售新車，渠道間的界限越來越模糊，」林佳元說。「因此，我們決定將‘燦谷好車’的服務，整合到我們的‘燦谷優車’平台，以融合平台滿足經銷商的需求。」

作為業務調整的一部分，燦谷還將縮減自營業務，並更多轉向「多店鋪」模式，鼓勵更多第三方在其平台上開設店鋪。此舉至少在一定程度上，是為了降低之前提到的庫存風險。公司還宣佈，正研究進軍海外市場的可能性。

在做出這些調整的同時，燦谷預計四季度收入將降至1億元至1.5億元之間，按中值計算，將比去年同期公佈的4.87億元大幅下降74%。

投資者對這一變化基本保持淡定，業績公佈後，燦谷的股價週二上漲0.9%。股東們之所以相對不擔心，可能是因為燦谷集團採取了保守的做法，現金流仍為正。該公司本季度淨虧損4,910萬元，之前兩個季度是錄得盈利。但虧損的主要原因是非現金商譽減值。

謹慎的態度使燦谷集團得以積累資金儲備，截至9月底，它擁有的現金儲備總額為6.66億元，短期投資總額為24.3億元，均比三個月前增長了10%以上。

目前，燦谷股票的市銷率(P/S)為0.51倍，遠低於規模更大的競爭對手汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.34倍，但高於規模更接近的同行優信(UXIN.US)和開心汽車(KXIN.US)的0.18倍和0.40倍。

總而言之，燦谷集團的保守策略，可能為它贏得了比規模相近的同行更高的溢價。但如果想追趕汽車之家這樣的公司，它就需要證明，一旦中國的汽車市場終於開始好轉，它能夠有效地利用龐大的現金資源，迅速建立起新的業務。

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