獲新浪百度青睞 智慧樹母企港股拼上市
擁有27,000門線上高教課程的卓越睿新，是內地最大高教網課內容製作商，期望通過港股上市增強研發能力，爭取高教數字化領先地位 重點： 公司去年營收6.5億元，按年增長62% 公司在全國高教數字化內容製作市場收入排名第一 李世達 隨著信息技術的快速發展，教育數字化的腳步也愈來愈快，旗下擁有「知到APP」、「智慧樹」兩個知名線上教育平台的上海卓越睿新數碼科技股份有限公司，近日正式向港交所遞交上市申請，農銀國際為獨家保薦人。 對於許多中國大學生來說，他們熟悉的「智慧樹」有兩類，一是小時候中央電視台少兒頻道會播放動畫片的幼教節目《智慧樹》，另一則是需要上課交作業的網課平台「智慧樹」，無論哪一種都讓他們印象深刻。如今，愈來愈多學校將線上教育平台課程列作選修課程，學生必須完成這些課程才能獲得學分。 2008年於上海成立的卓越睿新，透過「智慧樹」網上平台與「知到APP」，提供數字化教學內容及數字化教學場景。簡單來說，公司一方面為高教機構提供教育場景數字化服務，另一方面也提供線上教學課程內容供學生學習。這兩項都是中國教育數字化轉型中的重點業務。 百度新浪持股超10% 教育數字化的大旗，吸引了互聯網公司與投資機構布局。根據申請文件，在2015年到2020年間，卓越睿新先後完成五輪融資，吸引到新浪(SINA.US)與百度(9888.HK; BIDU.US)等機構投資者青睞。以最新一輪融資結果估算，公司估值超過23億元。 截至遞表前，新浪是卓越睿新最大機構股東，持股比例為17.9%，百度為第二大，持股比例為10.1%。其餘股東還包括達泰資本、聯創資本、澄邁新日等。 依靠多年深耕，卓越睿新在教育數字化市場上佔據靠前位置。據弗若斯特沙利文的資料，2023年卓越睿新在中國高等教育教學數字化市場所有公司中，收入排名第二，市場份額為3.4%；而在中國高等教育數字化教學内容製作市場所有公司中收入排名第一，市場份額為6.2%。 申請文件顯示，卓越睿新上線的數字化課程超過27,000門，涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業。其中有513門課程獲教育部國家級一流本科課程認定，並獲職業教育國家在線精品課程遴選中評為「金課」，在中國高教教學數字化市場按收入計的前五大參與者中排名第一。 毛利率超過60% 從業績來看，儘管近年營收出現波動，去年仍實現了大幅增長。2021年至2023年，卓越睿新的營收分別為4.2億元、4億元和 6.5億元，複合年增長率為25.2%。毛利分別為2.1億元、1.8億元和3.9億元，對應毛利率為51.1%、44.1%和60.7%。 股東應佔盈虧方面，在2022年錄得虧損5,910萬元後，去年實現8,142萬元溢利，成功扭虧為盈。 對於毛利率的提升，公司表示是由於優化項目管理流程，使交付效率得以提高，業務規模擴大產生的規模經濟，以及推出高利潤率的新產品。 客戶涵蓋多家重點院校 卓越睿新的客戶主要是高等教育機構，包括大學、學院、職業學校，截至2023年底，公司在92個城市設有236個客戶服務和支持中心，覆蓋中國絕大部分省、市及自治區。 尤其是獲國家評選為「雙一流計劃」(世界一流大學和一流學科)和「雙高計劃」(中國特色高水平高職學校和專業建設計劃)的學校，更是其重點客戶(稱為「燈塔客戶」)。2023年卓越睿新共有231名「燈塔客戶」，佔所有「雙一流」、「雙高」計劃學校的75.9%。 根據弗若斯特沙利文的資料，這些重點學校的教育信息化支出，是一般學校的二至四倍。 透過不斷向客戶銷售新產品，不斷加大客戶的平均消費力度及留存率，是公司業績大幅增長的重要原因。2023年，不同業務的重疊客戶達到346名。平均每位重疊客戶的收入從2021年的76萬元成長到101萬元。 在國家政策的大力支持下，教育數字化市場是個快速增長的市場。按中國高等教育教學數字化市場收入計，前五大公司合計僅佔12.6%的市場份額，顯示市場競爭相當激烈。 面對較大的競爭壓力，公司坦言可能需要降低服務及產品的價格以保持競爭力，而客戶也可能要求更大的價格優惠，對於公司的收入、盈利能力與財務狀況都會帶來不利影響。 擁有大量課程內容是卓越睿新的優勢，但作為一家教育數字化的企業，技術能力的提升是拓展市場份額與維持話語權的關鍵。然而去年公司研發費用達1億元，仍低於銷售開支的1.7億元，似乎更看重銷售。公司表示，上市籌得資金將用於研發及客戶服務。未來是否能夠持續推出高利潤的新產品，提高用戶體驗與滿意度，將是殺出重圍的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中教利潤重回增長 財務狀況相對穩健
財報公佈後，適逢港股氣氛轉熱，中教控股的股價持續上升 重點： 最近兩年，中教控股已經暫緩收購新學校腳步，但半年來在新校區建設方面的資本開支高達20.3億元 中教控股帳上的現金儲備總額為45.3億元，有息負債率為24.7%，財務狀況較為穩健 莫莉 在中國的教育類股票中，民辦高職教育一向因學費高、收費週期長，而且銷售費用低，被視為具有穩定收益的投資目標。即使在2021年中國政府的「雙減」監管風波中，高職教育由於面向大學生而獨善其身，在政策大力支持下，更獲得資本青睞。但是，隨著中國宏觀經濟放緩，行業內部競爭加劇，部分民辦教育集團也陷入大幅並購擴張後，無力還債的困境。 作為港股民辦高校市值最高、擁有學校最多的企業，中國教育集團控股有限公司(中教控股，0839.HK)有著「三本之王」的稱號。上週五，這間企業公佈截至2024年2月29日止的中期業績。期內實現收入32.84億元，同比增長18.3%，淨利潤也上漲9.6%至10.71億元，重新回到增長軌道。 財報發佈後，適逢港股氣氛轉熱，恒指連續上揚，截至上週五，中教控股的股價連續三個交易日上行，累計漲幅為11.5%，一掃過去半年來因淨利潤下滑帶來的陰霾。中金、華西證券、東吳證券等券商均對中教控股的財報給予正面評級，中金分析師在研報中指出，該企業內生增長穩健，截至2月29日，全日制新生人數同比增長8.5%至27.1萬人，主要得益於提前擴容量、提高教學品質、國際化產教融合等方面的投入。 從具體業務分部來看，由高等職業教育和中等職業教育組成的國內市場分部貢獻了26.68億元，同比增長19.2%，主要由國內市場的在校學生人數及學生平均收入增長帶動；國際市場分部則表現平平，期內貢獻收入1.05億元，同比下降1.86%。 對於民辦高等教育集團而言，學生規模和學生的平均學費是決定收入的兩大關鍵指標。因此，收購相對成熟的學校是擴大學生規模，提升品牌影響力的捷徑。中教控股在2017年12月登陸港交所時，旗下僅有三間院校，之後通過多次融資，在2017年至2021年間收購至少11間學校，擴大公司業務規模。目前，中教控股不僅在中國境內擁有8所高等職業教育學校、四所中等職業教育學校，在澳洲和英國亦有高校佈局。 雖然近兩年，中教控股已經暫緩收購新學校的腳步，但是在新校區建設方面仍投入了大量資本。最新財報顯示，期內公司的資本開支高達20.32億元，較上年同期增長66.6%，主要與興建現有校區新樓宇以及山東省及廣東省擴建容量相關，其中山東省的擴建是指煙台科技學院正在建設的新校區，一期的規劃面積700餘畝，計畫於2024/25學年投入使用；廣東省擴建則是指廣州應用科技學院在肇慶的新校區建設，目前已經完成一期和二期建設，正在新購入的372畝的土地上建設新校區第三期。 據東吳證券的報告，這些新校區建設完成後，預計可增加學生容量5.2萬名，其中在2024/25學年，肇慶和煙台的學校新生學額將分部增加至1.28萬人和8,154人，預計未來兩個學校隨著更多面積投入使用，在校生容量有望進一步提升。 財務較同業穩健 近期，高等職業教育集團希教國際控股有限公司(1765.HK)價值3.24億美元的零息可轉換債券違約，債權人在3月27日已經向香港法院提交清盤申請書。雖然從申請清盤到清盤令的頒佈之間尚有複雜的法律程式，但高職教育賽道的投資者仍然感到風聲鶴唳，中教控股、民生教育(1569.HK)的股價也在3月下旬接連下挫。 相比同行，中教控股的財務狀況更加穩健。財報顯示，截至2月29日，中教控股帳上的現金儲備總額為45.31億元，銀行及其他借款及債券為89.33億元，其中短期負債約為15億元，長期負債為74.25億元。此外，在今年3月28日之前，中教控股已經將2024年到期的23.55億港元的可換股債券全部贖回，目前有息負債率為24.7%。 不過，受到師資和教學投入的增加，以及新校區和樓宇投入使用導致折舊費用增高的影響，上半年公司毛利率同比減少1.4個百分點至56%。中教控股的市盈率約為8倍，略高於民生教育的市盈率7倍，位於行業中上水平。 雖然目前公司現金狀況穩定，但是長遠來看，中國人口進入負增長時代，加上大學生「畢業即失業」的情況增加，高等職業教育和中等職業教育，都將面臨更加激烈的競爭，學費普遍偏高的民辦高校性價比不如公辦學校，恐怕將受到更大衝擊。中教控股作為民辦高教集團的龍頭，能否依靠規模效應抵抗行業下行的風險，值得投資者長期觀察。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
希教債務臨門 急謀對策渡困境
這家職教機構表示，它發行的2026年到期的零息可轉換債券持有人要求提前贖回 重點： 希教國際控股價值3.15億美元的未償還可轉換債券的持有人要求該公司贖回全部債券 該公司表示正在尋求外部財務資源來滿足這一要求，根據這批兩年後到期票據條款中的贖回選擇權，這一要求是允許的 梁武仁 對普通人來說，近乎不要利息地借錢給一家公司以換取未來股價可能上漲的做法，聽起來一定像是一場冒險的賭博。然而，在美聯儲不久前為抑制通脹而快速加息之前漫長的低利率時期，此類融資方案層出不窮。現在，職業教育巨頭希教國際控股有限公司(1765.HK)給投資者上了一課，讓他們認識到這個做法的危險。 上周四，該公司(在本月突然更名之前，一直叫希望教育集團有限公司)表示，價值3.5億美元於2026年到期的零息可換股債券的持有人，按照選擇贖回權，要求公司於3月2日贖回債券。它表示正在尋求外部財務資源及探索不同方案，以滿足債券持有人的要求，這表明它缺乏足夠的資源贖回債券。該公司表示，還準備與債券持有人討論「可行的解決方案」。 希教國際控股於2021年通過一家全資子公司發行了這批債券，籌集資金3.5億美元。後來，公司回購了3,490萬美元的債券，將未償還總額減少至3.15億美元。 這些票據的特別之處在於它們是零息可轉換債券，在贖回或到期之前不支付利息。儘管它們在贖回或到期之前不會給持有人帶來任何收入，但如果投資者相信在此期間公司的股價會上漲，他們可能仍會被這些債券吸引。如果公司股價上漲，債券持有人可以按照購買債券時設定的換股價購買股票，並將這個價格與股票最新價格之間的差價納入囊中，賺取利潤。 在美聯儲2022年初開始加息之前，零息可轉債在美國發展迅速，因為在早前的低利率環境下，大部分債券的收益率已經相當低了。當時，包括福特、Twitter和 Spotify在內的知名公司紛紛加入這一融資潮流，用股價上漲的可能性吸引希望獲得比普通計息債券更高回報的投資者。 自從美聯儲開始加息以來，中國以外的情況已經發生了變化。但在中國國內，隨著政府努力應對經濟放緩和通貨緊縮，利率仍在下降。在中國目前的環境下，如果投資者相信股價會上漲，那麼中國公司發行的零息可轉換債券對他們仍然具有吸引力。 但在當前環境下，這是一個大大的「如果」，在過去兩年里中國股市是全球表現最差的市場之一。希教國際控股也不例外。截至週二收盤，它的股價僅為0.34港元，較2021年2月創下的歷史高位下跌了近90%，也遠低於可轉債每股3.85港元的換股價。 由於該股不太可能在未來兩年內反彈到接近換股價的水平，可轉換債券的持有人顯然決定在下個月行使贖回選擇權，要求公司按本金的約103%贖回債券。 履行承諾 現在，希教國際控股必須想辦法履行承諾。截至去年8月底，該公司持有28億元的現金和現金等價物，僅夠償還欠債券持有人的債務。但可轉換債券並不是希教國際的唯一債務。該公司的其他負債，包括銀行貸款和應付賬款，總額超過116億元，大大超過了公司的股東權益。 在截至8月的上一個財年，希教國際控股為可轉換債券計提了巨額估值損失，導致其淨利潤下降，儘管同期收入有所增長。這表明，由於公司負債的增長速度快於股東權益的增長速度，該公司的信用風險感覺有所增加。 畢竟，自發行可轉換債券以來，該公司財務狀況惡化的根本原因是疫情期間的業務降溫，以及疫情始終揮之不去的影響。上月底，希教國際控股簽署了一項協議，出售兩個子公司和一所學校，以籌集5億元資金，這看起來像是一次為加強財務狀況而進行的籌資活動。 去年7月，希教國際控股還終止了旗下一家實體向另一家實體貸款，用於購買學校用地的交易。該公司沒有說明取消交易的原因，但這可能也預示著它的財務出了問題。 希教國際控股的財務狀況不穩定是它的股票遭拋售的主要原因。眼下，隨著中國經濟陷入困境，該公司不是唯一一家不再受股票投資者青睞的公司。在2021年打擊教輔服務提供商之後，一些投資者可能也在回避教育類股票，儘管希教國際控股因屬於職教機構而沒有受到影響。 事實上，該公司提供職業教育的定位，使其受益於政府鼓勵民營企業提供此類服務的激勵措施。在截至去年8月的最近一個財年，這個定位幫助該公司的收入增長18%，至35.8億元，毛利潤也增長了20%，達到16.8億元。 希教國際控股的市盈率仍然高達12倍，相比之下，中教控股(0839.HK) 的市盈率較低，約為7倍，而民生教育(1569.HK)的市盈率只有2.8倍。自2021年以來，所有這些股票都大幅下跌，反映出投資者普遍不看好此類股票。 希教國際控股創始人汪輝武最近一直在買進該公司的股票，本月的更名可能也表明他有一些重振業務的大計劃。但該公司首先必須解決一個更緊迫的問題，即如何償還其可轉換債券持有人的債務，這將進一步加劇其財務壓力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Mynd.ai新戰略：軟硬兼施
網龍注入Mynd.ai的教育業務，計劃明年為課堂面板提供軟件服務，以吸引投資者 重點： 網龍的教育業務在紐交所借殼啟今教育上市，該公司在2021年中國整頓教育行業的行動中倒下 完成借殼後易名的新公司Mynd.ai，主要資產是網龍的教育業務，包括教育平板和配套軟件服務 陽歌 這是上課時間。 這是新出爐公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的計劃。啟今教育在兩年多前經歷了內地對教育行業的整頓後，今年12月13日，中國遊戲公司網龍(0777.HK)注入教育資產借殼啟今教育 在美上市，新公司正式命名為Mynd.ai。 在借殼之前，啓今教育在中國運營一個連鎖幼兒園，這些幼兒園大多因教育整頓而消失。作為改革的一部分，學前教育業務被出售，為網龍注入教育資產鋪平了道路。 自12月13日起更名為Mynd.ai的新公司，與之前的啓今教育完全不同。最重要的是，公司的資產全部位於中國境外，主要包括一項虧損的硬件業務，該業務向美國、英國、意大利和澳大利亞等市場的學校銷售定制電腦(又叫教育平板)，並計劃進軍泰國和埃及等發展中市場。 這個區別對投資者來說非常重要，因為新的Mynd.ai不會受制於令人捉摸不透的中國監管機構。2021年，中國的監管機構禁止民營公司提供面向中小學生的教輔業務，一夜之間扼殺了一個價值數十億美元的行業。 儘管如此，Mynd.ai目前仍虧損嚴重，它專注於教育平板，其中大部分平板都是Promethean品牌。隨著走進教室的平板越來越多，公司希望開始銷售教育軟件，供學校在日常教學中通過其平板使用。因易於擴展，這種被稱為軟件即服務(SaaS)的業務利潤率比硬件銷售高得多，Mynd.ai希望借此能讓公司首次實現盈利。 網龍最早在4月就宣佈分拆教育業務的計劃，公司大約一半的收入來自教育業務，另一半來自遊戲業務。但遊戲業務才是它的利潤引擎，今年上半年該業務的毛利率高達97%，令人艷羨。相比之下，教育業務的毛利率要低得多，僅為24%，導致該業務繼續處於完全虧損的狀態。 在分拆已完成的情況下，Mynd.ai真正的挑戰開始了，要讓投資者相信它有絕技，可以在不久的將來實現盈利。根據上周的一份監管文件，公司目前的市值約為2億美元，因為文件顯示截至12月13日，該公司擁有相當於4,550萬股美國存托憑證(ADS)，再乘以聖誕假期前12月22日的最新收盤價每股4.52美元，就是這個數字了。 是中還是西 按Mynd.ai的最新估值計算，它的市銷率(P/S)相對較疲軟，不足0.5倍，對於一家擁有如此大的增長和盈利潛力的公司來說，這是難以想像的。這個數字落後於國外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不過，它和國內的網易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不遠，因此對於它究竟是一家中國的還是外國的教育科技公司，仍存在一些困惑。 網龍是中國較早的遊戲公司之一，它將繼續控制新公司Mynd.ai，持有其72.9%的股份。但該公司肯定想讓投資者認為，Mynd.ai是一家不受中國監管機構控制的外國公司。我們傾向於認為其貌似如此，因為它的大部分或全部資產都在中國境外，儘管該公司本身由一家中國實體控制。 拋開所有權不談，另一個最有可能令投資者擔憂的大問題是Mynd.ai的巨額虧損。在最近的報告內，該公司的銷售額也出現了令人擔憂的下降。 網龍的教育業務收入在2022年猛增34%，達到43億元，因為當時在它涉足的許多市場，學校爭相購買互動平板，以獲得最新的高科技學習設備。但今年上半年，這個數字突然同比下降29%，至17億元。 公司高層表示，收入大幅下降是暫時性的，是在2022年大幅增長之後的短暫休息，因為市場在消化前一年購買的平板。網龍的教育業務今年上半年虧損2.49億元，遠高於去年同期的3,600萬元。 網龍在8月發佈的中期業績中提到教育業務時表示：「我們計劃在年底前推出首款與Promethean平板整合的軟件訂閱服務。」公司還說：「我們積極與合作夥伴進行討論，探索大型語言模型領域的潛在合作機會。」言下之意，暗示人工智能有可能促進其平板的採用，以及對其軟件服務的需求。 網龍2014年首次涉足教育業務，是其多元化發展的一項業務，這距離其最初推出遊戲業務已過去十多年。它通過一系列收購迅速發展，首先是2015年斥資1.3億美元收購在倫敦上市的Promethean World。兩年後，又收購了夢工廠的合作夥伴、總部位於洛杉磯的JumpStart公司。2022年，Promethean收購數字白板應用程序Explain Everything，它正成為Mynd.ai的SaaS業務的基礎。 僅去年一年，Promethean就售出了25.3萬塊平板，意味它已經有了足夠大的用戶基礎，可以在明年首批訂閱服務推出而又普及後，開始能賺取可觀的收入。現在，它只需要讓這部分業務取得一些增長，並恢復整體收入增長。做到這兩點，就能為Mynd.ai注入一些必要的活力。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
商譽減值拖累業績 中教前景還看「產教融合」
作為全國規模最大的民辦教育集團，中教控股在收入持續增長的同時，年度盈利卻出現罕見下滑。 重點： 期內收入增加但利潤降低，主因是旗下一所中職院校計提商譽減值3.9億元。 職業教育是國家政策鼓勵方向，生源有望穩定增長，前景可期。 李世達 隨著內地監管鬆綁及疫情結束，內地教育行業重現生機，然而中國規模最大的民辦教育集團——中國教育控股集團股份有限公司(0839.HK)，股東應佔溢利利罕見大跌25.2%，績後股價暴跌18.5%，跌破52周低位，隨後更跌破5港元關口，距離2021年6月的股價峰值18.99港元跌去約74%。 根據中教公布的年度業績，截至2023年8月31日止，公司取得收入近56.2億元(7.93億美元)，同比增長18.1%，賺13.8億元，下滑25.2%。主要是公司旗下一所中職院校的3.9億元商譽減值所致。截至2023年8月末，手頭現金約52億元。 擴張後遺症顯現 1999年中教兩位創始人于果和謝可滔分別創立江西科技學院及廣東白雲學院，至2007年，兩家實行集體管理和控制後，簽訂協議開啓「共治」模式。至2018年教育部正式啓動獨立學院的「合併轉設」工作後，中教開展外延式擴張。 自2018年至2020年，集團以平均每年三間學校的速度，加快收購高等教育和職業教育學校，至2021年旗下擁有14所學校，分別位於南昌、廣州、海口等九個城市，甚至擴張到英國與澳洲。 採取併購策略，主要是因為新設學校獲批門檻高，因此透過併購來取得更多辦學資格與生源，是更快、更有效率的增長方式。 然而，併購的眼光決定了戰略的成敗。從過往收購案例看，中教收購目標均為地區龍頭，但收購估值高於同行，產生龐大商譽值。截至2023年8月末，商譽值累積達到36.3億元，佔總資產比重達10.1%。若加上無形資產48.4億元，佔比便高達24%。 今年年報首次出現由於商譽及無形資產減值虧損4.6億元，減值金額約佔總資產1.3%。主要由於其中一間收購學校客戶趨勢及偏好發生變化，因此下調該校預期收入。公司稱，雖然該校業務較去年有所增長，但尚未完全恢復至疫前情況，且該地區別其它經營類似業務的學校亦有相同情況。 雖然商譽減值屬短期影響，但已併購資產及未來併購資產若未能達預期效果，都會對利潤產生影響。 新生人數穩步增長 除了商譽及無形資產減值虧損，中教在經營層面仍實現了穩定成長。分板塊看，中教2023年國內市場收入54億元，同比增加18.2%，增長主要來自高等執教業務驅動；國際市場收入2.2億元，同比也增長16.4%，得益於新入學人數增加，且疫後入境限制取消帶動海外業務恢復良好。 收入增長主要來自學生人數及學生平均收入的增長。截至2023年8月底，中教全日制在校生總數24.8萬人，同比增7%，其中高等職業教育在校生19.9萬人，同比增13%。2023/24學年全日制新生人數9.7萬人，同比增17%，其中全日制高等職業教育新生年增18%。 雖然中國面臨生育率下降問題，但2005年至2017年出生人口均超過1,500萬人，至少在2035年前，接受高等教育的人口基數並未受到生育率降低影響。根據「十四五」規劃和《中國教育現代化2035》提出，2025年高等教育毛入學率將達60%，2035年可達到65%。 與此同時，中國政府對職業教育的支持，也有利於提升職教辦學水平和社會認可度，提升學生報考入學的意願。 為解決人才供需結構失衡問題，職業教育成為填補人才缺口的重要手段，職業院校自2019年來有計劃地持續擴招，全國普通專科年招生人數連續四年超過普通本科。 「產教融合」拓商機 根據2022年12月21日發布的《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》，明確提出擴大應用型本科學校在職教高考中的招生規模。並特别指出要優先選擇新一代信息技術產業、高檔數控機床和機器人、高端儀器、航空航天裝備、節能與新能源汽車、新材料、生物醫藥等重點行業和重點領域。 中教在年報中特別提到，成員學校圍繞智能製造、數字創意、虛擬現實等專業，在高等職業教育層次共開設了應用型本科專業372個，同比增加13個；專 科專業182個，同比增加13個；開設了繼續教育專業205個，同比增加13個。顯示公司已明確朝向「產教融合」方向部署。 根據弗若斯特沙利文咨詢，中國職教市場規模由2018年的6,045億元，增長至2022年的8,719億元，年均複合增長率9.6%，預計2024年突破萬億規模，2027年達12,681億元。市場前景可觀。 儘管商譽減值為中教帶來的衝擊應屬短期影響，但市場對其業績卻做出了相當大的反應，代表政策敏感度高的教育產業仍然不受青睞，存在估值被低估的情況。中教市盈率為8.2倍，仍高於主要競爭對手希望教育(1765.HK)的7.2倍及新高教集團 (2001.HK)的4.3倍。 中教是內地民辦高教產業的龍頭，具有領先優勢，手上也有充足資金繼續併購拓展業務，而在政策對職業教育的支持下，長遠來看仍有望吸引資金回歸，修復估值。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
「雙減」後首次扭虧為盈 好未來押注AI學習機
好未來研發的大模型MathGPT成為首批獲得國家備案的教育大模型，可正式面向市場開放註冊，將提升學而思學習機在市場的競爭力 重點： 好未來的2023-2024財年第二季財報顯示，當期營收按年增長40.1%，實現淨利潤3,790萬美元，單季扭虧為盈 教育行業大模型競爭日趨白熱化，除了首批獲得備案的兩個教育大模型，市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機 莫莉 「雙減」政策發佈兩年後，許多教育企業和教培機構調整業務方向，教育智能硬件賽道成為大多數企業的選擇。教培行業龍頭好未來教育集團(TAL.US)不僅在今年2月推出首款學習機，主打學而思自主研發的課程體系，同時也在加緊研究教育和學習場景下AI能力的訓練和優化。 好未來於11月7日透露，旗下的大模型MathGPT已經通過了由國家七部委聯合公佈的《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案及審核，可以正式面向市場開放註冊，這是首批獲得備案的教育大模型之一。 好未來表示，MathGPT在獲批後隨即從內部測試階段轉為全面開放，未來將在學習機上陸續落地基於自研大模型的AI能力應用，包括「AI精準學」、「AI答疑」、「AI對話學」等。其中「AI對話學」可以通過學生與AI的多輪對話，細分步驟進行定位，快速分析出學生的薄弱點。 消息公佈後，好未來股價連續三日上漲，累計漲幅4.3%，顯示投資者看好公司押注人工智能後，可能會帶來長線回報。其股價最近在9美元左右波動，雖然較上市以來的高點90.96美元跌去九成，但已從2022年的1.6美元低點挽回不少失地。 今年初，好未來推出首款學習機，雖然科大訊飛(002230.SZ)、百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下人工智能品牌小度、作業幫等多家品牌，已先行推出學習機，但好未來憑藉學而思教培的品牌優勢以及培訓資源，迅速在市場佔據一席之地。在抖音學而思電子教育旗艦店，學而思平板學習機的售價從4,500至5,200元不等，兩款平板合計已售出超過14萬台，僅在抖音平台，這一款產品帶來的商品交易總額(GMV)至少超過6.3億元。 受惠於學習機銷售帶來的龐大現金流，好未來的業績更加亮眼。其10月26日公佈的2023-24財年第二季財報顯示，截至8月31日的過去三個月，淨收入按年上升40.1%至4.12億美元(30億元)，期內轉虧為盈，錄得3,790萬美元淨利潤，遠勝去年同期的78.7萬美元淨虧損，同時該季度的經營現金流轉正，淨流入金額達 1.3 億美元。 在砍掉K-12主力業務後，好未來終於找到相對穩健的道路，即以素質教育為主的學習服務，加上教育大模型助力的智能硬件、紙質圖書等產品的銷售。好未來的學習服務包括線下小班素養課程、線上大班素養學習以及海外學習服務業務，為學生提供科學、程式設計以及人文課程的興趣班。不過，在季度財報中，好未來並未詳細披露各項業務的收入明細。 AI學習機競爭激烈 主力押寶教育大模型後，好未來一改之前持續控制開支的策略，營運支出和銷售費用明顯上升。第二季財報顯示，公司整體營運成本及費用為3.83億美元，按年增長30.9%。其中收入成本1.69億美元，按年增長44.6%，銷售和行銷費用為1.16億美元，按年增長48.9%。 好未來重金投入的背後，是教育行業大模型日趨白熱化的競爭局面，與學而思大模型MathGPT同時獲得備案的教育大模型還有網易有道(DAO.US)的大模型「子曰」，後者已在今年8月被用於有道推出的兩款詞典筆，以及一款聽力產品，可以讓孩子直接與詞典筆對話，像老師一樣「有問必答」、及時解惑。 除了首批獲得備案的兩個教育大模型，市面上亦有多款搭載AI大模型的學習機。科大訊飛AI學習機搭載的星火大模型，小度青禾學習手機搭載了小度靈機大模型，阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下天貓精靈也推出了學習機Z20，搭載同公司的通義大模型，這些學習機也與學而思學習機一樣，具備AI講題、人機對話等功能。 相比百度、阿里巴巴等AI實力雄厚的互聯網公司而言，好未來的優勢在於長年的教培經驗積累。好未來稱，在測試大模型時，學而思累積20年的教研教學數據、使用者數據以及對使用者的理解就非常重要。以AI講題為例，學而思團隊會基於之前積累、針對不同年齡段孩子的講題思路對機器進行調試。 值得注意的是，學習機賽道也同樣存在政策風險。據《未成年人網路保護條例》指出，專門供未成年人使用的智能終端機產品，應當具有有效識別違法資訊和可能影響未成年人身心健康的資訊，該條例將在明年開始實施，屆時或將明確對學習機內容的監管。 估值方面，目前好未來的市帳率為1.6倍，不及在電商領域發力的新東方(EDU.US; 9901.HK)的3倍，但略高於專注非學科培訓的高途(GOTU.US)的1.3倍。好未來若能在大模型加持的學習機領域佔據更大市場份額，則有望進一步提升盈利空間，值得投資者持續關注。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
教育新業務屆收割期 新東方利潤再攀高峰
這家曾受嚴重打擊的教育巨頭發奮圖強，最近一個財政季度的收入，已回到政策突變前的92%水平，經調整淨利潤更創三年新高 重點： 新東方剝離K-9教培業務後浴火重生，在教育新業務推動下，收入及利潤水平均給予市場驚喜 其股價創兩年多新高，更獲大行調高目標價 歐美美 這家教育培訓龍頭曾經遭遇毁滅性的政策打擊，但創辦人不甘認輸，通過業務大轉型協助公司浴火重生，最近公布上一個財季的收入金額，已回復到巨變前的92%，經調整利潤水平更創三年新高。 根據新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.HK)上周三公布截至今年8月底止的2023/24財年首季度業績，期內營業收入為11億美元(80億元)，按年增加47.7%，凈利潤飆升152%至1.65億美元；按非公認會計準則(non-GAAP)計算，更能反映主營業務經營情況的經調整淨利潤，則大漲126%至1.89億美元。 消息公布當日，新東方在紐約上市的股份大漲5.5%至64.59美元，翌日再升1.3%至65.46美元，創2021年7月以來的兩年多新高，反映投資者也對該公司投以信心一票。 回顧中國官方於2021年7月提出，要求減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔，即簡稱「雙減」的教育政策，對中國教育培訓行業尤如投下一顆「深水炸彈」；同年11月15日，新東方壯士斷臂，表明在2021年底前，全國所有學習中心不再向幼兒園至9年級(K-9)學生提供學科相關培訓服務，涉及的解僱、員工補償與退租費用以百億元計，令公司近年遭受巨大損失。 在此之前，新東方最後一次公布的季度業績，是截至2021年2月底的第2020/21財年第三季表現，當時的淨營收為11.9億美元，以新東方上財季的收入11億美元比較，意味其收入水平已回到政策突變前的92%。 更值得高興的是，新東方上財季的經調整利潤1.89億美元，也創下了三年新高，該公司上一次達到這個利潤水平，已數到2020/21財年首個季度，當時其課外培訓業務未受政策影響，截至2020年8月底的三個月經調整利潤為1.85億美元。 剝離了以往貢獻最大的K-9學科培訓業務後，新東方把焦點重新集中在未受政策影響的教培及考試相關業務，例如大學生考試和出國留學業務，同時新增非學科培訓、智能學習系統及直播電商等新收入來源。 截至今年8月底，該公司旗下的學校及學習中心總數達793間，短短三個月增加了45間，與去年8月底的706間相比，更大增87間。同時，其非學科類輔導業務在近60個城市開展，上財季報名人次約為43.8萬名。此外，智能學習系統及設備同樣在約60個城市中採用，期內活躍付費用戶約為18.1萬名，比此前一個財季的9.9萬名增長近一倍。 新東方今年7月時預計，這個財季的淨營收總額將為9.83億美元至10.06億美元，按年增加約32%至35%，但最終錄得高於預期的11億美元。創辦人及主席俞敏洪在業績報告中表示，經過超過一年的試驗及發展，其教育新業務開始貢獻重要營收，期內收入錄得103.3%增幅。 所謂教育新業務，是指個人素養、口才訓練、故事表演、美術、編程、科學等課堂，由於中國的中產家長們除了希望子女在傳統學科表現出色外，也能在公餘時間學習一技之長，新東方看準這點來提供相關課程，成為推動收入增長的重要引擎。 大行調高目標價 另一方面，隨着新冠疫情已成過去，中國出入境政策放鬆，留學市場同步回暖，新東方出國考試準備和出國諮詢業務收入，也分別大幅增長51.7%和26.6%，俞敏洪形容其表現令人鼓舞。 不過，該公司預計截至今年11月底的2023/24財年第二季度，收入將為7.85億美元至8.04億美元之間，雖按季下滑，但仍然按年增加23%到26%，其主要原因是教育業務具有明顯季節性，大學生集中在暑期參加培訓，以準備託福及雅思等考試項目，所以一般情況下，位於暑假的第一財季營收，在整個財年中最高，而第二財季出現回落屬於正常現象。 新東方的優異季度業績，也吸引了大行的垂青，紛紛調高其目標價。中金的研究報告指出，該公司收入較估計理想，主要是經營槓桿釋放超出預期，雖然在暑期旺季過後，其擴張節奏可能有所放緩，但預計學校及教學中心數量在本財年仍增加15%至20%，輔以利用率穩中有升，展望全年收入仍可錄得30%穩定增長。因此，該行給予新東方「跑贏大市」評級，目標價上調12%至75美元。 外資行麥格理則認為，新東方管理層把第二財季收入增長指引調低至23%至26%，主要是因為學習設備業務和旗下東方甄選(1797.HK)電商收入在去年同期的基數較高所致，但也不能排除最終收入再度超過預期的可能性，因為管理層傾向較保守的指引，但新業務增長動力依然強勁。該行也維持新東方的「跑贏大市」評級，並把其港股目標價從53港元上調至63.6港元，比現水平約有兩成潛在上升空間。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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