強化回收業務 萬物新生首現盈利

RERE.US
ATRenew reports first ever profit

這家回收專家過去兩年一直保持non-GAAP盈利，去年第四季度，公司更首次實現GAAP下的淨利潤

重點：

  • 萬物新生第四季度收入增長30%，非GAAP經營利潤率在效率提升的帶動下增長0.9個百分點
  • 與蘋果合作回收iPhone，在第四季度創造了3億元的收入

     

陽歌

沒有什麼比首次盈利更能讓投資者興奮，尤其是在中國經濟放緩的背景下，這是少數仍保持強勁增長的公司之一。

投資者最關注的事情，莫過於回收專家萬物新生集團(RERE.US)宣佈在2021年上市後首錄季度淨利潤下，公司股價大幅上升。上週二公告發佈當天，該股盤前飆升，收漲27%，次日繼續上漲。這一輪上漲表明，投資者可能「重新發現」，這家此前股價一直跌跌不休的公司，在經歷最近的上漲後，股價仍較三年前的IPO低近90%。

自上市以來，萬物新生耗費大量時間，為成為一家多元化的回收專家打基礎，將業務範圍從最初專注於iPhone，擴展到其他電子產品以及奢侈消費品。與此同時，它一直在發展原來的iPhone回收業務，去年通過與蘋果直接合作，該業務向前邁出了一大步。

公司還通過增加直接回收、削減成本高昂的中間商，以及更多翻新業務(利潤率比簡單的交易更高)來改善業績。同時，還通過提高自動化水平，和加強在城市(而不是國家)層面的回收，從而提高運營效率。

在實施一連串的措施下，萬物新生第四季度的non-GAAP經營利潤率從上年同期的1.2%提高到2.1%。隨著利潤率改善，萬物新生在截至12月的第四季度里，首次實現了280萬元的季度淨利潤。結束了自2021年6月IPO以來近三年的虧損，其中2022年第四季度虧損21.5億元。

過去兩年的大部分時間，公司一直保持non-GAAP盈利，這個統計口徑不含員工股權激勵、攤銷和減值相關的成本。第四季度，公司延續了這一趨勢，non-GAAP淨利潤達到創紀錄的9,100萬元，是上年同期2,250萬元的三倍。

「在保持高速增長的同時，2023年也是效率之年。萬物新生扎根二手供應鏈能力，提供更有價值的平台服務，在擴張節奏和創新業務上更有紀律性，」萬物新生董事會主席陳雪峰說。「未來，我們還將拓展低價值商品的回收服務，促進更多閒置商品的二次流通。」

萬物新生在盈利方面實現了里程碑，即使中國經濟放緩，很多其他中國企業都陷入增長停滯，但它的收入繼續強勁增長。公司第四季度收入同比增長約30%至38.7億元，其中產品收入約佔總收入的90%。剩下的來自服務收入，這部分增長約20%至3.51億元。公司預計，今年一季度收入將以約25%的速度增長。

配合政策

萬物新生繼續保持強勁增長，很大程度上是能配合政府的的政策及取向。在中國做生意要想取得成功，這是一個關鍵因素。在今年2月，習近平主席在中央財經委員會的一次會議上，還強調循環經濟的重要性，呼籲進行大規模設備更新和消費品以舊換新。

深圳正在制定標準，促進更多的回收利用。深圳是中國許多市場化改革措施的試點，萬物新生一直是該標準制定計劃的主要參與者。

中國經濟放緩，促使消費者的價值意識增強，這對回收起到促進作用。「我們在2022年和2023年，看到用戶消費習慣從熱衷於品質升級，到追求性價比的轉變，」陳雪峰說。「同時，我們看到用戶回收變現的意願，和以舊換新的需求持續增長。」

公司增長的一個關鍵驅動力，是去年6月開始的與蘋果合作。萬物新生表示，與蘋果的合作，使用戶可在蘋果官網和47家中國蘋果零售店內以舊換新，並在第四季度創造了3億元的收入。這與公司之前發佈的指引，稱該項目每年可額外產生10億元的收入一致。

萬物新生首席財務官陳晨在財報電話會議上指出，與蘋果的合作仍在改進階段，毛利率暫時「不算理想」，公司將進行調整，「平衡盈利能力」。他還指出，這個項目導致庫存大幅上升，本季度增加了3.45億元，達到10億元。但他補充說，萬物新生的現金流並未受到太大影響。

除了iPhone外，萬物新生還加大了非電子業務的力度，這是在去年推出，現在歸為「多品類」業務。公司表示，截至去年底，在1,819家線下門店中，有252家開展了這項業務，其中包括奢侈品、老酒和黃金的回收，去年全年的多品類回收GMV超過10億元。

公司還將目光投向全球市場，向內地以外的合作夥伴提供自動檢測技術。公司目前已與香港和日本的合作夥伴建立了關係，並表示去年10月開始，與瑞典的一家海外夥伴展開了合作。

即使在股價大幅上漲後，萬物新生的市銷率仍只有區區0.2倍。這個數字高於服裝回收商Rent the Runway(RENT.US)的0.08倍，但低於RealReal(REAL.US)的0.62倍和汽車交易商Carvana(CVNA.US)的1.42倍。雖然最新財報公佈後，股價大幅上漲只是一個初步反應，但可能也標誌著大家開始重新發現這只被忽視的股票，而它似乎也確處於有利位置，能從中國本土市場的有利條件，以及自身不斷增長的回收專長中獲利。

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9888.HK BIDU.US
SJM’s prospect does not inspire confidence

賭枱大減衛星場結業 澳博前景難寄厚望

澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企 重點： 集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元 投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級 　 劉智恒 已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。 相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。 新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。 投行態度保留 即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。 事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。 賭枱大減三成 另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。 賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。 瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。 衛星賭場關門 另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取傭金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。 衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，余下9間屬於澳博。由於澳博是雲雲博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只余下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。 今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0880.HK

新聞概要：國際業務增長放緩 信也科技收入微增

這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%，低於上一季度的85% 陽歌 周三，在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報，一季度國際業務增速放緩，反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。 與此同時，儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下，公司利潤下降，不良貸款增加，但公司促成的交易額增長11.3%，助它實現整體收入的小幅增長。 財報公佈後，信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止，該股上漲了2.2%，落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅，原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱，截至今年3月31日，中國業務90天以上的拖欠率，從一年前的1.72%上升至2.45%。 雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守，導致它們在中國的貸款活動和收入下降，但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。 公司最新公布的業績顯示，一季度居於核心地位的國內業務，促成交易額達461億元，較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元，較上年同期的15.7億元同比增長40.8%，但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正將目光轉向國際市場，以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場，它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加，還有金融監管機構頻繁收緊政策，帶來的監管風險亦續漸上升。 不過，包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務，仍只相當於中國業務的一小部分，海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示，一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長，但還是相對較小，只佔集團總營收的18.8%。 信也科技中國業務的獨立借款人數量，在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加，抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%，達到10,121元。因此，公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元，但淨利潤下降了23%，為5.32億元。 信也科技表示：「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好，但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱：「已觀察到復蘇的積極跡象，並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況，並在業務運營中保持謹慎。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
FINV.US
Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快訊：樂普生物配股籌近2.3億元

最新：創新藥企樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，計劃以每股4.58港元，配售最多5,117萬股份，佔整體已發行股本約2.99%。 利好：該公司預計將得到約2.3億元集資淨額，以用來抗體偶聯藥物(ADC)及溶瘤病毒候選產品的研發、臨床試驗及其他工作流程，並補充流動資金。 值得關注：這次配售股份的價格4.58港元，較該公司周四的收市價5.28港元折讓達13.09%。 深度：樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC，又稱聰明導彈)管綫產品，同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企。該公司2022年上市之際，由於遇上醫藥股「資本寒冬」，最終IPO定價較C輪融資價格打了86折，集資約8億港元。由於首款商業化產品於2022年底開始銷售，該公司去年錄得2.25億元收入，但未能擺脫虧損局面。 市場反應：樂普生物周五股價下挫，中午收市跌6.3%至4.94港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2157.HK