霸總失言百度失血 人性對狼性的反擊？
百度公關副總裁璩靜在社交平台的出格發言，讓百度市值一度縮水120億元。璩靜的狼性發言被輿論痛批缺乏人性，但也有人認為反映了職場現實 重點： 璩靜事件爆發後，百度港股美股雙雙大跌，市值縮水120億元 在中國，得罪輿論沒有好下場 李世達 通常公關的存在是為了化解危機，但離奇的是，中國搜尋引擎巨頭百度集團股份有限公司(9888.HK; BIDU.US)的頭號公關負責人，卻親手製造了一場危機。 5月初以來，百度副總裁璩靜在社交平台上連續發布多條短視頻，以「網紅」方式進行公關營銷，內容形塑她個人強勢的管理風格與女強人形象。她在視頻中用帶有個人情緒的語調，駁斥員工的抱怨，爆出「我不是你家婆，也不是你媽」，「和員工只是僱傭關係，為甚麼要考慮員工的家庭」等「金句」。 例如在其中一段影片中，璩靜批評一名下屬，這名下屬抱怨璩靜深夜在工作群中發送訊息，提示音此起彼伏，嚇得員工家裡的孩子哇哇大哭。對此璩靜直白地說：「你的孩子哇哇大哭關我甚麼事」。 偏偏這些視頻選在「勞動節」假期期間發出，自然引起網民眾怒。有人稱她「冷血、不近人情」，也有人說「可見百度是家甚麼樣的公司」。特別是璩靜自稱「百度公關一號位」，有網民形容這簡直是「消防隊長成了縱火犯」。 負面輿論排山倒海，百度股價應聲大跌，其中港股單日下跌2.17%，市值蒸發超60億港元(55億元)；同日美股收市亦跌2.47%，市值蒸發超9億美元，兩者合計損失超120億元。 眾怒犯不得 在中國，輿論對股價的影響似乎更加顯著。 今年3月，娃哈哈創始人宗慶後逝世，農夫山泉(9633.HK)突然被指控「忘恩負義」，連其紅色系包裝設計都被指是「媚日」，連累股價大跌三天，市值縮水320億港元；去年8月，歌手李玟逝世，其生前參加歌唱節目《中國好聲音》受到不公待遇的視頻被爆出，節目母公司星空華文(6698.HK)股價兩天累跌47%，市值縮水234億港元；去年3月，因為車展上疑似只向外國人提供冰淇淋，BMW集團(BMW.DE)德國股價便下跌4.3%，市值蒸發30億歐元，可以說沒有一家公司能全身而退。 「996文化」忽視人性 璩靜事件也引起官方媒體注意，《青年報》(Youth Daily)在評論中痛批企業冷酷的「狼性文化」，稱這是中國市場經濟發展到一定階段的臨時性產物。社論稱，璩靜事件引起的軒然大波，是「人性對狼性文化的反擊」。 中國科技業本就有「惡名昭彰」的「996文化」(早上9點上班、晚上9點下班、周六工作)。2019年馬雲讚揚「996」是「巨大的福報」曾引發眾怒。在中國科技行業快速「內捲」(意指過度壓榨自己，極度競爭以取得優勢)的現狀下，璩靜某種程度上說出了大企業赤裸裸的職場現實。 對於許多背負生活壓力的「80後」、「90後」而言，接受「996」是無可奈何的妥協。但對沒有家庭包袱、注重實現自我的「00後」來說，生活與工作有更明確的邊界，他們謝絕加班與「內捲」，更敢於與企業狼性文化切割，。 「00後」是否真的能夠「整頓職場」猶未可知，但已讓璩靜的言論更加不受歡迎。人們承認「內捲」或「996」的現實，但痛恨資方理直氣壯的說出來。 魏則西事件 此外，百度在網民心中從來都不討好。特別是2016年發生「魏則西事件」後。 當年僅有22歲的西安電子科技大學學生魏則西，身受「滑膜肉瘤」病痛折磨，他透過百度搜索找到武警北京總隊第二醫院，花費將近20萬元醫藥費後，才發現該院採用的療法未經審批且無效。不久後魏則西即因病身亡。 魏則西的死引發公眾對百度「競價排名機制」的質疑。最終百度被國家網信辦要求整改。 璩靜事件讓不少人聯想到魏則西事件，今次公關一姐要黯然而退，事件才告一段落。百度是中國市佔率最高搜尋引擎，卻總在負面事件上跌倒。璩靜刻薄的嘴臉與百度執行長李彥宏親切將員工稱為「同學」的反差，已讓百度這些年在公關上的努力付諸東流。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
賭枱大減衛星場結業 澳博前景難寄厚望
澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企 重點： 集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元 投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級 劉智恒 已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。 相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。 新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。 投行態度保留 即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。 事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。 賭枱大減三成 另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。 賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。 瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。 衛星賭場關門 另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取傭金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。 衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，余下9間屬於澳博。由於澳博是雲雲博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只余下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。 今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
監管放鬆 中手游伙電競商重新上路
這家中型遊戲公司宣佈與廣州超競投資有限公司達成戰略合作，但沒有透露財務條款 重點： 中手游表示已與廣州超競投資有限公司建立合作關係，旨在倚重後者在電競領域的強大地位 消息公佈後中手游股價上漲3.2%，過去一周上漲30%，在針對遊戲行業的長期打壓開始放緩後，投資者重新注視中手游 陽歌 中手游科技集團有限公司(0302.HK)正在對電競投下大賭注，希望新達成的一項相關合作，能夠為其低迷的股價帶來新動力。 投資者似乎看好這個想法，作為中國諸多中型遊戲運營商之一，中手游宣布與電子競技專業公司廣州超競投資達成合作後，週一股價上漲3.2%。此番上漲延續了公司在上周上漲30%的趨勢，上周股市突然迎來普漲，恆生中國企業指數上漲近10%。 中手游的故事表明，過去幾年中國遊戲股遭受重創後(這是中國互聯網行業遭一系列打擊的一部分)，市場對這個板塊的熱情正在回歸。 此外，板塊還受到中國監管機構多次暫停批准新遊戲的影響，暫停時間通常長達數月，甚至超過一年。另外還有多項新規，嚴格限制未成年人玩網絡遊戲的時間，及給主播打賞金額。 但最近政府似正給遊戲行業鬆綁，部分原因可能是隨著中國經濟放緩，政府看到遊戲行業在經濟引擎的重要性。另一個因素是，中國最近意識到，自己的產業與世界其他地區之間越來越隔絕，這促使中國重新努力保持遊戲等領先行業參與到國際社會。 這可能是促使中手游等公司開始尋求新合作的一個因素，它們相信合作是可推動行業發展的一種方式，將受到政府的歡迎。本月早些時候，我們看到新達成的一項重大合作，國內巨頭網易(NTES.US；9999.HK)與美國同行暴雪的合作，在終止一年後重啓，讓《魔獸世界》和《暗黑破壞神》等遊戲重回中國市場。 中手游新達成的合作雖然不那麼引人注目，但相對來說依然意義重大。根據周日發佈的公告，雙方將在遊戲研發、運營和推廣方面進行合作。協議似乎特別關注電子競技，指出合作方超競在電競領域資源豐富，在本土多個熱門社交媒體平台上運營頻道，包括抖音、嗶哩嗶哩、虎牙、快手和小紅書等。 中手游在公告中表示，「本集團能利用超競集團在電競、媒體傳播、粉絲運營等業務方面的資源和經驗，進一步提高集團的遊戲研發和發行效率……增強本集團的業務競爭力。」 公告沒有透露任何財務條款，表明這可能是一項交叉營銷協議，而不是涉及任何一方做出重大投資的合作。但如果合作成果豐碩，我們可能會看到雙方通過組建合資企業，或相互投資來擴大合作關係。 電競潛力 此次合作直接針對中國的電子競技市場，這個市場充滿潛力，但由於未來可能受到打擊，也很敏感。除了花大量時間在線比賽和關注最喜歡的遊戲玩家外，電競愛好者還往往將這些玩家作為電競文化的一部分，這兩個領域在未來可能會受到更多監管審查。 根據電競公司網映文化去年向美國提交的招股書中引用的第三方數據，2021年中國電競產業產值為1,270億元，大約是四年前600億元的一倍。 除了像網映文化這樣的小公司，電競行業還催生了像騰訊支持的英雄體育的大公司，該公司去年從沙特阿拉伯主權財富基金的遊戲部門Savvy Games Group融資2.65億美元。 中手游的新合作還包括國際考量，指出雙方的戰略合作，旨在利用超競集團一款遊戲的相關國際渠道，進入全球百億美金的實體對戰卡牌市場。 與許多中國遊戲公司一樣，中手游一直嘗試業務的多元化發展，開拓海外市場，這在一定程度上，是為了規避國內市場的監管風險。去年，公司在這方面的努力出現了一些倒退，國際收入從2022年的3.61億元降至2023年的2.27億元，降幅達37%。因此，新合作或許有助於扭轉這一趨勢。 像該行業的許多公司一樣，近年由於監管收緊，中手游一度陷入了困境。然而公司去年的情況有所改善，雖然收入從2022年的27億元跌至26億元，下降4%，不過同期虧損從2.17億元收窄至3,800萬元。重要的是，公司去年恢復經調整利潤，去年實現經調整利潤540萬元，扭轉了2022年虧損1.96億元的局面。 隨著近期監管的放鬆，分析機構對該公司相當看好。接受雅虎財經調查的四家分析機構預計，中手游今年的收入將增長44%，2025年將再增長18%。 分析機構的看漲情緒和近期股價的反彈，使中手游的股價相比於其他中型遊戲公司強勁，不過仍遠遠落後於網易等大公司。該股目前的市銷率(P/S)為1.25倍，低於網易的4.4倍，但高於虎牙(HUYA.US)的1倍和網龍(0777.HK)的0.7倍。 總言之，中手游的新合作和中國監管環境的放鬆，總體上對公司是有利。如果中概股的漲勢持續，像中手游這樣的公司很可能會成為主要受益者。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
連蝕六年TVB 預告或能虧轉盈
連續六年虧損的電視廣播在去年《新聞女王》熱播後看見扭虧希望，公司預計下半年有望錄得久違的純利 重點： TVB預計今年下半年錄得股東應佔溢利正數 首季TVB串流服務My TV Super平台數碼廣告收入較去年同期增長30% 李世達 去年港劇《新聞女王》在內地熱播，似乎為電視廣播有限公司(0511.HK)(簡稱TVB)帶來了好兆頭。公告透露2024年全年可實現顯著正數EBITDA(除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)，同時預期下半年股東應佔溢利可望錄得正數。上一次TVB半年度獲得盈利是2019年上半年，全年盈利則要追溯到2017年。公告發布後，TVB股價一度升逾11%。 曾經靠著無數經典劇集擄獲全球華人關注的TVB，是香港最大的電視內容創作及廣播機構。上世紀80、90年代，TVB產出眾多膾炙人口的家族劇、武俠劇，建立起制度化、流程化的電視工業體系，更藉「無線藝員訓練班」、「香港小姐選美」等，培育出劉德華、周星馳、梁朝偉、張曼玉等天王天后，為亞洲娛樂圈點亮熠熠星光。 昔日風光俱往矣 然而隨著中國內地影視市場崛起，香港娛樂圈人才外流，連帶也導致影視製作水平下降，對中國內地觀眾而言，港劇能見度也愈來愈低，香港能叫得出名字的明星愈來愈少。過去廣東地區民眾經常收看翡翠台與明珠台的習慣，如今內地年輕一代已很少人收看。 儘管TVB長期在香港維持壟斷地位，但與資源更多、人才更充沛的內地市場相比，也不免從主角變成配角。 社交平台與串流媒體的出現，改變了廣告市場的生態。以廣告收入為主的TVB，在2014年創下年度營收57億港元(52.7億元)的高峰後一路下滑，自2018年起連續六年虧損，加上2023年股東應佔虧損7.6億港元，六年來累計虧損高達29.9億港元。 開發電商業務與降本增效，是TVB應對虧損的策略，顯然都難收效。2018年TVB裁撤TVB週刊等部門共150人，2019年再度裁員350人。去年3月，集團主席許濤調任為行政主席後又宣布裁員5%；至去年底，旗下J2台與財經體育資訊台整併為「TVB Plus」，以及將線上平台「士多」和「鄰住買」合併，合計裁員約300人。 跨足電商直播帶貨 另一方面，TVB自2017年起就涉足電商業務，組建線上社交平台「大台網」 (big big channel)，翌年開啟網購業務，藉推薦廣告客戶在TVB黃金時段提供贊助品而賺取佣金。至2021年，TVB收購了擁有「士多」及「鄰住買」平台的士多集團，電子商貿業務佔營收的比重開始提升。 2022年4月，TVB開始在抖音上運營TVB識貨(港式嚴選)和TVB識貨(美味甄選)兩個帳號；2023年3月又加入淘寶直播，找來旗下眾多藝人輪流直播帶貨，首兩場直播觀看人次破千萬，GMV(商品交易總額)逼近一億元。 然而，內地觀眾對這些TVB老明星的支持，主要來自過去收看港劇的情懷，缺乏新作品與新話題的老演員，熱度難以長期維持。根據去年年報，電子商貿業務收入按年大跌44%至4.9億港元。電子商貿業務佔營收比重約15%。 從去年度收入比重看，香港電視業務、內地業務與OTT串流服務(網絡電視服務)收入合計佔總營收72%。 TVB以創作內容起家，最終仍要回歸內容創作。儘管這幾年開發不少新業務，製作優質內容與流量變現，仍是電視台盈利的根本。 去年第四季，《新聞女王》開播引起內地與香港觀眾的熱烈反應，不僅在香港以收視平均26.9點登頂全年收視總冠軍，在內地「豆瓣」平台上的評分也有8.2的高分；在優酷平台上，《新聞女王》開播前預約量破百萬，創下優酷平台港劇史上最高紀錄。 《新聞女王》是TVB與優酷平台合作的合拍劇。有了這次成功經驗，TVB今年第一季度與優酷簽署了新的和擴展的聯合製作協定。這將使公司從今年開始到2026年期間共同製作更多數量的劇集。包括《新聞女王2》已確定在明年初開拍。 女王效應曇花一現？ 有了《新聞女王》帶來的龐大流量與廣告市場的復蘇，TVB也看見了扭虧為盈的希望。 今年第一季，TVB旗下頻道收視率合計達到79%市場份額，較去年第四季的80%輕微下跌，但來自廣告客戶的整體收入較去年同期實現了雙位數的百分比增長，並吸引藍籌企業廣告客戶回歸。 另外，OTT串流業務持續穩定增長，按季比較，第一季尊貴My…
旅遊雖復蘇 復星旅文獨憔悴
復星旅文一季度錄得小幅增長，總體前景因母公司的債務問題而蒙上陰影 重點： 復星旅文表示，一季度旗下三亞亞特蘭蒂斯酒店和Club Med連鎖酒店營業額分別增長4.5%和15.2% 今年早些時候，有報道稱該公司的兩項主要資產可能會被出售，以便為負債累累的母公司籌集資金，公司的股價目前接近歷史低點 陽歌 作為中國領先的旅遊公司之一、Club Med連鎖度假村的所有者，復星旅遊文化集團(1992.HK)眼下的日子不太好過。 最新季報顯示，公司仍受困於新冠疫情後遺症，中國業務表現明顯遜於市場。以Club Med連鎖品牌為主的全球業務表現稍好一些，但也沒什麼值得大書特書。與此同時，公司股價今年已下跌40%以上，目前處於歷史低點，與今年大多強勁上漲的中國同行形成鮮明對比。 復星國際(0656.HK)在2015年出資約10億美元收購Club Med，雖然最新的季度運營數據並不是太令人興奮，但這很難解釋復星旅文最近在投資界失寵的原因。 低迷背後的最大因素可能是3月份有報道稱，復星國際正在考慮出售Club Med以及復星旅文的另一項主要資產——三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店的部分股權，以籌集資金，償還巨額債務。因此，現在持有復星旅文股票的人，其實並不知道到明年這個時候，公司是否仍擁有這兩大資產。 與此同時，在知道即將發生重大變化後，復星旅文的員工可能很難繼續專注於自己的業務。 言歸正傳，我們再回到復星旅文一季度的最新情況，報告提供了首批衡量中國旅遊業在後疫情時代表現的真實指標之一。在中國，今年第一季度意義重大，因這數據可和上年疫情結束後的同期作比較。 這意味著，未來大多數中國旅遊相關公司，基本上不會再受新冠疫情期間的波動影響，從而更清楚地看見，隨著中國經濟放緩、消費者變得更加謹慎，這個行業究竟表現如何。 之前公佈的全國數據顯示，儘管經濟放緩，但旅遊業在2月漫長的春節假期間表現相當好。政府數據顯示，那一周國內旅遊人數增長34.3%，達到4.74億人次，而國內遊客出遊花費更是增長47.3%，達到6,327億元。 但復星旅文的數據卻遠沒這麼樂觀。季報顯示，公司旗下的三亞亞特蘭蒂斯大型度假酒店，一季度的營業額僅增長4.5%至5.76億元。亞特蘭蒂斯訪客增長速度略快，為7.5%，達到210萬人次。但一個略微有點不祥的徵兆是，平均每日房價實際上下降了2.8%，至2,500元。 在這裡，我們應該指出，該度假酒店上年同期的數據可能是被人為地推高了，因為中國在2022年底結束疫情管控，“報復性旅遊”在2023年1月和2月達到巔峰，很多人在這幾個月期間，開啓了自己三年來的第一個重要假期。 死貓式反彈 復星旅文的股價受到季報提振，週二早盤上漲逾5%。但漲勢有點像是“死貓式反彈“，因為該股此前處於歷史低點，而且很有可能在本週晚些時候恢復下跌趨勢。 即使經過了小幅上漲，該股的估值仍遠遠落後於同行。它的預期市盈率僅為10倍，而中國領先的在線旅行服務公司攜程(TCOM.US；9961.HK)，其預期市盈率為20倍。這兩家公司的業務結構類似，都是既有國內業務，也有國際業務。雖然今年復星旅文的股價大幅下跌，但同期攜程的股價卻上漲了約40%。 雖然三亞亞特蘭蒂斯酒店實現了個位數的增長，但Club Med的業績略好一些，這個全球連鎖度假酒店，佔復星游文業務的80%以上。該酒店一季度的營業額增長15.2%，達到60.8億元，平均客房入住率上升1.4個百分點，至76.9%。平均每日床位價格上漲8.8%，至2,190元。 在這裡，我們要指出的是，復星旅文現在的表現，至少在營業額上，要好於疫情前。公司最新公佈的一季度業務總營業額為71.6億元，較2019年一季度報告的48億元增長近50%。這一大幅增長，很可能反映出復星旅文和許多同行一樣，在疫情期間繼續升級現有物業並建造新物業，以期業務最終恢復正常。 雖然一季度的數據看起來普普通通，但復星旅文上個月發佈的2023年全年業績也沒有好到哪裡。年報顯示，去年它的收入增長25%，達到172億元。其中，三亞亞特蘭蒂斯的收入增長更為強勁，從2022年的8.97億元增長到17.6億元，近乎翻倍。Club Med的收入增長要慢一些，升22%至146億元，反映其業務主要在中國境外，因此在2022年就已經開始反彈了。 儘管如此，公司去年的整體收入增長仍遠遠落後於攜程的122%，後者同期收入達到445億元。 歸根結底，投資者最近不大看好復星旅文，部分原因是它在疫情之後的反彈不盡如人意。但更大的原因可能是它頭頂籠罩著母公司財務困難的烏雲，意味著沒人真正確定復星旅文一年後是什麼樣子，如果它還能以目前的形式繼續存在的話。…
挾首獲盈利之勢 喜馬拉雅三申上市
這家中國領先的播客平台，可能成為香港近年最熱門的科技股之一，它擁有龐大的忠實用戶群，並在最近實現了盈利 重點： 喜馬拉雅已申請在香港上市，據報道其早前曾在中國政府官員的壓力下，撤回了2021年在美國的IPO申請 去年，這家中國領先的播客平台首次實現淨利及和調整後盈利，因它在保持適度增長時又強化成本控制 陽歌 先是2021年嘗試紐約上市失敗，不久後又在香港提出IPO申請，但再次無疾而終。現在，領先的播客提供商喜馬拉雅控股希望自己的第三次IPO申請（這次也是在香港）能夠引起投資者的關注。對這家與喜馬拉雅山脈同名的公司來說，自前兩次提出申請以來，情況發生了很大的變化。 最值得注意的是，由於面臨的競爭日益激烈，加上注重成本控制，喜馬拉雅的增長大幅放緩。但同樣重要的是，公司同時實現了淨利潤和調整後盈利，這壯舉就連行內巨頭Spotify (SPOT.US)都做不到。 對於很多中國科技公司來說，喜馬拉雅的故事並不讓人陌生，這些公司已經開始優先考慮盈利能力，而非單純的增長。對於尋求吸引海外投資者的中國科技公司來說，這個新焦點變得越來越重要，海外投資者對過去幾年增長急劇放緩的中國經濟變得更加不安。 與此同時，喜馬拉雅是一家用戶生成內容供應商，這在中國是一個難度極大的領域，要求平台監控並刪除一切認為過於敏感的內容。在當前環境下，過於敏感的定義變得越來越嚴格，甚至提到經濟放緩都可能被認為是禁忌。 由於在行業的主導地位，喜馬拉雅面臨的一大挑戰是巨大的監控量。根據上週五提交的IPO上市文件，截至去年底該公司的平台上有約4.88億條音頻內容，總時長約為36億分鐘，去年移動端用戶共花費長達18萬億分鐘的時間收聽其音頻內容。 公司的3.03億月活躍用戶(MAU)是相當忠實的群體，平均每天花130分鐘，相當於兩個多小時收聽喜馬拉雅的內容。雖然這個數字很高，但我們應該注意到，數字實際低於2021年的144分鐘。 但不管怎麼劃分，公司都擁有巨大的影響力，因它的用戶聽眾人數相當於中國人口的四分之一。據報道，正是這種影響力，促使中國政府官員向該公司施壓，要求其撤回2021年在紐約上市的申請，並將上市目的地改為香港。 最近，數據安全已成為中美兩國關注的重點，雙方都擔心某些公司持有的大量本土用戶數據，可能落入對方政府手中。眼下，這些擔憂正推動美國，嘗試逼迫字節跳動出售其在美國的業務TikTok。 在香港上市應該有助於喜馬拉雅避免此類數據安全問題，但降低監控平台上的海量內容，是一項堪比攀登喜馬拉雅山的挑戰，對於降低這項挑戰，它無能為力。 大牌承銷商 該公司最初的上市文件中沒有給出目標融資金額，這是港股IPO文件的慣例。但其承銷商包括高盛、摩根士丹利和國內巨頭中金公司為，顯示這是一筆不小的交易。 Spotify是該公司最接近的上市同行，目前的市銷率(P/S)為4.1倍，而中國在線視頻網站快手 (1024.HK)和愛奇藝(IQ.US)的市銷率則要低一些，分別為1.78倍和0.91倍。 有點諷刺的是，愛奇藝和快手雖然都實現了盈利，但市銷率卻較低，而Spotify還處於虧損狀態。這表明，由於對經濟放緩的擔憂，以及企業陷入監管麻煩的可能性增加，目前市場上的中國股票被嚴重低估了。 鑒於喜馬拉雅的市場領先地位，以及在中國的播客平台當中率先上市，假設其市銷率為2倍，略高於快手，那麼喜馬拉雅的市值將達到17億美元。這意味著，如果成功，此次IPO可能會籌集到遠遠超過1億美元的資金，這在當前市場是一個相對較大的金額。 正如我們所指，該公司現在的情況與前兩次申請上市時有所不同，現在更加註重盈利，而非不惜一切代價追求增長。在2021年實現收入增長44%後，2022年增長急劇下降至3.5%，去年僅為1.7%，收入61.6億元。 訂閱用戶增長也表現出類似的緩慢增長趨勢，月付費用戶從兩年前的1,490萬增至去年的1,580萬，僅增長6%。公司仍是中國播客市場絕對的領導者，去年佔據移動收聽市場60.5%的份額。但在這裡，我們也應注意到，與2021年上半年提出上市申請時71%的市場份額相比，這個數字一直在下滑。 雖然最近的營收增速不算太快，但公司的運營成本卻較之前提交申請時大幅下降。銷售及營銷開支從2021年的26.3億元下降到去年的20.7億元，降幅約為20%；同期行政開支從14.1億元降至去年的4.68億元，降幅超過三分之二。 對提高效率的關注，幫助公司去年將毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4個百分點。公司在2022年實現了淨盈利，但調整後，即剔除包括與股票價值變化和員工股票薪酬相關的成本後，仍處於虧損狀態。但去年同時實現了淨利潤和調整後盈利，分別為37.4億元和2.24億元。 總言之，喜馬拉雅看起來像是最近上市的中國科技公司中更有趣的一家，這既是因為它的市場領先地位，也是因為它的盈利能力。高盛和中金等大牌機構承銷也是一個積極因素，這意味著，如果喜馬拉雅第三次上市嘗試成功的話，可能會引起一些投資者的強烈興趣。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
《魔獸世界》回歸網易 中國續放鬆遊戲管控
新達成的一項交易，將離開中國一年的大熱遊戲《魔獸世界》回歸中國市場，此事對在國內遊戲運營商的影響相對較小 重點： 網易本週與暴雪續簽協議，在中國營運後者的遊戲，這對兩家公司的財務影響將相對較小 交易標誌著中國持續放鬆監管政策，並鼓勵遊戲行業的全球交流 陽歌 中國本土遊戲巨頭網易(NTES.US；9999.HK)本周宣佈新達成一項協議，讓暴雪娛樂旗下這款熱門遊戲，在離開中國市場一年多後重新回歸，這似乎是個大新聞。但市場反應的卻是另一個更加微妙的故事。 最重要的是，股東們對一年多前中國第二大遊戲公司與暴雪合作關係破裂，根本就沒有太過擔憂。相反，更大的意義似乎是協議反映了北京方面，最近對中國遊戲行業態度的轉變。政府在去年開始對該行業重新表現出尊重，而之前幾年的情況卻恰恰相反，中國遊戲行業屢遭打壓。 協議似乎也反映北京最近發出的信號，希望中國繼續在遊戲等全球主要行業中保持活躍。最後但並非最不重要的一點，是對中國在全球遊戲領域的重要作用的自豪，這點網易首席執行官丁磊在最新公告中的說法可見一斑。 去年，雙方長達15年的合作破裂，據稱是因為涉及知識產權和數據控制的問題。尤其是據報道網易認為自己沒有得到應有的認可，該公司開發了《暗黑破壞神：不朽》等暴雪旗下一些在中國遊戲玩家中非常受歡迎的遊戲手機版。 網易首席執行官丁磊在宣佈續簽合作關係的聲明中說：“我們很高興能夠在信任和相互尊重的基礎上，開啓下一個篇章，在我們共同建立的這個獨特的社區中，為我們的用戶提供服務。” 據報道，雙方分手後，暴雪曾在中國尋找新的合作夥伴，但顯然找不到能與網易匹敵的公司。這倒是不讓人太意外，因為網易和競爭對手騰訊(0700.HK)顯然是中國前兩大遊戲公司，遙遙領先於市場上的其他競爭對手。暴雪可能接觸了騰訊，不過排名第二的網易可能更願意向暴雪提供優惠條件。 雙方表示，根據續簽的協議，暴雪的《魔獸世界》以及包括《爐石傳說》和《暗黑破壞神》系列在內的多款遊戲，將於今年夏天開始回歸，並補充說雙方“正在努力制定回歸計劃”。另一項進展是，宣佈一項新計劃，把網易自主開發的部分遊戲引入微軟(MSFT.US)旗下廣受歡迎的Xbox遊戲機上。微軟去年秋天完成了對暴雪母公司動視暴雪的收購。 接下來，我們會回顧上面提到的各個方面，首先是華爾街對新協議的無動於衷。網易股價在公告發佈當天上漲3.8%，但在接下來的兩個交易日中回吐了大部分漲幅。 在雙方結束合作時，網易曾經表示，失去暴雪的遊戲不會對其收入或利潤產生實質性影響，並補充說這些遊戲對其利潤的貢獻只有“個位數”。當時有報道稱，這一合作關係為暴雪貢獻了約3%的收入。 遊戲業務增長 在合作終止的一年里，可以明顯看到這段合作關係，無論是對網易還是暴雪的業務來說，並沒有那麼重要。 網易報告稱，去年遊戲收入增長9.4%，達到816億元，看起來相當可觀，遠遠超過騰訊去年增值服務收入（包括遊戲業務）3.5%的增幅。暴雪的表現甚至更好，去年第二季度（被微軟收購前的最後一個報告期）收入增長了160%，這要歸功於《暗黑破壞神》系列最新作品的推出。 就估值而言，網易仍是中國市場上當之無愧的第二名，它的市盈率為16倍，而騰訊為24倍。網龍(0777.HK)是中國遊戲市場眾多小公司中的典型代表，其市盈率更低，僅為10倍。所有這些再次表明，與暴雪恢復合作的新交易對中國遊戲市場的影響相對較小。 其次是中國政府最近對遊戲產業態度的轉變，這至少在一定程度上是對中國經濟放緩，以及中國與世界其他地區日益隔絕的回應。近年來，新遊戲的審批多次遭凍結，通常會持續半年或更長的時間。2021年出台的新規，還嚴格限制未成年人每天玩遊戲的時間。 但上一輪凍結在2022年4月結束以來，監管機構的立場已變得溫和多了。這包括許多新遊戲獲批，以及似乎撤回新的限制草案，該草案在去年底發佈後引發了人們對新一輪打擊的擔憂。 正如我們所指，放寬對遊戲的限制可能部分是由於政府對經濟放緩的擔憂，因為遊戲在中國是一個巨大的經濟引擎。還有“脫鈎”因素，由於與中國市場相關的困難，外國公司越來越多地撤離。北京方面強烈反對這些行為，因此，網易與暴雪重新合作，可以視為中國最近推動與全球遊戲社區保持聯繫的努力。 Statista的數據顯示，中國在全球遊戲市場中的份額從2012年的15%上升到2017年的峰值33%，之後一路下降到2020年的25%左右。雖然Statista沒有提供距今更近的數據，但中國的市場份額很可能維持在這個水平，甚至在最近的打擊壓力下進一步下滑。 現在，北京似乎意識到，這樣的打擊雖可能有利於年輕人的學習習慣，但不利於幫助中國保持全球領先遊戲中心的地位。這可能預示著，未來會有更多的跨境遊戲合作，而這才是這筆新交易的真正意義所在。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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