消費 - Bamboo Works - China stock insights for global investors

霧芯科技曙光漸現投資者取態仍審慎

Mon, 20 May 2024 06:03:50 +0000

這家中國領先的電子煙公司表示一季度收入增長近兩倍，不過具體數字仍遠低於2021年遭受監管打擊前的水平重點：陽歌隨著國內監管環境變得明朗，差點因政府監管陰雲而窒息的電子煙公司霧芯科技有限公司(RLX.US)，顯露了新生的跡象。公司報告今年第一季度的收入和利潤均同比大幅增長，同時還開啓了國際擴張，以規避過度依賴中國市場的風險，並尋求新的增長機會。其最新收入還未達到受監管打擊前的三分之一。但是，嘿，你總得重新開始。 “儘管各地區的監管變革帶來了挑戰，但我們將繼續尋找機會，並利用自身的核心優勢審慎進入潛在市場。”霧芯科技董事長兼首席執行官汪瑩（英文名Kate）表示。“在國內，我們對中國最近對非法產品的監管打擊所產生的積極影響感到鼓舞，但仍需取得更多進展。” 投資者似乎同意汪瑩的觀點，認為該公司需要取得更多進展。最新報告發佈後，霧芯科技的股價在週五下跌5.1%。更重要的是，該股較1月底的低點僅上漲18%，遠遠落後於中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)同期超過30%的漲幅。與同業相比，霧芯科技的股價被嚴重低估，當前市盈率僅為11倍。相比下，國內競爭對手斯摩爾國際(6969.HK)和華寶國際(0336.HK; 300741.SZ)的市盈率要高得多，分別為28倍和34倍。霧芯科技對中國電子煙市場的嚴重依賴，可能是其估值低的部分原因——該公司正在通過新的全球化努力來解決這個問題。去年11月，公司終止了與分銷網絡Relx Inc.的非競爭條款，為全球擴張鋪平了道路。公司在最新財報和電話會議中多次提到全球市場的潛力，但除了說自己已進入北亞和東南亞的新市場外，拒絕給出任何具體細節。去年，公司還獲得了國際認證機構，歐洲技術頒發的檢測設施證書，暗示了未來在歐洲市場的抱負。 “我們在東南亞和北亞的業務運行順利，國際擴張進展理想，”汪瑩在財報電話會議上表示。“我們計劃擴展到更多地區……我們最近在東南亞新推出的電子液體產品備受好評，有望初見成果。” 在中國2021年出台新規，對當時的大部分現有產品發出禁令後，霧芯科技及其同行險些覆滅。與中國煙草壟斷關係密切的行業監管機構，將從明年開始對電子煙產品加收36%的消費稅。最重要的是，它還禁止銷售深受年輕用戶喜歡的調味電子煙，迫使電子煙製造商只能生產煙草口味的產品。取締非法產品最後同樣重要的，霧芯科技和其他遵守新規的企業，面臨大量無視新規的非法產品湧入市場。霧芯科技的管理層表示，隨著政府取締非法產品，這一問題已開始有所緩解，他們具體指的是浙江和甘肅兩省取締非法經營的行動。「我們對中國有關部門在3月宣佈，對非法產品展開新一輪專項打擊行動感到鼓舞。」汪瑩說：「我們很高興看到中國的監管機構，正在解決這些嚴重問題，儘管還有很長的路要走。」接下來，我們仔細看看霧芯科技的最新財務數據，它們顯示了公司自監管打擊以來取得的進展，但從中也能看到，它的業務要恢復到之前的水平還有很長的路要走。霧芯科技最近的股價僅為2.04美元，遠低於2021年IPO時的12美元，也遠不及電子煙在中國和全球風靡時30美元的歷史高點，該公司面臨的艱難由此可見一斑。公司公佈的一季度營收為5.52億元，幾乎是去年同期1.89億元的兩倍，但不到打擊行動前2021年一季度17.1億元的三分之一。該公司似乎在成本管理方面做得不錯，運營成本從一年前的4.19億元降至1.94億元，其中銷售費用減少了38％，研發費用下降了50％以上，以及由於員工股權激勵薪酬成本降低，帶來總務與行政開支大幅度降低。新規，尤其是新增的消費稅，對霧芯科技的利潤率造成了很大影響，這可能是自從公司業務開始復蘇以來，投資者尚未全面接納該股票的原因之一。最新季度毛利率為25.9％，較一年前的24.2％有所改善，但僅為規管前近50％的一半左右。最重要的是，霧芯科技一季度實現淨利潤1.33億元，扭轉了去年同期虧損5,630萬元的局面。儘管股票買家仍未對霧芯科技的復蘇表示信服，但分析機構的看法卻更加積極。公司仍受到美國和中國一些頂級經紀機構的關注，花旗銀行、中金和中信證券的分析師都參加了財報電話會議。雅虎財經調查的四家分析機構中，全部將該公司評為“買入”或“強烈買入”。然而，它們預計在本年度剩下來的時間里，霧芯科技增速會有所放緩，而且都預測它的全年收入將增長67%。歸根結底，鑒於公司已經穩定下來，並且利潤和收入都恢復增長，即便利潤率不大可能恢復到被打壓前的水平，其股價看起來也確實有點被低估了。毫無疑問，觀察人士會關注其全球化行動在今年的進展情況。這方面若是進展強勁，可能會為該股帶來一些上漲空間。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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百威亞太季度收入跌改善業績靠大型賽事

Thu, 16 May 2024 23:02:40 +0000

這家主打高端市場的啤酒企業，要改善業績只能靠下半年的全球體育賽事重點︰　裴梓龍去年第一季，中國正式從新冠疫情中「全面解封」，人們紛紛外出聚會，餐廳及酒吧的生意快速復甦，啤酒銷量大增，不少品牌創下了銷量新高。然而一年後，正是因為去年基數高的問題，各大品牌的啤酒銷量表現都不太理想。根據已公佈業績的酒企，青島啤酒(0168.HK; 600600.SH)首季營收按年下跌5.2%，燕京啤酒(000729.SZ)營收增速只有1.7%，遠低於去年同期的13.7%。到最近公佈業績的百威亞太控股有限公司(1876.HK)，今年首季度收入同樣比去年同期下跌0.4%至16.4億美元，期內總啤酒銷量減少4.8%至21.12億公升。更令投資者失望的是，青島啤酒和燕京啤酒首季利潤按年仍有所增長，但百威亞太就算將今年第一季的銷售成本節省了4.4%，但整體純利仍下跌3.4%至2.87億美元，其中中國市場的銷量及收入分別下跌6.2%及2.7%。公司聯席主席及首席執行官楊克(Jan Craps)解釋，首季表現未如理想，主要受到中國及韓國銷情溫和影響，同時因為高基數效應，再加上中國廣東等地3月受到大暴雨等極端天氣侵襲，導致整體銷量下跌。他在業績會議上堅定押注中國高端市場，直言中長期而言，高端及超高端產品將是公司利潤的主要來源，而內地消費者將更重視體驗。「公司去年11月已將高端及超高端產品輕微加價，但考慮到經濟環境，其他層級的產品沒有加價。雖然宏觀經濟環境受壓，但人們仍想追求快樂並善待自己，公司將繼續走高端化策略。」楊克說。中國啤酒產量於2013年已經達到5,065萬千升的高峰，其後產量逐年下降，到了2020年只有3,411萬千升，2023年略為回升至3,789萬千升，各大企業為追求利潤，包括中國啤酒巨頭青島啤酒及華潤啤酒(0291.HK)等紛紛轉攻毛利率較高的高端市場，與百威亞太較勁，令整體市場競爭非常激烈。高端啤酒競爭激烈以華潤啤酒為例，去年推出雪花全麥純生、無醇啤酒「喜力啤酒0.0」、中式穀物為原料的「秦始皇CPA」等高端產品，更有一款售價高達1,199元的烈性啤酒「醲醴」。根據華潤啤酒去年業績顯示，公司次高檔及以上的啤酒銷量約250萬千升，按年增長18.9%，不少主要產品的銷量按年增長更達雙位數，其中「喜力」的增長高達60%，中高檔及以上產品的增長，成功帶動華潤啤酒去年盈利上漲18.6%。華潤啤酒主席侯孝海在2023年業績記者會更揚言，今年或明年將達成次高端以上的中國啤酒銷量第一的目標，提前一至兩年完成「決勝高端」的戰略目標，將會繼續加強中高端產品的推廣。至於青島啤酒，去年同樣繼續強化中高端市場，加強了白啤、純生、1903及經典品牌，去年公司中高端以上產品銷量用比增長了10.5%，達324萬千升，中高端以上產品銷量佔比更提升了4.17個百分點，至40.5%。青島啤酒在今年4月回覆投資者時直言，中國啤酒市場是個完全競爭的市場，整個行業都在加強高端化產品，青島啤酒將以一系統的營銷策略取得競爭優勢。連燕京啤酒、香港的生力啤(0236.HK)也持續推出高端產品，與各大巨頭競爭。不過，在目前中國消費降級的背景下，各大品牌都在高端市場競爭，能否成為新出路仍是未知之數。百威亞太的楊克稱，公司傾向將中國消費者的態度及行為轉變定為「理性消費」，而不是單純的「消費降級」。「消費者的體驗、儀式感對消費者的決策來說越來越重要。」楊克說。大華繼顯(香港)策略師楊韻銳也同意消費降級對百威亞太的影響暫時不大，但最大問題在於公司的展望沒有太大驚喜，「中國消費降級對公司的影響暫時不大，百威亞太的平均售價有所上升。但最大問題是競爭越來越大，我認為公司業績最快要到下半年才會好轉，寄望歐洲國家杯足球賽和巴黎奧運會，到時百威亞太的業績或會復甦。」他又稱，目前百威亞太的預測市盈率達18倍左右，股息率只有3.65%，估值不算吸引，加上暫時未見利好消息，建議對該股感興趣的投資者可先觀望，到年中視乎股價表現才買入，並憧憬下半年業績轉佳。欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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西方制裁俄羅斯舒寶國際受惠趕上市

Thu, 16 May 2024 05:50:32 +0000

這家一次性紙尿褲製造商的大部分產品都用於出口，銷往俄羅斯的產品數量超過了在中國本土市場的銷量重點：譚英總部位於福建的舒寶國際集團有限公司上周提交IPO上市文件，這可能開創了先河，它找到了一個將旗下核心產品線紙尿褲與國際制裁相提並論的辦法。這家一次性紙尿褲，以及女性衛生用品和成人失禁用品製造商近年一直在快速增長，2021年至2023 年間，收入和毛利潤平均每年分別增長58%和86%。具體的數字其實並不是很高，去年的收入達到6.55億元，毛利潤為1.97億元。但增長速度可能足以讓投資者驚嘆不已，去年5,890萬元的利潤也一樣，是2021年的五倍。那麼，這家公司的神奇之處在哪裡呢？鑒於中國出生率不斷下降，而舒寶國際2023年的收入中71.4%依賴紙尿褲，公司的故事很可能是萎縮而不是強勁的增長。公司上市文件中引用的研究顯示，2021年至2023年間，中國嬰兒紙尿褲銷售總額持平或下降，去年的銷售額估計為505億元。不同之處在於俄羅斯。雖然中國是全球最大的紙尿褲出口國，但俄羅斯歷史上並不是此類產品的主要市場。直到去年，中國的一次性衛生用品出口額突然增加一倍多，達到14億元。上市文件中的研究顯示，2018年至2022年間，中國對俄羅斯的紙尿褲出口每年增長36.8%。其中很大一部分是由舒寶國際推動的，公司於2015年進入俄羅斯市場，並在2022年成為中國出口俄羅斯的第二大嬰童護理一次性衛生用品出口商。舒寶國際對俄羅斯銷量激增，很大程度上是由於西方對俄羅斯實施制裁所推動，這正是全球地緣政治的一個怪象。制裁導致很多國際紙尿褲品牌爭相退出該市場，舒寶國際及其中國同行則競相填補它們留下的空白。對舒寶國際來說，這已轉化為一個重大商機。2021年，有一個俄羅斯客戶貢獻了舒寶國際11.8%的收入。但去年，這個比例飆升至48.7%，即3.18億元，是舒寶國際最大的客戶。這種情況現在對企業來說是件好事，但如果西方制裁最終解除，這個客戶能找到其他非中國供應商，它就可能會成為一個軟肋。上市文件顯示，舒寶國際的頂級客戶是俄羅斯最大的兒童用品零售商，在俄羅斯和哈薩克斯坦經營著 1,100多家門店，2021年的年收入為18億美元。舒寶國際是該客戶的合同製造商，通過一份有效期至 2030年的合同，為其日本風格的品牌供應紙尿褲。這一合作佔舒寶國際2023年對俄羅斯總銷售額的84%。「人道主義」產品舒寶國際以「人道主義」歸類其產品，顯然使其規避了西方的制裁。這分類現在或許可以行得通，但如果西方領導人不認可這種劃分，未來也有可能出問題的，尤其是如果舒寶國際想增加西方市場的銷售。舒寶國際表示：「與我們產品的人道主義性質一致，我們通過將合同生產解決方案，擴展到俄羅斯全國領先的零售商，抓住了俄羅斯對自有品牌需求激增的增長機會。」2021年至2023年期間，公司的自有品牌合同代工業務年均增長62%，去年總收入達4.48億元，約佔總收入的三分之二。其中大部分銷往俄羅斯。與此同時，舒寶國際去年的國內銷售額（包括女性護理和成人失禁用品）僅為2.06億元，佔總銷售額的30.1%。其他主要市場包括東南亞和哈薩克斯坦，前者佔去年銷售額的5.3%，後者佔1%。那麼，舒寶國際究竟是一家怎樣的公司？在中國，它更為人所知的名字是嬰舒寶，旗下有三大品牌，分別是紙尿褲品牌嬰舒寶、衛生巾品牌五月私語、成人紙尿褲品牌康舒寶。嬰兒紙尿褲系列有六個不同的類別，從紙尿褲到濕巾，共有140種不同的產品。其女性護理用品有20種，成人失禁用品有15種。公司嬰童用品的生產設施利用率為84%，意味著如果來自俄羅斯或其他市場的需求持續擴大，它還有增長空間。女性護理用品的需求強勁，2023年生產設施的利用率為138.3%。成人失禁用品是薄弱環節，生產設施的利用率只有14.7%。舒寶國際計劃利用上市所得資金擴建工廠，新增年產3.2億件嬰兒護理用品的產能，同時新建一條年產8,000萬件女性護理用品的生產線。公司的生產基地位於福建沿海城市晉江，到2023年底總產能為每年10億件，共有16條生產線。舒寶國際以提供家庭用品為本，它自身也是一家相當典型的家族企業。創始人兼董事長顏培坤擁有90%的股份，女兒顏嘉瑋是他的私人助手、公司副總裁。生產部總監周家豪是顏培坤的女婿，採購部總監高躍是他的表侄。那麼，投資者該如何看待這家公司？今年2月申請在香港上市的上一家紙尿褲生產商新世好集團也有類似的增長指標，但其首次公開募股尚未獲批。舒寶國際上市的獨家保薦人是另一家族企業日進資本，其前身是TD Capital。這種家族控制和對地緣政治及單一客戶的嚴重依賴，可以說風險集中和治理薄弱，可能讓投資者望而卻步。但從好的一面來看，舒寶銀國際如今的增長勢頭是其他公司所沒有的。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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叮咚買菜棄小攻大再錄季度盈利

Tue, 14 May 2024 05:14:17 +0000

退出小市場，專注大城市後，這家中國領先的生鮮電商在第一季度恢復增長重點: 陽歌是生鮮故事還是科技公司？說到中國領先的生鮮電商叮咚（開曼）有限公司(DDL.US)時，投資者很難回答這個問題。公司周一發布財報稱，在經歷了一年的收縮後，今年一季度收入恢復增長，並實現自2021年上市以來的第二次GAAP的盈利。儘管如此，公司的股價在業績公佈後還是下跌16%，顯示投資者的期待遠不止於此。我們應指出，即使經歷了這一輪拋售，在近期海外上市中概股普遍上漲的帶動下，該股今年迄今仍上漲21%，較1月的低點上漲了67%。儘管如此，叮咚買菜18倍的遠期市盈率，跟體量更大的美國生鮮巨頭克羅格(KR.US)一樣，但落後於沃爾瑪(WMT.US)的25倍。關鍵是，叮咚買菜是一家生鮮雜貨銷售商，由於難以在競爭對手之間做到產品差異化，因此這一行的利潤微薄且競爭激烈。叮咚買菜在財報電話會議上指出，降低配送成本存在困難，這是它主要的支出之一，而它正在取得一些進展的一個領域是，削減供應鏈中大量環節涉及的中間商。叮咚買菜也承認最好把重點放在更大、更富裕的城市，那裡的消費者不那麼注重成本。該公司從去年開始退出虧損巨大的小市場，導致全年收入萎縮。隨著從小市場撤出的影響逐漸減弱，公司表示預計今年將重返增長軌道。創始人兼首席執行官梁昌霖在公司的業績公告中表示：“我們上調了對淨利潤和規模的預期，預計二季度和今年都將同比大幅增長。”梁昌霖沒有細說“規模”的意思，不過他指的可能是收入。叮咚買菜還一直在嘗試通過增加自有品牌來提高利潤率，這些產品的利潤率往往更高，是它能夠區別於競爭對手的少許領域之一。但在最新業績中它幾乎沒有提及這些努力，首席財務官王松僅在財報電話會議上指出，“積極致力於提高我們的自有品牌產品開發能力”。那麼，這家公司在投資者眼中處於什麼位置呢？儘管最近市場普遍看好在美國上市的中國股票，但分析機構對叮咚買菜的看法明顯還是好壞參半。雅虎財經調查的九家機構中，只有五家給出了“買入”或“強力買入”的評級，其他四家給出的評級為“持有”或“表現不佳”。但它們給出的平均目標價為2.65美元，意味該股較最新收盤價1.82美元有一定的上漲空間。言歸正傳，我們來仔細看看該公司顯得相對穩健的最新財務數據。首先，商品交易總額(GMV)增長1.4%，達到55.3億元，而一季度同店GMV更是同比增長4.4%。公司提到2023年前兩個月仍受疫情影響，並指出今年3月GMV同比增長6.5%，3月是一年前消費模式恢復正常後，更適合作為參照對象的第一個月。收入增長隨著GMV的提升，叮咚買菜在一季度實現了營收從上年同期的50億元小幅增長至50.2億元。在此之前，公司上一次報告類似的同比收入增長是在2022年第四季度，當時它還沒有開始“瘦身”。總部位於上海的叮咚買菜在華東地區(包括上海以及臨近的浙江、江蘇兩省)實現了盈利。公司指出，三月份這三個地方每個站點的訂單量都出現了兩位數的增長，同時也指出，在南方城市廣州和深圳，以及北京市場，虧損都在“快速減少”。值得注意的是，在北京市場，前競爭對手每日優鮮(MFLTY.US)倒閉，它因而受益，每日優鮮曾在首都市場佔據主導地位，這裡也是它的總部所在地。叮噹買菜也面臨著來自領先的外賣配送公司美團(3690.HK)和電商巨頭拼多多(PDD.US)的競爭，不過這兩家公司都更專注於三四線城市的市場。叮咚買菜表示，最近一個季度的運營成本和支出基本持平，為50.5億元，上年同期為50.4億元。公司在該季度的履約開支同比下降3.9%，佔總收入的比例從去年同期的23.9%降至22.8%，主要得益於訂單規模的擴大。不過，銷售和營銷及一般和行政費用增長超過20%，抵消了履約開支的下降。重要的是，公司連續第六個季度實現非GAAP（不包括與員工股票薪酬相關的成本）盈利。並且值得注意的是，公司還公佈了自2021年上市以來的第二次GAAP的盈利1,230萬元，扭轉了去年虧損5,240萬元的局面。公司還表示財務狀況相當穩健，指出一季度實現了現金流為正數，這是它連續第三個季度實現運營現金淨流入。公司此前曾表示，預計“二季度和今年”在“規模”和淨利潤方面都將實現可觀的同比增長”，對此我們又該如何看待？接受雅虎財經調查的分析機構，對此並未抱持太大期望，至少在營收增長方面是如此。它們預測二季度的營收增幅僅為2%，全年為4.3%。在未來幾周，這些預測很可能會有上調，甚至評級也會上調。總言之，叮咚買菜似乎正在集中精力，專注於能夠盈利的大城市，並通過更直接地控制供應鏈來提高效率。歸根結底，它始終是一家生鮮運營商，但這並不意味著它不能成為龐大的中國生鮮市場的領導者。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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大家樂的神州夢仍然遙遠

Sun, 12 May 2024 22:17:55 +0000

香港快餐龍頭大家樂發盈喜，預告將迎來一份亮麗業績重點：　劉智恒香港經濟疲弱，自由行的旅客質及量均大不如前，港人又持續北上消費，本地飲食業叫苦連天，頻頻呼籲政府出手振興旅業。想不到在此困境下，本地快餐店龍頭一哥大家樂集團有限公司(0341.HK)卻在近日發出盈喜，展現出優秀企業穿越周期的能力。大家樂的公告預示截至3月底止的2024財年股東應佔溢利約3.3億港元(3.06億元)，2023財年為1.1億港元，那時更有政府的4,090萬港元疫情資助，足見集團去財年的復蘇力度強勁。盈喜發出後，兩天股價急升10%至8.93港元。集團表示，香港兩地業務均取得理想成績，本地業務因加強品牌推廣及營銷活動而受惠，加上成本控制得宜及生產力提升，賦以數碼化與自動化，利潤率得到改善。北上發展遇挫折大家樂指出，中國內地業務的表現特別理想，同店銷售增長強勁、利潤率亦穩健，期內新開門店數量創新高，並已在大灣區建立穩固的基礎。集團未具體透露內地增長情況，相信要待下月發布的業績才可深入了解。不過，中期業績已披露了一點蛛絲馬跡，上半財年內地業務收入增加13%至7.75億港元，當中華南區的快餐業務更增長21%至6.88億港元，同店銷售增幅達到11%。毫無疑問，大家樂在香港的發展已達或接近飽和，要進一步拓展，北望神州是不二之選，業務能否再上一層樓，中國市場至為關鍵，畢竟香港市場只有區區七百萬人口。中國市場雖大，飲食業卻是一片殺戮戰場，即使去年大家樂在內地發展有一定增長，亦未必代表未來可持續理想。早在三十年前，大家樂已踏足神州大地，92年在深圳開設首家分店，但那年代內地人生活水平不高，內地城市未必處處能負擔大家樂的消費，集團發展較緩慢。到2003年時內地經濟日漸向上，大家樂加強力度出擊，陸續在北京、上海及天津開設分店。然而發展並不順利，2017更全線撤離華東，結束區內11家分店，專心在華南一帶發展。2019年又夥同8家內房企業，合作在開發商的項目發展飲食，豈料疫情爆發，加上房地產市場急轉直下，計劃又受挫。截至去年9月，大家樂在內地只有160家分店，三十年過去，分店不足兩百間，相對於麥當勞(MCD.US)的5,500多間及肯德基的逾萬家店鋪，顯得相形見拙。港式快餐水土不服香港快餐在內地的發展，很明顯有點水土不服，當年華東區要全線結業，一大原因是未能迎合當地人口味，菜式也不合當地人脾胃。內地人對重慶麻辣火煱、螺絲粉、酸辣粉及燒烤等重口味食品情有獨鍾，港式快餐卻偏淡口，未能刺激人們的味蕾。你看麥當勞也要有小龍蝦漢堡，必勝客要有榴槤薄餅，就知本土化的重要。另外是香港文化的衰落，過去內地未全面發展，對香港的電影、電視及音樂趨之若鶩，對香港明星極度崇拜，連帶港式的飲食也受到一定追捧，茶餐廳及快餐店，只要標榜香港兩隻字，總能吸引內地人光顧。今天內地歌唱演藝事業遠遠拋離香港，年青一輩對港產文化嗤之以鼻，香港再沒有昔日光環。香港食店亦沒有國內同業進取，內地食店裝修設計新穎突破，菜式創新多樣化，香港多年來說來說去好像就只有絲襪奶茶、菠蘿包及雲吞麵，今天內地年青人愛喝的茶飲及食品款式更多樣，港式飲品予人感覺是有點單調及趕不上時代。近十年，內地食店深懂運用網上科技及社交平台，營銷力強大，幅蓋面無遠弗屆，香港飲食業在利用現代科技進行宣傳及營運方面，遠遠不如內地食店般發揮得淋漓盡致。嚴控品質放棄加盟在中國經營飲食或快餐業，很講求規模，一個品牌動輒開店數以千家，其中的方法是靠資本市場的助力，找私募基金投資，短期廣開分店及大打宣傳；另外就是通過加盟模式，鋪天蓋地開設分店，將品牌迅速壯大。若了解大家樂，其作風一貫穩健，經常穩定派息，絕少在資本市場集資，又或為擴張而引入投資者。過去於內地多年也沒有急速開店，反之情況稍不對勁，馬上止蝕離場，盡可能持盈保泰，謀定而後動。至於加盟模式，亦非大家樂的那杯茶，多年來都是以自營店為主。這亦不難理解，加盟模式可以短期快速擴展，但也容易引起許多管理上的問題，包括食物味道及質量如何保證，服務提供又是否到位等，並不容易控制。而且有別於麥當勞或肯德基，大家樂以中式快餐為主，其烹調較複雜，工序也較多，加盟模式是很難達到自營店水準。今年3月初，集團明言要三年開店至280間，即增長接近一倍。對於大家樂的目標，我們或有保留，始終集團作風較謹慎，又鮮向外融資，亦不準備引入加盟模式，過去32年淨增加的分店只有160間，這次能否在三年內將店鋪量翻一番，實乃一大考驗。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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認股證計劃帶動路特斯科技爆升四成

Fri, 10 May 2024 06:27:22 +0000

英國豪車品牌路特斯的電動汽車部門股價在過去兩周上漲超過40%，但目前仍遠低於2月的發行價重點：陽歌自今年2月完成借殼上市以來，躊躇滿志的豪華電動汽車(EV)製造商路特斯科技公司(LOT.US)的發展道路並不平坦。2月22日，也就是與一家特殊目的收購公司(SPAC)完成合併的當天，該公司衝進上市大門並收於13.51美元，之後的兩個月公司股價基本處於下跌趨勢，跌幅超過一半，最低見5.64美元。但過去兩周情況有所好轉，公司透露正在推進一項計劃，如果先前獲發認股權證的持有人選擇行使權利，其支持者將可籌集高達1.73億美元的資金。它上周公佈了該計劃的最新進展，但也指出，認股權證持有人極有可能選擇不行使購買股票的權利。這是因為認股權證的行權價格為每股美國存托股票(ADS)11.5美元，仍遠高於該股的最新收盤價。但似乎有一些股票買家認為認股權證持有人仍可能購買股票，因為該股在過去兩周內上漲了40%以上，週四收於8.01美元。歸根結底，其實取決於你認為這家公司值多少錢，對路特斯科技公司這樣一家年輕公司來說，是件棘手的事情。該公司是英國標誌性豪華汽車品牌路特斯的電動汽車部門，路特斯現在由吉利控股，後者於2017年收購了51%的股份。此後，為了重振路特斯品牌，吉利向其注入30億美元的資金，其中包括在武漢建廠的13億美元。路特斯是吉利覆蓋廣泛的電動汽車品牌計劃中的豪華品牌，定位於8萬美元以上的汽車市場。吉利還在發展一個價格略低一些，但仍屬高端的品牌極氪，後者也計劃在紐約上市。在食物鏈的更下游，吉利2010年從福特手中收購的沃爾沃，正在研發電動汽車，它自家的吉利品牌也在製造更主流的電動汽車。但我們再回到路特斯和它尋求獲得投資者更多尊重的努力上吧。根據提交給美國證券交易委員會的最新文件中引用的第三方研究，2021年至2031年，預計全球8萬美元以上電動汽車市場，將以平均每年35%的速度增長。到2031年，每年需求量將達到近190萬輛。研究指出，目前全球範圍內處於這個價格區間的電動汽車只有10款，相比之下，同一價格區間內使用傳統內燃機的汽車超過100款。因此，路特斯認為自己處於有利地位，是此類豪華電動汽車市場的先行者。增加收入經過幾年的準備，公司於去年開始報告第一筆可觀的收入。去年全年銷售額為6.79億美元，交付了6,970輛汽車，較2022年的960萬美元收入大幅增長。過去三年，它的研發費用實際上一直在下降，從2021年的5.11億美元降至去年的3.69億美元，之前研發費較高，可能是由於研發首款電動車的大量支出。雖然研發支出一直在下降，但銷售和營銷成本卻恰恰相反，從2021年的3,800萬美元升至去年的3.29億美元，全因擴大銷售網絡、推廣產品所致。值得注意是，政府的支持也在減少。在世界各地，政府支持都很重要，但在中國尤為要緊。由政府補助中獲得的收入，從2021年的4.91億美元降至去年僅400萬美元。最重要的是，該公司的運營費用從2021年的1.13億美元，增長到去年的7.36億美元，隨著業務的增長，這一數字可能會繼續增長。它的毛利潤為1.02億美元，毛利率約為15.5%，不過公司表示，它的目標是到2025年，將毛利率提高到21%至23%。行業巨頭特斯拉(TSLA.US)在2022年底和2023年初，曾處於這一範圍內，但由於競爭激烈，今年第一季度其毛利潤率跌至15.2%。路特斯科技或許能夠避免一些壓力，因為它所處的市場競爭要小得多，但這個市場也比特斯拉的市場要小得多。路特斯科技去年錄得7.5億美元的淨虧損，略高於2022年的7.25億美元，但對於一家在新業務上投入巨資的公司來說，還算不錯。公司去年在首次公開募股前籌集了約10億美元，但我們應該注意到，如果我們之前提到的11.50美元認股權證的持有人行使認購權，它將不會獲得新增的1.73億美元收益。儘管去年獲得了10億美元的現金注入，但截至2023年底，它的現金總額從一年前的7.4億美元下降近一半，至4.27億美元。意味如果繼續以同樣的速度消耗現金，公司幾乎肯定會在今年晚些時候需要籌集更多資金。綜上所述，我們不禁要問，這家公司到底值多少錢？它目前的漲勢是否反映了投資者對其股票的“重新發現”？它目前的市銷率為8.6倍，高於特斯拉的6.4倍，也比全球電動汽車領軍企業比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)的1倍高出不少。雖然路特斯科技的市銷率很高，但如果公司今年能實現大幅增長，這一數字可能會有所下降。鑒於它跟本地龍頭品牌吉利的聯繫，加上在2023年錄得強勁的第一年銷售額，以及所處的細分市場競爭相對較小，如果能夠保持強勁的銷售增長，公司看上去確實前途光明。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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美的再闖港交所積極擴海外市場

Fri, 10 May 2024 03:42:17 +0000

這家中國家電龍頭企業，最近積極擴張海外業務重點︰裴梓龍《英格蘭超級足球聯賽》進行得如火如荼，在各大綠茵球場上，不時會有中國品牌大賣廣告，例如英超比賽場邊的廣告板上就經常出現「Midea」的醒目大字，反映這家中國家電龍頭正全力進攻海外市場，希望拋開只為海外品牌做代工的形象，讓世界認識「Midea美的」。美的集團股份有限公司(000333.SZ)早於1992年股改後在深圳交易所上市，2013年通過換股合併實現整體上市。從帳目上來看，去年營收高達3,737億元，按年增長8.1%，盈利則上升14.1%至337億元，創集團史上新高，更向股東分紅，每10股派30元股息，因此難言公司因為缺錢而要在港上市。美的集團去年10月曾向港交所遞表，計畫在港發行H股，但最後無功而回，很有可能是因為當時港股市況疲弱，難以管理層心目中的估值上市。隨著恒生指數最近從今年低點大幅反彈，美的集團立馬捲土重來，市傳將籌資超過10億美元，以A股目前高達約4,800億元人民幣的市值，若成功上市，或成為本港近年最大規模新股。美的集團去年盈利創新高，截至去年底的現金及現金等物更多達598.9億元，選擇此時在港股上市，可能是為了擴大海外業務。如果成功，或有助於提升公司在海外市場的知名度，調動資金也更容易。公司在招股文件中也承認這一點，直言這次上市集資將用於全球科技研發、智能製造體系的持續建設及供應鏈管理的升級、完善全球銷售管道和網路，以及提高自有品牌的海外銷售。目前持有美的集團32%股權的何享健，早於1968年已經成立公司，最初只生產玻璃瓶等簡單產品，80年代中國家電業起飛，美的搞起了風扇業務，隨後透過購入設備與技術進軍空調產業鏈，成為中國最早生產空調的企業之一。何享健早已有一顆出海心，80年代不止在中國大搞自家品牌，已經將腳步伸到世界，但主要是為通用電氣、松下、LG及東芝等世界知名家電商代工產品。直到2006年，美的正式在海外建立自家工廠，希望將自家品牌帶到其他國家；到了2016年，美的更在一年內接連收購東芝生活、義大利空調品牌Clivet及庫卡集團，大撒金錢擴大海外業務；2017年，美的集團業績大增，全年收入增長高達50%，海外業務收入首次超過1,000億元。對於要在國際舞台佔一地位，美的集團曾豪言到2025年，海外收入要達到400億美元，即超過2,900億元，在全球的市佔率要達到10%，做到東南亞第一，北美前三。不過，現在距離這個目標還有一大段距離。翻開美的集團業績報告，雖然公司在全球多達200多個國家與地區有業務、並於海外十多個國家及地區設有17個研發中心和21個主要生產基地，但2021年公司在中國以外的收入約為1,376億元，2022年增長只有3.6%，去年則上升5.8%，只有約1,509億元。因此，要達到2025年收入達2,900億元的目標，即兩年內要翻接近一倍，相信會是十分困難的任務，所以這次上市便是要加速海外業務的發展，盡可能追趕目標。首季營收再創新高為人代工始終不如出售自家品牌，美的集團董事長兼總裁方洪波今年初再次為出海定調，全力發展OBM(自主品牌製造商，製造並銷售自有品牌產品)，加強研發、製造、市場及服務等全價值鏈全球化佈局，構建第二主場。美的集團在招股文件中亦有提到近年海外OBM業務發展迅速，去年該業務收入佔海外家居業務收入超過40%，主要以東芝、美的及Comfee品牌為主，去年亞馬遜會員日活動、黑色星期五和網路星期一期間，公司有100多種產品進入亞馬遜相關品類的「暢銷產品」名單；而去年在美國亞馬遜平台，公司品牌的窗式空調及微波爐市佔率分別達28%及44%。上月底，美的集團再交出一份令市場滿意的季度業績，今年首季度總營收達1,065億元，按年增長10%，創下單季新高，同時表明計畫投入30億元加速海外自有品牌發展。該季度海外電商零售額按年大幅提升約60%，在巴西、埃及、馬來西亞及中東市場，自有品牌銷售按年增長超過50%。最近內地家電股表現不俗，其中海爾智家(6690.HK)今年累計升幅逾三成，海信家電(0921.HK)更漲了一倍，股價創下歷史新高，兩者的市盈率均約15倍，而美的集團A股最近的市盈率約14.4倍，與兩家國內同業接近；但對比海外品牌如開利全球(CARR.US)的39.3倍及日本大金(6367.T)的25.1倍，美的集團仍然落後，或許反映市場考慮到中國與美國及歐盟關係欠穩定的背景下，美的集團的出海之路或難以一帆風順。欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

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站在逆風市場復朗股價表現黯淡

Thu, 09 May 2024 06:43:11 +0000

復星旗下總部位於上海的奢侈品公司去年收入僅增長1%，下半年收入收縮重點：譚英奢侈品製造商復朗集團控股有限公司(LANV.US)總愛指自己去年表現出色，控制了虧損並小幅提高收入，先是在2月公佈了去年全年的初步收入，上周又公布了經審計的最終數據。但投資者並不買賬。自2月發布公告後，公司股價已下跌25%，唯一一家關注復朗集團的分析機構將其評級定為“持有”，對於一家希望有朝一日挑戰LVMH集團(MC.PA)和開雲集團(KER.PA)等國際巨頭的公司來說，並不是最好的成績。儘管投資者缺乏熱情，但至少有幾個理由，可繼續關注這家一年多前，通過特殊目的收購公司(SPAC)而登陸紐約證交所的企業。首先，復朗集團在談到令其頭疼的市場困境時，並沒有簡單地找藉口。去年中國結束疫情管控重新開放後，奢侈品消費開局強勁，但在余下的時間里，中高收入消費者的購買速度放緩。因此，復朗集團去年能夠做到中國市場銷售額增長9%，達到5,300萬歐元，表明其勢頭良好，儘管中國在該公司去年全年4.26億歐元的總收入中所佔的份額相對較小。並非所有競爭對手都這麼幸運，至少最近是這樣。法國開雲集團在上個月預警由於亞太地區疲軟，旗下核心品牌古馳(Gucci)的銷售額同期下降20%後，其市值損失了90億美元。復朗集團尚未給出2024年的詳細指引，不過公司在上周的財報電話會議上，預計將面臨“持續的宏觀經濟挑戰”。貝恩公司(Bain)與意大利奢侈品製造商行業協會(Altagamma)聯合發佈的年度奢侈品市場研究報告顯示，2023年全球個人奢侈品市場增長相對疲軟，僅得4%，總計3,620億歐元。復朗集團在歐洲、中東和非洲(EMEA)的銷售額佔公司總銷售額的近一半，去年下降2%至2.02億歐元。北美地區的銷售額幾乎持平，增長1.2%至1.47億歐元。“亞洲其他”是除中國之外的另一個亮點，收入增長7%，達到2,380萬歐元。公司旗下的五個主要品牌中，旗艦品牌Lanvin的收入下降7%至1.12億歐元；Wolford的收入幾乎持平，為1.26億歐元；St. John增長5%至9,030萬歐元；Sergio Rossi下降4%至6,000萬歐元。只有Caruso表現出了30%的強勁增長，達到4,000萬歐元。復朗去年全年總收入增長1%。儘管錄得增長，但用公司數據進行計算會發現，從上半年到下半年形勢有所惡化，上半年收入增長6.4%，但下半年竟收縮4%。管理層的動蕩復朗集團高管團隊和高層設計團隊的動蕩，可能在一定程度上是公司去年出現1.46億歐元綜合虧損的原因，儘管相對2022年蝕2.4億歐元有所改善。2022年，復朗集團在通過特殊目的收購公司上市的過程中，支付了8,400萬歐元的費用，這也拖累了利潤。去年12月，來自擁有復朗集團65%股份的復星國際(0656.HK)的首席執行官陳健豪上任，而他上一任首席執行官兼集團董事長程雲，在公司上市僅一年就離任。Sergio Rossi也任命了新的首席執行官Helen Wright。Lanvin品牌的創意總監Bruno Sialelli在去年4月離開。此前，Lanvin推出了一個新的“設計師創意中心”——Lanvin實驗室項目，並與亞特蘭大出生的說唱歌手兼製作人Future合作了一個系列。與規模更大的競爭對手LVMH集團（旗下品牌包括迪奧和紀梵希）類似，復朗集團是復星將過去十年收購的小型奢侈品牌集於一體的企業。復星的收購始於2013年，在那年收購了美國女裝品牌St. John，並在2018年購得旗艦品牌、創立於1889年的法國著名高級時裝集團Lanvin。集團在上市時的市值約10億美元，並定位為歐洲奢侈品牌巨頭在上海的挑戰者。但自那時以來，它的股價一直下跌，市值降至約2億美元左右。復朗集團認為，去年在亞太地區的收入增長驗證了集團以中國和亞洲為中心的戰略正確。然而，就目前而言，它的競爭對手在全球奢侈品消費的反彈上做得更好。年初至今，LVMH集團的股價上漲了9%，營收增長也幾乎持平，而愛馬仕集團 (RMS.PA)的股價上漲了近20%，今年營收增長了15%。正如我們在前面指出，開雲集團的業績下滑，部分原因是在中國市場表現不佳，今年它的股價截至目前已經下跌19%。而今年到目前為止，復朗集團的股價下降了逾40%。復朗集團的市銷率只有0.49倍，與LVMH集團的3,948億歐元和愛馬仕集團的2,400億歐元相比，它的市值微不足道。儘管進展緩慢，但在公司財報電話會議上，首席執行官陳健豪還是試圖發出樂觀的聲音。他說：“我們正在接近拐點，已經為加速足跡增長和市場份額增加奠定了基礎。”他還指出，“我們在很多地理區域都有很大的增長空間。” 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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小馬智行趕美上市雙戰略加快商業化

Tue, 07 May 2024 07:08:31 +0000

這家以自動駕駛出租車聞名的公司，已獲中國證監會批准在紐約上市，它降低了野心以更快增加收入重點：陳竹上月末，汽車界的焦點都集中在北京，因為有中國首屈一指的年度車展。在展出的諸多豪車中，來自小馬智行的第七代豐田bZ4X Robotaxi 概念車備受矚目。這款車展示的不僅是公司與一家大型車企的合作關係，還有它對全自動駕駛汽車的承諾——儘管它的很多競爭對手都著眼於技術含量較低的輔助駕駛技術，因可以更快實現商業化。北京車展前夕，中國證券監管機構批准小馬智行在美國上市的計劃，公司在財務方面得到了顯著提振。中國證券監督管理委員會網站4月22日發布的公告顯示，小馬智行擬發行不超過9,800萬股普通股，並在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。批准小馬智行赴美上市，是中國監管機構放鬆對赴境外上市科技公司的最新信號之一，此前兩年，只有少量大型上市獲批。境外上市放緩可追溯到2021年初，當時網約車巨頭滴滴在美國進行了備受爭議的IPO，最終卻在上市幾個月後就退市。中國監管機構的一個主要擔憂是數據安全，因為滴滴甚至是小馬智行這樣的小公司，都收集了大量數據，涉及從個人用戶到中國道路網絡狀況的各種數據。監管機構擔心在紐約上市後，美國官員可能會獲取這些信息，不過隨著新的數據安全審查監管框架的出台，這些擔憂正在緩解。小馬智行只是越來越多試圖上市的自動駕駛公司中的最新一家，前不久縱目科技也申請在香港上市。任何一家能成功上市，都能提振市場信心。這些公司商業化步伐緩慢，且多年持續未兌現承諾，導致私募股權和風險資本投資者越來越沒有耐心。成立於2016年的小馬智行，在吸引投資方面相對成功，包括在去年10月的上一輪融資中，從沙特阿拉伯的NEOM及其附屬投資基金獲得了1億美元資金。據天眼查網站的數據顯示，該公司已通過九輪融資籌集了超過11億美元。2022年初D輪融資結束後，其估值達到85億美元，鞏固了它作為高科技“獨角獸”的地位。投資者看好公司部分是因為創始人彭軍和樓天城的背景，他們都曾在百度(BIDU.US；9888.HK)的自動駕駛部門工作過，那裡被認為是中國自動駕駛的前沿。投資者可能還喜歡公司的願景，主要關注L4及以上級別的自動駕駛能力，通常是指在大多數情況下，無需人工干預即可運行的完全自動駕駛車輛。這使其有別於很多同行，後者專注於複雜程度較低的L2級駕駛輔助系統，不是完全自動，但更容易商業化。商業化計劃小馬智行是首批獲准在中國運營自動駕駛出租車的公司之一。該公司目前在北京、上海、廣州和深圳四個中國一線城市擁有車內無安全員的自動駕駛車隊，並在其中三個城市推出了商業自動駕駛出行服務。公司向通過其PonyPilot+應用程序預訂乘車的人，收取按里程計算的費用。但它的收入相對較小，因為自動駕駛出租車可以運營的區域，仍然嚴格限定在人口較少的指定區域。比如，在北京，目前其自動駕駛出租車僅限於亦莊一個區域，這裡遠離主城區。 2018年，小馬智行成立卡車事業部，建立了自動駕駛卡車業務線，隨後在2020年註冊了一家名為小馬智卡的獨立公司。但該業務成立一年後卻毫無進展。 2021年底，小馬智行合併了自動駕駛卡車和乘用車研發團隊，據報道，由於美國研發中心幾乎全部解散，卡車業務團隊縮減至僅10人左右。自動駕駛卡車的商業化困難重重，原因有很多，包括監管準備不足和技術不成熟。雖然自動駕駛在高速公路上比在城市道路上看起來簡單，但現實要複雜得多。一眾專注於自動駕駛卡車的公司都在最近遇到了困難，包括曾經被寄予厚望的圖森未來(TSPH.US)，該公司早前憑借自動駕駛技術贏得喝彩，但最近宣佈退出美國市場。由於L4級別的自動駕駛技術在商業化上面臨多重障礙，小馬智行開始追隨越來越多的同行，採取更務實的策略，專注於技術含量較低的L2級別。一年前，小馬智行進行戰略轉型，公司創始人、CEO彭軍宣佈，作為整個商業化努力的一部分，公司將全面發力“乘用車智能駕駛業務”。不過，小馬智行並不是第一個嘗試L2駕駛輔助的公司。據中國媒體雪豹財經社報道，比亞迪(1211.HK；002594.SZ)、廣汽埃安、小鵬汽車(XPEV.US；9868.HK)等國內主要車企都已經選定了該技術的首選供應商，這意味小馬智行可能很難為這項技術找到主要合作夥伴。儘管如此，此舉對小馬智行在短期內開始產生更可觀的收入來說，恐怕是必要的。灼識咨詢的數據顯示，儘管競爭激烈，但中國的輔助駕駛市場規模龐大且增長迅速，2018年為93億元，2022年達到了413億元。由於多年來在L4甚至更高級的自動駕駛方面積累了尖端技術優勢，小馬智行可能比縱目科技等更具優勢。儘管如此，在北京車展期間對旗下自動駕駛出租車的大力宣傳似乎表明，公司仍將L4級別的技術視為長期目標。現在，它需要想辦法在提交美國上市文件時，能激起投資者對其雙重戰略的興趣。當然，要實現L4級自動駕駛的目標，需要持續的大筆研發支出，意味小馬智行可能會在相當長一段時間持續虧損。它可能很快就會知道，投資者對這類故事的看法，包括他們對小馬智行的估值是否和2022年的85億美元一樣高。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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特海國際申美上市集資提速海外擴展

Sun, 05 May 2024 20:54:16 +0000

火鍋巨頭海底撈的國際業務部門去年收入增長23%，首次實現盈利，集團希望借此吸引投資者的興趣重點：譚英特海國際控股有限公司(9658.HK)4月26日提交赴紐約二次上市的招股說明書後，公司在香港掛牌交易的股票次日上漲5%。曾經的母公司海底撈(6862.HK)的股價漲幅更大，因為投資者篤信，海底撈的這家國際子公司，可能受益於新資金的注入，為全球擴張提速。特海國際和海底撈是一家家族企業，由創始人張勇及其妻子舒萍掌控。舒萍於2022年12月將特海國際從海底撈分拆出來，現在負責兩家公家的經營。張勇和舒萍擁有特海國際逾50%的股份。特海國際的總部位於新加坡，舒萍在管理家族企業的同時，也和兒子生活在那裡。據媒體報道，特海國際計劃通過在紐約上市集資1億美元，不過IPO定價尚未公佈。此次上市將是張勇名下公司的第5個IPO。火鍋在中國很受歡迎，張勇正試圖將這種吃法輸出往世界其他地方。儘管如此，與市值近2,000億美元的麥當勞(MCD.US)等國際餐飲巨頭或百勝中國(YUMC.US)相比，市值95億港元的特海國際仍微不足道。特海國際的市銷率和市盈率分別為1.48倍和36.5倍，與一些同行相比看起來相當不錯。這可能部分是由於海底撈享有很高的知名度，30家雅虎財經分析師對海底撈進行了研究，他們認為海底撈的估值被低估了高達50%。特海國際的市值不到前母公司的十分之一，名氣也沒有那麼大。關注最新上市申請情況的Seeking Alpha撰稿人多諾萬·瓊斯(Donovan Jones)表示，要獲得類似的地位，特海國際可能面臨諸多艱難。“中餐廳市場仍然高度分散，”他寫道。“由於在地域上缺乏重點，於個別地區或缺乏當地知識，公司面臨著激烈的競爭。” 特海國際擁有115家餐廳，其中大部分位於亞洲和美國西海岸，不過公司最近開始涉足中東市場，在迪拜開設了一家門店。自2019年以來，它的收入穩步增長，除了疫情的第一年，即2020年下降5%外，去年增長更達23%至6.86億美元。同樣重要的是，公司去年實現淨利潤2,520萬美元，這是自海底撈2019年開始公布海外業務數據以來的首次盈利。與此同時，其經營活動所得現金淨額從2021年的區區430萬美元，增至去年的1.14億美元。海底撈2012年在新加坡開設第一家餐廳，開始向中國境外擴張，一年後在洛杉磯開了第二家店。它在美國的主要目標客戶是熟悉火鍋就餐風格的海外華人，在美國的13家餐廳中有10家位於加州。東南亞基地特海國際的主要市場在東南亞，那裡有51家門店，佔其門店總數近一半。它在日本和韓國還有13家門店，在加拿大有3家，在英國、澳大利亞和阿拉伯聯合酋長國有5家。2022年，該公司重組為一家開曼群島公司，以便在香港上市。根據招股說明書中引用的第三方市場數據，以2022年5.58億美元的收入計算，特海國際是全球第三大中國餐飲連鎖品牌，也是中國最大的中餐廳品牌。招股說明書指出，國際火鍋市場在2022年規模達到了343億美元，佔整個國際中式餐飲市場3,061億美元的十分之一以上。特海國際指出，像它這樣的大型全球中餐館運營商還不多見，因連鎖品牌的市場一般局限在個別國家。截至2022年底，在國際市場擁有10家以上餐廳的中餐品牌僅佔總數的13.1%，在兩個或兩個以上國家經營的更是稀少，僅佔總數的5%。特海國際在管理如此分散的資產方面能取得成功，來自於它跟海底撈的聯繫，或者更準確地說，得益於其創始人的本事，他們打造了中國最成功的本土連鎖品牌之一。雖然在知名度上仍落後於母公司海底撈，但差距不大，因為海底撈報告整體翻台率每天為3.8次，而特海國際為3.5次。海底撈在中國的主導地位部分歸因於其標準化食材的能力。品牌也以確保顧客滿意而聞名，從建立每位顧客個人特徵的數據庫，到顧客等位時為他們提供擦鞋和免費的美甲、洗頭等服務。特海國際開設的餐廳提供的類似特色服務，包括在餐桌旁製作手工麵條。海底撈緊跟國內外同行的最近趨勢，在3月宣佈推出加盟特許經營模式，對它的1,374家自營店（去年底的數據）形成補充，採用許多連鎖品牌都會用的戰略，以更低的成本實現更快的增長。特許經營在中國也越來越受到餐飲品牌的歡迎，它們希望打入中國的中小城市，那裡的消費者對價格更為敏感。 1994年，張勇辭去了在四川簡陽一家國營工廠的電焊工作，開始火鍋店生意，信奉“服務會影響顧客的味覺”。他要求員工孝敬父母，體現了中國敬老的價值觀。據彭博新聞社報道，張勇為員工提供住房等福利，這令員工流失率很低。他利用品牌的知名度籌集資金，並創建了一系列相關公司。其他早期分拆上市的公司包括生產火鍋調料的頤海國際(1579.HK)和曾在北京上市的北京優鼎優餐飲管理有限公司。這些上市公司之間的相互聯繫，或許可以解釋海底撈在中國本土市場取得成功的原因：頤海國際讓海底撈對供應鏈有了更大的控制權，同時還能為自己籌集資金，減少對母公司的依賴。但在海外建立類似的網絡可能更具挑戰性，因為特海國際的業務分布在廣泛地區。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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積極擴張增長強勁達美樂中國蓄勢待發

Thu, 02 May 2024 00:00:00 +0000

達美樂比薩在中國的獨家特許經營商達勢股份表示，去年收入增長51%，並首次錄得經調整年度盈利重點：陽歌達美樂比薩在中國的獨家特許經營商達勢股份有限公司(1405.HK)發現，將業務擴展到更多城市總會帶來增長潛力。自2010年經營達美樂門店以來，公司大部分時候都集中在北京和上海等大城市，服務對味道有較精細要求的消費者。但和中國很多西式快餐連鎖店一樣，它最近在中國一線城市外發現了一座尚未開發的金礦，達勢股份稱之為“新增長市場”，比薩和其他西式食物在這些市場被視為時尚，甚至是風潮的象徵。公司從2017年開始，引入本地化的高級管理層進行運營。現任首席執行官王怡曾就職於麥當勞中國等全球品牌，她的的任命或許可以解釋，為什麼達美樂中國近年開始在中國尋求更積極的擴張。除了是中國內地的獨家特許經營商外，公司還將特許經營權範圍擴展到中國香港和中國澳門。去年3月在香港上市後的首份年度業績報告以及首份年報顯示，2023年的下半年實現了一個重要里程碑，公司在新增長市場的收入超過了北京和上海。業績還表明，這些新增長市場的門店，已成為達美樂中國的超級明星——它們擁有非常短的門店投資回報期——會讓其他餐廳運營商羨慕不已。公司去年的同店銷售以高個位數增長(此前兩年為兩位數增長)，輕鬆地實現連續26個季度同店銷售正增長。說實話，幾乎所有中國的快餐連鎖店運營商，都非常樂意向股東提交像達勢股份這樣的財報。其主要亮點包括去年收入增長51%至30.5億元，以及公司首次實現年度盈利。全年淨利潤228萬元，較上年同期虧損2.01億元出現重大逆轉。公司還實現了經調整(通常不包括員工股權激勵和一次性上市費用)利潤878萬元，而上年同期則虧損1.14億元。強勁增長源於達勢股份去年新開180家門店，公司全年門店總數增加31%，到2023年底達到768 家。今年第一季度，又新開67家門店，預計今年全年將新開240家門店。公司開始大舉擴張以來，至今已在33個城市開展業務，包括最近在台州、金華和惠州開設了門店，此前它還制定中國開店藍圖，到2026年底開店逾1,600家。達美樂的標誌性特色也幫助公司夠迅速擴張——一是較小的門店模式，二是高度重視外送服務。中央式廚房也發揮了重要作用，公司已經在在華東、華南和華北三個主要區域設立中央廚房，並計劃今年在武漢市開設第四個，主要服務中西部地區。公司還打算搬遷和升級華北地區的中央廚房，以滿足不斷增長的需求。達勢股份在報告中表示：「我們相信，我們在新進駐城市的持續成功，以及在2023年新開門店的整體強勁表現，是越來越多的消者認可我們優質比薩和卓越的服務以及達美樂比薩於中國品牌實力及品牌發展勢頭的有力證明。」深入中國二線城市接下來我們再來深挖一下這些宏觀數據，看看達美樂中國的這些新增長市場門店到底有多賺錢。公司指出，就開業首30天的銷售額而言，達美樂全球表現最好的首19家門店全被中國佔據，幾乎所有記錄都來自新增長市場。鑒於銷售如此強勁，中小城市的門店能很快收回投資也就不足為奇。公司表示，去年上半年進駐六個城市後，新開的48家門店平均投資回報期僅為9個月，遠低於全球很多快餐店通常所需的兩到五年。自2020年以來，北京、上海門店的平均日銷售額一直保持增長態勢，而在去年略有下降，但新增長市場的門店同期大升了51%。去年這些中小城市的門店日均銷售額為12,285元，較2022年的9,009元大幅增長，並接近去年北京和上海門店的日均銷售額12,881元。公司新增長市場門店數量，在去年上半年正式超過北京和上海總和，截至去年底，佔總門店數量的54%。有趣的是，新增長市場的顧客多選擇堂食或自己取餐，只有42%使用它的配送服務，遠遠落後於北京和上海76%的外賣訂單佔比，反映這些較小的市場更喜歡到店消費，在那些市場，達美樂比薩品牌被視為“風潮“，也豐富了消費者外出就餐體驗。雖然數據總體上相當樂觀，但我們也應指出，疫情期間同店銷售增長強勁，2021年增長18.7%，2022年亦上升14.4%，但去年的增幅放緩至8.9%，一定程度反映後疫情時代人們恢復外出就餐的趨勢。即便升幅為8.9%，期內同店銷售增長也也不輸於必勝客的母公司百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)，以及Tims天好咖啡的運營商Tims天好中國(THCH.US)，甚至略微領先。去年3月IPO之後，因為投資者看好其強勁增長的故事，達勢的股價一度上漲63%。此後回吐部分漲幅，但目前仍較46港元的IPO價格高出15%。以此計算，該股的市銷率(P/S)約為2倍，高於百勝中國的1.48倍，更是遙遙領先於Tims天好中國的0.77倍及日本拉麵連鎖味千(中國)(0538.HK)的0.58倍。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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百勝中國提振價值擴張門店增加股東回饋

Tue, 30 Apr 2024 11:24:40 +0000

2024年一季度，百勝中國通過股票回購和現金股息回饋股東達到創紀錄的7.45億美元重點：陽歌在競爭激烈的中國餐飲市場，百勝中國控股有限公司(YUMC.US；9987.HK)始終保持領先地位。隨著在人口眾多的中小城市不斷擴張，這家肯德基和必勝客餐廳的中國運營商在第一季度邁過重要里程碑，門店數突破15,000家。這是公司周二發布的最新季度報告中的一大亮點。此外，今年前三個月百勝中國通過股票回購和現金股息的方式回饋股東7.45億美元(58.2億港元)，創單季歷史新高。公司首個季度回購的股票數量，超出它上市八年來任何一年回購的股票。此外，它還把季度派息力度提至新高。儘管消費者支出愈發謹慎，中國市場仍然有很大的增長空間，所以公司在保持快速擴張的同時持續回饋投資者。此外，公司還加大了進軍中小城市的力度，推出新的小型門店模式，這些門店的資本支出可以低至目前平均成本的三分之一。利用自己強大的專業知識和運營能力，它加大了吸引加盟商的力度。在經驗豐富的第三方合作夥伴的幫助下，公司擴張更為迅速，特別是在低線城市和壁壘較高的特殊渠道，比如醫院、大學乃至高速公路服務區。公司還向星巴克(SBUX.US) 和本土領導者瑞幸咖啡(LKNCY.US)等咖啡店運營商發起了挑戰。公司推出了KCOFFEE的獨立門店模式——肯悅咖啡，肯悅咖啡與肯德基店面相連，共享設備；同時擁有獨立的店面和用餐區，為顧客提供了絕佳的咖啡體驗，「肩並肩」的模式，不僅降低了大大降低門店投資成本，同時提高了效率。「我們將通過靈活的門店形式、策略性的加盟，和不同價位的卓越產品等方式來拓展潛在市場。」百勝中國首席執行官屈翠容在公司一季度業績電話會議上表示，「通過這些行動，我們堅信有保持強勁增長的能力，為股東創造長期價值。」財報顯示出總體樂觀的業務趨勢，按固定匯率計算，收入穩健增長。與星巴克、麥當勞(MCD.US)和前母公司Yum Brands (YUM.US)等全球同行相比，該股目前相對被低估，這或許亦是推動公司要大力回購股票的原因。百勝中國表示，今年前三個月用6.81億美元回購了1,660萬股普通股。官網顯示，公司在4月繼續大舉回購股票，截至4月23 日，今年已累計回購1,790萬股普通股。公司去年全年回購了1,240萬股，2022年回購了1,060萬股，在這兩年裡，每年回購的股票數量均超過1000萬股。同時，公司還宣布每股派發0.16美元季度股息，較去年每個季度派息0.13美元，以及2022年和2021年每個季度每股派息0.12美元大幅上升。向中小城市進發我們接著來看一下公司的最新策略，其中不少是針對中小城市的。對於到2026年實現覆蓋中國一半人口這一目標，這些中小城市至關重要。公司表示，一季度淨新增門店378家，門店總數達到15,022家。在新增門店中，約三分之二的新店採用較小的門店模式，這些店型往往更適合對價格敏感的低線市場。公司管理層指出，肯德基中國最近推出了小鎮mini門店模式，通過簡化菜單和優化設備，使每個店鋪的資本支出降低至50萬元，僅為目前平均成本120萬至150萬元的三分之一。它還指出，必勝客也開發了更加注重堂食業務的「精攻店」門店模式。截至一季度末，肯德基佔百勝中國門店總數的70%左右，必勝客佔23%，其餘來自小肥羊和黃記煌等規模較小的連鎖店。百勝中國重申今年淨新增1,500至1,700家門店的目標，公司有信心在2026年之前達到2萬家門店的目標。去年，百勝中國表示在未來三年內，約15%至20%的新店來自加盟商。肯德基已經處於這個比例區間，一季度，加盟門店數在肯德基佔比也達到了19%。外賣是百勝中國努力拓展的另一個領域，公司調整了配送政策，第三方外賣平台騎手和自有騎手的混合配送模式較以往的自營配送更具效率。公司表示，一季度的外賣銷售增長了12%，約佔肯德基和必勝客餐廳總訂單的38%。咖啡業務方面，KCOFFEE業務推出了新的門店模式—肯悅咖啡。KCOFFEE是肯德基旗下的咖啡業務，始於自2015年。雖然新的肯悅咖啡門店有自己獨立的用餐空間和菜單，但它們與現有的肯德基餐廳一起經營，以便利用現成的廚房和其他資源。在不到一年的時間里，它已經用這個模式開出了100家門店；並且，一季度KCOFFEE售出的杯數同比增長了30%，公司打算「大力推廣這種門店模式」。最後，我們再來看看公司的一些宏觀數據，其中最為亮眼的是，不計及外幣換算的影響，總收入增長7%至29.6億美元，其中很大部分增長來自開新店。核心經營利潤同比增長1%至3.96億美元。雖然淨利潤基本持平，為2.87億美元，但因去年大量回購股份，不計及外幣換算影響，每股盈利增幅仍達10%。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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