趣致集團縮戰線 同步進擊港交所

The provider of AI-driven marketing solutions for consumer goods retailers is making its third attempt at a share listing.

這家中國人工智能物聯網(AIoT)營銷解決方案供應商，曾多次籌備上市不果

重點︰

  • 趣致集團過去三年收入與經調整利潤持續上升，今年上半年因疫情解封而進一步受惠
  • 該公司近年收縮戰線，智能終端淨減少2,502個

　

裴梓龍

如果各位在商場逛久了，突然感到口渴，也許會走到自動販賣機掃碼選購飲品，當螢幕出現優惠券，你點擊領取之後付款，再從販賣機拿出汽水，在這個簡單過程中，你可能已經成為了「趣拿」的粉絲。

以「趣拿」為品牌的自動販賣機，原來一直潛伏在中國消費者身邊，尤其在一線及新一線城市的辦公大樓和大型商城之內。其母公司趣致集團最近向港交所呈交上市申請，根據招股文件，該公司聲稱其使命是「打造沉浸式的消費者體驗，讓品牌孵化產品更簡單」，作為「中國領先的人工智能物聯網(AIoT)營銷解決方案提供商，專注於通過用智能終端為快速消費品(快消品)品牌提供服務」。

對於上述購買產品的引流模式，趣致集團形容為「吸引消費者訪問其智能終端，並將其轉化為自己在線平台的『趣拿』用戶，形成線上線下融合模式，不斷整合線下和線上的消費者流量。」

這種模式是否「智能」，交由用戶來判斷。但這已經是趣致集團第三度籌備上市集資，連保薦人都換了又換。

2018年2月，趣致集團已有在A股上市的意願，並委聘申萬宏源在輔導期擔任保薦人，但兩年間仍未能成功上市，並於2020年6月終止輔導期以及與申萬宏源的協議；同月，該公司又與中金公司簽訂上市輔導協議，籌備在上海科創板上市，但在2021年7月又再擱置計畫。如今，該公司選擇海通國際擔任保薦人轉攻港交所，上市過程可謂迂迴曲折。

翻開趣致集團的業績，過去三年收入持續增長，由2020年的3.65億元，增至去年的5.54億元，但去年增速有所減慢，估計與新冠疫情各地封城，使用自動販賣機的人減少有關；不過該公司期內卻持續虧損，2020年虧了1.12億元、2021年增加約兩成至1.39億元，去年減少16.5%至1.16億元，三年間累虧3.67億元。

公司的虧損主要源於一項非現金項目「按公允值計入損益的金融負債」，如果扣除後，反而錄得經調整利潤，過去3年分別為2,961.6萬元、5,232.3萬元及7,816.3萬元，有明顯上升趨勢。

今年上半年，其收入按年大升114%至3.64億元，更錄得5,395萬元經調整利潤，表現遠勝去年同期的1,639萬元經調整虧損，主要因為中國解除嚴厲的「清零政策」，刺激生意大增。另一原因是調整戰略，其今年上半年在全國22個城市營運6,018台智能終端，98.2%覆蓋在一線及新一線城市，但從智能終端的數量來看，過去三年分別為4,178個、8,520個及7,402個，意味去年淨減少1,118個，而今年上半年再減少1,384個。

估值不低

為何趣致集團選擇在零售復甦時收縮戰線？公司在招股文件中解釋，「2023年上半年，公司進一步優化智能終端網絡，以提高公司的營運效率，尤其是在公司有業務的二線城市。」

另一方面，這次上市籌得的資金，將用於擴展智慧終端機網路及提高市場滲透率、提高品牌知名度、優化行銷解決方案，加強技術能力及研發力度等。因此，估計在上市補充「彈藥」後，該公司可能會再度擴大地盤。截至今年6月底，公司持有的現金與現金等價物為1.61億元，以單計今年上半年銷售成本已達1.7億元來看，並不算十分充裕，也可以理解管理層為何熱衷於上市集資。

2013年，有23年電信及技術相關經驗的殷珏輝創辦了趣致集團，在趣拿平台搭建完成後，2015年正式商業化。她是公司目前的行政總裁及主席，其胞妹殷珏蓮則擔任財務總監，兩姐妹加上銷售副總裁曹理文、首席客戶關系顧問吳文洪等一致行動人士，持有公司42.45%投票權。

趣致集團與不少科創企業一樣，借助外間資本成長，過去10年合共獲得9輪融資，投資者包括老鷹基金、賽富投資基金、君聯資本、建發集團、源渡創投及遠瞻資本等。去年3月完成的E+輪融資，估值達到了5.2億美元(38.2億元)，僅僅3個月後的F輪融資，估值更進一步增至5.71億美元(約42億元)。

根據灼識諮詢的數據，以收入計算，趣致集團在中國快消品AIoT營銷解決方案提供商僅排第三，市佔率只有3.5%，遠低於在A股上市，市佔率達26.4%排名第一的分眾傳媒(002027.SZ)。以趣致集團最後一輪融資的估值約42億元計算，僅為分眾傳媒1,068.7億元市值的不足4%。與趣致集團不同的是，分眾傳媒主要通過樓宇媒體及影院銀幕廣告媒體等場景，幫助客戶營銷日用消費產品。

目前市場給予分眾傳媒的市盈率達29.6倍，假設趣致集團今年下半年的盈利與上半年一樣，公司的上市估值僅約38.5億元，比最後一輪的融資估值還要低。在目前港股持續低迷的情況下，如果殷珏輝及保薦人海通國際要說服投資者以較高的估值認購趣致集團股份，看來會有一定難度。

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SJM’s prospect does not inspire confidence

賭枱大減衛星場結業 澳博前景難寄厚望

澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企 重點： 集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元 投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級 　 劉智恒 已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。 相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。 新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。 投行態度保留 即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。 事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。 賭枱大減三成 另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。 賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。 瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。 衛星賭場關門 另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取傭金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。 衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，余下9間屬於澳博。由於澳博是雲雲博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只余下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。 今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0880.HK

新聞概要：國際業務增長放緩 信也科技收入微增

這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%，低於上一季度的85% 陽歌 周三，在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報，一季度國際業務增速放緩，反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。 與此同時，儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下，公司利潤下降，不良貸款增加，但公司促成的交易額增長11.3%，助它實現整體收入的小幅增長。 財報公佈後，信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止，該股上漲了2.2%，落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅，原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱，截至今年3月31日，中國業務90天以上的拖欠率，從一年前的1.72%上升至2.45%。 雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守，導致它們在中國的貸款活動和收入下降，但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。 公司最新公布的業績顯示，一季度居於核心地位的國內業務，促成交易額達461億元，較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元，較上年同期的15.7億元同比增長40.8%，但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正將目光轉向國際市場，以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場，它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加，還有金融監管機構頻繁收緊政策，帶來的監管風險亦續漸上升。 不過，包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務，仍只相當於中國業務的一小部分，海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示，一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長，但還是相對較小，只佔集團總營收的18.8%。 信也科技中國業務的獨立借款人數量，在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加，抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%，達到10,121元。因此，公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元，但淨利潤下降了23%，為5.32億元。 信也科技表示：「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好，但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱：「已觀察到復蘇的積極跡象，並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況，並在業務運營中保持謹慎。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
FINV.US
Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

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