新股 - Bamboo Works - China stock insights for global investors

百威亞太季度收入跌改善業績靠大型賽事

Thu, 16 May 2024 23:02:40 +0000

這家主打高端市場的啤酒企業，要改善業績只能靠下半年的全球體育賽事重點︰　裴梓龍去年第一季，中國正式從新冠疫情中「全面解封」，人們紛紛外出聚會，餐廳及酒吧的生意快速復甦，啤酒銷量大增，不少品牌創下了銷量新高。然而一年後，正是因為去年基數高的問題，各大品牌的啤酒銷量表現都不太理想。根據已公佈業績的酒企，青島啤酒(0168.HK; 600600.SH)首季營收按年下跌5.2%，燕京啤酒(000729.SZ)營收增速只有1.7%，遠低於去年同期的13.7%。到最近公佈業績的百威亞太控股有限公司(1876.HK)，今年首季度收入同樣比去年同期下跌0.4%至16.4億美元，期內總啤酒銷量減少4.8%至21.12億公升。更令投資者失望的是，青島啤酒和燕京啤酒首季利潤按年仍有所增長，但百威亞太就算將今年第一季的銷售成本節省了4.4%，但整體純利仍下跌3.4%至2.87億美元，其中中國市場的銷量及收入分別下跌6.2%及2.7%。公司聯席主席及首席執行官楊克(Jan Craps)解釋，首季表現未如理想，主要受到中國及韓國銷情溫和影響，同時因為高基數效應，再加上中國廣東等地3月受到大暴雨等極端天氣侵襲，導致整體銷量下跌。他在業績會議上堅定押注中國高端市場，直言中長期而言，高端及超高端產品將是公司利潤的主要來源，而內地消費者將更重視體驗。「公司去年11月已將高端及超高端產品輕微加價，但考慮到經濟環境，其他層級的產品沒有加價。雖然宏觀經濟環境受壓，但人們仍想追求快樂並善待自己，公司將繼續走高端化策略。」楊克說。中國啤酒產量於2013年已經達到5,065萬千升的高峰，其後產量逐年下降，到了2020年只有3,411萬千升，2023年略為回升至3,789萬千升，各大企業為追求利潤，包括中國啤酒巨頭青島啤酒及華潤啤酒(0291.HK)等紛紛轉攻毛利率較高的高端市場，與百威亞太較勁，令整體市場競爭非常激烈。高端啤酒競爭激烈以華潤啤酒為例，去年推出雪花全麥純生、無醇啤酒「喜力啤酒0.0」、中式穀物為原料的「秦始皇CPA」等高端產品，更有一款售價高達1,199元的烈性啤酒「醲醴」。根據華潤啤酒去年業績顯示，公司次高檔及以上的啤酒銷量約250萬千升，按年增長18.9%，不少主要產品的銷量按年增長更達雙位數，其中「喜力」的增長高達60%，中高檔及以上產品的增長，成功帶動華潤啤酒去年盈利上漲18.6%。華潤啤酒主席侯孝海在2023年業績記者會更揚言，今年或明年將達成次高端以上的中國啤酒銷量第一的目標，提前一至兩年完成「決勝高端」的戰略目標，將會繼續加強中高端產品的推廣。至於青島啤酒，去年同樣繼續強化中高端市場，加強了白啤、純生、1903及經典品牌，去年公司中高端以上產品銷量用比增長了10.5%，達324萬千升，中高端以上產品銷量佔比更提升了4.17個百分點，至40.5%。青島啤酒在今年4月回覆投資者時直言，中國啤酒市場是個完全競爭的市場，整個行業都在加強高端化產品，青島啤酒將以一系統的營銷策略取得競爭優勢。連燕京啤酒、香港的生力啤(0236.HK)也持續推出高端產品，與各大巨頭競爭。不過，在目前中國消費降級的背景下，各大品牌都在高端市場競爭，能否成為新出路仍是未知之數。百威亞太的楊克稱，公司傾向將中國消費者的態度及行為轉變定為「理性消費」，而不是單純的「消費降級」。「消費者的體驗、儀式感對消費者的決策來說越來越重要。」楊克說。大華繼顯(香港)策略師楊韻銳也同意消費降級對百威亞太的影響暫時不大，但最大問題在於公司的展望沒有太大驚喜，「中國消費降級對公司的影響暫時不大，百威亞太的平均售價有所上升。但最大問題是競爭越來越大，我認為公司業績最快要到下半年才會好轉，寄望歐洲國家杯足球賽和巴黎奧運會，到時百威亞太的業績或會復甦。」他又稱，目前百威亞太的預測市盈率達18倍左右，股息率只有3.65%，估值不算吸引，加上暫時未見利好消息，建議對該股感興趣的投資者可先觀望，到年中視乎股價表現才買入，並憧憬下半年業績轉佳。欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

The post 百威亞太季度收入跌改善業績靠大型賽事 appeared first on Bamboo Works.

西方制裁俄羅斯舒寶國際受惠趕上市

Thu, 16 May 2024 05:50:32 +0000

這家一次性紙尿褲製造商的大部分產品都用於出口，銷往俄羅斯的產品數量超過了在中國本土市場的銷量重點：譚英總部位於福建的舒寶國際集團有限公司上周提交IPO上市文件，這可能開創了先河，它找到了一個將旗下核心產品線紙尿褲與國際制裁相提並論的辦法。這家一次性紙尿褲，以及女性衛生用品和成人失禁用品製造商近年一直在快速增長，2021年至2023 年間，收入和毛利潤平均每年分別增長58%和86%。具體的數字其實並不是很高，去年的收入達到6.55億元，毛利潤為1.97億元。但增長速度可能足以讓投資者驚嘆不已，去年5,890萬元的利潤也一樣，是2021年的五倍。那麼，這家公司的神奇之處在哪裡呢？鑒於中國出生率不斷下降，而舒寶國際2023年的收入中71.4%依賴紙尿褲，公司的故事很可能是萎縮而不是強勁的增長。公司上市文件中引用的研究顯示，2021年至2023年間，中國嬰兒紙尿褲銷售總額持平或下降，去年的銷售額估計為505億元。不同之處在於俄羅斯。雖然中國是全球最大的紙尿褲出口國，但俄羅斯歷史上並不是此類產品的主要市場。直到去年，中國的一次性衛生用品出口額突然增加一倍多，達到14億元。上市文件中的研究顯示，2018年至2022年間，中國對俄羅斯的紙尿褲出口每年增長36.8%。其中很大一部分是由舒寶國際推動的，公司於2015年進入俄羅斯市場，並在2022年成為中國出口俄羅斯的第二大嬰童護理一次性衛生用品出口商。舒寶國際對俄羅斯銷量激增，很大程度上是由於西方對俄羅斯實施制裁所推動，這正是全球地緣政治的一個怪象。制裁導致很多國際紙尿褲品牌爭相退出該市場，舒寶國際及其中國同行則競相填補它們留下的空白。對舒寶國際來說，這已轉化為一個重大商機。2021年，有一個俄羅斯客戶貢獻了舒寶國際11.8%的收入。但去年，這個比例飆升至48.7%，即3.18億元，是舒寶國際最大的客戶。這種情況現在對企業來說是件好事，但如果西方制裁最終解除，這個客戶能找到其他非中國供應商，它就可能會成為一個軟肋。上市文件顯示，舒寶國際的頂級客戶是俄羅斯最大的兒童用品零售商，在俄羅斯和哈薩克斯坦經營著 1,100多家門店，2021年的年收入為18億美元。舒寶國際是該客戶的合同製造商，通過一份有效期至 2030年的合同，為其日本風格的品牌供應紙尿褲。這一合作佔舒寶國際2023年對俄羅斯總銷售額的84%。「人道主義」產品舒寶國際以「人道主義」歸類其產品，顯然使其規避了西方的制裁。這分類現在或許可以行得通，但如果西方領導人不認可這種劃分，未來也有可能出問題的，尤其是如果舒寶國際想增加西方市場的銷售。舒寶國際表示：「與我們產品的人道主義性質一致，我們通過將合同生產解決方案，擴展到俄羅斯全國領先的零售商，抓住了俄羅斯對自有品牌需求激增的增長機會。」2021年至2023年期間，公司的自有品牌合同代工業務年均增長62%，去年總收入達4.48億元，約佔總收入的三分之二。其中大部分銷往俄羅斯。與此同時，舒寶國際去年的國內銷售額（包括女性護理和成人失禁用品）僅為2.06億元，佔總銷售額的30.1%。其他主要市場包括東南亞和哈薩克斯坦，前者佔去年銷售額的5.3%，後者佔1%。那麼，舒寶國際究竟是一家怎樣的公司？在中國，它更為人所知的名字是嬰舒寶，旗下有三大品牌，分別是紙尿褲品牌嬰舒寶、衛生巾品牌五月私語、成人紙尿褲品牌康舒寶。嬰兒紙尿褲系列有六個不同的類別，從紙尿褲到濕巾，共有140種不同的產品。其女性護理用品有20種，成人失禁用品有15種。公司嬰童用品的生產設施利用率為84%，意味著如果來自俄羅斯或其他市場的需求持續擴大，它還有增長空間。女性護理用品的需求強勁，2023年生產設施的利用率為138.3%。成人失禁用品是薄弱環節，生產設施的利用率只有14.7%。舒寶國際計劃利用上市所得資金擴建工廠，新增年產3.2億件嬰兒護理用品的產能，同時新建一條年產8,000萬件女性護理用品的生產線。公司的生產基地位於福建沿海城市晉江，到2023年底總產能為每年10億件，共有16條生產線。舒寶國際以提供家庭用品為本，它自身也是一家相當典型的家族企業。創始人兼董事長顏培坤擁有90%的股份，女兒顏嘉瑋是他的私人助手、公司副總裁。生產部總監周家豪是顏培坤的女婿，採購部總監高躍是他的表侄。那麼，投資者該如何看待這家公司？今年2月申請在香港上市的上一家紙尿褲生產商新世好集團也有類似的增長指標，但其首次公開募股尚未獲批。舒寶國際上市的獨家保薦人是另一家族企業日進資本，其前身是TD Capital。這種家族控制和對地緣政治及單一客戶的嚴重依賴，可以說風險集中和治理薄弱，可能讓投資者望而卻步。但從好的一面來看，舒寶銀國際如今的增長勢頭是其他公司所沒有的。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 西方制裁俄羅斯舒寶國際受惠趕上市 appeared first on Bamboo Works.

華芢生物爭取港上市核心產品研發逾十年

Thu, 16 May 2024 03:11:05 +0000

華芢生物重點開發血小板衍生生長因數(PDGF)藥物，核心產品Pro-101-2預計2027年第三季度啟動3期臨床試驗重點：　莫莉最近港股氣氛熾熱，恒指連續十日上漲，帶動新股市場回暖。自4月19日起，至少有16家公司向港交所遞交上市申請，主要來自醫療、金融、人工智能、消費等行業。上週一，專注於生物大分子藥物研發的華芢生物科技(青島)股份有限公司正式遞表，但這間已成立12年的企業，至今尚無成功上市的產品。華芢生物的主攻方向是發現、開發和商業化傷口癒合的多功能療法，目前重點開發血小板衍生生長因數(PDGF)藥物，核心產品為重組人血小板衍生生長因數-BB(rhPDGF–BB)藥物Pro-101-1及Pro-101-2，現正分別進行2b期和2期臨床試驗。早在2013年8月，華芢生物就開始與軍科院生物工程研究所開始Pro-101-2的臨床前研究，直到2021年，Pro-101-2啟動了針對糖尿病足潰瘍治療的臨床試驗，從臨床前研究至今，研發時間已超過10年，公司預計2027年第三季度啟動3期臨床試驗。 PDGF是血小板在損傷後分泌的生長因數之一，能促進新血管的生成、調節炎症並刺激細胞增殖和遷移，加速傷口的癒合，常用於慢性傷口、糖尿病潰瘍。雖然研究已經證明PDGF的有效性，但是中國至今尚無一款獲批上市的PDGF藥物，各大藥企的在研藥物中也沒有其他競爭對手。中藥企業天士力醫藥(600535.SH)曾經開發過一款PDGF-BB候選藥物，2014年就已進入3期臨床試驗，但至今沒有進展。而在美國市場，至今僅有一款施樂輝(SNN.US)旗下的PDGF藥物Regranex由FDA在1997年批准上市用於治療糖尿病足潰瘍，但治療該疾病的新一代產品速必一已於2023年底在中國獲批上市。從行業來看，PDGF所屬的生長因數藥物的市場規模並不算大。根據招股文件引述的研究，在2017年至2020年期間，中國生長因數藥物市場呈下降趨勢，但是受需求增加、適應症範圍擴大及家庭消費能力提升的推動，預計該市場將進一步增至2026年的86億元。長遠來看，這個市場的增長速度仍然有限，該研究預計，2026年至2032年的複合年增長率為5.3%。不過，華芢生物的10款在研管線中的7款PDGF候選產品，覆蓋了多種適應症，除了燒傷和糖尿病足潰瘍外，還涉及痔瘡和放射性潰瘍等適應症。研發團隊僅33人由於暫無上市產品，在2022年和2023年，華芢生物分別錄得8,593萬元及1.05億元虧損。值得注意的是，這些虧損由行政開支佔主導，而非研發開支。公司2023 年的行政開支和研發開支分別為4,212萬元和3,992萬元，行政開支主要包括行政人員的薪金、花紅以及其他僱員福利、招待及差旅費用、與融資活動及招聘諮詢服務有關的服務費等。從僱員人數來看，作為一間生物醫藥公司，華芢生物的研發團隊人數僅有33人，行政人員的人數卻有44人，2023年研發人員的人均福利開支為31.9萬元，甚至不如行政人員的人均福利開支32.3萬元。從華芢生物的高級管理團隊成員履歷來看，他們在醫藥研發領域的經驗似乎尚有不足。公司創辦人及董事會主席為現年55歲的賈麗加，她曾在北京的多間醫藥企業擔任過銷售經理、副總經理，主要負責醫藥的銷售及運營管理。公司的董事會副主席、執行董事以及總裁王軻瓏是賈麗加之子，年僅33歲，在加入華芢生物之前，王軻瓏的主要經歷集中在智能駕駛系統、無人駕駛系統領域。華芢生物負責產品研發和技術的執行董事翟俊輝於2019年加入公司，他擁有預防醫學的博士學位，曾經擔任過微生物學的副研究員；另一位負責領導公司臨床前研發工作的首席研發官趙興卉，則擁有遺傳學博士學位，曾在多間研究所和醫院擔任副研究員。這兩位研發核心人員都曾在軍科院工作，而華芢生物的核心產品Pro-101-1及Pro-101-2都是與軍科院合作研發。從2012年成立以來，華芢生物直到2021年5月才拿到第一筆外部融資，Pre-A輪的投後估值為8億元。同年10月及2023年5月，公司分別完成A輪和B輪融資，最後一輪融資的投後估值高達33億元，兩年來估值增長三倍。華芢生物的外部投資者包括專注於私募股權投資的鼎暉投資，以及由青島市嶗山區財政局控股的政府產業基金青島高科，在拿到後者的投資後，華芢生物在2023年6月將公司註冊地址從北京遷到青島。雖說華芢生物暫未公佈招股詳情，亦無收入和利潤，但是在若以最後一輪融資的估值來看，港股市場上有不少未盈利生物醫藥公司的市值遠低於33億元。例如專注於罕見病治療領域的北海康成(1228.HK)，市值僅約1.5億元。對於研發進展較為緩慢、研發投入不高的華芢生物，投資者或許難以給予太多熱情。欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

The post 華芢生物爭取港上市核心產品研發逾十年 appeared first on Bamboo Works.

獲新浪百度青睞智慧樹母企港股拼上市

Sun, 12 May 2024 23:25:49 +0000

擁有27,000門線上高教課程的卓越睿新，是內地最大高教網課內容製作商，期望通過港股上市增強研發能力，爭取高教數字化領先地位重點：李世達隨著信息技術的快速發展，教育數字化的腳步也愈來愈快，旗下擁有「知到APP」、「智慧樹」兩個知名線上教育平台的上海卓越睿新數碼科技股份有限公司，近日正式向港交所遞交上市申請，農銀國際為獨家保薦人。對於許多中國大學生來說，他們熟悉的「智慧樹」有兩類，一是小時候中央電視台少兒頻道會播放動畫片的幼教節目《智慧樹》，另一則是需要上課交作業的網課平台「智慧樹」，無論哪一種都讓他們印象深刻。如今，愈來愈多學校將線上教育平台課程列作選修課程，學生必須完成這些課程才能獲得學分。 2008年於上海成立的卓越睿新，透過「智慧樹」網上平台與「知到APP」，提供數字化教學內容及數字化教學場景。簡單來說，公司一方面為高教機構提供教育場景數字化服務，另一方面也提供線上教學課程內容供學生學習。這兩項都是中國教育數字化轉型中的重點業務。百度新浪持股超10% 教育數字化的大旗，吸引了互聯網公司與投資機構布局。根據申請文件，在2015年到2020年間，卓越睿新先後完成五輪融資，吸引到新浪(SINA.US)與百度(9888.HK; BIDU.US)等機構投資者青睞。以最新一輪融資結果估算，公司估值超過23億元。截至遞表前，新浪是卓越睿新最大機構股東，持股比例為17.9%，百度為第二大，持股比例為10.1%。其餘股東還包括達泰資本、聯創資本、澄邁新日等。依靠多年深耕，卓越睿新在教育數字化市場上佔據靠前位置。據弗若斯特沙利文的資料，2023年卓越睿新在中國高等教育教學數字化市場所有公司中，收入排名第二，市場份額為3.4%；而在中國高等教育數字化教學内容製作市場所有公司中收入排名第一，市場份額為6.2%。申請文件顯示，卓越睿新上線的數字化課程超過27,000門，涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業。其中有513門課程獲教育部國家級一流本科課程認定，並獲職業教育國家在線精品課程遴選中評為「金課」，在中國高教教學數字化市場按收入計的前五大參與者中排名第一。毛利率超過60% 從業績來看，儘管近年營收出現波動，去年仍實現了大幅增長。2021年至2023年，卓越睿新的營收分別為4.2億元、4億元和 6.5億元，複合年增長率為25.2%。毛利分別為2.1億元、1.8億元和3.9億元，對應毛利率為51.1%、44.1%和60.7%。股東應佔盈虧方面，在2022年錄得虧損5,910萬元後，去年實現8,142萬元溢利，成功扭虧為盈。對於毛利率的提升，公司表示是由於優化項目管理流程，使交付效率得以提高，業務規模擴大產生的規模經濟，以及推出高利潤率的新產品。客戶涵蓋多家重點院校卓越睿新的客戶主要是高等教育機構，包括大學、學院、職業學校，截至2023年底，公司在92個城市設有236個客戶服務和支持中心，覆蓋中國絕大部分省、市及自治區。尤其是獲國家評選為「雙一流計劃」(世界一流大學和一流學科)和「雙高計劃」(中國特色高水平高職學校和專業建設計劃)的學校，更是其重點客戶(稱為「燈塔客戶」)。2023年卓越睿新共有231名「燈塔客戶」，佔所有「雙一流」、「雙高」計劃學校的75.9%。根據弗若斯特沙利文的資料，這些重點學校的教育信息化支出，是一般學校的二至四倍。透過不斷向客戶銷售新產品，不斷加大客戶的平均消費力度及留存率，是公司業績大幅增長的重要原因。2023年，不同業務的重疊客戶達到346名。平均每位重疊客戶的收入從2021年的76萬元成長到101萬元。在國家政策的大力支持下，教育數字化市場是個快速增長的市場。按中國高等教育教學數字化市場收入計，前五大公司合計僅佔12.6%的市場份額，顯示市場競爭相當激烈。面對較大的競爭壓力，公司坦言可能需要降低服務及產品的價格以保持競爭力，而客戶也可能要求更大的價格優惠，對於公司的收入、盈利能力與財務狀況都會帶來不利影響。擁有大量課程內容是卓越睿新的優勢，但作為一家教育數字化的企業，技術能力的提升是拓展市場份額與維持話語權的關鍵。然而去年公司研發費用達1億元，仍低於銷售開支的1.7億元，似乎更看重銷售。公司表示，上市籌得資金將用於研發及客戶服務。未來是否能夠持續推出高利潤的新產品，提高用戶體驗與滿意度，將是殺出重圍的關鍵。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 獲新浪百度青睞智慧樹母企港股拼上市 appeared first on Bamboo Works.

曹操出行成敗全繫聚合平台

Wed, 08 May 2024 00:10:16 +0000

為抗衡網約車市場「一家獨大」格局，曹操出行借力其他平台增加下單量，有抱團取暖的用意，但必須小心「成也蕭何，敗也蕭何」重點：羅小芹中國網約車三甲選手曹操出行有限公司剛於4月底遞表申請來港上市。這個總部位於蘇州的網約車平台，背後有吉利集團做靠山，近年借力第三方聚合平台，在競爭失衡的共享出行市場，希望闖出一片天，成為繼滴滴出行（DIDIY.US）後，同一賽道上最矚目的IPO。曹操出行成立於2015年，大股東李書福通過吉利控股和浙江濟底持股達83.87%，主要經營網約車出行服務，業務覆蓋全國51個城市。有別於同行普遍使用私家車作為網約車運營車服務，該公司近年布局專為用於共享出行而設計的定制車和車服解決方案，截至2023年底，在24個城市擁有一支約31,000輛車的定制車車隊，為全國最大。行業排名第三根據初步招股文件引用弗若斯特沙利文的資料，按平台交易總額（GTV）計，曹操出行過去三年均擠身中國前三大網約車平台。以2023年為例，GTV約122.1億元，按年增長37.5%，市佔率為4.78%，排行第三；當中定制車貢獻GTV約24.58億元，佔比由2022年的5.3%，大幅上升至20.1%。同年，市場最大參與者滴滴出行的GTV為1,924億元，市佔率達75.4%。收入方面，於2021年、2022年及2023年分別為71.53億元、76.31億元及106.7億元；在扣除出行服務的司機收入及補貼、折舊費用及車服成本等等後，年度虧損為30.1億元、20.1億元及19.8億元，若按非國際財務報告準則計量，過去三年經調整虧損分別為29.6億元、16.5億元及9.7億元。期內毛利率則由2021年的負24.4%，提升至2023財年的正5.8%。曹操出行解釋，收入於2022年按年僅增長6.68%，主要是受新冠疫情防控措施拖累；而2023年按年大幅增長39.8%，除了受益於後疫情時代共享出行快速復蘇，公司採取新策略，從第三方聚合平台獲得更多用戶流量，並憑藉擴大定制車車隊提高用戶的滿意度和忠誠度，兩者均有很大貢獻。與滴滴出行於2021年下架整改前「一家獨大」的格局不同，根據弗若斯特沙利文的資料，近年通過地圖、導航及本地服務等各種軟件應用，作為聚合平台引流的網約車訂單，佔網約車總訂單比例，由2018年的3.5%增至2023年的30%，以往嘗過燒錢搶市場的曹操出行，也順勢接入了高德、滴滴、美團、騰訊等多家聚合平台。三年間，來自聚合平台的訂單的GTV，分別為39億元、44億元及89億元，佔同期總GTV的43.8%、49.9%及73.2%；總獲客成本佔總GTV的百分比則由2021年的23.6%下降至18.1%。曹操出行由之前的超過一半訂單來自自營管道，轉變為超過七成收入來自於第三方聚合平台。成功藉戰略同盟獲取更多高性價比流量，並減少在推廣、廣告及客戶推薦補貼方面的投入。但凡事有利必有弊，期內支付予第三方聚合平台的佣金，也由2021年的2.77億元，飆升逾1.4倍至2023年的6.67億元，佔銷售及營銷開支百分比，由54.7%上升至79.7%。網約車量近飽和與吉利汽車(0175.HK)的密切關係，讓曹操出行可深度參與定制車的設計過程，按照乘客及司機需求度身定制，如提高車輛的耐用性、可維修性及採用創新的換電架構，並設置智能座艙功能等。吉利生態系統中不斷擴大的換電站以及汽車維修店網路，也為平台司機提供了一套強大的車輛服務解決方案，間接優化車輛的總擁有成本（TCO）。根據弗若斯特沙利文的資料，曹操出行已推出的兩款定制車楓葉80V及曹操60，預計TCO分別為每公里0.53元及0.47元，與具有電池更換功能的典型純電動車相比，分別減少了32%至40%。然而，值得留意的是中國共享出行服務市場規模，在去年已增至2,821億元。近兩年由於經濟增長減慢，網約車用戶規模已基本趨於穩定；但網約車司機數量卻持續增長，去年多個城市發出網約車行業風險預警，提醒網約車數量已飽和，行業景氣情況逼近警戒紅線，更有城市暫停受理網約車經營許可及車輛運輸證核發業務。此外，由於聚合平台增加了交易環節，造成訂單被層層轉賣，實際抽成比例大幅增加，影響到網約車司機的平均收入。2023年4月，交通運輸部出台了新政策，要求平台方保障從業人員合理勞動報酬水準；降低平台過高的抽成比例或者會員費上限。新政策出台後，大部分自營平台和聚合平台均降低佣金，恐怕會進一步削弱平台盈利能力，帶來「成也蕭何，敗也蕭何」的風險。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 曹操出行成敗全繫聚合平台 appeared first on Bamboo Works.

小馬智行趕美上市雙戰略加快商業化

Tue, 07 May 2024 07:08:31 +0000

這家以自動駕駛出租車聞名的公司，已獲中國證監會批准在紐約上市，它降低了野心以更快增加收入重點：陳竹上月末，汽車界的焦點都集中在北京，因為有中國首屈一指的年度車展。在展出的諸多豪車中，來自小馬智行的第七代豐田bZ4X Robotaxi 概念車備受矚目。這款車展示的不僅是公司與一家大型車企的合作關係，還有它對全自動駕駛汽車的承諾——儘管它的很多競爭對手都著眼於技術含量較低的輔助駕駛技術，因可以更快實現商業化。北京車展前夕，中國證券監管機構批准小馬智行在美國上市的計劃，公司在財務方面得到了顯著提振。中國證券監督管理委員會網站4月22日發布的公告顯示，小馬智行擬發行不超過9,800萬股普通股，並在美國納斯達克證券交易所或紐約證券交易所上市。批准小馬智行赴美上市，是中國監管機構放鬆對赴境外上市科技公司的最新信號之一，此前兩年，只有少量大型上市獲批。境外上市放緩可追溯到2021年初，當時網約車巨頭滴滴在美國進行了備受爭議的IPO，最終卻在上市幾個月後就退市。中國監管機構的一個主要擔憂是數據安全，因為滴滴甚至是小馬智行這樣的小公司，都收集了大量數據，涉及從個人用戶到中國道路網絡狀況的各種數據。監管機構擔心在紐約上市後，美國官員可能會獲取這些信息，不過隨著新的數據安全審查監管框架的出台，這些擔憂正在緩解。小馬智行只是越來越多試圖上市的自動駕駛公司中的最新一家，前不久縱目科技也申請在香港上市。任何一家能成功上市，都能提振市場信心。這些公司商業化步伐緩慢，且多年持續未兌現承諾，導致私募股權和風險資本投資者越來越沒有耐心。成立於2016年的小馬智行，在吸引投資方面相對成功，包括在去年10月的上一輪融資中，從沙特阿拉伯的NEOM及其附屬投資基金獲得了1億美元資金。據天眼查網站的數據顯示，該公司已通過九輪融資籌集了超過11億美元。2022年初D輪融資結束後，其估值達到85億美元，鞏固了它作為高科技“獨角獸”的地位。投資者看好公司部分是因為創始人彭軍和樓天城的背景，他們都曾在百度(BIDU.US；9888.HK)的自動駕駛部門工作過，那裡被認為是中國自動駕駛的前沿。投資者可能還喜歡公司的願景，主要關注L4及以上級別的自動駕駛能力，通常是指在大多數情況下，無需人工干預即可運行的完全自動駕駛車輛。這使其有別於很多同行，後者專注於複雜程度較低的L2級駕駛輔助系統，不是完全自動，但更容易商業化。商業化計劃小馬智行是首批獲准在中國運營自動駕駛出租車的公司之一。該公司目前在北京、上海、廣州和深圳四個中國一線城市擁有車內無安全員的自動駕駛車隊，並在其中三個城市推出了商業自動駕駛出行服務。公司向通過其PonyPilot+應用程序預訂乘車的人，收取按里程計算的費用。但它的收入相對較小，因為自動駕駛出租車可以運營的區域，仍然嚴格限定在人口較少的指定區域。比如，在北京，目前其自動駕駛出租車僅限於亦莊一個區域，這裡遠離主城區。 2018年，小馬智行成立卡車事業部，建立了自動駕駛卡車業務線，隨後在2020年註冊了一家名為小馬智卡的獨立公司。但該業務成立一年後卻毫無進展。 2021年底，小馬智行合併了自動駕駛卡車和乘用車研發團隊，據報道，由於美國研發中心幾乎全部解散，卡車業務團隊縮減至僅10人左右。自動駕駛卡車的商業化困難重重，原因有很多，包括監管準備不足和技術不成熟。雖然自動駕駛在高速公路上比在城市道路上看起來簡單，但現實要複雜得多。一眾專注於自動駕駛卡車的公司都在最近遇到了困難，包括曾經被寄予厚望的圖森未來(TSPH.US)，該公司早前憑借自動駕駛技術贏得喝彩，但最近宣佈退出美國市場。由於L4級別的自動駕駛技術在商業化上面臨多重障礙，小馬智行開始追隨越來越多的同行，採取更務實的策略，專注於技術含量較低的L2級別。一年前，小馬智行進行戰略轉型，公司創始人、CEO彭軍宣佈，作為整個商業化努力的一部分，公司將全面發力“乘用車智能駕駛業務”。不過，小馬智行並不是第一個嘗試L2駕駛輔助的公司。據中國媒體雪豹財經社報道，比亞迪(1211.HK；002594.SZ)、廣汽埃安、小鵬汽車(XPEV.US；9868.HK)等國內主要車企都已經選定了該技術的首選供應商，這意味小馬智行可能很難為這項技術找到主要合作夥伴。儘管如此，此舉對小馬智行在短期內開始產生更可觀的收入來說，恐怕是必要的。灼識咨詢的數據顯示，儘管競爭激烈，但中國的輔助駕駛市場規模龐大且增長迅速，2018年為93億元，2022年達到了413億元。由於多年來在L4甚至更高級的自動駕駛方面積累了尖端技術優勢，小馬智行可能比縱目科技等更具優勢。儘管如此，在北京車展期間對旗下自動駕駛出租車的大力宣傳似乎表明，公司仍將L4級別的技術視為長期目標。現在，它需要想辦法在提交美國上市文件時，能激起投資者對其雙重戰略的興趣。當然，要實現L4級自動駕駛的目標，需要持續的大筆研發支出，意味小馬智行可能會在相當長一段時間持續虧損。它可能很快就會知道，投資者對這類故事的看法，包括他們對小馬智行的估值是否和2022年的85億美元一樣高。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 小馬智行趕美上市雙戰略加快商業化 appeared first on Bamboo Works.

特海國際申美上市集資提速海外擴展

Sun, 05 May 2024 20:54:16 +0000

火鍋巨頭海底撈的國際業務部門去年收入增長23%，首次實現盈利，集團希望借此吸引投資者的興趣重點：譚英特海國際控股有限公司(9658.HK)4月26日提交赴紐約二次上市的招股說明書後，公司在香港掛牌交易的股票次日上漲5%。曾經的母公司海底撈(6862.HK)的股價漲幅更大，因為投資者篤信，海底撈的這家國際子公司，可能受益於新資金的注入，為全球擴張提速。特海國際和海底撈是一家家族企業，由創始人張勇及其妻子舒萍掌控。舒萍於2022年12月將特海國際從海底撈分拆出來，現在負責兩家公家的經營。張勇和舒萍擁有特海國際逾50%的股份。特海國際的總部位於新加坡，舒萍在管理家族企業的同時，也和兒子生活在那裡。據媒體報道，特海國際計劃通過在紐約上市集資1億美元，不過IPO定價尚未公佈。此次上市將是張勇名下公司的第5個IPO。火鍋在中國很受歡迎，張勇正試圖將這種吃法輸出往世界其他地方。儘管如此，與市值近2,000億美元的麥當勞(MCD.US)等國際餐飲巨頭或百勝中國(YUMC.US)相比，市值95億港元的特海國際仍微不足道。特海國際的市銷率和市盈率分別為1.48倍和36.5倍，與一些同行相比看起來相當不錯。這可能部分是由於海底撈享有很高的知名度，30家雅虎財經分析師對海底撈進行了研究，他們認為海底撈的估值被低估了高達50%。特海國際的市值不到前母公司的十分之一，名氣也沒有那麼大。關注最新上市申請情況的Seeking Alpha撰稿人多諾萬·瓊斯(Donovan Jones)表示，要獲得類似的地位，特海國際可能面臨諸多艱難。“中餐廳市場仍然高度分散，”他寫道。“由於在地域上缺乏重點，於個別地區或缺乏當地知識，公司面臨著激烈的競爭。” 特海國際擁有115家餐廳，其中大部分位於亞洲和美國西海岸，不過公司最近開始涉足中東市場，在迪拜開設了一家門店。自2019年以來，它的收入穩步增長，除了疫情的第一年，即2020年下降5%外，去年增長更達23%至6.86億美元。同樣重要的是，公司去年實現淨利潤2,520萬美元，這是自海底撈2019年開始公布海外業務數據以來的首次盈利。與此同時，其經營活動所得現金淨額從2021年的區區430萬美元，增至去年的1.14億美元。海底撈2012年在新加坡開設第一家餐廳，開始向中國境外擴張，一年後在洛杉磯開了第二家店。它在美國的主要目標客戶是熟悉火鍋就餐風格的海外華人，在美國的13家餐廳中有10家位於加州。東南亞基地特海國際的主要市場在東南亞，那裡有51家門店，佔其門店總數近一半。它在日本和韓國還有13家門店，在加拿大有3家，在英國、澳大利亞和阿拉伯聯合酋長國有5家。2022年，該公司重組為一家開曼群島公司，以便在香港上市。根據招股說明書中引用的第三方市場數據，以2022年5.58億美元的收入計算，特海國際是全球第三大中國餐飲連鎖品牌，也是中國最大的中餐廳品牌。招股說明書指出，國際火鍋市場在2022年規模達到了343億美元，佔整個國際中式餐飲市場3,061億美元的十分之一以上。特海國際指出，像它這樣的大型全球中餐館運營商還不多見，因連鎖品牌的市場一般局限在個別國家。截至2022年底，在國際市場擁有10家以上餐廳的中餐品牌僅佔總數的13.1%，在兩個或兩個以上國家經營的更是稀少，僅佔總數的5%。特海國際在管理如此分散的資產方面能取得成功，來自於它跟海底撈的聯繫，或者更準確地說，得益於其創始人的本事，他們打造了中國最成功的本土連鎖品牌之一。雖然在知名度上仍落後於母公司海底撈，但差距不大，因為海底撈報告整體翻台率每天為3.8次，而特海國際為3.5次。海底撈在中國的主導地位部分歸因於其標準化食材的能力。品牌也以確保顧客滿意而聞名，從建立每位顧客個人特徵的數據庫，到顧客等位時為他們提供擦鞋和免費的美甲、洗頭等服務。特海國際開設的餐廳提供的類似特色服務，包括在餐桌旁製作手工麵條。海底撈緊跟國內外同行的最近趨勢，在3月宣佈推出加盟特許經營模式，對它的1,374家自營店（去年底的數據）形成補充，採用許多連鎖品牌都會用的戰略，以更低的成本實現更快的增長。特許經營在中國也越來越受到餐飲品牌的歡迎，它們希望打入中國的中小城市，那裡的消費者對價格更為敏感。 1994年，張勇辭去了在四川簡陽一家國營工廠的電焊工作，開始火鍋店生意，信奉“服務會影響顧客的味覺”。他要求員工孝敬父母，體現了中國敬老的價值觀。據彭博新聞社報道，張勇為員工提供住房等福利，這令員工流失率很低。他利用品牌的知名度籌集資金，並創建了一系列相關公司。其他早期分拆上市的公司包括生產火鍋調料的頤海國際(1579.HK)和曾在北京上市的北京優鼎優餐飲管理有限公司。這些上市公司之間的相互聯繫，或許可以解釋海底撈在中國本土市場取得成功的原因：頤海國際讓海底撈對供應鏈有了更大的控制權，同時還能為自己籌集資金，減少對母公司的依賴。但在海外建立類似的網絡可能更具挑戰性，因為特海國際的業務分布在廣泛地區。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 特海國際申美上市集資提速海外擴展 appeared first on Bamboo Works.

盛禾生物將上市傳聞籌資額大減

Fri, 26 Apr 2024 03:37:41 +0000

這家2018年成立的生物科技公司，去年5月引入唯一一輪融資，投後估值剛好達到在港交所上市的最低要求重點︰　裴梓龍香港股市近年持續疲弱，新股市場更陷入寒冬，今年首季成功在港上市的新股只有12隻，總集資額僅47億港元，創2009年同期以來新低，全球排名更跌至第10位，跑輸印度和沙地阿拉伯等新興市場。這兩年來，在美國持續加息的大環境下，市場「便宜錢」不再，導致靠燒錢發展的初創科技企業，尤其是創新藥企，比以往更難以在市場融資，只能靠消耗自有資本艱難維生。不過，內地開發免疫療法、包括用於治療癌症和自身免疫性疾的抗體細胞因數的創新藥企業盛禾生物控股有限公司，正正在去年8月首次向港交所遞交上市申請前獲得融資，引入生物醫藥專業投資機構倚鋒資本，以2.1億元購入14.89%股份，投後估值達到14.1億元，折合約15.3億港元。正正是因為這筆「救命錢」，令盛禾生物剛好跨過港交所對未盈利生物公司申請上市的門檻。根據港股《上市規則》第18A章的要求，申請公司上市時的市值至少達到15億港元，同時其營運資金足以應付集團由上市檔刊發日期起至少12個月所需開支的至少125%。雖然如此，盛禾生物首次上市申請卻無功而回，今年2月捲土重來，直到4月15日，終於成功闖關。事實上，盛禾生物去年8月首次申請上市時，市場傳聞公司會集資1.5億美元，然而這次捲土重來後，市傳的集資金額大幅縮減至5,000萬美元。雖然最終集資額仍要公司正式啟動招股時才公佈，但這個消息也側面反映在目前市場環境下，企業集資並不容易。創新藥這個賽道曾獲資本力捧，雖然前期要靠燒錢研發，但如果有一兩款產品能夠成功商業化，因為有專利，就會成為「印鈔機」。但這也伴隨極高風險，萬一全部失敗，那投資就化為烏有。盛禾生物在招股文件首頁就有這麼一句︰「無法保證我們最終能夠成功開發和銷售我們的核心產品或我們的任何管線產品。」根據盛禾生物的介紹，公司正在開發的9個管線中，有6個已經處於臨床階段，其中有三個屬於核心產品，包括兩個抗體細胞因數和一個ADCC增強抗體。據招股書引述的研究機構資料，盛禾生物旗下的三款抗體細胞因數，是全球治療癌症患者臨床進展最快的抗體細胞因數。所謂抗體細胞因數，是由腫瘤相關抗原識別部分和細胞因數有效載荷組成的融合蛋白亞群，是近年較為新興的生物製藥方向。抗體細胞因數可為腫瘤細胞和某些白細胞(如T細胞和NK細胞)搭橋，類似於雙特異性抗體的功能。通過啟動免疫系統的各種成分，細胞因數分子以高密度固定在腫瘤病變處，抗體細胞因數進而顯示出強大的腫瘤殺傷作用。集資用於臨床試驗目前盛禾生物所有的產品都在研發或臨床階段，過去兩年的收入大多來自政府補助向銀行存款的利息收入，還有合約生產服務銷售收入，去年共錄得2,100萬元收入，但單單計算研發費用，過去兩年分別花了5,317萬元及4,304萬元，兩年用了約9,600萬元。根據時間表，盛禾生物有6款產品已進入臨床一期或二期，這也意味需要更多資金應付高額花費，這也正是急於上市的主因之一，公司也直言集資所得將全部用於三款核心產品的臨床試驗。由於欠缺收入來源，盛禾生物過去兩年分別虧損約5,200萬元和1.33億元。事實上，在2022年底，其現金及現金等價物只剩下182萬元，根本無法應付開支，幸好去年獲得倚鋒資本2.1億元融資，才有足夠資金繼續營運。而截至去年底，現金及現金等價物剩下1.25億元，到了今年2月底，再降至約1.02億元，流動負債總額高達3.98億元，當中有3.17億元是按公平值計入損益的金融負債。今年以來，暫時只有專注於針對自身免疫及過敏性疾病生物療法的荃信生物(2509.HK)這家尚未盈利生物科技公司上市，上市時的市值近44億港元，上市首天股價大漲23.7%，表現相當不錯。不過，統計去年成功在港上市的7家尚未盈利生物科技股，只有科倫博泰生物(6990.HK)的股價目前仍錄得超過一倍升幅，其餘已全數跌穿招股價，跌幅達37%至69%，反映投資市場在目前高利率的大環境下，對生物科技板塊的前景不太看好。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 盛禾生物將上市傳聞籌資額大減 appeared first on Bamboo Works.

毛戈平轉闖港交所市場憂家族色彩濃

Tue, 23 Apr 2024 23:32:24 +0000

毛戈平化妝品尋求A股上市多年未果，今年1月正式轉向香港上市。公司近年銷售增長快速，但過份依賴創始人名氣可能是該公司最大的投資風險。重點：羅小芹毛戈平因為《武則天》知名藝人劉曉慶化妝而在行內嶄露頭角，2000年創立毛戈平化妝品股份有限公司（簡稱毛戈平），於2016年12月以「A股國內彩妝第一股」聲勢申請上市，可惜事與願違，多次提交招股書均無功而還，公司本月8日轉移在港申請上市。毛戈平的A股上市之路兜兜轉轉，與其業務表現關係不大，相反，近年公司化妝品銷售有不錯增長。它未能獲批，很大可能與監管機構顧慮公司收入過份依賴毛戈平的IP（知識產權）有關。公司在招股書亦預警相關風險稱，核心產品以創始人命名，一旦毛個人存在不當行為，可能影響公司品牌形象，從而對公司的正常經營產生不利影響；又或如創始人未來減持、轉讓其持有股份或不再參與經營管理工作，均可能會對公司業務發展造成不利影響。若論基本面，毛戈平近年在高端化妝品市場有不錯的表現。根據招股書引用弗若斯特沙利文的數據，按2022年零售額計算，MAOGEPING品牌在中國頭十五大高端美妝市場排名十三，也是唯一的國貨美妝品牌，而排名較前的國際知名品牌包括法國L’Oréal、美國Estée Lauder和Nars等。隨着國人審美和悅己意識增強，加上疫後消費品銷售回暖，去年化妝品銷售錄得穩步增長。根據《2023年中國化粧品市場行業發展與消費洞察》市調報告，去年中國化粧品行業市場規模約為5,169億元，同比增長6.4%，而同期毛戈平營收與淨利潤的增幅均跑贏整體化妝品市場。去年盈收急升在2021至2023年間，毛戈平營收分別為15.8億元、18.3億元和28.9億元，淨利潤分別為3.31億元、3.52億元和6.64億元，特別是去年，公司營收和淨利潤同比增長58%和88.6%。過去三年，毛戈平的毛利率分別為83.4%、83.8%和84.8%，淨利潤率分別為21%、19.2%和23%。從成本結構看，營銷費用佔了大頭，甚至達到同期銷售成本的3倍以上，因疫情關係，2022年淨利潤率表現一般，幸好去年公司銷售成本同比雖增幅48%，低於營收和淨利潤的增幅，令淨利潤得以反彈，並超越2021年水平。毛戈平目前擁有《MAOGEPING》和《至愛終生》兩大品牌，其中《MAOGEPING》為絕對核心品牌，該品牌在2021至2023年產品銷售收入佔比分別高達96.6%、98.4%和99%，正如前述，這是投資公司最大的風險所在。從銷售渠道分析，去年線下直銷佔總銷售的51.7%，線上直銷佔33.5%。與再對上一年比較，線下與線上的銷售增長都有提速，只是線上直銷增速更快。線上渠道能夠快速定位目標消費群體，但通過線下終端體驗，一定程度上增加了消費者對品牌的信任，所以線下銷售通常是化妝品公司重要的銷售渠道。回顧過去三年，公司的經營現金流與營收同步增長，去年度經營現金流淨額約7億元，較2022年的3.9億元同比增長八成，至去年底現金等價物由2022年的8.88億元增長至11.37億元。然而，公司在港上市的招股書補充截至今年2月29日底止的數據，今年前兩個月公司現金等價物卻少了4.95億元，令流動資產淨值由去年底的11.7億元大減43%至今年2月底的6.65億元，公司未有披露原因，但相信與投資活動有關。董事局屬毛家天下還有一點值得投資者關注的是，毛戈平是一家典型的家族管理企業，創始人毛戈平及其配偶汪立群為實際控制人，持有公司57.26%股權，毛戈平擔任董事長兼總經理，汪立群為副董事長，連同毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍和汪立群的弟弟汪立華，合計控制公司約82%股權。此外，公司的6名執行董事中，5人分別為毛戈平夫婦及3名家族成員，只有宋虹佺是唯一以重要高層加入董事局，宋早於2002年加入，現為總裁兼MAOGEPING品牌事業部總經理，去年宋年薪為475萬元，年薪僅次創始人毛戈平的593.8萬元。毛戈平的董事會架構可能是它過往成功的基石，也是一位專注品牌價值的創始人，以及執行力出眾的管理層共同努力的成果、但家族成員的管治模式最易受人詬病，因為很難排除實際控制人利用其控制權左右公司發展的重大決定，有可能造成損害公司及股東們利益的風險，這是認購該公司新股的投資者需要特別留意。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 毛戈平轉闖港交所市場憂家族色彩濃 appeared first on Bamboo Works.

政策力撐二手交易汽車街爭高估值上市

Mon, 22 Apr 2024 04:10:06 +0000

這家中國領先的二手車交易商已通過港交所聆訊，有望在未來幾個月內完成首次公開招股重點：陽歌中國二手車交易服商汽車街發展有限公司在2月份提交的香港上市申請中，其提供的過去三年運營數據並不令人興奮。但仔細閱讀上周通過港交所上市聆訊的申請，會發現面對未來幾年的強勁增長，這家公司可能已經掌握了主動權。成立10年的汽車街有很多優勢，並且對自己的估值似乎寄予了厚望。它是中國領先的二手車交易商，上市文件顯示，2022年它在中國的二手車交易平台的佔比為12.6%。美國二手車權威公司Cox Automotive是其第二大股東，持有11%的股份。與此同時，公司似能從未來幾年中國二手車的預期繁榮中受益，推動這種繁榮出現的有兩個因素。一是政府最近對回收利用的支持。另一是中國經濟放緩，可能會促使越來越精打細算的消費者購買二手車。這種繁榮可能會與過去三年中國二手車市場的疲軟形成鮮明對比，在2021年至2022年內地實施嚴格的新冠疫情防控措施，令這個市場增長疲軟。2023年上半年限制措施最終取消，很多人被感染，二手車市場更加疲軟。疫情期間，二手車交易比新車受到的影響更大，因為買家往往無法參加線下拍賣，這是常見的二手車銷售渠道。汽車街上市文件中的第三方數據顯示，從2019年到2023年的五年間，中國二手車市場年增長率僅為6.9%，去年二手車銷量1,440萬輛。但在我們上面提到的因素推動下，預計2023年至2028年，增長率將大幅加速至每年13.7%。政策方面，國務院3月公佈《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，其中包括對二手車交易的支持。一個月後，商務部也推出類似計劃，制定從去年到2028年二手車交易量增長45%的目標。當中央政府發出此類具體信息時，地方政府通常會跟著制定具體的行動計劃。汽車街指出，上海、濟南等大城市，以及湖南省都已公佈了促進二手車交易的規定。有了政府支持，像汽車街這樣的公司似乎做好準備，即將在需求激增時獲得大幅增長。估值是否太樂觀汽車街意識到自己正處於一個有利的位置，希望獲得遠超國內外同行的估值。它的最佳比較對象是中國的汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)，後者目前的市盈率(P/E)和市銷率(P/S)分別為11倍和3倍。如果以類似市盈率和市銷率計算，按照其2023年的收入和調整後利潤，汽車街的估值在1.5億至2億美元之間。即使取美國領先的二手車交易商 Carmax (KMX.US)22倍的市銷率計算，汽車街的估值也只有3.25億美元。但權威媒體IFR的報道稱，公司的目標是在首次公開募股中籌集約1億美元，這表明它正在尋求8億美元或更高的估值。上市文件中的其他信息顯示，汽車街此前曾探討過在美國上市的可能，具體日期不詳。當時它的估值約為10億美元。說了這麼多，我們再來看看該公司的財務數據，正如我們在本文開頭所指出，這些數據看起來並不是太令人興奮。它們大致講述了相同的故事：新冠疫情對其業務造成了影響，汽車街在2022年經歷了急劇的業務放緩，然後在2023年開始反彈。公司營收從2021年的6.78億元下降31％，至2022年的4.68億元，然後在去年小幅增長5％，達到4.92億元。汽車街指出，隨著疫情後生活恢復正常，增長在去年下半年開始強勁加速，2023年下半年汽車交易量同比增長了21％。公司的所有收入都來自各種汽車交易費用和服務費用，使其能夠在承擔較低風險的同時，保持相對較高的利潤率。在這三年時間里，其毛利率相對穩定，從2021年的62.8%降至2022年的60.9%，後又在2023年反彈至63.5%。公司基本上是一家B2B服務提供商，主要與專業汽車賣家和買家合作，而非個人消費者。這些大客戶對其服務的信心不斷增強，這體現在公司從賣出的每輛汽車上獲得的收入不斷增加，從2021年的1,280元增長到去年的1,636元，增長了27％。過去三年，公司的現金流均為正，且去年實現了1.07億元的調整後利潤，相比2022年的7,000萬元有所增加。其中一個不好的小信號是，公司的“交易成功率”在逐年下降，也就是成功完成交易的二手車佔發布車輛的百分比。該比例從2021年的73％下降到去年的僅46％，它將原因歸咎於越來越多的人將二手車掛牌出售，而購車者卻態度謹慎。歸根結底，汽車街似處於相當有利的位置，可從中國二手車市場即將到來的繁榮中獲利，儘管它可能正尋求一個過於樂觀的高估值。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 政策力撐二手交易汽車街爭高估值上市 appeared first on Bamboo Works.

增長緩慢虧損持續縱目科技乏上市亮點

Tue, 16 Apr 2024 04:22:54 +0000

這家自動泊車解決方案研發商，去年虧損嚴重且收入增長乏力，僅錄得6%，不太可能給投資者留下深刻印象重點：陳竹在過去的一年里，自動駕駛再次成為人們關注的焦點，因曾經被炒作得沸沸揚揚但隨後就被遺忘。但相關技術終於開始成熟，特斯拉創始人埃隆·馬斯克等全球有遠見卓識的人提出了大膽的主張，並為推出全自動汽車制定了雄心勃勃的時間表。在中國，隨著新一代電動汽車在這個擁擠的市場中爭奪注意力，採用自動駕駛技術已成為一個強而有力的賣點。縱目科技（上海）股份有限公司上月末申請在港交所上市，希望這股重新燃起的樂觀情緒能夠吸引投資者。在上周修訂的上市文件中，公司表示，在最初的兩家承銷商華泰金融和法國巴黎的基礎上，增加中信里昂為承銷商，這三家二級公司構成了一個相對穩固的組合，為公司的第三次上市嘗試護航。縱目科技早在2017年就在新三板上市，新三板是中國一個面向中小企業的場外交易市場，交易清冷。但不到一年，它就退出了新三板。2022年，公司申請在類似於納斯達克的上海科創板上市，但最後又主動撤回了申請。縱目科技由唐銳在2013年創立，主要提供自動駕駛技術解決方案，主攻軟件。這讓它有別於業內一眾公司，如計劃打造自己的自動駕駛車隊的小馬智行，和聚焦自動駕駛車輛傳感器的禾賽(HSAI.US)。招股說明書顯示，縱目科技自成立以來已通過九輪融資，籌集資金22億元。它最有名的支持者是小米集團(1810.HK)，小米是自動駕駛技術的堅定支持者，並於上月推出了自己的新能源汽車(NEV)。縱目科技的上一輪融資是在2022年3月，籌集資金近10億元。在那一輪融資中，公司估值超過90億元，躋身“獨角獸”俱樂部，獨角獸是指估值在10億美元或以上的初創企業。如果能完成首次公開募股，能不能保持這麼高的估值則是另一回事，因為股市投資者最近對新上市的科技股估值，遠沒有那麼慷慨了。禾賽就是一個典型的例子，去年2月上市時，它的估值在25億美元左右，但上市後估值已跌至約5.5億美元。縱目科技自稱是一家全自動駕駛技術的供應商，但其主要關注點是自動泊車，這是一種專門的自動駕駛應用，通常用於停車場或車庫等嚴格控制的封閉環境中。在中國的乘用車自動泊車解決方案(APS)市場，按2022年的銷售額計算，縱目科技在供應商中排名第五。公司上市文件中引用的第三方研究顯示，2022年中國APS整體市場規模達81億，縱目科技佔4.9%。公司還強調自己在APS的一個細分市場，即它所說的自動泊車輔助(APA)領域領先國內同行，市場份額達5.6%。增長乏善可陳在包括泊車和駕駛解決方案在內的高級輔助駕駛系統(ADAS)市場，縱目科技僅佔1%的份額。中國ADAS市場經歷了大幅增長，從2018年的93億元增長到2022年的413億元。 2022年，縱目科技的泊車解決方案銷售收入為4億元，佔其全年總收入4.695億元的85%以上。駕駛解決方案業務則貢獻了剩餘的7,000萬元，表明這部分業務仍然處於早期的發展階段。不過，縱目科技把一大部分研發費用都花在駕駛解決方案上，這似乎表明它對這部分業務成為未來的增長引擎寄予了厚望。縱目科技去年的營收僅錄得6%的增幅，達到4.98億元，這令人難免質疑它能否有效實現技術的商業化並擴大業務規模，尤其是考慮到它在該行業已有十多年的歷史。雖然增長緩慢可能會引起一些投資者的擔憂，但更令人擔憂的是，由於研發支出巨大，該公司虧損嚴重。縱目科技報告稱，在截至2023年底的三年里，累計虧損超過15億元，其中去年虧損5.64億元。同期，該公司的研發支出總額接近10億元。投資者應該注意的另一個重大風險，是它嚴重依賴少數關鍵客戶。2021 年，來自前五大客戶的收入佔其總收入的72.5%，到去年這一比例已上升到93%。在此期間，最大客戶在公司收入中的份額從28.5%增至43.8%。雖然許多公司都面臨類似情況，但在中國迅速變化的新能源汽車行業，這種風險可能尤其需要警惕，在這個行業，今天的超級明星可能明天就出局了。儘管存在這些風險，縱目科技也有自己的優勢。其中之一是與商業夥伴的合作關係密切，這使它能夠不斷改進產品。公司表示，2022年與中國十大汽車製造商全都建立了業務合作關係，這些製造商佔中國乘用車總銷量的72.1%。投資者是否看好縱目科技的IPO，可能取決於該公司是否有能力加快商業化步伐，特別是其ADAS駕駛解決方案，尤其是在該公司表示短期內盈利無望的情況下。類似的邏輯可能也適用於越來越多嘗試赴港上市的自動駕駛公司，包括地平線機器人和黑芝麻智能。這些公司的表現將證明，投資者究竟是認為這類公司將在不久的將來加速增長，還是認為它們的技術仍處於早期階段，無法引起他們的興趣。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 增長緩慢虧損持續縱目科技乏上市亮點 appeared first on Bamboo Works.

挾首獲盈利之勢喜馬拉雅三申上市

Mon, 15 Apr 2024 06:19:02 +0000

這家中國領先的播客平台，可能成為香港近年最熱門的科技股之一，它擁有龐大的忠實用戶群，並在最近實現了盈利重點：陽歌先是2021年嘗試紐約上市失敗，不久後又在香港提出IPO申請，但再次無疾而終。現在，領先的播客提供商喜馬拉雅控股希望自己的第三次IPO申請（這次也是在香港）能夠引起投資者的關注。對這家與喜馬拉雅山脈同名的公司來說，自前兩次提出申請以來，情況發生了很大的變化。最值得注意的是，由於面臨的競爭日益激烈，加上注重成本控制，喜馬拉雅的增長大幅放緩。但同樣重要的是，公司同時實現了淨利潤和調整後盈利，這壯舉就連行內巨頭Spotify (SPOT.US)都做不到。對於很多中國科技公司來說，喜馬拉雅的故事並不讓人陌生，這些公司已經開始優先考慮盈利能力，而非單純的增長。對於尋求吸引海外投資者的中國科技公司來說，這個新焦點變得越來越重要，海外投資者對過去幾年增長急劇放緩的中國經濟變得更加不安。與此同時，喜馬拉雅是一家用戶生成內容供應商，這在中國是一個難度極大的領域，要求平台監控並刪除一切認為過於敏感的內容。在當前環境下，過於敏感的定義變得越來越嚴格，甚至提到經濟放緩都可能被認為是禁忌。由於在行業的主導地位，喜馬拉雅面臨的一大挑戰是巨大的監控量。根據上週五提交的IPO上市文件，截至去年底該公司的平台上有約4.88億條音頻內容，總時長約為36億分鐘，去年移動端用戶共花費長達18萬億分鐘的時間收聽其音頻內容。公司的3.03億月活躍用戶(MAU)是相當忠實的群體，平均每天花130分鐘，相當於兩個多小時收聽喜馬拉雅的內容。雖然這個數字很高，但我們應該注意到，數字實際低於2021年的144分鐘。但不管怎麼劃分，公司都擁有巨大的影響力，因它的用戶聽眾人數相當於中國人口的四分之一。據報道，正是這種影響力，促使中國政府官員向該公司施壓，要求其撤回2021年在紐約上市的申請，並將上市目的地改為香港。最近，數據安全已成為中美兩國關注的重點，雙方都擔心某些公司持有的大量本土用戶數據，可能落入對方政府手中。眼下，這些擔憂正推動美國，嘗試逼迫字節跳動出售其在美國的業務TikTok。在香港上市應該有助於喜馬拉雅避免此類數據安全問題，但降低監控平台上的海量內容，是一項堪比攀登喜馬拉雅山的挑戰，對於降低這項挑戰，它無能為力。大牌承銷商該公司最初的上市文件中沒有給出目標融資金額，這是港股IPO文件的慣例。但其承銷商包括高盛、摩根士丹利和國內巨頭中金公司為，顯示這是一筆不小的交易。 Spotify是該公司最接近的上市同行，目前的市銷率(P/S)為4.1倍，而中國在線視頻網站快手 (1024.HK)和愛奇藝(IQ.US)的市銷率則要低一些，分別為1.78倍和0.91倍。有點諷刺的是，愛奇藝和快手雖然都實現了盈利，但市銷率卻較低，而Spotify還處於虧損狀態。這表明，由於對經濟放緩的擔憂，以及企業陷入監管麻煩的可能性增加，目前市場上的中國股票被嚴重低估了。鑒於喜馬拉雅的市場領先地位，以及在中國的播客平台當中率先上市，假設其市銷率為2倍，略高於快手，那麼喜馬拉雅的市值將達到17億美元。這意味著，如果成功，此次IPO可能會籌集到遠遠超過1億美元的資金，這在當前市場是一個相對較大的金額。正如我們所指，該公司現在的情況與前兩次申請上市時有所不同，現在更加註重盈利，而非不惜一切代價追求增長。在2021年實現收入增長44%後，2022年增長急劇下降至3.5%，去年僅為1.7%，收入61.6億元。訂閱用戶增長也表現出類似的緩慢增長趨勢，月付費用戶從兩年前的1,490萬增至去年的1,580萬，僅增長6%。公司仍是中國播客市場絕對的領導者，去年佔據移動收聽市場60.5%的份額。但在這裡，我們也應注意到，與2021年上半年提出上市申請時71%的市場份額相比，這個數字一直在下滑。雖然最近的營收增速不算太快，但公司的運營成本卻較之前提交申請時大幅下降。銷售及營銷開支從2021年的26.3億元下降到去年的20.7億元，降幅約為20%；同期行政開支從14.1億元降至去年的4.68億元，降幅超過三分之二。對提高效率的關注，幫助公司去年將毛利率提高到56.3%，比2022年的51.9%提高了4個百分點。公司在2022年實現了淨盈利，但調整後，即剔除包括與股票價值變化和員工股票薪酬相關的成本後，仍處於虧損狀態。但去年同時實現了淨利潤和調整後盈利，分別為37.4億元和2.24億元。總言之，喜馬拉雅看起來像是最近上市的中國科技公司中更有趣的一家，這既是因為它的市場領先地位，也是因為它的盈利能力。高盛和中金等大牌機構承銷也是一個積極因素，這意味著，如果喜馬拉雅第三次上市嘗試成功的話，可能會引起一些投資者的強烈興趣。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

The post 挾首獲盈利之勢喜馬拉雅三申上市 appeared first on Bamboo Works.

新股 - Bamboo Works - China stock insights for global investors

百威亞太季度收入跌 改善業績靠大型賽事

西方制裁俄羅斯 舒寶國際受惠趕上市

華芢生物爭取港上市 核心產品研發逾十年

獲新浪百度青睞 智慧樹母企港股拼上市

曹操出行成敗全繫聚合平台

小馬智行趕美上市 雙戰略加快商業化

特海國際申美上市 集資提速海外擴展

盛禾生物將上市 傳聞籌資額大減

毛戈平轉闖港交所 市場憂家族色彩濃

政策力撐二手交易 汽車街爭高估值上市

增長緩慢虧損持續 縱目科技乏上市亮點

挾首獲盈利之勢 喜馬拉雅三申上市