燦谷駛入快車道 但前路仍崎嶇

CANG.US
Cango's revenue grows in second quarter

這家汽車交易平台營運商第二季度收入翻了一倍多，是近兩年來的首次增長

重點：

  • 隨著汽車交易的新業務模式逐漸站穩腳跟，燦谷報告了近兩年來的首次季度收入增長，並連續第二個季度實現盈利
  • 該公司預測第三季度的增長將會放緩，並表示將保持謹慎，避免庫存積壓，因為中國汽車市場從年初開始的復蘇勢頭已經開始減弱

　

陽歌

燦谷集團(CANG.US)近年來有點像嘗試重新發動的汽車，前一秒高速前進，下一秒就減速了。隨著新的商業模式站穩腳跟，已從汽車金融服務商轉型為汽車交易平台營運商的燦谷明顯在第二季度處於「渦輪增壓」的高速模式，錄得近兩年來的首次強勁收入增長。

但該公司的最新財報也包含一些「減速」的跡象。最明顯的是，它預測第三季度業務將大幅放緩，因為有廣泛的跡象表明，中國的經濟復蘇速度可能將駛入慢車道。

在這麼多不確定因素中擴大新業務，可能是燦谷近年表現不穩定的部分原因。因為經濟增速放緩，使得燦谷前進的道路上有了很多「減速帶」。CEO林佳元正一邊謹慎地推進公司轉型，一邊也要避免各種潛在問題，比如過快地積累過多庫存，如果市場突然變差，可能會帶來的財務壓力。

 「下一階段新車交易業務的重點將是避免潛在的車輛庫存風險，我們會更加謹慎地控制交易規模，」林佳元在第二季度財報電話會議上表示。

在目前的環境下，謹慎的態度可能是合理的。但也可能讓一些希望燦谷新平台快速發展的人感到失望，今年年初，隨著二手車交易App燦谷優車亮相，該平台的最後一塊重要拼圖到位。另一塊重要拼圖是燦谷好車App，自去年年中推出以來，該App已與11,066家汽車經銷商簽約。而燦谷優車推出半年以來，也已在255個城市吸引了6,900家經銷商。

上週四發佈最新業績後，燦谷股價上漲10.4%。但第二天就回吐了大部分漲幅，說明投資者的情緒也像公司發展一樣，有起有落。燦谷當然擁有執行相關計劃的財力，截至6月底，其手握價值26億元(3.59億美元)的現金和短期投資。

燦谷相對謹慎的態度為其贏得了0.8倍的市銷率，在一個利潤率相對較低的行業，這個數字對它這個規模的公司來說相當不錯。規模大得多，也更成熟的汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)的市銷率要高很多，為3.7倍，但財務狀況較為困難的優信(UXIN.US)和開心汽車(KXIN.US)的市銷率要低得多，分別為0.22倍和0.48倍。

燦谷希望通過強調為下沉市場的經銷商提供服務來闖出一片天地，這些市場上的經銷商和買家往往缺乏此類資源。為此，該公司第二季度在其平台上增加了大量新服務，包括燦谷好車平台上的汽車貸款服務，以及跨區域配送服務。該公司還組建了一個大約100人的專家團隊，將開始為用戶提供基礎的車輛檢測和其他服務。

收入大增

隨著兩款主力App投入使用，加上配套服務的增加，燦谷的業務在第二季度進入了高速檔位。季度收入從去年同期的2.892億元增加了一倍多，至6.754億元，這是近兩年來首次實現同比收入增長。大部分收入來自燦谷好車售出的5,893輛汽車，較第一季度增長52%。較新的燦谷優車在本季度則促成了651輛二手車的銷售。

汽車交易在該季度佔公司收入的83.3%，迅速取代了即將退出舞台的汽車融資服務，成為公司主要的收入來源。

由於繼續控制運營成本，該公司連續第二個季度實現淨利潤，達到3,620萬元，結束了自2021年底以來的虧損局面。但在第一季度實現經營利潤後，第二季度再度轉入虧損。

該公司連續四個季度收入增長，表現強勁，但對於第三季度的業績指引卻變得謹慎起來。燦谷表示，預計當季收入為3億元至3.5億元，按中值計算同比下降約22%，約為第二季度收入水平的一半。它沒有詳細說明預期放緩的原因。

同時，中國汽車市場今年也經歷了起起落落，在疫情控制措施取消後，2023年一開始，汽車市場就出現了爆炸式的增長。據中國乘用車市場信息聯席會的數據，在年初的暴漲之後，增長開始明顯放緩，6月和7月乘用車銷量實際上是同比收縮的。

林佳元說，今年年初短暫的銷售熱潮可能至少部分是由之前遭到壓抑的需求推動的，因為在去年疫情最嚴重的時候，許多經銷商都關門了，消費者則需要留在家中。他補充說，儘管銷量有所上升，但今年上半年消費者信心也「較弱」。因此，儘管有市場刺激的措施，他對今年剩餘時間的前景並不樂觀。

林佳元說，「隨著刺激措施的推出，我們確實看到了對汽車銷售和整個汽車市場的積極影響。然而，(最近的放緩)表明，(今年上半年)交付數據高於預期實際上主要是由於前幾個階段的訂單積壓。」他還表示，去年下半年的銷售相對強勁，這意味著在當前市場放緩的情況下，這樣的數據今年可能很難超越，「因此，下半年汽車市場的整體銷量可能會下降。」

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9888.HK BIDU.US
SJM’s prospect does not inspire confidence

賭枱大減衛星場結業 澳博前景難寄厚望

澳博今年首季業績大幅改善，但仍未能扭虧為盈，表現落後於一眾博企 重點： 集團首季虧損收窄逾九成，蝕7,400萬港元 投資銀行對澳博前景看法一般，大摩給予「減持」評級 　 劉智恒 已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年，今天家族成員在博彩業上仍具影響力，但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前，市場泰半被外來者瓜分，昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。 相對於其它博企，澳博在疫後復蘇較緩慢，剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million)，雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想，但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元，經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元，按年增長近27倍。 新葡京總收益19.58億港元，經調整物業EBITDA為5.35億港元，按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善，大升近兩倍至14.2億港元，經調整物業EBITDA為8,800萬港元，去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場，經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後，翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。 投行態度保留 即使發布一份大有改善的成績表，投資市場對於澳博仍甚有保留，摩根士丹利指出，澳博的首季業績與該行大致符合，續給予澳博「減持」評級，目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級，只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元，維持2025年為48.22億港元，目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%，並將目標價由2.6港元上調至3港元，維持「持有」評級。 事實上，澳博遲遲未獲盈利，其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期，收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善，代價是要大手投入資源，進行持續的推廣。 2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元，較2022年大升7.3倍，拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量，推廣費用會持續加碼，至於能否同時大幅提升上葡京的收益，相信還需要一段時間。 賭枱大減三成 另外，澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中，澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量，美高梅中國(2208.HK)獲批750張，較之前上升近36%，金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若，永利(1128.HK)減少10.7%至570張，新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張，澳博成為大輸家，賭枱數量大減29.2%至1,250張。 賭枱數量大減，暫時或許未有太大影響，但隨著賭客量慢慢上升，澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘，直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心，畢竟集團業務縱使做得好，也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。 瑞信指出，今天澳門的博彩生態出現大變化，由以往貴賓廳主導，轉而向中場及休閒玩家為主，賭枱數量至關重要，政府的賭枱安排，對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。 衛星賭場關門 另外，新的博彩法例修改了規則，賭廳的運營模式改變，過去中介人向博企承包賭廳，雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包，中介人只能收取傭金卻不能攤分盈利，令原先賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止北上拉客，貴賓廳的營運變得艱難，而衛星賭場很倚賴VIP客戶，業務自然受到影響，收入亦難復舊觀。 衛星賭場眼見盈利大不如前，甚至有虧損風險，許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後，期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運，銀河娛樂及新濠博亞各佔1間，余下9間屬於澳博。由於澳博是雲雲博企中，擁有最多衛星賭場，自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場，現只余下9家，可想而知在此次新賭牌競投中，受到了一定重創。 今年首四個月，澳門博彩收入達758.7億澳門元，按年升54%，預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下，博企的收益將陸續增加，澳博也可受惠；然而在賭枱及衛星賭場數量減少，上葡京的業務提升未能一蹴而就，預期澳博今年的股價只能較去年略佳，整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元，較上週五收市的3.1元差距不大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
0880.HK

新聞概要：國際業務增長放緩 信也科技收入微增

這家在線貸款服務商一季度國際業務增長41%，低於上一季度的85% 陽歌 周三，在線貸款中介服務商信也科技集團 (FINV.US) 發佈財報，一季度國際業務增速放緩，反映公司在擴大海外業務以抵消國內業務增長放緩上所面臨的困難。 與此同時，儘管在中國經濟放緩的不穩定環境下，公司利潤下降，不良貸款增加，但公司促成的交易額增長11.3%，助它實現整體收入的小幅增長。 財報公佈後，信也科技的股價在週四的交易中下跌了2.1%。今年到目前為止，該股上漲了2.2%，落後於iShares MSCI中國ETF的16%漲幅，原因是投資者擔心中國金融行業的貸款違約率上升。信也科技報告稱，截至今年3月31日，中國業務90天以上的拖欠率，從一年前的1.72%上升至2.45%。 雖然很多競爭對手在當前環境下趨向保守，導致它們在中國的貸款活動和收入下降，但信也科技仍在繼續推動貸款的增長。 公司最新公布的業績顯示，一季度居於核心地位的國內業務，促成交易額達461億元，較去年同期的418億元上漲10.3%。國際市場促成交易額22.1億元，較上年同期的15.7億元同比增長40.8%，但增長率較去年第四季度的85%和第三季度的99%大幅下降。 信也科技正將目光轉向國際市場，以抵消國內市場增長放緩和風險上升的影響。在本土市場，它不僅面臨著經濟放緩帶來的違約增加，還有金融監管機構頻繁收緊政策，帶來的監管風險亦續漸上升。 不過，包括印尼和菲律賓業務在內的海外業務，仍只相當於中國業務的一小部分，海外貸款僅佔未償還貸款總額的2%。信也科技表示，一季度國際業務對營收的貢獻雖有增長，但還是相對較小，只佔集團總營收的18.8%。 信也科技中國業務的獨立借款人數量，在今年一季度同比下降18.2%至180萬。但由於平均貸款規模大幅增加，抵消了這一影響。它在中國的平均貸款規模增長28%，達到10,121元。因此，公司一季度整體收入同比增長3.7%至31.7億元，但淨利潤下降了23%，為5.32億元。 信也科技表示：「儘管自2024年初以來宏觀經濟持續向好，但我們所處市場仍存在不確定性。」公司續稱：「已觀察到復蘇的積極跡象，並將繼續密切監測橫跨整個泛亞市場的宏觀狀況，並在業務運營中保持謹慎。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
FINV.US
Lepu touts itself as the only biotech company in China working on all three very promising fronts, with PD-1 products in the new drug application (NDA) stage, multiple “smart missile” antibody-drug conjugate (ADC) products in clinical trials, and OV products under development.

快訊：樂普生物配股籌近2.3億元

最新：創新藥企樂普生物科技股份有限公司(2157.HK)周五宣布，計劃以每股4.58港元，配售最多5,117萬股份，佔整體已發行股本約2.99%。 利好：該公司預計將得到約2.3億元集資淨額，以用來抗體偶聯藥物(ADC)及溶瘤病毒候選產品的研發、臨床試驗及其他工作流程，並補充流動資金。 值得關注：這次配售股份的價格4.58港元，較該公司周四的收市價5.28港元折讓達13.09%。 深度：樂普生物聲稱是中國唯一一家既有新藥藥證申請報產階段(NDA)PD-1單抗、也有多個臨床II期抗體偶聯藥物(ADC，又稱聰明導彈)管綫產品，同時布局溶瘤病毒(OV)藥物的藥企。該公司2022年上市之際，由於遇上醫藥股「資本寒冬」，最終IPO定價較C輪融資價格打了86折，集資約8億港元。由於首款商業化產品於2022年底開始銷售，該公司去年錄得2.25億元收入，但未能擺脫虧損局面。 市場反應：樂普生物周五股價下挫，中午收市跌6.3%至4.94港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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