新能源汽车销售强劲 易鑫与中国汽车市场同频共振
这家在线汽车贷款服务商的业务增速与中国汽车市场相近，但后者在经历了多年的强劲增长后减速 重点： 一季度易鑫集团车贷平台的交易量增长约10%，与整个市场同期的增速相当 尽管中国一季度GDP增速好于预期，但易鑫集团仍面临国内消费疲软的挑战 梁武仁 也许不会再有急速增长了，但在摇摇欲坠的中国汽车市场，在线汽车贷款服务商易鑫集团有限公司(2858.HK)似乎运行仍然平稳，尽管速度有所放缓。 上周，该公司表示一季度其汽车融资平台上处理的交易总量同比增长约10%，与同期中国汽车销量10.6%的增速大致相当。以价值计算，易鑫集团本季度促成的融资额达161亿元，较上年同期增长约 8%。 对新能源汽车(NEV)的需求是易鑫集团本季度主要的增长动力，反映了在推动绿色发展的政策背景下，中国汽车行业的一个重要主题。该公司本季度的新能源汽车（包括新车和二手车）融资交易量同比激增89%左右，约占期内促成的贷款总笔数的16%。 最新的季度业务更新显示，易鑫集团没有跑赢中国整个汽车市场，但也没有落后。在当前的疲软环境下，消费者控制支出，尤其是在汽车等大件商品上，这其实还算不错。但这也不是什么值得太兴奋的事情。随着4月国内汽车销售进入收缩模式，仅仅与整个市场保持同步可能不足以让易鑫集团的业务在第二季度保持增长。 业务更新公告发布后，易鑫集团股价上涨，但很快止步并回吐了涨幅，这种复杂情绪可见一斑。自2017年上市以来，该股已下跌90%。目前的市盈率(PE)相对疲软，为7.8倍，远低于在线汽车交易平台汽车之家(ATHM.US；2518.HK)的14倍。这或许反映了该公司的额外风险，即因中国金融科技公司的身份而频繁经历监管调整。 最新的经济指标对中国汽车市场的前景发出了复杂的信号。从好的方面来看，一季度中国GDP同比增长5.3%，高于全年5%的增长目标，远好于市场预期。这也标志着增长较之前三个月有所加速。 不过，经济势头主要是由出口带动的。在去年大部分时间保持下降后，出口已在近几个月恢复增长。这虽然对整体经济有利，却无助于像易鑫集团这类依赖国内消费来维持业务引擎运转的公司。 一些迹象表明国内消费正在复苏，包括消费者价格连续三个月上涨，表明需求正回升。 虽然这是一个鼓舞人心的理由，但消费者信心不太可能在短期内大幅回升，尤其是在房地产市场长期低迷继续给经济蒙上阴影的情况下。3月零售额的同比增长较前两个月有所放缓，再现了近期反复出现的一个主题，即指标短暂显示出改善迹象，但很快就失去动力。 对易鑫集团来说，令人担忧的一个主要原因是4月国内汽车销量下降，尽管汽车出口猛增逾三分之一。这意味着如果完全与市场表现一致，那么易鑫集团4月的交易量可能也收缩了。 多方面的问题 中国汽车产业正面临着多方面的问题。消费者的谨慎是最明显的问题之一，这导致汽车制造商以及经销商之间的竞争加剧。结果就是残酷的价格战，许多汽车经销商随之陷入亏损。 虽然从理论上讲，降价会促进销售，但也有可能让潜在买家打消购买念头，等待进一步降价。在已披露2023年销量的13家车企当中，有9家未能实现目标，这在一定程度上可能反映了消费者的观望态度。 中国庞大的汽车工业是经济的重要组成部分，因此政策制定者一直在推出刺激销售的措施也就不足为奇了，尤其是那些针对与北京减少温室气体排放努力一致的新能源汽车的举措。就在今年3月，李强总理重申，政府将支持环保汽车的消费。然而，政府的许多激励措施对销售影响甚微。 与该行业的许多公司一样，易鑫集团在如此艰难的环境下实现业务增长的唯一途径就是牺牲利润率。去年，公司平台上的融资交易量增长超过20％——无论是在汽车销量还是贷款额方面，因此它的年度营收强劲增长30％。但毛利润只增长了12％，这表明它向贷款合作伙伴支付的佣金增加了，导致毛利率从2022年的56％下降到2023年的49％，回落7个百分点。公司通过控制运营费用部分抵消了这种影响，从而使全年的净利润实现了不错的增长。 由于国内市场发展缓慢，易鑫集团正采取中国企业的普遍做法，出海寻找增长机会。在这个方向上，该公司去年与一些外国金融机构建立了伙伴关系。还试图让国内收入来源多样化，包括通过自己的汽车行业平台销售软件即服务(SaaS)。 但如果真的有成果的话，这些努力需要时间。尤其是，海外扩张往往知易行难，因为这会把中国企业带入陌生的领域，在那里它们通常会面临来自老牌本土竞争对手的激烈竞争。这意味着易鑫集团及该公司的业务增长能力，可能还是直接取决于中国的汽车市场及其复苏能力。在此之前，易鑫集团和它的股票可能会面临一条崎岖不平的道路。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
政策支持二手交易 汽车街争高估值上市
这家中国领先的二手车交易商已通过港交所聆讯，有望在未来几个月内完成首次公开招股 重点： 汽车街计划在香港上市，以中国领先的二手车交易商地位获得高估值，希望集资不低于1亿美元 随着政府推动行业发展，同时消费者变得愈发精打细算，预计未来五年中国二手车销量增长将加速 阳歌 中国二手车交易服商汽车街发展有限公司在2月份提交的香港上市申请中，其提供的过去三年运营数据并不令人兴奋。但仔细阅读上周通过港交所上市聆讯的申请，会发现面对未来几年的强劲增长，这家公司可能已经掌握了主动权。 成立10年的汽车街有很多优势，并且对自己的估值似乎寄予了厚望。它是中国领先的二手车交易商，上市文件显示，2022年它在中国的二手车交易平台的占比为12.6%。美国二手车权威公司Cox Automotive是其第二大股东，持有11%的股份。 与此同时，公司似能从未来几年中国二手车的预期繁荣中受益，推动这种繁荣出现的有两个因素。一是政府最近对回收利用的支持。另一是中国经济放缓，可能会促使越来越精打细算的消费者购买二手车。 这种繁荣可能会与过去三年中国二手车市场的疲软形成鲜明对比，在2021年至2022年內地实施严格的新冠疫情防控措施，令这个市场增长疲软。2023年上半年限制措施最终取消，很多人被感染，二手车市场更加疲软。疫情期间，二手车交易比新车受到的影响更大，因为买家往往无法参加线下拍卖，这是常见的二手车销售渠道。 汽车街上市文件中的第三方数据显示，从2019年到2023年的五年间，中国二手车市场年增长率仅为6.9%，去年二手车销量1,440万辆。但在我们上面提到的因素推动下，预计2023年至2028年，增长率将大幅加速至每年13.7%。 政策方面，国务院3月公布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中包括对二手车交易的支持。一个月后，商务部也推出类似计划，制定从去年到2028年二手车交易量增长45%的目标。 当中央政府发出此类具体信息时，地方政府通常会跟着制定具体的行动计划。汽车街指出，上海、济南等大城市，以及湖南省都已公布了促进二手车交易的规定。有了政府支持，像汽车街这样的公司似乎做好准备，即将在需求激增时获得大幅增长。 估值是否太乐观 汽车街意识到自己正处于一个有利的位置，希望获得远超国内外同行的估值。它的最佳比较对象是中国的汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)，后者目前的市盈率(P/E)和市销率(P/S)分别为11倍和3倍。 如果以类似市盈率和市销率计算，按照其2023年的收入和调整后利润，汽车街的估值在1.5亿至2亿美元之间。即使取美国领先的二手车交易商 Carmax (KMX.US)22倍的市销率计算，汽车街的估值也只有3.25亿美元。但权威媒体IFR的报道称，公司的目标是在首次公开募股中筹集约1亿美元，这表明它正在寻求8亿美元或更高的估值。 上市文件中的其他信息显示，汽车街此前曾探讨过在美国上市的可能，具体日期不详。当时它的估值约为10亿美元。 说了这么多，我们再来看看该公司的财务数据，正如我们在本文开头所指出，这些数据看起来并不是太令人兴奋。它们大致讲述了相同的故事：新冠疫情对其业务造成了影响，汽车街在2022年经历了急剧的业务放缓，然后在2023年开始反弹。 公司营收从2021年的6.78亿元下降31％，至2022年的4.68亿元，然后在去年小幅增长5％，达到4.92亿元。汽车街指出，随着疫情后生活恢复正常，增长在去年下半年开始强劲加速，2023年下半年汽车交易量同比增长了21％。 公司的所有收入都来自各种汽车交易费用和服务费用，使其能够在承担较低风险的同时，保持相对较高的利润率。在这三年时间里，其毛利率相对稳定，从2021年的62.8%降至2022年的60.9%，后又在2023年反弹至63.5%。 公司基本上是一家B2B服务提供商，主要与专业汽车卖家和买家合作，而非个人消费者。这些大客户对其服务的信心不断增强，这体现在公司从卖出的每辆汽车上获得的收入不断增加，从2021年的1,280元增长到去年的1,636元，增长了27％。 过去三年，公司的现金流均为正，且去年实现了1.07亿元的调整后利润，相比2022年的7,000万元有所增加。其中一个不好的小信号是，公司的“交易成功率”在逐年下降，也就是成功完成交易的二手车占发布车辆的百分比。该比例从2021年的73％下降到去年的仅46％，它将原因归咎于越来越多的人将二手车挂牌出售，而购车者却态度谨慎。 归根结底，汽车街似处于相当有利的位置，可从中国二手车市场即将到来的繁荣中获利，尽管它可能正寻求一个过于乐观的高估值。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
借助新能源车及二手车 汽车之家转入光明大道
在中国车市两个最有前景的细分市场——电动车和二手车销售的助力下，这家在线汽车交易商二季度利润增长16% 重点： 汽车之家在最新报告期内利润连续第二个季度增长，营收增长6% 收入增长由其连接汽车买家和卖家的平台推动，反映出中国低迷的汽车市场复苏缓慢而坎坷 梁武仁 随着几年来因疫情导致的经济放缓成为过去，在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US；2518.HK)正在慢慢告别该公司的黑暗时期。但中国经济与日俱增的不确定性意味着未来可能会出现更多的颠簸，尽管该公司有望从北京通过刺激汽车销售来提振经济的努力中受益。 根据该公司上周四发布的最新季度业绩，它在二季度收入同比增长约6%，至18亿元，实现连续第四个季度销售增长。这家互联网汽车交易商设法实现了营业费用几乎保持不变，推动4至6月净利润同比增长16%，连续第二个季度实现利润增长。 该公司最新的收入增长是由其连接汽车买家和卖家的平台服务推动的。这一块业务的收入增长了20% 以上，令其面向汽车制造商的营销服务基本持平的增长，以及让汽车经销商自己创建网店的服务小幅个位数的增长相形见绌。 这些业绩可能标志着中国汽车市场开始复苏。在经历了二十年的爆炸性增长之后，中国汽车市场在过去几年里大幅下滑。中国汽车工业协会(CAAM)的数据显示，上半年中国汽车总销量同比增长近10%，其中6月增长4.8%。但值得指出的是，去年同期的销售特别疲软，尤其是4月和5月，当时为了控制新冠奥密克戎变异株的传播，整个上海都处于封控状态。 由于消费者总体上还没有准备好掏腰包，中国汽车市场依然不稳定。中国汽车工业协会的数据显示，今年前六个月乘用车销量同比增长8.8%，其中6月同比增长2.1%，落后于所有类型车辆的整体销量增幅。更糟糕的是，另一家行业机构——乘用车市场信息联席会(CPCA)追踪的乘用车销量6月其实同比下降了2.9%，整个上半年仅增长2.5%。 来自这两家机构的数据有差别是因为中国汽车工业协会将面向经销商的发货计入销售量，而全国乘联会的数据只收录向消费者的实际零售销量。零售销量落后于批发交付量的事实表明库存正在增加，而在年初的后疫情时代大幅反弹之后，汽车市场还远未摆脱困境。 面对这些相互矛盾的信号，政策制定者再次卷起袖子，为汽车销售和其他被认为对中国经济复苏至关重要的行业注入更多动力。为此，他们上周推出了一系列广泛措施，包括鼓励地方政府增加年度汽车采购额度、促进二手车销售以及降低新能源车的购买和使用成本。 新能源车热潮 由于最近出现了消费者日益谨慎的迹象，这些措施能在多大程度上提振汽车销售仍有待观察。话虽如此，汽车之家将受益于任何促进二手车和新能源车销售的新措施，这两个领域近期都是该公司的亮点。 公司首席财务官曾岩在讨论二季度盈利情况的电话会议上表示，汽车之家二季度新能源车销售收入同比增长60%。 这远远领先于全行业新能源车零售额的增长。今年上半年，新能源车零售额同比增长37%，6月份增长25%。虽然汽车之家没有提供同期的直接可比数据，但似乎可以肯定，该公司新能源车相关收入的增长速度超过了整体市场。 去年，中国的新能源车销量翻了一番，成为全球最大的清洁能源车市场，汽车之家正全力以赴抓住这个机遇。上个月，该公司举办了“2023汽车之家未来之城新能源科技节”，并推出了中国首个移动全息舱大篷车体验空间，以便在服务不足的农村地区促进新能源车的销售。 在二手车交易方面，今年4至6月，汽车之家在交易市场的份额同比增长约2个百分点，占到近四分之一。 “我们认为这个市场存在结构性机会，尤其是在这两个领域，”汽车之家首席执行官龙泉在公司财报电话会议上说。“第一个是新能源车。第二个是二手车。” 随着政府努力发展低碳经济，这并非其第一次采取提振新能源车销售的措施。政策制定者还试图说服传统上偏爱购买新车的消费者考虑二手车，通过重复使用二手产品来减少浪费。 政府推动这两种产品的努力包括对电动车免税(已延长至今年年底)，以及降低二手车购置税。 然而，在许多潜在买家的财务状况仍不稳定的情况下，此类政策推高需求的程度有限。更糟糕的是，一些措施适得其反。今年早些时候，地方政府开始为购买本土品牌新能源车提供补贴之后，特斯拉(TSLA.US) 引发的价格战进一步加剧。这抑制了二手车销售，因为新车变得便宜了。 所有这些都意味着，尽管疫情已经过去，但中国的车市远未恢复正常。但如果汽车之家能够从政府支持新能源车和二手车的政策中获益，使其收入和利润继续增长，它或许能够安然度过未来的任何低迷时期。 投资者似乎意识到了这一点。在业绩公布后的两个交易日里，公司股价最初上涨了近7%，不过后来又大幅回落。尽管如此，该股的市盈率仍相对较高，超过14倍。它的市销率也不错，约为4倍，高于规模较小的汽车交易竞争对手灿谷(CANG.US)的0.77倍。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新商业模式奏效 灿谷踏上新台阶
今年初，该公司推出二手车交易App“灿谷优车”，成为从汽车金融向汽车交易转型的最后一块大拼图 重点： 自新App推出以来，灿谷的新车和二手车交易平台均录得强劲增长，截至去年底，分别吸引了大约1万家和5,000家经销商 由于转型和市场疲软，该公司四季度收入大幅下跌，但今年二季度应该会恢复增长 阳歌 灿谷集团(CANG.US)最新的季度业绩显示，随着新推出的汽车交易平台作为新的核心商业模式取得强劲增长，公司转型正在进入新阶段。但其营收仍然处于收缩状态，而且未能转亏为盈，相信要到今年晚些时候，这两个关键指标中的一个才会出现改善的迹象。 近十年前，当中国政府首次欢迎民营企业参与相关金融服务时，一批公司涌入相关领域，灿谷便是其中之一。但把时间快进到现在，因为政府开始严格控制风险，当初那批公司中的大多数要么倒闭，要么已离开这个领域。作为幸存者之一，灿谷逐步停止了其最初作为汽车金融公司的业务，成为一家更加多元化的汽车交易服务供应商。 过去两年里，这条转型之路略显艰难的。但在该公司的最新财报中，我们可以看到新篇章已经在开启。财报显示，其两个主要平台——一个面向新车，另一个面向二手车，都在去年底开始发力。 较早推出的是2021年的“灿谷好车”微信小程序，用于新车交易，并在去年中推出了完整的应用程序。至于半年后推出的二手车交易平台“灿谷优车”采取的策略类似，先于去年春天推出小程序，后来在今年初推出完整的应用程序。 灿谷好车在2022年底高速增长，仅在四季度就获得了超过36万次的页面浏览量，比该应用从推出到9月底的总页面浏览量增加了一倍多。它的独立访客新增速度也类似，到年底总数达到5.7万，表明该平台在其目标购车者和经销商中越来越受欢迎。 较晚推出的灿谷优车因为应用程序刚推出不久，尚有待检验。但截至去年底，其微信小程序已有4,492家注册经销商，比9月底的3,000家增加了约50%。相比之下，截至去年底，灿谷好车的注册经销商数量刚刚超过1万家，随着该平台走向成熟，注册经销商的数量相比三个月前的9,350家仅小幅增长。 中国是全球最大的汽车市场，经过多年的爆炸式增长，十多年前就超过了美国。 但随着市场的成熟，增长速度从2018年开始大幅放缓。去年对该行业来说尤其艰难，因为它遭受了新冠疫情管控和零部件短缺这个老问题的双重打击，前者迫使很多经销商长时间关门，后者在疫情开始前后影响了汽车产量。 灿谷表示，能在如此恶劣的市场环境下超越竞争对手，得益于它服务小城市更精打细算的购车者的经验，以及其业务组合中，二手车业务受零部件短缺等因素影响较小。 与时间赛跑 在推出了两个主要平台后，灿谷现在正努力添加各种服务和功能，把它们变成充满活力的汽车交易社区，满足经销商和购车者的种种需求。它最近新增添的服务包括保险、定金保、车无忧和新车潜客等。 与此同时，该公司还在四季度组建了一个由专业技术人员和汽车服务团队组成的全国性线下网络，帮消费者检查他们要购买的汽车、获取售后服务。 “覆盖新车和二手车市场的汽车交易服务平台已初具规模，良好的市场反馈和不断增长的客户需求，已经验证了其业务模式的有效性，”公司首席执行官林佳元在发布财报时说。“三年的疫情政策实际上造成了消费需求的积压，我们相信这种被压抑的购车需求将逐渐释放出来。” 现在，该公司只需将新业务推向更高的档位。 财报称，灿谷去年四季度收入下降54%至4.87亿元，在中国实施严格的疫情防控措施之际，和重大业务转型中延续了全年的大幅下滑态势。该公司预计，2023年一季度营收将稳定在4.5亿至5亿元之间，不过这一区间的中位值仍较上年同期下降约40%。 如果它能够保持甚至提高这一营收水平，应该很容易在二季度恢复同比收入增长，因为到了那个时候，一年前的同期数据开始更真实地反映其当前的业务模式。该公司四季度营收的88.5%来自较新的汽车交易服务，高于上年同期的67%。 一个略微令人担忧的迹象是，灿谷的营收成本在总收入中的占比一直在攀升，从上一年同期的83.8%升至四季度的98.9%。如果它希望获得迄今为止一直难以实现的长期利润，就需要大幅降低这一数字。在这方面，该公司公布四季度经营亏损2.12亿元，较上年同期1.57亿元的经营亏损有所扩大。 这份财报并没有特别打动投资者，灿谷的股价在财报公布后的第二天下跌了3%。自去年11月中旬以来，该股一直相对稳定，而在此之前，在该公司支付了相当于股价约40%的巨额股息后，该股出现了大规模抛售。 灿谷目前的市销率相对较低，只有0.6倍，但仍领先于同样处于转型过程中的国内竞争对手优信(UXIN.US)的0.37倍，也远远领先运气不佳的美国二手车销售商Carvana(CVNA.US)的0.07倍。但灿谷远远落后于中国领先的在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)的3.8倍。 最后，投资者真正最感兴趣的，是灿谷这样的企业的长期生存能力，只有当它能大幅提高收入并录得强劲利润时，新业务模式的可行性才会真正得到证明。它看起来已经具备了实现这一目标的所有条件，随着中国经济开始反弹，所有人都将关注它的销售能否最终恢复到强劲增长的模式。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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虽然受疫情影响，这个二手车交易服务平台三季度仍实现强劲的营收和零售交易增长，但现金流依然是个问题
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截至6月份的三个月里，该公司业务收入和交易量均取得强劲增长，这部分业务包括面向线上消费者直接收购、翻新和销售二手车
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