汽车之家

这家中国领先的二手车交易商已通过港交所聆讯，有望在未来几个月内完成首次公开招股 重点： 汽车街计划在香港上市，以中国领先的二手车交易商地位获得高估值，希望集资不低于1亿美元 随着政府推动行业发展，同时消费者变得愈发精打细算，预计未来五年中国二手车销量增长将加速 阳歌 中国二手车交易服商汽车街发展有限公司在2月份提交的香港上市申请中，其提供的过去三年运营数据并不令人兴奋。但仔细阅读上周通过港交所上市聆讯的申请，会发现面对未来几年的强劲增长，这家公司可能已经掌握了主动权。 成立10年的汽车街有很多优势，并且对自己的估值似乎寄予了厚望。它是中国领先的二手车交易商，上市文件显示，2022年它在中国的二手车交易平台的占比为12.6%。美国二手车权威公司Cox Automotive是其第二大股东，持有11%的股份。 与此同时，公司似能从未来几年中国二手车的预期繁荣中受益，推动这种繁荣出现的有两个因素。一是政府最近对回收利用的支持。另一是中国经济放缓，可能会促使越来越精打细算的消费者购买二手车。 这种繁荣可能会与过去三年中国二手车市场的疲软形成鲜明对比，在2021年至2022年內地实施严格的新冠疫情防控措施，令这个市场增长疲软。2023年上半年限制措施最终取消，很多人被感染，二手车市场更加疲软。疫情期间，二手车交易比新车受到的影响更大，因为买家往往无法参加线下拍卖，这是常见的二手车销售渠道。 汽车街上市文件中的第三方数据显示，从2019年到2023年的五年间，中国二手车市场年增长率仅为6.9%，去年二手车销量1,440万辆。但在我们上面提到的因素推动下，预计2023年至2028年，增长率将大幅加速至每年13.7%。 政策方面，国务院3月公布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中包括对二手车交易的支持。一个月后，商务部也推出类似计划，制定从去年到2028年二手车交易量增长45%的目标。 当中央政府发出此类具体信息时，地方政府通常会跟着制定具体的行动计划。汽车街指出，上海、济南等大城市，以及湖南省都已公布了促进二手车交易的规定。有了政府支持，像汽车街这样的公司似乎做好准备，即将在需求激增时获得大幅增长。 估值是否太乐观 汽车街意识到自己正处于一个有利的位置，希望获得远超国内外同行的估值。它的最佳比较对象是中国的汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)，后者目前的市盈率(P/E)和市销率(P/S)分别为11倍和3倍。 如果以类似市盈率和市销率计算，按照其2023年的收入和调整后利润，汽车街的估值在1.5亿至2亿美元之间。即使取美国领先的二手车交易商 Carmax (KMX.US)22倍的市销率计算，汽车街的估值也只有3.25亿美元。但权威媒体IFR的报道称，公司的目标是在首次公开募股中筹集约1亿美元，这表明它正在寻求8亿美元或更高的估值。 上市文件中的其他信息显示，汽车街此前曾探讨过在美国上市的可能，具体日期不详。当时它的估值约为10亿美元。 说了这么多，我们再来看看该公司的财务数据，正如我们在本文开头所指出，这些数据看起来并不是太令人兴奋。它们大致讲述了相同的故事：新冠疫情对其业务造成了影响，汽车街在2022年经历了急剧的业务放缓，然后在2023年开始反弹。 公司营收从2021年的6.78亿元下降31％，至2022年的4.68亿元，然后在去年小幅增长5％，达到4.92亿元。汽车街指出，随着疫情后生活恢复正常，增长在去年下半年开始强劲加速，2023年下半年汽车交易量同比增长了21％。 公司的所有收入都来自各种汽车交易费用和服务费用，使其能够在承担较低风险的同时，保持相对较高的利润率。在这三年时间里，其毛利率相对稳定，从2021年的62.8%降至2022年的60.9%，后又在2023年反弹至63.5%。 公司基本上是一家B2B服务提供商，主要与专业汽车卖家和买家合作，而非个人消费者。这些大客户对其服务的信心不断增强，这体现在公司从卖出的每辆汽车上获得的收入不断增加，从2021年的1,280元增长到去年的1,636元，增长了27％。 过去三年，公司的现金流均为正，且去年实现了1.07亿元的调整后利润，相比2022年的7,000万元有所增加。其中一个不好的小信号是，公司的“交易成功率”在逐年下降，也就是成功完成交易的二手车占发布车辆的百分比。该比例从2021年的73％下降到去年的仅46％，它将原因归咎于越来越多的人将二手车挂牌出售，而购车者却态度谨慎。 归根结底，汽车街似处于相当有利的位置，可从中国二手车市场即将到来的繁荣中获利，尽管它可能正寻求一个过于乐观的高估值。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家汽车交易平台运营商，为进口内地二手车的海外经销商推出新服务 重点： 灿谷推出应用程序AutoCango，以协助在海外市场进口内地二手车的经销商 公司去年第四季度营收暴跌73%，但因在困难重重的中国汽车市场上采取稳健策略，仍受到投资者的较高评价       阳歌 在竞争激烈的中国汽车市场，如果扛不住压力，就另谋高就吧。 当然，这有点夸张，但也和灿谷(CANG.US)的最新做法相去不远，作为一家曾经的汽车金融公司，现正试图在全球最大的汽车市场上，成为领先汽车交易服务提供商。继去年底大举调整国内战略以应对激烈竞争后，灿谷在周一发布的第四季度业绩中，披露了其路线图的另一个重大转变。 在这一转变中，灿谷试图将自己定位为一家领先的服务供应商，促成中国二手车销往发展中市场。虽然这听上去可能有些激进，但此举与最近中国新车出口的荣景相吻合，它已挑战日本全球最大汽车出口国的地位。 随着中国经济在过去二十年蓬勃发展，汽车的需求量巨大，中国企业建立起庞大产能。但随着中国经济放缓，国内的激烈竞争促使很多公司出海。灿谷也面临着类似的问题，因为很多中国汽车经销商现在都处于亏损状态。 “2023年是充满挑战的一年……在汽车行业，激烈的竞争加速了优胜劣汰，改变了行业格局。” 灿谷首席执行官林佳元表示。“与国内市场的激烈竞争不同，中国二手车出口市场蓬勃发展，潜力巨大。中国作为全球最大的汽车制造国和消费国，拥有大量二手车，对出口商来说是一座金矿。” 就在林佳元推出出口计划的几个月前，灿谷做出了另一项重大转变，将两个推出不久的新车和二手车交易平台，整合为一个名为“灿谷优车”的平台。公司称这一转变具有战略意义，并反映出新车和二手车经销商之间的界限越来越模糊。 尽管发生了这么多变化，投资者似乎仍对灿谷抱持着令人惊讶的兴趣。最新季度业绩公布后，它的股价上涨2%。今年迄今为止，该股已上涨约50%，市销率(P/S)为0.72倍。国内主要竞争对手汽车之家(ATHM.US；2518.HK)的市销率比它高，为3.24倍，但优信(UXIN.US)则低得多，仅为0.04倍。就连美国二手车巨头CarMax (KMX.US)也比它低，只有0.48倍。 对投资者来说，最大的吸引力似乎是灿谷充裕的财务储备，由于采取了稳健策略，公司的现金流保持为正，因此它的财务储备实际上还在增长。截至去年底，公司拥有33亿元的现金和短期投资，而三个月前为31亿元。相比之下，截至去年6月底，优信仅有6,400万元的现金。 放眼海外市场 林佳元透露，灿谷进军全球市场的第一步，是本月早些时候推出AutoCango，为新兴市场的经销商，提供中国二手车信息和相关服务。他表示，这项服务已收录超过7.5万辆汽车的信息，并且正在以每周500到1,000辆的速度增加。 “中国拥有完善的物流网络，确保能够高效、安全地向国际买家运送二手车，”他说。由于这项服务刚起步，它尚未促成中国二手车出口第一单。但投资者几乎肯定会在约三个月后，公司发布下一份季报时看到这项服务的进展情况。 中国去年出口超过500万辆汽车，威胁到日本长期以来作为全球最大汽车出口国的地位。该国最大的两个汽车出口目的地是俄罗斯和墨西哥，它们看上去是那种蕴含着AutoCango服务需求的发展中市场。 灿谷推出海外业务之际，其国内业务当前发展缓慢。去年第四季度，它的收入暴跌73%至1.3亿元，与三个月前给出的预测一致。汽车交易是它最大的收入来源，从上年同期的4.31亿元下降88%至5,320万元。 值得注意的是，灿谷首席财务官张永义在财报电话会议上表示，最近一个季度，公司营业成本占总营收的比例，从上年同期的98.9%下降至85.1%，标志着公司在恢复持续盈利方面取得了重要进展。 虽然营收大幅下降，但它的大部分成本也大大下调，包括销售和营销费用下降77%，一般及行政费用下降 31%。因此，公司营业亏损从上年同期约2.12亿元大幅收窄至2,890万元，净亏损则从约5.59亿元降至近1.04亿元。 公司表示，当前季度营收将继续大幅下降。预计今年一季度的营收仅为5,000万元至1亿元，取中值计算，将比去年同期约5.43亿元下降86%。 由于中国本土市场存在巨大的不确定性，灿谷近期也做出了另一项调整，把重点从库存风险较高的汽车直销业务，转向风险较低的业务，如为汽车贸易商提供中介及其它服务。 灿谷表示，应用程序“灿谷优车”正在慢慢建立一个此类贸易商的生态系统，第四季度有38家经销商，开店提供新车和二手车服务。季度内该应用程序服务了3,499家小型线上汽车经销商，促成了530笔二手车交易。 总而言之，灿谷看上去很像一家正在为漫长寒冷冬日做准备的公司，至少在国内市场是这样，经过多年的爆发式增长后，这个市场产能过剩，正在经历一场痛苦的调整。在这种情况下，该公司正小心翼翼地降低自身风险，并保持充足的现金储备，以便度过困难时期。它还播下了一些种子，包括最近进军汽车出口行业，以便在情况好转时蓬勃发展。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里