美国对华战略产业加征关税，房地产政策多箭齐发——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 4月经济数据喜忧参半 ▷ 电影《大空头》原型看涨中概股 ▷ 美富豪拟竞购TikTok美国业务 ▷ 大家乐的神州梦仍然遥远 ▷ 舒宝国际申请在香港上市 本周中概股评分：65/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/rM9UoAZKH0Q 》》宏观 美国对华战略产业加征关税 上周，任何打算购买比亚迪或蔚来最新电动汽车的美国人，可能感受到了一次价格冲击，因为拜登推出了新的关税政策，将电动汽车进口税从之前的25%提高到100%。此次上调是对包括中国电动汽车电池、微芯片和医疗产品在内的战略性行业关税增加的整体措施的一部分。 这一行动延续了拜登对中国出口采取高度针对性的手段，旨在发展美国自身在这些前沿领域的产业。值得注意的是，这一行动目前对贸易的影响并不大，因为仅针对价值180亿美元的中国进口商品。 4月经济数据喜忧参半 上周，我们获得了一组喜忧参半的经济数据，主要表现为通货膨胀上升，尽管是基于非常低的基数。4月居民消费价格指数（CPI）上涨0.3%，高于3月0.1%的涨幅，呈现出稳健的通胀模式，不像近几个月出现的几次通缩。然而，4月工业生产者出厂价格指数（PPI）下降2.5%。 上周发布的其他数据中，4月规模以上工业增加值增长6.7%，高于3月4.5%的增幅；社会消费品零售总额则从3月的3.1%放缓至2.3%。这些喜忧参半的信号与2023年年初的情况类似，当时疫情结束后年初表现强劲，但随即受到疲弱消费者信心的拖累。 电影《大空头》原型看涨中概股 中概股最近持续反弹，上周延续涨势，升至牛市区间，结束了两年多的低迷状态。恒生H股指数上涨3.2%，目前较1月底的低点上涨近40%。MSCI China ETF上涨5%，恒指上涨3.1%。 媒体报道称，电影《大空头》原型、曾在2008年金融危机期间押注美国房地产市场的迈克尔·伯里（Michael Burry），在今年第一季度加大对中概股的购买力度，为此次反弹注入信心。新的监管文件显示，其所管理的对冲基金Scion Asset…
FDI降至30年低点，欧盟对中国高铁展开反倾销调查——中概股Bulletin
▷ 中印寻求缓解边境紧张局势 ▷ 抵押贷款利率大幅调低 ▷ 中国商飞获新订单 ▷ 欧盟启动对中车的反倾销调查 ▷ 明星药企宣布计划解散 本周中概股评分：55/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/V9EWAU9BsD8?feature=share 》》宏观 外商投资撤离 最新的年度数据点显示，2023年外国直接投资（FDI）流入中国降至30年来的最低点，外国企业和投资者开始避开中国市场。消息并非全然不好，第四季度外商直接投资显示出复苏的迹象，此前第三季度首次出现收缩，下降了11.8%。 去年，中国记录的净外商直接投资为330亿美元，这是自1993年以来最弱的表现，当时流入额仅为275亿美元。这一数据直接反映了海外企业对于过度依赖中国作为制造业中心的担忧，以及对中国金融市场的关切，A股在过去两年中是世界上表现最差的。 中印寻求缓解边境紧张局势 在地缘政治方面，上周来自中国和印度国防部的一条新闻可能具有重要的意义。在莫尔多-楚舒尔边境会晤点的中国一侧举行了会谈后，双方表示已经同意“尽快”解决他们的边境问题。 中印边境争端可以追溯到几十年前，并在2020年和2022年引发了暴力冲突。因此，双方可能都希望防止未来发生此类冲突。但是，当前中印之间存在着许多其他问题，包括两国都希望成为亚洲下一个领导力量，所以即使边境争端解决了，也不会缓解两国的竞争态势。 中概股继续龙年强势 上周，尽管还是没有明确的重大利好消息，中概股仍然继续强势，。恒生H股指数上涨了3.6%，在过去三周内累计上涨了约10%，而iShares MSCI China ETF上周上涨了2.9%，恒指上涨了2.4%。 上周，我们仔细地回顾了龙年对中国股市的历史意义——发现港股在龙年历来有比较好的表现，自1969年成立以来，其恒生指数在每个龙年都录得净增长。2024年会是打破这一连胜纪录的一年吗？开局不错，但仍然需要拭目以待。 》》行业 抵押贷款利率大幅调低…
银行贷款增长降至历史新低 美鹰派议员针对Shein IPO发难——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 1月银行贷款同比增长创历史新低 ▷ MSCI剔除中国公司，增加对印度权重 ▷ 中国春节档票房创新高 ▷ 华为在法国遇到不速之客 ▷ 全球速卖通助阿里国际录增长 本周中概股评分：60/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/UgyCFUo1bDg?feature=share 》》宏观 银行贷款增长降至历史新低 过去两周北京发布的经济数据极为有限，部分原因是刚刚结束的农历新年假期，但也因为有传统观念认为，在节庆期间不宜报道坏消息。然而，有数据显示，1月份银行贷款增长率仅为10.4%。 这一扩张标志着自2003年央行开始发布相关数据以来的最小增幅，显示出尽管北京反复呼吁银行扩大信贷，新的贷款仍然乏力。当然，问题在于银行都很珍惜自己的资金，并不真的想把钱借给那些可能永远无法偿还债务的借款人。 MSCI剔除中国公司，增加对印度权重 与此同时，在MSCI全球标准指数也进行了调整，该指数追踪新兴市场股票。最新的调整将中国企业在指数中的权重从一年前的26.6%下调至25.4%。印度则顺势而上，其在指数中的权重上升至有史以来的最高点18.2%。 中国的权重在2020年8月还是印度的五倍，现在则已经迅速接近。MSCI在其最新季度审查中还将66家公司从MSCI中国指数中剔除，包括开发商金地集团和绿城中国，以及中国南方航空和平安健康。 没有刺激措施才是最好的刺激措施？ 对于中概股而言，似乎没有新闻比不断宣布新刺激措施更好。恒生H股指数在龙年的前两周上涨了6.5%，而iShares MSCI China ETF和恒生指数分别上涨了7.6%和5.2%。 不过北京对市场并非完全保持沉默。有报道称习即将就股市情况听取汇报，从而在假期前引发了一波涨势，而在同一时间对证券监管机构负责人的调整，也让投资人越发相信北京将进一步支持陷入困境的股市。 》》行业…
地方经济增长目标下调 房企获进一步资金支持——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 地方经济增长目标下调 ▷ 央行再次降准 ▷ 印度股市超越香港 ▷ 北京放松房企贷款限制 ▷ 手机市场格局剧变 本周中概股评分：50/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/QV4_IK4bLMg 》》宏观 地方经济增长目标下调 明确了经济增速放缓这个大背景后，多个省份正在下调2024年的增长目标。截至上周五，已发布预测的27个省份、自治区和直辖市中，只有五个提高了今年的经济增长目标。许多省份在未能实现近期目标后变得更加保守。 降低增长预期有着非常重大的意义，可能意味着高层不再要求各省必须保持超高的GDP增速。在过去的很长时间当中，各省份是在巨大压力下设定并实现高增长目标，以协助北京达成全国GDP增长的目标。 央行再次降准 中国宣布再次降低银行的存款准备金率，最新的50个基点降幅将于2月5日生效。央行行长潘功胜表示此次降息是向放缓的经济注入大量新资金的最新举措，此举将释放约1万亿元人民币的资金。 大多数国家将存款准备金率视作银行维持财务健康的基本要素，几乎不做调整，而中国则经常将其用作调控经济的行政手段。这次的准备金率下调似乎表明北京目前更关注经济增长，而维持银行系统的最佳状态则被放在了靠后的位置。 印度股市超越香港 上周中概股迎来了一波反弹，而在反弹背后实际上没有太多明确的原因。恒生H股指数周涨幅为4.5%，iShares MSCI China ETF上涨3.1%，而恒生指数上涨了4%，终于结束了今年以来的糟糕开局。 而其实更重要的新闻是上周印度股市总市值超过香港，成为全球第四大股市。当然，直接比较市值可能并不能完全准确地反应市场繁荣程度，因为香港拥有印度所缺乏的大量海外投资元素。但尽管如此，这显示了印度正在迅速接近并可能取代中国，成为投资者最新的青睐对象。 》》行业…
中国加速迈向超级老龄化 安踏推始祖鸟母公司IPO——中概股Bulletin
上周中国经济和中概股大事件 ▷ 李强出席世界经济论坛 ▷ 中国人口连续第二年减少 ▷ 美国加大芯片出口管制力度 ▷ Shein上市之路迷雾重重 ▷ 安踏分拆亚玛芬赴美IPO 本周中概股评分：35/100 主编，阳歌 Doug Young https://youtube.com/shorts/m4C-f4A_NVs?feature=share 》》宏观 李强在达沃斯首秀 上周，疫情后首次有中国高官出现在瑞士达沃斯的世界经济论坛，这也是李强自去年出任总理以后首次出现在达沃斯。在论坛上，李强宣布中国在2023年取得了5.2%的GDP增速——与北京的目标和市场预期基本相符。 李强同时也会见了摩根大通、美银、黑石的高管进行了会谈，人民银行行长潘功胜也出席了会面。分析人士认为此举显示出了北京对于国际贸易和国际投资的重视程度。 中国加速迈向超级老龄化 国家统计局公布的数据显示，继2022年之后，2023年中国人口总量连续第二年减少；同时城镇化率达到66%，比上年提高1个百分点。根据相关数据计算，总和生育率预计将从2022年的1.09下降到1.0左右，继续甩开和日本的差距，向韩国0.8左右的数字逼近。作为参考，发达国家的平均总和生育率在1.5左右，而维持人口数量稳定需要2.1的总和生育率。 中国在2021年已经进入深度老龄化社会，基于目前的增长量，可能在2030年左右进入超级老龄化社会，然后在2050年左右在老龄化程度上赶上并超过日本。当然，对于中国人口的增速，很难做出一个准确的预估，其对社会、经济的影响也将相当复杂。唯一确定的是，养老相关的产业，至少将在未来几十年中继续获得巨大的发展机会。 中概股延续下滑态势 进入2024年后，中概股处于持续下滑中，我们关注的几个指数来到了2008年金融危机后的最低点。上周，恒生H股指数下跌6.5%，iShares MCSI China ETF下跌4.5%，恒生综指下滑5.8%。 今年以来，恒生H股指数已经下跌了12%。在各种不利消息下，大量海外的基金经理们正在抛售中概股。恒生指数的市盈率目前在7倍左右，是近十年来的最低点。作为参考，标普500目前的市盈率是恒生指数的3倍，在22倍左右。 》》行业…
内房深陷债务危机 中小开发商压力更大
中国的房地产行业压力重重，不过，禹洲集团、时代中国和中国奥园等规模较小的民营企业却并非焦点所在，尽管它们也出现了股价暴跌、债务拖欠 重点 禹洲集团和中国奥园等规模较小的开发商今年股价暴跌，它们面临的流动性压力与恒大和碧桂园等巨头类似，甚至更大 穆迪于上月将中国整个房地产行业的前景下调至“负面” 梁武仁 现金短缺的中国房地产开发商正处于进退两难的境地，中国政府正试图找到应对办法。步履维艰的房地产开发商，是这个18万亿美元经济体的重要组成部分。在这种情况下，中国许多规模较小的民营开发商，不得不应对自己处在聚光灯之外的局面，因为全球关注的焦点都集中在中国恒大(3333.HK)和碧桂园(2007.HK)等巨头的困境上。 这种担忧在今年禹洲集团控股有限公司(1628.HK)、时代中国控股有限公司(1233.HK)和中国奥园集团有限公司(3883.HK)等开发商的股价急剧下跌中得到了突出体现。这些股票都变得几乎一文不值。 因此，没有极强风险偏好的股票投资者，可能都会避开此类股票，结果导致它们不可能通过发行新股来筹集资金。债务投资者可能也会对它们敬而远之，尤其是穆迪上个月将该行业的前景下调至“负面”。然而，四个月前穆迪才将房地产上调至“稳定”，当时的情况似乎正在改善，想不到近期情况急转直下。 年初至今，禹洲集团的股价已下跌68%，而时代中国则下跌74%。两只股票的交易价格远低于1港元，市销率只有区区0.03倍。中国奥园的股价表现略好，但年初至今亦下跌了40%。 过去三年中国房地产行业面临的情况，与之前二十年的荣景截然不同。现在许多开发商感受到的压力，早在2020年就显现出来了，当时政府开始管控这个负债累累的行业。 这个决定对该行业造成了巨大打击，很大程度上切断了昔日推动其快速扩张的债务融资。此举对政策制定者来说存在风险，因为它严重抑制了房地产开发，而后者是中国近年来经济增长的关键组成部分。当时的想法似乎是，最好在早期阶段解决问题，而不是等到事态失控演变成全面危机。 但后来新冠疫情导致世界各地经济停摆，包括中国经济。而在中国，早在之前，随着房地产市场在经过二十年的爆炸式增长后降温，中国房地产开发商的日子就已经变得不好过了。后来，新的借贷限制加上疫情防控，让情况雪上加霜。 随着疫情的消退，中国经济重新开放，引发了人们对该行业形势将开始好转的希望，而年初确实出现了经济复苏的迹象。但这种势头很快就消失了，为开发商的问题找到快速解决办法的希望破灭了。 首先，政府制定的债务上限，使它们进行债务再融资和为新项目融资的难度加大。房价下跌也让很多买家持观望态度，这让开发商失去了最重要的收入来源，加剧了它们的流动性压力。 由此形成恶性循环，开发商难以完成项目，反过来让潜在的购房者变得更加焦虑，导致房地产开发项目因缺乏资金而进一步延期。与此同时，开发商也难以从股票和债券买家那里筹集到新资金，他们曾经是开发商最重要的现金来源之一。 暗淡的前景 这一切又把我们带回了小开发商的问题上，由于资源更有限，它们与大开发商遭受着同样的痛苦，甚至更大。 禹洲集团就是一个很好的例子，在去年部分美元债券违约后，公司正在制定债务重组计划。根据8月底发布的最新财报，它今年上半年的收入实际上比去年同期略有增加，尽管增幅仅为1%。 但它的成本增加了11%，导致毛利下降了85%。原因在于物业交付时公允价值的下调，这可能意味着它们并没有像禹洲集团在项目开工建设时所预计的那么挣钱。 同样，禹洲集团的投资物业账面录得巨额亏损，开发中的房地产及应收账款出现巨额减值。该公司上半年的财务费用也大幅增加。将所有这些费用和成本计算在内，禹洲集团在此期间净亏损90亿元（12亿美元），而上年同期为盈利3.53亿元。 随着财务状况的恶化，今年上半年禹洲集团的资产负债率（即债务与股本比率）比去年同期增长了两倍多，达到356%。让人进一步怀疑其债务偿还能力，尤其是考虑到今年上半年它即将到期的债务有所增加。 时代中国的情况也差不多。中国奥园看起来情况要稍好，上半年的毛利率有所提升，在此期间其净亏损虽有缩小，但数额仍然巨大，该公司仍然深陷亏损。 中国政府今年放宽了对一些房地产公司的借贷限制，并推出了其他措施，如在一些城市放松购房限制，试图重振房地产市场。但这些措施并没有产生太多效果，至少现在还没有。 8 月份，新建住宅的价格出现10个月来的最快跌幅。同月，惠誉评级还下调了对今年中国新房销售交易的预测，预计将下降10%至15%，而之前的预测是5%。 在过去的困难时期，中国政府总有本事，以出其不意的招数来解决重大问题。但目前困扰房地产行业的问题似乎过于复杂，难以迅速解决。这让房地产公司本已黯淡的前景更加黯淡，在恒大和碧桂园成为全球关注的焦点之际，继续给禹洲集团、时代中国和中国奥园等规模较小的公司带来压力。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
英文播客：China’s space ambitions, and Evergrande’s ‘Lehman moment’
China builds a low Earth orbit satellite constellation to rival Elon Musk’s Star Link. And Evergrande faces a potential “Lehman moment” as it fails to negotiate new terms for its massive debt with key creditors ahead of a key court date.
