吉利汽车

英国豪车品牌路特斯的电动汽车部门股价在过去两周上涨超过40%，但目前仍远低于2月的发行价 重点： 路特斯科技表示，如果认股权证持有人行使认购权，以每股11.50美元购买股票，其支持者最高可筹集1.73亿美元 该股目前的交易价远低于行权价，但过去两周已上涨40%以上，显示有人认为该公司被低估 阳歌 自今年2月完成借壳上市以来，踌躇满志的豪华电动汽车(EV)制造商路特斯科技公司(LOT.US)的发展道路并不平坦。2月22日，也就是与一家特殊目的收购公司(SPAC)完成合并的当天，该公司冲进上市大门并收于13.51美元，之后的两个月公司股价基本处于下跌趋势，跌幅超过一半，最低见5.64美元。 但过去两周情况有所好转，公司透露正在推进一项计划，如果先前获发认股权证的持有人选择行使权利，其支持者将可筹集高达1.73亿美元的资金。它上周公布了该计划的最新进展，但也指出，认股权证持有人极有可能选择不行使购买股票的权利。 这是因为认股权证的行权价格为每股美国存托股票(ADS)11.5美元，仍远高于该股的最新收盘价。但似乎有一些股票买家认为认股权证持有人仍可能购买股票，因为该股在过去两周内上涨了40%以上，周四收于8.01美元。 归根结底，其实取决于你认为这家公司值多少钱，对路特斯科技公司这样一家年轻公司来说，是件棘手的事情。该公司是英国标志性豪华汽车品牌路特斯的电动汽车部门，路特斯现在由吉利控股，后者于2017年收购了51%的股份。 此后，为了重振路特斯品牌，吉利向其注入30亿美元的资金，其中包括在武汉建厂的13亿美元。路特斯是吉利覆盖广泛的电动汽车品牌计划中的豪华品牌，定位于8万美元以上的汽车市场。吉利还在发展一个价格略低一些，但仍属高端的品牌极氪，后者也计划在纽约上市。 在食物链的更下游，吉利2010年从福特手中收购的沃尔沃，正在研发电动汽车，它自家的吉利品牌也在制造更主流的电动汽车。 但我们再回到路特斯和它寻求获得投资者更多尊重的努力上吧。根据提交给美国证券交易委员会的最新文件中引用的第三方研究，2021年至2031年，预计全球8万美元以上电动汽车市场，将以平均每年35%的速度增长。到2031年，每年需求量将达到近190万辆。研究指出，目前全球范围内处于这个价格区间的电动汽车只有10款，相比之下，同一价格区间内使用传统内燃机的汽车超过100款。因此，路特斯认为自己处于有利地位，是此类豪华电动汽车市场的先行者。 增加收入 经过几年的准备，公司于去年开始报告第一笔可观的收入。去年全年销售额为6.79亿美元，交付了6,970辆汽车，较2022年的960万美元收入大幅增长。 过去三年，它的研发费用实际上一直在下降，从2021年的5.11亿美元降至去年的3.69亿美元，之前研发费较高，可能是由于研发首款电动车的大量支出。虽然研发支出一直在下降，但销售和营销成本却恰恰相反，从2021年的3,800万美元升至去年的3.29亿美元，全因扩大销售网络、推广产品所致。 值得注意是，政府的支持也在减少。在世界各地，政府支持都很重要，但在中国尤为要紧。由政府补助中获得的收入，从2021年的4.91亿美元降至去年仅400万美元。最重要的是，该公司的运营费用从2021年的1.13亿美元，增长到去年的7.36亿美元，随着业务的增长，这一数字可能会继续增长。 它的毛利润为1.02亿美元，毛利率约为15.5%，不过公司表示，它的目标是到2025年，将毛利率提高到21%至23%。行业巨头特斯拉(TSLA.US)在2022年底和2023年初，曾处于这一范围内，但由于竞争激烈，今年第一季度其毛利润率跌至15.2%。路特斯科技或许能够避免一些压力，因为它所处的市场竞争要小得多，但这个市场也比特斯拉的市场要小得多。 路特斯科技去年录得7.5亿美元的净亏损，略高于2022年的7.25亿美元，但对于一家在新业务上投入巨资的公司来说，还算不错。公司去年在首次公开募股前筹集了约10亿美元，但我们应该注意到，如果我们之前提到的11.50美元认股权证的持有人行使认购权，它将不会获得新增的1.73亿美元收益。 尽管去年获得了10亿美元的现金注入，但截至2023年底，它的现金总额从一年前的7.4亿美元下降近一半，至4.27亿美元。意味如果继续以同样的速度消耗现金，公司几乎肯定会在今年晚些时候需要筹集更多资金。 综上所述，我们不禁要问，这家公司到底值多少钱？它目前的涨势是否反映了投资者对其股票的“重新发现”？它目前的市销率为8.6倍，高于特斯拉的6.4倍，也比全球电动汽车领军企业比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)的1倍高出不少。虽然路特斯科技的市销率很高，但如果公司今年能实现大幅增长，这一数字可能会有所下降。 鉴于它跟本地龙头品牌吉利的联系，加上在2023年录得强劲的第一年销售额，以及所处的细分市场竞争相对较小，如果能够保持强劲的销售增长，公司看上去确实前途光明。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

为抗衡网约车市场“一家独大”格局，曹操出行借力其他平台增加下单量，有抱团取暖的用意，但必须小心“成也萧何，败也萧何” 重点： 过去三年，曹操出行收入虽呈增长趋势，但仍未录得利润，去年度亏损及经调整亏损分別为19.81亿元及9.66亿元 由之前的超过一半订单來自自营管道，转变为超过七成收入來自于第三方聚合平台 罗小芹 中国网约车三甲选手曹操出行有限公司刚于4月底递表申请来港上市。这个总部位于苏州的网约车平台，背后有吉利集团做靠山，近年借力第三方聚合平台，在竞争失衡的共享出行市场，希望闯出一片天，成为继滴滴出行（DIDIY.US）后，同一赛道上最瞩目的IPO。 曹操出行成立于2015年，大股东李书福通过吉利控股和浙江济底持股达83.87%，主要经营网约车出行服务，业务覆盖全国51个城市。有别于同行普遍使用私家车作为网约车运营车服务，该公司近年布局专为用于共享出行而设计的定制车和车服解决方案，截至2023年底，在24个城市拥有一支约31,000辆车的定制车车队，为全国最大。 行业排名第三 根据初步招股文件引用弗若斯特沙利文的资料，按平台交易总额（GTV）计，曹操出行过去三年均跻身中国前三大网约车平台。以2023年为例，GTV约122.1亿元，按年增长37.5%，市占率为4.78%，排行第三；当中定制车贡献GTV约24.58亿元，占比由2022年的5.3%，大幅上升至20.1%。同年，市场最大参与者滴滴出行的GTV为1,924亿元，市占率达75.4%。 收入方面，于2021年、2022年及2023年分别为71.53亿元、76.31亿元及106.7亿元；在扣除出行服务的司机收入及补贴、折旧费用及车服成本等后，年度亏损为30.1亿元、20.1亿元及19.8亿元，若按非国际财务报告准则计量，过去三年经调整亏损分别为29.6亿元、16.5亿元及9.7亿元。期内毛利率则由2021年的负24.4%，提升至2023财年的正5.8%。 曹操出行解释，收入于2022年按年仅增长6.68%，主要是受新冠疫情拖累；而2023年按年大幅增长39.8%，除了受益于后疫情时代共享出行快速复苏，公司采取新策略，从第三方聚合平台获得更多用户流量，并凭借扩大定制车车队提高用户的满意度和忠诚度，两者均有很大贡献。 与滴滴出行于2021年下架整改前“一家独大”的格局不同，根据弗若斯特沙利文的资料，近年通过地图、导航及本地服务等各种软件应用，作为聚合平台引流的网约车订单，占网约车总订单比例，由2018年的3.5%增至2023年的30%，以往尝过烧钱抢市场的曹操出行，也顺势接入了高德、滴滴、美团、腾讯等多家聚合平台。 三年间，来自聚合平台的订单的GTV，分别为39亿元、44亿元及89亿元，占同期总GTV的43.8%、49.9%及73.2%；总获客成本占总GTV的百分比则由2021年的23.6%下降至18.1%。 曹操出行由之前的超过一半订单来自自营管道，转变为超过七成收入来自于第三方聚合平台。成功藉战略同盟获取更多高性价比流量，并减少在推广、广告及客户推荐补贴方面的投入。但凡事有利必有弊，期内支付予第三方聚合平台的佣金，也由2021年的2.77亿元，飙升逾1.4倍至2023年的6.67亿元，占销售及营销开支百分比，由54.7%上升至79.7%。 网约车量近饱和 与吉利汽车(0175.HK)的密切关系，让曹操出行可深度参与定制车的设计过程，按照乘客及司机需求度身定制，如提高车辆的耐用性、可维修性及采用创新的换电架构，并设置智能座舱功能等。吉利生态系统中不断扩大的换电站以及汽车维修店网络，也为平台司机提供了一套强大的车辆服务解决方案，间接优化车辆的总拥有成本(TCO)。 根据弗若斯特沙利文的资料，曹操出行已推出的两款定制车枫叶80V及曹操60，预计TCO分别为每公里0.53元及0.47元，与具有电池更换功能的典型纯电动车相比，分别减少了32%至40%。 然而，值得留意的是中国共享出行服务市场规模，在去年已增至2,821亿元。近两年由于经济增长放缓，网约车用户规模已基本趋于稳定；但网约车司机数量却持续增长，去年多个城市发出网约车行业风险预警，提醒网约车数量已饱和，行业景气情况逼近警戒红线，更有城市暂停受理网约车经营许可及车辆运输证核发业务。 此外，由于聚合平台增加了交易环节，造成订单被层层转卖，实际抽成比例大幅增加，影响到网约车司机的平均收入。2023年4月，交通运输部出台了新政策，要求平台方保障从业人员合理劳动报酬水平；降低平台过高的抽成比例或者会员费上限。新政策出台后 ，大部分自营平台和聚合平台均降低佣金，恐怕会进一步削弱平台盈利能力，带来“成也萧何，败也萧何”的风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

最新：自动驾驶域控制器供应商知行汽车科技(苏州)股份有限公司(1274.HK)周三首日上市，开盘报29.55港元，比定价29.65港元微跌0.3%，市值约30亿港元。 利好：该公司在香港的公开发售部分获得约6.5倍超额认购，在近期港股的淡静市况中，已算表现不俗。 值得关注：该公司上市筹资净额为5.95亿港元，低于今年初市场传闻的最多23.4亿港元。 深度：知行汽车由中国资深工程专家宋阳于2016年成立，专攻自动驾驶解决方案，并于上市前获得至少8轮投资，到最后一轮融资估值达33亿元。该公司自2021年6月起获吉利聘为非独家供货商，专为旗下电动车品牌“极氪”提供自动驾驶解决方案。2021至2022年以及今年上半年，该公司来自吉利收入贡献占比分别高达53%、96.4%及95%，可见该公司对吉利的依赖甚深。 市场反应：知行汽车周三早上大部分时间均低于招股价，中午收盘报29.45港元，软0.7%。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

蔚来汽车CEO李斌称，如果蔚来的汽车完全由自己制造的话，成本会下降10% 重点： 蔚来已获得独立造车资质，并收购为其代工的江淮汽车的工厂资产 公司最新公布的三季度财报还算亮眼，期内营收、交付量、毛利率、整车毛利率等指标均向好       郭凯文 相信要不了多久，“江淮”二字将从蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)各类车型的尾标中消失。原因很简单，作为造车新势力的代表之一，该公司独立造车的大幕或将拉开。 12月5日，多家媒体报道，蔚来汽车科技(安徽)有限公司出现在工信部的“车辆生产企业信用信息管理系统”中。据此推测，蔚来已获得独立生产资质。 5日晚间，江淮汽车(600418.SH)发布公告称，此前公开挂牌的乘用车公司三工厂及乘用车公司新桥工厂相关三个资产包已完成竞价，根据竞价结果，蔚来汽车成为资产一包、资产三包受让方，交易价格分别约为16.7亿元、14.9亿元，合计31.6亿元。 值得注意的是，江淮汽车本次出售的资产一包、资产三包，正是蔚来F1工厂和蔚来F2工厂。长久以来，这两个工厂专门为蔚来代工造车。 拿到独立造车资质，收购代工工厂，市场对蔚来的“组合拳”并不感到意外。今年10月，江淮汽车公告转让资产时，就有消息称蔚来是接盘方，有关其谋求独立造车资质的传闻随之甚嚣尘上。不过，双方当时都对此讳莫如深。 代工模式“红与黑” 分析普遍认为，将代工工厂收入囊中后，蔚来透过代工生产汽车的模式将就此落幕。 2015年被认为是“互联网造车”元年，以“蔚小理”(蔚来、理想汽车、小鹏汽车)为代表的造车新势力最初都不约而同地选择代工模式。这是衡量现实利弊之下的理性选择：毕竟作为行业新手，没有生产地，制造技术能力欠缺，更重要的是缺乏生产资质。 现实中，获得工信部的生产资质的途径有两个：一是收购有资质的企业，二是独立申请资质。蔚来选择后者。 2016年，蔚来牵手江淮汽车，后者自此为其代工生产旗下车型。小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)、零跑汽车(9863.HK)等车企均一度借助具备资质的企业代工。代工模式让造车新势力在业内得以快速站稳脚跟。当然，这种模式也不是没有弊端，最大的问题是在生产制造环节，委托方话语权的旁落。 与蔚来不同，近年来一些造车新势力相继通过收购获得资质。比如，小鹏收购广东福迪汽车有限公司100%股权获得生产资质；理想收购力帆汽车旗下重庆力帆汽车有限公司100%股权拿到资质；零跑收购福建新福达汽车拿下造车资质。 虽然当下危机重重，在竭力自救，但威马汽车是造车新势力中较早拿到造车资质的“幸运儿”。2017年，威马汽车收购了大连黄海和中顺汽车两家车企，两张造车资质落袋。该公司创始人沈晖曾对媒体表示：“只有自建工厂，才能从源头上控制产品品质。此外，在代工模式下数据无法形成闭环，车企数字化的优势也无法体现。” 独立造车的优势，蔚来汽车CEO李斌也直言不讳。在最近召开的第三季度财报电话会议上，李斌称如果蔚来的汽车完全由自己制造的话，制造成本会下降10%。 三季成绩单向好 此番掷重金收购，蔚来差不差钱？是否存在资金压力？该公司最新公布的三季度财报给出了答案。就其目前的财力而言，可以说不在话下。 财报显示，截至今年9月30日，蔚来的现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和长期定期存款为452亿元，较上一季度增加137亿元。 总的来说，蔚来交出的成绩单还算亮眼，数据呈向好趋势。数据显示，其营收达190.7亿元，环比增长117.4%，同比增长46.6%。 第三季度，蔚来毛利率为8%，二季度仅为1%；“蔚小理”中的另外两家企业，小鹏毛利率为-2.7%，理想毛利率高达22.0%。另一项重磅指标整车毛利率，蔚来重返两位数达11%，环比升4.8个百分点，同比跌5.4个百分点；小鹏整车毛利率为-6.1%，理想整车毛利率高达21.1%。 备受市场关注的交付量，蔚来为5.54万辆，环比增长135.7%，同比增长75.4%；小鹏交付量超过4万辆，理想交付更突破10万辆。 展望第四季度，蔚来预计交付量为4.7万至4.9万辆，同比增长17.3%至22.3%；预期总营收为160.8亿元至167亿元。 财报出炉后，蔚来美股、港股均录得两连涨，美股累计涨近6%，港股累计涨近7%。不过，今年迄今，其美股累计下挫25%，港股累计跌约24%。 海通国际发布研究报告称，蔚来拿到独立造车资质对新兴汽车OEM(代工)具示范效应，展示在汽车产能过剩且生产资质管控严格的环境下，通过获取独立生产资质而形成研产销闭环的路径。瑞穗证券维持蔚来“买入”评级, 将未来12个月目标价由18美元下调至15美元。…

激光雷达是自动驾驶的眼睛，定价权却掌握在车企手中，令速腾聚创暂陷銷售窘境 重点： 过去三年股东应占亏损持续扩大，去年亏损20.9亿元。 毛利率在收窄，去年更跌至- 7.4%。        李世达 自动驾驶技术是车企的兵家必争之地，而实现自动驾驶技术，就要让汽车配备一双能够准确侦测环境的“眼睛”。在多种技术手段中，安装激光雷达被认为是当前主流的解决方案。 继内地激光雷达龙头企业禾赛科技(HSAI.US)成功赴美上市后，其主要竞争对手之一的速腾聚创科技有限公司近日成功通过港交所上市聆讯，成为“港股激光雷达第一股”。 激光雷达是一种用于获取精确位置信息的传感器，工作原理是向目标探测物发送探测信号(激光束)，然后将目标发射回来的信号与发射信号进行比较，获取目标的相关信息，例如，目标距离、方位、高度、速度、姿态、甚至形状等参数，从而对目标进行探测、跟踪和识别。 相较其他环境探测解决方案，激光雷达优点是抗干扰能力强，不受光线影响，分辨率高，体积小等。但缺点则是研发费用高、成本高等。 速腾聚创成立于2014年，总部位于深圳。创始人兼CEO是毕业于哈尔滨工业大学的80后博士邱淳鑫。2015年，速腾发布首款静态三维激光扫描仪，起初是应用于家装与建筑领域，随着特斯拉引领下，自动驾驶的兴起，速腾在2016年发布16线半固态激光雷达，正式进军车规激光雷达领域，是全球最早实现车规级固态激光雷达量产的公司。 除了车规激光雷达，速腾的业务还包括机器人及其他非汽车行业的激光雷达硬件，销售整合激光雷达硬件，及人工智能感知软件的激光雷达感知解决方案等。 据灼识咨询的资料显示，截至2023年6月30日，速腾已经取得了21家汽车整车厂及一级供应商，合共52款车型的前装量产定点预期订单，位居全球第一，并与其中九家实现了13款车型的开始量产。目前他们也与全球200多家汽车整车厂和一级供应商建立了合作关系。 历年交付逾十万台 出货量方面，自成立以来，截至2023年3月31日，速腾聚创已交付超过100,000台激光雷达。如果按照车载激光雷达相关的收入计量市场份额，2022年禾赛科技以48%的市场份额位居全球第一。速腾排名第三，市场份额约为15.42%。 不过，激光雷达是个持续不断烧钱的产业。根据聆讯后资料，2020年、2021年和2022年，公司的营收分别是1.7亿元、3.3亿元、5.3亿元。 但是三年来录得股东应占亏损分别是2.2亿元、16.6亿元及20.9亿元。2023年截至6月30日亦录得7.7亿元亏损。三年半累计亏损47.4亿元。在营收增加的同时，亏损也在不断扩大。 从毛利率看，速腾从2020年及2021年的44.1%、42.4%，降至2022年的- 7.4%。为了抢占市场，速腾不惜做赔本买卖。据招股书称，速腾自2021年6月起量产产品价格通常低于样件价格，其产品单价也从20,000元降至4,346元。 由于中国电动车价格整体呈下降趋势，加上车厂庞大的定价优势，导致激光雷达产品价格可能继续下降。招股书称，速腾已与若干客户达成协议，未来以每年1%至5%的幅度减价。“若整体电动车价格继续下降，则将难以保证整体利润率”。 虽然速腾已经取得了21家汽车整车厂，及一级供应商的52款车型的前装量产定点预期订单，位居全球第一，但转化为实际订单却不多。 速腾表示已获一汽(000800.SZ)、上汽(600104.SH)、广汽(601238.SH,2238.HK)、吉利(0175.HK,GELYY.US )、长城(601633.SH,2333.HK)等国内龙头汽车厂商的定点项目。但一汽红旗、零跑汽车(9863.HK)、长城汽车今年先后与禾赛科技达成相关合作。 马斯克狠批昂贵丑陋 事实上，激光雷达领域虽然普遍被看好，却也存在一定风险因素。行业龙头禾赛科技今年2月在纳斯达克上市，九个月后股价已下跌超过50%，主要原因是美国政府认为在该技术领域的主导地位，会威胁到美国国家安全，激光雷达领域可能成为地缘政治纷争的目标。 此外，激光雷达作为自动驾驶的环境侦测解决方案，并不被所有人看好。其中之一就是特斯拉(TSLA.US)创始人马斯克。马斯克曾公开表示，“激光雷达昂贵、丑陋和没有必要；任何使用激光雷达的公司都会完蛋。”特斯拉是纯视觉自动驾驶的拥护者，透过镜头获取信息后运用AI运算来分析。除特斯拉外，丰田汽车也转向纯视觉辅助。 尽管如此，激光雷达方案目前仍是较多车企的选择，但对高阶自动驾驶技术来说，距离商用规模化落地仍有很长距离。这意味着目前众多厂商需要在研发上持续投入，满足更多使用者的需求，进而取得更多定价权。 过去三年速腾的研发开支分别是8,153.4万元、1.3亿元、3.1亿元，分别占各期营收的47.7%、40.2%及57.7%。速腾预计上市集资7.8亿至11.7亿港元，其中45%将用于研发。 对于速腾来说，争取尽快上市能够获得更多资金以摆脱亏损，也是增加竞争力，在竞争中存活下来的办法。…